研报评级☆ ◇688680 海优新材 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -2.72│ -6.65│ -5.87│ -0.55│ 0.76│ 2.67│
│每股净资产(元) │ 24.07│ 17.03│ 11.22│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -10.40│ -34.75│ -44.08│ -2.50│ 3.40│ 10.50│
│归母净利润(百万元) │ -228.57│ -558.44│ -493.00│ -54.00│ 74.00│ 260.00│
│营业收入(百万元) │ 4871.89│ 2591.39│ 1161.29│ 1702.00│ 2407.00│ 3492.00│
│营业利润(百万元) │ -308.17│ -507.91│ -432.66│ -64.00│ 87.00│ 306.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- -0.55 0.76 2.67 长江证券
2026-05-08 买入 维持 --- -0.55 0.76 2.67 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│海优新材(688680)Q1归母净利润同环比减亏，调光膜定点持续获得突破 │长江证券 │买入
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事件描述
海优新材发布2026年一季报，公司实现收入2.6亿元，同比下降17.53%；归母净利-0.38亿元，同比减亏。
事件评论
光伏胶膜方面，预计Q1销量同比持平、环比增长；Q1公司毛利率为1.53%，同比提升2.57pct，环比下降2.98pct，主
要是3月以来胶膜价格上涨带动盈利修复；预计Q1光伏胶膜单位亏损同环比均有收窄。汽车业务方面，Q1是行业淡季，定
点车型销量较少，对应收入规模还未放量。
其他财务指标，Q1期间费用率16.25%，同比增长0.97pct，但费用金额同比下降，预计4月可转债强赎后，财务费用将
进一步下降。Q1末资产负债率36.14%，相比年初大幅下降，主要是应付债券规模下降所致。
今年以来公司调光膜业务持续获得车型定点，预计将在年内陆续上市。调光膜应用位置从天幕扩展到侧窗、后车窗，
市场空间进一步扩大，预计后续还会有更多定点落地，后装市场也在推进中，调光膜渗透率有望迎来拐点。此外，PVE玻
璃夹胶已具备产业化推广条件，进入客户测试验证阶段。
公司光伏业务底部修复，汽车业务快速增长，太空光伏封装材料加速推进。维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。
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2026-05-08│海优新材(688680)2025年光伏胶膜底部明确，汽车调光膜迎来快速发展 │长江证券 │买入
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事件描述
海优新材发布2025年年报，2025年实现收入11.61亿元，同比下降55.19%；归母净利-4.93亿元，同比减亏；其中，20
25Q4实现收入2.91亿元，同比下降45.9%，环比增长23.03%；归母净利-2.85亿元，同比减亏，环比亏损幅度扩大。
事件评论
胶膜方面，2025年销售2.25亿平，同比下降46.98%，均价为4.56元/平（不含税），同比下降22.77%，以上两方面因
素共同导致收入同比下滑。从盈利来看，2025年毛利率为-3.48%，同比下降2.94pct，预计单位盈利承压。拆分至2025Q4
，公司整体毛利率为4.51%，环比提升11.18pct，预计单位盈利修复。
调光膜方面，PDCLC调光膜及XPO轻量化环保皮革均已实现订单交付并稳定供货，PVE玻璃夹胶已具备产业化推广条件
，进入客户测试验证阶段。PDCLC调光膜在2025年实现对上汽智己L6、比亚迪仰望U8L的量产交付，而且公司已经启动量产
200万平扩产项目。
其他财务数据，2025年资产减值损失1.91亿元，主要来自于固定资产减值；期间费用率19.42%，同比增加9.09pct，
主要是收入大幅下降导致，但期间费用绝对值为2.26亿元，同比下降15.80%。2025年经营活动现金流净额1.74亿元，2025
年末资产负债率56.20%，财务状态保持稳健。
展望后续，公司26年胶膜销售聚焦头部客户，优化存量产能布局，海外市场以轻资产模式开拓，预计单位盈利实现同
比减亏。汽车调光膜定点数量有望爆发，年初以来已公告2个定点，预计后续还会有更多定点落地，后装市场亦在推进中
。公司积极布局太空光伏封装材料，打造新增长点。公司已完成可转债赎回暨赎回，股价迎来阶段性底部，看好光伏盈利
修复和汽车业务放量。维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-04-29│海优新材(688680)2026年4月29日-30日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年度及2026年第一季度的经营情况
答：2025年公司实现营业收入11.61亿元，主营业务收入中光伏胶膜收入10.25亿元，出货量2.25亿平；非光伏胶膜业
务实现收入0.68亿元，同比增长超100%。2025年公司归母净利润-4.93亿元，同比减亏11.72%，利润承压主要因行业竞争
下产品价格、毛利率低位运行，前期扩产形成的折旧摊销成本，部分闲置设备资产减值，以及调光膜等新业务导入和产业
化投入增加了当期研发费用。在行业周期下行期，公司将坚持保障现金流为第一要务，并在此基础上控制各项成本费用，
努力实现胶膜经营趋势好转。
26年一季度公司实现营业收入2.60亿元，同比下降17.53%。一季度光伏胶膜业务毛利率较2025年略有提升，主要系20
26年3月以来原材料与产品销售价格联动，带动整体毛利率较上年同期有所改善。非光伏胶膜业务方面，近期公司新获数
个汽车调光膜定点，当前终端客户已覆盖国内头部新能源主机厂。
2、近期光伏胶膜产品端变动情况及未来展望
答：受国际地缘冲突影响，近期国际原油价格大幅跳涨，短期回到战争前运行状态难度较大。上游EVA粒子和POE粒子
市价3月以来持续攀升，光伏胶膜行业3月销售价格与原料价格联动调整，当前经营情况环比及同比均有所好转，此外胶膜
企业普遍备有一定的粒子库存，低价库存在涨价周期中受益，共同推动胶膜业务经营改善。展望后续，预计在短期内粒子
价格有望维持，行业竞争有趋缓的预期，未来一段时间内胶膜主业经营层面偏乐观。
3、汽车新材料业务进展与展望
答：当前车载调光市场正日益受到下游客户及终端消费者的关注及认可，PDCLC、LC、EC等技术路线并存，各有侧重
，公司凭借长期的技术探索和产业化推广，在行业内率先成功将PDCLC调光膜导入车玻领域，凭借调光技术、产品力及高
质价比占据优势竞争地位，并相继取得下游头部车玻客户及主机厂的认可。
公司从行业安全标准升级需求出发，将安全性贯穿PDCLC技术研发全链条，构建全维度安全保障体系，目前PDCLC产品
在响应速度、调光倍数、隔绝防护性能等方面处于领先位置。公司的PDCLC墨影瞬光液晶调光膜能够实现5毫秒瞬时调光，
行驶中遭遇强光、休憩时需要隐私防护，只需AI光感自动触发或一键操作即可实现光影切换。产品在防护性能上不断突破
，能够实现99.99%全波段紫外线阻隔，搭配90%红外线阻隔，等效达到SPF130+、PA++++的防晒效果，保护驾乘人员皮肤免
受紫外线伤害，同时有效延缓座舱内饰暴晒老化。目前已上车产品的可见光阻隔率高达99.5%，高效保障车内安全，兼顾
舒适与隐私需求。
公司包含调光膜在内的汽车新材料业务正进入快速发展的导入期，公司将充分利用已有优势推动相关产品的产业化扩
张。
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参与调研机构：28家
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2026-01-05│海优新材(688680)2026年1月5日-30日投资者关系活动主要内容
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1、公司光伏胶膜业务的经营情况如何
答：光伏胶膜业务作为公司传统主业，受行业整体供需错配影响，中短期内呈低位震荡趋势。为应对流动性风险，公
司采取较为审慎的经营策略，在维持适当出货量及市占率的同时，着力压降应收款项和存货规模。同时，公司客户进一步
向头部组件企业集中，以保障经营性现金流的稳定。在行业周期下行期，公司将坚持保障现金流为第一要务，并在此基础
上控制包括制造费用在内的各项成本费用，努力实现胶膜经营趋势好转。
2、公司汽车新材料业务进展情况如何
答：公司汽车新材料业务核心产品为PDCLC智能调光膜。公司基于此前十余年在高分子材料领域的技术积累，在五年
前着手启动智能调光膜研发项目，经过长期技术探索，在2025年初成功推出第三代调光技术PDCLC（聚合物分散彩色液晶
），以此进入车用市场，实现了从PDLC技术早期白色雾化状态向深黑色快速切换的突破，产品对比度提升显著，并且紫外
线隔绝率大幅提高，产品在调光速率、适用温度范围、车规级验证、雾度控制、红外线拦截性能层面具备技术优势，已成
功应用于上汽智己L6全球首家标配调光天幕、百万级豪华新能源SUV比亚迪仰望U8L等重要车型；同时，近期公司也取得了
数个车用调光膜产品的项目定点，使得产品应用范围覆盖调光天幕、侧窗、后挡风玻璃等多种应用场景。此外，公司加速
后装市场拓展，与改装厂合作推出后装调光膜产品，标志着公司在该市场的布局持续深化。公司对于PDCLC智能调光膜的
业务进展持积极态度，在汽车智能化的大趋势下，产品有望通过质价比优势持续提升市场渗透率，并使得公司占据有利的
行业地位。此外，公司XPO轻量化环保皮革、汽车玻璃夹胶等其他汽车材料业务也在积极推进过程中。
3、如何看待空间太阳能产品市场发展潜力？公司目前太空光伏项目的研发进展如何？
答：公司始终高度重视光伏太阳能产业的新技术、新发展。经过两个季度的行业调研和考察分析，公司充分认识到低
轨卫星领域能源系统的重要价值及其产业变化趋势，并与相关方共同推进业务合作，展开空间级太阳翼封装材料系列产品
的探索，当前公司相关产品正处于研发攻关阶段。空间太阳翼作为太阳能的前沿技术领域，其产品技术路线和工艺设计与
地面光伏产品均存在差异，同时应用环境的变化也对封装材料的可靠性、稳定性，乃至材料测试环境等外部条件均提出了
更高的要求和挑战。针对抗太空辐射、耐原子氧腐蚀以及适应±120度高低温切换等性能要求，公司正在开展POE改性材料
、空间特种封装材料等产品的研发，并努力打通研发-测试-实际应用的产业化链路，同步展开国内及海外潜在商务渠道的
探索。
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