价值分析☆ ◇688687 凯因科技 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 6 1 0 0 0 7
6月内 13 4 0 0 0 17
1年内 18 7 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.63│ 0.49│ 0.68│ 0.83│ 1.11│ 1.46│
│每股净资产(元) │ 9.88│ 9.80│ 10.26│ 10.91│ 11.85│ 13.12│
│净资产收益率% │ 6.39│ 4.98│ 6.64│ 7.54│ 9.41│ 11.25│
│归母净利润(百万元) │ 107.29│ 83.41│ 116.52│ 140.97│ 189.79│ 249.21│
│营业收入(百万元) │ 1144.36│ 1159.97│ 1412.01│ 1614.24│ 2071.94│ 2610.82│
│营业利润(百万元) │ 130.60│ 106.48│ 170.83│ 195.46│ 263.88│ 346.46│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-28 买入 维持 --- 0.82 1.07 1.43 国盛证券
2024-10-23 增持 维持 --- 0.78 1.17 1.53 国信证券
2024-10-22 买入 维持 36.75 0.83 1.05 1.36 财信证券
2024-10-22 买入 维持 44.13 0.80 1.11 1.50 华泰证券
2024-10-22 买入 维持 --- 0.82 1.01 1.29 民生证券
2024-10-21 买入 维持 --- 0.84 1.11 1.44 国金证券
2024-10-08 买入 维持 36.93 0.80 1.11 1.50 华泰证券
2024-08-20 增持 维持 --- 0.85 1.17 1.57 平安证券
2024-08-15 买入 维持 --- 0.82 1.07 1.36 首创证券
2024-08-14 增持 维持 --- 0.82 1.08 1.45 华西证券
2024-08-13 买入 维持 --- 0.82 1.10 1.48 申万宏源
2024-08-13 增持 维持 --- 0.78 1.17 1.53 国信证券
2024-08-13 买入 维持 --- 0.88 1.13 1.45 光大证券
2024-08-12 买入 维持 --- 0.82 1.07 1.43 国盛证券
2024-08-11 买入 维持 --- 0.82 1.07 1.43 民生证券
2024-08-09 买入 维持 45.01 0.80 1.11 1.50 华泰证券
2024-06-30 买入 首次 33.48 0.93 1.27 1.53 财信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-28│凯因科技(688687)利润超预期，营销效率显著提升
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盈利预测与估值：公司丙肝创新药凯力唯经过国家医保谈判续约，凯力唯报销适应症由基因非1b型扩展为
基因1、2、3、6型”，覆盖国内主要基因型，医保适应症的扩大为该产品提升市场占有率创造了战略性的准入
条件。存量产品金舒喜凭借剂型优势及自费属性，可在进一步渠道拓展中冲击10亿级别销售额；PEG长效干扰
素预计2025年上市，将为公司收入带来增量；其他多种存量产品为公司业绩提供稳定支撑。基于公司经营现状
，我们下调盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为1.40亿元/1.83亿元/2.45亿元，同比增速分别为20.
4%、30.8%、33.4%，对应PE分别35X/26X/20X，维持买入”评级。
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2024-10-23│凯因科技(688687)季度营收环比稳健增长，凯因益生治疗慢乙肝适应症上市申请获受理
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投资建议：公司核心品种凯力唯23年医保续约适应症扩大至全部国内主要基因型，国内丙肝患者基数较大
，渗透率仍有较大提升空间；金舒喜是国内唯一干扰素泡腾片剂型，省际干扰素集采降价温和，随着各省价格
落地，金舒喜销售有望恢复；派益生治疗慢乙肝适应症NDA申请获受理。我们维持此前的盈利预测，预计2024-
2026年营收分别为16.70/21.51/26.14亿元，归母净利润分别为1.33/2.00/2.62亿元，目前股价对应PE为37/25
/19x，维持“优于大市”评级。
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2024-10-22│凯因科技(688687)销售费用率明显下降，推动利润快速增长
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盈利预测与投资建议：2024-2026年，预计公司实现归母净利润1.42/1.80/2.32亿元，EPS分别为0.83/1.0
5/1.36元。考虑到：（1）未来3年，公司利润复合增速预计在20%以上；（2）派益生乙肝适应症上市申请已获
受理，若后续成功获批上市，有望为公司业绩带来显著增量；（3）根据Wind一致预期，截止2024年10月22日
，可比公司特宝生物2025年业绩对应的PE为31.52倍；给予公司2025年30-35倍PE，对应的目标价格为31.50-36
.75元/股，维持公司“买入”评级。
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2024-10-22│凯因科技(688687)金舒喜集采基本落地，利润充分释放
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盈利预测与估值
我们预计公司24-26年归母1.4/1.9/2.6/亿元，对应EPS为0.8/1.1/1.5/元。基于SOTP法给予公司估值75.4
亿元，对应目标价44.13元，维持“买入”评级。
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2024-10-22│凯因科技(688687)2024年三季报点评：派益生乙肝适应症获受理，经营效率持续提升
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投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年的营收分别为15.15亿元/20.05亿元/26.22亿元，归母净利润
分别为1.41亿元/1.73亿元/2.21亿元；对应PE分别为35倍/29倍/22倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-21│凯因科技(688687)三季度业绩稳步增长，研发工作持续推进
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考虑到集采的客观影响，我们下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年公司分别实现归母净利润1.44
亿元（+23%）、1.90亿元（+32%）、2.46亿元（+29%）。公司2024-2026年EPS分别为0.84、1.11、1.44元，对
应PE分别为34、26、20倍。维持“买入”评级。
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2024-10-08│凯因科技(688687)派益生乙肝适应症上市申请受理
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9月30日，凯因科技研制的创新型生物制品培集成干扰素α-2注射液（派益生）增加成人慢性乙型肝炎新
适应症的上市许可申请获得国家药监局受理。考虑到慢乙肝患者人群庞大，而长效干扰素为乙肝功能性治愈基
石疗法，竞争格局良好，我们看好派益生顺利获批并快速放量，拉动公司业绩增长。我们预计公司24-26年归
母1.4/1.9/2.6亿元，对应EPS为0.8/1.1/1.5元。基于SOTP法给予公司估值63亿元，对应目标价36.93元，维持
“买入”评级。
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2024-08-20│凯因科技(688687)凯力唯保持快速放量，长效干扰素报产在即
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主业改善，凯力唯放量，长效干扰素即将报产，维持“推荐”评级。我们维持公司2024-2026年净利润分
别为1.46亿、2.00亿、2.68亿元的预测，当前市值对应2024年PE为26倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-15│凯因科技(688687)公司简评报告：凯力唯持续放量，创新药研发稳步推进
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盈利预测和估值。根据2024年中报业绩情况，我们对盈利预测进行调整，预计2024年至2026年公司营业收
入分别为16.48亿元、20.42亿元和24.29亿元，同比增速分别为16.7%、24.0%和18.9%；归母净利润分别为1.40
亿元、1.83亿元和2.32亿元，同比增速分别为20.2%、31.1%和26.9%，以8月14日收盘价计算，对应PE分别为28
.7、21.9和17.3倍，维持“买入”评级。
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2024-08-14│凯因科技(688687)凯力唯销售稳健增长，长效干扰素报产可期
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公司核心品种凯力唯经22年医保谈判续约后报销适应症拓展至泛基因型，系我国首个国产丙肝泛基因型全
口服治疗方案，未来有望实现加速放量。在研新品方面，KW-001（培集成干扰素α2注射液）项目处于Ⅲ期临
床数据整理阶段，报产在即。其余商业化产品如金舒喜及安博司等未来也有望贡献稳定现金流。考虑到公司金
舒喜集采等因素影响，我们调整前期盈利预测，即24-26年收入从16.91/22.13/28.18亿元调整为16.06/21.10/
26.87亿元，EPS从0.83/1.15/1.52元调整为0.82/1.08/1.45元，对应2024年08月13日的收盘价23.94元/股，PE
分别为29/22/16倍，维持“增持”评级。
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2024-08-13│凯因科技(688687)凯力唯快速放量，长效干扰素报产在即
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维持“买入”评级。考虑到金舒喜和安博司对整体业绩的影响，我们下调盈利预测，预计2024-2025年归
母净利润为1.40亿、1.87亿，同比增长20.2%、33.7%（此前预测分别为1.71亿、2.33亿），并新增2026年预测
，预计实现归母净利润2.54亿，同比增长35.4%。公司大品种凯力唯快速放量，长效干扰素报产在即，看好上
市后在乙肝功能性治愈领域的表现，因此维持“买入”评级。
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2024-08-13│凯因科技(688687)季度营收环比改善，在研管线有序推进
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投资建议：公司核心品种凯力唯23年医保续约适应症扩大至全部国内主要基因型，国内丙肝患者基数较大
，渗透率仍有较大提升空间；金舒喜是国内唯一干扰素泡腾片剂型，23年省际干扰素集采降价温和，随着各省
价格落地，金舒喜销售有望恢复；派益生乙肝适应症Ph3临床完成数据锁库，有望年内申报NDA。考虑到干扰素
集采影响等因素，我们对公司盈利预测进行调整，预计2024-2026年营收分别为16.70/21.51/26.14亿元（前值
为17.13/22.13/26.80亿元），净利润分别为1.33/2.00/2.62亿元（前值为1.39/2.00/2.59亿元），目前股价
对应PE为31/20/16x，维持“优于大市”评级。
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2024-08-13│凯因科技(688687)2024年半年报点评：凯力唯市场保持稳健增长，持续加大研发投入
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盈利预测、估值与评级：考虑到核心产品凯力唯?销售市场增长稳健，我们上调2024年归母净利润预测为1
.50亿元；产品金舒喜?被带量采购，集采价格于2024年开始执行，因此我们下调2025年归母净利润预测为1.93
亿元（原预测分别为1.45/1.96亿元，分别上调4%，下调2%）；新增2026年归母净利润预测为2.47亿元，同比
增长29%/29%/28%，现价对应PE分别为27/21/16倍。公司是国内少有的专注于病毒及免疫性疾病领域的创新药
企，且有多款成熟的商业化产品进入放量阶段，维持“买入”评级。
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2024-08-12│凯因科技(688687)凯力唯稳步放量，期待长效干扰素乙肝适应症报产
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盈利预测与投资建议：公司丙肝创新药凯力唯经过国家医保谈判续约，凯力唯报销适应症由基因非1b型扩
展为“基因1、2、3、6型”，覆盖国内主要基因型，医保适应症的扩大为该产品提升市场占有率创造了战略性
的准入条件。存量产品金舒喜凭借剂型优势及自费属性，可在进一步渠道拓展中冲击10亿级别销售额；PEG长
效干扰素预计2025年上市，将为公司收入带来增量；其他多种存量产品为公司业绩提供稳定支撑。基于公司经
营现状，我们下调盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为1.40亿元/1.83亿元/2.45亿元，同比增速分
别为20.4%、30.8%、33.4%，对应PE分别28X/21X/16X，维持“买入”评级。
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2024-08-11│凯因科技(688687)2024年中报点评：凯力唯稳健增长，关注集采落地及研发进展
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投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年的营收分别为16.25亿元/20.15亿元/25.66亿元，归母净利润
分别为1.41亿元/1.83亿元/2.45亿元；对应PE分别为28倍/21倍/16倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-09│凯因科技(688687)凯力唯量利双升，仿制药边际向好
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凯力唯量利双升，金舒喜、安博司边际向好
2024年8月9日，公司发布2024年中报，报告期内公司实现营业收入5.97亿元（+5%yoy）；归母净利润0.42
亿元（+11%yoy）；扣非归母0.45亿元（+7%yoy）。其中，单2Q实现营业收入3.84亿元（+2%yoy）；归母净利
润0.20亿元（+18%yoy）；扣非归母0.24亿元（+18%yoy）。随着凯力唯持续放量公司利润率持续提高，金舒喜
、安博司等品种销售限制因素边际向好，公司业绩稳健增长，我们维持对公司的乐观预期。预计公司24-26年
归母1.4/1.9/2.6亿元，对应EPS为0.8/1.1/1.5元。基于SOTP法给予公司估值77亿元，对应目标价45.01元，维
持“买入”评级。
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2024-06-30│凯因科技(688687)丙肝新药快速放量，乙肝在研新药进展可期
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盈利预测与投资建议：2024-2026年，预计公司实现归母净利润1.59/2.17/2.61亿元，EPS分别为0.93/1.2
7/1.53元。考虑到：（1）2024年，公司营收增速预计在20%以上，利润增速预计在30%以上；（2）根据Wind一
致预期，截止2024年6月30日，可比公司特宝生物、众生药业、兴齐眼药2024年业绩对应的PE分别为28.53、26
.72、40.24倍，PE平均值为31.83倍；（3）医药生物行业估值处于历史低位水平；给予公司2024年32-36倍PE
，对应的目标价格为29.76-33.48元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
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