研报评级☆ ◇688690 纳微科技 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.17│ 0.21│ 0.34│ 0.67│ 0.93│ 1.22│
│每股净资产(元) │ 4.22│ 4.33│ 4.72│ 5.33│ 6.20│ 7.32│
│净资产收益率% │ 4.03│ 4.74│ 7.13│ 13.05│ 16.00│ 18.10│
│归母净利润(百万元) │ 68.57│ 82.84│ 136.01│ 269.50│ 373.50│ 492.00│
│营业收入(百万元) │ 586.87│ 782.46│ 924.69│ 1218.50│ 1585.00│ 2044.00│
│营业利润(百万元) │ 65.20│ 95.56│ 180.12│ 318.00│ 443.00│ 582.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-22 增持 维持 --- 0.68 0.95 1.20 西部证券
2026-09-04 买入 维持 57.28 0.66 0.90 1.23 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-22│纳微科技(688690)2026年中报点评：分离纯化业务快速增长，小核酸业务增长│西部证券 │增持
│强劲 │ │
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业绩公告：2026年上半年，公司实现营业收入5.68亿元，同比增长37.28%，归母净利润为1.37亿元，同比增长116.11
%，扣非后归母净利润为1.27亿元，同比增长130.47%；2026年第二季度，公司实现营业收入3.15亿元，同比增长40.01%，
归母净利润为0.69亿元，同比增长101.44%，扣非后归母净利润为0.66亿元，同比增长117.68%。
合成和分离纯化微球产品收入快速增长，小核酸业务增长强劲。2026年上半年，公司核心业务药物合成和分离纯化微
球产品实现收入3.74亿元，同比增长57%，其中：1）应用于抗体（含ADC）、重组蛋白、疫苗及血液制品等大分子药物项
目的层析介质收入为1.41亿元，同比增长约42%，2）应用于胰岛素、多肽、小核酸及抗生素等中小分子药物项目的色谱填
料的收入为1.97亿元，同比增长约55%，其中小核酸药物色谱填料收入约0.67亿元，同比增长170%。
公司研发持续投入，赋能客户成果转化。2026年上半年，公司研发投入为0.91亿元，占营业收入的比例接近16%；新
增知识产权申请10件，取得知识产权授权8件。此外，公司不断赋能客户成果转化，2026年上半年，公司：1）在大分子领
域累计支持重点项目135个，其中抗体项目70个、重组蛋白项目43个、疫苗项目12个，临床Ⅲ期及商业化项目合计19个，
累计完成装柱服务102次，客户服务深度与产业化支持能力进一步提升；2）在小分子领域累计支持重点项目150个，其中
多肽及GLP-1类项目60个，新增小核酸项目10个，进一步巩固了公司在重点赛道的领先优势。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为12.19/15.82/20.18亿元，同比增长31.8%/29.8%/27.6%；归
母净利润分别为2.73/3.83/4.87亿元，同比增长100.5%/40.6%/26.9%，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧、产能建设低于预期、新签订单不及预期等风险。
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2026-09-04│纳微科技(688690)2026年中报点评：分离纯化业务驱动力强劲，盈利能力大幅│国泰海通 │买入
│提升 │ │
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本报告导读：
公司核心业务高增，大分子药物项目强势复苏，小分子药物项目保持强劲势头，盈利能力显著提升。
投资要点：
维持“增持”评级。半年报业绩体现了行业的高景气，上调2026-2028年预测EPS为0.66/0.90/1.23元，给予公司2027
年1XPEG，对应63.56XPE，上调目标价为57.28元，维持“增持”评级。
收入利润快速增长。2026年上半年，公司实现营业收入5.68亿元（+37.28%），归母净利润1.37亿元（+116.11%），
扣非归母净利润1.27亿元（+130.47%），经调整的归母净利润（剔除股份支付费用影响）约1.52亿元（+65.02%）。2026Q
2单季度实现营业收入3.15亿元（+40.01%），归母净利润6867万元（+101.44%），扣非归母净利润6575万元（+117.68%）
，收入端环比同比均在加速。
费用管控成效显著，国际化业务稳步推进。2026年上半年，公司毛利率为71.45%，同比略下降0.61pcts。费用端控制
良好，销售费用/管理费用/研发费用同比分别变动10.43%/-4.63%/-4.83%，净利润率24.83%，同比增加8.97pcts，经营质
量显著提升，盈利指标持续改善。分地区来看，公司国际主营业务收入0.56亿元（+28%），在海外药企实现抗体、血液制
品、胰岛素、抗生素等应用方向不同阶段的项目导入，上半年公司顺利通过美国药企现场审计，向美国出口ProteinA亲和
填料金额超千万元人民币，标志着国产填料已经具备进入全球最严苛生产体系的能力。
各业务板块多点开花，核心分离纯化业务驱动力强劲。分业务来看，核心业务药物合成和分离纯化微球产品实现销售
收入3.74亿元（+57%），其中应用于药企商业化项目（含新药注册阶段）的微球收入约为0.94亿元，约占该类产品本期收
入的25%。进一步拆分来看，小分子药填料收入约1.97亿元（+55%），小核酸药物领域表现尤为突出，同比增长170%至0.6
7亿元。大分子层析介质收入约1.41亿元（+42%），截至上半年公司有超过60个抗体（含ADC）应用项目处于临床三期或新
药注册阶段，有超过约20个抗体和2个重组白蛋白药物转为商业化生产使用。
风险提示：行业竞争加剧的风险，产品降价的风险，研发不及预期的风险，市场拓展不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：40家
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2026-10-29│纳微科技(688690)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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苏州纳微科技股份有限公司于2026年10月29日在电话会议、公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有
国联民生证券、东吴证券、招商证券、中信证券、东方证券、华创证券、国信证券、天风证券、中泰证券、兴业证券、华
泰证券、华福证券、汉石资本、平安信托、华盖资本、元生创投、美兰创投、易方达基金，上市公司接待人员有董事长：
江必旺博士，总经理：牟一萍女士，副总经理：王冬博士，副总经理：米健秋博士，董事会秘书、财务总监：赵顺先生。
查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202610/202610301511034256859588.pdf
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参与调研机构：29家
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2026-09-01│纳微科技(688690)2026年9月1-16日投资者关系活动主要内容
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公司接待人员与投资者就投资者关心的经营管理、产品研发、市场拓展等内容进行了交流，沟通主要内容与公告、定
期报告、业绩预告内容一致，部分延伸探讨内容如下：
1、上半年公司加大海外市场拓展力度，半年报也提到，中国药企从“产品输出”向“能力输出”的跃迁，从公司的
经验来看，在海外市场是怎么进行“能力输出”的？
答：尊敬的投资者，您好！中国药企的海外授权合作（BD）交易爆发，不仅涉及早期项目，更覆盖技术平台、临床开
发及商业化全链条，标志着中国药企从“产品输出”向“能力输出”的跃迁。
纳微科技也正在努力从“产品输出”迈向“能力输出”，海外业务的核心不再只是销售色谱填料、分析耗材和仪器等
产品，而是将自身在生物制药分离纯化领域积累的技术标准、工艺开发、应用服务和生态整合能力，系统性地输出并嵌入
全球产业链。例如：
主导制定国际标准：由纳微科技主导制定的国际标准 ISO/TS 4966:2026《液相色谱用纳米多孔二氧化硅微粒的性能
指标规范与检测方法》已在 ISO 官网正式发布，这是全球首个液相色谱硅胶填料细分领域的 ISO 国际标准，为全球行业
建立了统一的质控标尺。
提供法规注册支持：为帮助客户跨越海外市场的法规壁垒，纳微科技已为中美双报、中美欧三报的客户，提供了多款
主要填料的 DMF 支持。这能有效解决客户出海的合规问题，显著缩短海外客户的审核时间，是深度嵌入全球药品注册体
系的能力体现。
支持客户全球申报：公司依托中国药企客户的 BD 项目出海，积极接受海外客户对原工艺的验证，以此显著促进自身
填料的出海进程。谢谢！
2、请问最新一代 Protein
A 亲和填料 NMab Titan HC 目前能稳定量产了吗？
答：尊敬的投资者，您好！报告期内，公司推出 NMab Titan HC 高性能 Protein A 亲和层析介质新产品，精准解决
抗体纯化技术痛点，助力企业在保障产品质量的同时实现降本增效，高效完成工艺放大。NMab Titan HC 具有高载量、高
传质、高刚性和高耐碱等核心优势。目前，该新产品已实现稳定量产并取得早期阶段的小额订单。谢谢！
3、南通项目环评的最新进展有哪些？
答：尊敬的投资者，您好！公司子公司南通纳微新材料有限公司已于2026 年 9 月 7 日取得南通市数据局出具的《
市数据局关于南通纳微新材料有限公司生物层析介质及功能性微球生产项目生态环境影响报告书的批复》（通数据审批〔
2026〕215号）。谢谢！
4、半年报显示本期新计提存货跌价 2329 万元，其中库存商品占 72%，库存商品累计跌价计提率已达 24.2%。请问
这部分计提主要集中在哪条产品线？是药物合成和分离纯化微球，还是光电、色谱分析耗材等其他业务？
答：尊敬的投资者，您好！公司本期计提库存商品跌价准备 1,667万，其中苏州纳微与常熟纳微计提库存商品跌价准
备约 1,600 万，库存商品跌价准备的计提主要集中在药物合成和分离纯化微球产品。谢谢！
5、公司之前的调研纪要提到"客户非常看重供应商能否匹配自身放量需求，避免被迫启用第二供应商"，同时南通项
目建设周期预计至 2028 年。请问在 2026-2027 年南通投产前的这段时间，公司现有常熟产能的利用率是多少？是否出
现过因产能限制而影响客户订单承接的情况？客户是否有导入第二供应商的动作？
答：尊敬的投资者，您好！公司色谱填料产品种类较多、生产工序较长，随着销售规模持续增长，销售结构也呈现向
主力产品集中的趋势。针对这一特点，公司可在生产端通过优化生产组织、加强调度管理等方式，释放现有产能弹性；同
时，公司持续推进技术改造和配套设施补充，进一步提升有效生产能力，以更好保障订单交付和市场供应。另一方面，公
司参与建设的南通洋口港化工中试生产基地已开园运营，能够有效补充公司部分新产品的中试放大需求。公司通过多措并
举，生产能力得到了持续提升，产能问题不会成为公司现阶段发展的制约因素。谢谢！
6、纪要披露大分子累计支持重点项目 135 个，其中临床Ⅲ期及商业化项目 19 个；小分子累计支持项目 150 个。
请问小分子方向中，已进入商业化阶段的项目有多少个？
答：尊敬的投资者，您好！纳微科技专注色谱填料领域创新已近 20年。公司早期产品主要应用于小分子药物，并已
在胰岛素、多肽、小核酸、抗生素、造影剂、天然产物等领域形成丰富的应用积累。在商业化项目方面，公司 2022 年年
度报告曾披露商业化项目数量已近 200 个；此后，考虑到各项目应用工艺差异较大、项目状态数据跟踪不完整等因素，
公司将统计口径调整为按应用方向统计销售额。谢谢！
7、因为专业原因，请问公司的微球技术平台和丽珠的微球技术平台有什么本质区别？公司有没有关于药物递送微球
的技术储备或者有没有设立团队研究药物递送系统？近期有家日本公司在微球药物递送系统取得革命性突破，公司是否有
关注！
答：尊敬的投资者，您好！公司当前阶段聚焦分离纯化和分析检测主业，通过技术创新和质量提升不断巩固竞争优势
，成功构建涵盖色谱填料、色谱分析柱、分离/分析设备、耐有机溶剂膜系统等产品的“色谱全生态平台”。同时，公司
在高性能微球材料的横向拓展方面持续投入，包括关注微球在药物制剂领域的应用机会，有计划采取与药企合作研发的方
式推进项目转化。药物应用项目转化周期长，不会对公司当前经营业绩产生贡献。谢谢！
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参与调研机构：21家
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2026-08-27│纳微科技(688690)2026年8月27日-8月28日投资者关系活动主要内容
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苏州纳微科技股份有限公司于2026年8月27日-8月28日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中信
证券、东方证券、东吴证券、天风证券、兴业证券、国联民生证券、中金公司、东北证券、野村东方国际证券、银河证券
、华泰证券、西部证券、中信建投证券、泰康资管、交银施罗德、大成基金、汇丰环球投资，上市公司接待人员有董事长
：江必旺博士，总经理：牟一萍女士，副总经理：王冬博士，副总经理：米健秋博士，董事会秘书、财务总监：赵顺先生
。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202608/202608281707057665839327.pdf
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参与调研机构：18家
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2026-07-16│纳微科技(688690)2026年7月16日投资者关系活动主要内容
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1、生物医药行业上行拉动公司业绩增长，产业是否存在周期？周期过后公司能否维持增长？
答：产业皆有周期，而国内的行业周期更迭尤为迅猛。公司突破微球精准制备的底层核心技术，从而实现了从平板显
示领域向医药赛道的成功跨越，并先后抓住抗生素、抗体、多肽 GLP-1、小核酸等药物方向的市场机遇，以持续创新作为
穿越周期的根本动力。对于一家拥有核心技术的创新型公司而言，产品发展的空间从未存在上限。
2、当前生物制品行业，因药品上市后与供应商是强绑定关系导致竞争格局存在强者恒强的特点，请问公司如何进行
差异化竞争？
答：对标国际领先企业的发展路径，公司当前阶段的战略重心在于深耕分离纯化与分析检测主业，前瞻性构建涵盖色
谱填料、色谱分析柱、分离/分析设备、耐有机溶剂膜系统等产品在内的“色谱全生态平台”，加速从单一填料供应商向
“分离纯化整体解决方案提供商”的全面转型。与此同时，公司高度重视高性能微球材料的横向延展，持续加大优秀人才
引进与优质合作资源的整合力度，力争在更多相关应用领域实现创新突破与国产替代，培育新的业务增长极；对于微球材
料以外且具备明显协同效应的周边业务，公司也将积极审慎地把控成熟时机，适时拓展业务边界，丰富整体布局。
2026 年，公司将继续以色谱填料与层析介质为核心，实施“双轮驱动、均衡发展”的市场策略。依托完备的产品矩
阵及大小分子应用均衡发展的核心竞争力，公司在持续深耕多肽/GLP-1 与抗体两大主应用领域的基础上，积极把握小核
酸药物爆发式增长及胰岛素硅胶国产替代两大战略机遇，同时深入拓展血液制品、疫苗、重组白蛋白等潜力市场，进一步
巩固并扩大在生物医药分离纯化领域的综合领先优势。
3、耐有机溶剂膜产品有什么先进性以及公司目前客户导入情况如何？公司除耐有机溶剂膜外还有什么膜产品正在研
发吗？
答：医药企业在生产过程中大量使用乙醇、丙酮、乙腈等有机溶剂。针对溶剂回收与药物浓缩等应用场景，公司积极
布局耐有机溶剂膜处理系统，可实现有机溶剂的高效分离与回收，为客户提供涵盖溶剂处理在内的更全面的分离纯化整体
解决方案，切实解决大规模生产中的实际痛点。该系统的推出，填补了国内耐有机溶剂膜及系统领域的空白，有助于降低
医药企业生产成本、减少环境污染，契合国家可持续发展战略，并进一步提升公司在生物医药产业中的竞争力和品牌影响
力。目前，该系统已有落地应用案例，多家客户的产品验证工作也在稳步推进中。
同时，公司战略投资的睿纯（苏州）科技有限公司，正依托公司在生物医药分离纯化领域的产业化优势，致力于实现
超滤膜、层析膜等关键进口产品的国产替代，助力产业链自主可控。
4、最近看到很多关于公司有半导体相关业务的传闻，请公司领导分享一下。
答：如公司定期报告所述，公司目前的主要业务是为生物医药、分析检测、体外诊断和平板显示领域客户提供核心微
球材料及相关技术解决方案，在您所提及的领域尚无业务收入。
5、公司公众号发布的关于顺利通过美国药企现场审计，斩获上千万元 ProteinA 亲和产品订单，公司产品出海渠道
有哪些？今年出海预期是什么？
答：出海战略主要依托两大渠道并行推进：其一，通过海外子公司深耕本地市场，逐步建立客户信任，实现产品稳步
导入；其二，跟随客户境外许可药物项目，积极嵌入跨国药企的全球供应链体系。根据公司“提质增效重回报”行动计划
，2026 年国际主营业务收入增长目标设定为 50%以上。
6、了解到公司部分产品的产能比较紧张，在南通新工厂投产前，目前的产能如何满足客户需求？
答：一方面，公司持续推动生产工艺的优化升级，不断提升生产效率，充分挖掘现有产线的产能潜力；另一方面，多
肽固相合成载体与碳微球两大放大项目已顺利入驻南通洋口港化工中试生产基地，有效缓解了现有场地的产能压力。
7、从公司 2024 年和 2025 年披露的股东减持计划的相关公告中，都强调公司实际控制人、董事长江博士不参与减
持，但近期有自媒体存在不同解读内容，请董事长予以澄清。
答：如公司公告披露，上市五年来，江博士从未减持任何直接或间接持有的公司股份。2023 年市场深度调整期间，
基于对公司长远发展及长期投资价值的坚定信心，江博士与公司董监高团队亦曾主动增持，以实际行动彰显对未来的笃定
。
作为科学家出身的创业者，江博士创业之初的信念从未改变——不为“赚快钱”，而是致力于攻克生物制药领域被“
卡脖子”的核心材料，真正降低药物生产成本。纳微科技始终以成为“微球材料智造与应用引领者”为愿景，以技术的深
度扎根，以时间的长度坚守，稳步前行。
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参与调研机构：1家
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2026-05-20│纳微科技(688690)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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苏州纳微科技股份有限公司于2026年5月20日在上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com）举行投资者关系活动
，参与单位名称及人员有参加公司2025年年度暨2026年第一季度双语业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事
长：江必旺博士，总经理：牟一萍女士，副总经理：王冬博士，副总经理：米健秋博士，董事会秘书、财务总监：赵顺先
生。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202605/202605211619031400500346.pdf
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