价值分析☆ ◇688702 盛科通信 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 3 0 0 0 3
2月内 0 3 0 0 0 3
3月内 2 6 0 0 0 8
6月内 5 8 0 0 0 13
1年内 7 11 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.01│ -0.08│ -0.05│ -0.09│ 0.09│ 0.29│
│每股净资产(元) │ 1.07│ 1.01│ 5.78│ 5.67│ 5.72│ 5.97│
│净资产收益率% │ -0.90│ -8.12│ -0.82│ -1.55│ 1.48│ 4.90│
│归母净利润(百万元) │ -3.46│ -29.42│ -19.53│ -41.13│ 31.53│ 118.03│
│营业收入(百万元) │ 458.60│ 767.50│ 1037.42│ 1268.93│ 1677.08│ 2234.47│
│营业利润(百万元) │ -3.41│ -32.81│ -20.25│ -39.42│ 35.00│ 121.58│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 增持 维持 --- -0.16 0.06 0.27 东吴证券
2024-11-01 增持 维持 --- -0.20 0.09 0.60 招商证券
2024-10-27 增持 首次 --- -0.24 0.13 0.31 平安证券
2024-09-02 买入 维持 --- -0.02 0.12 0.25 中泰证券
2024-09-02 增持 维持 --- -0.16 0.06 0.27 东吴证券
2024-08-29 增持 维持 --- -0.20 0.09 0.60 招商证券
2024-08-29 增持 维持 43.5 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 买入 维持 --- -0.02 0.08 0.18 开源证券
2024-07-29 增持 首次 --- 0.00 0.11 0.23 中银证券
2024-07-16 买入 首次 --- -0.02 0.12 0.25 中泰证券
2024-07-15 买入 首次 --- -0.02 0.08 0.18 开源证券
2024-07-01 增持 首次 --- -0.03 0.03 0.13 东吴证券
2024-06-29 买入 首次 --- 0.01 0.06 0.18 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│盛科通信-U(688702)毛利率改善，高端客户导入进展良好
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盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年总收入11.7/15.0/21.2亿元，归母净利润-0.6/0.2/1.1
亿元的预期，公司2024年11月7日收盘价对应PS为24.1/18.8/13.3倍，维持“增持”评级。
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2024-11-01│盛科通信(688702)盈利能力持续提升，高端产品进展顺利
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投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为-0.82亿元、0.37亿元与2.46亿元，维持“增持”评级
。
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2024-10-27│盛科通信(688702)国内以太网交换机芯片领军企业，国产替代空间广阔
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投资建议：公司是国内稀缺的以太网交换芯片设计企业，深耕网络交换芯片领域近二十年，产品序列丰富
，定位中高端市场，产品已作为主要芯片应用于国内主流网络设备厂商的主要产品中，以优良的产品设计和可
靠的量产品质赢得了客户的信任。AI产业的爆发引发算力需求，推动数据中心交换机向高速网络通讯设备升级
，以太网性价比和生态优势凸显，在AI网络市场份额有望提升。同时，交换机产业链自主可控需求较为迫切，
公司作为本土领先厂商，先发优势确立，充分受益于当下国产化的发展契机。随着未来公司超大规模数据中心
高端芯片出货及中端细分市场覆盖拓展，营收预计仍将保持较快增长。由于公司目前暂未实现稳定盈利，我们
选用PS估值。我们预计2024-2026年公司的营收分别为11.90亿元、15.28亿元和21.07亿元，对应10月25日收盘
价的PS分别为19.6X、15.2X和11.0X，我们看好公司中长期的市场份额提升潜力，首次覆盖，给予“推荐”评
级。
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2024-09-02│盛科通信(688702)营收环比提升，高速率产品导入顺利
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投资建议：盛科通信是国产交换芯片龙头，持续加大研发投入丰富产品矩阵，发布Arctic系列交换容量最
高达25.6Tbps，提升产品ASP与高端领域竞争力，受益AI算力高增长及国产化趋势，具有较大成长空间。我们
预计公司2024-2026年收入为13.39亿/18.53亿/22.71亿元，净利润为-0.08亿/0.51亿/1.03亿元，EPS分别为-0
.02元/0.12元/0.25元，维持“买入”评级。
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2024-09-02│盛科通信-U(688702)2024年半年报点评：毛利率同比改善，期待长期研发投入转化成果
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盈利预测与投资评级：考虑到公司高端产品在今年为小批量出货，我们将公司2024-2026年预期收入由13.
8/17.9/22.1亿元调整为11.7/15.0/21.2亿元，将2024-2026年预期归母净利润由-0.1/0.1/0.5亿元调整为-0.6
/0.2/1.1亿元。2024年8月30日收盘价35.31元对应PS分别为12.4/9.6/6.8倍，维持“增持”评级。
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2024-08-29│盛科通信(688702)收入环比持续提升，研发投入完善产品矩阵
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投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为-0.82亿元、0.37亿元与2.46亿元，维持“增持”评级
。
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2024-08-29│盛科通信(688702)2Q24收入环比增长，加码研发强化产品竞争力
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盈利预测与估值
我们维持2024/25年收入预期，但考虑到研发投入加大，下调2024年净利润0.77亿元至-0.97亿元，下调25
年净利润0.21亿元至-0.08亿元。当前股价对应12.4/10.0倍2024/25年P/S。我们看好公司交换芯片业务长期发
展受益于国产替代的逻辑，维持跑赢行业评级，维持目标价43.50元，对应2024/25年15.0/12.0倍P/S，较当前
股价有20%的上行空间。
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2024-08-29│盛科通信(688702)公司信息更新报告：高端产品导入顺利，高强度研发夯实产业护城河
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营收环比改善，紧握国产化替代浪潮，维持“买入”评级
2024年8月28日，公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收5.32亿元，同比-17.28%，环比+35.06%，
主要因为部分客户在2023H1加大了提货力度，今年公司建立长期订单机制，异动已逐渐消除；2024H1公司实现
归母净利润-0.57亿元，实现扣非归母净利润-0.80亿元，公司持续加大研发投入，不断拓展产品布局和团队规
模，导致利润短期有所承压。2024Q2实现营收2.78亿元，同比-20.37%，环比+9.30%，实现归母净利润-0.51亿
元，实现扣非归母净利润-0.58亿元。公司在自研以太网交换芯片基础上不断丰富产品矩阵，有望抓住国产化
需求浪潮，随着高端自研芯片陆续进入量产阶段，有望收回前期高额研发投入，逐步实现扭亏。我们维持2024
-2026年营收预测，预计2024-2026年营业收入分别为13.62/17.37/22.05亿元，当前收盘价对应PS为10.87/8.5
2/6.72倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
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2024-07-29│盛科通信(688702)国内商用以太网芯片领队，AI驱动高端产品加速迭代
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估值
根据公司以太网交换芯片业务占比不断提升，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入12.86/18.32/
22.06亿元，对应市销率分别为13.45/9.44/7.84倍，低于于行业平均水平。公司业务在国内具有先发优势，同
时先进在研高端芯片产品性能或将赶超全球业内龙头，应享有一定估值溢价。首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-07-16│盛科通信(688702)国产交换芯片龙头，高速率突破受益AI浪潮
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投资建议：盛科通信是国产交换芯片龙头，持续加大研发投入丰富产品矩阵，发布Arctic系列交换容量最
高达25.6Tbps，将提升产品ASP与高端领域竞争力，受益于AI算力高增长及国产化趋势，具有较大成长空间。
我们预计公司2024-2026年收入为13.39亿/18.53亿/22.71亿元，净利润为-0.08亿/0.51亿/1.03亿元，EPS分别
为-0.02元/0.12元/0.25元，对应2024年PS为11x，低于可比平均，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-07-15│盛科通信(688702)公司首次覆盖报告：国内稀缺的以太网交换芯片龙头，国产替代空间广
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公司作为国内稀缺的自研以太网交换芯片企业，深耕以太网交换芯片近二十年，2020年国内商用以太网交
换芯片市场份额排名第四，仅次于全球商用以太网龙头博通、美满和瑞昱。公司目前已拥有100GBPS-2.4TBPS
的交换容量和100M-400G的端口速率的交换芯片，覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品，自研以太网交换
芯片已进入多个国内主流网络设备商的供应链，市场影响力持续提升。公司在自研以太网交换芯片基础上不断
丰富产品矩阵，将业务拓展至交换芯片模组、交换机及定制化解决方案，随着自研芯片陆续进入量产阶段，有
望收回前期高额研发投入，逐步实现扭亏。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.62、17.37、22.05亿
元，当前收盘价对应PS为11.46倍、8.98倍、7.08倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-07-01│盛科通信-U(688702)国产交换机芯片头部厂商，踏AI+白盒化之浪
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营收为13.8/17.9/22.1亿元，同比+33%/+29%/+24%，202
4-2026年归母净利润为-0.14/0.13/0.52亿元，同比+30%（亏损收窄）/+198%（扭亏）/+291%，由于公司还未
实现稳定盈利，因此选取P/S估值法进行估值，当前市值对应P/S值为22.1/16/12倍，低于可比公司平均P/S值3
6.7/28.7/17.3倍，首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-06-29│盛科通信(688702)稀缺的国产以太网芯片领军
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首次覆盖，给予“买入”评级。考虑国产替代需求增长及公司受益于AI算力浪潮，预计
24-26年实现营收分别13.2/17.9/22.9亿元，归母净利润分别0.03/0.23/0.73亿元。PS估值法下参考可比
公司24年去除极值后的加权平均估值水平，给予公司2024年18倍PS，目标市值为236亿元，对应当前市值有42%
的上涨空间。
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