研报评级☆ ◇688707 振华新材 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-08-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-05-06│振华新材(688707)2026年5月6日-8日投资者关系活动主要内容
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问题1：请简单介绍一下公司历史沿革？
答：公司于2001年启动锂离子电池正极材料研发，2004年由原股东深圳振华与79名自然人共同发起设立股份有限公司
，发起设立时股本为2,000万元；2009年在贵阳实现产业化，同年起历经四次增资、2017年新三板期间增资、2019年以资
本公积转增股本方式“10送10”并完成了第七次增资，IPO前股本增至33,220万元；2021年上市发行新股，2024年再融资
及完成首次回购，现股本50,874万元。目前公司拥有贵阳、义龙两大生产基地，总产能达8.2万吨/年。
问题2：公司2025年整体经营情况如何？钠离子电池在公司整体业务布局中的战略地位怎样？
答：2025年，公司实现营业收入14.28亿元，同比下降27.16%，归母净利润亏损4.32亿元，亏损同比收窄约18.06%。
亏损主要源于三元材料整体需求增长受限，6系高电压材料等新产品尚未形成批量订单，产能利用率处于低位，单位产品
折旧、人工等固定成本及停工损失相对较高。
战略定位上，公司正稳步推进钠离子电池正极材料的规模化量产，并同步开展固态电池关键材料的技术储备与前瞻布
局，钠电业务被视为公司从单一三元材料向多元化产品矩阵转型的核心突破口之一。
问题3：请介绍一下公司钠离子电池正极材料的研发进展及产能规划情况？
答：公司在钠离子电池正极材料领域已掌握层状氧化物与聚阴离子两大主流技术路线的核心制备工艺。层状氧化物路
线方面，公司已储备多代产品并实现出货及装车验证。第四代产品通过多元素协同制备高熵材料，实现材料结构重构，同
时通过表面包覆改善材料界面稳定性，容量及循环性能得到显著改善，可同时适配高、低电压液态电池和固态电池体系。
专线产能大约为5000吨/年，同时公司现有的约5万吨中镍及中高镍三元产线可兼容生产钠电正极。
聚阴离子路线方面，产品主要应用于UPS启停电池、储能等领域，亦可与层状氧化物材料混合用于中低端电动汽车及
重卡领域。目前聚阴离子钠电正极中试线已基本建成。
问题4：公司2025年尚未扭亏，而钠电业务仍需要持续研发和市场投入。公司如何在业务转型与业绩减亏之间实现平
衡，对钠电业务的投入节奏有何规划？
答：在转型与减亏的统筹方面，公司采取了以下策略：一是产能复用控制资本开支。公司现有产能8.2万吨/年，其中
钠电专线有5000吨/年，中镍及中高镍三元产能约5万吨可兼容生产钠电正极，有效降低了钠电的初始投资门槛。二是研发
投入稳中有升，2025年研发投入9,424.63万元，占营收比重升至6.60%，研发投入不因业绩承压而缩减。若下游需求放量
，弹性产能可快速响应。
问题5：固态电池用正极材料及固态电解质方面，公司目前的研发进展如何？
答：公司围绕固态电池体系进行了系统布局，覆盖正极材料和固态电解质两大方向，部分产品已取得实质性进展。
在固态电池用正极材料方面，公司开发了适配固态电池体系的中镍高电压、高镍、超高镍三元材料及富锂锰基材料等
多条技术路线产品，可覆盖新能源汽车、低空飞行器、人形机器人及高端电动工具等对能量密度与安全性要求较高的领域
，目前部分材料已实现百吨级出货。同时，公司利用固态电解质改性三元材料，电化学性能和安全性能得到明显改善，采
用该技术的6系材料经客户测试，在不掺混其它材料的情况下，电芯可通过针刺、热箱等安全检测，目前已在数码及二轮
车电池等领域实现批量销售。
在固态电解质方面，公司自主研发的复合固体电解质材料兼具小粒径（纳米级）、良好空气稳定性、高离子电导率及
优异分散性等特性。该材料一方面满足了公司内部对正极材料进行包覆改性的产业化需求；另一方面，在隔膜涂覆、混合
固液电池等领域的推广应用已取得较大进展，当前已接到多家客户的意向订单。此外，千吨级的中试生产线计划于2026年
第三季度建成投产。
问题6：钠电业务对改善公司经营状况的预期贡献如何？
答：目前钠电业务仍处于产业化初期，已累计实现百吨级出货，短期对收入贡献有限。但公司层状氧化物5000吨/年
专线产能以及三元产线兼容能力提供了一定的弹性产能保障。随着下游钠离子电池应用场景逐步成熟、大客户需求放量，
钠电业务有望为公司打开第二增长曲线，对改善整体经营业绩产生积极影响。
问题7：公司2026年经营计划的核心要点是什么？新产品规模化落地的具体推进节奏如何？
答：2026年，公司的经营核心在于推动新产品的批量销售。锂电板块，6系三元材料已完成客户认证，正推进规模量
产准备，同步推动8/9系三元材料在海外商用车及高端电动工具领域实现批量销售；钠电板块，层状氧化物钠电正极已实
现百吨级出货，部分产品实现装车应用，聚阴离子钠电材料在储能及启停电池领域推进客户验证；固态电池领域，固态电
解质中试线预计2026年三季度启动试产，固态电解质改性三元材料已在多家重要客户实现批量出货。
问题8：再融资募投项目义龙三期目前进展情况？
答：公司于2026年4月披露继续暂缓实施公告，为了更好地使用募集资金支持公司发展，本着对公司及投资者负责的
态度，出于审慎考虑，公司认为重新论证工作需要进一步全面系统、深入细致地开展，决定进行延期并继续暂缓实施上述
募集资金投资项目。再融资募集资金10.9亿元，截至目前用了9000万元补流，其余4.23亿元存放在募集资金专户（其中利
息收入约0.23亿元），6亿元存放在现金管理（购买理财产品）专户。
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参与调研机构：1家
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2025-11-17│振华新材(688707)2025年11月17日投资者关系活动主要内容
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问题一：钠电正极目前进展情况？
答：公司已掌握层状氧化物与聚阴离子两大主流技术路线的核心制备工艺。1、层状氧化物钠电正极方面：目前已有
多代产品储备并实现出货及装车，新一代产品通过材料结构重构，容量及循环性能得到显著改善，有效适配高电压体系，
专线产能大约有5000吨/年，且公司现有的4万吨/年为中镍及中高镍三元产线也可兼容生产；2、聚阴离子钠电正极方面：
通过优化粒径级配，有效提升了极片的压实密度，从而提升了电池的能量密度，主要应用于储能及启停电池等领域。截至
目前，公司建设的聚阴离子材料年产百吨级中试线已基本完成，正在进行全面的产线评估与验证工作。
问题二：固态电池用材料进展情况？
答：1、固态电解质方面：公司成功开发出粒径小（纳米级）、空气稳定性好、离子电导率高及分散性优等特性的复
合固体电解质材料，现已实现吨级稳定制备，在现有三元材料改性升级及固态电池、半固态电池方面的应用有良好前景，
并已与多家主流客户建立合作关系，积极推进产品验证工作及年产百吨级中试线建设。
2、固态电池用正极材料方面：公司开发了适配固态电池体系的高镍/超高镍材料及富锂锰基材料，兼具更高能量密度
、更优循环性能与安全性。同时，公司利用固体电解质改性三元材料，电化学性能和安全性能得到较明显改善，部分产品
能满足《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》（GB43854-2024）中“电池在针刺测试中不起火、不爆炸”的要求，
截至目前，已在多家重要客户实现批量出货。
问题三：毛利率下滑的原因？
答：主要受三元材料需求疲软、产品结构调整及公司的6系材料尚未形成大批量订单影响，公司销量下滑；加上产能
利用率持续低位运行，单位产品的折旧/人工等固定成本及停工损失随之增加，进一步压缩产品毛利率空间。
问题四：未来三元材料市场预计？
答：未来随着更多的大增程电动汽车量产以及固态、固液电池技术的迭代发展，三元材料在高能量密度、长循环寿命
等关键性能上的优势有望得到巩固和提升。其次，人形机器人、低空经济、功率型高性能电动工具等新兴市场对电池的能
量密度、倍率性能及轻量化提出了更高要求。这些新兴领域的产业化进程和推广，有望为三元材料行业带来新的增长机遇
。
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参与调研机构：1家
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2025-11-14│振华新材(688707)2025年11月14日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司在正极材料领域的核心竞争力是什么？
答：尊敬的投资者您好，公司核心竞争力主要体现在深厚技术积淀与持续创新能力优势、优质客户资源与战略协同优
势、绿色智造与品质保障优势及产业链协同与可持续发展优势。
1、技术及创新能力方面：公司在锂电正极材料领域拥有二十余年的深厚技术积累，已形成中镍、中高镍、高镍及超
高镍全系大单晶产品布局，能有效满足新能源汽车不同续航里程的需求。此外，公司前瞻性布局钠离子电池正极材料、固
态电解质及其改性三元、富锂锰基等下一代技术领域。
2、客户资源方面：公司已与宁德时代、孚能科技 、新能源科技（ATL）、中汽新能、珠海冠宇、微宏动力、赣锋锂
电、湖南立方等主流电池企业建立了长期稳定的战略合作关系。通过成功导入新产品及提供定制化开发服务，公司进一步
深化了与核心客户的战略协同效应。
3、绿色制造及品质保障方面：公司两大生产基地均为“零碳工厂”，并获评国家级“绿色工厂”。公司深度融合工
业智能化技术与生产制造流程，建立了覆盖原材料检验至成品出货全流程的高标准、精细化质量控制体系，有效确保了规
模化生产条件下产品的高一致性与高稳定性。
4、产业链协同及降本方面：公司通过参股红星电子，积极构建“材料-电池-回收-再生”的全产业链闭环体系。红星
电子采用自主开发的无机法除杂工艺技术，实现了钴、 镍、 锰、 锂 4种关键金属元素的高回收率。同时，前驱体合成
新工艺可显著降低加工过程成本及碳排放。感谢您的关注！
问题2：第三季度研发投入大幅增加43.29%，主要投向哪些产品？
答：尊敬的投资者您好，公司研发费用主要投向中高镍低钴、高倍率快充及高镍三元材料、钠离子电池正极材料、固
液/固态电池用材料、钴酸锂材料、磷酸锰铁锂、富锂锰基正极材料等领域。具体可参阅公司披露的《2025年半年度报告
》中“第三节 管理层讨论与分析之（三）核心技术与研发进展之4、在研项目情况”。感谢您的关注！
问题3：公司第三季度营收同比下降27.32%-9，且毛利率为负-2。导致营收持续下滑和毛利率转负的核心原因是什么
？
答：尊敬的投资者您好，2025年第三季度主要受三元材料需求疲软、产品结构调整及公司的6系材料尚未形成大批量
订单影响，公司较上年同期销量同比有所下滑；加上产能利用率持续低位运行，单位产品的折旧/人工等固定成本及停工
损失随之增加，进一步压缩产品毛利率空间。上述因素综合导致2025年第三季度营业收入及毛利率下滑。感谢您的关注！
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