研报评级☆ ◇688708 佳驰科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 3 3 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.57│ 1.29│ 1.10│ 2.03│ 2.45│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.69│ 8.02│ 8.76│ 11.39│ 13.77│ ---│
│净资产收益率% │ 33.36│ 16.12│ 12.57│ 18.70│ 19.10│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 563.70│ 517.31│ 440.38│ 810.50│ 979.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 980.84│ 956.85│ 1107.28│ 1742.00│ 2175.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 645.98│ 595.04│ 492.62│ 936.50│ 1131.50│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-01-22 买入 首次 --- 2.12 2.41 --- 开源证券
2025-11-17 买入 首次 83.68 1.93 2.48 --- 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-22│佳驰科技(688708)公司首次覆盖报告：隐身材料需求上行，新老业务共筑高毛│开源证券 │买入
│利壁垒 │ │
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我们预计公司2025-2027年EPS复合增速为33%
公司深耕电磁功能材料与结构（EMMS）领域，已形成从制备到工程化应用的完整闭环，产品覆盖隐身功能涂层材料、
隐身功能结构件及电磁兼容材料等业务体系。公司在低频超宽带、多频谱兼容及薄型轻量化等核心技术上具备显著优势，
产品已在我国第四代、第五代战机等重点型号上实现定型批产。同时，公司积极延伸业务边界，布局新一代电波暗室及电
磁测控服务，正加速向“材料—结构—测试”一体化平台型企业演进，核心竞争力持续增强。我们预计公司2025年至2027
年的归母净利润为5.49/8.48/9.64亿元，EPS为1.37/2.12/2.41元/股，对应当前股价的PE分别为49.2/31.8/28.0倍，首次
覆盖给予“买入”评级。
国防预算稳增叠加装备代际升级，隐身材料赛道景气度持续上行
隐身能力已成为五代机及未来六代机的核心竞争力，行业需求受“军机放量+代际升级+后装维护”三重逻辑共同驱动
。2025年我国国防预算同比增长7.15%，为行业发展提供宏观支撑。随着新型号装备列装加速及实战化训练带来的存量市
场耗材需求释放，行业天花板不断抬升，公司作为核心供应商，订单确定性与持续性显著，有望充分受益于行业的高景气
周期。我们认为公司2024年至2027年佳驰科技隐身材料营收期间复合增速有望超30%。
新老业务共振驱动营收稳健增长，定价机制与供应链优势锁定高毛利优势
受益于隐身涂层订单稳定与新型隐身功能结构件的放量，公司2019-2024年营收复合增速达43.96%，2025年前三季度
营收延续增长态势。盈利能力方面，公司军品销售遵循成熟的定价议价规则，保障了合理的利润空间；同时，公司掌握关
键吸收剂的自研自产能力，并构建“主力+替补”的双轨制供应链体系，有效控制成本波动。在收入规模扩张的同时，公
司凭借核心技术壁垒与供应链韧性，确立了毛利率长期维持高位稳定的特征。
风险提示：军品审价及采购节奏变动可能引发业绩波动；客户高度集中，议价能力偏弱；研发迭代风险。
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2025-11-17│佳驰科技(688708)首次覆盖报告：隐身材料领军企业，军民协同加速发展 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
航空航天装备放量进度加快，带动隐身材料需求快速提升，公司作为航空航天隐身材料材料核心供应商，业绩有望持
续增长。我们预计公司2025 2027年归母净利润为5.35/7.73/9.94亿元，EPS分别为1.34/1.93/2.48元，综合PE及PB相
对估值法，给予公司目标价83.68元，给予“增持”评级。
投资要点：
首次覆盖佳驰科技，目标价83.68元，给予“增持”评级。航空航天装备放量进度加快，带动隐身材料需求快速提升
，公司作为航空航天隐身材料材料核心供应商，业绩有望持续增长。我们预计公司2025 2027年归母净利润为5.35/7.7
3/9.94亿元，EPS分别为1.34/1.93/2.48元，综合PE及PB相对估值法，给予公司目标价83.68元，给予“增持”评级。
先进航空航天主战装备加速列装，隐身材料作为决定装备先进性的关键材料，市场空间广阔。1）我国先进战机等主
战装备加速放量是实现国防现代化重要一环；公司研制的我国战机“两代”隐身材料，已批量应用于我国第四代、第五代
战机等重大重点型号工程。2）据futuremarketinsights，受先进国防技术投资增加和雷达规避能力需求上升的推动，市
场正经历加速增长。预计隐形材料和涂层市场将会在2035年将增长至2.867亿美元，复合年增长率为6.3%，。
依托技术优势，持续开拓市场。1）公司特种产品持续向下游超材料结构件及其他军兵种需求拓展。积极开拓舰船、
航天、兵器等领域市场，为各类隐身武器装备提供高性能指标产品和服务，取得良好进展。2）公司依托特种领域先进技
术，拓展新一代电波暗室等民用领域高端市场，开辟民品新增长极。公司新开拓领域产品或服务主要为两方面：一是新一
代电波暗室系统集成建设和关键吸波材料产品；二是电磁测控领域，以“电磁”为核心的测试技术研发、测试设备及能力
条件的总体集成设计、测试服务。3）公司开展募投项目，满足下游行业日益增长的产品需求。
催化剂：公司结构件产品市场渗透率持续提升。
风险提示：产品价格波动风险，公司隐身结构件产品需求不及预期的风险，宏观环境变化对下游市场需求的风险等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-03-17│佳驰科技(688708)2026年3月17日-25日投资者关系活动主要内容
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调研交流的主要问题及公司回复概要
1、请介绍一下公司 2025 年度经营业绩总体情况和各项业务布局的进展？
答：根据公司已发布的 2025 年度业绩快报，公司 2025年营业总收入 11.11亿元，同比增长 16.11%，归母净利润 4
.36 亿元，同比下降 15.67%。2025 年公司研发投入1.65 亿元，较 2024 年同期增长 88.62%，是影响净利润的主要原因
（以上数据最终以公司发布的 2025年年度报告为准）。
2025年是公司进入“全面发展”战略阶段的首年，电磁功能涂层产品等传统业务稳健，新布局的“新形态电磁功能结
构件”“新一代电波暗室（以及以此为延伸的电磁测控领域）”“电磁维护产品”三大业务方向实现重大突破，取得积极
进展，营业收入取得增长，整体经营情况呈持续上升趋势。 （1）新形态电磁功能结构件持续突破，2025年营业收入快速
增长并且创下历史新高；
（2）新一代电波暗室取得重大突破，在手订单超 1.3亿元；民品领域营业收入增长迅速，较 2024 年增长超185%；
（3）电磁维护产品领域形成良好产品布局，持续构建电磁维护产品体系；同时与某维修领域重点单位建立了联合实
验室，大力拓展维护领域新技术、新产品、新模式。
2、请介绍一下公司新形态电磁功能结构件的具体进展？
答：电磁功能结构件是兼具电磁吸收和高强度特性的结构型材料，主要用于高端武器装备中需要结构功能一体化的关
键部位。围绕高端武器装备性能持续提升的重大需求，公司加强技术研发，在该业务领域持续取得突破，一体化设计的理
念更加突出，2025 年相关营业收入快速增长。
3、请介绍一下公司新一代电波暗室和电磁测控领域的情况？
答：公司已具备新一代电波暗室系统集成设计能力，自主研制并提供暗室用关键吸波材料，该材料在低频性能、使用
寿命、运维成本等方面有显著的技术优势。公司聚焦新一代电波暗室的新建，以及原有电波暗室升级改造、吸波材料更换
等市场空间并正在大力拓展。截至 2025年底在手订单超 1.3亿元，增长迅速。
电磁测控业务则主要聚焦开展以“电磁”为核心的测试技术研发、测试设备及能力条件的总体集成设计、测试服务等
主要方向。公司控股子公司（成都皓晶电磁测控技术有限公司）将围绕 EMMS领域，面向军用高端武器装备、民用高密度
集成电子信息领域对“电磁”方面的测试技术、测试能力的重大需求，聚焦开展测试技术研发、测试设备及能力条件的总
体集成设计、测试服务等主要业务。公司布局的新一代电波暗室以及由此为延伸的电磁测控业务是落实军民两翼协同发展
战略布局的重要举措。
4、请介绍一下电磁功能涂层和电磁功能结构件两类产品的具体应用场景？
答：电磁功能涂层材料是具有吸收电磁波功能的材料，涂覆于武器装备表面后可降低其 RCS（雷达散射截面积），主
要用于高端武器装备及其部件的表面；电磁功能结构件是兼具电磁吸收和高强度特性的结构型材料，主要用于武器装备中
需要结构功能一体化的关键部位。二者在各自的应用场景中具有自身优势与特色，是相辅相成的关系，共同作用降低目标
的可探测性。
5、公司产能建设情况如何，是否满足订单需求？
答：公司目前已经建成国内最大的电磁功能涂层材料生产基地，产能满足当前以及未来订单需求。电磁功能结构件的
产能需求在募投项目“电磁功能材料与结构生产制造基地建设项目”的支持下，产能建设和扩张情况顺利，可以满足当前
订单需求。公司也将通过“电磁测控系统生产制造及测试基地建设项目”的建设，打造领域内领先的自动化生产制造能力
，该项目相关前期准备已启动，将在建设后期陆续投产并于 2028 年达到设计产能。
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参与调研机构：7家
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2026-02-03│佳驰科技(688708)2026年2月3日-11日投资者关系活动主要内容
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调研交流的主要问题及公司回复概要
1、请介绍一下公司发展的经营理念和思路？
答：公司坚持“技术为本，客户为先”的经营理念，持续加大“根技术研究”研发投入，确保技术领先性。体现在产
品方面，在电磁功能涂层领域，抓住核心基础原材料的制备，持续夯实基础、快速优化迭代，拓展产品谱系与应用场景，
确保优势；电磁功能结构件领域，围绕高端武器装备性能持续提升的重大需求，加强技术研发，持续推出新形态电磁功能
结构件；电磁维护产品领域，积极研发适应多种环境需求的维护产品，打通维养维护各环节，打造成体系的电磁维护产品
系列；在新一代电波暗室（以及以此为延伸的电磁测控）领域，公司持续加强电波暗室集成设计能力，已具备新一代电波
暗室用关键吸波材料研发和暗室系统集成设计能力，自主研制的新一代电波暗室及关键吸波材料在低频性能、使用寿命、
运维成本等方面有显著的技术优势。
公司始终注重人才引进与培养，多年来逐步建立了与公司发展需求相适应的人才引进和储备培养机制，目前已经形成
一支在国内 EMMS 领域具有行业竞争力的优秀人才队伍，并且持续吸纳国内多个知名高校的毕业生，自主培育了国家级青
年人才 1人、省部级青年人才 4人、成都市级青年人才若干。
2、公司目前主要产品产能情况如何？
答：公司占地 88 亩，总建筑面积 10 万余平米，目前已经建成国内最大的电磁功能涂层材料生产基地，产能满足当
前以及未来订单需求。电磁功能结构件的产能需求在募投项目“电磁功能材料与结构生产制造基地建设项目”的支持下，
产能建设和扩张情况顺利，可以满足当前订单需求。
公司募投项目“电磁测控系统生产制造及测试基地建设项目”与公司布局的新一代电波暗室以及由此为延伸的电磁测
控领域产能发展有关，目前公司已完成关键吸波材料研发和暗室系统集成设计能力构建，测试服务业务前置准备充分，通
过构建暗室集成建设、吸波材料生产制造和电磁测控服务三大能力平台，显著加速公司新产品和新服务的布局速度，助力
公司抢抓新的市场发展机遇，打造新的业务增长极。
3、请介绍一下公司新一代电波暗室和电磁测控领域的业务布局？
答：公司深耕电磁领域多年，对电磁控制和测试需求有着深入的理解。电磁测控业务主要聚焦开展以“电磁”为核心
的测试技术研发、测试设备及能力条件的总体集成设计、测试服务等主要方向。公司拟建设电磁测控电波暗室群，瞄准高
端武器装备电磁测试需求以及民用电子信息行业电磁测试需求，全面布局电磁测控领域。
根据公司战略规划，公司已设立电磁测控子公司（成都皓晶电磁测控技术有限公司），将围绕 EMMS 领域，面向军用
高端武器装备、民用高密度集成电子信息领域对“电磁”方面的测试技术、测试能力的重大需求，聚焦开展以“电磁”为
核心的测试技术研发、测试设备及能力条件的总体集成设计、测试服务等主要业务。公司布局的新一代电波暗室以及由此
为延伸的电磁测控业务是落实军民两翼协同发展战略布局的重要举措。
4、请介绍一下公司在行业的技术优势是什么？
答：公司是国内主要的 EMMS（电磁功能材料与结构）提供商，工程化经验丰富，对该领域有着深入的理解以及先发
优势。公司提供的 EMMS产品和服务在“低频超宽带”“多频谱兼容”“薄型轻量化”等方面具有显著的行业优势与特色
。公司坚持“技术为本”，坚持从“根技术研究”，承担了多项国家级、省部级重大重点科研项目，获国家科学技术进步
奖二等奖 1 项、国防科学技术进步奖一等奖 1 项、四川省科学技术进步奖一等奖 2 项、中航工业集团科学技术奖特等
奖 1项等近 10 项国家级、省部级重大科技成果奖项，具备行业领先的科技创新能力。
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参与调研机构：16家
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2026-01-20│佳驰科技(688708)2026年1月20-21日投资者关系活动主要内容
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调研交流的主要问题及公司回复概要
1、请介绍一下公司新形态电磁功能结构件的进展？
答：公司是国内主要的 EMMS（电磁功能材料与结构）提供商，产品全面覆盖电磁功能涂层材料、电磁功能结构件、
电磁维护材料以及新一代电波暗室总体集成设计及关键吸波材料、电磁兼容材料。
电磁功能结构件是兼具电磁吸收和高强度特性的结构型材料，主要用于武器装备中需要结构功能一体化的关键部位。
围绕战机性能持续提升的重大需求，公司加强技术研发，公司新形态电磁功能结构件持续取得突破，一体化设计理念更加
突出，相关营业收入快速增长，2025年前三季度电磁功能结构件的营业收入已接近 2024 年全年收入，在公司产品收入构
成中的占比相比 2024年同期有显著提升。
2、请介绍一下公司目前新一代电波暗室的发展？主要客户群体是什么？
答：公司已具备新一代电波暗室用关键吸波材料研发和暗室系统集成设计能力，自主研制的新一代电波暗室及关键吸
波材料在低频性能、使用寿命、运维成本等方面有显著的技术优势，同时材料阻燃性能优异，得到客户及行业积极认可，
市场布局快速推进。目前在手订单超过 1.3 亿元，多个项目同时推进实施。国内高等院校、研究院所、测试机构及一些
民营企业都是公司新一代电波暗室的潜在客户群体。公司将聚焦新一代电波暗室的新建，以及原有电波暗室升级改造、吸
波材料更换等市场空间大力推进。
3、请介绍一下公司对维护领域是怎么考虑的？
答：电磁功能维护材料主要用于高端武器装备在使用一定年限后对部分电磁功能涂层材料更换，或在使用过程中对电
磁功能涂层材料进行及时维护维养，确保武器装备相关性能。公司结合客户需求持续研发电磁功能维护产品，已与某单位
达成战略合作协议，在维护领域开展多维度合作，进展态势良好。
4、请介绍一下公司的电磁测控领域的业务布局，与新一代电波暗室的关系是什么，主要应用于哪些领域？
答：公司深耕电磁领域多年，对电磁控制和测试需求有着深入的理解。电磁测控业务主要聚焦开展以“电磁”为核心
的测试技术研发、测试设备及能力条件的总体集成设计、测试服务等主要方向。公司拟建设电磁测控电波暗室群，瞄准高
端武器装备电磁测试需求以及民用电子信息行业电磁测试需求，全面布局电磁测控领域。公司布局的新一代电波暗室以及
由此为延伸的电磁测控业务是落实军民两翼协同发展战略布局的重要举措。
5、请介绍一下该市场的行业壁垒以及公司的技术优势是什么？
答：公司是国内主要的 EMMS（电磁功能材料与结构）提供商，已深耕电磁领域多年，对该领域有着深入的理解以及
先发优势。公司坚持“技术为本”，坚持从“根技术研究”，承担了多项国家级、省部级重大重点科研项目，获国家科学
技术进步奖二等奖 1 项、国防科学技术进步奖一等奖 1 项、四川省科学技术进步奖一等奖 2 项、中航工业集团科学技
术奖特等奖 1项等近 10项国家级、省部级重大科技成果奖项，具备行业领先的科技创新能力。
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参与调研机构：6家
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2026-01-14│佳驰科技(688708)2026年1月14日投资者关系活动主要内容
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调研交流的主要问题及公司回复概要
1、请介绍一下公司的产品体系，公司产品中的电磁功能涂层和电磁功能结构件的关系？各自的应用场景是什么？
答：公司是国内主要的 EMMS（电磁功能材料与结构）提供商，产品全面覆盖电磁功能涂层材料、电磁功能结构件、
电磁维护材料以及新一代电波暗室总体集成设计及关键吸波材料、电磁兼容材料。
电磁功能涂层材料是具有吸收电磁波功能的材料，涂覆于武器装备表面后可降低其雷达散射截面，主要用于高端武器
装备及其部件的表面；电磁功能结构件是兼具电磁吸收和高强度特性的结构型材料，主要用于武器装备中需要结构功能一
体化的关键部位。二者在各自的应用场景中具有自身优势与特色，是相辅相成的关系，共同作用降低目标的可探测性。
目前公司的电磁功能涂层产品在手订单稳健，同时新形态电磁功能结构件持续突破，营业收入快速增长，2025 年前三季
度电磁功能结构件的营业收入已接近2024年全年收入。
2、请介绍一下 2025 年公司研发费用的主要投向？
答：公司坚持“技术为本，客户为先”的经营理念，坚持从“根技术研究”。2025年前三季度研发费用 1.25亿，主
要投向公司新布局的三大业务领域，即新形态电磁功能结构件、新一代电波暗室（以及以此为延伸的电磁测控领域）、电
磁维护产品。
3、请介绍一下公司目前新一代电波暗室的发展？
答：公司已具备新一代电波暗室用关键吸波材料研发和暗室系统集成设计能力，自主研制的新一代电波暗室及关键吸
波材料在低频性能、使用寿命、运维成本等方面有显著的技术优势，同时材料阻燃性能优异，得到客户及行业积极认可，
市场布局快速推进。目前在手订单超过 1.3亿元，多个项目同时推进实施。
4、请介绍一下公司募投项目变更的具体情况？
答：公司布局的新一代电波暗室以及由此为延伸的电磁测控领域发展非常迅速，公司拟通过建设电磁测控系统生产制
造及测试基地建设项目，扩充该领域生产制造和测试产能以满足市场需求，这也有利于公司全面落地军民两翼协同发展战
略布局，促进民用领域高速增长和发展。
新项目投资总额预计 1.21亿元，一是建设并打造行业领先的新一代电波暗室关键吸波材料大规模、自动化产线，二
是瞄准高端武器装备电磁测试需求以及民用电子信息行业电磁测试需求，建设电磁测控电波暗室群。
目前公司已完成关键吸波材料研发和暗室系统集成设计能力构建，测试服务业务前置准备充分，通过构建暗室集成建
设、吸波材料生产制造和电磁测控服务三大能力平台，显著加速公司新产品和新服务的布局速度，助力公司抢抓新的市场
发展机遇，打造新的业务增长极。 5、请介绍一下公司的电磁测控领域的业务布局，主要应用于哪些领域？
公司布局的新一代电波暗室以及由此为延伸的电磁测控业务是落实军民两翼协同发展战略布局的重要举措。电磁测控
业务主要聚焦开展以“电磁”为核心的测试技术研发、测试设备及能力条件的总体集成设计、测试服务等主要方向。公司
拟建设电磁测控电波暗室群，瞄准高端武器装备电磁测试需求以及民用电子信息行业电磁测试需求，全面布局电磁测控领
域。
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