研报评级☆ ◇688710 益诺思 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.84│ 1.05│ -0.22│ 1.00│ 2.10│ 3.13│
│每股净资产(元) │ 15.30│ 16.97│ 16.48│ 17.48│ 19.52│ 22.50│
│净资产收益率% │ 12.02│ 6.18│ -1.31│ 5.83│ 11.18│ 14.70│
│归母净利润(百万元) │ 194.45│ 147.78│ -30.52│ 141.66│ 296.30│ 440.77│
│营业收入(百万元) │ 1038.43│ 1141.67│ 811.33│ 1202.75│ 1809.00│ 2399.75│
│营业利润(百万元) │ 211.43│ 159.06│ -12.89│ 135.50│ 286.50│ 433.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-30 增持 维持 --- 0.90 1.87 3.48 招商证券
2026-05-20 买入 首次 --- 1.15 2.24 3.10 中邮证券
2026-05-17 买入 维持 --- 1.01 2.00 3.02 长江证券
2026-05-05 买入 维持 82.44 0.95 2.29 2.90 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-30│益诺思(688710)扭亏为盈，新签订单延续高增 │招商证券 │增持
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公司发布2026年中报：2026年上半年实现收入4.65亿元（yoy+23.92%）；归母净利润3,917万元（同比扭亏，上年同
期-1,519万元）；扣非归母净利润3,290万元（上年同期-3,256万元）；毛利率31.57%（yoy+3.55pct）。维持“增持”投
资评级。
业绩强势反弹，二季度盈利水平环比改善。公司Q2单季度实现收入2.55亿元（yoy+53.5%、qoq+21.4%），实现归母净
利润2,696万元（同比扭亏、qoq+121%）。Q2毛利率约32.23%（yoy+4.50pct、qoq+1.47pct）；Q2管理费用率/销售费用率
/研发费用率分别为10.35%/2.42%/5.73%，分别环比-1.70pct/-1.52pct/+0.96pct；Q2归母净利率10.6%（qoq+4.8pct）。
新签订单延续高增，在手订单充沛：2026年上半年公司新签订单14.66亿元（yoy+175.56%），其中Q2单季度新签订单
7.4亿元（yoy+156%、qoq+1.1%）。截至2026年6月末在手订单22.47亿元（较2025年末+80.09%）。2026年上半年，核心业
务IND和NDA的新签项目个数合计同比增长33.03%，彰显了公司强大的市场拓展能力。公司在创新药物研发领域，特别是在
双/多特异性抗体、小核酸药物和ADC领域的表现尤为突出，这些领域的新签项目个数同比有显著增长，成为公司新的增长
点。
维持“增持”投资评级。益诺思作为国内安评CRO行业龙头，受益于行业需求回暖+订单爆发+产能扩张三重驱动，业
绩已确认拐点，新签订单高增为后续收入增长提供强支撑。考虑到公司新签订单保持高速增长，以及低价订单逐步交付完
成，我们预计公司2026-2028年实现收入11、17、27亿元，实现归母净利润1.3、2.6、4.9亿元，对应PE分别为96、47、25
倍。维持“增持”投资评级。
风险提示：市场竞争加剧、实验用猴价格波动、产能建设进度、行业监管政策等风险。
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2026-05-20│益诺思(688710)订单加速与产能释放共振，业绩迎向上拐点 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2025年年报及2026年一季度报告。2025全年收入8.11亿元（同比-28.9%），毛利率25.9%（同比-7.7pct），
归母净利润-0.31亿元（同比-120.7%），扣非净利润-0.54亿元（同比-143.0%）。2026Q1收入2.10亿元（同比+0.4%），
毛利率显著回升（驱动利润高增），归母净利润0.12亿元（同比+121.2%），扣非净利润0.09亿元（同比+376.0%）。
核心观点
订单储备进入加速兑现期，海外市场拓展成效初显。2025年公司新签合同额11.35亿元（同比+38.62%），在手订单金
额12.48亿元，较2024年末增长28.23%。进入2026Q1，订单加速爆发，新签合同额同比增长199%至7.29亿元，在手订单达1
7.52亿元，边际提速显著。市场拓展方面，公司实现了从“顾问式”向“托付式”战略伙伴关系的升级，2025年核心IND/
NDA新签项目合计同比+20.71%。同时，海外布局成为新增长极，2025年海外新签订单7,477.22万元，同比大幅增长，国际
认可度持续攀升，2026Q1的订单高增验证了公司“海内外双端突破”战略的落地成效。
产能释放与订单共振，业绩迎向上拐点。南通益诺思2.4万平米核心设施于2025年获证并于2026Q1接受NMPAGLP检查，
黄山综合实验楼亦竣工，有效打破了此前的动物设施产能瓶颈。伴随产能释放与高额在手订单的转化，叠加“AI+”及自
动化对研发效率的提升，公司已步入“产能扩张-订单转化-利润释放”的正向循环通道。
盈利预测与投资建议：
预计公司26/27/28年收入分别为11.69/17.98/22.45亿元，同比增长44.02%/53.89%/24.86%；归母净利润为1.62/3.16
/4.37亿元，同比增长629.70%/95.62%/38.23%，对应PE为57/29/21倍。公司是临床前安全评价龙头企业之一，首次覆盖，
给予“买入”评级。
风险提示：
下游需求变动风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。
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2026-05-17│益诺思(688710)2026Q1新签订单金额爆发式增长，安评行业量价齐升趋势较为│长江证券 │买入
│明确 │ │
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事件描述
2026年4月29日，益诺思发布2025年年度报告和2026年第一季度报告。2025年收入8.11亿元，同比下滑28.94%，归母
净利润-0.31亿元，扣非净利润-0.54亿元；2025Q4收入2.41亿元，同比下滑7.17%，归母净利润-0.16亿元，扣非净利润-0
.19亿元；2026Q1收入2.10亿元，同比增长0.43%，归母净利润0.12亿元，扣非净利润0.09亿元。
事件评论
2025年业绩承压，2026Q1已出现改善。2025年公司业绩承压主要是受到前期宏观环境变化及行业竞争加剧的叠加影响
，CRO行业整体销售订单价格承压下行，随着行业回暖，公司业绩有所改善，2026Q1收入2.10亿元，同比增长0.43%，回归
正增长，毛利率30.76%，明显改善，同比提升2.51pcts，环比提升10.47pcts。
2026Q1新签订单金额爆发式增长，为后续业绩增长提供较高确定性。公司新签订单金额增长逐步提速，2025Q1-3新签
订单增速29.37%，2025年新签订单金额11.35亿元，增速38.62%，2026Q1新签订单金额7.29亿元，同比增长198.79%，环比
增长106.99%，提速明显。截至2026Q1末，公司在手订单金额17.52亿元，较2025年末增长40.38%，充足的在手订单储备为
其后续业绩增长提供较高确定性。
当前时点安评行业或迎来量价齐升。量的维度，伴随着创新药企业A/H上市和增发充沛资金，二级市场创新药估值重
塑和一级退出通道打通带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环，创新药对外BD涌现为研发投入注入新的资金来源并
提升行业整体研发投入意愿，中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产业链进入新一轮景气周期。价的
维度，安评行业供给受限于猴资源，2021年前后猴价高企，猴场留种意愿低，繁育母猴逐年老化，行业生育率持续下降，
而2024年实验猴供需趋于紧平衡，实验猴价格相对稳定，而当前，实验猴供给端不断下降，需求端企稳回升，实验猴供需
缺口或正不断拉大，猴价也开始呈现上升趋势，高度依赖实验猴资源的安评业务或迎来量价齐升。
公司在行业底部产能扩建，订单承接能力提升。南通益诺思高品质非临床创新药物综合评价平台扩建项目中，2.4万
平方米核心设施已于2025H1顺利获颁实验动物使用许可证，并于2026Q1接受了NMPAGLP检查，且同步整合放射影像评价中
心、类器官技术平台等特色资源，同位素设施1800平方米实验室扩建工程已于25年内投入使用；黄山益诺思二期猴舍已于
25年内建成投用，新建综合实验楼已于26年1月完成竣工验收及系统调试。公司于行业周期底部扩建产能，在安评行业回
暖的当下时点，有望显著受益。预计公司2026-2028年收入分别为13.2、18.5、23.7亿元，归母净利润分别为1.4、2.8、4
.3亿元，对应PE为66、33、22X。
风险提示
1、国内非临床安全性评价行业需求恢复不及预期；2、国内非临床安全性评价行业竞争加剧；3、实验猴进出口政策
变化风险。
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2026-05-05│益诺思(688710)25年报&26一季报点评：新签订单激增，业绩转化在即 │东方证券 │买入
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事件：公司2025年实现营收8.1亿元（同比-28.9%），实现归母净利润-3052万元（同比-120.7%），扣非归母净利润-
5389.7万元（同比-143.0%），业绩下滑主要系过往行业竞争激烈时期的低价订单随着执行逐渐反映到报表端，符合预期
。2026Q1，公司实现收入2.1亿元（同比+0.4%），归母净利润1220.9万元（同比+121.2%），扣非归母净利润882.0万元（
同比+376%），利润有所改善。
新签订单激增，利润释放可期。2026Q1，公司新签订单金额7.3亿元（同比+198.8%），环比2025Q4增长107.0%。截至
26Q1期末，在手订单金额17.5亿元，较25年末增长40.4%。我们认为，2026年以来，我国生物医药政策与产业共振、创新
药海外授权活跃、药企研发投入与管线推进意愿不断增强，而在临床前CRO行业景气度显著回升的背景下，公司南通2期新
产能投产节奏顺利（26Q1已接受NMPAGLP检查），及时承接行业需求爆发带来的订单，且服务价格逐步修复，为公司后续
经营业绩稳步回升、盈利水平改善提供了强劲支撑。
海外业务快速增长，新分子表现亮眼。从收入分区域情况看，公司25年实现境外客户收入4980.8万元（同比+102.9%
），同期海外市场新签订单金额同比大幅增长，达到7477.2万元，主要系公司通过精选全球顶级行业会议，以展位展示、
主题演讲与深度BD沟通强势切入前沿赛道，深度触达海外目标客户，完成海外推广从“布局”到“破局”的阶段式跨越。
在创新药研发领域，公司紧跟行业前沿，积极布局新分子赛道，25年各创新品类药物的新签项目个数同比有显著增长，特
别是双/多特异性抗体、小核酸药物和ADC领域，已成为新增长点。
根据25年报&26一季报，我们上调26-28年收入、毛利率和费用率预测，调整公司26-28年归母净利润预测为1.35、3.2
2、4.09（原预测26-27年分别为1.43、2.24）亿元，根据可比公司27年36倍PE，给予目标价82.44元，维持“买入”评级
。
风险提示
行业需求恢复不及预期、国内外医药行业政策、技术迭代、盈利能力下滑等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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