研报评级☆ ◇688710 益诺思 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.28│ 1.84│ 1.05│ -0.10│ 0.91│ 1.53│
│每股净资产(元) │ 13.31│ 15.30│ 16.97│ 16.61│ 17.36│ 18.62│
│净资产收益率% │ 9.62│ 12.02│ 6.18│ -0.53│ 5.17│ 8.10│
│归母净利润(百万元) │ 135.41│ 194.45│ 147.78│ -14.00│ 128.67│ 215.00│
│营业收入(百万元) │ 863.07│ 1038.43│ 1141.67│ 819.67│ 1072.67│ 1361.33│
│营业利润(百万元) │ 142.70│ 211.43│ 159.06│ -1.00│ 142.00│ 238.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-26 买入 首次 --- -0.22 0.82 1.36 开源证券
2026-02-13 买入 首次 --- -0.23 0.90 1.63 华鑫证券
2025-11-05 买入 维持 46.92 0.14 1.02 1.59 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-26│益诺思(688710)公司首次覆盖报告：国资赋能的临床前CRO领先企业 │开源证券 │买入
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深耕临床前CRO业务，过往业绩优秀，往后值得期待
历时15年发展，益诺思深耕临床前CRO领域，塑造了独具特色的行业服务标杆。短期看，公司募投的新增产能正逐步
释放，叠加在手和新签订单的稳健增长，为业绩复苏奠定坚实基础；中长期看，公司前瞻性卡位ADC、小核酸药物、CGT等
高景气赛道，技术水平保持行业前列，同时国际化战略成果初显，海外业务有望成为驱动公司成长的第二曲线。我们看好
公司的长期发展，预计2025-2027年归母净利润为-0.30/1.16/1.91亿元，对应EPS为-0.22/0.82/1.36元。当前股价对应20
25-2027年PE分别为-242.11/63.42/38.46倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
行业景气度逐渐提升，政策暖风与创新药出海共振，催生结构性机遇
经过近两年的深度调整，国内CRO行业在投融资端已出现边际改善信号。与此同时，2025年以来国家不断出台政策，
从研发审评提速到医保商保支付破局支持创新药发展，为行业注入了增长确定性。同时，本土创新药BD出海授权交易日趋
活跃，药企的资金回笼将带来研发需求的逐步释放。在此背景下，能够提供符合全球标准的、高壁垒服务的CRO龙头企业
，将迎来需求复苏与份额集中的双重利好。
强实力、新技术、国际化，构筑公司长期增长的坚实基础
公司作为国内最早同时具备NMPA/OECD/FDAGLP认证的企业之一，与国际标准接轨，具备了行业内具有竞争力的国际化
服务能力；公司目前已拥有近7.4万平方米的现代化设施，千余人的研究团队，分布在上海、南通、黄山及美国等地，能
够为全球医药企业和科研机构提供全方位的、符合国内及国际申报标准的一站式新药研发服务。同时，公司持续加大创新
投入，紧跟国际最新发展前沿技术，搭建特色技术平台，构筑了公司长期增长的坚实基础。
风险提示：国内政策变动、公司人才流失、地缘政治风险、行业竞争格局恶化、交易失败等。
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2026-02-13│益诺思(688710)公司事件点评报告：新签订单大幅增长，整合临床研究服务 │华鑫证券 │买入
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益诺思发布公告：预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为-3,984.86万元到-2,678.89万元。公司与公司控
股股东中国医药工业研究总院有限公司的控股子公司上海益临思医药开发有限公司及其股东已签署股权收购相关的意向协
议，拟以自有资金收购益临思控股权。
投资要点
新药研发需求驱动新签订单大幅提升
2025年全年公司新签订单额达11.35亿元，同比大幅上涨38.62%。截止2025年年末，在手订单增至12.48亿元，较2024
年末增长28.23%，为业绩复苏奠定坚实基础。订单强劲回升，主要得益于2025年全球及中国生物医药投融资环境的回暖和
与创新药BD交易的活跃，直接带动了从药物发现到非临床研究的全链条研发需求释放。根据医药魔方数据，2025年医疗健
康领域一级市场融资金额达1227.79亿元，同比增长46.41%。大量的融资将会带动药企将更多资金投入新药研发，从需求
端带动安评行业进入上升周期。同时，公司持续加强海外市场拓展力度，2025年全年海外市场新签订单金额为7477.22万
元，占比为6.59%。
2025年Q4确认前期低价合同致业绩亏损
从2025年Q1到Q3单季度，公司归属于母公司的净利润分别为551.85万元、-2070.8万元、40.15万元，按照全年业绩预
告区间，预计2025年Q4单季度归母净利润为-2506 1200万元。2025年Q2和Q4亏损主要是执行前期低价订单，毛利率大
幅下降所致。目前行业景气度已大幅回升，代表行业供需趋势的实验猴价格大幅提升，截止2025年12月，实验猴的价格因
为供不应求单只价格突破到10万元以上。参考上一轮景气周期，我们预计新签订单的毛利率有望恢复至30%以上。
重点项目落地，产能稳步扩张
2025年公司重点战略项目南通二期上半年顺利落地，总面积达2.4万平方米，规划建设了130间国际标准动物房。上海
益诺思项目总建筑面积7.7万平方米，预计2026年Q1完成建筑封顶，项目建成后将大幅提升公司订单承接能力。
收购集团益临思，安评与临床业务协同
公司拟以自有资金收购集团控股子公司益临思的控股权。益临思为临床CRO公司，收购完成后助于公司布局安全评测
和临床CRO全链条业务，构建一体化服务解决方案。公司与CRO产业链的公司存在广泛合作，2025年11月与药康生物达成战
略合作，共同探索“中国模式动物+中国药代安评”联合出海路径。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为7.92、10.98、14.02亿元，EPS分别为-0.23、0.90、1.63元，当前股价对应PE分别
为-256.1、64.5、35.5倍，考虑安评景气度提升，公司新签订单的大幅增加，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
实验猴供给紧缺导致承接订单瓶颈；收购进度低于预期；前期低价订单对近期业绩的影响。
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2025-11-05│益诺思(688710)2025年三季报点评：新签订单高增，业绩拐点临近 │东方证券 │买入
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事件：公司25年前三季度实现收入5.7亿元（同比-35.3%），归母净利润-0.15亿元（同比-111.1%），扣非归母净利
润-0.35亿元（同比-128.8%），业绩下滑主要系受国内市场竞争激烈影响，价格因素随订单转化逐渐反应到收入。单三季
度看，收入2.0亿元（环比+17.7%），毛利率29.0%（环比+1.2pct），收入和盈利有所提升，主要系经营提质增效、产能
有所优化。
订单迎来明确拐点，后续经营基础坚实。25年前三季度，公司新签订单金额同比+29.4%，其中核心业务新药临床试验
申请（IND）和新药上市申请（NDA）新签订单个数同比+30.7%，合同金额同比+23.1%，核心业务竞争力持续强化。截至25
Q3末，在手订单金额11.6亿元，较24年末同比+19.4%，为后续经营奠定扎实基础。
海外市场加速突破，新分子增长强劲。今年以来，公司通过海外销售部、联动产业链上下游及产业资本合作伙伴搭建
多元化营销渠道，重点攻坚国际市场，25年前三季度海外市场新签订单金额同比大幅增长，国际市场品牌影响力和认可度
不断提升。值得注意的是，公司在创新研发方面极具前瞻性和竞争力，随着体内CAR-T、小核酸、双抗/多抗、放射性药物
等新兴品类赛道景气上行，相关创新品类药物合同金额同比均实现显著增长。我们认为，随着新建产能26年不断爬坡以及
行业新分子需求火热带动的新签订单持续增长，公司有望于26年步入业绩向上拐点。
根据公司2025年三季报，我们上调26-27年收入预测，调整2025-2027年每股收益预测分别为0.14/1.02/1.59元（原预
测25-27年为0.14/0.94/1.41元），根据可比公司给予26年46倍PE，对应目标价46.92元，维持“买入”评级。
风险提示
行业需求恢复不及预期、国内外医药行业政策、技术迭代、盈利能力下滑等风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：40家
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2026-03-03│益诺思(688710)2026年3月3日-4月3日投资者关系活动主要内容
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一、公司背景介绍
益诺思是一家专业提供生物医药非临床研究服务为主的综合研发服务（CRO）企业，作为国内最早同时具备NMPA的GLP
认证、OECD的GLP认证、通过美国FDA的GLP检查的企业之一，与国际标准接轨，具备了行业内具有竞争力的国际化服务能
力，为全球的医药企业和科研机构提供全方位的符合国内及国际申报标准的新药研究服务。
公司服务主要涵盖生物医药早期成药性评价、非临床研究以及临床检测及转化研究三大板块，其中非临床研究板块具
体包括非临床安全性评价、非临床药代动力学研究、非临床药效学研究。
二、投资者互动环节
1、请介绍下公司2025年业绩快报情况和行业景气度变化情况？
答：受前期宏观环境变化因素影响及行业竞争加剧的叠加影响，2025年公司营业收入和净利润同比有所下降。公司20
25年度业绩快报披露，公司2025年度实现营业收入81,132.52万元；实现归属于母公司所有者的净利润-3,051.59万元，具
体业绩情况请以公司后续定期报告及相关公告为准。2025年四季度起，CRO行业呈现明显复苏态势，新签订单价格回暖，
进入价格回归阶段，2025年新签订单和在手订单大幅增长。
2、公司2025年度新签订单整体情况如何？
答：2025年度，公司已积极加大国内外业务布局力度，通过多维举措驱动核心业务高质量发展。公司全年新签订单金
额为人民币11.35亿元，同比上涨38.62%。截至2025年末，公司在手订单金额达人民币12.48亿元，较2024年末增长28.23%
，为后续经营发展筑牢坚实基础。
海外市场拓展方面，公司通过海外销售部、联动产业链上下游及产业资本合作伙伴搭建多元化营销渠道，重点攻坚国
际市场。2025年度公司海外市场新签订单金额为人民币7,477.22万元，海外市场新签订单金额同比大幅增长，国际市场认
可度与品牌影响力稳步攀升。
3、近期实验猴供应情况如何？
答：整体上从近期市场趋势情况来看，供需处于相对偏紧状态。公司已建立多层次的实验用猴保障体系，可保证实验
用猴的稳定供应；此外，公司控股子公司益诺思黄山，主要承担非人灵长类实验动物繁育业务，近日益诺思黄山综合实验
楼项目正式宣告竣工，将进一步增强黄山益诺思药代动力学、药效学等实验服务能力，在非人灵长类实验动物研究与技术
服务领域的战略布局更趋完善。
4、请问南通设施目前的投产进度、产能释放情况如何？是否达到预期投产目标？
答：公司全资子公司益诺思南通实施的募投项目南通高品质非临床创新药物综合评价平台扩建项目（以下简称“南通
二期项目”）2.4万平方米的设施已于2025年上半年取得实验动物使用许可证，并于2026年一季度接受了NMPA GLP检查。
南通二期项目按计划投产后将有效补齐公司动物设施能力，显著提升在创新分子、先进疗法及复杂制剂领域的评价服务能
力。
益诺思南通同步强化放射性药物和新技术平台的技术壁垒，同期进行同位素设施1800平方米实验室扩建改造工程，将
大幅提升放射性药物的评价服务能力，为细分领域业务增长注入新的动力。
公司将结合行业回暖趋势与订单承接情况，积极加快产能释放，逐步提升产能利用率。具体投产情况请以公司后续定
期报告及相关公告为准。
5、并购益临思后续对公司的整体发展有何意义？
答：上海益临思医药开发有限公司为益诺思控股股东中国医药工业研究总院有限公司所属临床研究中心，是国家高新
技术企业、上海市专精特新中小企业及科技型中小企业，在临床研究服务领域具备成熟体系和专业能力。本次并购将推动
公司业务正式进入临床研究服务领域，不仅有助于完善公司现有的一站式服务平台，更能形成覆盖研发关键环节的完整服
务链条，显著增强公司综合服务能力，为长期发展和行业竞争力提升奠定坚实基础。
本次并购是公司积极响应国家鼓励上市公司围绕主业及产业链上下游实施并购重组的相关政策、落实自身通过战略性
并购完善上下游布局、构建一体化服务解决方案这一战略规划的重要举措。通过本次并购，公司将有效延伸业务链条，拓
展服务环节，强化各业务板块间的协同联动，有利于把握政策机遇、夯实产业基础、提升发展质量。本次交易尚处于筹划
阶段，公司后续将根据交易事项进展情况，按照法律、法规、规范性文件及《公司章程》的相关规定，及时履行相应决策
审批程序和信息披露义务，具体情况请以公司后续相关公告为准。
6、AI技术对公司业务有哪些具体影响？
答：AI技术赋能公司相关业务效率提升。近年来，公司通过自主研发立项的方式，在人工智能（AI）应用于非临床研
究方面持续加大投入，不断培育和发展AI在非临床研究报告、翻译、阅片领域的应用。AI逐渐成为突破创新瓶颈、抢占全
球新药研发制高点的关键驱动力，公司已搭建具有跨种属多脏器自主二分类识别能力的AI病理诊断模型，分别通过针对实
验动物组织特性改进算法模块、优化对抗训练策略、建设大规模数据集提升训练量与真实使用场景下进行模拟测试三个方
向，全面推动AI技术在病理诊断环节的深度结合，通过不断优化和提升数字化病理辅助诊断系统，有望实现病理诊断效率
的大幅提升。同时公司还在不断推进报告和翻译的自动化。通过AI技术在非临床研究领域的应用，将大大缩短新药研发非
临床研究阶段的时限，助力新药研发企业的创新药物尽早进入到临床研究阶段。
7、今年人员扩招的具体节奏、计划及方向是什么？
答：2026年，公司将结合业务发展、南通益诺思二期产能释放、新兴业务和技术人才储备等需求，围绕核心业务制订
年度招聘计划，重点聚焦一体化服务能力提升、数智化转型、国际化拓展等方面，通过校招、多元化的全球招聘渠道，引
进研发类、临床类、新兴技术类、合规类等高潜力人才，构建长期人才梯队，为公司持续高质量发展提供坚实的人才保障
。
8、请问公司股东近期减持情况如何？是否会对公司经营产生影响？
答：截至2026年3月24日，上海翱鹏企业管理中心(有限合伙）（以下简称“翱鹏合伙”）通过集中竞价方式减持公司
1,409,796股股份，占公司总股本的1.00%。本次减持计划已完成，翱鹏合伙持有公司股份比例由12.35%减少至11.35%，本
次权益变动不会对公司治理结构和未来持续经营产生重大影响。关于股东减持事项，公司会严格按照信息披露要求履行信
息披露义务。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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