研报评级☆ ◇688719 爱科赛博 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.11│ 1.68│ 0.63│ 0.27│ 1.32│ 1.74│
│每股净资产(元) │ 5.96│ 22.12│ 15.45│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 18.62│ 7.60│ 4.10│ 1.80│ 8.40│ 10.30│
│归母净利润(百万元) │ 68.69│ 138.64│ 73.12│ 31.00│ 152.00│ 200.00│
│营业收入(百万元) │ 578.98│ 826.06│ 972.27│ 1094.00│ 1468.00│ 1882.00│
│营业利润(百万元) │ 72.25│ 136.30│ 68.55│ 30.00│ 140.00│ 185.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-09 买入 首次 46.1 0.27 1.32 1.74 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-09│爱科赛博(688719)Q3业绩出现波动，新场景应用迎来突破 │国泰海通 │买入
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本报告导读：25年签单订单和费用增长导致业绩承压，对26年业绩增长保持信心。
投资要点：首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.27、1.32、1.74元。公司的传统业务
竞争态势趋于平稳，增量业务值得期待，26年营业收入有望得到快速增长。我们以可比公司的PE估值为主，参考其PB估值
，给予公司2026年35倍PE估值，目标价为46.10元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
25Q3业绩承压，订单交付节奏影响收入规模。25年前三季度，公司实现营业收入5.85亿元，同比下降1.65%，归母净
利润-0.45亿元，扣非净利润-0.51亿元。25Q3单季度，营业收入1.54亿元，同比下降21.13%，归母净利润-0.27亿元，扣
非净利润-0.28亿元，同比转亏，毛利率33.41%，环比上升2.65pct。受到业务特性与产品结构的影响，三季度大部分订单
签订节点偏后，造成收入环比二季度下滑。AI服务器的演进催生对测试设备需求。AI算力需求爆炸式增长推动了数据中心
供电技术的演进。其核心部件（如UPS、PSU、SST）都需要进行严格测试。这为测试设备供应商提供了巨大的、持续的市
场机会。公司业务端已从研发、产品阶段进入市场验证阶段，与“头部客户”进行产品试用和小批量使用。
公司积极拓展核聚变项目订单。公司积极拓展BEST及环流三号为代表的核心重点项目，同时积极拓展商业堆领域的多
技术路线项目（如高温超导托卡马克、球形托卡马克、场反位形等路线），预计四季度随着各类项目进展及招标公示，力
争取得合作订单。公司计划未来三年内紧抓可控核聚变产业的战略机遇期，通过电源产品与核心技术的双重突破，推动相
关业务实现规模化提升。
风险提示：需求不及预期；市场拓展不及预期；行业竞争加剧；人才流失风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-03│爱科赛博(688719)2025年11月3日投资者关系活动主要内容
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1.你们三季度的收入为什么这么低啊？
答:尊敬的投资者您好，公司三季度进入订单签订高峰期，截止目前公司在手订单充裕，同比2024年出现明显增速，
但因业务特性与产品结构影响，三季度大部分订单签订节点偏后，导致预计三季度交付确认的订单周期延后，造成收入环
比二季度下滑。感谢您的关注！
2.怎么做到亏损的。。。
答:尊敬的投资者您好，支撑本年度销售业绩的存量业务，虽竞争持续但价格趋于平稳，同时基于公司研发及供应链
持续加强降本措施，成本管控逐步显现成效，实现三季度毛利率提升；但三季度销售收入下滑，费用同比大幅度增长，截
止三季度，整体费用率高达45%，其中研发费用率25%、销售费用率11%、管理费用率9%费用大幅度增加，主要因公司布局
的创新业务（可控核聚变、服务器测试电源）市场周期前置，公司为快速响应市场需求，加大创新赛道研发投入，落实未
来三到五年高质量快速发展；所以，三季度虽毛利率得到提升，但受收入下滑及费用大幅度增加的影响，导致净利润下滑
，短期业绩承压。感谢您的关注！
3.研发投入持续增加的原因是什么？
答:尊敬的投资者您好，2023-2025近三年是公司创新布局研发投入的高峰期，基于公司战略发展需求，公司采取“双
替”策略，替代进口电源，替代传统电源业务及研发模式，持续加大创新产品及产品升级的研发投入力度；基于现阶段创
新业务布局进展，逐步在2025年四季度及2026年呈现增量业绩成效。感谢您的关注！
4.公司的研发费用都投到哪里去了
答:尊敬的投资者您好，2026年公司研发主要方向为：创新布局产品系列规格的持续拓展、存量产品性能版本迭代及
持续降本、技术及产品平台的持续优化等，持续保持产品竞争及核心技术优势。感谢您的关注！
5.2026年公司是否仍会加大研发投入？
答:尊敬的投资者您好，2026年公司基本完成创新业务布局研发投入达成的阶段目标，暂不采取大规模研发资源引入
政策，将在现有研发资源和平台的基础上，进一步提升研发效率及研发质量，预期2026年研发费用率一定程度下调。感谢
您的关注！
6.管理层对股价有什么提升措施吗？
答:尊敬的投资者您好，为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，切实维护公司全体股东权益，基于对公司未
来发展前景的坚定信心以及肩负的社会责任与使命，公司制定了2025年度“提质增效重回报”行动方案。公司根据该方案
积极落实相关举措，持续坚持规范运作不断提升治理水平；推动人才激励机制，强化公司与股东的利益共享；持续提升信
息披露质量，加强投资者沟通。具体内容详见公司在上海证券交易所网站披露的《西安爱科赛博电气股份有限公司2025年
度“提质增效重回报”行动方案》与《西安爱科赛博电气股份有限公司2025年度“提质增效重回报”行动方案的半年度评
估报告》。管理层始终把做好企业经营管理作为市值管理的核心，认为切实做好经营管理工作才是对股东最好的回报。公
司将继续聚焦于主营业务，持续做好经营管理，加大市场开拓力度，增强核心竞争力，争取有更好的业绩回馈广大投资者
。感谢您的关注！
7.可控核聚变有什么进展吗
答:尊敬的投资者您好，公司全力拓展可控核聚变业务，市场及研发全面加大投入力度，市场方面，公司拓展覆盖BES
T及环流三号为代表的核心重点项目，同时积极拓展商业堆领域的多技术路线项目（如高温超导托卡马克、球形托卡马克
、场反位形等路线），深入对接需求方案，全力支撑保障业务推进，预计四季度随着各类项目进展及招标公示，力争取得
合作订单。 产品研发方面，在原有产品及技术平台基础上，在现有产品及技术平台基础上，重点围绕核聚变装置核心需
求，逐步布局并拓宽电源系列产品品类，完善适配不同实验装置与商业堆技术路线的产品矩阵。计划未来三年内紧抓可控
核聚变产业“国家队与民营力量协同发展”的战略机遇期，通过电源产品与核心技术的双重突破，推动相关业务实现规模
化提升。感谢您的关注！
8.公司在可控核聚变市场份额有多少？
答:尊敬的投资者您好，可控核聚变为创新领域，市场规模及订单暂未形成规模效应，暂无法提供市场份额数据。感
谢您的关注！
9.AI服务器电源行业发展及需求如何？
答:尊敬的投资者您好，随着全球性的AI算力需求爆炸式增长，推动了数据中心供电技术的演进。目前服务器电源主
要有传统模式（现有市电的交流供电模式）、过渡/优化方案（巴拿马电源）以及更高效方案（HVDC高压直流）供电三种
技术演进路径，导致行业对设备的高可靠性要求，其核心部件（如UPS、PSU、SST）都需要进行严格测试。这为测试设备
供应商提供了巨大的、持续的市场机会。 公司为该测试环节提供“源”“载”的核心设备，并为生态构建提供解决方案
。基于对AI服务器测试电源业务的布局，公司基于近三十年的源载技术积累，在产品和技术逐步构建技术壁垒及竞争优势
。感谢您的关注！
10.公司在AI服务器电源领域是如何布局的？
答:尊敬的投资者您好，目前公司全方位布局产品矩阵，对标客户需求逐步推出覆盖全功率范围测试需求设备及一体
化测试解决方案。业务端已从研发、产品阶段进入市场验证阶段。与“头部客户”进行产品试用和小批量使用，后续将持
续加大投入，实现进口替代，抢抓市场机遇。感谢您的关注！
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参与调研机构：38家
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2025-10-24│爱科赛博(688719)2025年10月24日投资者关系活动主要内容
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1. 请问公司目前在手订单情况，三季度收入为何出现下滑?
答：公司三季度进入订单签订高峰期，截止目前公司在手订单充裕，同比 2024年出现明显增速，但因业务特性与产
品结构影响，三季度大部分订单签订节点偏后，导致预计三季度交付确认的订单周期延后，造成收入环比二季度下滑。
2. 公司三季度毛利率上升，为何净利润下滑?
答：支撑本年度销售业绩的存量业务，虽竞争持续但价格趋于平稳，同时基于公司研发及供应链持续加强降本措施，
成本管控逐步显现成效，实现三季度毛利率提升；但三季度销售收入下滑，费用同比大幅度增长，截止三季度，整体费用
率高达 45%，其中研发费用率 25%、销售费用率 11%、管理费用率 9%。费用大幅度增加，主要因公司布局的创新业务（
可控核聚变、服务器测试电源）市场周期前置，公司为快速响应市场需求，加大创新赛道研发投入，落实未来三到五年高
质量快速发展；所以，三季度虽毛利率得到提升，但受收入下滑及费用大幅度增加的影响，导致净利润下滑，短期业绩承
压。
3. 关注到公司股权激励涉及2026年收入不低于16亿毛利率在35%~38%，但2025年收入及毛利率承压，请说明2026年收
入及毛利率大幅度提升的可行性?
答：2026年收入 16亿达成可行性，基于公司截止目前在手订单及四季度签约计划，预计年度订单签订同比2024年大
幅度增加，为 2026年销售确奠定基础；同时，公司创新增量业务，结合当前业务进展情况，拟在 2026年形成一定规模增
量业绩，支撑业绩目标达成。
2026年毛利率提升可行性，结合当前公司研发及供应链降成本进展，预期毛利率将在 2026年持续显现成效；同时，
基于 2026年创新增量业务实现一定规模业绩，其产品属于中高毛利率水平，将支持毛利率进一步提升。
4. 请介绍可控核聚变业务的进展及布局
答：公司全力拓展可控核聚变业务，市场及研发全面加大投入力度，市场方面，公司拓展覆盖 BEST及环流三号为代
表的核心重点项目，同时积极拓展商业堆领域的多技术路线项目（如高温超导托卡马克、球形托卡马克、场反位形等路线
），深入对接需求方案，全力支撑保障业务推进，预计四季度随着各类项目进展及招标公示，力争取得合作订单。
产品研发方面，在原有产品及技术平台基础上，在现有产品及技术平台基础上，重点围绕核聚变装置核心需求逐步布
局并拓宽电源系列产品品类，完善适配不同实验装置与商业堆技术路线的产品矩阵。
计划未来三年内紧抓可控核聚变产业 “国家队与民营力量协同发展” 的战略机遇期，通过电源产品与核心技术的双
重突破，推动相关业务实现规模化提升。
5. 请介绍AI服务器测试电源行业背景及业务进展，公司对于该方向业务的展望及规划?
答：随着全球性的 AI算力需求爆炸式增长，推动了数据中心供电技术的演进。目前服务器电源主要有传统模式（现
有市电的交流供电模式）、过渡/优化方案（巴拿马电源）以及更高效方案（HVDC高压直流）供电三种技术演进路径，导
致行业对设备的高可靠性要求，其核心部件（如 UPS、PSU、SST）都需要进行严格测试。这为测试设备供应商提供了巨大
的、持续的市场机会。
公司为该测试环节提供“源”“载”的核心设备，并为生态构建提供解决方案。基于对 AI服务器测试电源业务的布
局，公司基于近三十年的源载技术积累，在产品和技术逐步构建技术壁垒及竞争优势。
目前公司全方位布局产品矩阵，对标客户需求逐步推出覆盖全功率范围测试需求设备及一体化测试解决方案。业务端
已从研发、产品阶段进入市场验证阶段。与“头部客户”进行产品试用和小批量使用，后续将持续加大投入，实现进口替
代，抢抓市场机遇。
6. 特种装备业务进行情况，同时该业务计划性较强请说明2026年业务预期?
答：特种装备业务本年度市场需求旺盛，订单同比大幅度增长，下半年进入投标及订单签订高峰期，截止当前预测四
季度需求持续增加，尤其高功率模块化电源业务呈现快速增长趋势，结合现阶段在手订单及四季度订单预期将为 2026年
储备较大额度在手订单，业绩达成预期较为乐观。
7. 请说明公司海外业务进展情况?
答：公司积极拓展海外业务，截止目前已与 16个国家渠道代理达成合作，主要覆盖东南亚及欧洲区域，2025年实现
小规模订单签订，预计 2026年仍保持快速增长，为后续海外业务拓展奠定良好基础。
8. 公司近两年研发费用大幅度提升，请说明2026年投入预期及投入方向?
答：2023-2025近三年是公司创新布局研发投入的高峰期，基于公司战略发展需求，公司采取“双替”策略，替代进
口电源，替代传统电源业务及研发模式，持续加大创新产品及产品升级的研发投入力度；基于现阶段创新业务布局进展，
逐步在 2025年四季度及 2026年呈现增量业绩成效。
2026年公司基本完成创新业务布局研发投入达成的阶段目标，暂不采取大规模研发资源引入政策，将在现有研发资源
和平台的基础上，进一步提升研发效率及研发质量，预期 2026年研发费用率一定程度下调。
2026年公司研发主要方向为：创新布局产品系列规格的持续拓展、存量产品性能版本迭代及持续降本、技术及产品平
台的持续优化等，持续保持产品竞争及核心技术优势。
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〖免责条款〗
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