研报评级☆ ◇688727 恒坤新材 更新日期：2026-06-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：35家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-24│恒坤新材(688727)2026年6月24日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q：公司 KrF、ArF 光刻胶最新的进展情况，存储客户和逻辑客户的业绩贡献情况？
A：公司 ArF 光刻胶因验证周期较长，目前仅小批量供货。目前业绩主要来源为3D NAND、DRAM 存储类客户，逻辑客
户导入处于逐步上量阶段。公司整体自产业务保持高速增长，同时因海外引进贸易业务处于维持状态，自产产品收入占比
持续提升。
Q：公司与 SK 集团的合作情况？为何选择性布局部分前驱体产品？
A：公司与 SK 集团长期保持业务合作。目前公司选择性布局未来有成长性的前驱体品类，如金属基、High-K 前驱体
。
Q：前驱体板块目前整体亏损，何时有望扭亏？
A：按具体产品拆分，成熟硅基前驱体材料 TEOS 单品已实现稳定盈利。近年同步布局多款金属基、High-K 前驱体，
产线建设、研发投入大额增加，造成前驱体板块整体亏损。待多款新品通过客户验证、产能逐步释放后，前驱体板块有望
实现良性增长。
Q：光刻胶配套材料 BARC 的行业需求提升，公司产品储备如何？
A：BARC 是先进制程中匹配 KrF、ArF 光刻胶的核心材料，国产化进程与光刻胶同步。公司长期重点布局 BARC 产品
的技术储备，未来将随客户导入逐步释放业绩。
Q：公司的上海和香港两家贸易子公司未来收入、利润趋势如何？
A：公司的上海和香港两家贸易子公司均以进口代理业务为主。上海子公司依托保税区做保税物流仓储配套业务，香
港子公司负责海外直采贸易业务。后续将根据客户刚需保留部分差异化代理产品，不作为公司核心业务拓展。
Q：公司的金属基前驱体涉及哪些金属品类？是否受日本管控、原料涨价影响？
A：公司的金属基前驱体以铝、铪等化合物为主。公司自产产品全部采用国内原材料，不依赖进口原料。现阶段公司
业务未出现原料短缺、涨价等负面影响，不受日本相关管制政策冲击。
Q：市场传闻日本光刻胶对中国大陆限供、停止接单，对公司的影响如何？
A：相关传闻的真实性无法核实。公司核心应对策略是加速自研自产产品的客户验证进程，加速产能建设，全力推进
光刻材料更多品类的国产化替代。
Q：公司于 2004 年设立，初期主营业务为显示面板，后转型为半导体光刻材料、前驱体材料，请公司介绍转型的背
景以及创始人的核心作用？
A：早年因显示面板行业竞争白热化，公司谋求战略转型，最终选择聚焦高壁垒、具备长期成长性的赛道——半导体
材料，转型过程中经历研发、客户导入等多重困难，创始人是公司的核心战略决策者，统筹产业转型、研发投入、产业化
布局等关键决策，搭建创新平台，吸引海内外技术专家和专业人才持续加入。
Q：公司研发平台搭建路径，从代理贸易转向自研自产的逻辑？
A：转型初期公司通过代理海外产品对接终端客户，建立稳定客户沟通渠道，精准掌握客户工艺需求，避免闭门造车
，同步布局研发团队、人才引进，贸易与自研双线并行。当前半导体材料整体国产化率极低，公司长期跟随客户做国产替
代，未来将随着客户的新工艺迭代，开展同步协同开发，从“跟随替代”转向“研发创新”。
Q：ArF 光刻胶的大客户测试进度如何，公司主力产品 SOC/BARC 的市占率提升空间如何？
A：公司目前因未有 ArF 专用光刻机，限制了研发的进度，目前 ArF 光刻胶仅小批量供货，短期对业绩影响较小。
主力产品 SOC/BARC 国产化替代空间广阔，随着客户验证加速，产能逐步释放，将持续带动市占份额提升。
Q：光刻胶配套材料 SOC/BARC 是否需要单独适配不同厂商光刻胶？国产替代难度是否低于光刻胶？
A：需要单独适配不同厂商，包括公司自产的光刻胶。先进制程客户对SOC/BARC 的产品品质要求很高，性能必须与进
口产品完全一致甚至更优，验证周期、国产替代难度与光刻胶相似。
Q：国内 SOC/BARC 产品的市场规模、海外竞品、国内市占率？
A：SOC/BARC 产品的海外竞品以国外企业为主。根据沙利文报告预测，2028年，SOC 产品国内市场规模将达到 44 亿
元，BARC 产品国内市场规模将达到 97 亿元。公司布局的产品技术储备，可覆盖目前行业 2/3 品类。
Q：目前国内光刻胶企业达到 30 余家，行业未来竞争格局如何，公司如何面对竞争？
A：当前各类高端光刻胶国产化率仅 2%-10%，市场空间还很大，公司将持续聚焦尚未国产化的细分产品赛道。
Q：SOC/BARC 光刻材料、KrF/ArF 光刻胶在逻辑、存储客户的覆盖率如何，公司未来的目标？
A：SOC/BARC 光刻材料的客户覆盖度较高，具备竞争优势。KrF/ArF 光刻胶当前整体覆盖率偏低，目前主要业绩来自
存储客户，逻辑客户处于逐步起量阶段。公司目前的产能储备约为 30 万加仑。
Q：公司 IPO 招股说明书披露，报告期 2022 年至 2025 年 6 月，自产产品毛利率逐年小幅下滑的原因？
A：因公司大规模扩产，设备采购、固定资产折旧、新工厂产能利用率较低等因素影响毛利率。待新工厂产能利用率
提升后，毛利率有望改观。
Q：公司自产核心原材料树脂的利弊，是否全部自产产品所需树脂均为自主生产？
A：为保障供应链安全，公司自主研发生产关键原材料——树脂，公司已实现SOC 树脂、BARC 树脂、ArF 浸没式光刻
胶树脂等部分核心原材料自主生产。公司工厂已布局树脂的生产线。同时，公司与八亿时空协同，多渠道共同保障原材料
供应链安全。
Q：产品定价模式，是否有涨价预期？国产产品相对进口产品的折扣区间？
A：公司产品定价模式因产品而异，有的是一年一议价，有的可与客户签订长期LTA 锁量锁价协议。当前行业环境下
，客户一般较难接受涨价。国产产品与进口产品相比，一般都具备价格优势，部分产品因上游原材料受限，也存在价格更
高的情况。
Q：合肥工厂基地验证时间表，预计何时实现盈亏平衡？
A：目前处于产品验证和导入阶段，预计 2026 年内或 2027 年上半年前能够取得重要进展。新建工厂一般需要数年
亏损周期，产能利用率提升后将逐步走向盈利。
Q：截至目前研发人员规模、持股情况、人均薪酬下降原因？
A：截至 2025 年研发人员 81 人，2026 年持续扩招中。仅早期核心研发人员持有公司股权，覆盖面不大。部分员工
入职未满完整年度，未享受上年度绩效奖金，拉低整体平均薪酬，属于阶段性正常现象。
Q：公司是否计划采购 ArF 光刻机、全套高端检测涂胶设备？
A：公司已有较多高端检测分析设备配套研发和生产，暂未采购 ArF 光刻机。受现阶段经营规模、设备性价比限制，
未来不排除采购可能，但无明确时间节点。
Q：国内晶圆厂客户对国产替代材料的接受度是否有变化？
A：近几年，基于供应链安全考量，客户对国产替代的主动性、重视度显著提升。
Q：未来股权激励计划？
A：未来将继续通过股权激励长期吸引高端专业人才的加入，目前暂无具体实施计划。
Q：前驱体材料的均价及价格走势？
A：前驱体材料价格呈小幅缓慢下行趋势，整体价格体系稳定。
Q：电子特气、PSPI、PM MA、抛光液等业务规划？
A：电子特气非产业化重点，其他暂无明确落地项目，公司将利用自身优势持续布局新产品的研发和产业化。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：24家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-07│恒坤新材(688727)2026年1月7日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q：介绍公司发展历程及产品国产化进程？
A：1. 初创期（2004-2014年）：初期经营传统业务，受市场竞争影响促进公司战略转型；2. 转型期（2015-2019年
）：战略转型初见成效，2017年公司引进光刻材料与前驱体材料陆续通过客户验证并实现销售，销售先行提升研发信心；
3. 突破期（2020年至今）：2020年至今自研产品全面突破，同年漳州光刻材料工厂投产；2021年大连前驱体材料工厂投
产，合肥工厂已具备部分投产条件；2023年承接多项国家专项，部分已结案，部分仍在推进中；2025年及未来将通过募投
项目实施，实现 KrF/ArF光刻胶及其他光刻材料年产 500吨的生产能力。未来，公司要采用“自主研发+合作研发+技术引
进”模式来推进上游原材料国产化。
Q：中日关系变化后，客户推动国产化的意愿是否提升？
A：客户一直在持续推进国产化，中日关系变化后意愿增强。因光刻胶替代难度大、风险高，目前国产化率仍较低。
Q：客户群体的类型及原因？
A：公司客户群体涵盖境内多家领先 12英寸集成电路晶圆厂，以存储客户为主，其余为逻辑芯片客户。逻辑芯片客户
导入较慢，取决于重点客户的需求，随着时间推移，客户产能扩大，后续将有序增长。
Q：公司的关键原材料树脂的采购情况以及树脂国产化难度大的原因是什么？
A：国内树脂市场国产化率已达双位数，完全国产化仍需时间。公司一方面通过自身研发投入，目标实现国产化应用
，另一方面目前通过与八亿时空合作，推进供应链协同。其他供应商仍在测试阶段。树脂上游原材料（如单体、PAG等）
国产化也有难度，需要时间积累，未来将逐步推进完全国产化。
Q：光刻材料产线的规划？
A：公司战略规划共有两个光刻材料工厂——漳州工厂和合肥工厂。目前光刻材料产能集中在漳州工厂，已不能满足
未来客户的需求。合肥工厂占地 100亩，已完成部分规划建设，将逐步释放产能。
Q：2025年上半年公司引进业务大幅下滑的原因？
A：出于集中全力推进国产化战略考量，自 2025年起公司终止部分引进光刻材料产品的合作，并通过自主研发产品的
迅速推进扩大市场份额，抵消了引进业务大幅下滑对公司业绩造成的影响。
Q：光刻材料国产替代的模式？
A：光刻材料为高度客制化产品，根据客户的需求我们提供解决方案。公司目前产品已经超过 100多款，包括在研产
品、已通过验证产品及已量供的产品。
Q：前驱体材料的规划？
A：公司目前生产的前驱体产品为硅基前驱体，已稳定批量供货。金属基前驱体处于研发和测试阶段，尚未形成销售
，募投项目已规划金属基前驱体的产能。因前驱体为相对标准化的产品，未来具备出海的可能性。
Q：研发团队的结构以及研发投入规划？
A：通过引进人才和内部培养相结合，组成多元化的研发实力。我们将继续加大研发投入，持续推进产品迭代，重点
突破核心技术与原材料瓶颈。
Q：客户替换光刻胶产品的难度？
A：光刻胶的替换对客户产品品质良率的影响很大，将影响整个产品生态系统，客户需要愿意投入时间测试，验证材
料与工艺的适配性，直至稳定供货，时间可能长达 3-4年。
Q: ArF放量需要多长时间？若断供，公司能否快速替代？
A: ArF放量取决于客户的需求以及我们产品的适配能力。公司 2025年上半年已经有几十万的 ArF收入，预计 2026年
将持续增长。因为产品品类众多，公司无法全部覆盖，部分产品可替代，完全替代仍需时间。
Q: 客户是否有压价需求？公司如何应对？
A: 降本是所有企业的需求。公司将通过优化供应链、提升管理能力、推进原材料国产化来对冲成本压力。
Q: 未来 2-3年半导体材料行业是否会比过去更好？
A: 我们看好行业前景，主要原因有三：AI 需求暴增推动客户端产能投入；国内晶圆厂持续扩产；国产化要求强烈。
这些对公司发展均有利。
Q: 公司是否会布局抛光液等其他材料？
A: 国内已有同行布局的领域，我们短期内不会进入。将集中精力推进国产化缺口较大的产品，避免重复投入。
Q: 公司在 2025年在手订单相比 2024年减少，如何解决？
A: 缺口系因公司舍弃部分引进业务。但我们一直在推进自研产品，后续将通过自研产品来增加订单。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|