研报评级☆ ◇688737 中自科技 更新日期：2026-08-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.35│ -0.22│ -0.47│ 0.73│ 1.16│ 1.78│
│每股净资产(元) │ 15.68│ 15.27│ 14.80│ 15.53│ 16.69│ 18.48│
│净资产收益率% │ 2.25│ -1.44│ -3.19│ 4.50│ 6.70│ 9.30│
│归母净利润(百万元) │ 42.32│ -26.21│ -56.46│ 88.00│ 139.00│ 213.00│
│营业收入(百万元) │ 1544.08│ 1564.93│ 1766.56│ 2337.00│ 2842.00│ 3405.00│
│营业利润(百万元) │ 33.54│ -37.34│ -69.09│ 94.00│ 149.00│ 230.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-13 增持 维持 --- 0.73 1.16 1.78 山西证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-13│中自科技(688737)天然气尾气催化驱动营收高增，储能+复材蓄势待发 │山西证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
近日，中自科技发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入17.67亿元，同比+12.88%；归母净利润为-0
.56亿元，同比-115.40%；扣非净利润为-0.92亿元，同比-33.95%。2026年第一季度，公司实现营业收入7.16亿元，同比+
77.64%，环比+24.29%；归母净利润为344.31万元，同比-55.29%，环比+111.67%；扣非净利润为-476.30万元，同比-685.
05%，环比+89.56%。
事件点评
天然气催化驱动营收高增，储能与复材新业务蓄势待发。2025年公司营收延续增长态势，主要得益于内燃机尾气净化
催化剂稳健增长（同比+12.6%）及工业催化剂的快速放量（同比+144.6%）。储能业务全年实现收入6422.91万元，氢能业
务收入195.16万元。进入2026Q1，公司营收创单季历史新高，主要受益于天然气尾气净化催化剂业务显著放量。经营活动
现金流净额-3783万元，同比收窄77.8%，销售回款能力有所改善。归母净利润344万元，盈利承压主要系费用端扩张所致
：（1）销售费用同比+130%至2400万元，系为拓展复材等新业务加大市场投入（2）管理费用+143%至2600万元，源于新建
项目试运行带来的折旧与人工成本上升；（3）财务费用同比+209.3%至773万元，主要因新增借款利息支出攀升。
盈利能力有所改善，中长期具备修复空间。2025年毛利率为11.88%，同比+2.36pct。26Q1毛利率11.71%，同比-0.78p
ct，环比+0.40pct。净利率方面，26Q1为0.48%，环比+5.76pct，但同比-1.60pct。盈利能力整体改善主要得益于营收高
增带来的规模效应，新业务开拓及研发投入强度仍高，利润短期承压，中长期随新业务放量，盈利具备修复空间。
战略转型成效初显，“储能+复材”双翼渐丰。公司“环境催化剂+储能&储能+复杂高性能复合材料”三位一体业务矩
阵加速落地。复材业务方面，“复杂高性能复合材料结构件研发及制造项目”已完成竣工验收，具备年产150万平方米预
浸料、40吨复合材料结构件的生产能力，主要应用于航空航天等高端制造领域。储能业务方面，2026年第一季度海外户储
及国内工商业储能订单已明显起量。前瞻技术方面，公司SOFC中试线已建成投产，固态电池及钠离子电池等研发同步推进
，为中长期成长储备新动能。
国七标准催化主业价值提升，股权激励锚定高增长目标。2026年2月生态环境部明确“十五五”期间将加快制定机动
车国七排放标准，有望推动尾气后处理单车价值量显著提升。公司作为国内少数具备与国际巨头竞争能力的催化剂供应商
，技术储备充足，有望充分受益。同时，公司2026年3月已发布限制性股票激励计划，业绩考核目标为2026年营收达25亿
元、2027年营收达30亿元，对应2026年增速约41%，彰显管理层对新业务放量的强烈信心。
投资建议
当前，公司已形成的“催化+、储能+、复材+”三位一体业务布局。催化剂业务聚焦行业头部大客户拓展与合作深化
，不断优化产品性能，进一步提高市场份额，加速推进国产替代；“储能+”业务加大海外市场开拓力度，提升海外业务
贡献度；“复材+”业务将重点主攻航空航天领域核心大客户，同时积极拓展无人机、具身智能等新兴潜力领域。
我们预计公司2026-2028年营收分别为23.37、28.42、34.05亿元；归母净利润分别为0.88亿元、1.39亿元、2.13亿元
，EPS分别为0.73、1.16、1.78元，对应5月13日收盘价，PE分别为39、25、16倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
宏观经济波动可能影响下游行业需求，行业政策调整可能对业务开展带来不确定性；
市场竞争持续加剧，可能导致产品价格、市场份额受到冲击；
客户认证周期较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-01│中自科技(688737)2026年7月1日-31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、国七排放标准的进展如何？对公司有什么影响？
答：现阶段国内国七机动车排放标准正式草案尚未对外发布，行业普遍预计年内有望出台征求意见稿，正式落地实施
将存在一定过渡期，整体节奏相对审慎。国七标准相较于现行国六标准，将全面收紧尾气污染物排放限值，大幅提升整车
及尾气后处理系统的技术准入门槛。
随着排放标准升级，尾气催化剂的贵金属用量、配方复杂度、适配工况要求将同步提升，行业单车催化剂价值量有望
实现稳步增长。公司长期深耕机动车尾气催化领域，已提前参与国七标准前期研讨、技术验证与适配研发工作，能够快速
适配国七新规技术要求，有望在行业标准迭代过程中抢占更多市场份额、巩固核心竞争优势，充分受益行业升级红利。
2、公司催化剂业务的营收结构（按应用场景）大致是怎样的？
答：公司核心催化剂业务按下游应用场景可划分为天然气车、汽油车、柴油发动机三大核心板块，合计占公司总营收
90%以上，是公司业绩基本盘。
其中，天然气重卡催化剂为公司第一大营收来源，市场规模与营收占比最高；汽油乘用车催化剂、柴油发动机催化剂
营收占比分列其后。各板块具体营收比例随下游商用车、乘用车终端销量结构、行业政策及市场需求变化动态调整。除此
之外，工业VOC催化剂等细分业务目前整体体量较小，尚处于培育拓展阶段。
3、公司催化剂产品的单价/价值量大概是多少？
答：公司催化剂产品单台价值量与下游发动机排量、工况复杂度、贵金属搭载量高度正相关，不同应用场景产品单价
差异显著。整体来看：天然气重卡发动机排量大、尾气处理工况严苛、贵金属用量更高，对应催化剂单台价值量最高；公
司配套的柴油发动机以中轻型商用车为主，催化剂单价居中；汽油乘用车发动机排量偏小、污染物相对较少，催化剂单台
价值量最低。公司采用成熟的成本加成定价机制，产品售价主要随贵金属市场价格波动、下游客户采购规模及订单需求动
态调整，定价体系稳定且市场化程度高。
4、贵金属价格波动对公司的影响如何？公司如何应对？
答：铂、钯、铑等贵金属是尾气催化剂的核心原材料，也是公司产品成本的主要构成部分，贵金属价格波动会直接影
响产品生产成本。针对原材料价格波动风险，公司已建立完善的风控与对冲体系，有效平滑业绩波动。
一方面，公司采用点价结算、过去时间段均价结算等灵活的贵金属结算模式，能够高效、及时地将原材料价格波动传
导至下游客户，锁定合理利润空间，规避单边价格波动风险；另一方面，公司持续推进技术迭代与配方优化，通过调整贵
金属配比、改良催化材料体系、提升催化效率等技术手段，在保障尾气净化性能达标的前提下，持续降低单位产品贵金属
用量，从源头控制生产成本，进一步对冲贵金属涨价带来的经营压力。
5、目前国内催化剂市场的竞争格局如何？公司市占率怎样？
答：国内机动车尾气催化剂行业正处于国产替代加速的关键阶段。过往占据国内高端市场的外资头部品牌，近年逐步
收缩国内产能、停止扩产布局，行业进口替代空间持续打开，为国内本土优质催化企业提供了绝佳的发展机遇。
细分赛道来看，公司在天然气重卡尾气催化剂领域市占率位居行业前列，具备绝对的技术和市场领先地位，核心竞争
力突出；柴油机、汽油车催化剂赛道现阶段市占率相对偏低，公司正持续加大客户拓展、技术适配与产能投放力度，市场
渗透和份额提升空间广阔。
6、公司的主要客户有哪些？
答：公司核心催化剂业务整体毛利率保持稳定。细分场景中，商用车尾气催化剂（天然气、柴油重/轻卡）技术壁垒
更高、产品附加值更强，毛利率水平优于乘用车催化剂业务。
后续公司将持续深耕高毛利商用车赛道，加速乘用车客户规模化渗透，通过产能释放、提升产能利用率、扩大产销规
模、优化产品结构等方式，充分发挥规模效应，持续精进整体毛利水平，夯实主业盈利能力。
7、公司催化剂业务的毛利率水平如何？
答：公司核心催化剂业务整体毛利率保持稳定。细分场景中，商用车尾气催化剂（天然气、柴油重/轻卡）技术壁垒
更高、产品附加值更强，毛利率水平优于乘用车催化剂业务。
后续公司将持续深耕高毛利商用车赛道，加速乘用车客户规模化渗透，通过产能释放、提升产能利用率、扩大产销规
模、优化产品结构等方式，充分发挥规模效应，持续精进整体毛利水平，夯实主业盈利能力。
8、公司股权激励目标是如何设定的？
答：公司股权激励考核目标结合自身经营现状、主业发展节奏及新业务培育周期科学制定，贴合公司长期发展战略。
现阶段公司传统催化剂主业经营稳健，保持持续稳定增长，是公司核心业绩支撑；储能、先进复合材料等新兴业务处于前
期研发、市场培育与产能建设阶段，前期研发投入、市场拓展费用较高，短期存在一定业绩压力。
基于新业务的行业培育特性与公司整体发展阶段，本次股权激励考核重点聚焦公司整体营业收入增长，兼顾主业稳健
增长与新业务有序突破，客观合理反映公司经营成长情况，充分绑定核心团队利益，助力公司长期战略落地。目前公司整
体营收走势基本符合股权激励预期目标。
9、公司催化剂产品是否涉及数据中心/AIDC发电机组的应用？
答：数据中心、AIDC大型燃气发电机组尾气后处理催化剂，是公司尾气催化业务重要的潜在增量赛道与未来核心拓展
方向，市场空间广阔。
目前公司相关产品暂未实现数据中心、AIDC发电机组领域的批量应用，暂无对应订单及营业收入。依托公司在天然气
催化剂领域的全球领先技术优势，公司已与海外大型燃气发动机龙头企业开展联合研发，针对性开发大型燃气发动机尾气
后处理催化剂产品，目前产品正处于台架测试与性能验证阶段。
10、公司SOFC（固体氧化物燃料电池）业务目前进展如何？
答：公司SOFC固体氧化物燃料电池业务整体处于中试研发、技术验证阶段，暂未实现规模化量产与商业化收入。技术
研发层面，公司与国内国家级重点实验室达成深度产学研合作，持续推进电池片、电堆的研发迭代与性能优化，目前已完
成多轮产品送样验证。
公司SOFC电池片为阳极支撑，功率密度及发电效率较高。当前国内SOFC行业受终端应用场景不成熟、配套体系不完善
等因素限制，暂无大规模商业化落地场景。公司立足自身技术优势与海外渠道资源，有望依托海外合作体系拓展SOFC产品
海外应用场景，加速技术商业化进程。
11、复合材料生产设备的国产化程度如何？是否存在被卡脖子的风险？
答：公司先进复合材料产线设备以国产自主设备为核心主体，仅少量精密辅助设备依赖进口，整体设备国产化率较高
。针对高端装备供应链的潜在外部风险，公司秉持前置布局、自主可控的原则，提前推进核心设备的国产化替代验证、工
艺适配与批量导入工作。
现阶段国内部分高端复合材料精密设备在工艺精度、运行稳定性、自动化程度等方面能够满足公司当前研发、中试及
规模化生产需求，整体供应链安全可控，无卡脖子风险。后续公司将持续强化核心设备、核心工艺的自主配套能力建设，
持续提升产线国产化率与自主可控水平，彻底规避外部供应链波动风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：39家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-01│中自科技(688737)2026年3月1日-31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：请问公司2025年主要产品线的收入与毛利率表现如何？2025年整体毛利率是否有所回升？若有，具体原因是什么
？如何理解公司当前的亏损状态？
答：
根据公司2025年年度报告，公司全年实现营业总收入17.67亿元，同比增长12.88%，整体经营稳步增长，盈利能力同
步改善。其中，内燃机催化剂板块：实现收入16.37亿元，占比92.64%，为公司绝对核心收入支柱；毛利率10.23%，同比
提升0.93个百分点，主业盈利稳定性增强；储能与储能+ 板块：收入0.64亿元，占比3.64%；毛利率27.41%，同比提升20.
98个百分点，业务结构与盈利质量显著优化。工业催化剂等其他板块：收入0.66亿元，占比3.72%，毛利率37.85%，成为
新的盈利亮点。
2025年公司整体毛利率达11.88%，同比提升2.36个百分点，实现连续波动后的企稳回升。主要原因为：①产品结构优
化：高毛利的工业催化剂、储能业务占比提升，对冲了部分传统业务压力；②技术与成本改善：核心主业持续降本增效，
产品竞争力增强，带动内燃机催化剂毛利率稳步回升；③规模效应显现：核心业务稳步增长，摊薄单位固定成本，盈利效
率提升。
2025年公司归母净利润亏损，主要系战略性投入所致，属于阶段性亏损，亏损的主要原因如下：①高强度研发投入：
全年研发费用1.40亿元，同比增长27.74%，研发投入占比7.93%，同比提升0.92个百分点，重点投向氢能、储能、高性能
复合材料等战略新业务，为未来增长筑牢技术根基；②市场与渠道拓展：为培育新业务、抢占储能等新能源赛道市场份额
，公司加大市场开拓与客户资源布局，相关费用阶段性增加。
综上，公司2025年收入稳步增长、毛利率进一步改善，主业盈利稳步向好。当前亏损是公司为长远发展进行的战略性
投入，公司聚焦核心业务与新业务布局，为未来高质量增长奠定坚实基础。
问：请问2025年天然气重卡整体销量表现如何？公司相关催化剂产品的市场占有率处于什么水平？此外，中东地缘冲
突引发油气价格波动，是否对公司天然气催化剂业务销量产生影响？
答：根据第一商用车网统计数据，2025年我国天然气重卡累计销量达19.87万辆，同比增长12%，行业整体保持稳健增
长态势；公司2025年天然气重卡催化剂产品市场占有率约40%，稳居行业前列。
今年3 月上旬，受中东地缘政治局势影响，国内油气价格出现阶段性上涨，短期内对终端用户购车决策产生一定扰动
。但随后气价快速回落至5 元/kg 以下，与此同时油价持续上行，油气价差进一步拉大，LNG 重卡的运营经济性优势更加
突出，市场认可度持续提升，带动天然气重卡需求与销量稳步攀升，相较之下柴油重卡需求表现相对偏弱。
近期国内 LNG 车用加注价格虽小幅回升至5.1-5.2元 /kg 区间，但油气价差仍维持在约3 元左右，成本优势依然明
显，LNG 重卡的节能经济性优势将持续凸显。公司天然气车催化剂产品受天然气重卡销量影响，二者销量变动呈正相关关
系。
问：中东地缘政治冲突对公司储能产品的销售带来了哪些影响？
答：中东地缘政治冲突加剧了全球能源供应的不确定性，显著提升了全球范围内对能源自主与电力安全的战略诉求，
整体对公司储能业务形成积极推动作用。
从行业层面看，能源安全焦虑直接拉动海外户用、工商业及电网侧独立储能需求快速上行，全球储能市场景气度持续
走高。对公司而言：①需求端：公司储能产品已覆盖户用、工商业、智能微电网等多元场景，并通过欧盟 CE、CB 等国际
认证，产品竞争力与合规性充分契合海外高增市场需求。地缘冲突带来的能源价格波动与供应不稳，进一步增强了客户采
购意愿，公司海外客户对接与样品验证进度明显加快；②业务端：公司已建成充足产能，满足工商业储能及户用储能系统
生产落地，可充分匹配订单增长；国内方面，巨石集团等工商业储能项目顺利落地，海外“一带一路”沿线及欧洲市场拓
展稳步推进，相关订单与意向合作持续增加。
长期来看，全球能源安全战略重构将成为中长期趋势，储能亦将成为保障能源稳定的核心基础设施之一。公司将紧抓
机遇，依托自主核心技术与全球化布局，持续深化国内外市场开拓，推动储能业务成为公司新的重要增长极。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|