研报评级☆ ◇688775 影石创新 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 10 9 0 0 0 19
1年内 21 25 1 0 0 47
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.13│ 2.30│ 2.76│ 2.72│ 4.20│ 6.04│
│每股净资产(元) │ 3.80│ 6.07│ 8.84│ 13.74│ 17.80│ 23.55│
│净资产收益率% │ 29.74│ 37.95│ 31.27│ 20.47│ 23.71│ 25.59│
│归母净利润(百万元) │ 407.33│ 829.58│ 994.75│ 1091.85│ 1685.50│ 2424.00│
│营业收入(百万元) │ 2041.13│ 3636.39│ 5574.13│ 9175.15│ 13582.80│ 19044.60│
│营业利润(百万元) │ 433.46│ 934.32│ 1058.29│ 1152.52│ 1808.56│ 2600.16│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-25 增持 维持 --- 2.40 3.85 5.36 银河证券
2026-02-17 买入 维持 --- 2.40 3.43 4.04 华创证券
2025-12-13 买入 首次 316.28 2.62 3.90 6.11 国投证券
2025-12-09 买入 维持 416.71 2.84 4.12 5.78 财信证券
2025-12-06 增持 维持 --- 2.55 3.74 5.15 财通证券
2025-12-05 增持 首次 --- 2.57 4.52 6.79 招商证券
2025-11-11 买入 维持 --- 2.73 5.18 7.99 长江证券
2025-11-01 增持 维持 --- 2.52 3.75 5.78 信达证券
2025-10-30 增持 维持 --- 2.52 3.71 5.13 财通证券
2025-10-29 买入 维持 --- 3.00 4.61 6.16 华安证券
2025-10-29 增持 维持 --- 3.11 4.79 7.25 华泰证券
2025-10-29 买入 维持 --- 2.78 4.25 5.27 国金证券
2025-10-29 增持 维持 --- 2.65 3.95 6.01 华源证券
2025-10-28 未知 未知 --- 2.59 3.78 5.42 华福证券
2025-10-27 买入 维持 --- 2.49 3.86 6.05 华西证券
2025-10-27 买入 未知 395.42 3.29 5.61 8.15 广发证券
2025-10-27 增持 维持 --- 2.60 3.91 5.43 银河证券
2025-10-21 买入 首次 --- 2.93 4.30 6.38 华创证券
2025-10-13 增持 首次 --- 2.97 4.18 5.91 山西证券
2025-09-30 买入 维持 --- 2.89 4.58 6.73 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-25│影石创新(688775)更注重市场开拓与规模增长 │银河证券 │增持
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公司专注扩产品线、抢份额：1）公司上市以来表现出收入快速增长，利润率快速下降，背后是销售费用率、研发费
用率快速提升。2025年共投入研发费用16.5亿元，同比+112.4%，研发费用率16.7%，同比+2.8pct；其中，25Q4研发费用5
.6亿元，同比+88.8%，研发费用率17.4%，维持高位。2）公司的战略选择符合当下智能影像市场（运动相机/全景相机/消
费无人机）的特征，当前的市场是影石和大疆全球领先，但各自的细分产品优势不同，正在相互进入对方细分市场，以及
争夺全球领先的关键时刻。3)公司维持高强度产品研发和迭代力度，保持主线产品竞争优势的同时积极探索新的细分赛道
机会，2025年发布X5全景相机、ACEPRO2运动相机、GOULTRA口袋相机、全景无人机等重磅新品。手持云台相机是重要市场
，被大疆垄断。据雷锋网，大疆Pocket3在2024年营收便接近200多亿，2025年继续爆发。影石重点投入研发对标的Luna系
列，2026年2月官宣将于今年上半年发布。4）影石全球首发全景无人机新品，产品定位新颖，但供应链不具备规模效应，
成本偏高，且在飞空体验方面不如大疆；新业务投入是导致第四季度利润下降因素之一。
影石创新收入延续快速增长：公司2025年实现营业总收入98.6亿元，同比+76.9%，归母净利润9.6亿元，同比-3.1%；
其中，25Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业总收入13.6/23.2/29.4/32.5亿元，分别同比+40.7%/+58.1%/+92.6%/+100.5%，归母净
利润1.8/3.4/2.7/1.7亿元，分别同比-2.5%/+1.7%/-15.9%/+12.7%，归母净利率分别13.0%/14.8%/9.2%/5.3%。
龙头激烈竞争，市场快速扩容：1）大疆和影石的激烈竞争加速产品创新以及价格下降，刺激了市场需求的快速增长
。2）影石加大销售费用投入，积极进行产品推广及渠道布局，25Q1/Q2/Q3分别实现销售费用率18.9%/16.1%/17.1%，分别
同比+3.2pct/+2.0pct/+4.0pct。25Q3双方均大幅降价促销，如大疆OSMOPocket3全能套装降价900元，影石X5全能套餐降
价800元。后续手持云台相机赛道也将面临激烈竞争，除影石外，VIVO、OPPO、荣耀等手机品牌也将进入市场。3）影石上
市带来的品牌曝光度提升有利于市场拓展，在中国双十一活动销售额同比+233%，中国双十二活动销售额同比+308%，Blac
kFriday黑五活动销售额同比+106%，其中官方商城/亚马逊GMV分别同比+93%/+128%。
投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为98.6/138.7/188.1亿元，分别同比+76.9%/+40.7%/+35.6%，归
母净利润9.6/15.5/21.5亿元，分别同比-3.1%/+60.3%/+39.1%，EPS分别为2.40/3.85/5.36元每股，当前股价对应92.3/57
.6/41.4P/E，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：国际贸易风险；市场竞争加剧的风险；新产品表现不及预期的风险。
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2026-02-17│影石创新(688775)2025年业绩快报点评：新品+渠道开拓带动2025年营收高增 │华创证券 │买入
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事项：
影石创新发布2025年业绩快报，25年收入98.6亿元，YoY+76.9%；归母净利润9.6亿元，YoY-3.1%；扣非归母净利润8.
8亿元，YoY-6.7%。折算25Q4单季度收入32.5亿元，YoY+100.5%；归母净利润1.7亿元，YoY+12.7%；扣非归母净利润1.4亿
元，YoY-1.0%。
评论：
新品+渠道开拓带动营收提升。公司25Q4收入实现较快增长，主要因为公司积极在大型电商平台及自有官方商城拓宽
线上渠道，同时线下渠道积极与大型商超及经销商合作，推广公司产品，带动公司营收快速提升。无人机业务方面，根据
公司披露，截至26年1月4日，影翎A1上市首月出货量超过3万台，有效带动公司营收表现。根据公司投资者活动记录表显
示，目前公司在研项目包括新一代运动相机、新一代一体化全景相机、可穿戴饰品相机、手持便携式Vlog相机等。新品持
续推出有望带动公司营收持续增长。
积极开拓市场，公司盈利能力短期承压。公司25Q4净利润增速表现弱于收入增速，我们认为主要因为：1）公司积极
推进国内线上线下渠道铺设，同时多款新品发布，均推高营销费用；2）公司海外收入占比较高，人民币升值不利于汇兑
收益表现；3）存储芯片价格提升，25Q4DDR4合约平均价YoY+454.5%。根据影石官网，影石多款产品采用SD卡扩展模式，
但市场热度较高的影石Go系列（Go3&3S）采用内置存储，成本上短期有所承压。值得注意的是，公司25Q4研发费用5.6亿
元，YoY+88.8%，研发费用率17.4%，YoY-1.1pct，仍保持较高水平，反映公司目前正处于战略投入期，通过加大市场拓展
和技术创新力度巩固行业地位。
投资建议：公司是手持影像设备市场领先企业，着重通过快速迭代和软件研发能力，解决用户体验痛点，积累了大量
良好口碑。全景相机和运动相机在全球范围内持续渗透将带动收入持续提升，无人机、手持云台相机将为公司打开另一增
长曲线。我们调整2025年收入及归母净利润至业绩快报数值，考虑到公司策略更倾向市场拓展，短期盈利能力或将承压，
我们调整公司26/27年归母净利润预测分别为13.8/16.2亿元（原预测为17.2/25.6亿元），同比增长分别为42.7%，17.8%
，维持“强推”评级。
风险提示：重要原材料供应中断风险、境外经营风险、汇率波动风险。
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2025-12-13│影石创新(688775)智能影像创新先锋，全景无人机打造新增长曲线 │国投证券 │买入
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创新引领全球智能影像市场：影石以帮助人们更好地记录和分享生活为使命，从全景相机起家成功拓展至运动相机、
手持摄影设备等智能影像设备。影石已建立多元化的渠道体系，线下渠道涵盖AppleStore、BestBuy、Sam'sClub、Costco
、MediaMarkt等知名零售商。凭借行业领先的产品力和本土化内容营销，影石有望持续提升在全球智能影像市场的份额。
全景相机、运动相机有望持续破圈：全景相机、运动相机不仅是用户记录生活的设备，也正在成为用户进行内容创造
的工具。根据弗若斯特沙利文，2017 2024年全球全景相机出货量CAGR达15%，运动相机出货量CAGR达20%。我们认为在
全球户外运动群体和短视频用户持续扩大的背景下，全景相机、运动相机将从小众市场走向大众市场。我们预计2024
2028年国内运动相机销量CAGR将达16%，海外运动相机销量CAGR将达14%；国内全景相机销量CAGR将达21%，海外全景相机
销量CAGR将达20%。
技术创新解决用户痛点，激励用户共创内容生态：回顾影石登顶全景相机行业之路，我们认为其竞争壁垒在于建立了
“精准洞察用户需求→技术创新降低视频创作门槛→激发用户分享意愿→构建内容生态”的链条。从发现用户需要既运动
又全景的相机到让画面中碍眼的自拍杆消失，影石能先于竞争对手洞察到用户未被满足的需求痛点。凭借全景技术、AI影
像处理技术等影像技术的持续创新，影石在解决用户的痛点上比竞争对手做得更好。同时影石通过创意营销、用户创作激
励基金来打造用户共创的内容生态，让用户成为品牌故事的创造者和传播者。
影石进军消费级无人机市场：全球消费级无人机市场空间广阔。基于全景技术、AI影像处理技术等影像技术的积累，
影石向消费级无人机市场拓展。2025年12月影石旗下无人机品牌影翎发布全球首款全景无人机A1。影翎A1可实现一次拍摄
完整捕捉360°视角。影翎A1配备的飞行眼镜能让用户在飞行中自由转头查看视角，配备的体感遥控器为用户提供指哪飞
哪的操控逻辑。我们认为影石全景无人机有望凭借全新的飞行和拍摄体验、更低的使用门槛在消费级无人机市场实现差异
化突破。
投资建议：影石正积极拓展智能影像设备品类，近期已发布全球首款全景无人机，有望打开新的增量市场。我们预计
随着公司新品放量、规模效应体现，后续利润有望快速增长。我们预计公司2025-2028年归母净利润复合增速为54%，考虑
到公司在智能影像行业竞争力突出，且在全景无人机领域具有先发优势，给予2026年公司1.5倍PEG估值，对应12个月目标
价为316.28元。首次给予买入-A的投资评级。
风险提示：产品迭代不及预期，市场竞争加剧，国际贸易摩擦及关税，核心零部件供应，运动相机、全景相机市场测
算不及预期，盈利预测不及预期等。
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2025-12-09│影石创新(688775)影翎Antigravity+A1发布，布局全景无人机赛道 │财信证券 │买入
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事件：12月4日，影石Insta360和第三方共同孵化的品牌“影翎Antigravity”正式发布了全球首款全景无人机A1，其
创新开辟了全景无人机赛道，以360度沉浸式飞行体验为核心卖点，采用独特的先飞行后构图取景拍摄方式，无需寻找构
图和运镜，飞行时间变得更为高效，大大降低了用户使用门槛。首发补贴后的标准套装售价为6799元，套装主要包含了无
人机主机、飞行眼镜和体感遥控器。
8K全景拍摄，AI智能处理，先飞行再构图取景方式重塑无人机玩法。1）产品硬件方面，影翎A1机身上下搭载两颗全
景镜头，采用8K全景视频拍摄，支持全景图传，和镜头可拆换设计；产品轻量化处理，采用轻巧可折叠设计，重量仅249g
，仍具备5级抗风能力（10.7m/s）；续航方面，标准电池续航24分钟，长续航飞行电池为39分钟。2）软件层面，延续了
机身隐形的技术特色，搭载影石Insta360全景拼接技术，从实时图传到最终成片，A1机身始终隐形；重构了无人机拍摄取
景方式，A1无人机可捕捉所有角度，后期可自由取景，避免重复拍摄和电池额外消耗，为后期创作提供更多可能性；另外
，多种智能运镜方式也大大提高了使用体验，降低了使用难度，AntigravityApp搭载的一键成片功能，能够结合全景自动
构图和运镜，匹配电影级运镜与音乐，轻松生成精彩短片。
自由体感遥控+全景视角，飞行体验再升级。配备的Vision飞行眼镜搭载了Pancake光学系统和1英寸Micro-OLED显示
屏，提供比拟200英寸的巨幕体验，使用过程中还可以选择虚拟座舱，并且无需调整无人机的方向，即可自由转头观看每
个角度的风景。Grip遥控器则提供了经典FPV操控模式和首创的自由体感模式两种，自由体感模式即“指哪飞哪”，无需
任何复杂摇杆操作，飞行操作变得更加简单。
投资观点：影翎AntigravityA1开辟了无人机的差异化道路，实现了360度全景拍摄+沉浸式飞行+体感遥控，改变了传
统的飞行和拍摄间的交互方式，对专业的内容创作者来说，能够提供更多的拍摄视角和剪辑可能，对普通使用者来说，拥
有智能运镜、航迹规划、深度追踪到AI剪辑等丰富智能功能，大幅降低了使用者的航拍门槛。影翎A1展现了公司深厚的创
新研发实力，在无人机领域开辟了新赛道，有望形成第二增长曲线。我们预计公司2025-2027年实现营收92.94/139.25/19
3.32亿元，归母净利润为11.38/16.54/23.19亿元，对应PS分别为11.06/7.38/5.32倍，考虑到同行企业也在扩张品类，加
剧市场竞争，给予公司2026年10-12倍PS，对应合理价格为347.26-416.71元，维持“买入”评级。
风险提示：研发进度不及预期，新品销售不及预期，补贴政策力度不及预期，市场竞争加剧。
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2025-12-06│影石创新(688775)无人机新业务拓展全景影像生态 │财通证券 │增持
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事件：2025年12月4日，影石创新发售无人机“影翎AntigravityA1”。标准套装6799元，探索套装7999元，长续航探
索套装8499元。
全景影像技术引领航拍新范式：影石影翎AntigravityA1搭载自研双鱼眼镜头模组，支持8K/360°全景视频录制，通
过独家AI隐形拼接算法，实现机身在画面中“完全隐形”的视觉效果，实现“先拍摄、后选景”。
直觉化体感操控，零门槛上手飞行：A1首创“自由体感模式”，配合Grip体感遥控器，实现“指哪飞哪”，操作门槛
大幅降低。搭配Vision飞行眼镜，用户可自由转头环视360°空中全景，而飞行轨迹保持稳定向前——实现“视角与机身
姿态解耦”的革命性交互（FreeMotion）。此外，副屏设计允许旁观者实时同步观看画面，显著提升旅拍互动乐趣。
AI驱动一站式智能拍摄与剪辑生态：A1深度融合公司的防抖算法与AI剪辑引擎，支持深度追踪、主角锁定、智能运镜
等高级功能。我们认为，A1构建了从“起飞—拍摄—剪辑—分享”的闭环体验，精准契合Vlog创作者、旅行博主等增量用
户对高效、创意、便携的核心需求。
投资建议：影石AntigravityA1作为首款以全景影像为核心、软件体验为驱动的无人机产品，真正将无人机从专业设
备转变为Vlog创作者及大众用户的日常创意工具，将成为公司第二增长曲线。我们预计公司2025-2027年实现营业收入95.
47/150.62/211.88亿元，归母净利润10.21/15.02/20.65亿元。对应PE分别为109.7/74.6/54.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：新品销售不及预期；产能不及预期；宏观消费需求不及预期
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2025-12-05│影石创新(688775)稀缺的智能影像龙头品牌，从手持设备向无人机进军 │招商证券 │增持
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影石创新是全景相机龙头，逐步向运动相机、穿戴相机、云台等智能影像设备延拓，同时从全景玩法切入无人机市场
重塑飞行体验，软件业务亦开始布局，对应市场从几十亿的全景相机市场迈向各几百亿的运动相机和无人机市场。本篇报
告围绕市场关心的行业空间、竞争格局等问题展开分析，我们看好影石在智能影像设备领域的核心卡位、产品创新、技术
引领和长线空间，首次给予“增持”评级，考虑到智能影像品牌的稀缺性和业务成长性，建议积极关注。
影石创新：世界一流智能影像设备品牌，从全景相机向多品类拓展。公司成立于2015年，从全景相机切入成长为行业
龙头，并拓展硬件产品线至运动相机、穿戴相机、云台等领域，且开始进军消费无人机市场，而在软件端25年刚开始推出
云业务。董事长技术背景雄厚，领航团队自研全景、防抖、AI影像等多项技术，研发投入A股同行Top2。公司产品分消费
级设备、专业级设备和配件，24年收入占比85.9%/0.4%/12.9%，其中消费级设备ONEX（全景相机）/GO（穿戴相机）/Ace
（运动相机）/其他占比52.3%/16.2%/10.4%/7%。公司销售采用线上和线下、直营和经销相结合的模式，24年线下收入占
比52%，收入来自中/美/欧/日韩地区，占比23.6%/23.4%/23.4%/7.8%。17-24年业绩高速增长，24年收入55.7亿，CAGR为6
6.2%，24年归母净利9.9亿，CAGR为106.6%，主要系全景相机驱动，叠加其他影像设备新产品线及配件贡献。25Q1-3收入6
6.1亿同比+67.2%，归母净利7.9亿同比-6.0%，利润收入增速差异主要系费用投入大，研发、销售费用率合计同比+7.3pct
s。我们认为，公司处于多品类拓展阶段，当前业绩更应该关注收入增速，而利润增速放缓，主要系战略性加大前置投入
，为后续新品放量做准备。
手持影像设备：影石是全景相机龙头，持续丰富产品线与大疆共同推动市场扩容。手持影像设备是快速发展的新兴赛
道，除了传统的运动相机、全景相机产品线，穿戴相机、手持云台等新形态设备也开始兴起，我们判断随着运动人数增多
及社媒视频分享的普及，远期市场有望达大几百到上千亿市场，较现在空间翻倍。对于影石，1）全景相机：关于市场担
忧的成长空间问题，我们认为更多源于全景其视作传统运动相机的延伸，而忽略了其重塑拍摄逻辑和影像评价体系，实则
在运动人群中稳定提升外，正向其他场景拓圈，行业天花板仍未触及；影石凭借拼接+剪辑壁垒两大壁垒，有望继续巩固
龙头地位。2）运动相机：运动相机市场够大达几百亿，影石运动相机23年才推出，其特点在于能将领先硬件配置与自身
软件与AI优势相结合，而非硬件堆料，实现行业领先画质，且搭配配件实现街拍等创意玩法，考虑到目前规模尚小，未来
仍有比较大成长空间。3）穿戴相机、云台等：影石全新定义拇指相机产品，不追求极限画质，更多意义在于无需手持、
轻便，增长趋势较佳，有利拓展在轻量化用户中的触达能力；此外，公司云台也属于推出不久的产品线，且在研项目显示
未来有望推出手持便携Vlog相机。4）软件：影石25年新推出云服务，软件付费业务增强用户粘性，中长期有望贡献可观
利润弹性。
航拍无人机：数百亿市场容量，影石从全景切入与大疆形成差异化竞争。航拍主要用于航拍、跟拍等消费级场景，核
心难点在于同时攻克飞控、避障、图传、影像、续航等多维度系统工程，是综合技术门槛最高的智能终端之一，据Valuat
esReport，23年市场规模71亿美元，预计30年增至122亿美元CAGR为11.4%。目前市面上以非全景的传统航拍机为主，以大
疆为代表；而影石在无人机领域已进行长期布局，具有飞控/避障/图传/影像等专利，且研发投入中飞行项目占比高，近
期发布首款无人机，从全景角度切入与大疆形成差异化竞争。我们认为，影石全景无人机重塑操控与沉浸体验的飞行革命
（全景“先拍摄、后取景”、易上手的自由体感操控、硅基OLED优质画质340g飞行眼镜）；飞控/避障/图传/影像/续航等
基本指标总体与大疆竞品相接近，同时价格具有竞争力；另外，产品定位清晰，聚焦消费级市场，低于250g轻薄折叠机身
，可实现在多数地区无需培训或考试即可使用。我们看好全景无人机成为公司切入消费级无人机市场的优质切入口，为后
续增长奠定良好基础。
投资建议：影石创新是世界一流智能影像设备品牌，从全景相机向运动相机、穿戴相机、云台等产品线延拓，且开始
进军无人机市场，同时刚布局软件业务，对应市场从几十亿的全景相机市场迈向各几百亿的运动相机和无人机市场。我们
预测公司2025-2027年营收为96.0/146.5/196.0亿，归母净利为10.3/18.1/27.2亿，对应PE为108.6/61.8/41.2倍，我们看
好公司在智能影像设备领域的核心卡位、产品创新、技术引领和长线空间，首次给予“增持”评级，建议积极关注。
风险提示：国际贸易摩擦及关税、产品迭代不及预期、产品及技术研发不及预期、技术人才流失、汇率变动、限售股
解禁。
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2025-11-11│影石创新(688775)营收增长提速，研发坚定投入 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入66.11亿元，同比增长67.18%，实现归母净利润7.92亿元
，同比下滑5.95%，实现扣非归母净利润7.42亿元，同比下滑7.74%；其中单三季度来看，公司实现营业收入29.40亿元，
同比增长92.64%，实现归母净利润2.72亿元，同比下滑15.90%，实现扣非归母净利润2.50亿元，同比下滑20.01%。
事件评论
营收增长提速，成长动能充沛。2025年前三季度公司营收同比增长67.18%，其中Q1/Q2/Q3分别同比+40.70%/+58.05%/
+92.64%，Q3增长环比提速。营业收入增长主要系公司持续开拓市场&推出新品、线上线下销售持续扩大，从下载量数据来
看，2025Q3Insta360APP在全球/美国/德国/中国/日本分别同比+49%/+45%/-28%/+111%/+38%，增长势能良好。经营活动产
生的现金流方面，单Q3公司经营活动产生的现金流同比增长85.29%，主要系公司销售收入增长以及原材料采购备货的节奏
变化所致。存货&合同负债来看，相较2025Q2末，公司2025Q3末存货增长43.81%，合同负债增长28.94%。
销售端&研发端坚定投入，剔除研发费率同比提升影响后业绩趋势较优。单三季度公司毛利率达47.64%，同比下滑6.6
9pct，环比下滑2.57pct，预计主要系市场竞争有所加剧同时公司竞争策略相对积极。费率端来看，单三季度公司销售/管
理/研发/财务费率分别达17.09%/3.40%/17.81%/0.31%，分别同比+3.98/-1.62/+4.85/+0.20pct，分别环比+1.03/-0.14/+
3.56/+0.20pct，销售费率&研发费率提升较多，预计主要系公司坚定投入研发，加快更优品牌心智建立，积极巩固市场地
位。综合上述影响，公司单Q3归母净利率/扣非归母净利率分别达9.25%/8.51%，分别同比-11.94%/-11.99%，分别环比-5.
58%/-5.79%。若剔除研发费率同比提升影响（即假设2025Q3和2024Q3研发费率相同，简单估算不考虑税盾影响），则公司
单Q3归母净利润/扣非归母净利润分别同比+28.24%/+25.61%。
新业务蓄势待发，看好后续增长前景。基于对行业发展趋势的研判与公司中长期战略规划，公司计划推出两个无人机
品牌，包括公司自有无人机品牌和与第三方共同孵化的影翎Antigravity全景无人机品牌。目前公司前述无人机品牌业务
按既定计划顺利推进，其中影翎Antigravity全景无人机公测已进入尾声。初步预计影翎Antigravity全景无人机产品有望
于2025Q4实现部分区域市场的试售，后续有望为公司带来更多增长动能。
投资建议：公司持续取得快速规模成长和份额突破，已成长为全球全景相机和运动相机龙头，其背后是公司高度年轻
化以及极具活力的组织体系。公司持续挖潜用户需求和应用场景，并持续以高效的研发投入实现产品差异化突围。在此基
础上，公司积极出海打造全方位渠道体系，已然形成优异的品牌认知。基于此我们认为公司有望立足深厚全景技术积淀持
续挖掘增量，成长空间值得期待。我们预计公司2025年至2027年归母净利润分别达10.94、20.78、32.04亿元，对应公司P
E分别为110.15、58.01和37.61倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、产品迭代不及预期风险；2、市场竞争加剧风险；
3、国际贸易摩擦及关税风险。
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2025-11-01│影石创新(688775)渗透率加速提升，品类持续扩张，加大费用投放占领市场 │信达证券 │增持
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事件：公司发布2025三季报。2025Q3实现营业收入29.4亿元，同比+92.6%；归母净利润2.72亿，同比-15.9%；扣非净
利润2.5亿，同比-20.0%；净利率9.25%，同比-11.94pct，环比-5.58pct。
收入表现靓丽，行业上行红利明显。公司25Q3营收+92.6%，环比提速+26.9%。公司当前正充分享受智能影像设备行业
上行红利，消费级产品销量增长带动收入提升，且研发和营销费用投入增大，新品不断，公司今年也在持续加大线下市场
布局，同时全球各市场均有较好表现。
短期盈利能力承压，主因研发和销售费用增加。公司25Q3毛利率47.6%，同比-6.7pct，环比-2.6pct，我们预估可能
与行业价格战有关。此前，影石创始人刘靖康推出“补偿大疆用户”活动，向10月2日-8日购买大疆产品的用户发放100元
影石无门槛代金券引流。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/3.4%/17.8%/0.3%（Q2分别为16.1%/3.5%/14.3%/0.1
%，销售和研发费用率均有提升），费用率同比+4.0/-1.6/+4.8/+0.2pct。研发费用增加主要系芯片定制、战略项目的投
入、研发人员工资薪酬等增加所致。公司高度重视研发投入和业务多元化布局，在芯片定制及战略项目的投入金额较大，
若剔除上述投入因素的影响，公司2025年三季度利润指标较去年同期均实现提升。创新基因是公司保持增长的核心动力，
也是当下价格战的最优解。明年价格战放缓，销售费用率下降可期。
公司在研产品丰富，同时首款无人机产品试售提前至Q4。基于对行业发展趋势的研判与公司中长期战略规划，公司计
划推出两个无人机品牌，包括公司自有无人机品牌和与第三方共同孵化的影翎Antigravity全景无人机品牌。截止目前，
公司前述无人机品牌业务按既定计划顺利推进，其中影翎Antigravity全景无人机公测已进入尾声。我们初步预计影翎Ant
igravity全景无人机产品有望于2025年第四季度实现部分区域市场的试售。
市场广阔，新品类潜力可观。截至2024年全球Vlog群体、户外运动群体分别接近2.8亿人、5.7亿人，合计约8.5亿人
。我们预计2024-2030年运动相机渗透率提升节奏类似2017-2024年的新能源车，到2030年全球运动相机销量有望达到5004
万台、市场规模约1137亿元，期间销量、市场规模预计复合增速分别为14.7%、17.0%。我们看好公司坚持品类持续扩张，
包括处于开发阶段的“云计算视频管理和剪辑技术”、“全景安防相机”、“可穿戴饰品相机”、“持便携式vlog相机”
，我们预计未来有望帮助公司持续孵化新兴增长点、搭建平台化产品矩阵。
盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.1/15.0/23.2亿元，对应PE估值分别为119.3X/80.2
X/52.0X。公司作为智能影像设备行业稀缺标的，兼具“科技+消费”属性，以核心技术带动产品创新，技术研发和品牌营
销壁垒显著，充分享受市场扩容红利，全景相机/运动相机/无人机产品矩阵完备、平台化布局下有望加速增长，维持“增
持”评级。
风险因素：海外产能爬坡不及预期、汇率波动，海外需求复苏不及预期。
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2025-10-30│影石创新(688775)3Q2025业绩点评 │财通证券 │增持
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事件：10月28日，公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入66.11亿元，同比+67.18%；归母净利润为7.92亿
元，同比-5.95%。毛利率为49.63%，同比-4.15pct。3Q2025营收29.4亿元，同比+92.64%；归母净利润为2.72亿元，同比-
15.9%。毛利率为47.64%，同比-6.69pct。
研发投入高增。2025年前三季度销售/管理/研发费率分别为17.09%/3.4%/17.81%，同比+3.98pct/-1.62pct/+4.85pct
。3Q2025销售/管理/研发费率分别为17.1%/3.53%/16.42%，分别+2.99pct/-0.62pct/+4.33pct。其中研发投入同比增长12
7.02%，主要来自芯片定制、无人机等战略项目的持续投入。
双十一全面霸榜。2025年双十一期间，公司在多个品类中表现突出，持续占据领先地位。截至10月27日，公司位列运
动相机品牌总榜单首位，这主要得益于其通过运动相机、全景相机、拇指相机等多品类SKU的全面布局，覆盖了不同价格
区间与使用场景的消费群体。在细分品类榜单中，公司在全景相机与手机云台两大领域的销售额持续稳居行业第一。2025
年第三季度，公司陆续推出多款新品及限量产品，快速的产品迭代响应创作者市场需求。
投资建议：鉴于公司持续拓展B、C端影音产品矩阵，通过丰富的SKU满足用户多样需求，及预计在第四季度发布的全
景无人机“影翎Antigravity”，有望为公司开辟跨品类增长第二曲线，我们预计2025-2027年营收分别为92/120/150亿元
，归母净利润10/15/21亿元，PE分别为65/44/32，维持“增持”评级。
风险提示：新品销售不及预期、汇率波动风险、渠道拓展不及预期
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2025-10-29│影石创新(688775)营收增速超预期，利润率阶段性承压 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月27日，公司发布2025年三季报。公司前三
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