研报评级☆ ◇688776 国光电气 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.14│ 0.83│ 0.43│ 0.97│ 1.30│ 1.63│
│每股净资产(元) │ 22.53│ 16.95│ 17.06│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.52│ 4.92│ 2.54│ 5.40│ 6.80│ 8.00│
│归母净利润(百万元) │ 166.05│ 90.35│ 47.05│ 105.00│ 141.00│ 177.00│
│营业收入(百万元) │ 911.38│ 745.45│ 536.68│ 891.00│ 1100.00│ 1298.00│
│营业利润(百万元) │ 186.82│ 96.92│ 51.63│ 112.00│ 151.00│ 190.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-12 增持 首次 --- 0.97 1.30 1.63 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-12│国光电气(688776)公司动态研究报告：短期业绩承压，可控核聚变业务成长空│华鑫证券 │增持
│间广阔 │ │
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核工业设备订单延后，短期业绩承压
2025年上半年，公司实现营业收入2.31亿元，同比下降34.21%；实现归母净利润-0.12亿元，同比下降124.06%;实现
扣非归母净利润-0.17亿元，同比下降135.36%。
公司业绩承压主要原因系核工业设备受ITER项目在设计领域的技术更改，国内总体单位处于设计阶段，目前尚未下发
采购订单。同时微波器件产品因总体单位项目推进节点未达预期，部分订单延迟下发以及部分产品价格下降，叠加上半年
信用减值准备所致。
深耕核工业设备及部件业务，深度受益于可控核聚变行业发展
公司的核工业设备及部件产品品类主要包括ITER配套设备、核工业领域专用泵以及阀门等。具体来看，公司能够生产
ITER项目的关键部件主要包括偏滤器和包层系统。偏滤器是托卡马克装置的关键组成部分，是构成高温等离子体与材料直
接接触的过渡区域。包层系统由覆盖约600平方米的440块包层模块（BM）组成，一块BM主要分为两部分：一块面向等离子
体的第一壁（FW）面板和一块屏蔽模块（SB）。
目前，公司研制的偏滤器已应用于HL-3等托卡马克装置；公司制造的屏蔽模块热氦检漏设备是全球首台满足ITER要求
的包层部件的大型真空高温氦检漏设备；公司参与新的钨第一壁（FW）研制并进入样件生产阶段。此外，公司生产的核工
业领域的全金属抽空增压泵已进入小批量的试制阶段。公司已经成功完成DN40在内的多款核工业领域阀门的研制及批产，
目前产品已实现在下游应用单位的批量供货。我们认为公司在核工业部件及设备领域技术领先，有望受益于我国重点发展
可控核聚变的大趋势。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为8.91、11、12.98亿元，EPS分别为0.97、1.3、1.63元，当前股价对应PE分别为103.
4、77.1、61.3倍，我们认为公司在核工业部件及设备领域技术领先，有望受益于我国重点发展可控核聚变的大趋势。首
次覆盖，给予“增持”投资评级。
风险提示
知识产权风险；核心技术泄密与技术人员流失的风险；技术升级替代风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-05│国光电气(688776)2025年12月5日投资者关系活动主要内容
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成都国光电气股份有限公司于2025年12月5日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有上证路演中
心及广大投资者，上市公司接待人员有董事：张亚、吴常念、蒋世杰，独立董事：杨建强、李中华、冯开明，财务总监：
薛斌，董事会秘书：王尚博。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202512/2025120816570301576860639.pdf
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参与调研机构：3家
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2025-12-03│国光电气(688776)2025年12月3-5日投资者关系活动主要内容
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第一部分：告知保密义务；
1. 告知保密义务；
第二部分：董事会秘书介绍公司基本情况
成都国光电气股份有限公司自成立以来，一直从事微波器件的研制生产，是国家微波电真空器件生产、科研基地之一
，至今拥有超过 60年的研制生产经验，多年来公司坚持以微波、真空两大技术路径为主线，并结合材料学、光学、自动
化、电子学、核物理、低温物理、热力学等科学技术，研发生产出了行波管、磁控管、充气微波开关管、微波固态器件、
核工业设备、压力容器真空测控组件等产品，广泛应用于雷达、卫星通信、核工业、新能源等领域。
第三部分：问答环节
问：先觉聚能项建成时间预估是什么时候？公司能在该项目中拿到多少订单？
答：该项目由天府创新能源研究院主导，公司目前共有两位董事在先觉聚能（四川）科技有限公司董事会任职，其中
张亚先生在该合资公司中任职董事长，公司在其股权占比为 7.5%。目前该项目正在积极推进中，公司希望在项目启动时
根据自身丰富的经验和项目积累等基础争取更多的配套合作机会。为公司未来优质发展提供相应的支撑。
问：公司早些年以军工产品为主，是什么契机导致公司转向 ITER 等核工业领域？
答：公司较早时期就持有相关资格认证，核工业项目跟进时间较早，多年前深度参入了 ITER 及环流二号、环流三号
等国内国际核工业项目，加上公司真空技术优势，与核工业、可控核聚变领域较为契合，组成了固定的科学研究团队，广
泛吸纳核工业人才，培养组建了一批专业的核工业科研团队，研制出大量具备国际一流水准的核工业配套设备及部件，并
实现了核工业聚变领域专用泵和阀门的国产化。
问：钍基熔盐堆项目公司有参与吗？提供了什么产品和服务？
答：截止目前，公司暂未参与钍基熔盐堆实验堆项目向其提供产品和服务。公司将立足于丰富的核工业专用部件研发
制造经验与技术积累，密切跟进相关项目进展，为公司质量发展努力。
问：中国科学院下属合肥物质院等离子体所的四个核聚变招标项目，公司是否参与投标？预计能拿到多少订单？
答：核工业领域的下游应用场景较为特殊，等离子所此次涉氚设备招标项目，行业准入门槛较高，公司已通过该领域
所需的相关认证。氚工厂相关系统对于真空、防漏、检测等方面具有严格要求，公司依托在真空技术领域六十余年的深厚
积累，在多年前即开始跟进相关项目，积累了丰富的配套经验，公司在国内涉氚领域具有优势。公司全体员工也会尽自身
最大努力，积极参与相关项目的投标，争取更多合作机会。后续相关进展，还请关注公司信息披露。
问：请问公司在商业航天领域的业务取得哪些成就？并在未来的商业航天领域发展中有哪些规划？
答：公司立足自身超 60 年的研发生产经验，凭借对电真空领域的技术发展方向和趋势有较为深刻的理解，成功研制
出了霍尔电推进器核心部件产品，该产品包括钡钨空心阴极，六硼化镧空心阴极等多种型号，已成功应用于载人航天工程
（空间站天和核心舱），另有多种型号也已进入工程应用阶段。公司将继续加大技术研发投入，以霍尔电推进器核心部件
产品为代表，进一步优化产品性能，紧跟商业航天领域的良好发展态势，积极推进产品在商业航天中的应用，保持公司在
行业中的优势地位。
问：公司近期拟变更募集资金投资项目，是基于什么原因变更的？
答：近年来民用压力容器相关行业市场变化发生了较大变化，行业竞争加剧，下游客户需求增速阶段性放缓，各类产
品降价较明显，公司认为短期内未有明显好转迹象，决定终止“压力容器安全附件产业化建设项目”。同时随着近年来可
控核聚变领域与商业航天领域领域不断迎来技术突破、国家政策和社会面的新增支持与关注，行业进入快速发展阶段，原
有计划无法顺应市场变化和公司发展需求，为保证该募集资金的使用效率，根据公司的发展战略进一步完善公司产能布局
。公司本次关于变更募集资金投资项目的议案尚需提交公司股东大会审议。
问：公司在商业航天领域的布局的霍尔电推进器核心部件是否实现批量供应？目前在该领域公司与哪些主体单位达成
紧密合作了吗？
答：公司在商业航天领域的布局，目前主要围绕霍尔电推进器核心部件产品应用与合作展开，已实现霍尔电推进器核
心部件的批量生产与供应。当前，公司正积极把握商业航天的发展机遇，推动核心产品在各类航天器上的应用，以巩固并
提升公司的市场竞争力。并于国内众多知名科研研所、企业建立了稳固的合作关系。未来，公司将持续加大研发投入，致
力于产品性能的迭代与优化，以更好地响应客户与市场的需求。
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