研报评级☆ ◇688777 中控技术 更新日期：2026-06-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 0 0 0 0 5
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 13 2 0 0 0 15
6月内 13 2 0 0 0 15
1年内 13 2 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.39│ 1.41│ 0.56│ 0.97│ 1.31│ 1.63│
│每股净资产(元) │ 12.44│ 13.04│ 12.65│ 13.24│ 14.02│ 15.02│
│净资产收益率% │ 11.21│ 10.84│ 4.41│ 7.47│ 9.50│ 11.29│
│归母净利润(百万元) │ 1101.76│ 1116.99│ 441.48│ 754.10│ 1017.86│ 1292.59│
│营业收入(百万元) │ 8619.91│ 9138.51│ 8072.58│ 9247.20│ 10663.51│ 12280.33│
│营业利润(百万元) │ 1184.77│ 1200.19│ 501.64│ 863.96│ 1155.48│ 1442.76│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-15 买入 维持 113.07 1.23 1.53 1.79 华泰证券
2026-06-11 买入 维持 --- 0.88 1.23 1.59 中信建投
2026-06-06 买入 首次 --- 1.00 1.23 1.40 国海证券
2026-05-31 买入 维持 --- 0.88 1.24 1.59 中信建投
2026-05-29 买入 首次 --- 0.96 1.32 1.69 华鑫证券
2026-05-13 买入 维持 --- 0.75 1.09 1.50 申万宏源
2026-05-10 买入 维持 --- 1.06 1.44 1.77 长江证券
2026-05-05 买入 首次 --- 0.87 1.32 2.13 湘财证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.81 1.11 1.43 长城证券
2026-04-26 增持 维持 --- 1.02 1.28 1.54 国信证券
2026-04-25 增持 维持 74.72 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 维持 74.72 1.25 1.57 1.80 华泰证券
2026-04-23 未知 未知 --- 1.02 1.18 1.38 信达证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.98 1.50 1.89 山西证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.85 1.04 1.20 招商证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.05 1.52 1.81 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-15│中控技术(688777)工业AI腾飞正当时 │华泰证券 │买入
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6月8日，中控技术入选2026浙商AI智能体TOP40，公司深耕工控领域三十余年，基于多年以来的数据积累与行业Know-
how开发TPT大模型2.0，推动工业AIAgent闭环执行的落地，第二增长曲线逐步兑现。我们看好公司工业AI的成长性源于三
重逻辑：一是依托三十余年DCS积累的数据与场景壁垒，卡位独特；二是产品投资回报清晰、客户付费意愿强；三是商业
模式由赚CAPEX转向赚OPEX，对应市场空间数倍于原有业务。叠加26年股权激励将营业收入与工业AI收入纳入双指标考核
、26-28年AI收入目标10/25/50亿元，彰显公司对高增长的强劲信心，维持“买入”评级。
高壁垒独特卡位，封闭工业数据铸就TPT大模型稀缺性
公司流程工业DCS连续15年国内市占率第一，累计部署控制系统超11万套，沉淀约100EB工业时序数据。工业数据封闭
性极高、外部可得性低，叠加深厚的行业know-how，构成纯AI算法厂商与缺乏工控根基的IT巨头难以复制的双重壁垒——
具备通用大模型能力的大厂无工业数据积累，海外龙头亦未见成熟产品形态。在TPT之上，公司结合UCS通用控制系统推出
AOP自主运行工厂方案，有望推动流程工业由单装置优化向全厂级闭环管控升级，成为TPT未来中长期场景落地的重要载体
。
ROI显化，订阅模式构筑客户高粘性
ROI显化是支撑客户付费意愿的根本。TPT采用按装置套数计的年费订阅制，单套年费约100-150万元，合同以3-5年期
为主、先付费后使用，且改造为非侵入式，无需停产或大额硬件投入。以兴发集团为例，导入后工厂定员由260人降至80
人、中控室实现无人值守，氯碱装置效率提升1%-3%、电解槽电耗下降约5%、全生命周期累计节电约1.21亿度，下游平均
投入产出比约达10倍，若全量部署则单客户年订阅费潜力可达亿元量级。更关键的是，停用TPT意味着客户须重新招募人
员、恢复传统作业模式，其人力成本远高于订阅费，客户依赖度高；叠加全球范围内仅西门子推出同类在研产品（参数约
1B，低于TPT的5B，且落地案例较少），公司续费稳定性与定价空间均具备较强支撑。
商业模式由CAPEX转向OPEX，打开成长空间
通过TPT订阅，公司收入由一次性项目制（CAPEX）转向持续性的运营服务收费（OPEX）。中控技术2026Q1工业AI业务
收入1.84亿元，环比增长92%，目标客户为国内约5.8万家大型流程工业企业（年产值10亿元以上），公司已覆盖约3.9万
家；国内流程工业存量装置约28万套，对应工业AI总市场空间约2800亿元（以100万套每年计算），远高于原DCS业务约20
0亿元的国内市场规模，渗透率每上一个台阶都对应可观的收入弹性。此外，公司以“AI+平台+工业机器人”为核心，将T
PT的决策智能与智能巡检、防爆等现场机器人及控制系统协同打通，由机器人承接模型在物理世界中的执行环节，使“大
脑”的数字化决策延伸至“手脚”的现场作业、把数字生产力转化为现场生产力，进一步抬升公司成长天花板。
盈利预测与估值
我们维持公司26/27/28年收入预期值97.89/115.02/133.53亿元，基本维持26/27/28年EPS预测分别为1.23/1.53/1.79
元。考虑到公司工业AI相关收入快速成长，故切换27年估值，可比公司27年iFinD一致预期PE均值为73.9x，给予公司27E7
3.9xPE，对应目标价113.07元（前值75元，26EPE60x）。
风险提示：新业务扩张低于预期；下游需求恢复不及预期；行业竞争加剧。
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2026-06-11│中控技术(688777)TPT重塑流程工业范式，打造AI时代新底座 │中信建投 │买入
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公司深耕流程工业自动化三十余年，DCS/SIS连续多年位列国内第一，控制入口、现场数据和工艺Know-how构成TPT落
地基础。TPT2.0以MoE和Agent平台推动工业AI从预测分析走向闭环执行，UCS/APEX/AOP进一步补强控制承接、机理仿真和
自主运行能力。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为92.88/105.50/119.50亿元，同比增长15.05%/13.60%/13.27%；
归母净利润分别为6.94/9.77/12.55亿元，同比增长57.18%/40.74%/28.54%，对应PE为125/89/69倍，给予“买入”评级。
要点
深耕流程自动化三十余年，控制入口赋予TPT执行权
公司已从DCS龙头升级为覆盖控制系统、工业软件、仪器仪表和智能制造解决方案的平台型公司。DCS/UCS连接现场传
感器、控制器、阀门和仪表，使TPT输出有望从分析建议进一步转化为可执行控制策略。
TPT2.0升级为MoE+Agent平台，重塑流程工业AI范式
TPT1.0验证跨任务、跨场景、跨装置能力，TPT2.0进一步强化模拟、控制、优化、预测、评估等能力，并通过工业Ag
ent生成平台面向安全、质量、低碳和效益场景落地。
商业化从标杆验证走向规模复制，工业AI业务进入起量期
2026Q1公司工业AI收入1.84亿元，单季度已超过2025年前三季度TPT累计收入；股权激励锚定2026-2028年工业AI收入
10/25/50亿元目标，体现公司对后续复制节奏的信心。
高毛利AI业务驱动利润率修复，估值体系有望切换
传统自动化业务提供客户和控制系统基本盘，TPT/Agent订阅及模型服务具备高毛利、可复制特征。随着工业AI收入
占比提升，公司估值逻辑有望从传统PE框架走向传统业务+工业AI业务的复合定价。
盈利预测传统自动化业务逐步修复，工业AI起量有望带动收入和利润恢复增长。
1）工业自动化及智能制造解决方案仍为公司收入基本盘，受益于流程工业项目节奏修复、UCS/TPT/AOP等新产品落地
以及工业AI收入贡献提升，预计2026-2028年收入分别为56.59/67.91/80.13亿元，同比增速分别为25.00%/20.00%/18.00%
，毛利率分别为41.00%/41.30%/41.50%。
2）自动化仪表预计2026-2028年收入分别为13.77/15.15/16.66亿元，同比增速分别为10.00%/10.00%/10.00%，毛利
率分别为20.00%/21.00%/22.00%；
3）S2B平台业务仍处结构调整阶段，预计2026-2028年收入分别为8.96/7.62/6.48亿元，同比增速分别为-15.00%/-15
.00%/-15.00%，毛利率分别为6.00%/6.50%/6.50%；
4）工业软件及服务预计2026-2028年收入分别为7.87/8.65/9.52亿元，同比增速均为10.00%，毛利率分别为37.50%/3
8.00%/38.00%；
5）运维服务预计2026-2028年收入分别为4.91/5.41/5.95亿元，同比增速均为10.00%，毛利率分别为25.00%/28.00%/
30.00%。
综上，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为92.88/105.50/119.50亿元，同比增长15.05%/13.60%/13.27%；综合
毛利率分别为33.02%/34.62%/35.77%。利润端，随着传统业务逐步修复、工业AI高毛利收入占比提升以及费用率随收入规
模回升而改善，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.94/9.77/12.55亿元，同比增长57.18%/40.74%/28.54%，对
应PE分别为125/89/69倍，给予“买入”评级。
风险提示
（1）AI渗透不及预期：若TPT渗透速度、标准化复制能力或订阅续费率低于预期，工业AI收入增长可能无法匹配前期
研发投入及估值预期，公司第二增长曲线兑现节奏存在不确定性。
（2）流程自动化行业复苏偏弱：流程自动化行业复苏偏弱可能拖累传统业务业绩。公司的传统业务与宏观经济周期
、下游流程工业（石化、化工、建材等）的资本开支高度相关，若国内宏观经济复苏进度偏弱，下游资本开支持续低迷，
可能拖累公司传统业务收入与利润修复，并影响公司对新业务的持续投入能力。
（3）商业模式切换影响短期报表：商业模式从买断制转向订阅制，短期收入确认延迟导致财报数据承压，部分客户
对新付费模式接受度低，影响订单转化效率。工业AI、机器人等新业务规模尚小，研发投入多，变现周期长，短期难以支
撑业绩增长。
（4）海外扩张与竞争加剧风险：公司多年来积极拓展海外市场，目前核心产品和解决方案已覆盖60多个国家和地区
。由于全球政治经济形势复杂多变，不同国家和地区可能存在政治、金融、主权、汇率及合规风险，均可能对公司海外项
目交付和回款造成不确定性影响。随着工业AI日益成为智能制造发展的关键驱动力，其市场吸引力持续增强，预计将吸引
更多厂商积极进入该领域，可能出现更优的技术路径或强有力的竞争对手，削弱公司先发优势。同时西门子、霍尼韦尔等
国际巨头在高端市场仍具品牌与技术优势。为此，公司需在保持工业自动化领域现有优势的基础上，加快在工业AI方向的
技术创新、产品优化与服务升级，以更敏捷、更高效的方式应对市场环境的变化。
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2026-06-06│中控技术(688777)公司点评：推出首个自主运行工厂AOP，工业AI开启放量 │国海证券 │买入
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2026年6月3日，中控技术入选浙江省委网信办网安支撑单位：浙江省委网信办、国家计算机网络应急浙江分中心联合
公布2026—2027年度网安支撑单位名单，中控技术为唯一入选的自动化安全厂商，其工业信息安全综合能力获得主管部门
高度认可。
投资要点:
2025及2026Q1业绩有所波动，工业AI开启放量为新驱动
2025年，公司实现营收80.73亿元，同比-11.66%。分业务看，工业自动化及智能制造解决方案、仪器仪表、工业软件
、运维服务、S2B业务分别实现收入45.27亿元、12.52亿元、7.15亿元、4.47亿元、10.55亿元，同比-19.77%、-17.56%、
-3.78%、+5.33%、+41.22%。2026Q1营收15.06亿元，同比微降6.29%，但2026Q1公司工业AI业务开始放量，实现收入1.84
亿元，成为增长新动能。
受收入、投资收益减少及汇兑损失增加等因素影响，2025年及2026Q1，公司利润有所波动。2025年、2026Q1归母净利
润分别为4.41亿元、0.75亿元，同比-60.48%、-37.81%。但公司财务基础保持稳健，截至2026Q1末，货币资金31.43亿元
、交易性金融资产为17.70亿元，流动性储备良好，为持续聚焦工业自动化与工业AI核心主业战略提供支撑。
基于时间序列大模型TPT，推出首个自主运行工厂AOP
公司以自主研发的时间序列大模型TPT与通用控制系统UCS为核心，正式推出了流程工业领域首个自主运行工厂AOP。
其中TPT时间序列大模型是系统的“智能中枢”，其基于大量工业数据预训练与混合专家模型架构，具备模拟、控制、优
化、预测、评估五大维度能力，可自主生成控制策略、操作优化方案与瓶颈分析报告，实现AI在生产实体层的应用，例如
：部署于生产现场的各类智能体，能够针对装置运行痛点提供精准化解决方案等。
AOP是流程工业领域的新一代智能制造体系范式。该体系通过“一个模型构建生产大脑、一个机柜铺就运行中枢”，
推动工厂运营模式实现三重转变：人员角色由“多人值守”转向“机器自主”；运行目标由“维持稳定”升级为“追逐最
优”；安全防护由“被动响应”演进为“主动免疫”，形成可复制的工业AI应用标准模板。
工业AI已从技术探索迈入价值创造阶段，公司率先落地订阅制卡位机遇
工业AI已从技术探索迈入价值创造阶段。据工信部，2025年我国软件业务收入达15.48万亿元，同比增长13.2%；其中
工业软件产品收入3330亿元，同比增长9.7%，整体保持稳健增长态势。与此同时，工业AI软件细分赛道加速崛起：Omdia
预测，全球AI软件市场规模将于2029年达到2180亿美元；IDC进一步指出，2024至2029年中国“AI+工业软件”细分市场复
合增长率预计达41.4%，显著高于同期核心工业软件19.1%的增速，其市场渗透率亦将从2025年的9%提升至2029年的22%。
公司率先落地工业AI订阅制产品：2025年TPT已从化工、石化、能源横向拓展至油气、医药、食品、建材、冶金等13
个行业，并已在中国石油、中国石化、中煤等大型国有企业落地，其中装置级无人值守、全厂级智能调度行业示范工厂建
设已在万华化学、湖北兴瑞、湖北三宁等企业实现深度应用，全面进入规模化应用阶段，同时启动海外客户应用验证，节
能优化解决方案进一步向更多绿电、绿氢项目延伸。
盈利预测和投资评级：公司是国内工业AI基模及应用龙头，有望受益“AI+工业”赛道渗透加速，我们预计2026-2028
年营收分别为92.78/107.84/125.97亿元，归母净利润分别为7.93/9.76/11.11亿元，对应PE分别为100/81/71X，首次覆盖
，给予“买入”评级。
风险提示：技术升级和产品更新迭代的风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧的风险；海外市场经营风险；数
据安全监管超预期；宏观环境风险。
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2026-05-31│中控技术(688777)工业AI商业化落地加速 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2025年报及2026年一季报，受下游客户需求疲软影响业绩端短期承压，近期公司发布重点产品涨价公告，盈
利能力有望逐步改善。公司保持高研发投入重点发力工业AI，股权激励目标锚定工业AI收入年化复合增速翻倍以上。公司
作为国内流程工业自动化龙头厂商，深度受益工业AI在流程工业领域落地带来的潜在千亿级远期空间，工业AI有望成为公
司长期业绩增长的核心引擎。预计公司2026-2028年营收为92.88/105.50/119.50亿元，同比增长15.05%/13.60%/11.34%；
归母净利润预计为6.94/9.77/12.57亿元，同比增长57.22%/40.79%/28.58%。对应PE98/69/54倍，维持“买入”评级。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入80.73亿元（-11.66%），实现归母净利润4.41亿元（
-60.48%），扣非归母净利润3.31亿元（-68.12%）。2026年第一季度，公司实现营业收入15.06亿元（-6.29%），归母净
利润0.75亿元（-37.81%），扣非归母净利润0.46亿元（-40.84%）。
简评
下游Capex疲软导致业绩短期承压，产品涨价有望修复盈利能力。2025年公司工业自动化及智能制造解决方案、仪器
仪表、工业软件收入分别同比下降19.77%/17.56%/3.78%，反映以化工、石化为主的下游客户投入意愿有限。收入端有所
下滑背景下，公司仍旧保持较高研发投入，反映公司对工业AI和综合解决方案平台化能力构建积极投入。2026年第一季度
，公司收入同比降幅收窄，毛利率同步回升，合同负债与存货较年初小幅增长，反映在手订单与备货意愿回升。2026年第
一季度公司利润端同比下滑，主要系汇兑损失、退税减少、投资收益减少等拖累，剔除后经营性利润保持微增。近期公司
发布产品涨价公告，部分核心产品涨价5%-10%，有望修复公司毛利率水平。
工业AI业务加速落地，股权激励目标高增。此前公司发布2026-2028股权激励计划，核心锚定工业AI收入10/25/50亿
元考核目标，翻倍以上复合增速体现管理层信心。2025年，公司依托通用控制系统（UCS）与时间序列大模型（TPT）的深
度融合，加速推动自主运行工厂（AOP）解决方案在多行业的规模化落地，重点案例包含万华宁波氯碱生产基地TPT、中石
化镇海炼化一体化项目等。2026年第一季度公司工业AI业务规模达1.84亿元，接近2025年全年水平，放量趋势明显。工业
AI有望成为公司长期业绩增长的核心引擎。
工业AI具备远期千亿级市场空间。公司为流程工业自动化领域龙头厂商，当前国内流程工业约28万套存量装置，主要
依赖人工控制，TPT能够提升流程工业装置的自动化能力，由人工控制AI辅助逐步升级为AI自动优化人工少量干预，大幅
提升生产效率并降低人员成本，单装置年化成本节约有望达千万元级别。以每套装置约百万年费测算，对应2800亿元远期
市场空间。
投资建议：公司发布2025年报及2026年一季报，受下游客户需求疲软影响业绩端短期承压，近期公司发布重点产品涨
价公告，盈利能力有望逐步改善。公司保持高研发投入重点发力工业AI，股权激励目标锚定工业AI收入年化复合增速翻倍
以上。公司作为国内流程工业自动化龙头厂商，深度受益工业AI在流程工业领域落地带来的潜在千亿级远期空间，工业AI
有望成为公司长期业绩增长的核心引擎。预计公司2026-2028年营收为92.88/105.50/119.50亿元，同比增长15.05%/13.60
%/13.27%；归母净利润预计为6.94/9.77/12.57亿元，同比增长57.22%/40.79%/28.58%。对应PE98/69/54倍，维持“买入
”评级。
风险分析
1）下游景气度与资本开支不及预期风险：公司业务主要服务流程工业客户，流程工业需求低迷将直接拖累主业订单
与收入恢复节奏，产品涨价可能影响客户采购积极性；2）工业AI商业化推进不及预期风险：TPT大模型规模化落地及MaaS
/RaaS订阅模式转化存在不确定性；3）行业竞争加剧风险：DCS及工业AI赛道吸引更多参与者，可能压制毛利率与市场份
额；4）海外经营及汇率波动风险：公司业务覆盖海外多个国家，同时在瑞士上市存托凭证，汇率波动可能导致非经营性
损益波动。
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2026-05-29│中控技术(688777)公司动态研究报告：工业AI重塑流程工业生产范式，全栈能│华鑫证券 │买入
│力构筑自主运行工厂护城河 │ │
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政策红利与行业变革共振，工业AI市场空间加速释放
从行业维度看，工业AI正处于从单点技术突破向全价值链赋能和规模化复制跨越的关键阶段。国家政策层面，2025年
国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，到20
30年超90%；工信部等八部门联合发布《"人工智能+制造"专项行动实施意见》，明确到2027年推动3-5个通用大模型在制
造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体，打造100个工业领域高质量数据集，选树1000家标杆企业。2026年《政府
工作报告》首次提出"打造智能经济新形态"，深化拓展"人工智能+"。市场空间层面，据工信部数据，2025年我国工业软
件产品收入3,330亿元，同比增长9.7%；IDC预测2024至2029年中国"AI+工业软件"细分市场复合增长率预计达41.4%，显著
高于同期核心工业软件19.1%的增速，市场渗透率将从2025年的9%提升至2029年的22%。据MarketsandMarkets预测，全球A
IAgent市场规模将从2024年51亿美元增至2030年471亿美元（CAGR44.8%）。中国流程工业产值约60万亿元，能效提升1个
百分点可创造6,000亿元经济效益，AI驱动的碳减排与效率跃升已成为重塑行业竞争力的战略决胜点。公司作为国内首发
流程工业时序大模型的供应商，已累计服务超过3.9万家流程工业客户，在化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业DCS市
占率均居首位，具备在政策红利与行业变革共振中率先受益的核心卡位优势。
AOP自主运行工厂开创工业AI新范式，TPT与UCS双核驱动生产模式重构
中控技术推出的AOP自主运行工厂，是流程工业领域面向自主化的新一代智能制造范式，其核心在于以TPT时间序列大
模型和UCS通用控制系统为双核，构建覆盖"感知识别-风险评估-智能决策-精准执行"的全链路闭环体系。TPT作为AOP的"
智慧大脑"，基于海量工业数据预训练和混合专家模型（MoE）架构，具备模拟、控制、优化、预测、评估五大能力，能够
捕捉设备运行曲线与物料反应等时序数据趋势，依托MoE架构有效避免"机器幻觉"，为决策提供可靠依据。2025年8月，公
司发布全球首个时序混合专家大模型驱动的工业Agent生成平台TPT2，实现"一句话"为工业问题提供解决方案、生成可执
行的工业Agent和应用程序。UCS作为AOP的"强韧神经中枢"，采用零信任网络安全架构与云原生技术，相较传统DCS可缩减
90%机柜空间、降低80%以上线缆成本、改造周期缩短50%。TPT已从化工、石化、能源横向拓展至油气、医药、食品、建材
、冶金等13个行业，在中国石油、中国石化、中煤等大型国有企业落地，装置级无人值守、全厂级智能调度行业示范工厂
建设已在万华化学、湖北兴瑞、湖北三宁等企业实现深度应用，全面进入规模化应用阶段。
国际化战略纵深推进，全球头部客户突破证明产品国际竞争力
公司国际化布局已形成亚太、中东非洲、中亚、拉美的SUPCON销售服务体系以及北美和欧洲的Hobré销售服务体系，
海外团队近300人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家。报告期内，公司在全球头部客户突破方面
取得里程碑式进展：全系列产品进入法国液化空气集团AirLiquide；控制系统产品成功入围阿布扎比国家石油公司合格供
应商名单；ICSS进入马来西亚国家石油公司Petronas；DCS、SIS通过沙特阿美严苛的性能测试；与中航国际联合中标阿尔
及利亚国家石油天然气公司管道项目，标志着公司控制系统首次入围除中资外的全球前二十强石油公司；获得哈萨克斯坦
300万方天然气处理项目，这是公司首个海外超10,000点油气控制系统项目；成功入围墨西哥国家石油PEMEX和西麦斯水泥
CEMEX供应商短名单。这些与全球龙头的深度合作充分论证了公司解决方案的先进性与可靠性，为国际品牌影响力与未来
市场拓展奠定坚实基础。在商业模式层面，公司正从传统"项目制"产品销售向"产品化和服务化"的综合价值交付转型，由
一次性买断授权逐步转向模型即服务（MaaS）、结果即服务（RaaS）的价值订阅模式，兴发集团下属27家企业已实现工业
软件全面订阅制，为订阅模式的规模化增长提供了标杆案例。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为95.34、110.71、125.74亿元，EPS分别为0.96、1.32、1.69元，当前股价对应PE分
别为94.9、68.7、53.8倍，考虑公司正从传统工业自动化龙头向"工业AI全球领先企业"战略跃迁，首次覆盖，给予“买入
”投资评级。
风险提示
下游流程工业客户资本开支波动风险；工业AI技术迭代与研发进展不及预期风险；海外市场地缘政治及汇率波动风险
；订阅制商业模式转型过渡期对短期业绩的扰动风险；市场竞争加剧导致毛利率承压风险；核心人才流失风险。
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2026-05-13│中控技术(688777)业绩有望困境反转，一季度AI业务收入超预期 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布25年年报及26年一季报，25年实现收入80.73亿，同比下滑11.66%，实现归母净利润4.41亿，同比下滑60.48
%，扣非后净利润3.31亿，同比下滑68.12%；26年一季度，公司实现收入15.06亿，同比下滑6.29%，归母净利润0.75亿，
同比下滑37.81%，扣非后净利润0.46亿，同比下滑40.84%，业绩表现符合预期。
投资要点：
公司整体收入短期承压，一季度AI收入超预期。分板块看，25年智能制造解决方案收入45.27亿，同比下滑19.77%（
其中，控制系统收入11.80亿，同比下滑21.00%，控制系统+仪表收入21.16亿，同比下滑5.48%，控制系统+软件+其他收入
12.31亿，同比下滑35.55%），仪器仪表收入12.52亿，同比下滑17.56%，工业软件收入7.15亿，同比下滑3.78%，运维服
务4.47亿，同比增长5.33%，S2B业务收入10.55亿，同比增长41.22%。26年Q1公司AI业务收入1.84亿。
公司逆势增加AI业务投入，利润率波动幅度加大。1）毛利率：25年公司毛利率31.22%，同比下降2.64pct，主要系行
业景气下行竞争加剧以及产品结构影响。分板块看，智能制造解决方案毛利率40.82%，同比增加0.16pct，仪器仪表毛利
率18.64%，同比减少1.32pct，工业软件毛利率37.04%，同比提升0.48pct，运维服务毛利率22.17%，同比减少14.64pct，
S2B业务毛利率5.12%，同比减少0.57pct。2）净利率：25年净利率5.68%，同比下滑6.91pct，主要系AI投入导致费用率增
加，25年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为10.53%、5.04%、11.79%、-0.35%，分别同比增加1.84pct、0.53pct
、1.09pct、1.16pct。
政策发力，公司AI业务迎来快速发展契机。工信部发布《推动工业互联网平台高质量发展行动方案(2026—2028年)》
、《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，明确到2028年，在原材料、装备制造、消费品、电子信息等重点行业工
业企业加快部署应用，推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级。
下调盈利预测，维持“买入“评级。考虑到行业仍处在周期底部，且公司在工业AI持续投入，我们下调盈利预测，预
计26-28年归母净利润分别为5.95、8.60、11.86亿（原26-27年盈利预测为7.68、12.13亿），对应PE分别为105X、72X、5
3X，我们选取相似属性的公司（中望软件、广立微、赛意信息、南网数字、深信服）参考，可比公司27年平均PE为85X，
公司作为流程工业自动化领导者，前瞻布局工业AI，DCS市占率超45%，拥有AI训练最需要且最丰富的数据资源，未来很有
可能AI新产品与行业周期共振。考虑到公司AI业务商业模式属于SaaS化软件服务且增速较快，我们给予公司27年90XPE，
维持“买入“评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；技术发展存在不确定性的风险；行业竞争加剧的风险。
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2026-05-10│中控技术(688777)2025年报点评：短期经营承压，工业AI模型+出海有望构筑 │长江证券 │买入
│成长新动能 │ │
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事件描述
公司发布2025年年报，2025年公司实现营收80.73亿元，同比-11.66%；实现归母净利润4.41亿元，同比-60.48%；实
现扣非后归母净利润3.31亿元，同比-68.12%。单Q4季度，公司实现营收24.19亿元，同比-13.67%；实现归母净利润0.10
亿元，同比-97.54%；实现扣非归母净利润-0.08亿元。
事件评论
收入端：整体营收承压，主要系下游周期低迷传导。公司2025年收入同比-11.66%，具体分结构看：1）分产品看，20
25年公司工业自动化及智能制造解决方案/自动化仪表/S2B平台业务/工业软件/运维服务收入分别为45.27/12.52/10.55/7
.15/4.47亿元，分别同比19.77%/+94.67%/-34.98%/-3.78%/+5.33%，除运维服务和自动化仪表业务外，其余业务均有一定
下滑。2）分行业看，公司在化工、石化、油气、电池等主要下游行业收入均有不同程度下滑，建材、造纸行业收入有一
定增长，分别同比+13.43%、+16.95%。3）分区域看，2025年国内/海外收入分别73.5/6.5亿元，同比-12%/-14%。总结来
看，20
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