研报评级☆ ◇688778 厦钨新能 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 14 2 0 0 0 16
1年内 14 2 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.25│ 1.17│ 1.50│ 2.13│ 2.61│ 3.09│
│每股净资产(元) │ 20.39│ 20.77│ 18.21│ 19.97│ 22.07│ 24.58│
│净资产收益率% │ 6.15│ 5.65│ 8.21│ 10.67│ 11.86│ 12.61│
│归母净利润(百万元) │ 527.45│ 494.07│ 754.83│ 1072.66│ 1315.72│ 1558.53│
│营业收入(百万元) │ 17310.87│ 13296.79│ 19879.57│ 25841.13│ 28394.53│ 31846.27│
│营业利润(百万元) │ 560.38│ 513.23│ 875.17│ 1216.67│ 1491.27│ 1769.07│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-09 买入 维持 --- 2.14 2.54 2.81 华安证券
2026-09-04 增持 维持 --- 2.11 2.58 3.19 中银证券
2026-08-21 买入 维持 --- 2.10 2.62 2.99 光大证券
2026-08-20 买入 维持 81.6 2.03 2.47 2.75 华泰证券
2026-08-19 买入 维持 --- 2.16 2.74 3.38 东吴证券
2026-07-18 买入 维持 59.67 2.21 2.71 3.21 国泰海通
2026-07-17 买入 维持 67.11 2.24 2.70 3.17 华创证券
2026-07-15 买入 维持 --- 2.16 2.73 3.37 东吴证券
2026-05-21 买入 维持 --- 2.11 2.51 3.04 长江证券
2026-05-11 买入 维持 --- 2.33 2.94 3.48 华安证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.93 2.26 2.91 长城证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.10 2.62 2.99 光大证券
2026-04-24 增持 维持 94.7 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 维持 97.62 2.04 2.47 2.74 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.16 2.73 3.37 东吴证券
2026-04-22 买入 维持 --- 2.06 2.50 2.93 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-09│厦钨新能(688778)钴酸锂逆势扩张，多元技术布局驱动长期成长 │华安证券 │买入
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营收规模同比大幅增长，Q2盈利环比稳步提升
公司2026年上半年实现营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；实现归母净利润4.91亿元，同比增长46.62%；扣非归
母净利润4.88亿元，同比增长67.90%。单二季度实现营业收入79.03亿元，同比增长73.36%、环比增长20.01%；归母净利
润2.71亿元，同比增长27.78%、环比增长23.17%，业绩稳健增长。26H1财务费用为5190万元，同比+33253%，主因银行承
兑汇票开票手续费增长及海外扩张带来汇兑损失扩大。
钴酸锂业务逆势扩张，全球头部地位进一步夯实
公司上半年钴酸锂销量2.92万吨，同比增长1.46%；同期国内钴酸锂行业总产量同比下降13.9%，公司凭借高电压技术
优势与深度绑定的核心客户资源实现逆势增长，其中4.5V及以上高电压产品占比达66.42%，深度受益于3C端AI手机、折叠
屏、轻薄笔电等高端产品需求升级，市场占有率持续提升。
动力电池正极材料出货稳增，磷酸铁锂业务半年度实现盈利
三元材料方面，公司上半年动力电池正极材料（含三元、磷酸铁锂等）合计销量3.73万吨，同比增长17.08%，法国基
地年产4万吨三元材料项目已举行奠基仪式，进入全面建设阶段，未来将深度适配欧洲客户本地化需求，完善全球化供应
体系。磷酸铁锂业务方面，公司水热法工艺铁锂产品良品率逐步改善，订单需求旺盛，半年度已实现盈利。产能端雅安基
地一期二期合计年产4万吨磷酸铁锂项目已完工，三期年产4万吨磷酸铁（锰）锂项目已完成投前审批，建成后总产能将达
到8万吨/年，进一步强化铁锂材料供应能力。
多品类前沿技术同步储备，打开长期成长空间
1）固态电池：高容量固态正极材料已实现稳定批量供货，多款新型号正极材料逐步通过大客户小试认证；高纯度硫
化锂材料进入试生产阶段，已实现连续化制备且品质稳定，通过多家行业头部客户评测验证；2）NL材料：已在高电压体
系完成客户定型，进入稳定性验证阶段；3）补锂材料体系：已实现多款产品定型并逐步起量，可满足3C、动力、储能等
多场景商业化应用。4）氢能材料：上半年实现销量1838.70吨，行业头部地位稳固，其中固态储氢销量同比增长32.38%。
投资建议
展望下半年，3C高端钴酸锂需求韧性延续，三元材料随下游动力需求回暖稳步增长，磷酸铁锂盈利贡献持续释放，叠
加法国基地建设推进、前沿技术逐步落地，公司长期成长路径清晰，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.81/12.82
/14.16亿元，对应PE21/17/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动；海外项目投产不及预期；新技术产业化进度放缓。
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2026-09-04│厦钨新能(688778)钴酸锂龙头地位巩固，动力正极销量较快增长 │中银证券 │增持
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公司发布2026年半年度报告，实现营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；归母净利润4.91亿元，同比增长46.62%。
公司高电压钴酸锂与动力正极材料销量增长，循环回收布局延伸，维持增持评级。
支撑评级的要点
2026年上半年营业收入144.88亿元，同比增长91.09%：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入144.88亿元
，同比增长91.09%；归母净利润4.91亿元，同比增长46.62%；扣非归母净利润4.88亿元，同比增长67.90%。根据半年报数
据计算，第二季度实现营业收入79.03亿元，同比增长73.36%，环比增长20.01%；归母净利润2.71亿元，同比增长27.78%
，环比增长23.17%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长50.60%，环比增长23.81%。
钴酸锂逆势增销，动力正极材料放量：2026年上半年国内钴酸锂整体出货同比下降背景下，公司实现钴酸锂销量2.92
万吨，同比增长1.46%，行业龙头地位持续巩固；动力电池正极材料（含三元、磷酸铁锂及其他）销量3.73万吨，同比增
长17.08%。营收与利润增长主要系产品销量、售价同比增长。
产品高端化与循环回收协同推进：公司巩固高电压钴酸锂、氢能材料领先地位，拓展高电压/高镍/高功率三元与水热
法磷酸铁锂，并推进补锂材料商业化；通过收购海沧二次资源资产组及赣州豪鹏控制权、设立循环科技，延伸动力电池回
收与综合利用，打通回收至前驱体、正极材料环节，中长期竞争力有望持续强化。
估值
结合公司中报，考虑到公司钴酸锂行业龙头地位持续巩固，动力电池正极材料销量同比较快增长，我们将公司2026-2
028年预测每股收益调整至2.11/2.58/3.19元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为1.86/2.26/-元），对应市盈率22.0/18
.0/14.5倍；考虑到原材料价格波动和行业周期性，维持增持评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
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2026-08-21│厦钨新能(688778)2026年半年报点评：核心产品稳健增长，新技术材料多元化│光大证券 │买入
│布局 │ │
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事件：厦钨新能发布2026年半年报，26H1营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；归母净利润4.91亿元，同比增长46
.62%。
点评：公司26Q2营业收入79.03亿元，同比增长73.36%，环比增长20.01%；归母净利润2.71亿元，同比增长27.78%，
环比增长23.17%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长50.60%，环比增长23.81%。公司26Q2毛利率为8.2%，环比下降0.21
pcts，同比下降2.06pcts，净利率为3.52%，环比增长0.05pcts，同比下降0.68pcts。
钴酸锂销量逆势增长。据鑫椤资讯数据，2026年上半年国内钴酸锂产量为4.58万吨，同比减少13.9%。公司实现钴酸
锂销量2.92万吨（其中4.5V及以上高电压产品占比达66.42%），同比增长1.46%，市场占有率进一步提升，行业龙头地位
持续巩固。
三元正极稳健增长，磷酸铁锂材料路线差异化。26H1公司动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂及其他）实现销
量3.73万吨，同比增长17.08%。公司以水热法产品为核心，依靠优倍率、优低温、优高温、长循环性能的优势，产品现阶
段主要应用于动力快充领域和军工特种领域。
氢能材料行业龙头地位稳固。公司26H1实现氢能材料销量1,838.70吨，行业龙头地位稳固。其中，固态储氢销量同比
增长32.38%，产品主要应用于氢能两轮车及氢储能示范项目。
布局下一代固态电池正极和硫化物电解质。公司和头部企业紧密合作中，其中高容量固态正极材料实现稳定批量供货
。固态电解质关键材料方面，高纯度硫化锂材料进入试生产阶段，已实现连续化制备且品质稳定，通过多家行业头部客户
评测验证，并参与《EV级硫化锂》产品标准编制。
盈利预测、估值与评级：公司各产品产销两旺，维持26-28年归母净利润预测分别为10.59、13.23、15.09亿元，当前
股价对应PE分别为22、18、15倍。公司锂电/固态/氢能材料多元化布局，应用场景覆盖广，下游需求有望多点开花，开拓
第二增长曲线。维持“买入”评级。
风险提示：关税政策变动风险、下游需求不及预期、原材料价格波动、产能消化不达预期。
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2026-08-20│厦钨新能(688778)钴酸锂销量逆势增长 │华泰证券 │买入
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公司发布中报，26H1收入144.88亿元，同比+91.1%，归母净利4.91亿元，同比+46.6%，扣非净利4.88亿元，同比+67.
9%，主要系三元、铁锂等业务销量及盈利同比好转。公司钴酸锂技术领先，份额进一步提升，三元与磷酸铁锂随新品导入
及产能释放加速放量，固态电池关键材料前瞻布局，我们维持“买入”评级。
26Q2三元盈利增长显著，磷酸铁锂逐步放量
公司26Q2收入79.03亿元，同/环比+73.4%/+20.0%，归母净利2.71亿元，同/环比+27.8%/+23.2%，扣非净利2.70亿元
，同/环比+50.6%/+23.8%。我们推测26Q2公司钴酸锂销量1.4-1.5万吨，单吨净利超1万元/吨，环比略微提升；三元销量
超1.7万吨，单吨净利超0.4万元/吨，高电压新品导入及新车型放量带动盈利提升；磷酸铁锂销量约0.6万吨，单吨净利环
比微增，水热法技术路线逐步跑通。26Q2期间费用率达3.61%，环比+0.09pct，其中销售/管理/研发/财务分别-0.04/-0.1
1/+0.18/+0.05pct，费用控制稳定。
钴酸锂逆势增长，份额进一步提升
26H1公司钴酸锂销量2.92万吨，同比+1.46%，其中4.5V及以上高电压产品占比达66.42%；同期据鑫椤资讯，国内钴酸
锂产量4.58万吨，同比-13.9%，公司在行业下行中实现逆势增长，市占率进一步提升，阿尔法优势显著。动力领域，26H1
公司动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂及其他）销量3.73万吨，同比+17.08%，三元及铁锂产能及订单导入有望
带动出货逐季增长；氢能材料方面，26H1销量1,838.70吨，其中固态储氢销量同比+32.38%。
研发持续投入，前沿材料多点突破
公司26H1研发投入3.42亿元，同比+39.3%，聚焦补锂材料、NL全新结构正极材料、钠电正极材料和全固态电池关键材
料：1）NL全新结构正极材料高性能方向已在高电压体系完成客户定型、进入稳定性验证阶段；2）固态电池领域高容量固
态正极材料实现稳定批量供货，高纯度硫化锂材料进入试生产阶段并通过多家行业头部客户评测验证；3）补锂材料已实
现产品定型并逐步起量；4）4.53V高电压钴酸锂量产规模快速提升，公司同步围绕4.55V及4.58V两代新产品开发。
维持“买入”评级
我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利10.27/12.44/13.85亿元。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE27
倍（前值35倍），考虑到公司钴酸锂在行业下行中逆势增长、三元高电压新品加速导入、固态电池关键材料前瞻布局，给
予公司26年PE40倍（前值48倍），对应目标价81.60元（前值97.92元），维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格波动超预期。
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2026-08-19│厦钨新能(688778)2026年半年报点评：单吨量利稳步提升，布局各类前沿技术│东吴证券 │买入
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业绩符合市场预期、发布股权激励计划。公司26H1营收144.9亿元，同比+91.1%，归母净利4.9亿元，同比+46.6%，归
母净利率3.4%，同比-0.7pct；其中26Q2营收79亿元，同环比+73.4％/+20％，归母净利2.7亿元，同环比+42.5%/+23.2％
，归母净利率3.4%，同环比-0.7/+0.1pct。公司发布26年限制性股票激励计划，业绩考核目标以23-25年扣非归母净利均
值为基数，2026-2028年扣非净利润增长率不低于20%/35%/55%。
公司满产满销、出货稳定增长。公司26H1钴酸锂出货2.92万吨，同增1.46%，我们预计Q2出货1.45万吨，环比持平，
我们预计全年出货6.5-7万吨，同比微增；公司26H1三元及铁锂正极出货3.73万吨，对应Q2出货2.2万吨，其中三元我们预
计环增25%，铁锂出货翻倍增长，当前铁锂共计4万吨产线爬坡中，我们预计Q3达到满产状态，全年出货我们预计2-3万吨
，27年我们预计4万吨满产满销，三元我们预计出货6-7万吨，同增20%。
单吨净利稳中有升、铁锂实现盈利。公司Q2单吨净利0.7-0.8万元/吨，环比增长10%，分产品看，我们预计钴酸锂单
吨维持1万元/吨，环比持平，三元产能利用率提升，我们预计单吨可实现利润0.4-0.5万元/吨，铁锂实现单吨盈利，随着
产能利用率提升，我们预计进一步稳中有升。
前沿布局各类新技术、放量可期。公司重点推进NL全新结构正极材料在3C消费领域中的应用，已实现百公斤级送样测
试；固态电池硫化锂性能指标优异，已布局10吨产线，积极送样测试；同时，公司补锂剂已实现量产；且钠电方面，公司
已有一款聚阴离子材料完成工艺的中试。
Q2存货增加、经营性净现金流承压。公司26H1期间费用率3.6%，同比-1.2pct，其中Q2期间费用率3.6%，同环比-1/+0
.1pct；26H1经营性净现金流2.8亿元，同比-56%，其中Q2经营性现金流-0.8亿元，同环比-120%/-121%，主因原材料价格
上涨、采购款增加，Q2末存货106亿元，较年初增加56%；26H1资本开支3.5亿元，同比+18%，其中Q2资本开支1.1亿元，同
环比-18%/-55%。
盈利预测与投资评级：由于公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计公司2026-2028年归母净利润10.9/13.8/1
7亿元，同比+45%/+27%/+24%，对应PE为22x/17x/14x，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧。
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2026-07-18│厦钨新能(688778)2026年半年度业绩快报点评：业绩好于预期，新技术多点开│国泰海通 │买入
│花 │ │
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本报告导读：
2026年上半年，公司正极材料出货量持续增长，带动业绩稳步攀升。随着NL正极材料、补锂剂、硫化锂等新技术产品
加速落地，公司有望打造多元业绩增长极。
投资要点：
维持“增持”评级。上调公司2026-2027年EPS至2.21元（+0.17）、2.71元（+0.22），新增2028年EPS为3.21元。参
考可比公司平均估值水平，给予公司2026年27XPE，对应目标价为59.67元。
业绩好于预期，26Q2盈利同环比增长。根据公司业绩快报，预计2026H1公司实现营业收入144.88亿元，同比+91.09%
；归母净利润4.91亿元，同比+46.62%；其中预计Q2实现营业收入79.03亿元，同比+73.42%，环比+20.01%；归母净利润2.
71亿元，同比+42.42%，环比+23.09%。
出货量持续增长，龙头地位稳固。2026年上半年，公司钴酸锂材料实现销量2.92万吨，同比增长1.46%；动力电池正
极材料（含三元材料、磷酸铁锂及其他）实现销量3.73万吨，同比增长17.08%。其中，钴酸锂板块在行业整体需求下滑的
背景下，依托高电压领域的技术领先优势实现逆势增长，行业龙头地位持续巩固；公司动力电池正极业务持续夯实高功率
、高电压三元材料技术优势，不断加快高安全性高镍材料研发迭代，并充分发挥自身水热法磷酸铁锂的差异化竞争优势。
不断加大研发投入，新技术多点开花。公司重点推进NL全新结构正极材料在3C消费领域的落地应用，同时针对低空飞
行、电动工具等场景开发适配产品，目前已在低空飞行器领域完成百公斤级送样；补锂剂产品已实现在储能等领域的应用
，出货量处于爬坡阶段，2026年将进一步拓展消费、动力领域市场；固态电池材料板块，公司硫化锂产品兼具纯度与成本
优势，客户端测试表现良好，未来将结合市场形势与客户需求推进扩产。
风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险。
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2026-07-17│厦钨新能(688778)2026年半年度业绩快报点评：高端正极量利齐增，全球布局│华创证券 │买入
│提速 │ │
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事项：
厦钨新能发布2026年半年度业绩快报：公司2026年H1营收144.88亿，同比+91.09%；归母净利4.91亿，同比+46.62%；
扣非归母净利4.88亿，同比+67.83%。
其中26Q2实现营收79.03亿，环比+20.01%；归母净利润2.71亿，环比+23.17%；扣非归母净利润2.70亿，环比+23.72%
。
评论：
钴酸锂龙头地位稳固，AI手机放量带动产品结构升级。2026年上半年，在国内钴酸锂整体出货量同比下降15%的背景
下，公司实现钴酸锂销量2.92万吨，逆势同比增长1.46%，全球市占率继续领跑。受益于AI手机、折叠屏及轻薄笔电等终
端对高能量密度的需求，公司4.5V及以上高电压产品占比持续提升。动力材料方面，三元材料凭借高电压、高功率技术优
势，在混动及中高端电动车领域份额稳固，并成功拓展至低空经济、机器人等新兴领域，2026年上半年动力电池正极材料
销量达3.73万吨，同比增长17.08%。
全球化产能布局提速，雅安及海外项目支撑中长期增长。在海外，公司拟在马来西亚合资建设年产10,000吨锂离子正
极材料项目，总投资约4.5亿元，旨在就近配套海外客户并应对国际贸易壁垒；法国年产40,000吨三元材料项目已获环评
及建筑许可，工厂建设有序推进。在国内，雅安三期年产40,000吨磷酸铁（锰）锂项目已启动，建成后雅安厦钨新能产能
将达到80,000吨/年。宁德70,000吨正极材料项目、福泉40,000吨三元前驱体项目等重点工程的高效落地，将加速公司从
单一正极材料制造商向“材料体系+前驱体+回收闭环”的综合供应商转型。
研发驱动产品迭代，前沿材料在低空经济及固态领域多点突破。在消费领域，4.55V钴酸锂已进入客户验证平台；在
低空经济领域，面向无人机头部客户的主力产品实现批量销售且市占率领先。前沿材料方面，公司深耕水热法技术优势，
成功开发出面向超充动力电池的磷酸锰铁锂材料，样品已获下游客户良好反馈。同时，NL全新结构正极材料、钠电正极、
硫化锂及全固态正极以及补锂材料等均取得进展，其中NL全新结构正极材料已实现百公斤级送样测试。
投资建议：公司受益于AI手机、折叠屏手机、轻薄笔电等终端升级带来的高能量密度电池需求提升，并且随着海内外
基地的产能释放，公司竞争力将进一步增强。我们上调公司2026-2028年归母净利润预测分别为11.29/13.62/16.00亿元（
26-27前值为8.87/9.99亿元），当前市值对应PE分别为21/17/15倍。参考可比公司估值，我们给予公司2026年30倍PE，目
标价67.11元，维持“强推”评级。
风险提示：正极材料销量不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、产能利用率不足等。
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2026-07-15│厦钨新能(688778)2026H1业绩快报点评：Q2单吨净利环比增长，业绩超市场预│东吴证券 │买入
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26H1业绩预告略超市场预期。公司预计26H1归母净利4.91亿，同增46.6%，扣非净利4.88亿，同增67.8%，对应Q2归母
净利2.7亿，同环增42%/23%，略超市场预期。
公司满产满销、出货稳定增长。公司26H1钴酸锂出货2.92万吨，同增1.46%，我们预计Q2出货1.45万吨，环比持平，
我们预计26年全年出货6.5-7万吨，同比微增；公司26H1三元及铁锂正极出货3.73万吨，对应Q2出货2.2万吨，其中三元我
们预计环增25%，铁锂出货环比翻倍增长，当前铁锂共计4万吨产线爬坡中，我们预计Q3达到满产状态，26年全年我们出货
预计2-3万吨，27年我们预计公司4万吨满产满销；三元我们预计27年公司出货6-7万吨，同增20%。
单吨净利稳中有升、铁锂实现盈利。公司Q2单吨净利0.7-0.8万/吨，环比增长10%，分产品看，我们预计钴酸锂单吨
维持1万/吨，环比持平，三元产能利用率提升，我们预计单吨可实现0.4-0.5万/吨，铁锂实现单吨盈利，随着产能利用率
提升，我们预计进一步稳中有升。
前沿布局各类新技术、放量可期：公司重点推进NL全新结构正极材料在3C消费领域中的应用，已实现百公斤级送样测
试；固态电池硫化锂性能指标优异，已布局10吨产线，积极送样测试；同时，公司补锂剂已实现量产；且钠电方面，公司
已有一款聚阴离子材料完成工艺的中试。
盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计公司2026-2028年归母净利润10.9/13.8/17亿元，同比+45%/+26%/+23%
，对应PE为22x/17x/14x，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧。
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2026-05-21│厦钨新能(688778)2025年报及2026年一季报点评：量增利稳护航业绩，硫化锂│长江证券 │买入
│外延业绩弹性 │ │
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事件描述
厦钨新能发布2025年年报，实现收入198.8亿元，同比+46.7%，归母净利润7.55亿元，同比+41.82%，扣非净利润7.05
亿元，同比+57.85%。单看2025Q4，收入68.2亿元，同比+95.45%，归母净利2.03亿元，同比+42.59%，扣非净利润1.99亿
元，同比+89.1%。此外，公司发布2026Q1财报，实现收入65.85亿元，同比+117.82%，归母净利润2.2亿元，同比+79.17%
，扣非净利润2.18亿元，同比+95.73%。
事件评论
公司全年实现钴酸锂销量6.53万吨，同比+41.31%，高电压占比达58%；动力正极销量7.74万吨，同比+47.83%，其中
三元5.55万吨，同比+7.89%，铁锂2.2万吨，出货持续爬坡。全年实现氢能材料销量4,179吨，同比增长8.41%，市场份额
稳居国内第一。拆分到2025Q4，预计钴酸锂和三元正极的销量均有望环比增长，铁锂正极销量环比有望持平，保持满产状
态；盈利方面，盈利增速虽略低于营收，但整体盈利质量稳健，毛利率维持在9.9%，反映规模扩张下成本管控能力仍具韧
性。估算钴酸锂和正极材料的单吨盈利均保持稳健，铁锂正极盈利或许仍有所承压。此外，2025Q4分别计提资产减值和信
用减值为1.2亿元和0.4亿元，主要系原材料锁价下计提大规模减值，此外所得税环比提升较大，归因于地方政府税收调整
。
单看2026Q1，公司钴酸锂出货1.47万吨，同比+20%，无惧消费电子贝塔影响，主要归因于公司终端主要系高端机型，
价格影响较小。动力正极1.57万吨，同比+25.74%，得益于出口退税政策海外客户提升。盈利端，钴酸锂保持稳定，单吨
盈利受影响较小；三元得益于海外客户和高电压产品，预计单位盈利环比进一步改善。铁锂出货受制于产品换代影响缩量
，仍保持盈利。此外，公司计提资产减值0.53亿元，信用减值冲回0.15亿元，投资净收益-0.17亿元。
展望2026年，
1）主业方面，预计钴酸锂销量同比持平，在存储涨价预期下公司依托大客户战略有望保持稳健预期；三元正极受益
于大客户放量和部分车厂导入，同比有望实现两位数增长；水热法铁锂兼具低成本和高性能，出货有望同比高增，后续有
望改善业绩结构。
2）固态方面，公司重点布局正极材料和电解质材料，气相法硫化锂客户端测试通过，当前产能静待客户放量，此外
氧化物电解质已经实现生产和稳定可靠的产品性能，硫化物电解质正在技术布局交流中。
预计公司26年实现归属利润11亿元，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-11│厦钨新能(688778)业绩高增盈利提速，前沿材料+全球产能双轮驱动 │华安证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026一季报
公司发布2025年年报，全年实现营收198.8亿元，同比增长49.51%；实现归母净利7.55亿元，同比增长41.82%；扣非
净利7.05亿元，同比增长57.85%。公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收65.85亿元，同比增长117.82%；实现归母净利
2.2亿元，同比增长79.17%；扣非净利2.18亿元，同比增长95.73%。公司业绩表现强劲。
钴酸锂出货稳定增长，动力及储能材料多点开花
2025年，公司锂电正极材料产品实现销量14.27万吨，同比增长44.77%，其中钴酸锂实现销量6.53万吨，同比增长41.
31%；动力电池正极材料实现销量7.75万吨，其中三元材料销量5.55万吨，同比增长7.89%，磷酸铁锂销量2.2万吨，同比
大幅增长170.77%；氢能材料方面，公司实现销量4179吨，同比增长8.41%，市场份额稳居国内第一。
创新驱动多点突破，前沿材料产业化加速
公司践行IPD管理体系，研发投入5.45亿元，传统材料与前沿技术双线并进。4.53V钴酸锂大规模量产，4.55V产品进
入验证；中镍高电压三元批量供货动力电池及低空领域，高镍三元深化国际合作。水热法磷酸铁锂万吨级稳定供货。前沿
材料方面，NL全新结构正极材料百公斤级送样，多款全固态正极材料通过客户测试，补锂材料实现量产，聚阴离子钠电材
料完成中试，磷酸锰铁锂样品验证反馈良好，技术储备深厚。
全球产能密集落地，一体化布局完善
公司海内外基地建设高效推进。法国年产4万吨三元项目获环评及建筑许可；海璟基地3万吨扩产基本完工，综合车间
竣工验收；宁德7万吨项目C车间部分投产；雅安液相法磷酸铁锂一期量产量销，二期调试中。同时延伸布局动力电池回收
与梯次利用，打通回收到正极材料全流程。福泉4万吨前驱体、氢能材料及沧海5万吨高性能材料项目有序推进，产能释放
与产业链协同效应可期。
投资建议
考虑锂电正极材料需求火热，我们预计公司26/27/28年实现归母净利润11.76/14.86/17.55亿元（26/27年预测前值为
9.96/11.80亿元），对应P/E为35x/28x/23x，维持“买入”评级。
风险提示
新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。
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2026-04-28│厦钨新能(688778)2025年年报及2026年一季报点评：钴酸锂主业份额稳固，锂│光大证券 │买入
│电、固态、氢能材料多元布局 │ │
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事件：厦钨新能发布2025年年报，公司25年营业收入为198.8亿元，同比增长47%（调整后）；实现归母净利润7.55亿
元，同比增长42%（调整后）；实现扣非归母净利润7.05亿元，同比增长58%（调整后）。
公司2025Q4营业收入为68.2亿元，同比增长95%，环比增长23%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长43%，环比下降1
7%。公司26Q1营业收入为65.85亿元，同比增长118%，环比下降3%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长79%，环比增长9%
。
钴酸锂需求旺盛，竞争优势明显。公司25年钴酸锂收入为119.7亿元，同比增长78.90%，毛利率为9.9%，同比减少1.4
4pcts。公司2025年钴酸锂实现销量6.53万吨(其中4.5V以上高电压产品占比达58%)，同比增长41.31%，出货量全球第一。
26Q1钴酸锂销量1.47万吨，同比增长19.81%，需求旺盛。
三元正极稳健增长。公司25年三元材料（含磷酸铁锂及其他）收入为74.23亿元，同比增长17.29%，毛利率为9.32%，
同比增长1.26pcts。公司25年三元材料实现销量5.55万吨，同比增长7.89%。26Q1动力电池正极材料（含三元材料、磷酸
铁锂）销量1.57万吨，同比增长26%。
磷酸铁锂材料产能起量，路线差异化。公司充分发挥水热法磷酸铁锂的差异化竞争优势，与客户深度绑定，25年磷酸
铁锂材料实现销量2.20万吨，同比大幅增长2,171%，产能持续爬坡。
氢能材料份额领先。公司25年氢能材料收入为4.2亿元，同比增长2.96%，毛利率为14.56%，同比增长0.69pcts。全年
实现氢能材料销量4,179吨，同比增长8.41%，市场份额稳居国内第一。
布局下一代固态电池正极和硫化物电解质。公司NL全新结构正极材料实现百公斤级送样测试，全固态正极材料通过客
户测试。固态电池用硫化锂材料及其关键指标测试方法等关键技术开发也取得了一定的进展。补锂剂材料已实现量产。
盈利预测、估值与评级：维持26-27年、新增28年归母净利润预测分别为10.59、13.23、15.09亿元，当前股价对应PE
38、31、27倍。公司锂电/固态/氢能材料多元化布局，应用场景覆盖广，下游需求有望多点开花，开拓第二增长曲线。公
司有望成长为锂电+氢能新型材料平台型公司。维持“买入”评级。
风险提示：关税政策变动风险、下游需求不及预期、原材料价格波动、产能消化不达预期。
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2026-04-28│厦钨新能(688778)量价齐升驱动增长，钴酸锂龙头持续领跑 │长城证券 │买入
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事件：公司于2026年4月22日发布2025年年度报告及2026年一季报，2025年全年实现营业收入198.80亿元，同比增长4
6.70%；归母净利润为7.55亿元，同比增长52.78%；扣非净利润为7.05亿元，同比增长57.85%。2026Q1实现营业收入65.85
亿元，同比增长117.82%，环比下降3.45%；归母净利润为2.20亿元，同比增长79.17%，环比增长8.62%；扣非归母净利润
为2.18亿元，同比增长95.73%，环比增长9.29%。
锂电正极材料量价齐升，持续巩固钴酸锂市场龙头地位。2025年公司锂离子正极材料总销量为14.27万吨，保持国内
锂电正极材料行业前列地位。2026Q1公司产品销量同比增长，持续推动营收规模及利润增长。2025年公司实现钴酸锂销量
6.53万吨，其中4.5V以上高电压产品占比58%，销量同比增长41.31%，出货量继续蝉联全球第一。2026Q1公司实现钴酸锂
销量1.47万吨，同比增长19.81%。
动力储能双轮驱动，产品差异化领先。2026Q1公司实现动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂）销量1.57万吨，
同比增长25.74%。其中三元材料方面，2025年公司凭借高电压、高功率的技术优势，一方面稳固在混动、增程和中高端电
动车领域的份额，另一方面拓展三元材料在低空、机器人等新兴领域的应用，全年实现销量5.55万吨，同比增长7.89%。
磷酸铁锂方面，公司以水热法产品为核心，围绕差异化市场，开发出具有优异低温表现和高倍率特性的高性能水热法磷酸
铁锂产品，抢占动力市场并逐步切入储能市场。受益于动力与储能两大应用领域的高速发展，2025年公司磷酸铁锂产品实
现稳定批量供货，全年销量达到2.20万吨，同比显著增长。公司逐步提升三元材料的产品竞争力，通过差异化竞争拓展磷
酸铁锂市场份额，在行业内率先实现了补锂材料的商业化应用。
氢能材料销量稳居榜首，固态储氢打开下游新应用。2025年公司氢能材料销量为4179吨，同比增长8.41%，市场份额
稳居国内第一。公司的贮氢合金材料广泛应用于国际知名车企混动车型和民用领域，市场龙头地位稳固，且公司固态储氢
材料在行业内率先量产销售，目前已批量应用于电解水制氢后的储氢、氢能充电桩、氢能叉车等领域，市场前景广阔。
投资建议：公司作为锂电正极材料领先企业，2025年产品销量同比高增，稳定公司龙头地位，且2026Q1正极材料实现
量价齐升，有望持续推动营收规模和利润增长。我们预计公司2026-2028年公司营业收入分别为242.51/267.75/318.26亿
元，同比增长21.99%/10.41%/18.86%；归母净利润9.75/11.40/14.66亿元，同比增速为29.21%/16.88%/28.65%，EPS分别
为1.93/2.26/2.91元，对应PE为42X/36X/28X，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、原材料价格波动、电动车销量不及预期、市场竞争激烈。
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2026-04-24│厦钨新能(688778)1Q26业绩略超预期，前沿材料积极布局 │中金公司 │增持
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25年业绩符合市场预期，1Q26业绩略超市场预期公司公布25年及1Q26业绩：25年收入198.80亿元，归母净利润7.55亿
元，符合市场预期。1Q26收入65.85亿元、同比+118%/环比-3.4%，归母净利润2.20亿元、同比+79%/环比+8.6%，略超市场
预期，我们认为主要由于钴酸锂盈利维持较高水平以及三元业务量利增长。
发展趋势
钴酸锂出货量快速增长，高电压产品持续迭代。25年钴酸锂出货6.53万吨、同比+41%，其中4.5V以上高电压产品占比
58%；1Q26钴酸锂出货1.47万吨、同比+19.8%。根据公司公告，4.53V高电压钴酸锂已实现大规模量产，4.55V钴酸锂多款
材料通过客户中试评审，部分材料实现吨级样品认证通过。
三元业务量利齐升，铁锂加快新产品迭代。25年三元销量5.55万吨、同比+7.9%；铁锂销量2.2万吨、产能持续爬坡。
1Q26三元和铁锂销量合计1.57万吨、同比+25.7%。三元材料方面，我们认为伴随配套终端车型销量增长，公司三元需
求及盈利逐步修复。铁锂材料方面，公司正加快开发下一代更高压实铁锂产品。
积极布局前沿材料，有望奠定未来增长基础。根据公司公告，1）固态电解质：公司硫化锂具备纯度和成本优势，客
户端测试良好，未来将根据市场及客户需求扩产。2）固态正极：公司通过形貌设计和可形变快离子导体包覆等创新技术
，可有效降低固-固界面问题，已实现正极材料批量供货。3）NL正极：低空领域已实现百公斤级送样测试，并针对电动工
具、全固态电池等开发相关NL正极；4）补锂剂：公司已实现补锂材料的稳定供货。
盈利预测与估值
我们基本维持26年盈利预测不变，首次引入27年盈利预测13.4亿元，公司当前交易于37.9/30.1x26/27年市盈率，考
虑到公司积极布局前沿材料、奠定未来增长基础，我们上调目标价12%至95元，对应45.0/35.8x25/26年市盈率和19%的上
行空间，维持跑赢行业评级。
风险
原材料价格大幅波动，下游需求不达预期，新兴工艺路线替代，新产能投放不及预期。
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2026-04-23│厦钨新能(688778)2026Q1季报点评：聚焦高端产品量利双升，布局各类前沿技│东吴证券 │买入
│术 │ │
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26Q1业绩略超预期：公司25年营收199亿元，同47%，归母净利7.5亿元，同42%；其中25Q4营收68亿元，同环比100％/
23％，归母净利2亿元，同环比60%/-17％，25Q4计提减值损失1.6亿元。26Q1营收66亿元，同环比121％/-3％，归母净利2
.2亿元，同环比89%/9％，略好于我们预期。
钴酸锂盈利亮眼、铁锂差异化竞争：25年公司钴酸锂收入120亿元，同比+79%，出货量6.5万吨，同比+41%，其中4.5v
高压产品占比达到58%，均价20.7万/吨，同比+27%，单吨毛利1.8万，同比+14%，我们预计单吨利润1万/吨。26Q1钴酸锂
出货量1.5万吨，同环比+20%/-18%，我们预计全年出货量6.5-7万吨，同比持平微增，单吨利润可维持1万+/吨。25年三元
及铁锂收入74亿元，同比+17%，其中三元出货5.6万吨，同比+8%，铁锂出货2.2万吨，正式放量，单吨毛利为0.9万，我们
预计三元单吨利润0.3万、铁锂微亏。展望26年预计三元出货量平稳增长，铁锂26年产能将达到4万吨，我们预计出货量3
万吨+。
前沿布局各类新技术、放量可期：公司重点推进NL全新结构正极材料在3C消费领域中的应用，已实现百公斤级送样测
试；固态电池硫化锂性能指标优异，已布局10吨产线，积极送样测试；同时，公司补锂剂已实现量产；且钠电方面，公司
已有一款聚阴离子材料完成工艺的中试。
盈利预测与投资评级：基于年报业绩，我们预计公司2026-2027年归母净利润10.9/13.8亿元（原预测10.5/12.7亿元
），新增2028年归母净利润预测17亿元，同比+45%/+26%/+23%，对应PE为40x/31x/25x，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，新材料进展不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-23│厦钨新能(688778)钴酸锂销量增速亮眼 │华泰证券 │买入
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公司发布年报，25年收入198.80亿元，同比+49.51%，归母净利7.55亿元，同比+52.78%，扣非净利7.05亿元，同比+5
7.85%，归母净利略超我们此前7.46亿的预期，主要系钴酸锂销量同比高增。公司凭借差异化竞争优势，三元材料和钴酸
锂出货量增速有望高于行业，NL新结构和固态电池材料未来有望贡献增量，维持“买入”评级。
Q4利润同比快增
25Q4收入68.20亿元，同/环比+99.75%/+23.43%，归母净利2.03亿元，同/环比+60.07%/-17.40%，扣非净利1.99亿元
，同/环比+89.09%/-7.42%，归母净利环比下滑主要系季节性因素（消费电池旺季为三季度）；毛利率/净利率达9.90%/2.
84%，环比-0.11/-1.68pct，期间费用率达3.71%，环比-0.30pct，其中销售/管理/研发/财务分别-0.09/-0.03/-0.39/+0.
20pct，费用管控较佳。公司25年底合同负债1.55亿，较24年底0.03亿出现较大增长，订单较为饱满。
25年钴酸锂销量增速亮眼，单吨盈利表现出色
公司25年钴酸锂销量6.53万吨，同比+41.3%，高于国内钴酸锂出货增速（根据鑫椤资讯，国内25年钴酸锂出货量12.5
万吨，同比+19%），行业层面主要系以旧换新补贴+AI带动用电量提升，公司层面主要系高电压产品优势+绑定优质头部客
户实现份额提升，我们推测单吨净利超1万元；动力电池材料（含三元、铁锂等）7.74万吨，同比+47.8%，主要系高电压
、高功率三元细分领域具备优势+铁锂产能逐步放量，我们推测三元单吨净利约2000元，推测铁锂随产能释放逐步减亏。
往后看，我们认为公司钴酸锂技术优势显著，有望凭借高端市场持续扩大市占率，三元卡位高电压高功率细分领域，盈利
有望稳中有升，铁锂26年持续释放产能实现扭亏。
前沿材料持续推进，彰显平台化研发优势
1）NL结构：公司重点推进NL全新结构正极材料在3C消费领域中的应用，NL新材料相较传统正极材料体系，能量密度
与倍率性能均有显著提升，未来具备较大降本空间，公司预计优先在低空和消费领域使用，最终往动力领域发展。
2）硫化锂：公司采用相对比较特殊的金属冶炼方法进行硫化锂生产，生产的硫化锂具备纯度和成本上的优势，在客
户端测试良好，所采用的生产工艺适合产业化，未来将根据市场情况及客户需求进行扩产。
3）磷酸铁锂：公司为首家应用水热法生产磷酸铁锂的企业，通过掺杂常规固相法颗粒，使得磷酸铁锂粉末压实密度
达到四代以上的标准，并实现了5C全程快充性能，产品竞争力持续向好，后续有望随良品率改善逐步扭亏。
维持“买入”评级
考虑到公司三元高电压业务拓展顺利，新品盈利更佳，我们上修三元业务需求增速及毛利率假设，我们预计26-27年
归母净利达10.27/12.44亿元（前值9.01/10.53亿元，调整+14%/+18%），参考可比公司26年35倍PE（前值25年35倍），考
虑公司三元和钴酸锂出货量增速有望高于行业，固态正极与电解液逐步实现送样或供货，硫化锂独特路线前瞻布局，给予
26年公司PE48倍（前值25年45倍），对应目标价97.92元（前值66.60元），维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格波动超预期。
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2026-04-22│厦钨新能(688778)业绩增长稳健，有待新品放量 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月22日，公司发布2025年报及2026年一季报：①2025A：实现收入199亿元，同比+47%；归母8亿元，同比+42%；扣非
7亿元，同比+58%。毛利率10%，同比+0.2pct；扣非净利率4%，同比+0.2pct。②1Q26A:实现收入66亿元，同/环比+118%/-
3%；归母2亿元，同/环比+79%/9%；扣非2亿元，同/环比+96%/9%。毛利率8%，环比-1.5pct；扣非净利率3%，环比-0.4pct
。业绩符合预期。
经营分析
2025&1Q26具体业绩拆分：
（1）钴酸锂：2025年收入120亿元，同增79%。2025/1Q26预计分别销量6.53/1.47万吨，同增分别41%/20%，其中2025
年4.5V以上高电压占比达58%，有望持续巩固钴酸锂龙头地位。
（2）三元：2025年收入74亿元，同增17%。2025预计销量5.55万吨，同增8%。公司凭借高电压、高功率技术优势，在
稳固混动、增程和中高端电动车份额同时拓展低空、机器人领域应用。
（3）LFP：2025预计销量2.20。公司LFP坚持差异化路线，提供低温性能材料。
（4）氢能材料：2025年收入4.2亿元，同增3%。毛利率15%，同增1pct。业绩较为稳健。
（5）新技术：公司聚焦钴酸锂&三元材料NL全新结构、超高镍三元、磷酸锰铁锂、钠电正极、补锂剂、固态电池及回
收产业，致力于开发符合未来市场趋势的高性能电池材料，并将视野扩展到整个产业链的绿色、低碳转型，以实现可持续
发展的目标。
盈利预测、估值与评级
公司为全球钴酸锂正极龙头，2026/2027/2028年公司业绩预计分别10/13/15亿元，对应42/34/29xPE。NL结构正极，
硫化锂及富锂锰基等新产品带来广阔成长空间，维持“买入”评级。
风险提示
全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：43家
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2026-05-11│厦钨新能(688778)2026年5月11日至8月31日投资者关系活动主要内容
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1、介绍公司2026年半年度业绩情况。
答：报告期内，公司凭借深度绑定的核心客户资源与高技术壁垒的高端产品矩阵，推动主营业务实现营收规模、盈利
能力同步增长。2026年上半年，公司实现营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；实现利润总额5.72亿元，同比增长55.7
1%；实现归属于母公司所有者的净利润4.91亿元，同比增长46.62%。报告期内，公司锂电正极材料产品销量为6.66万吨，
同比增长9.66%。在3C消费电子领域：据鑫椤资讯数据，2026年上半年国内钴酸锂产量为4.58万吨，同比减少13.9%。随着
终端AI手机、折叠屏手机、轻薄笔电、无人机等终端产品的快速发展，市场对电池高能量密度、轻量化、快充性能的要求
持续提高，推动钴酸锂产品结构进一步向高电压、高容量等高端方向升级，高端钴酸锂市场需求展现出较强韧性，4.5V及
以上高电压产品占比持续提升，2026年上半年国内4.5V及以上高电压钴酸锂产量占比达到42%。作为全球钴酸锂龙头企业
，公司凭借在高电压钴酸锂领域的技术领先优势，以及深耕多年积累的优质客户资源，积极把握高端需求增长和产品结构
升级带来的市场机遇，实现了钴酸锂产品销量的逆势增长。报告期内公司实现钴酸锂销量2.92万吨（其中4.5V及以上高电
压产品占比达66.42%），同比增长1.46%，市场占有率进一步提升，行业龙头地位持续巩固。在动力领域：根据中国汽车
工业协会与乘联分会的数据，2026年上半年我国新能源汽车产销量分别为743.8万辆和744.6万辆，同比分别增长6.7%和7.
3%。依托长期积累的技术研发、品质管控和客户协同优势，公司持续夯实高功率三元材料龙头地位和1/5高电压三元材料
技术领先地位，加快推进高安全性高镍材料的开发，并协同客户开展产品迭代及应用开发。同时，公司致力于发挥水热法
磷酸铁锂在产品性能的差异化竞争优势，持续深化与客户的合作。报告期内，公司动力电池正极材料（含三元材料、磷酸
铁锂及其他）实现销量3.73万吨，同比增长17.08%。在氢能材料方面，公司的贮氢合金材料广泛应用于国际知名车企混动
车型和民用领域，报告期内，公司实现氢能材料销量1,838.70吨，行业龙头地位稳固。其中，固态储氢销量同比增长32.3
8%，产品主要应用于氢能两轮车及氢储能示范项目。
2、公司NL新材料产业化进度？
答：公司重点推进相关材料在3C消费领域中的应用。其中，高性能方向材料在高电压体系完成客户定型，进入稳定性
验证阶段；高性价比方向材料在压密、克容量、成本等多维度实现性能突破，完成设计定型。
3、公司固态电池的布局情况？能否介绍一下具体的思路和方案？
答：公司专注于固态电池正极材料和固态电解质关键材料的研发和储备，助力全固态电池的产业化。正极材料方面，
公司和头部企业紧密合作中，其中高容量固态正极材料实现稳定批量供货，多款新型号正极材料也逐步通过大客户小试认
证；固态电解质关键材料方面，高纯度硫化锂材料进入试生产阶段，已实现连续化制备且品质稳定，通过多家行业头部客
户评测验证，并参与《EV级硫化锂》产品标准编制。
4、公司磷酸铁锂业务现状？什么时候能实现盈利？
答：公司是行业内首家大规模应用水热法工艺生产磷酸铁锂的企业，公司水热法产品围绕差异化市场，持续推进技术
创新和品质提升，致力于打造中高端产品，抢占动力市场并逐步切入储能市场。但由于技术和工艺难度较高等因素，在产
业化初期难免面临些许困难。经过不断努力，产品竞争力持续向好，良品率逐步改善，订单需求旺盛，半年度磷酸铁锂业
务已经盈利。2026年，为紧抓磷酸铁（锰）锂市场机遇，公司控股子公司雅安厦钨新能拟在原有年产40,000吨磷酸铁锂基
础上，投资新建年产40,000吨磷酸铁（锰）锂产线项目，该项目建成后，雅安厦钨新能磷酸铁（锰）锂产能将达到80,000
吨/年。
5、公司的补锂剂产品目前进展如何？
答：公司经过多年的技术研发，补锂剂产品性能良好，并且对下游加工较友好，客户无需大幅改造产线厂房便可使产
品适用补锂剂。公司补锂材料体系已实现多款产品涵盖各类电芯产品需求，产品定型并逐步起量，可满足3C消费、动力、
储能及前沿领域等场景的商业化应用。
6、公司上半年营收增长91%，但净利润增速相对较慢，毛利率同比也有所下滑，请问主要原因是什么？
答：尊敬的投资者您好。报告期内，公司凭借深度绑定的核心客户资源与高技术壁垒2/5的高端产品矩阵，推动主营
业务实现营收规模、盈利能力同步增长。2026年上半年，公司实现营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；实现利润总额
5.72亿元，同比增长55.71%；实现归属于母公司所有者的净利润4.91亿元，同比增长46.62%。报告期内，伴随着原材料价
格上涨及公司产品销量增加，公司营业收入同比增长。公司产品销售采用行业通行的“原材料成本+加工价格”的定价模
式，受该定价模式影响，当原材料价格总体处于较高区间时公司产品售价也会相应提升，因加工价格相对稳定，则毛利率
会被动降低。感谢您对公司的关注！
7、在上半年国内钴酸锂行业产量同比减少的情况下，公司钴酸锂销量实现逆势增长，请问核心竞争优势是什么？
答：尊敬的投资者您好，据鑫椤资讯数据，2026年上半年国内钴酸锂产量为4.58万吨，同比减少13.9%。随着终端AI
手机、折叠屏手机、轻薄笔电、无人机等终端产品的快速发展，市场对电池高能量密度、轻量化、快充性能的要求持续提
高，推动钴酸锂产品结构进一步向高电压、高容量等高端方向升级，高端钴酸锂市场需求展现出较强韧性，4.5V及以上高
电压产品占比持续提升，2026年上半年国内4.5V及以上高电压钴酸锂产量占比达到42%。作为全球钴酸锂龙头企业，公司
凭借在高电压钴酸锂领域的技术领先优势，以及深耕多年积累的优质客户资源，积极把握高端需求增长和产品结构升级带
来的市场机遇，实现了钴酸锂产品销量的逆势增长。报告期内公司实现钴酸锂销量2.92万吨（其中4.5V及以上高电压产品
占比达66.42%），同比增长1.46%，市场占有率进一步提升，行业龙头地位持续巩固。感谢您对公司的关注！
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参与调研机构：40家
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2026-04-03│厦钨新能(688778)2026年4月3日至5月10日投资者关系活动主要内容
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1、介绍公司2025年度业绩情况。
答：2025年，公司实现营业收入198.80亿元，同比增长46.70%；实现利润总额8.58亿元，同比增长55.81%；实现归母
净利润7.55亿元，同比增长41.82%。
报告期内，公司锂电正极材料产品销量为14.27万吨，同比增长44.77%。
在3C消费电子领域：根据ICC鑫椤资讯统计，2025年国内钴酸锂产量为12.1万吨，同比增长28.5%。公司积极把握国家
换机补贴政策和3C消费设备AI功能带电量提升带来的需求增长机遇，紧抓核心客户需求，充分发挥高电压钴酸锂技术领先
优势，配套一线手机和笔记本品牌，全年实现钴酸锂销量6.53万吨（其中4.5V以上高电压产品占比达58%），销量同比增
长41.31%。
在动力领域：根据ICC鑫椤资讯统计，2025年国内三元材料产量为76.9万吨，同比增长25.4%。全球范围内三元材料总
产量为103.3万吨，同比增长7.4%。公司凭借高电压、高功率三元材料的技术优势，在稳固混动、增程和中高端电动车领
域份额的同时，拓展三元材料在低空、机器人等新兴领域的应用。高镍材料方面，公司与客户深度合作，实现大批量稳定
供货。2025年全年实现三元材料销量5.55万吨，同比增长7.89%。磷酸盐系正极材料方面，公司充分发挥水热法磷酸铁锂
的差异化竞争优势，与客户深度绑定，全年实现磷酸铁锂销量2.20万吨，同比大幅增长2,170.77%。
在氢能材料领域：公司建立了价格、技术、质量三位一体的核心竞争优势，在车载销量保持稳定的同时，积极稳固民
品客户结构及市场份额，全年实现氢能材料销量4,179吨，同比增长8.41%，市场份额稳居国内第一。
2、介绍公司2026年一季度业绩情况。
答：2026年第一季度，公司累计实现锂离子正极材料销量为3.04万吨，其中钴酸锂销量为1.47万吨，同比增长19.81%
，动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂）销量1.57万吨，同比增长25.74%。
报告期内，公司实现营业收入65.85亿元，同比增长117.82%；实现利润总额2.60亿元左右，同比增长94.24%；实现归
属于母公司所有者的净利润2.20亿元左右，同比增长79.17%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.18
亿元左右，同比增长95.73%。
3、钴原料涨价的影响？
答：公司是全球用钴量较大的厂商，与上游企业保持长期紧密的合作，公司钴原料供应稳定。在3C消费领域，客户对
钴酸锂性能更为关注，因此钴原料价格上涨对公司经营的负面影响较小。在库存管理方面，公司坚持“短交期，快周转”
的经营策略，构建稳健的原料供应保障链。
4、公司NL新材料产业化进度？
答：公司重点推进NL全新结构正极材料在3C消费领域中的应用，并针对低空飞行、电动工具、全固态电池等领域积极
开发相应的NL全新结构正极材料。NL新材料相较传统正极材料体系，其能量密度和倍率性能都有显著的提升，同时，可以
用廉价金属元素逐渐替代贵重金属，未来有较大的降本空间。鉴于目前工艺的特殊性和需求的急迫性会优先在低空和消费
领域使用，最终再往动力领域发展。
5、公司固态电池的布局情况？能否介绍一下具体的思路和方案？
答：公司专注于固态电池正极材料和固态电解质关键材料的研发。
正极材料方面，公司通过形貌设计和可形变快离子导体包覆等创新技术，有效降低固-固界面问题，实现正极材料的
批量供货，多款全固态正极材料通过客户测试。
固态电解质关键材料方面，公司凭借深厚的技术沉淀，采用比较特殊的金属冶炼方法进行硫化锂生产。公司生产的硫
化锂具备纯度和成本上的优势，在客户端测试良好，所采用的生产工艺适合产业化，未来将根据市场情况及客户需求进行
扩产。
6、公司磷酸铁锂业务现状？什么时候能实现盈利？
答：公司是行业内首家大规模应用水热法工艺生产磷酸铁锂的企业，公司水热法产品围绕差异化市场，持续推进技术
创新和品质提升，致力于打造中高端产品，抢占动力市场并逐步切入储能市场。但由于技术和工艺难度较高等因素，在产
业化初期难免面临些许困难。经过不断努力，产品竞争力持续向好，良品率逐步改善，订单需求旺盛。
2026年，为紧抓磷酸铁（锰）锂市场机遇，公司控股子公司雅安厦钨新能拟在原有年产40,000吨磷酸铁锂基础上，投
资新建年产40,000吨磷酸铁（锰）锂产线项目，该项目建成后，雅安厦钨新能磷酸铁（锰）锂产能将达到80,000吨/年。
7、公司的补锂剂产品目前进展如何？
答：公司经过多年的技术研发，补锂剂产品性能良好，并且对下游加工较友好，客户无需大幅改造产线厂房便可使产
品适用补锂剂。目前公司的补锂剂产品已实现在储能等领域中应用，出货量尚处在爬坡阶段，今年将积极拓展在消费、动
力领域的应用。
8、公司在同业竞争问题上有什么布局或计划安排？
答：尊敬的投资者，您好！公司直接控股股东厦门钨业股份有限公司及间接控股股东福建省稀有稀土（集团）有限公
司、福建省冶金（控股）有限责任公司、福建省工业控股集团有限公司均不存在同业竞争的情形，并且前述直接及间接控
股股东均已就同业竞争问题出具承诺。感谢您对公司的关注！
9、公司分红策略如何，未来会提高分红比例吗？
答：尊敬的投资者，您好！厦钨新能长期以来致力于成为负责任的公众公司，实行持续、稳定的分红政策，重视对投
资者的合理回报。公司自上市以来，每年对全体股东派发现金红利，最近三年分红比例均超过30%，为股东提供了持续的
良好回报。未来，公司将坚持以现金分红为主，保持利润分配政策的连续性和稳定性，在保证正常经营的前提下，坚持为
投资者提供持续、稳定的现金分红。感谢您对公司的关注。
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