研报评级☆ ◇688785 恒运昌 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.57│ 2.79│ 2.24│ 1.72│ 2.40│ 3.19│
│每股净资产(元) │ 10.58│ 13.39│ 15.76│ 34.25│ 36.41│ 39.28│
│净资产收益率% │ 14.86│ 20.82│ 14.23│ 5.00│ 6.60│ 8.10│
│归母净利润(百万元) │ 79.83│ 141.54│ 113.84│ 116.48│ 162.76│ 215.83│
│营业收入(百万元) │ 325.27│ 540.79│ 529.47│ 649.00│ 796.00│ 982.00│
│营业利润(百万元) │ 87.49│ 159.33│ 122.04│ 129.00│ 182.00│ 242.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-05 买入 首次 --- 1.72 2.40 3.19 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-05│恒运昌(688785)加速射频电源产业化，打造等离子体工艺部件平台 │中邮证券 │买入
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等离子体工艺核心零部件整体解决方案厂商，持续拓展产品矩阵。2025年公司实现营收5.29亿元，以来自自研产品的
收入为主，主要客户为拓荆科技、宏大真空、中微公司、北方华创、微导纳米等。2026Q1公司实现营收1.24亿元。截至公
司2025年年度报告披露日，公司持有尚未交付的在手订单共约1.57亿元。作为国内极少数实现批量交付半导体级等离子体
射频电源系统的企业，公司已实现对拓荆科技、中微公司、北方华创、微导纳米、盛美上海等国内头部半导体设备商的批
量供货。除半导体设备企业外，公司也已通过国内头部晶圆厂的准入审核。此外，公司还在积极推进其他多款等离子体射
频电源、匹配器、远程等离子源的后续验证工作。历经十余年，公司先后推出CSL、Bestda、Aspen/Basalt、Cedar四代产
品系列等离子体射频电源系统。截至2025年年底，公司第四代等离子体射频电源系统Cedar系列处于验证状态，该产品将
射频电源和匹配器整合为一体化平台，配备多个中心阻抗应用、可实现快速数据及大数据采集等功能，可支撑更先进制程
。同时，公司还将积极推动主营业务产品向光伏、显示面板、精密光学等领域的拓展，不断提升公司产品性能与质量，并
拓宽公司产品品类，致力于成为围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案的平台型公司。
半导体工艺与芯片架构升级，带动射频电源技术迭代与量价齐升。半导体制程持续迭代，薄膜沉积、刻蚀工艺精细度
与复杂度不断提升，持续拉高等离子体射频电源系统技术门槛。等离子体射频电源历经多代发展，由早期变压器、电子管
搭配固定匹配网络架构，演进为开关电源与自动调谐匹配方案，并进一步走向数模混合、全数字化控制，输出波形从连续
波拓展至脉冲信号。在平面器件逼近物理极限、行业转向三维芯片架构的背景下，射频电源成为实现3D芯片制造的关键支
撑；随着3DNAND堆叠层数增加、FinFET器件持续微缩，工艺要求持续升级，以高堆叠3DNAND70:1高深宽比刻蚀为例，需要
射频电源利用多射频与同步脉冲调控离子能量及表面电荷，实现微秒级功率精准监测与快速调谐。半导体工艺标准持续升
级不断丰富等离子体射频电源的工艺体系，拓宽整机厂商工艺窗口，推动该部件在半导体设备中的价值占比上行。全球半
导体设备市场规模千亿美元，伴随制程迭代与芯片结构复杂化，刻蚀、薄膜沉积等设备需求稳步增长；等离子体射频电源
作为核心零部件，直接决定等离子体浓度、均匀性与稳定性，深刻影响晶圆制造工艺水平、良率与生产效率。下游设备需
求扩容叠加工艺持续复杂化，单台刻蚀、沉积设备搭载等离子体射频电源的数量与单机价值占比将同步提升。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入6.49/7.96/9.82亿元，归母净利润分别为1.16/1.63/2.16亿元，首次覆
盖，给予“买入”评级。
风险提示
技术创新风险，技术人才流失与核心技术泄密的风险，研发投入未取得预期效果的风险，市场竞争地位变化的风险，
客户集中的风险，产能无法满足业务发展的风险，半导体行业周期性波动风险，宏观环境风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-08-14│恒运昌(688785)2026年8月14日投资者关系活动主要内容
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1. 请问公司目前的营收结构、在手订单及客户拓展情况如何？
回答：2025年公司实现营业收入约 5.29 亿元，以自研产品的收入为主，主要客户为拓荆科技、宏大真空、中微公司
、北方华创、微导纳米等。2026年一季度公司实现营业收入 1.24 亿元。截至公司2025年年度报告披露日，公司持有尚未
交付的在手订单共约 1.57亿元。公司将充分发挥研发和技术优势，结合市场发展前景和客户需求，不断进行新产品的研
发设计，结合公司丰富的技术和生产经验，加快推动更先进工艺制程等离子体射频电源系统的产业化应用，为客户提供性
能更优、可靠性更高的产品，推进公司长期稳定发展。同时，公司还将积极推动主营业务产品向光伏、显示面板、精密光
学等领域的拓展，不断提升公司产品性能与质量，并拓宽公司产品品类，致力于成为围绕等离子体工艺提供核心零部件整
体解决方案的平台型公司，助力公司长期稳定发展。公司2026年半年度业务情况届时请留意公司后续披露的2026年半年报
。
2. 请介绍一下公司自研产品的生产经营模式
回答：公司的自研产品等离子体射频电源系统等主要采取以销定产的生产模式，根据供货要求、产品生产周期、销售
预测等因素对生产排期和物料管理进行统筹安排，协调生产、采购和仓储等相关部门保障生产的有序进行。公司的生产流
程主要是部件加工及装配、软件烧录、检测和工艺调试等，由制造中心对原材料进行装配、 线路连接、产品测试，确保
产品性能稳定之后封装入库。
3. 请介绍一下等离子体射频电源系统的特点
回答：等离子体射频电源系统被广泛应用于半导体工艺中的薄膜沉积、刻蚀、离子注入、清洗去胶、键合等环节，也
被应用于光伏电池片的薄膜沉积、显示面板镀膜、精密光学镀膜、常压等离子体清洗等工业生产环节。等离子体射频电源
系统定制化程度较高，在公司与下游设备厂商合作过程中，一般由下游客户向公司提供产品技术指标要求和功能要求，公
司根据客户需求自主研发新产品并制作样机供下游客户验证。
4. 请介绍一下公司等离子体射频电源系统及其他新产品的研发进展
回答：历经十年，公司先后推出 CSL、Bestda、Aspen/Basalt 三代产品系列。公司第一代产品CSL系列可支持工业级
制程，主要用于一般工业领域；公司第二代产品Bestda系列可支撑成熟制程，主要面向半导体领域；第三代产品Aspen/Ba
salt系列可支撑先进制程，主要面向半导体领域。截至2025年年底，公司第四代产品 Cedar 系列等离子体射频电源系统
处于验证状态，该产品将射频电源和匹配器整合为一体化平台，配备多个中心阻抗应用、可实现快速数据及大数据采集等
功能，可支撑更先进制程。截至2025年年底，公司对MFCMEMS传感器的研发已处于完成初样流片及搭载测试平台阶段。结
合公司未来发展规划，在产品布局方面，公司将采取双轮驱动发展策略，通过内生研发，持续优化现有产品，提升性能与
质量，并拓宽产品品类；同时，公司未来将借助外部并购等战略举措，以进一步增强等离子体工艺核心零部件的供应能力
，为客户提供一站式的产品和服务，致力于成为围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案的平台型公司。
5. 请介绍一下公司目前的竞争优势
回答：（1）技术优势：经过十多年的持续正向研发、不断创新和积累，公司建立了“基石技术+产品化支撑技术”的
技术体系，一方面从测量、控制及架构三方面构建的底层通用的 3 大基石技术，并基于基石技术，结合半导体设备中应
用，特别是先进制程中更快速、更精准、更稳定的应用诉求和实现难点，发展出 8 大产品化支撑技术，实现了突破高端
等离子体射频电源系统的先进设计、测量和控制等难题，掌握了信号采样及处理、相位同步锁定、快速调频、脉冲控制等
等离子体射频电源系统运行中的关键技术。（2）产品优势：半导体设备及零部件行业具有“精确复制”的要求，等离子
体射频电源系统的量产必须确保高度稳定和可重复的生产工艺，且需经过精密的校准和严格的测试流程，以确保性能的一
致性和长期稳定性。在此严苛要求下，公司已具备成熟的规模化量产能力，并成为薄膜沉积、刻蚀环节国内头部设备商的
战略级供应商。（3）团队优势：截至2025年年底，公司研发人员数量为158人。同时，公司汇聚了一支在等离子体射频电
源系统及半导体核心零部件行业拥有二十年以上从业经验的团队。团队成员不仅在技术研发方面拥有卓越的能力和敏锐的
洞察力，对半导体行业具有深刻理解和具有丰富的实践经验。
6. 请介绍一下公司目前的产能情况及产能未来布局
回答：2025年公司产能利用率达 98.51%。公司通过多个措施提升产能，包括积极推进子公司恒运昌真空技术（沈阳
）有限公司的建设与正式运营，助力其实现从试产到量产的跨越；同时推进深圳产能建设，加速产能落地；公司未来将逐
步推进半导体与真空装备核心零部件智能化生产运营基地项目的建设，这些都将有助于后续产能的释放，为公司产能持续
提升奠定基础。
7. 请介绍一下公司未来的发展规划
回答：（1）持续研发与创新，保持和提高技术先进性，不断提升工艺水平和产品性能。公司将始终以客户需求作为
技术研发导向，密切追踪最新的技术及发展趋势，持续增加研发投入，不断完善研发管理机制和创新激励机制。公司将不
断丰富公司产品和技术储备，持续推进产品的更新迭代，加快推动更先进工艺制程等离子体射频电源系统的产业化应用，
为客户提供性能更优、可靠性更高的产品。在产品布局方面，公司将采取双轮驱动策略。通过内生研发和择机对外收购的
方式，持续优化现有产品，提升性能与质量，并拓宽产品品类。
（2）充分借力资本市场，重点加强先进产品产能建设。公司将在现有生产模式的基础上，在沈阳建设半导体射频电
源系统产业化中心，在深圳扩建半导体与真空装备核心零部件智能化生产运营基地，引进性能更优、智能化水平更高、更
先进的生产制造设备、测试设备及仓储系统，并结合生产车间及数据管理系统软件，实现生产制造、经营、管理和决策的
智能优化。
（3）以客户为中心，提升技术服务，加强多元化市场开拓。公司始终以客户为中心，密切关注客户需求，强化与客
户设计研发的沟通合作，持续收集下游行业市场与技术动态信息；同时，进一步加强公司技术销售与技术服务，重点加大
培养既懂专业技术又有销售服务能力的技术精英，确保公司在产品技术路线交流、销售、服务、信息反馈等环节为客户提
供专业化的技术支持服务和解决方案。
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参与调研机构：2家
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2026-08-13│恒运昌(688785)2026年8月13日投资者关系活动主要内容
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1. 请问公司目前的营收结构、在手订单及客户拓展情况如何？
回答：2025年公司实现营业收入约 5.29 亿元，以自研产品的收入为主，主要客户为拓荆科技、宏大真空、中微公司
、北方华创、微导纳米等。2026年一季度公司实现营业收入 1.24 亿元。截至公司2025年年度报告披露日，公司持有尚未
交付的在手订单共约 1.57亿元。公司将充分发挥研发和技术优势，结合市场发展前景和客户需求，不断进行新产品的研
发设计，结合公司丰富的技术和生产经验，加快推动更先进工艺制程等离子体射频电源系统的产业化应用，为客户提供性
能更优、可靠性更高的产品，推进公司长期稳定发展。同时，公司还将积极推动主营业务产品向光伏、显示面板、精密光
学等领域的拓展，不断提升公司产品性能与质量，并拓宽公司产品品类，致力于成为围绕等离子体工艺提供核心零部件整
体解决方案的平台型公司，助力公司长期稳定发展。公司2026年半年度业务情况届时请留意公司后续披露的2026年半年报
。
2. 请介绍一下公司自研产品的生产经营模式
回答：公司的自研产品等离子体射频电源系统等主要采取以销定产的生产模式，根据供货要求、产品生产周期、销售
预测等因素对生产排期和物料管理进行统筹安排，协调生产、采购和仓储等相关部门保障生产的有序进行。公司的生产流
程主要是部件加工及装配、软件烧录、检测和工艺调试等，由制造中心对原材料进行装配、 线路连接、产品测试，确保
产品性能稳定之后封装入库。
3. 请介绍一下等离子体射频电源系统的特点
回答：等离子体射频电源系统被广泛应用于半导体工艺中的薄膜沉积、刻蚀、离子注入、清洗去胶、键合等环节，也
被应用于光伏电池片的薄膜沉积、显示面板镀膜、精密光学镀膜、常压等离子体清洗等工业生产环节。等离子体射频电源
系统定制化程度较高，在公司与下游设备厂商合作过程中，一般由下游客户向公司提供产品技术指标要求和功能要求，公
司根据客户需求自主研发新产品并制作样机供下游客户验证。
4. 请介绍一下公司等离子体射频电源系统及其他新产品的研发进展
回答：历经十年，公司先后推出 CSL、Bestda、Aspen/Basalt 三代产品系列。公司第一代产品CSL系列可支持工业级
制程，主要用于一般工业领域；公司第二代产品Bestda系列可支撑成熟制程，主要面向半导体领域；第三代产品Aspen/Ba
salt系列可支撑先进制程，主要面向半导体领域。截至2025年年底，公司第四代产品 Cedar 系列等离子体射频电源系统
处于验证状态，该产品将射频电源和匹配器整合为一体化平台，配备多个中心阻抗应用、可实现快速数据及大数据采集等
功能，可支撑更先进制程。截至2025年年底，公司对MFCMEMS传感器的研发已处于完成初样流片及搭载测试平台阶段。结
合公司未来发展规划，在产品布局方面，公司将采取双轮驱动发展策略，通过内生研发，持续优化现有产品，提升性能与
质量，并拓宽产品品类；同时，公司未来将借助外部并购等战略举措，以进一步增强等离子体工艺核心零部件的供应能力
，为客户提供一站式的产品和服务，致力于成为围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案的平台型公司。
5. 请介绍一下公司目前的竞争优势
回答：（1）技术优势：经过十多年的持续正向研发、不断创新和积累，公司建立了“基石技术+产品化支撑技术”的
技术体系，一方面从测量、控制及架构三方面构建的底层通用的 3 大基石技术，并基于基石技术，结合半导体设备中应
用，特别是先进制程中更快速、更精准、更稳定的应用诉求和实现难点，发展出 8 大产品化支撑技术，实现了突破高端
等离子体射频电源系统的先进设计、测量和控制等难题，掌握了信号采样及处理、相位同步锁定、快速调频、脉冲控制等
等离子体射频电源系统运行中的关键技术。（2）产品优势：半导体设备及零部件行业具有“精确复制”的要求，等离子
体射频电源系统的量产必须确保高度稳定和可重复的生产工艺，且需经过精密的校准和严格的测试流程，以确保性能的一
致性和长期稳定性。在此严苛要求下，公司已具备成熟的规模化量产能力，并成为薄膜沉积、刻蚀环节国内头部设备商的
战略级供应商。（3）团队优势：截至2025年年底，公司研发人员数量为158人。同时，公司汇聚了一支在等离子体射频电
源系统及半导体核心零部件行业拥有二十年以上从业经验的团队。团队成员不仅在技术研发方面拥有卓越的能力和敏锐的
洞察力，对半导体行业具有深刻理解和具有丰富的实践经验。
6. 请介绍一下公司目前的产能情况及产能未来布局
回答：2025年公司产能利用率达 98.51%。公司通过多个措施提升产能，包括积极推进子公司恒运昌真空技术（沈阳
）有限公司的建设与正式运营，助力其实现从试产到量产的跨越；同时推进深圳产能建设，加速产能落地；公司未来将逐
步推进半导体与真空装备核心零部件智能化生产运营基地项目的建设，这些都将有助于后续产能的释放，为公司产能持续
提升奠定基础。
7. 请介绍一下公司未来的发展规划
回答：（1）持续研发与创新，保持和提高技术先进性，不断提升工艺水平和产品性能。公司将始终以客户需求作为
技术研发导向，密切追踪最新的技术及发展趋势，持续增加研发投入，不断完善研发管理机制和创新激励机制。公司将不
断丰富公司产品和技术储备，持续推进产品的更新迭代，加快推动更先进工艺制程等离子体射频电源系统的产业化应用，
为客户提供性能更优、可靠性更高的产品。在产品布局方面，公司将采取双轮驱动策略。通过内生研发和择机对外收购的
方式，持续优化现有产品，提升性能与质量，并拓宽产品品类。
（2）充分借力资本市场，重点加强先进产品产能建设。公司将在现有生产模式的基础上，在沈阳建设半导体射频电
源系统产业化中心，在深圳扩建半导体与真空装备核心零部件智能化生产运营基地，引进性能更优、智能化水平更高、更
先进的生产制造设备、测试设备及仓储系统，并结合生产车间及数据管理系统软件，实现生产制造、经营、管理和决策的
智能优化。
（3）以客户为中心，提升技术服务，加强多元化市场开拓。公司始终以客户为中心，密切关注客户需求，强化与客
户设计研发的沟通合作，持续收集下游行业市场与技术动态信息；同时，进一步加强公司技术销售与技术服务，重点加大
培养既懂专业技术又有销售服务能力的技术精英，确保公司在产品技术路线交流、销售、服务、信息反馈等环节为客户提
供专业化的技术支持服务和解决方案。
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参与调研机构：1家
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2026-08-04│恒运昌(688785)2026年8月4日投资者关系活动主要内容
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1. 请问从技术上看，公司的产品有什么优势？
答：经过十多年的持续研发、不断创新和积累，公司以技术发展、行业需求为双导向，建立了“基石技术+产品化支
撑技术”的技术体系，一方面从测量、控制及架构构建的底层通用的3大基石技术，并基于基石技术，结合半导体设备中
应用，特别是先进制程中更快速、更精准、更稳定的应用诉求和实现难点，发展出8大产品化支撑技术，实现了突破高端
等离子体射频电源系统的先进设计、测量和控制等难题，掌握了信号采样及处理、相位同步锁定、快速调频、脉冲控制等
等离子体射频电源系统运行中的关键技术。截至2025年年底，公司已授权专利共 296 项，包括发明专利 123 项，实用新
型专利 72 项，外观设计专利 101 项。截至 2025 年年底，公司已累计申请 490 项专利，其中发明专利 262 项，占比
53.47%。
2. 请问公司产品的验证周期大概需要多久时间？
答：半导体行业遵循“一代技术、一代工艺、一代设备”的产业规律，等离子体射频电源系统等核心部件需要得到半
导体设备商及晶圆厂的双重验证，需要经历功能验证、上机验证、工艺验证、晶圆厂生产验证等多个验证环节，验证程序
复杂、验证难度大、验证周期长。公司早在2018年与拓荆科技率先开展等离子体射频电源系统的国产化开发及验证工作，
历经2年多的合作验证，产品于2020年下半年开始逐步批量交付拓荆科技。近年来，国内晶圆厂及半导体装备商均加速核
心零部件国产化，所有半导体装备商的验证周期都在同步压缩，同一客户其他系列产品的验证时间也相应减少，公司产品
的整体认证周期也逐步缩短。
截至2025年年底，公司第四代等离子体射频电源系统 Cedar 系列处于验证状态，该产品将射频电源和匹配器整合为
一体化平台，配备多个中心阻抗应用、可实现快速数据及大数据采集等功能，可支撑更先进制程。
3. 请问公司的射频电源和匹配器都是配套出售的吗？
答：客户可根据自身需求，单独向公司采购等离子体射频电源或匹配器，亦可以同时采购等离子体射频电源和配套的
匹配器。此外，公司等离子体射频电源无需与同系列的匹配器产品配套使用，同系列中的等离子体射频电源和匹配器亦不
会有固定的配套关系。
4. 请问2026年一季度营收下降原因？
答：2026年一季度，公司实现营业收入1.24 亿元，同比下滑的主要原因是半导体行业具有周期波动的特性，下游半
导体设备客户的采购量需依据自身承接的晶圆厂订单数量、产品验证导入进度及交付验收节奏动态调整，进而导致对公司
的采购呈现波动；公司实现归属于上市公司股东的净利润 1,758.28 万元，同比下滑的主要原因是公司全面提升公司运营
管理，并持续推进研发投入和各类型人才引进，同时政府补助相对去年同期减少，且公司按照会计准则要求计提相应的资
产减值损失。截至公司2026年第一季度报告披露日，公司在手订单共约1.57亿元。公司将充分发挥研发和技术优势，结合
市场发展前景和客户需求，加快推动更先进工艺制程等离子体射频电源系统的产业化应用，为客户提供性能更优、可靠性
更高的产品，推进公司长期稳定发展。
5. 请问2025年研发投入增长的原因？
答：2025年，公司研发费用较上年同期增长 45.01%，研发投入金额达到8,015.92 万元，主要是因为研发费用中的人
工费同比增长61.43%，公司持续加大研发投入力度，提高技术指标要求，推进新产品开发、产品持续升级迭代等，不断加
强产品竞争力。
6. 请介绍一下公司目前的产能情况及产能未来布局
答：2025年公司产能利用率达 98.51%。公司通过多个措施提升产能，包括积极推进子公司恒运昌真空技术（沈阳）
有限公司的建设与正式运营，助力其实现从试产到量产的跨越；同时推进深圳产能建设，加速产能落地；公司未来将逐步
推进半导体与真空装备核心零部件智能化生产运营基地项目的建设，这些都将有助于后续产能的释放，为公司产能持续提
升奠定基础。
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参与调研机构：4家
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2026-07-30│恒运昌(688785)2026年7月30日投资者关系活动主要内容
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1. 请问公司目前的营收结构、在手订单及客户拓展情况如何？
回答：2025年公司实现营业收入约 5.29 亿元，以来自自研产品的收入为主，主要客户为拓荆科技、宏大真空、中微
公司、北方华创、微导纳米等。2026年一季度公司实现营业收入 1.24 亿元。截至公司2025年年度报告披露日，公司持有
尚未交付的在手订单共约 1.57 亿元。公司将充分发挥研发和技术优势，结合市场发展前景和客户需求，不断进行新产品
的研发设计，结合公司丰富的技术和生产经验，加快推动更先进工艺制程等离子体射频电源系统的产业化应用，为客户提
供性能更优、可靠性更高的产品，推进公司长期稳定发展。同时，公司还将积极推动主营业务产品向光伏、显示面板、精
密光学等领域的拓展，不断提升公司产品性能与质量，并拓宽公司产品品类，致力于成为围绕等离子体工艺提供核心零部
件整体解决方案的平台型公司，助力公司长期稳定发展。
2. 请介绍一下公司自研产品的生产经营模式和产品特性
回答：公司的自研产品主要采取以销定产的生产模式，根据供货要求、产品生产周期、销售预测等因素对生产排期和
物料管理进行统筹安排，协调生产、采购和仓储等相关部门保障生产的有序进行。 公司的主要自研产品为等离子体射频
电源系统，被广泛应用于半导体工艺中的薄膜沉积、刻蚀、离子注入、清洗去胶、键合等环节，也被应用于光伏电池片的
薄膜沉积、显示面板镀膜、精密光学镀膜、常压等离子体清洗等工业生产环节。同时，自研产品一般具有高度定制化的特
点，需要根据客户的特定需求进行研发和生产，公司需要与客户保持紧密的沟通和合作，以确保产品能够满足客户的实际
需求。
3. 请问公司的射频电源和匹配器都是配套出售的吗？一个腔体需要多少个射频电源？
回答：客户可根据自身需求，单独向公司采购等离子体射频电源或匹配器，亦可以同时采购等离子体射频电源和配套
的匹配器。此外，公司等离子体射频电源无需与同系列的匹配器产品配套使用，同系列中的等离子体射频电源和匹配器亦
不会有固定的配套关系。同时，在不同的制程的产线中，每台设备的腔体数量有所不同，越先进制程的设备腔体数量更多
，对射频电源的需求量也更大。
4. 请介绍一下公司引进产品的应用场景
回答：公司基于等离子体发生条件和反应腔真空环境的实际需求，引进用于获得和维持真空环境的真空泵、用于流体
精确控制的质量流量计以及用于真空镀膜装备的等离子体直流电源等核心零部件。公司引进产品和自研产品一同协作，共
同为下游客户提供等离子体工艺解决方案。
（1）真空泵：在半导体、工业镀膜等工艺中，将硅片或其他材料放入反应腔室后，需要使反应腔获得真空环境。真
空泵是反应腔获取真空环境的核心零部件，用于在反应腔中产生和维持真空环境。 （2）质量流量计：在反应腔获取真空
环境后，需要向反应腔室通入工艺气体，工艺气体被等离子体射频电源电离产生等离子体。此时需要通过质量流量计精确
计量和输送。质量流量计是反应腔供气系统的核心零部件，用于对气体等进行质量流量的测量和控制。
（3）等离子体直流电源：主要用于真空镀膜装备，即在反应腔内使用等离子体直流电源对靶材施加电压，使气体离
子化，产生等离子体。这些离子在电场的作用下加速并轰击靶材，溅射出原子或分子，最终沉积在基材上，完成镀膜。
5. 请介绍一下公司上游元器件的国产化进程
回答：公司已建立稳定、高质量的供应商体系，关注供应商经营资质、生产能力、技术水平、质量管控水平以及产品
价格等多方面因素，并结合响应速度、付款条件等对供应商进行综合评定，将符合要求的供应商列入合格供应商名录，并
在供货阶段实行供应商动态管理，筛选优质供应商，持续优化采购渠道。为保证生产的连续和稳定性，公司综合考虑原材
料的采购周期、供应商的供货能力、采购量起订门槛等因素，对常用材料建立安全库存机制。自 2021 年开始，公司先后
在上游采购中实现了真空电容、陶瓷电容、MCU 以及 SiC MOS、LDMOS、部分 ADC 和 FPGA 等元器件的国产化应用。公司
目前已确定上游元器件的全国产化方案，将持续推进元器件的全面国产化验证工作。
6. 请问2025年研发投入增长的原因？
回答：2025年，公司研发投入金额达到 8,015.92 万元，同比增长 45.01%，主要系公司研发投入中人工费同比增长6
1.43%，公司持续加大研发投入力度，提高技术指标要求，推进新产品开发、产品持续升级迭代等，不断加强产品竞争力
。
7. 请介绍一下公司目前的产能情况及产能未来布局
回答：2025年公司产能利用率达 98.51%。公司通过多个措施提升产能，包括积极推进子公司恒运昌真空技术（沈阳
）有限公司的建设与正式运营，助力其实现从试产到量产的跨越；同时推进深圳产能建设，加速产能落地；公司未来将逐
步推进半导体与真空装备核心零部件智能化生产运营基地项目的建设，这些都将有助于后续产能的释放，为公司产能持续
提升奠定基础。
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参与调研机构：1家
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2026-07-29│恒运昌(688785)2026年7月29日投资者关系活动主要内容
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1. 请问公司目前的营收结构、在手订单及客户拓展情况如何？
回答：2025年公司实现营业收入约 5.29 亿元，以来自自研产品的收入为主，主要客户为拓荆科技、宏大真空、中微
公司、北方华创、微导纳米等。2026年一季度公司实现营业收入 1.24 亿元。截至公司2025年年度报告披露日，公司持有
尚未交付的在手订单共约 1.57 亿元。公司将充分发挥研发和技术优势，结合市场发展前景和客户需求，不断进行新产品
的研发设计，结合公司丰富的技术和生产经验，加快推动更先进工艺制程等离子体射频电源系统的产业化应用，为客户提
供性能更优、可靠性更高的产品，推进公司长期稳定发展。同时，公司还将积极推动主营业务产品向光伏、显示面板、精
密光学等领域的拓展，不断提升公司产品性能与质量，并拓宽公司产品品类，致力于成为围绕等离子体工艺提供核心零部
件整体解决方案的平台型公司，助力公司长期稳定发展。
2. 请介绍一下公司自研产品的生产经营模式和产品特性
回答：公司的自研产品主要采取以销定产的生产模式，根据供货要求、产品生产周期、销售预测等因素对生产排期和
物料管理进行统筹安排，协调生产、采购和仓储等相关部门保障生产的有序进行。 公司的主要自研产品为等离子体射频
电源系统，被广泛应用于半导体工艺中的薄膜沉积、刻蚀、离子注入、清洗去胶、键合等环节，也被应用于光伏电池片的
薄膜沉积、显示面板镀膜、精密光学镀膜、常压等离子体清洗等工业生产环节。同时，自研产品一般具有高度定制化的特
点，需要根据客户的特定需求进行研发和生产，公司需要与客户保持紧密的沟通和合作，以确保产品能够满足客户的实际
需求。
3. 请问公司的射频电源和匹配器都是配套出售的吗？一个腔体需要多少个射频电源？
回答：客户可根据自身需求，单独向公司采购等离子体射频电源或匹配器，亦可以同时采购等离子体射频电源和配套
的匹配器。此外，公司等离子体射频电源无需与同系列的匹配器产品配套使用，同系列中的等离子体射频电源和匹配器亦
不会有固定的配套关系。同时，在不同的制程的产线中，每台设备的腔体数量有所不同，越先进制程的设备腔体数量更多
，对射频电源的需求量也更大。
4. 请介绍一下公司引进产品的应用场景
回答：公司基于等离子体发生条件和反应腔真空环境的实际需求，引进用于获得和维持真空环境的真空泵、用于流体
精确控制的质量流量计以及用于真空镀膜装备的等离子体直流电源等核心零部件。公司引进产品和自研产品一同协作，共
同为下游客户提供等离子体工艺解决方案。
（1）真空泵：在半导体、工业镀膜等工艺中，将硅片或其他材料放入反应腔室后，需要使反应腔获得真空环境。真
空泵是反应腔获取真空环境的核心零部件，用于在反应腔中产生和维持真空环境。 （2）质量流量计：在反应腔获取真空
环境后，需要向反应腔室通入工艺气体，工艺气体被等离子体射频电源电离产生等离子体。此时需要通过质量流量计精确
计量和输送。质量流量计是反应腔供气系统的核心零部件，用于对气体等进行质量流量的测量和控制。
（3）等离子体直流电源：主要用于真空镀膜装备，即在反应腔内使用等离子体直流电源对靶材施加电压，使气体离
子化，产生等离子体。这些离子在电场的作用下加速并轰击靶材，溅射出原子或分子，最终沉积在基材上，完成镀膜。
5. 请介绍一下公司上游元器件的国产化进程
回答：公司已建立稳定、高质量的供应商体系，关注供应商经营资质、生产能力、技术水平、质量管控水平以及产品
价格等多方面因素，并结合响应速度、付款条件等对供应商进行综合评定，将符合要求的供应商列入合格供应商名录，并
在供货阶段实行供应商动态管理，筛选优质供应商，持续优化采购渠道。为保证生产的连续和稳定性，公司综合考虑原材
料的采购周期、供应商的供货能力、采购量起订门槛等因素，对常用材料建立安全库存机制。自 2021 年开始，公司先后
在上游采购中实现了真空电容、陶瓷电容、MCU 以及 SiC MOS、LDMOS、部分 ADC 和 FPGA 等元器件的国产化应用。公司
目前已确定上游元器件的全国产化方案，将持续推进元器件的全面国产化验证工作。
6. 请问2025年研发投入增长的原因？
回答：2025年，公司研发投入金额达到 8,015.92 万元，同比增长 45.01%，主要系公司研发投入中人工费同比增长6
1.43%，公司持续加大研发投入力度，提高技术指标要求，推进新产品开发、产品持续升级迭代等，不断加强产品竞争力
。
7. 请介绍一下公司目前的产能情况及产能未来布局
回答：2025年公司产能利用率达 98.51%。公司通过多个措施提升产能，包括积极推进子公司恒运昌真空技术（沈阳
）有限公司的建设与正式运营，助力其实现从试产到量产的跨越；同时推进深圳产能建设，加速产能落地；公司未来将逐
步推进半导体与真空装备核心零部件智能化生产运营基地项目的建设，这些都将有助于后续产能的释放，为公司产能持续
提升奠定基础。
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