研报评级☆ ◇688786 悦安新材 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.93│ 0.59│ 0.58│ 0.63│ 0.83│ 1.07│
│每股净资产(元) │ 8.19│ 5.93│ 5.37│ 4.96│ 5.63│ 6.27│
│净资产收益率% │ 11.39│ 9.89│ 10.73│ 12.76│ 14.86│ 17.10│
│归母净利润(百万元) │ 79.88│ 70.29│ 82.82│ 109.12│ 143.26│ 184.12│
│营业收入(百万元) │ 368.48│ 417.78│ 437.53│ 553.66│ 695.03│ 854.20│
│营业利润(百万元) │ 90.71│ 78.92│ 97.83│ 125.76│ 166.90│ 214.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-22 买入 维持 --- 0.49 0.66 0.84 天风证券
2026-09-04 买入 调高 37.94 0.69 0.82 1.04 国投证券
2026-06-14 买入 首次 --- 0.59 0.85 1.25 华鑫证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.75 0.98 1.13 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-22│悦安新材(688786)收入维持高增速，高端粉体需求持续释放 │天风证券 │买入
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中报业绩：26H1实现营收2.33亿元，同比+14.8%；归母净利润0.36亿元，同比-4.2%；扣非净利润0.33亿元，同比-6.
5%。其中Q2实现营收1.22亿元，同比+14.3%，环比+10.3%；实现归母净利润0.17亿元，同比-18.7%，环比-10.4%。
收入延续双位数增长，Q2盈利阶段性承压
营收端，26H1公司实现营收2.33亿元，同比+14.8%，其中Q1/Q2收入分别同比+15.4%/+14.3%，增长较为稳定。AI算力
基础设施及汽车电子智能化带来结构性需求增量，下游对细粒径、高性能粉体需求增长，公司高端品类收入占比同比提升
。其中高附加值、定制化软磁产品订单稳步放量；雾化合金粉行业竞争格局有所改善，产品销量实现增长。
盈利端，26H1归母净利润同比-4.2%，其中Q1同比+14.1%，Q2同比-18.7%，二季度盈利阶段性承压；Q2毛利率约37.9%
，环比-3.5pct。主要系股份支付带动管理及研发费用增加、人民币升值导致汇兑损失增加，同时新增产能尚处投产初期
，折旧、产线运维及人工等费用阶段性增加。此外，Q2跨境物流效率短期受限，影响磁流变液产品海外交付，目前相关影
响已消除。剔除股份支付影响后，26H1净利润0.43亿元，同比+11.4%。
现金流方面，26H1经营活动现金流净额0.25亿元，同比-67.7%，主要系金属材料及焦炭价格上涨，购买商品支付的现
金增加所致。
AI软磁与磁流变打开增量，新工艺优化生产成本
产品拓展方面，AI服务器硬件持续迭代，一体成型电感对细粒径、高纯度软磁粉体需求保持增长；新能源汽车电压平
台升级亦带动车载电感需求增长。磁流变液方面，公司产品已实现海外头部客户千吨级批量供货，国内头部车企产品导入
稳步推进，随着磁流变悬架向主流车型渗透，有望打开羰基铁粉新的应用空间。
工艺及产能方面，公司钛铁矿羰化法新工艺已完成工业化验证，具备钛铁矿、海绵铁两条原料路线的工业化生产条件
，可根据原材料及副产品价格灵活切换，有望优化生产成本。宁夏3000吨羰基铁粉示范线调试爬坡，江西本部3000吨羰基
铁分解产能技改项目稳步推进。随着产能爬坡及新工艺落地，公司成本及规模优势有望进一步增强。
投资建议：作为羰基铁粉龙头，公司新业务拓展、新产品在研、新工艺扩产、新产能释放，规模效应显现后业绩有望
逐步兑现。我们预计公司26-28年归母净利润分别为0.85/1.1/1.5亿元（26/27年前值为1.3/1.6亿元，考虑产能爬坡速度
低于预期下修盈利预测），对应PE分别为60/45/35X，维持“买入”评级。
风险提示：需求波动风险；新项目建设不及预期风险；原材料波动风险；工艺技术创新风险；新业务拓展不及预期风
险。
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2026-09-04│悦安新材(688786)高端粉体加速放量，产能工艺共筑成长 │国投证券 │买入
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主业收入稳步增长，核心盈利韧性凸显。
2026H1公司实现营业收入2.33亿元，同比增长14.79%；归母净利润3641万元，同比下降4.16%；扣非归母净利润3280
万元，同比下降6.47%。收入增长主要受益于AI算力及新能源汽车电子需求增长，下游对细粒径、高性能粉体需求提升，
公司高端产品出货占比同步提高。利润端短期承压主要受股份支付费用增加及人民币升值带来的汇兑损失影响，其中剔除
股份支付影响后净利润达到4328万元，同比增长11.39%，主营业务实际盈利保持稳健增长。
算力汽车双轮驱动，高端粉体加速放量。
分产品看，2026H1公司软磁粉实现收入约9974万元，占营业收入约42.7%，已成为公司第一大收入来源；羰基铁粉实
现收入约5999万元，两类核心产品合计贡献近七成收入。AI服务器及算力设备升级持续拉动高频、高性能软磁粉需求，公
司高附加值定制化软磁产品订单稳步放量，部分产品已进入头部企业供应链并实现批量配套。汽车领域，磁流变液用羰基
铁粉已取得海外头部客户认证并实现千吨级批量供货，国内头部车企导入同步推进，核心业务增长动能进一步增强。
产能工艺协同突破，成长动能持续蓄积。
产能端，宁夏一期3000吨羰基铁粉示范线已进入试生产，截至期末累计工程投入约2.01亿元，并实现约328万元销售
收入；江西本部3000吨羰基铁分解产能技改项目同步推进。技术端，公司钛铁矿羰化法已完成工业化验证，形成钛铁矿与
海绵铁双原料路线，有望通过原料切换及副产品利用进一步优化生产成本。与此同时，公司2026H1研发投入1143万元，同
比增长12.73%；吸波材料实现收入约405万元，并持续向5G、数据中心、低空及航空航天等应用场景拓展，为后续增长提
供新的业务储备。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年实现归母净利润1.20、1.43、1.81亿元，对应BVPS分别为4.99、5.42、5.97元/股，目前股
价对应PB为5.2、4.8、4.3倍，公司上调“买入-A”评级，12个月目标价37.94元/股，对应27年PB约7倍。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动等。
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2026-06-14│悦安新材(688786)公司动态研究报告：羰基铁粉细粉龙头，下游电感需求有望│华鑫证券 │买入
│爆发 │ │
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羰基铁粉细分龙头，与台达、韩国三星电机稳定合作
公司核心业务围绕羰基铁粉、雾化合金粉两大基础粉末，羰基铁粉通常是以海绵铁、一氧化碳为主要原料，经羰基铁
合成、羰基络合物热分解工艺制备的微米级、亚微米级高纯度单质铁粉，属于多功能超细金属粉体材料，主要应用于一体
式成型电感：用于智能手机、CPU/GPU服务器、AI算力设备、汽车电路板等高频电路领域，汽车悬挂系统领域用作磁流变
减震器等。
公司客户矩阵多元，在电子元器件领域，与台达电子集团、韩国三星电机等全球领先企业达成稳定合作，在消费电子
领域，跻身荣耀、VIVO、精研科技等品牌的核心供应商阵营，在工业应用领域，产品性能获得富世华（Husqvarna）、韩
国二和（Ehwa）、喜利得（Hilti）、创科实业（TTI）等国际工具制造商的高度认可，在汽车零部件等精密制造领域，与
保来得（Porite）、Indo-MIMPrivateLimited等高端企业建立长期战略合作关系。
AI推动耐大电流超细粉电感产品需求
随着AI算力基础设施建设、新能源汽车电子、折叠屏终端、微波吸收、3D打印等领域快速发展，推动金属粉体从通用
型向高纯、超细、低氧、高磁导率、高强度方向升级。根据QYResearch统计，2024年全球金属磁粉芯市场规模约为8.06亿
美元，预计2031年将达到23.59亿美元，2025-2031年复合年增长率（CAGR）约为16.8%。其中，AI服务器用芯片电感市场
规模有望在2026年突破20亿元，2025-2027年CAGR超过40%。
AI服务器升级带来耐大电流电感产品需求，超细粉由于其粒径优势比表面积大，活性高等优势更适合大电流产品，超
细粉价格在一定程度上由于普通产品，公司通过提升超细粉收率优化产品结构，受益于AI电感升级的产业趋势。
国产替代趋势明确，新产能投放在即
在全球供应链重构背景下，国内高端金属粉体材料的进口替代空间持续扩大。以磁流变液为例，该类产品此前长期由
少数国际厂商垄断，随着国内企业技术突破，已实现向国际高端汽车市场的千吨级批量供货，标志着国产高端金属功能材
料在国际市场竞争力显著提升。
公司全资子公司宁夏悦安项目一期顺利进入试生产阶段。该项目以钛铁矿为原料，依托公司自主优化的羰化工艺，可
高效协同产出羰基铁粉和人造金红石，初步验证了成本优化潜力与工艺稳定性。一期项目投产后，将新增年产3,000吨羰
基铁粉与7,500吨人造金红石的产能规模，为公司构建“技术领先+成本可控”的双重竞争优势奠定坚实基础，也是公司羰
化技术多场景延伸、推动新产业布局的关键阶段性成果。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为5.3、7.0、9.3亿元，EPS分别为0.59、0.85、1.25元，当前股价对应PE分别为65、4
5、31倍，考虑到公司受益电感升级以及国产替的趋势，给予“买入”投资评级。
风险提示
电感需求不及预期；原材料价格大幅风险；市场竞争加剧；大盘系统性风险。
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2026-04-30│悦安新材(688786)财报点评：AI算力需求共振，盈利能力显著优化 │东方财富 │增持
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【投资要点】
2026年4月28日，公司发布2025年年报。2025年公司实现营收4.38亿元，同比+4.73%；归母净利0.83亿元，同比+17.8
2%，扣非归母净利0.79亿元，同比+18.75%。公司2025年毛利率39.73%，同比+4.51pct，主要因募投项目“年产6000吨羰
基铁粉等系列项目（一期）”转固，产量释放摊薄了单位产品的固定成本，同时技术创新和流程改进降低了生产损耗。20
26Q1公司实现营收1.11亿元，同比+15.37%；归母净利0.19亿元，同比+14.05%，扣非归母净利0.18亿元，同比+13.88%。
公司2026Q1整体毛利率41.44%，较上年同期的35.69%提升5.75pct，盈利能力在成本优化和规模效应释放下稳步修复。
主力产品量增价稳驱动营收稳健增长，全线毛利率同比改善彰显盈利质量提升。软磁粉：汽车智能化带动电感需求，
营收和毛利率双增。25年全年软磁粉系列产品营收1.78亿，同比+16.17%。全年产品销售3676吨，同比+21.12%；产量4016
吨，同比+21.05%。毛利率45.28%，同比+3.22pct。受益于汽车电动化、智能化渗透，车载电源、域控制器等场景带动一
体成型电感需求提升。羰基铁粉：产销量维持增长，募投项目爬产提升盈利。25年全年羰基铁粉系列产品营收1.36亿，同
比+11.67%。全年产品销售3357吨，同比+7.73%；产量3469吨，同比+9.81%。毛利率46.36%，同比+1.60pct。增长主要来
源于AI算力、汽车电子及高端消费电子等领域的需求拉动。金属注射成型（MIM）喂料：销量增长，毛利率显著修复。25
年全年金属注射成型喂料系列产品营收0.75亿，同比+1.19%。全年产品销售1651吨，同比+7.23%；产量1719吨，同比+5.3
1%。毛利率23.15%，同比+4.92pct。公司针对折叠屏铰链开发的2100MPa级超高强度钢材料已通过荣耀、VIVO等头部终端
品牌客户验证，巩固了技术优势。雾化合金粉：行业竞争激烈，营收承压。25年全年雾化合金粉系列产品营收0.36亿，同
比-22.04%。全年产品销售548吨，同比+8.21%；产量595吨，同比-34.84%。毛利率20.92%，同比+1.84pct。国内通用型雾
化合金粉市场产能过剩，竞争激烈。吸波材料：高毛利业务持续增长。25年全年吸波材料系列产品营收0.05亿，同比+20.
62%。全年产品销售72吨，同比+15.43%；产量75吨，同比+15.42%。毛利率60.52%，同比+9.85pct。
募投项目产能爬坡中，宁夏项目一期进入试生产阶段。1）原有募投项目产能：公司募投项目“年产6000吨羰基铁粉
等系列项目（一期）”已于2025年转固，目前处于产能爬坡阶段，产量增加摊薄了单位产品的固定成本，提升了产品毛利
率。2）宁夏10万吨项目产能：公司“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”一期工程已顺利完工并进入试生产阶段。一期
项目将新增年产3000吨羰基铁粉与7500吨人造金红石的产能。公司预计于2026年确保一期项目试生产成功并转入稳定运行
。
研发创新项目有序推进，潜在储备项目丰富。2025年内，“钕铁硼回收料及其酸溶渣处理工艺的研究与开发”“羰化
钛渣湿法酸浸制备高品质人造金红石”“非晶/纳米晶软磁复合材料及其耐高温性能的研发”“高性能吸波涂料与吸波胶
片产品开发”等项目已进入工程化试制阶段；关键核心技术“低成本羰基铁合成及分解技术研发”“合成反应釜高效排渣
的研究与开发”均达到预期目标并顺利结题，在降低生产成本及环保方面取得重大突破。公司核心自研能力持续增强，后
续有望持续增厚业绩。
【投资建议】
公司是羰基铁粉龙头，羰基铁粉全球市占率超20%、国内市占率超40%，技术壁垒突出，羰化工艺“Know-how”奠定领
先优势。公司布局宁夏新项目，利用创新工艺降本推出高性价比羰基铁粉后，预计可能对电解铁粉和高端超细雾化铁粉进
行部分替代。同时在中长期具备切入稀贵金属冶金流程的潜力，有望打开长期成长天花板。我们预计公司2026-2028年营
业收入分别为5.94亿元、7.43亿元、8.48亿元，同比分别增长35.73%、25.09%、14.21%；归母净利润分别为1.30亿元、1.
68亿元、1.95亿元，同比分别增长56.54%、29.77%、15.98%；EPS分别为0.90、1.17、1.36元/股，2026年4月28日收盘价
对应PE为34.85、26.86、23.15倍。维持“增持”评级。
【风险提示】
公司宁夏基地项目建设进度不及预期。
下游客户拓展与新应用导入不及预期风险。
原材料价格上涨带动成本提升、毛利波动风险。
新专利产线落地进度不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2026-09-17│悦安新材(688786)2026年9月17日投资者关系活动主要内容
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各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
1、请介绍宁夏悦安 3,000 吨羰基铁粉示范线项目的最新进展
答：宁夏悦安 3,000吨羰基铁粉示范线目前处于调试爬坡阶段，年内已贡献部分产量，后续将随设备调试与工艺优化
逐步扩大生产规模。受气体输送、设备调试等因素的共同影响，宁夏产能仍处于爬坡阶段；待工艺及生产参数稳定后，该
产线自动化水平与合成速率优势有望逐步体现。项目具体投产节奏将结合设备调试、工艺优化及市场情况综合确定。
2、江西基地技改项目进展如何？
答：江西基地技术改造工作稳步推进，主要围绕分解工段产能配套展开，技改工作预计 2027年上半年完成。
3、当前公司订单情况及下游需求如何？
答：公司在手订单整体保持稳定，长协订单与短期订单并存，现有产能基本匹配下游常规需求。
4、公司雾化合金粉的制备工艺有哪些？各有何特点？
答：公司雾化合金粉主要采用水雾化和气雾化两类工艺制备。水雾化工艺所制粉体主要面向金属注射成型类应用；气
雾化工艺所制粉体面向 3D打印等对粉体形貌要求较高的应用领域。公司结合不同下游应用对粉体粒度、形貌的需求，安
排两类工艺的生产。
5、公司在更细粒径粉体方面有何技术布局？
答：公司将持续探索提升亚微米级羰基铁粉收得率，围绕更细粒径粉体开展新型制备工艺的探索研究，并结合研发进
度与市场需求稳步推进。
6、公司羰基铁粉在汽车领域的应用情况如何？
答：磁流变液为羰基铁粉新增重要下游应用方向之一，主要应用于汽车智能悬挂系统。公司通过下游客户已进入海内
外整车供应链，配套产品供应日趋稳定，后续市场放量取决于下游车型推广进度及终端消费市场认可度。
7、宁夏基地在成本方面有哪些考虑？
答：宁夏悦安 3,000吨羰基铁粉示范线项目在电价和供气方面具备一定区位优势。项目当前仍处于建设期，相关成本
优势需随产能规模化、生产稳定后逐步体现；同时新建项目需按部就班进行固定资产投资，相应折旧摊销按会计准则正常
计提。
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参与调研机构：4家
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2026-09-10│悦安新材(688786)2026年9月10日投资者关系活动主要内容
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各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
1、请介绍宁夏羰基铁粉示范线项目的最新进展？
答：宁夏悦安 3,000 吨羰基铁粉示范线目前处于调试爬坡阶段，年内已贡献部分产量，后续将随设备调试与工艺优
化逐步扩大生产规模。受气体输送、设备调试等因素的共同影响，宁夏产能仍处于爬坡阶段；待工艺及生产参数稳定后，
该产线自动化水平与合成速率优势有望逐步体现。项目具体投产节奏将结合设备调试、工艺优化及市场情况综合确定。
2、江西基地技改项目进展如何？
答：江西基地技术改造工作稳步推进，主要围绕分解工段产能配套展开，技改工作预计 2027 年上半年完成。 3、公
司目前的产品结构与未来市场发展策略是怎样的？
答：公司现有羰基铁粉与雾化合金粉两大粉体体系，整体产能基本匹配下游常规需求，部分高端品类供应偏紧。鉴于
常规品类市场竞争较为充分，公司一方面将资源向高端细粉及高附加值品类倾斜；另一方面积极加大对横向微纳粉体品类
的开发力度，如应用于电容、电感的纳米级、亚微米级粉体等，充分发挥与重点客户的战略合作优势，为客户提供多元化
解决方案，优化整体产品结构。
4、AI电感等领域需求对公司有何影响？公司在超细粉体方向有何布局？
答：受益于 AI 产业链的发展，下游高端电感、电容类市场的增量需求带动细粉需求提升，部分高端应用供需相对偏
紧。针对超细粉体，公司一方面将通过分解工艺的优化创新，努力提升亚微米级羰基铁粉的收得率；一方面将加大新品类
开发的力度，通过自研及合作研发等多种形式，尽快完成新型工艺制备纳米级、亚微米级粉体的研发及工程化放大。
5、磁流变液下游应用进展如何？
答：磁流变液为羰基铁粉新增重要下游应用方向之一，主要应用于汽车智能悬挂系统。公司通过下游客户已进入海内
外整车供应链，配套产品供应日趋稳定，后续市场放量取决于下游车型推广进度及终端消费市场认可度。
6、公司订单结构及可见度情况如何？
答：公司在手订单整体保持稳定。订单结构方面，长协订单与短期订单并存，其中核心客户主要通过签订框架协议，
动态调整周期订单，整体合作周期较为稳定。
7、上半年海外收入占比有所下降，主要原因是什么？
答：上半年海外收入占比下滑，主要受阶段性交付节奏影响：一方面是跨境海运舱位、运输周期波动，另一方面部分
产品出口核查趋严，一定程度上影响了运输交付效率。海外客户需求未发生明显变化，公司正持续推进物流保障与出口相
关工作，积极改善交付节奏，目前出口业务在新的外部环境下已逐步完成磨合。
8、如何看待公司未来三年的增长点？
答：公司未来三年的成长主要来自三方面。一是电感领域软磁粉体的基本盘业务，下游市场需求预计维持现有增长节
奏；二是磁流变液等新兴应用赛道，相关产品有望逐步实现市场放量；三是随着新增产能逐步释放、微纳粉体系列新品类
逐步落地量产，生产调度与排产弹性进一步增加，将有力推动产品结构持续优化，更好保障各类终端应用的稳定供应需求
。
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参与调研机构：2家
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2026-07-10│悦安新材(688786)2026年7月10日投资者关系活动主要内容
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各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
1、公司管理层及核心技术团队的领域专业性如何，是否稳定？
答：公司管理层和核心技术人员深耕粉体材料领域，具备材料、化工等相关专业背景，在研发开展以及项目产业化
落地方面积累了相应行业经验，具备匹配业务发展的专业能力。公司重视人才梯队搭建，结合内部人员培养与外部人才引
进充实团队力量，同时为研发技术人员学历深造提供相应支持。现阶段研发团队由若干博士、在读博士和硕士等人员组成
。依托常态化人才建设举措，核心团队人员整体情况平稳，公司经营管理工作正常开展，治理结构有序运行。
2、公司并购及外延发展策略？
答：公司现阶段优先推进内生式发展，重点围绕羰基铁粉、雾化合金粉等核心粉体材料，开展产能扩建与生产工艺
改良工作。在扎实做好现有主业的前提下，公司依托产业链布局和技术协同维度，对并购及外延拓展机会开展合理研判。
对于外延布局，公司持审慎开放的态度，综合考量战略匹配度和经营风险，结合自身实际情况择机开展相关布局。后续若
有相关落地安排，公司将按照监管要求及时履行信息披露义务。
3、公司细粉产品的市场供需缺口及高端化进展？
答：受下游电感小型化、高频化发展趋势带动，细粉产品需求实现一定的增长，部分高端应用领域供需相对偏紧。公
司在维持现有产品结构平稳的基础上，稳步改善细粉产出水平和产品品质稳定性，并持续布局高端细粉相关技术的研发。
4、公司产品定价策略及价格趋势？
答：公司采取市场化定价方式，综合考量产品参数、市场供需、原材料成本以及客户合作情况制定产品价格，针对核
心客户依托框架协议协商确定订单价格。现阶段羰基铁粉市场需求存在结构性分化，高端细粉产品具备相应的价格支撑，
常规品类行情保持平稳，整体价格走势随下游需求状况和行业供给情况产生变动。公司持续关注市场环境变动，结合市场
形势适时调整定价相关策略。 5、公司产能建设的最新进展及下游增量需求的消化预期？
答：宁夏悦安羰基铁粉示范线和江西基地技改项目同步推进中，后续结合客户验证情况与订单落地情况合理安排生产
计划。
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参与调研机构：2家
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2026-07-07│悦安新材(688786)2026年7月7日投资者关系活动主要内容
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各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
1、宁夏悦安 3,000吨羰基铁粉示范线项目及江西基地技改项目的进展？
答：宁夏悦安 3,000吨羰基铁粉示范线项目是公司重点推进的产能建设项目，目前各项工作正按既定计划有序开展，
具体投产节奏将结合设备调试、工艺优化及市场情况综合确定。
同步推进的江西基地技术改造工作也在稳步推进，主要围绕产能配套与效率提升两大方向展开。技改完成后，将有效
缓解当前不同工段的产能错配问题，提升整体生产调度与排产弹性。
2、公司在羰基铁粉细粉产品的技术储备与市场需求匹配情况？
答：公司在羰基铁细粉领域已形成一定的技术积累，当前正通过工艺优化与设备调试，逐步提升细粉的产出能力与品
质稳定性。细粉具备粒径分布集中、比表面积大等优势，在电感小型化、高频化及高功率密度元器件等领域具有应用潜力
，行业细粉市场需求保持上行趋势。
从市场供需适配维度分析，下游客户对细粉的采购需求主要集中在高端电感及精密元器件领域，但不同终端客户对产
品粒径区间、电磁性能指标的要求存在差异，公司需根据具体应用场景进行产品定制与配比调整。细粉因工艺特性，产能
占总量比例相对固定，可见增量源自总产能提升后细粉同比的产出。
3、磁流变液产品的应用场景及市场拓展情况？
答：磁流变液是公司羰基铁粉产品新增的重要下游应用方向之一，主要应用于汽车智能悬挂系统。其工作原理是通过
外部磁场改变含羰基铁粉的特殊流体黏度属性，从而实现对车辆悬挂阻尼的实时调节。据了解，单台装置磁流变液减震悬
挂的整车，整套四支悬挂减震器合计消耗磁流变液 3 至 4 公斤，其中羰基铁粉是影响材料性能的核心功能性分散相之一
。
从市场拓展来看，磁流变液悬挂早年主要配套部分海外高端车型，近年来国内车企陆续在部分车型上逐步导入该技术
，国内市场渗透率有所提升。公司目前通过下游客户进入部分国内外整车供应链，配套产品供应稳定。后续市场放量节奏
仍取决于下游车型推广进度及终端客户认可度决定，公司将根据客户需求合理安排生产与交付。
4、屏蔽材料业务的应用场景及发展情况？
答：公司电磁屏蔽系列产品以吸波材料为核心，将入射电磁波能量转化为热能或其他形式能量耗散，从而实现电磁信
号屏蔽与电磁兼容。下游应用场景包括远程抄表等民用电子领域。
近年来，随着电子设备集成化程度持续提升，以及电磁兼容管控标准不断收紧，带动吸波屏蔽材料的市场需求呈现上
行趋势。公司在该领域具备一定的技术储备，可根据客户对频段、厚度及机械性能指标，提供专属定制化解决方案。目前
该业务在公司整体营收中占比相对有限，但年度增速较为平稳，公司将持续关注通信设备、新能源电子等下游场景对屏蔽
材料的市场机遇。
5、羰基铁粉行业竞争格局及公司的行业地位？
答：羰基铁粉行业属于技术密集型细分领域，全球范围内具备规模化生产能力的企业相对集中，整体竞争格局较为稳
定。
从行业地位来看，公司是国内较早实现羰基铁粉规模化生产的企业之一，客户结构相对多元。近年来，公司持续投入
研发与产能建设，在细粉制备、表面包覆及工艺优化等方面积累了一定技术优势。同时羰基铁粉行业技术门槛与环保要求
较高，新进入者仍面临一定的准入门槛。
6、客户订单周期及产能安排情况？
答：公司在手订单整体保持稳定，生产安排将根据客户需求及市场情况动态调整。对于长期合作的核心客户，公司通
常与其签订年度框架供货协议，在具体执行中再单独确认产品规格、采购数量及交付时间；对于中小客户，则根据其滚动
下单情况组织生产，以保持产能利用的灵活性与响应速度。
从产能安排来看，公司目前整体产能基本匹配下游常规需求，细粉供应偏紧；江西生产基地与宁夏新建项目的产能建
设正按计划推进。
7、羰基铁粉的产品特性？
答：羰基铁粉具有纯度高、粒度细、球形度好等物理特征。其颗粒内部呈现独特的类似洋葱的层状结构，这一微观结
构赋予了材料颗粒致密、气孔缺陷少的特点。
在电磁性能方面，羰基铁粉具备较高的饱和磁感应强度与磁导率频率稳定性，其涡流损耗较低。此外，该材料的直流
叠加特性较为优异，在大电流工况下仍能保持较好的电感稳定性，适用于高频大电流场景。
8、雾化合金粉等其他粉体业务的发展情况？
答：公司雾化合金粉分为水雾化合金粉和气雾化合金粉，品类体系丰富、适配性强，主要应用于粉末冶金零部件、金
属注射成型及软磁复合材料等领域。从经营现状来看，雾化合金粉业务为公司粉体板块重要配套业务。现阶段公司对该业
务坚持稳健经营、提质增效的发展策略，持续深耕存量优质客户、稳固长期稳定的合作体系，结合市场供需变化柔性调整
生产计划，稳步提升业务运营质量与盈利水平。
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参与调研机构：20家
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2026-06-16│悦安新材(688786)2026年6月16日、17日投资者关系活动主要内容
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各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
1、公司羰基铁粉产品在电感领域的主要应用及技术特性是什么
？答：公司羰基铁粉经特殊工艺包覆处理制成软磁粉末后，可应用于一体成型电感等软磁材料领域。该产品具备宽频
响应特性及相对稳定的耐大电流性能，粉末独特的层状微观结构能有效降低高频工况下的磁损耗；目前羰基铁软磁粉在一
体成型电感中的应用相对稳定，相较其它基材拥有更均衡的综合磁性能。目前，公司相关产品在实现稳定应用的基础上，
持续根据下游客户的技术指标要求，优化产品性能及生产工艺，以匹配不同应用场景的需求。2、AI 服务器、新能源汽车
等领域对羰基铁粉产品材料的需求趋势如何，公司有何匹配举措？
答：随着电子设备集成度提升及功率密度要求提高，下游电感厂商对细粒径羰基铁粉的需求呈现一定的增长趋势；一
体成型电感对粉末原材料的要求逐步向超细粒径、高纯度、一致性方向升级。公司目前了解到市场对部分细粒径品类粉末
的订单需求有所增加，正通过调整生产工艺及优化生产参数，提升细粉收得率。同时，公司也在推进宁夏悦安 3000吨羰
基铁粉示范线项目和江西悦安生产基地技改等产能建设，以期在需求释放时实现产品供应的及时匹配。
3、在电感应用中，羰基铁粉与雾化合金粉末等其他软磁材料的竞争关系及差异化定位如何？
答：在电感用软磁材料领域，羰基铁粉系列与雾化合金粉末系列各具特点。羰基铁粉因其微观结构特性，在高频、大
电流饱和等工况下展现出相对稳定的电磁性能。同时相较于雾化合金软磁粉，羰基铁软磁粉在细粒径、球形度层面具备优
势。公司在细粒径产品领域形成了一定的技术积累，羰基铁粉系列产品可满足下游客户对小型化、高频化电感的用料需求
。从行业发展趋势看，电感材料正持续向超细粒径、高性能方向升级，公司将持续巩固在羰基铁粉细粉领域的技术优势，
协同下游客户共同推进材料迭代升级。
4、电感客户对公司羰基铁粉产品的批次稳定性及参数库建设有何要求？
答：电感客户普遍较为看重羰基铁粉产品的批次稳定性。不同客户因其封装工艺、元器件设计存在差异，对粉末的粒
径分布、杂质含量、绝缘包覆等指标提出差异化定制要求。公司通过长期技术积累，建立了覆盖多元化需求的生产参数体
系，可较好地保障各批次产品指标稳定；依托贴合客户需求的定制化配套能力与稳定供货品质，助力公司持续维系和下游
客户的长期合作。5、公司当前羰基铁粉产能布局及释放节奏如何匹配下游需求增长？
答：公司现有羰基铁粉产能主要集中在江西生产基地，当前正在推进技改升级，以进一步提升产品结构适配市场需求
。此外，宁夏悦安 3000吨羰基铁粉示范线项目已进入试生产阶段，后续将有序推进各项筹备工作。公司整体产能释放进
度将综合考量设备调试进度、工艺验证周期以及下游市场订单情况综合推进。产能爬坡期间，公司将持续保障存量客户订
单的交付质量，并根据下游需求灵活调整生产安排。
6、当前羰基铁粉市场供需关系及价格走势如何判断，有涨价预期吗？
答：当前羰基铁粉市场需求呈现结构性分化态势，细粉品类供需相对偏紧，常规品类市场供给相对平稳，短期内个别
高端品类或因供需关系存在小幅调整空间。公司与核心客户通常采用周期框架协议合作模式，具体价格采取一事一议的协
商机制，在保障稳定供货的基础上，结合市场行情及双方合作情况适配定价。
7、羰基铁粉行业的核心准入壁垒及竞争格局如何，公司竞争优势体现在哪些方面？
答：羰基铁粉行业具有较高的安全生产及环保准入门槛。新进入者需取得相应资质，并在生产环节持续满足环保、安
全要求。除资质壁垒外，核心工艺技术、产品批次稳定性、覆盖多个应用场景的参数库积累，以及针对客户差异化需求的
快速响应能力，构成了行业内的核心竞争要素。公司经过多年投入，在上述方面形成了相对完整的体系，与下游客户建立
了较为稳定的供应关系。未来公司将继续聚焦工艺优化与质量管控，巩固在细分领域的竞争地位。
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