研报评级☆ ◇688786 悦安新材 更新日期：2026-06-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.93│ 0.59│ 0.58│ 0.90│ 1.17│ 1.36│
│每股净资产(元) │ 8.19│ 5.93│ 5.37│ 5.95│ 7.31│ 8.31│
│净资产收益率% │ 11.39│ 9.89│ 10.73│ 15.14│ 16.00│ 16.34│
│归母净利润(百万元) │ 79.88│ 70.29│ 82.82│ 129.65│ 168.24│ 195.14│
│营业收入(百万元) │ 368.48│ 417.78│ 437.53│ 593.87│ 742.87│ 848.44│
│营业利润(百万元) │ 90.71│ 78.92│ 97.83│ 148.63│ 193.53│ 223.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 增持 维持 --- 0.90 1.17 1.36 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│悦安新材(688786)财报点评：AI算力需求共振，盈利能力显著优化 │东方财富 │增持
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【投资要点】
2026年4月28日，公司发布2025年年报。2025年公司实现营收4.38亿元，同比+4.73%；归母净利0.83亿元，同比+17.8
2%，扣非归母净利0.79亿元，同比+18.75%。公司2025年毛利率39.73%，同比+4.51pct，主要因募投项目“年产6000吨羰
基铁粉等系列项目（一期）”转固，产量释放摊薄了单位产品的固定成本，同时技术创新和流程改进降低了生产损耗。20
26Q1公司实现营收1.11亿元，同比+15.37%；归母净利0.19亿元，同比+14.05%，扣非归母净利0.18亿元，同比+13.88%。
公司2026Q1整体毛利率41.44%，较上年同期的35.69%提升5.75pct，盈利能力在成本优化和规模效应释放下稳步修复。
主力产品量增价稳驱动营收稳健增长，全线毛利率同比改善彰显盈利质量提升。软磁粉：汽车智能化带动电感需求，
营收和毛利率双增。25年全年软磁粉系列产品营收1.78亿，同比+16.17%。全年产品销售3676吨，同比+21.12%；产量4016
吨，同比+21.05%。毛利率45.28%，同比+3.22pct。受益于汽车电动化、智能化渗透，车载电源、域控制器等场景带动一
体成型电感需求提升。羰基铁粉：产销量维持增长，募投项目爬产提升盈利。25年全年羰基铁粉系列产品营收1.36亿，同
比+11.67%。全年产品销售3357吨，同比+7.73%；产量3469吨，同比+9.81%。毛利率46.36%，同比+1.60pct。增长主要来
源于AI算力、汽车电子及高端消费电子等领域的需求拉动。金属注射成型（MIM）喂料：销量增长，毛利率显著修复。25
年全年金属注射成型喂料系列产品营收0.75亿，同比+1.19%。全年产品销售1651吨，同比+7.23%；产量1719吨，同比+5.3
1%。毛利率23.15%，同比+4.92pct。公司针对折叠屏铰链开发的2100MPa级超高强度钢材料已通过荣耀、VIVO等头部终端
品牌客户验证，巩固了技术优势。雾化合金粉：行业竞争激烈，营收承压。25年全年雾化合金粉系列产品营收0.36亿，同
比-22.04%。全年产品销售548吨，同比+8.21%；产量595吨，同比-34.84%。毛利率20.92%，同比+1.84pct。国内通用型雾
化合金粉市场产能过剩，竞争激烈。吸波材料：高毛利业务持续增长。25年全年吸波材料系列产品营收0.05亿，同比+20.
62%。全年产品销售72吨，同比+15.43%；产量75吨，同比+15.42%。毛利率60.52%，同比+9.85pct。
募投项目产能爬坡中，宁夏项目一期进入试生产阶段。1）原有募投项目产能：公司募投项目“年产6000吨羰基铁粉
等系列项目（一期）”已于2025年转固，目前处于产能爬坡阶段，产量增加摊薄了单位产品的固定成本，提升了产品毛利
率。2）宁夏10万吨项目产能：公司“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”一期工程已顺利完工并进入试生产阶段。一期
项目将新增年产3000吨羰基铁粉与7500吨人造金红石的产能。公司预计于2026年确保一期项目试生产成功并转入稳定运行
。
研发创新项目有序推进，潜在储备项目丰富。2025年内，“钕铁硼回收料及其酸溶渣处理工艺的研究与开发”“羰化
钛渣湿法酸浸制备高品质人造金红石”“非晶/纳米晶软磁复合材料及其耐高温性能的研发”“高性能吸波涂料与吸波胶
片产品开发”等项目已进入工程化试制阶段；关键核心技术“低成本羰基铁合成及分解技术研发”“合成反应釜高效排渣
的研究与开发”均达到预期目标并顺利结题，在降低生产成本及环保方面取得重大突破。公司核心自研能力持续增强，后
续有望持续增厚业绩。
【投资建议】
公司是羰基铁粉龙头，羰基铁粉全球市占率超20%、国内市占率超40%，技术壁垒突出，羰化工艺“Know-how”奠定领
先优势。公司布局宁夏新项目，利用创新工艺降本推出高性价比羰基铁粉后，预计可能对电解铁粉和高端超细雾化铁粉进
行部分替代。同时在中长期具备切入稀贵金属冶金流程的潜力，有望打开长期成长天花板。我们预计公司2026-2028年营
业收入分别为5.94亿元、7.43亿元、8.48亿元，同比分别增长35.73%、25.09%、14.21%；归母净利润分别为1.30亿元、1.
68亿元、1.95亿元，同比分别增长56.54%、29.77%、15.98%；EPS分别为0.90、1.17、1.36元/股，2026年4月28日收盘价
对应PE为34.85、26.86、23.15倍。维持“增持”评级。
【风险提示】
公司宁夏基地项目建设进度不及预期。
下游客户拓展与新应用导入不及预期风险。
原材料价格上涨带动成本提升、毛利波动风险。
新专利产线落地进度不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-03│悦安新材(688786)2026年6月3日投资者关系活动主要内容
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各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
1、AI算力建设带动服务器电源需求，请介绍公司羰基铁粉在该领域的应用情况及产品变化趋势？
答：公司羰基铁粉及软磁粉末产品广泛应用于电子元器件领域，产品经下游客户集成后应用于各类终端场景。近年来
，受益于 AI算力产业发展，下游客户对粉体技术指标的要求持续升级，对细粒径、耐高温、大电流承载等性能指标的需
求占比有所提升。公司紧跟行业发展趋势，通过工艺优化与参数调整，持续优化产品结构，根据下游订单结构，高性能产
品出货占比呈现上行变化。
2、公司如何看待汽车磁流变液智能悬挂等新兴应用领域的机遇？答：公司高性能羰基铁粉在磁流变液智能悬挂领域
已稳定供应海外客户。预计行业层面存在智能悬挂渗透率提升的产业趋势，该领域市场需求将逐步升温。相较于传统方案
，磁流变液方案在响应速度及控制精度方面具备一定优势。目前公司正与国内多家供应商积极推进技术对接与产品验证，
部分客户已进入小批量供应阶段。该领域是公司重点培育的增量赛道之一，未来有望随下游认证进度逐步放量。
3、公司在软磁材料领域的技术路线布局如何？能否满足一体成型电感等新型器件对粉末粒径的更高要求？
答：软磁材料是在外加磁场作用下极易被磁化，撤去外磁场后能迅速退磁类磁性功能材料的统称。公司始终关注软磁
材料技术演进，坚持多路线布局策略。软磁羰基类产品作为公司软磁材料的核心产品，在磁导率、温度稳定性及高频特性
等方面具备综合优势，目前量产的粉末规格可覆盖当前主流一体成型电感器件的技术需求。针对更细粒径粉末的需求，公
司持续开展相关研发工作并优化生产工艺，公司将依靠技术与市场服务，确保在领域内保持竞争力。
4、国内羰基铁粉行业竞争格局如何？公司相较同业的优势体现在哪些方面？
答：国内羰基铁粉领域参与者相对有限，公司在该领域深耕多年，已形成较为稳固的市场地位。公司的核心优势主要
体现在三个方面：一是工艺参数数据库积累深厚，能够根据客户差异化需求进行灵活的工艺适配，在批次稳定性及品类细
分程度上具备优势；二是与下游企业建立了长期稳定的合作关系，在客户信任基础及前瞻性需求捕捉方面较为成熟；三是
积极开拓海外市场，在部分地区相关应用领域的客户粘性较强，出口业务占比保持稳定。
5、市场关注下游电感企业向上游粉末领域延伸的趋势，公司是否考虑向下游电感器件领域拓展？
答：电感器件制造与粉末材料属于产业链不同环节，公司战略定位是专注微纳金属粉体粉末主业，持续巩固在上游材
料领域的技术壁垒，同时聚焦粉末材料的技术升级与品质提升，通过性能优势和服务能力巩固市场地位。
6、请介绍公司合金粉末业务的发展策略及未来规划？
答：公司合金粉末业务主要面向结构件及细分领域应用，下游应用场景较为多元。公司策略性地聚焦收款情况良好、
工艺成熟的细分品类，通过流程优化及工艺固化，提升产能利用效率与产品一致性。同时，公司重点向高强钢、高端电动
工具、精密五金件等应用场景拓展，依托MIM工艺的技术优势探索相关市场拓展，打开增量空间。该板块目前以提升运营
质量为主要目标，与公司羰基铁粉业务形成有效协同。
7、公司宁夏项目的建设进展及战略定位如何？
答：宁夏悦安 3000吨羰基铁粉示范线项目目前处于试生产阶段，生产流程及工艺参数尚在优化调试中。该项目是公
司基于长远发展战略进行的重要布局，采用创新的原材料工艺路线，并配套副产品协同生产，项目顺利达产后，有望优化
公司产业链布局并探索原材料多元化空间。
8、公司去年及今年以来的经营表现如何？如何看待未来的盈利改善空间？
答：公司持续保持产销良好态势协同，核心产品订单稳健。从中长期看，随着产能利用率提升及工艺优化，规模效应
将逐步显现，加之公司积极拓展磁流变液智能悬挂、高端电动工具等应用场景，下游需求结构有望优化，为业绩增长、盈
利能力提供多元支撑。当前公司正处于产能建设的关键阶段，随着在建工程逐步转固，固定资产折旧相应增加；同时新增
产能处于爬坡期，产量尚未完全释放，短期内单吨产品固定成本摊销预计有一定上升。具体财务数据请以公司未来披露的
定期报告为准。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│悦安新材(688786)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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江西悦安新材料股份有限公司于2026年5月15日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待
人员有董事长、总工程师：李上奎先生；，副董事长、副总经理：李博先生；，董事、总经理：王兵先生；，董事会秘书
、财务总监：张阳先生。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202605/2026051815090272075039142.pdf
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参与调研机构：2家
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2026-03-17│悦安新材(688786)2026年3月17日投资者关系活动主要内容
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各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
1、请介绍公司宁夏一期示范线项目的建设进展，投产后是否能形成成本优势？
答：公司全资子公司宁夏悦安“年产 10 万吨金属软磁微纳粉体项目”一期年产 3000 吨羰基铁粉示范线项目试生产
工作正按计划有序推进，阶段性目标已基本达到。
该项目采用钛铁矿羰化工艺，可同步生产羰基铁粉及金红石副产品，实现资源综合利用。宁夏地区在电力、气体等能
源成本方面具备区域优势，但受一期项目共用设施摊销及前期建设投入等因素影响，短期内成本优势尚不明显，预计待二
期、三期项目建成投产后，随着产能规模逐步释放，规模效应下的成本优势将逐步体现。
2、公司羰基铁粉产品的下游应用结构及市场拓展方向？
答：公司羰基铁粉下游应用主要聚焦三大领域：
（1）软磁材料领域：主要用于电感及各类电子元器件，广泛配套AI 服务器、GPU/CPU 供电、消费电子、汽车电子等
场景，满足高频、小型化、高可靠性的行业发展需求。
（2）结构件领域：产品主要应用于金刚石工具、金属注射成型（MIM）喂料、硬质合金等领域，覆盖高端五金、精密
结构件等市场。针对羰基铁粗粉，公司积极拓展其在 MIM 喂料领域的资源化利用，重点切入传统金属五金件铸造替代市
场，目前已与下游客户推进工艺验证及小批量试用，进一步拓宽产品应用边界与盈利空间。
（3）智能悬架与磁流变液新兴领域：公司面向磁流变液智能悬挂系统开发的高性能羰基铁粉，目前已在海外市场形
成稳定销售，国内处于市场导入期，公司与多家头部客户进行技术对接及产品验证正稳步推进中。随着国内新能源汽车智
能化升级加速，磁流变液应用领域有望成为公司重要业务增长点。
3、公司在铁空气电池等新兴储能领域的技术储备及布局情况
答：公司研发团队持续关注铁空气电池等新型储能技术的行业发展动态，目前相关业务尚处于前期技术跟踪与交流阶
段，暂未形成明确产业化落地路径，亦无法在短期内形成销售收入，敬请广大投资者注意投资风险。
4、请介绍公司在稀贵金属综合利用领域的技术探索及产业化进展？
答：公司正在江西基地开展稀贵金属综合利用的前期技术论证，该工艺以稀贵金属冶炼废渣替代海绵铁作为合成原材
料，通过羰化反应提取铁元素并富集稀贵金属成分。目前实验室阶段已完成工艺验证。若后续技术成熟并具备产业化条件
，该技术路线预期可实现稀贵金属资源综合回收再利用，具体产业建设时序将根据技术成熟度及原材料供应情况综合评估
后确定，敬请关注公司后续公告。
5、公司对宁夏基地二期建设的规划思路及融资安排？
答：宁夏悦安二期建设将以一期项目投产效益验证、下游市场需求确认及资金统筹安排为前提，有序推进规划论证工
作。鉴于目前一期 3000 吨示范线项目尚处于试生产阶段，二期项目尚未形成明确产能规划及投资方案。若后续启动二期
建设，公司将结合自有资金状况，统筹运用自有资金与多元化外部融资方式，合理把控投资节奏，保障项目稳健推进。
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参与调研机构：1家
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2026-02-06│悦安新材(688786)2026年2月6日投资者关系活动主要内容
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各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
1、请介绍宁夏一期示范线项目的最新进展，以及该项目在工艺路线和成本结构上的战略意义？
答：公司宁夏 3000 吨示范线项目试生产按计划有序推进，各项技术指标基本达到预期。工艺路线上，该项目采用钛
铁矿羰化工艺，可同步生产羰基铁粉及金红石，实现资源综合利用。成本结构上，既通过副产品价值降低综合成本，又依
托宁夏地区在电力、气体等能源的区域优势，进一步降低羰基铁粉综合生产成本，为提升公司长期市场竞争力奠定基础。
2、请介绍公司羰基铁粉产品在汽车智能化领域的应用进展？
答：公司羰基铁粉可应用于汽车智能悬挂系统的磁流变液减震器，凭借毫秒级响应优势，适配高性能车型的精准操控
需求。目前该系列产品在海外已形成稳定销售，国内处于市场导入期，正与多家头部供应商开展技术对接及产品验证工作
。随着国内新能源汽车智能化升级趋势，该应用领域有望成为公司未来的业务增量来源。
3、公司在羰基铁粉粗粉综合利用及其在金属注射成型（MIM）喂料领域的拓展计划？
答：公司正积极拓展粗粉在金属注射成型（MIM）喂料领域的应用，聚焦传统金属五金件、化工阀体等铸造替代领域
。相较于传统铸造工艺，MIM 技术自动化程度高，在产品精度控制及复杂结构成型方面具备优势。公司目前正与下游五金
件客户推进工艺验证及小批量试用，以期打开该领域新的应用场景。
4、公司雾化合金粉末毛利相对偏低，下一步业务优化方向是怎样的？
答：相比羰基铁粉，雾化合金粉毛利率较低的现状，公司优化方向聚焦以下四点：
一是持续优化雾化合金粉的产品结构，聚焦高附加值细分市场； 二是深化工艺改进，着力提升产品收率与品质稳定
性；
三是强化内部协同，依托现有材料技术平台，整合资源提升整体运营效率；
四是精益化库存管控，通过供需精准匹配优化库存结构，同时结合市场需求动态调整产销节奏，实现库存高效流转与
价值最大化。
5、请介绍公司对宁夏基地二期建设及业务发展的规划思路？
答：公司对宁夏基地二期建设及业务发展秉持"稳步扩张、效益优先"的原则。二期项目将以一期示范线的运营数据充
分验证、市场需求确认及建设资金规划落地为前提择机推进。业务发展层面，在巩固现有羰基铁粉核心优势的基础上，将
通过副产品高效综合利用及下游多元应用场景拓展双向发力，平衡短期经营稳健性与长期战略布局，持续提升公司材料平
台的综合价值与核心竞争力。
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参与调研机构：1家
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2026-01-15│悦安新材(688786)2026年1月15日投资者关系活动主要内容
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各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
1、公司近期宁夏示范线项目进展及主要产品业务线情况如何？
答：宁夏悦安已于 2025 年 12 月正式获得试生产批复，目前正按计划有序推进试生产相关工作。公司各业务线开
展进程如下：
（1）受益于 AI 算力产业发展带动一体成型电感需求提升，羰基铁粉及软磁材料业务保持稳健，终端订单态势良好
。羰基铁粉产品在磁流变液悬挂系统领域的性能和品质获得海内外客户认可。
（2）雾化合金粉业务面临下游 3C 电子行业降本需求及市场竞争带来的压力，公司正积极优化该系列产品结构与市
场布局，重点推进金属注射成型喂料产品在五金、电动工具等新应用领域的市场拓展，并着力突破手机折叠屏铰链领域的
重点客户，以提升公司业绩。
2、公司对 2026年的核心增长驱动有何规划与展望？
答：公司 2026 年核心增长将围绕产能释放、业绩深耕、市场拓展三大方面推进：
（1）宁夏一期羰基铁粉示范线新增产能预计逐步释放，形成直接产量贡献；
（2）软磁材料下游一体成型电感的需求有望保持稳定态势，持续夯实该业务板块基本盘；
（3）着力开拓金属注射成型在传统五金、电动工具、消费电子折叠屏铰链等领域的应用；
（4）拓展羰基铁粉在磁流变液悬挂领域的国内外客户群体，进一步提升产品在该领域的市场份额。
3、公司宁夏新产能对成本及毛利有何影响？基础设施摊销是否会影响成本？
答：公司宁夏新产能采用行业首创的改进型羰基铁粉生产工艺，该工艺以钛铁矿替代传统高纯海绵铁，具备降本潜力
。叠加宁夏宁东地区的能源和区位优势，可进一步优化生产成本。
关于基础设施摊销，因一期示范线部分承担了为后续扩建预留的公共设施与基础设施投资，在投产初期会对当期成本
、毛利率产生短期影响。但随着产能爬坡与规模效应逐步释放，该影响将逐步减小。
4、公司如何看待雾化合金粉的市场？
答：公司雾化合金粉下游消费电子行业降本诉求普遍存在，公司正积极推进该业务结构调整，将发展重心转向五金件
、电动工具等多元应用领域，并着力突破手机折叠屏铰链领域的重点客户。尽管目前业务处于客户结构切换阶段，但长期
来看，在部分细分领域，MIM 工艺替代注塑成型工艺市场需求明确，该业务整体市场依然具备潜力。
5、磁流变液用羰基铁粉产品的市场拓展情况如何？
答：公司磁流变液用羰基铁粉产品主要面向磁流变液悬挂制造商供货。该领域订单相对稳定，目前已实现对海外客户
稳定出口，国内多家客户正积极开展产品验证，对应订单有望逐步起量。
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