研报评级☆ ◇688786 悦安新材 更新日期：2026-07-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.93│ 0.59│ 0.58│ 0.67│ 0.91│ 1.19│
│每股净资产(元) │ 8.19│ 5.93│ 5.37│ 4.96│ 6.09│ 6.93│
│净资产收益率% │ 11.39│ 9.89│ 10.73│ 13.62│ 15.95│ 18.37│
│归母净利润(百万元) │ 79.88│ 70.29│ 82.82│ 115.83│ 157.62│ 205.07│
│营业收入(百万元) │ 368.48│ 417.78│ 437.53│ 560.94│ 720.94│ 891.22│
│营业利润(百万元) │ 90.71│ 78.92│ 97.83│ 134.32│ 183.27│ 238.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-14 买入 首次 --- 0.59 0.85 1.25 华鑫证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.75 0.98 1.13 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-14│悦安新材(688786)公司动态研究报告：羰基铁粉细粉龙头，下游电感需求有望│华鑫证券 │买入
│爆发 │ │
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羰基铁粉细分龙头，与台达、韩国三星电机稳定合作
公司核心业务围绕羰基铁粉、雾化合金粉两大基础粉末，羰基铁粉通常是以海绵铁、一氧化碳为主要原料，经羰基铁
合成、羰基络合物热分解工艺制备的微米级、亚微米级高纯度单质铁粉，属于多功能超细金属粉体材料，主要应用于一体
式成型电感：用于智能手机、CPU/GPU服务器、AI算力设备、汽车电路板等高频电路领域，汽车悬挂系统领域用作磁流变
减震器等。
公司客户矩阵多元，在电子元器件领域，与台达电子集团、韩国三星电机等全球领先企业达成稳定合作，在消费电子
领域，跻身荣耀、VIVO、精研科技等品牌的核心供应商阵营，在工业应用领域，产品性能获得富世华（Husqvarna）、韩
国二和（Ehwa）、喜利得（Hilti）、创科实业（TTI）等国际工具制造商的高度认可，在汽车零部件等精密制造领域，与
保来得（Porite）、Indo-MIMPrivateLimited等高端企业建立长期战略合作关系。
AI推动耐大电流超细粉电感产品需求
随着AI算力基础设施建设、新能源汽车电子、折叠屏终端、微波吸收、3D打印等领域快速发展，推动金属粉体从通用
型向高纯、超细、低氧、高磁导率、高强度方向升级。根据QYResearch统计，2024年全球金属磁粉芯市场规模约为8.06亿
美元，预计2031年将达到23.59亿美元，2025-2031年复合年增长率（CAGR）约为16.8%。其中，AI服务器用芯片电感市场
规模有望在2026年突破20亿元，2025-2027年CAGR超过40%。
AI服务器升级带来耐大电流电感产品需求，超细粉由于其粒径优势比表面积大，活性高等优势更适合大电流产品，超
细粉价格在一定程度上由于普通产品，公司通过提升超细粉收率优化产品结构，受益于AI电感升级的产业趋势。
国产替代趋势明确，新产能投放在即
在全球供应链重构背景下，国内高端金属粉体材料的进口替代空间持续扩大。以磁流变液为例，该类产品此前长期由
少数国际厂商垄断，随着国内企业技术突破，已实现向国际高端汽车市场的千吨级批量供货，标志着国产高端金属功能材
料在国际市场竞争力显著提升。
公司全资子公司宁夏悦安项目一期顺利进入试生产阶段。该项目以钛铁矿为原料，依托公司自主优化的羰化工艺，可
高效协同产出羰基铁粉和人造金红石，初步验证了成本优化潜力与工艺稳定性。一期项目投产后，将新增年产3,000吨羰
基铁粉与7,500吨人造金红石的产能规模，为公司构建“技术领先+成本可控”的双重竞争优势奠定坚实基础，也是公司羰
化技术多场景延伸、推动新产业布局的关键阶段性成果。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为5.3、7.0、9.3亿元，EPS分别为0.59、0.85、1.25元，当前股价对应PE分别为65、4
5、31倍，考虑到公司受益电感升级以及国产替的趋势，给予“买入”投资评级。
风险提示
电感需求不及预期；原材料价格大幅风险；市场竞争加剧；大盘系统性风险。
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2026-04-30│悦安新材(688786)财报点评：AI算力需求共振，盈利能力显著优化 │东方财富 │增持
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【投资要点】
2026年4月28日，公司发布2025年年报。2025年公司实现营收4.38亿元，同比+4.73%；归母净利0.83亿元，同比+17.8
2%，扣非归母净利0.79亿元，同比+18.75%。公司2025年毛利率39.73%，同比+4.51pct，主要因募投项目“年产6000吨羰
基铁粉等系列项目（一期）”转固，产量释放摊薄了单位产品的固定成本，同时技术创新和流程改进降低了生产损耗。20
26Q1公司实现营收1.11亿元，同比+15.37%；归母净利0.19亿元，同比+14.05%，扣非归母净利0.18亿元，同比+13.88%。
公司2026Q1整体毛利率41.44%，较上年同期的35.69%提升5.75pct，盈利能力在成本优化和规模效应释放下稳步修复。
主力产品量增价稳驱动营收稳健增长，全线毛利率同比改善彰显盈利质量提升。软磁粉：汽车智能化带动电感需求，
营收和毛利率双增。25年全年软磁粉系列产品营收1.78亿，同比+16.17%。全年产品销售3676吨，同比+21.12%；产量4016
吨，同比+21.05%。毛利率45.28%，同比+3.22pct。受益于汽车电动化、智能化渗透，车载电源、域控制器等场景带动一
体成型电感需求提升。羰基铁粉：产销量维持增长，募投项目爬产提升盈利。25年全年羰基铁粉系列产品营收1.36亿，同
比+11.67%。全年产品销售3357吨，同比+7.73%；产量3469吨，同比+9.81%。毛利率46.36%，同比+1.60pct。增长主要来
源于AI算力、汽车电子及高端消费电子等领域的需求拉动。金属注射成型（MIM）喂料：销量增长，毛利率显著修复。25
年全年金属注射成型喂料系列产品营收0.75亿，同比+1.19%。全年产品销售1651吨，同比+7.23%；产量1719吨，同比+5.3
1%。毛利率23.15%，同比+4.92pct。公司针对折叠屏铰链开发的2100MPa级超高强度钢材料已通过荣耀、VIVO等头部终端
品牌客户验证，巩固了技术优势。雾化合金粉：行业竞争激烈，营收承压。25年全年雾化合金粉系列产品营收0.36亿，同
比-22.04%。全年产品销售548吨，同比+8.21%；产量595吨，同比-34.84%。毛利率20.92%，同比+1.84pct。国内通用型雾
化合金粉市场产能过剩，竞争激烈。吸波材料：高毛利业务持续增长。25年全年吸波材料系列产品营收0.05亿，同比+20.
62%。全年产品销售72吨，同比+15.43%；产量75吨，同比+15.42%。毛利率60.52%，同比+9.85pct。
募投项目产能爬坡中，宁夏项目一期进入试生产阶段。1）原有募投项目产能：公司募投项目“年产6000吨羰基铁粉
等系列项目（一期）”已于2025年转固，目前处于产能爬坡阶段，产量增加摊薄了单位产品的固定成本，提升了产品毛利
率。2）宁夏10万吨项目产能：公司“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”一期工程已顺利完工并进入试生产阶段。一期
项目将新增年产3000吨羰基铁粉与7500吨人造金红石的产能。公司预计于2026年确保一期项目试生产成功并转入稳定运行
。
研发创新项目有序推进，潜在储备项目丰富。2025年内，“钕铁硼回收料及其酸溶渣处理工艺的研究与开发”“羰化
钛渣湿法酸浸制备高品质人造金红石”“非晶/纳米晶软磁复合材料及其耐高温性能的研发”“高性能吸波涂料与吸波胶
片产品开发”等项目已进入工程化试制阶段；关键核心技术“低成本羰基铁合成及分解技术研发”“合成反应釜高效排渣
的研究与开发”均达到预期目标并顺利结题，在降低生产成本及环保方面取得重大突破。公司核心自研能力持续增强，后
续有望持续增厚业绩。
【投资建议】
公司是羰基铁粉龙头，羰基铁粉全球市占率超20%、国内市占率超40%，技术壁垒突出，羰化工艺“Know-how”奠定领
先优势。公司布局宁夏新项目，利用创新工艺降本推出高性价比羰基铁粉后，预计可能对电解铁粉和高端超细雾化铁粉进
行部分替代。同时在中长期具备切入稀贵金属冶金流程的潜力，有望打开长期成长天花板。我们预计公司2026-2028年营
业收入分别为5.94亿元、7.43亿元、8.48亿元，同比分别增长35.73%、25.09%、14.21%；归母净利润分别为1.30亿元、1.
68亿元、1.95亿元，同比分别增长56.54%、29.77%、15.98%；EPS分别为0.90、1.17、1.36元/股，2026年4月28日收盘价
对应PE为34.85、26.86、23.15倍。维持“增持”评级。
【风险提示】
公司宁夏基地项目建设进度不及预期。
下游客户拓展与新应用导入不及预期风险。
原材料价格上涨带动成本提升、毛利波动风险。
新专利产线落地进度不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-07-10│悦安新材(688786)2026年7月10日投资者关系活动主要内容
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各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
1、公司管理层及核心技术团队的领域专业性如何，是否稳定？
答：公司管理层和核心技术人员深耕粉体材料领域，具备材料、化工等相关专业背景，在研发开展以及项目产业化
落地方面积累了相应行业经验，具备匹配业务发展的专业能力。公司重视人才梯队搭建，结合内部人员培养与外部人才引
进充实团队力量，同时为研发技术人员学历深造提供相应支持。现阶段研发团队由若干博士、在读博士和硕士等人员组成
。依托常态化人才建设举措，核心团队人员整体情况平稳，公司经营管理工作正常开展，治理结构有序运行。
2、公司并购及外延发展策略？
答：公司现阶段优先推进内生式发展，重点围绕羰基铁粉、雾化合金粉等核心粉体材料，开展产能扩建与生产工艺
改良工作。在扎实做好现有主业的前提下，公司依托产业链布局和技术协同维度，对并购及外延拓展机会开展合理研判。
对于外延布局，公司持审慎开放的态度，综合考量战略匹配度和经营风险，结合自身实际情况择机开展相关布局。后续若
有相关落地安排，公司将按照监管要求及时履行信息披露义务。
3、公司细粉产品的市场供需缺口及高端化进展？
答：受下游电感小型化、高频化发展趋势带动，细粉产品需求实现一定的增长，部分高端应用领域供需相对偏紧。公
司在维持现有产品结构平稳的基础上，稳步改善细粉产出水平和产品品质稳定性，并持续布局高端细粉相关技术的研发。
4、公司产品定价策略及价格趋势？
答：公司采取市场化定价方式，综合考量产品参数、市场供需、原材料成本以及客户合作情况制定产品价格，针对核
心客户依托框架协议协商确定订单价格。现阶段羰基铁粉市场需求存在结构性分化，高端细粉产品具备相应的价格支撑，
常规品类行情保持平稳，整体价格走势随下游需求状况和行业供给情况产生变动。公司持续关注市场环境变动，结合市场
形势适时调整定价相关策略。 5、公司产能建设的最新进展及下游增量需求的消化预期？
答：宁夏悦安羰基铁粉示范线和江西基地技改项目同步推进中，后续结合客户验证情况与订单落地情况合理安排生产
计划。
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参与调研机构：2家
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2026-07-07│悦安新材(688786)2026年7月7日投资者关系活动主要内容
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各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
1、宁夏悦安 3,000吨羰基铁粉示范线项目及江西基地技改项目的进展？
答：宁夏悦安 3,000吨羰基铁粉示范线项目是公司重点推进的产能建设项目，目前各项工作正按既定计划有序开展，
具体投产节奏将结合设备调试、工艺优化及市场情况综合确定。
同步推进的江西基地技术改造工作也在稳步推进，主要围绕产能配套与效率提升两大方向展开。技改完成后，将有效
缓解当前不同工段的产能错配问题，提升整体生产调度与排产弹性。
2、公司在羰基铁粉细粉产品的技术储备与市场需求匹配情况？
答：公司在羰基铁细粉领域已形成一定的技术积累，当前正通过工艺优化与设备调试，逐步提升细粉的产出能力与品
质稳定性。细粉具备粒径分布集中、比表面积大等优势，在电感小型化、高频化及高功率密度元器件等领域具有应用潜力
，行业细粉市场需求保持上行趋势。
从市场供需适配维度分析，下游客户对细粉的采购需求主要集中在高端电感及精密元器件领域，但不同终端客户对产
品粒径区间、电磁性能指标的要求存在差异，公司需根据具体应用场景进行产品定制与配比调整。细粉因工艺特性，产能
占总量比例相对固定，可见增量源自总产能提升后细粉同比的产出。
3、磁流变液产品的应用场景及市场拓展情况？
答：磁流变液是公司羰基铁粉产品新增的重要下游应用方向之一，主要应用于汽车智能悬挂系统。其工作原理是通过
外部磁场改变含羰基铁粉的特殊流体黏度属性，从而实现对车辆悬挂阻尼的实时调节。据了解，单台装置磁流变液减震悬
挂的整车，整套四支悬挂减震器合计消耗磁流变液 3 至 4 公斤，其中羰基铁粉是影响材料性能的核心功能性分散相之一
。
从市场拓展来看，磁流变液悬挂早年主要配套部分海外高端车型，近年来国内车企陆续在部分车型上逐步导入该技术
，国内市场渗透率有所提升。公司目前通过下游客户进入部分国内外整车供应链，配套产品供应稳定。后续市场放量节奏
仍取决于下游车型推广进度及终端客户认可度决定，公司将根据客户需求合理安排生产与交付。
4、屏蔽材料业务的应用场景及发展情况？
答：公司电磁屏蔽系列产品以吸波材料为核心，将入射电磁波能量转化为热能或其他形式能量耗散，从而实现电磁信
号屏蔽与电磁兼容。下游应用场景包括远程抄表等民用电子领域。
近年来，随着电子设备集成化程度持续提升，以及电磁兼容管控标准不断收紧，带动吸波屏蔽材料的市场需求呈现上
行趋势。公司在该领域具备一定的技术储备，可根据客户对频段、厚度及机械性能指标，提供专属定制化解决方案。目前
该业务在公司整体营收中占比相对有限，但年度增速较为平稳，公司将持续关注通信设备、新能源电子等下游场景对屏蔽
材料的市场机遇。
5、羰基铁粉行业竞争格局及公司的行业地位？
答：羰基铁粉行业属于技术密集型细分领域，全球范围内具备规模化生产能力的企业相对集中，整体竞争格局较为稳
定。
从行业地位来看，公司是国内较早实现羰基铁粉规模化生产的企业之一，客户结构相对多元。近年来，公司持续投入
研发与产能建设，在细粉制备、表面包覆及工艺优化等方面积累了一定技术优势。同时羰基铁粉行业技术门槛与环保要求
较高，新进入者仍面临一定的准入门槛。
6、客户订单周期及产能安排情况？
答：公司在手订单整体保持稳定，生产安排将根据客户需求及市场情况动态调整。对于长期合作的核心客户，公司通
常与其签订年度框架供货协议，在具体执行中再单独确认产品规格、采购数量及交付时间；对于中小客户，则根据其滚动
下单情况组织生产，以保持产能利用的灵活性与响应速度。
从产能安排来看，公司目前整体产能基本匹配下游常规需求，细粉供应偏紧；江西生产基地与宁夏新建项目的产能建
设正按计划推进。
7、羰基铁粉的产品特性？
答：羰基铁粉具有纯度高、粒度细、球形度好等物理特征。其颗粒内部呈现独特的类似洋葱的层状结构，这一微观结
构赋予了材料颗粒致密、气孔缺陷少的特点。
在电磁性能方面，羰基铁粉具备较高的饱和磁感应强度与磁导率频率稳定性，其涡流损耗较低。此外，该材料的直流
叠加特性较为优异，在大电流工况下仍能保持较好的电感稳定性，适用于高频大电流场景。
8、雾化合金粉等其他粉体业务的发展情况？
答：公司雾化合金粉分为水雾化合金粉和气雾化合金粉，品类体系丰富、适配性强，主要应用于粉末冶金零部件、金
属注射成型及软磁复合材料等领域。从经营现状来看，雾化合金粉业务为公司粉体板块重要配套业务。现阶段公司对该业
务坚持稳健经营、提质增效的发展策略，持续深耕存量优质客户、稳固长期稳定的合作体系，结合市场供需变化柔性调整
生产计划，稳步提升业务运营质量与盈利水平。
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参与调研机构：20家
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2026-06-16│悦安新材(688786)2026年6月16日、17日投资者关系活动主要内容
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各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
1、公司羰基铁粉产品在电感领域的主要应用及技术特性是什么
？答：公司羰基铁粉经特殊工艺包覆处理制成软磁粉末后，可应用于一体成型电感等软磁材料领域。该产品具备宽频
响应特性及相对稳定的耐大电流性能，粉末独特的层状微观结构能有效降低高频工况下的磁损耗；目前羰基铁软磁粉在一
体成型电感中的应用相对稳定，相较其它基材拥有更均衡的综合磁性能。目前，公司相关产品在实现稳定应用的基础上，
持续根据下游客户的技术指标要求，优化产品性能及生产工艺，以匹配不同应用场景的需求。2、AI 服务器、新能源汽车
等领域对羰基铁粉产品材料的需求趋势如何，公司有何匹配举措？
答：随着电子设备集成度提升及功率密度要求提高，下游电感厂商对细粒径羰基铁粉的需求呈现一定的增长趋势；一
体成型电感对粉末原材料的要求逐步向超细粒径、高纯度、一致性方向升级。公司目前了解到市场对部分细粒径品类粉末
的订单需求有所增加，正通过调整生产工艺及优化生产参数，提升细粉收得率。同时，公司也在推进宁夏悦安 3000吨羰
基铁粉示范线项目和江西悦安生产基地技改等产能建设，以期在需求释放时实现产品供应的及时匹配。
3、在电感应用中，羰基铁粉与雾化合金粉末等其他软磁材料的竞争关系及差异化定位如何？
答：在电感用软磁材料领域，羰基铁粉系列与雾化合金粉末系列各具特点。羰基铁粉因其微观结构特性，在高频、大
电流饱和等工况下展现出相对稳定的电磁性能。同时相较于雾化合金软磁粉，羰基铁软磁粉在细粒径、球形度层面具备优
势。公司在细粒径产品领域形成了一定的技术积累，羰基铁粉系列产品可满足下游客户对小型化、高频化电感的用料需求
。从行业发展趋势看，电感材料正持续向超细粒径、高性能方向升级，公司将持续巩固在羰基铁粉细粉领域的技术优势，
协同下游客户共同推进材料迭代升级。
4、电感客户对公司羰基铁粉产品的批次稳定性及参数库建设有何要求？
答：电感客户普遍较为看重羰基铁粉产品的批次稳定性。不同客户因其封装工艺、元器件设计存在差异，对粉末的粒
径分布、杂质含量、绝缘包覆等指标提出差异化定制要求。公司通过长期技术积累，建立了覆盖多元化需求的生产参数体
系，可较好地保障各批次产品指标稳定；依托贴合客户需求的定制化配套能力与稳定供货品质，助力公司持续维系和下游
客户的长期合作。5、公司当前羰基铁粉产能布局及释放节奏如何匹配下游需求增长？
答：公司现有羰基铁粉产能主要集中在江西生产基地，当前正在推进技改升级，以进一步提升产品结构适配市场需求
。此外，宁夏悦安 3000吨羰基铁粉示范线项目已进入试生产阶段，后续将有序推进各项筹备工作。公司整体产能释放进
度将综合考量设备调试进度、工艺验证周期以及下游市场订单情况综合推进。产能爬坡期间，公司将持续保障存量客户订
单的交付质量，并根据下游需求灵活调整生产安排。
6、当前羰基铁粉市场供需关系及价格走势如何判断，有涨价预期吗？
答：当前羰基铁粉市场需求呈现结构性分化态势，细粉品类供需相对偏紧，常规品类市场供给相对平稳，短期内个别
高端品类或因供需关系存在小幅调整空间。公司与核心客户通常采用周期框架协议合作模式，具体价格采取一事一议的协
商机制，在保障稳定供货的基础上，结合市场行情及双方合作情况适配定价。
7、羰基铁粉行业的核心准入壁垒及竞争格局如何，公司竞争优势体现在哪些方面？
答：羰基铁粉行业具有较高的安全生产及环保准入门槛。新进入者需取得相应资质，并在生产环节持续满足环保、安
全要求。除资质壁垒外，核心工艺技术、产品批次稳定性、覆盖多个应用场景的参数库积累，以及针对客户差异化需求的
快速响应能力，构成了行业内的核心竞争要素。公司经过多年投入，在上述方面形成了相对完整的体系，与下游客户建立
了较为稳定的供应关系。未来公司将继续聚焦工艺优化与质量管控，巩固在细分领域的竞争地位。
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参与调研机构：19家
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2026-06-12│悦安新材(688786)2026年6月12日投资者关系活动主要内容
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各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
1、请介绍公司当前羰基铁粉、雾化合金粉末产能布局及各基地产能释放的最新进展？固定资产折旧情况如何？
答：公司目前拥有江西本部及宁夏子公司两大生产基地。江西本部羰基铁粉产线当前产销量动态平衡，受限于部分老
旧产线的分解工段产能，导致部分规划产能未能充分释放，目前相关技改项目正在稳步推进。
宁夏悦安 3000吨羰基铁粉示范线项目处于试生产阶段，现阶段主要开展工艺参数优化及设备调试，随着阶段目标稳
步推进，预计将逐步释放产能。雾化合金粉末业务方面，现有产能具有一定释放空间，可根据订单情况灵活匹配。整体产
能建设按照公司中长期规划有序推进。
当前公司正处于产能建设的关键阶段，随着在建工程逐步转固，固定资产折旧相应增加；各基地新增产能步入爬坡期
后，其产量释放存在周期，转固后产品生产成本折旧占比预计有一定上升。
2、公司观察到下游需求结构发生了哪些变化？高端产品占比趋势如何？
答：从需求侧来看，下游客户对细粒径粉末的需求占比有所提升，尤其是高端应用领域，呈现出对粉末精细化指标要
求提高的趋势。公司产品结构随之调整，面向头部客户的细粒径粉末销售规模有所增长。公司将持续优化工艺参数，着力
提升细粉收得率，以匹配下游升级需求。
3、宁夏基地工艺路线验证情况是否达到预期？二期项目的规划思路及推进条件是什么？
答：宁夏悦安 3000吨羰基铁粉示范线项目目前处于试生产阶段，各项技术指标基本符合预期，当前工作重点为全流
程生产调试与贯通，确保工艺稳定与产品达标，项目预期为公司中长期产能布局及工艺多元化提供实践支撑。
关于宁夏悦安二期项目，公司将结合一期示范线运行效果、产能消化情况及市场实际需求进行审慎论证，按照分期实
施的原则有序推进，确保投资节奏与业务发展相匹配。
4、公司羰基铁粉下游应用结构如何，在电感、汽车、精密结构件等领域占比情况怎样？
答：公司羰基铁粉系列产品下游应用以电子元器件和精密零部件为主。若将公司自产深加工软磁粉末产品及直售羰基
铁粉产品统一穿透来看，电感相关领域占据主要部分，汽车（含磁流变液悬挂等）占一定比例，精密结构件及其他领域占
剩余少量部分。
近年来，受益于 AI算力及新能源汽车行业趋势，下游对细粒径、高性能粉体的需求有所增长，公司相应优化产品结
构，高端品类出货占营收比率同比略有提升。
5、公司细粒径高端羰基铁粉的产出占比、价格区间及未来工艺提升空间如何？
答：以当前技术路径，不同粒径的羰基铁粉产量呈现出类正态分布的形成比例，其中细粒径比例受成型工艺参数影响
，对比羰基铁粉总产量，细粒径粉末产出比例相对固定。
从价格区间看，羰基铁粉整体均价相对稳定，而细粉根据其性能指标及客户定制化要求不同，售价相对处于较高价位
区间。公司正通过调整工艺、改进设备等路径，持续提升细粉收得率。
6、公司主要客户结构是否保持稳定，近期在手订单及锁单周期情况如何？公司能否从产品端拆解电感客户的用量情
况？
答：公司前五大客户整体保持相对稳定，部分客户已有多年合作历史。订单方面，头部客户通常按一定周期下达订单
，目前在手订单情况稳健。由于公司处于产业链上游，电感客户特定产品使用的粉末型号、用量等均属其核心商业信息，
暂无法精准拆解相关应用数据。
7、公司如何看待当前行业竞争格局及自身核心优势？
答：国内羰基铁粉领域参与者相对有限，公司在该领域深耕二十多年，已形成较为稳固的市场地位。相较同业，公司
核心优势主要体现在：一是工艺参数数据库积累较为深厚，能够根据客户差异化需求进行灵活适配，在批次稳定性及品类
细分程度上具备一定优势；二是与核心客户建立了长期稳定的合作关系，核心客户结构较为稳定；三是海外市场前瞻性布
局，在部分应用领域的海外客户粘性较强。此外，羰基铁粉生产需持有《危险化学品生产企业安全生产许可证》，前置审
批及安全管理要求较高，行业外部玩家进入存在一定门槛。
8、公司在磁流变液智能悬挂领域的业务进展如何？国内客户验证及放量节奏怎样？
答：公司羰基铁粉产品为磁流变液智能悬挂核心组件原材料之一，该领域已对海外客户形成稳定供应；目前正与国内
多家客户积极推进技术对接与产品验证，部分国内客户已进入小批量供应阶段。该领域是公司重点培育的增量赛道之一，
该板块后续放量节奏，主要取决于下游整车厂商产品生产和销售进度。
9、公司羰基铁粉产品的定价策略及价格趋势如何？是否存在提价空间？
答：公司高度重视产品定价的科学性与合理性，综合考量原材料采购成本、工艺制程、市场供需变化及客户结构等多
重因素，实行科学定价策略。目前，公司羰基铁粉整体售价保持相对平稳，不同规格、性能、牌号的产品定价有所差异。
短期内，市场供需相对平衡，整体提价空间有限；超细粉等性能表现较好的粉末因市场供应相对较少，具备一定的稀缺性
，但目前公司相对应的产能受限。公司将聚焦粉末材料的技术升级与品质提升，通过性能优势和服务能力巩固市场地位。
10、公司成本结构及主要原材料价格波动对经营的影响如何？
答：公司羰基铁粉成本结构中，能源及气体占据一定比例，主要原材料成本整体处于相对可控水平。雾化合金粉部分
原材料虽占成本比例较高，但公司采用成本加成定价模式，可有效对冲原材料价格波动带来的风险。公司将持续通过工艺
升级、提升收率等方式优化成本结构。
11、公司对未来软磁材料技术路线如何判断？
答：羰基铁粉软磁材料凭借超高纯度、球形形貌与层状结构，兼具高饱和磁感、高磁导率、低高频损耗、优异直流叠
加与宽温稳定性，是中高频段小型化、高效化功率电感与电磁干扰器件的核心材料之一，目前仍是公司核心产品。不同软
磁材料技术路线各有其物理特性及适用场景，据下游客户反馈，羰基铁粉、雾化合金粉、非晶粉末、纳米晶粉末等多种金
属粉体复合是未来主流的技术路线。针对一体成型电感等元器件对多种类型粉末的需求，公司已启动相关前瞻性研发工作
。未来将根据技术成熟度及市场需求，逐步推进工艺升级，确保在技术迭代过程中保持竞争力。
12、公司未来两到三年的核心增长驱动及业务展望如何？
答：公司未来两到三年的业务增长将主要依托以下方面：一是羰基铁粉产能的有序释放，特别是细粉收得率提升带来
的产品结构优化；二是软磁粉末下游一体化成型电感需求的稳步增长；三是磁流变液智能悬挂领域国内外市场的逐步放量
；四是MIM 喂料在折叠屏铰链、电动工具等精密结构件领域的渗透拓展。公司将持续聚焦微纳金属粉体主业，根据产能与
需求的匹配节奏，合理把控建设进度，努力实现稳健经营。具体财务数据，请以公司后续披露的定期报告为准。
13、公司远期产能规划如何考虑？
答：公司远期产能建设采取“一次规划、分批实施”的策略推进，具体建设节奏将严格依据前期项目运营效益、产能
消化情况及资金安排审慎决策。公司将持续跟踪下游市场需求变化，确保产能扩张与需求增长相匹配。在江西基地完成现
有技改、宁夏基地示范线产能爬坡后，预计产能将得到进一步匹配。整体而言，公司产能规划以务实、稳健为原则，力求
实现长期可持续发展。
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参与调研机构：1家
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2026-06-03│悦安新材(688786)2026年6月3日投资者关系活动主要内容
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各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
1、AI算力建设带动服务器电源需求，请介绍公司羰基铁粉在该领域的应用情况及产品变化趋势？
答：公司羰基铁粉及软磁粉末产品广泛应用于电子元器件领域，产品经下游客户集成后应用于各类终端场景。近年来
，受益于 AI算力产业发展，下游客户对粉体技术指标的要求持续升级，对细粒径、耐高温、大电流承载等性能指标的需
求占比有所提升。公司紧跟行业发展趋势，通过工艺优化与参数调整，持续优化产品结构，根据下游订单结构，高性能产
品出货占比呈现上行变化。
2、公司如何看待汽车磁流变液智能悬挂等新兴应用领域的机遇？答：公司高性能羰基铁粉在磁流变液智能悬挂领域
已稳定供应海外客户。预计行业层面存在智能悬挂渗透率提升的产业趋势，该领域市场需求将逐步升温。相较于传统方案
，磁流变液方案在响应速度及控制精度方面具备一定优势。目前公司正与国内多家供应商积极推进技术对接与产品验证，
部分客户已进入小批量供应阶段。该领域是公司重点培育的增量赛道之一，未来有望随下游认证进度逐步放量。
3、公司在软磁材料领域的技术路线布局如何？能否满足一体成型电感等新型器件对粉末粒径的更高要求？
答：软磁材料是在外加磁场作用下极易被磁化，撤去外磁场后能迅速退磁类磁性功能材料的统称。公司始终关注软磁
材料技术演进，坚持多路线布局策略。软磁羰基类产品作为公司软磁材料的核心产品，在磁导率、温度稳定性及高频特性
等方面具备综合优势，目前量产的粉末规格可覆盖当前主流一体成型电感器件的技术需求。针对更细粒径粉末的需求，公
司持续开展相关研发工作并优化生产工艺，公司将依靠技术与市场服务，确保在领域内保持竞争力。
4、国内羰基铁粉行业竞争格局如何？公司相较同业的优势体现在哪些方面？
答：国内羰基铁粉领域参与者相对有限，公司在该领域深耕多年，已形成较为稳固的市场地位。公司的核心优势主要
体现在三个方面：一是工艺参数数据库积累深厚，能够根据客户差异化需求进行灵活的工艺适配，在批次稳定性及品类细
分程度上具备优势；二是与下游企业建立了长期稳定的合作关系，在客户信任基础及前瞻性需求捕捉方面较为成熟；三是
积极开拓海外市场，在部分地区相关应用领域的客户粘性较强，出口业务占比保持稳定。
5、市场关注下游电感企业向上游粉末领域延伸的趋势，公司是否考虑向下游电感器件领域拓展？
答：电感器件制造与粉末材料属于产业链不同环节，公司战略定位是专注微纳金属粉体粉末主业，持续巩固在上游材
料领域的技术壁垒，同时聚焦粉末材料的技术升级与品质提升，通过性能优势和服务能力巩固市场地位。
6、请介绍公司合金粉末业务的发展策略及未来规划？
答：公司合金粉末业务主要面向结构件及细分领域应用，下游应用场景较为多元。公司策略性地聚焦收款情况良好、
工艺成熟的细分品类，通过流程优化及工艺固化，提升产能利用效率与产品一致性。同时，公司重点向高强钢、高端电动
工具、精密五金件等应用场景拓展，依托MIM工艺的技术优势探索相关市场拓展，打开增量空间。该板块目前以提升运营
质量为主要目标，与公司羰基铁粉业务形成有效协同。
7、公司宁夏项目的建设进展及战略定位如何？
答：宁夏悦安 3000吨羰基铁粉示范线项目目前处于试生产阶段，生产流程及工艺参数尚在优化调试中。该项目是公
司基于长远发展战略进行的重要布局，采用创新的原材料工艺路线，并配套副产品协同生产，项目顺利达产后，有望优化
公司产业链布局并探索原材料多元化空间。
8、公司去年及今年以来的经营表现如何？如何看待未来的盈利改善空间？
答：公司持续保持产销良好态势协同，核心产品订单稳健。从中长期看，随着产能利用率提升及工艺优化，规模效应
将逐步显现，加之公司积极拓展磁流变液智能悬挂、高端电动工具等应用场景，下游需求结构有望优化，为业绩增长、盈
利能力提供多元支撑。当前公司正处于产能建设的关键阶段，随着在建工程逐步转固，固定资产折旧相应增加；同时新增
产能处于爬坡期，产量尚未完全释放，短期内单吨产品固定成本摊销预计有一定上升。具体财务数据请以公司未来披露的
定期报告为准。
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