研报评级☆ ◇688802 沐曦股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -148.99│ -141.24│ -164.12│ -1.95│ 0.81│ 5.39│
│每股净资产(元) │ ---│ ---│ 137.26│ 14.11│ 14.93│ 20.32│
│净资产收益率% │ -84.07│ -71.94│ -119.57│ -14.00│ 5.00│ 27.00│
│归母净利润(百万元) │ -776.97│ -871.16│ -1408.88│ -781.00│ 325.00│ 2158.00│
│营业收入(百万元) │ 0.43│ 53.02│ 743.07│ 1644.00│ 4079.00│ 7979.00│
│营业利润(百万元) │ -775.81│ -869.12│ -1403.48│ -803.00│ 344.00│ 2241.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-03 增持 首次 --- -1.95 0.81 5.39 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-03│沐曦股份(688802)2025年业绩快报点评：营收倍增带动利润减亏，互联网运营│国海证券 │增持
│商客户有望取得突破 │ │
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事件:
2026年2月28日，沐曦股份发布2025年业绩快报：
2025年预计实现：营收16.44亿元，同比增长121.26%；归母净利润-7.81亿元、归母扣非净利润-8.22亿元，上年同期
分别亏损14.09亿元、10.44亿元，亏损幅度同比缩小；
2025Q4预计实现营收4.08亿元，同比下降-21.54%；归母净利润-4.35亿元，上年同期亏损6.27亿元，亏损幅度同比缩
小；归母扣非净利润-4.29亿元，上年同期亏损2.63亿元，亏损幅度同比扩大。
投资要点:
营收倍增带动利润减亏，受益产品拓展及出货量提升
2025年，公司预计：实现营收16.44亿元，同比增长121.26%。利润端亏损幅度显著收窄，全年归母净利润为-7.81亿
元，归母扣非净利润为-8.22亿元，较上年同期分别亏损14.09亿元和10.44亿元明显减亏。分季度看，2025Q4公司预计：
实现营收4.08亿元，归母净利润-4.35亿元，较上年同期亏损6.27亿元有所收窄；归母扣非净利润-4.29亿元，较上年同期
亏损2.63亿元有所扩大。
受益于产品拓展及出货量提升，公司营收快速放量的同时，利润结构正逐步优化，呈现减亏向好的发展态势。凭借产
品性能与软件生态，公司产品获下游客户的广泛认可与持续采购，GPU出货量实现显著增长，直接带动营收规模大幅提升
。同时，股份支付费用较上年同期有所减少，对利润端产生正向贡献，进一步推动亏损收窄。
多卡互联落地千卡训练集群，曦云C700单卡性能对标H100
对于多卡互联，公司自主研发的MetaXLink高速互连技术已实现重要突破，其互连带宽性能已达到与H200相当的行业
先进水平，能够支持高带宽、超大规模的多卡互联。目前该技术已实现千卡集群的大规模商业化部署，并正在研发推动万
卡集群的落地，现已成功支持包括128BMoE大模型在内的多个模型完成全量预训练。
在单卡性能方面，公司最新推出的曦云C700系列采用国内先进工艺制程，构建了从设计、制造到封装测试的全流程国
产供应链闭环，实现核心技术自主可控。该系列产品性能对标H100，在计算能力、存储能力、通信能力及能效比等关键指
标上，较公司当前在售产品实现全面提升。
产品部署上线多个智算集群，互联网/运营商客户有望取得突破
部署进展方面，公司产品已在多个智算集群完成上线。截至2025年3月底，公司产品已相继应用部署于10余个智算集
群，覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业智算中心等多层级场景；智算集群区域横跨北京、上海、杭
州、长沙、中国香港等地，并持续向更多区域延伸。
对于客户拓展与业务验证，公司成功导入教科研、金融、交通、能源、医疗健康及大文娱等行业客户，产品在实际场
景中的竞争力与交付能力已获验证。当前存量客户复购稳定，新客户持续增加；公司在手订单充裕，潜在商机储备充足，
正重点拓展互联网与运营商行业客户，并已取得初步成效，预计将成为未来重要的业务增长点。
盈利预测和投资评级：沐曦是国内领先的高性能GPU芯片设计公司，在大模型算力需求增长和国产替代趋势下有望充
分受益。预计公司2025 2027年营收分别为16.44/40.79/79.79亿元，对应PS为127.76/51.49/26.32X，首次覆盖，给予
“增持”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型产业发展不及预期；市场竞争加剧；中美博弈加剧；新品研发不及预期；
估值回调风险；各产品并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考等
【5.机构调研】 暂无数据
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