研报评级☆ ◇688818 电科蓝天 更新日期：2026-04-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.22│ 0.21│ 0.33│ 0.53│ ---│
│每股净资产(元) │ 2.14│ 2.25│ 2.46│ 3.16│ 3.66│ ---│
│净资产收益率% │ 5.67│ 9.60│ 8.49│ 10.60│ 14.53│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 189.93│ 337.22│ 327.06│ 571.68│ 912.27│ ---│
│营业收入(百万元) │ 3524.04│ 3127.02│ 3286.47│ 4216.69│ 6053.51│ ---│
│营业利润(百万元) │ 223.16│ 373.63│ 370.65│ 646.00│ 1027.33│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-17 买入 首次 --- 0.32 0.52 --- 东吴证券
2026-03-13 增持 首次 --- 0.33 0.55 --- 浙商证券
2026-02-25 增持 首次 --- 0.34 0.51 --- 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-17│电科蓝天(688818)宇航电源国家队，掘金商业航天机遇 │东吴证券 │买入
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深耕电能源领域数十年，中国先进电能源系统解决方案和核心产品供应商：深耕电能源领域数十年，中国先进电能源
系统解决方案和核心产品供应商。公司以“高效发电技术、致密储能技术、集成控制技术”三大核心技术为支撑，立足“
宇航电源、特种电源、新能源应用及服务”三大业务领域。同时，公司加速薄膜太阳电池技术、固态电池技术、芯片化电
源控制技术等迭代升级，加快钠离子电池技术、无线传能技术等前沿战略新兴领域成果转化。
政策助力商业航天发展，火箭发射次数创新高：根据我国国民经济“十五”计划至“十五五”规划，国家对卫星通信
行业的支持政策经历了从“促进产业化”到“推进转型”到“推动创新发展”再到“加快建设航天强国”的变化。在航天
强国战略与“十五五”规划协同发力下，商业航天产业产业链上下游迎来长期发展机遇，成为高端制造领域兼具成长性与
确定性的核心赛道。政策助力商业航天发展，加快卫星互联网建设。2026年政府工作报告将航空航天明确为新兴支柱产业
，并着重部署加快卫星互联网建设，商业航天迎来顶层政策加码与定位升级，行业发展迈入规范化、规模化提速新阶段。
国家层面持续完善治理体系，设立商业航天专项管理机构、出台国家级产业指导文件，构建全链条政策支撑框架，统筹规
范发射服务、星座组网、在轨应用等核心环节。2025年全球发射次数329次，中国完成92次轨道级火箭发射，较2024年的6
8次增长35.29%，刷新年度发射纪录。
宇航电源产品国内市占率超50%，国内重大商业航天星座相关航天器电源的主力供应商：宇航电源行业壁垒较高，目
前市场中宇航电源厂商集中度较高。2024年度，由公司配套电源单机或系统的航天器合计144个。根据BryceTech，2024年
中国共发射卫星、飞船、空间站等航天器285个，按照该口径计算公司宇航电源产品在国内市场覆盖率约为50.5%。在商业
航天卫星电源系统领域，公司目前合作的客户包括中国星网、中国卫星、格思航天等国有单位，银河航天、工大卫星、椭
圆时空等民营商业航天公司。公司大力推进高性能、大规模、轻量化、低成本的星座电源产品体系，在国网星座、千帆星
座、吉林一号遥感星座等我国重大商业航天星座的电源系统供应商中处于重要地位。
盈利预测与投资评级：根据业务相似性我们选取乾照光电、航天电子、上海港湾作为可比公司。可比公司2026年PE平
均值为111倍。我们预计公司2025年-2027年归母净利润为3.27亿元、5.52亿元、8.96亿元，对应增速分别为-3%、69%、62
%，对应PE分别为359/213/131倍。商业航天产业有望迎来快速发展期，我们看好公司作为国家队在宇航电源领域的优势，
首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、政策推进不及预期、技术推进不及预期、次新股股价大幅波动风险。
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2026-03-13│电科蓝天(688818)深度报告：国内宇航电源龙头，受益商业航天发展加速 │浙商证券 │增持
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核心逻辑：商业航天即将迎来爆发式增长，低轨星座加速组网驱动宇航电源需求高增。公司作为国内宇航电源龙头，
将充分受益。
公司简介：国内宇航电源龙头，受益航天强国政策+商业航天发展
公司前身为中国电科十八所，自1970年起已为700余颗航天器配套电源，2024年国内市占率约51%。2022-2024年营收C
AGR为11.4%，净利润CAGR为25.7%。
宇航电源：22-24年营收CAGR约19%，未来将受益商业航天快速发展
1）商业航天行业：2024年全球航天发射次数同增18%，发射次数与质量双刷新本世纪历史记录，其中美国发射质量占
比约87%、超过其他各国总和。2024年商业航天首次写入我国政府工作报告，截止25M9，我国两大星座卫星发射完成率仍
较低，预计2025年我国主要星座将进入全面建设阶段，组网进程有望加速。
2）宇航电源：为飞行器提供能源支撑，性能和可靠性要求苛刻、资质准入严格，壁垒较高。公司深耕电能源行业50
余年、为国内龙头，累计为包括载人航天、北斗导航、深空探测等国家重大工程在内的700余颗航天器提供电源系统。公
司2024年国内市占率约为51%。
特种电源：22-24年营收CAGR约8%，受益特种工业及新兴场景拓展
1）行业：应用场景正从传统军工向AGV机器人等特种工业加速拓展。2022年国内移动机器人市场规模约97亿元，预计
2027年将达462亿元。此外，特种电源正加速渗透至低空经济、人工智能等新质生产力领域。
2）公司：为国防装备提供能源支撑，军工资质与型号研制壁垒较高。公司是国内最早研制特种锂离子电池的企业之
一，承担重点工程配套科研项目100余项，产品型号超300种，在携行装备领域覆盖全部15种电池型谱，是国内该领域龙头
企业。
新能源应用及服务：22-24年营收CAGR约-7%，储能+光伏静待花开
1）行业：2024年全球储能新增装机规模同比增长82%，中国、美国和欧洲合计占全球新增装机的85%以上，中国全球
储能增长最快，占全球新增装机的约40%；2024年中国光伏并网发电年新增装机同比增长28%，已成为仅次于火电的第二大
发电来源；2022-2024年，全国检验检测市场规模约4876亿元，复合增长率约6%。
2）公司：军品检测地位突出，民用检测位于国内第二梯队，储能检测与CGC、CQC、电科院等核心认证机构建立合作
关系。
盈利预测与估值
我们预计公司2025-2027年营收分别为33/42/65亿元，同比增速分别为6%/25%/56%，24-27年CAGR为27%；归母净利润
分别为3.3/5.7/9.6亿元，同比增速分别为-3%/74%/69%，24-27年CAGR为42%；对应PE分别为331X、190X、113X。首次覆盖
，给予“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧；客户集中度较高；新能源业务毛利率较低；特种电源周期波动；应收账款回收风险等。
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2026-02-25│电科蓝天(688818)星耀强国系列报告之十：宇航电源领军企业，星座组网加速│申万宏源 │增持
│驱动业绩高增 │ │
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背靠中电科十八所，资产注入打造成为电能源板块业务领军平台。公司为我国先进电能源系统解决方案和核心产品的
供应商，前身为民企蓝天电源，后通过资产注入打造成为中电科集团旗下电能源业务核心平台。公司业务涵盖宇航、特种
、新能源三大板块，其中宇航电源为核心主业，近年来毛利占比维持在65%以上，具体产品包括空间太阳电池阵、空间锂
离子电池组、电源控制设备及电源系统等。2025年宇航电源需求提升带动营收增速回正，考虑到当前公司星载产品仍处于
放量初期，星座组网加速有望带动公司产品规模效应显著提升，盈利能力具备较大提升空间。此外，考虑到公司募投进一
步扩充宇航电源产能，公司业绩有望加速回升。
星座组网加速，宇航电源放量正当时。根据ITU（国际电信联盟）数据，我国星座规模数量激增，申请低轨卫星数量
总数超20万颗，国内卫星星座发射计划加速部署，星座组网进一步提速。宇航电源作为卫星平台核心分系统，星座组网加
速有望拉动宇航电源放量。考虑到公司产品抗辐照、强耐温性等严苛要求，公司可提供发蓄电体系化配套解决方案，覆盖
材料、单机及系统三大环节，可提供一站式解决方案。
特种电源及新能源业务打造第二增长极。1）特种电源：我国军费预算稳步增长，国防军工景气度持续上行。特种电
源为军事装备重要控件，因而具备需求韧性。公司特种锂电池产品谱系齐全，核心配套无人装备，国防建设需求有望带动
公司锂电产品持续放量；2）新能源行业稳步发展，储能及电源检测市场持续扩容，公司储能及电源检测业务历经前期技
术迭代，有望在星载及特种电源产品基础上进一步增厚收入。
首次覆盖并给予“增持”评级。公司作为宇航电源核心供应商，商业航天星座组网加速有望带动2025-2027E年业绩快
速增长，我们预计公司2025E-2027E年归母净利润分别为3.56、5.96、8.81亿元，考虑到公司2025-2027E年业绩预计高速
增长，因此选用PEG进行估值。考虑到宇航电源为公司核心业绩贡献项，选取航天板块标的中国卫星、斯瑞新材、乾照光
电、国博电子、航天电器、航天电子、天奥电子、新雷能作为可比公司进行对比，可比公司2026E年PEG均值为3.3，公司2
026E年PEG为3.1低于可比公司平均水平。考虑到公司星载应用持续丰富，宇航电源业务有望快速放量，因此首次覆盖，并
给予“增持”评级。
风险提示：星载电源订单落地节奏不及预期风险、产品盈利能力波动风险、军品订单不及预期风险
【5.机构调研】 暂无数据
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