研报评级☆ ◇688825 长鑫科技 更新日期：2026-08-26◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.30│ -0.12│ 0.03│ 2.18│ 3.48│ 4.89│
│每股净资产(元) │ 0.66│ 0.72│ 0.94│ 3.55│ 6.61│ 10.90│
│净资产收益率% │ -45.90│ -17.25│ 3.30│ 59.12│ 50.48│ 43.09│
│归母净利润(百万元) │ -16339.78│ -7144.89│ 1874.86│ 146062.40│ 233028.60│ 326911.60│
│营业收入(百万元) │ 9087.15│ 24178.25│ 61799.32│ 292810.60│ 438427.40│ 600401.00│
│营业利润(百万元) │ -19341.00│ -8968.76│ 7720.71│ 206789.20│ 317559.60│ 440162.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-12 买入 首次 --- 2.28 3.62 4.97 国盛证券
2026-08-12 买入 首次 72.97 2.34 3.65 4.71 华创证券
2026-08-01 买入 首次 --- 2.17 3.66 5.16 华鑫证券
2026-07-24 买入 首次 --- 2.27 3.77 5.25 国金证券
2026-07-19 未知 未知 --- 1.86 2.72 4.35 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-12│长鑫科技(688825)DRAM龙头，充分受益于存储高景气+国产化 │国盛证券 │买入
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国产DRAM龙头，研发设计制造一体化领军企业。2016年长鑫存储（合肥）DRAM基地一期项目诞生；2017年3月基地一
期开工建设；2018年1月厂房建设完成并开始设备搬入，同年7月验证投片试产8GbDDR4工程样品；2019年9月8GbDDR4亮相
世界制造业大会，11月获得首笔订单。2020年6月长鑫（北京）DRAM项目一期启动，2021年12月项目二期启动，公司产能
规模持续扩大。公司持续根据市场需求与技术发展方向，加快技术和服务的迭代更新，不断推出多样化且具有市场竞争力
的DRAM产品组合。自成立以来，公司已经迅速推出了DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X系列产品。公司预计2026年1-6月
实现营业收入1,100.00亿元至1,200.00亿元，归母净利润为500.00亿元至570.00亿元，营收、利润跨越式增长。
AI驱动DRAM高景气，国产替代加速突破。根据Omdia和WSTS数据，DRAM是市场规模最大的存储芯片，2025年全球DRAM
市场规模为1,505亿美元，占存储芯片市场规模的比例约为65%，TrendForce集邦咨询预计2026年DRAM产值6187亿美元，预
计2027年产值将进一步成长至9033亿美元。根据Omdia统计，2025年全球DRAM下游应用领域中，服务器、移动设备、个人
电脑、智能汽车市场需求占比分别约为50%、28%、13%和2%，Omdia数据显示，预计服务器DRAM占比有望在2030年大幅提升
至71%，AI驱动DRAM高景气。DRAM行业具有极高的技术与资金门槛，已形成一定规模的领先企业可通过规模效应降低成本
，巩固已有优势，26Q1三星电子、SK海力士和美光科技合计占全球DRAM市场约90%的市场份额。长鑫存储26Q1市场份额进
一步提升至7.7%，排名第四，国产替代加速突破。
长鑫科技：充分受益于存储高景气+国产化。公司DDR系列产品覆盖DDR4、DDR5两大主流产品代际，能够提供8GB、16G
B、32GB、64GB、96GB、128GB等多个容量规格的DRAM模组产品，全面覆盖PC、笔记本、服务器到AI数据中心等应用场景。
LPDDR系列产品方面，公司目前已推出LPDDR4X和LPDDR5/5X产品，提供8GB以下、8GB、12GB、16GB等多个容量选择。长鑫
科技产能规模位居中国第一、全球第四，随着公司目前规划产能建设投入逐步完成及产能快速爬坡，业务规模效应逐步显
现，叠加IDM模式下各业务环节的有效协同和高效的成本管控，公司产品成本优势和价格竞争力将持续增强，助力未来进
一步加速市场渗透。公司在合肥、北京两地拥有3座12英寸DRAM晶圆厂。合肥一期于2019年9月投产，设计产能12万片/月
，全部三期设计产能为每月36万片；北京一期于2022年1月试产线通线，长鑫科技有望充分受益于存储高景气+国产化。
盈利预测与投资建议：综上所述，公司始终专注于DRAM产品的研发、设计、生产及销售，是我国规模最大、技术最先
进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，完成了从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，以及DDR4、
LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的产品覆盖和迭代，核心产品及工艺技术已达到国际先进水平。我们预计公司在2026/2027/20
28年分别实现营业收入3030.5/4690.7/6329.1亿元，同比增长390.4%/54.8%/34.9%，实现归母净利1526.2/2421.2/3326.4
亿元，同比增8040.1%/58.6%/37.4%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为24/15/11X。长鑫科技作为国内DRAM龙头，
产能处于快速爬坡阶段，同时有望受益于国产化趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：周期波动风险、地缘政治风险、市场竞争风险。
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2026-08-12│长鑫科技(688825)深度研究报告：AI算力重塑存储需求，国产DRAM巨擘龙跃云│华创证券 │买入
│津 │ │
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国产DRAM原厂龙头，景气、产能、产品迭代共振驱动成长。长鑫科技成立于2016年，是国内规模最大、技术领先、布
局完善的DRAM研发制造一体化企业，专注于DRAM产品的研发、设计、生产与销售。公司采用“跳代研发”技术路线，先后
实现第一代至第四代（约16nm级G4）工艺平台量产，完成DDR4、LPDDR4X向DDR5、LPDDR5/5X的产品迭代全覆盖，核心产品
与工艺技术达到国际先进水平。依据Omdia数据，结合出货量及销售额口径，公司为国内第一、全球第四大DRAM厂商，以2
026年一季度营收测算全球市占率约8%。公司于合肥、北京布局合计3座12英寸DRAM晶圆产线，产能扩张持续推进。
AI驱动海量数据需求爆发，DRAM市场上行周期确立。DRAM为主流易失性半导体存储器，市场规模占全球存储市场近六
成，广泛应用于服务器、移动终端、PC、智能汽车等领域，2024年四大下游领域合计贡献全球DRAM需求约90%。伴随AI产
业需求快速爆发，服务器与高性能计算对内存容量、带宽要求持续抬升；2025年下半年起DRAM供需格局持续优化，合约价
格显著回暖，行业上行周期逐步确立。2026年海外原厂资本开支优先投向HBM，传统DRAM新增产能投放有限，供给结构向
高端产品倾斜，持续支撑存储价格景气。全球行业形成三星、SK海力士、美光三足鼎立格局，国产存储厂商迎来难得的发
展窗口期。
全球DRAM市场份额持续提升，自研技术体系推动工艺代际加速追赶。公司采取跨越式工艺路线，跳过部分中间节点，
从18nm级G3工艺直接推进至16nm级G4工艺；当前制程与三星、SK海力士、美光海外龙头存在约三年差距。专利布局持续提
速，2023年国际专利公开量全球第22位，2024年美国专利授权量全球第42位、国内企业排名第四。公司产品呈现主流领先
、高端追赶格局：DDR5实现大规模量产并批量商用，LPDDR5/5X最高速率可达10667Mbps，性能跻身全球第一梯队，主流存
储产品优势持续巩固；但HBM等高阶产品领域，相较国际龙头仍存在阶段性差距。伴随DDR5产品持续放量，公司收入结构
持续优化，2025年DDR系列营收占比提升至31.87%，同比提高18.61个百分点，增长主要受益于服务器等高价值下游需求拉
动。展望未来，行业存储涨价周期延续叠加公司产能持续扩张、高端产品加速迭代，公司份额与盈利结构有望持续双击改
善，成长确定性进一步强化。
投资建议：长鑫科技是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，产品覆盖DDR、LPDDR
两大主流系列，按2025Q4销售额口径全球市场份额7.67%、位列全球第四、中国第一。公司正处于国产替代、AI算力扩张
与存储周期上行三重共振阶段，随着DDR5等高端产品放量、产能爬坡与规模效应释放，业绩增长空间有望持续打开。我们
预计公司26–28年实现归母净利润1565.94/2440.18/3153.37亿元，参考可比公司估值并考虑到公司稀缺性以及国产替代
空间给予27年20xPE，目标价72.97元，首次覆盖给予"强推"评级。
风险提示：经营风险、产品价格波动的风险、人才短缺或流失的风险
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2026-08-01│长鑫科技(688825)公司动态研究报告：国产DRAM龙头蓄势待发，算力周期共振│华鑫证券 │买入
│打开成长空间 │ │
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国产DRAMIDM龙头，卡位算力产业链存储需求
长鑫科技是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发制造一体化企业，采取IDM垂直整合经营模式，自主掌
控芯片设计、晶圆制造及晶圆测试三大核心环节，芯片封装委外加工、成品测试部分委外，在合肥、北京布局三座12英寸
晶圆厂。根据Omdia2025年四季度销售额测算，公司全球市场份额达7.67%，位列全球第四、国内第一，与三星、SK海力士
、美光共同构成全球存储产业核心矩阵，为产业链上下游自主可控奠定核心基础。
公司作为产业链链主企业，持续推进上游化学品、硅片、半导体设备、国产材料验证导入，带动EDA、封测、终端全
链条企业协同发展，构建本土化产业生态；下游已深度覆盖阿里云、字节、小米、荣耀等头部终端客户，国内需求替代空
间广阔，是国家集成电路战略核心落地标的。
盈利拐点明确，业绩有望持续高增
公司2023-2025年归母净利润分别为-163.40亿元、-71.45亿元、18.75亿元，2025年正式实现全年扭亏为盈。2025年
下半年起，人工智能算力需求爆发叠加海外头部厂商主动控产，DRAM产品供需收紧、售价持续上行，直接带动公司经营数
据大幅改善。
研发能力构建技术壁垒，产品延展打开成长空间
公司始终坚持自主研发驱动，将技术迭代作为核心竞争力。2023-2025年，公司累计研发投入206.05亿元，占累计营
业收入比例为21.67%。截止2025年年底，公司拥有研发人员6259名，占员工总数比例超过30%；专利储备方面，公司共持
有境内专利3929项（其中发明专利3165项）、境外专利3043项，核心技术均为自主研发，形成了完备的自主知识产权壁垒
。技术代际迭代速度是存储厂商的核心生存能力，公司实现了从DDR4到DDR5、从LPDDR4X到LPDDR5/5X的产品代际升级，核
心产品与工艺技术已达到国际先进水平。
募投项目精准布局，强化核心竞争力
公司拟使用募集资金295亿元，用以支持三大主营业务项目，围绕工艺迭代、产能优化、前沿技术布局。其中，75亿
元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造，130亿元用于DRAM存储器技术升级，90亿元用于动态随机存取存储器前瞻技
术研究与开发。
募投项目落地后，现有产线降本增效，高端DDR5、LPDDR5产品供给能力扩容；新一代工艺平台持续缩小与海外厂商差
距，前瞻研发保障长期技术竞争力；同时在产线改造过程加速供应链本土化验证，降低海外设备材料依赖，进一步巩固国
内DRAM龙头地位，产能与技术双重扩容打开中长期业绩成长空间。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为2784.55、4279.86、6167.28亿元，EPS分别为2.17、3.66、5.16元，当前股价对应P
E分别为24.9、14.8、10.5倍，考虑到公司在DRAM领域的领先地位，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
技术开发与客户验证进度不及预期；下游需求不及预期；存货跌价的风险。
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2026-07-24│长鑫科技(688825)冉冉升起的中国DRAM龙头，充分受益存储高景气周期 │国金证券 │买入
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投资逻辑：
公司成立于2016年6月13日，是中国大陆少数实现DRAM规模化量产的IDM企业，专注于DRAM芯片的研发、设计、生产与
销售，据招股说明书公司25Q2全球市场份额近4%，位列全球第四、国内第一，公司致力于推动国产存储产业自主可控，是
国家集成电路产业战略布局的关键载体。公司已形成以DRAM为核心的DDR系列（占比31.60%）、LPDDR系列（占比65.86%）
业务矩阵，终端客户包括互联网巨头、主流PC与手机厂商，覆盖服务器、移动设备、个人电脑等应用场景。公司26H1预计
实现营收1100-1200亿元，同增613%-677%。实现归母净利润500-570亿元，同增2244%-2544%。
每轮存储大周期（08年、16年等）的开启都是由新兴技术推动产品升级和创新，进而催生新产品的总量、渗透率和存
储器价值量的提升，推动存储器市场规模上升一个台阶，随着AI驱动需求提升，当下我们走在新一轮存储大周期的起点。
我们看好模型和应用落地后对存储需求长期且大量的拉动。根据公司招股说明书的数据，2030年全球存储芯片市场规模有
望增长至5710亿，25-30年市场规模CAGR达30.56%
长期以来全球DRAM市场被三星、SK海力士、美光三大厂商主导，占据全球90%以上市场份额，形成高度集中的寡头竞
争格局。根据CounterpointResearch的数据，公司按2026年一季度收入计，占全球份额增长至8%，成为全球第四大DRAM厂
商。公司作为中国大陆少数具备DRAM自主制造能力的企业，正凭借技术突破与产能爬坡，逐步改变全球市场的竞争版图。
盈利预测、估值和评级
2026年7月，公司发行新股76.91亿股（超额配售选择权行使后），发行价8.66元/股，募集总金额666亿。我们预计20
26-2028年公司分别实现营业收入3024.92亿、4372.21亿和5899.64亿元。同比增长389.47%、44.54%和34.93%，实现归母
净利润1518.31亿元、2521.81亿元和3510.35亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
行业周期性波动的风险，技术研发迭代的风险，市场需求不及预期的风险。
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2026-07-19│长鑫科技(688825)深度报告：中国“存”，存世界 │华西证券 │未知
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长鑫科技：国产DRAM龙头企业
长鑫科技是国内领先的DRAM研发设计制造一体化企业，具备DRAM产品研发、设计、生产及销售能力，产品覆盖DDR、L
PDDR等系列。公司持续推进DDR5及LPDDR5等高代际产品研发与量产，不断优化产品结构。受益于DRAM行业景气回升及产销
规模扩大，公司营业收入快速增长，并于2025年实现扭亏为盈。随着DDR5等高代际产品持续放量、产品结构不断优化及规
模效应逐步释放，未来业绩增长空间有望进一步打开。
AI算力驱动全球DRAM需求扩张，量价共振驱动存储进入上行周期
AI算力增长持续提升服务器对内存容量和带宽的需求，叠加现有产能受限导致的价格上涨，量价共振带动全球DRAM市
场进入新一轮扩张周期。当前行业竞争格局高度集中，海外头部厂商占据主要市场份额，同时出口管制持续加码，国产DR
AM自主替代需求进一步提升。随着技术迭代及产能建设持续推进，长鑫科技市场份额有望进一步提升。
国产替代与AI算力需求共振，长鑫科技依托技术、产能和客户优势加速成长。
长鑫科技正处于国产替代、AI算力扩张与存储周期上行三重共振阶段。国内DRAM自给率仍低，政策、国资和产业协同
为扩产研发及客户导入提供支持；AI服务器需求增长，推动DDR5、服务器DRAM及HBM市场扩容。公司已形成DDR、LPDDR完
整产品矩阵，并布局HBM，叠加IDM模式、跳代研发和产能优势，单位成本下降、盈利能力改善。随着头部客户绑定、产能
爬坡和高端产品放量，公司有望实现份额、收入与利润同步提升。
投资建议：公司是国内DRAM研发设计制造一体化龙头企业。由于AI产业发展对于存储需求快速提升，作为AI基建的核
心环节，长鑫科技作为国内实现存储自主可控的核心企业，受益于行业景气度提升和国产替代共振，有望实现快速发展。
盈利预测如下：盈利预测如下：预计2026-2028年公司营业收入分别为2776.90/3917.94/5726.94亿元，归母净利润为1244
.05/1821.17/2906.02亿元，考虑到长鑫科技是A股第一家存储行业IDM公司，给予2026年40XPE，目标市值5万亿。
风险提示：1）宏观经济下行风险；2）行业竞争加剧；3）技术开发与客户导入进度不及预期；4）需求不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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