价值分析☆ ◇688981 中芯国际 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 7 0 0 0 0 7
2月内 7 0 0 0 0 7
3月内 8 0 0 0 0 8
6月内 8 0 0 0 0 8
1年内 8 0 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.36│ 1.53│ 0.61│ 0.51│ 0.66│ 0.77│
│每股净资产(元) │ 13.82│ 16.86│ 17.93│ 18.54│ 19.19│ 19.95│
│净资产收益率% │ 9.83│ 9.10│ 3.39│ 2.46│ 3.14│ 3.56│
│归母净利润(百万元) │ 10733.10│ 12133.08│ 4822.81│ 4037.44│ 5252.98│ 6132.08│
│营业收入(百万元) │ 35630.63│ 49516.08│ 45250.43│ 48733.75│ 57065.38│ 64429.13│
│营业利润(百万元) │ 11645.22│ 14761.70│ 6905.89│ 4831.75│ 6342.75│ 7510.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-18 买入 首次 --- 0.49 0.69 0.76 山西证券
2024-04-17 买入 维持 --- 0.51 0.69 0.87 申万宏源
2024-04-12 买入 维持 --- 0.51 0.62 0.76 中邮证券
2024-04-07 买入 维持 --- 0.49 0.62 0.75 华金证券
2024-04-02 买入 维持 --- 0.55 0.76 0.85 方正证券
2024-04-02 买入 维持 --- 0.60 0.65 0.73 长城证券
2024-04-01 买入 维持 --- 0.48 0.62 0.81 东吴证券
2024-02-09 买入 维持 55.05 0.44 0.64 0.64 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-18│中芯国际(688981)业绩环比连续改善，指引24年收入中个位数增长
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投资建议
中长期看，公司作为大陆代工龙头，有较强的抗周期波动能力和供应链本土化优势，随着产业链各环节持
续复苏，产能利用率与收入水平有望转好，预计2024-2026年EPS分别为0.49/0.69/0.76元，对应2024年4月16
日收盘价41.18元，2024-2026年PE分别为84.4/59.7/54.4倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。
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2024-04-17│中芯国际(688981)逆周期积极扩产，迎接下一轮增长
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调整盈利预测，维持“买入”评级。根据公司公告指引，我们调整公司2024-2025年归母净利润预测为40.
42/55.18亿（原86.17/104.36亿），并新增2026年预测为69.56亿，对应24-26年A股股价PE为81/60/47X，由于
晶圆代工环节资产偏重，PB定价我们认为较为合理，公司PBBand为2.3X依然处于上市以来较低区间，集成电路
制造环节可比公司C灿芯、芯联集成、赛为电子、华润微平均PB为3X，维持“买入”评级。
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2024-04-12│中芯国际(688981)逐步复苏
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我们预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入482.14/555.86/624.22亿元，实现归母净利润40.32/49
.18/60.68亿元，4月12日股价对应2024-2026年PE分别为80/65/53倍，PB分别为2.03/1.97/1.90倍，维持“买
入”评级。
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2024-04-07│中芯国际(688981)23Q4+CIS和驱动芯片表现亮眼，24年坚定推进产能扩充
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投资建议：鉴于公司表示当前整个市场需求复苏强度尚不足以支撑半导体全面强劲反弹，同时公司处于高
投入期折旧较高，我们调整原先对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为482.37/56
9.20/642.62亿元（24/25年原先预测值为520.34/586.64亿元），增速分别为6.6%/18.0%/12.9%；归母净利润
分别为39.01/49.24/59.61亿元(24/25年原先预测值为87.58/109.34亿元)，增速分别为-19.1%/26.2%/21.1%；
对应PB分别为2.4/2.3/2.2倍。公司作为中国大陆晶圆代工龙头，制程国内领先，产能扩张有序进行，随着终
端市场逐渐复苏，业绩有望延续增长。持续推荐，维持“买入”评级。
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2024-04-02│中芯国际(688981)公司点评报告：积极备货应对需求，2024年CapEx持平维持高位
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制造业的桂冠，制程追赶者的黎明。中芯国际处于快速扩张期，受益于巨大的内需与国产替代、政策支持
、技术追赶，公司估值有提升空间。中芯国际预计2024年Q1销售收入环比增长0%-2%，毛利率将继续承受新产
能折旧带来的压力，预计在9-11%之间（美金计）。展望2024-2025年，随着下游需求企稳，公司稼动率逐步修
复，我们预计公司2024-2026年分别实现营收504.9/600.0/677.1亿元。受扩产折旧影响短期公司盈利水平承压
，随着公司稼动率逐步恢复，我们预计2024-2026年公司盈利水平将稳步修复。2024-2026年分别实现归母净利
润43.4/60.6/67.6亿元。维持“强烈推荐”评级。
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2024-04-02│中芯国际(688981)手机及电脑新产品需求回升，指引24年营收同比增长中个位数
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国内晶圆制造龙头，成熟制程技术领先，维持“买入”评级。
公司作为国内晶圆制造龙头企业，成熟制程技术领先，预计公司24~26年归母净利润分别为47.84/51.89/5
8.09亿元，对应24/25/26年分别PE为73.1/67.4/60.2倍，维持“买入”评级。
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2024-04-01│中芯国际(688981)2023年报点评：静待需求回暖，24年收入指引个位数增长
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盈利预测与投资评级：鉴于公司对24Q1毛利率指引9%-11%，我们下调对公司24-25年盈利预测，预计公司2
024-2026年营业收入为495.4/584.8/652.1亿元（24-25年前次预测值524.8/632.1亿元），归母净利润为38.0/
48.9/64.1亿元（24-25年前次预测值88.0/120.7亿元），对应P/E为91.23/70.98/54.16倍，对应P/B为2.39/2.
32/2.22倍，当前行业处于周期底部，公司估值远低于A股历史高点6倍PB及港股高点3倍PB，受益于需求复苏+
技术创新+国产替代三要素，以及政策支持估值提升，我们维持公司“买入”评级。
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2024-02-09│中芯国际(688981)行业产能过剩导致短期业绩承压
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短期面临潜在供给过剩的不利因素
中芯国际4Q23收入环比增长3.6%，毛利率为16.4%，基本符合彭博一致预期。公司预计1Q24收入环比增长0
%-2%且2024年营收实现中单位数增长。我们仍然看好中芯国际作为中国半导体国产替代主要受益者所蕴含的长
期潜力；然而，鉴于公司所处的部分成熟节点可能供过于求的风险，我们对其短期业绩持更为谨慎的态度。我
们预计公司2024/2025/2026年BVPS为2.60/2.69/2.79美元，基于1.00倍（15%的历史分位数）2024年预测BVPS
和AH溢价率200%（前值132%，以反映公司在国内日益稀缺的先进制程产能，给予更高的溢价率），我们将H/A
股目标价下调至20.00港币/人民币55.05元。维持“买入”评级。
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