价值分析☆ ◇689009 九号公司 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 4 0 0 0 8
2月内 4 4 0 0 0 8
3月内 4 4 0 0 0 8
6月内 13 15 0 0 0 28
1年内 22 29 0 0 0 51
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 0.63│ 0.83│ 1.55│ 2.17│ 2.92│
│每股净资产(元) │ 6.04│ 6.87│ 7.57│ 8.94│ 10.85│ 13.42│
│净资产收益率% │ 9.61│ 9.20│ 10.96│ 17.56│ 20.32│ 22.11│
│归母净利润(百万元) │ 410.60│ 450.55│ 597.99│ 1117.22│ 1561.66│ 2094.18│
│营业收入(百万元) │ 9146.05│ 10124.32│ 10222.08│ 14409.78│ 18786.34│ 23383.86│
│营业利润(百万元) │ 510.75│ 565.44│ 563.87│ 1240.11│ 1741.35│ 2344.78│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-15 买入 首次 --- 1.64 2.22 2.64 东北证券
2024-11-06 增持 维持 59.1 1.69 2.41 3.20 海通证券
2024-11-01 增持 维持 --- 1.53 2.11 2.70 国海证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.61 2.37 3.09 招商证券
2024-10-29 增持 维持 51.74 1.69 2.25 3.00 华泰证券
2024-10-29 买入 维持 58.78 1.71 2.35 2.97 国投证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.62 2.37 3.42 开源证券
2024-10-28 增持 维持 --- 1.65 2.51 3.82 财通证券
2024-08-15 增持 维持 --- 1.61 2.39 3.56 财通证券
2024-08-13 买入 调高 --- 1.57 2.28 3.17 申万宏源
2024-08-13 增持 维持 50 1.63 2.12 2.77 华创证券
2024-08-11 增持 维持 59.1 1.69 2.41 3.20 海通证券
2024-08-08 买入 维持 --- 1.61 2.43 3.31 东吴证券
2024-08-07 买入 维持 --- 1.62 2.37 3.43 开源证券
2024-08-07 买入 维持 --- 1.57 1.96 2.41 华安证券
2024-08-07 买入 维持 49.29 1.64 2.27 2.89 国投证券
2024-08-07 增持 维持 --- 1.68 2.39 3.21 国盛证券
2024-08-07 增持 首次 --- 1.69 2.28 2.76 国海证券
2024-08-07 增持 维持 45.59 1.37 1.68 2.07 华泰证券
2024-08-07 增持 维持 47.19 1.57 1.90 2.30 广发证券
2024-08-07 增持 维持 --- 1.60 2.27 3.13 方正证券
2024-08-07 买入 维持 --- 1.89 2.92 4.39 招商证券
2024-08-07 增持 维持 56.5 --- --- --- 中金公司
2024-07-31 买入 维持 --- 1.26 1.87 2.71 开源证券
2024-07-08 买入 维持 --- 1.17 1.78 2.61 招商证券
2024-06-21 增持 维持 --- 1.12 1.56 1.96 方正证券
2024-06-19 买入 维持 --- 1.13 1.68 2.41 开源证券
2024-05-25 增持 首次 42.08 1.21 1.48 1.81 华泰证券
2024-05-20 买入 维持 --- 1.03 1.31 1.64 中信建投
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-15│九号公司(689009)两轮车贡献高增长，机器人打开市场空间
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投资建议：随着九号电动两轮车门店的快速扩张，全地形车及割草机器人的快速增长及海外渠道的拓展，
公司收入有望保持高增长，规模效应推动公司利润率进一步提升。预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.
76/15.89/18.92亿元，对应PE分别为29X/21X/18X，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-11-06│九号公司(689009)24Q3收入同增35%，二轮车销售延续景气
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盈利预测与评级：我们预计公司24-25年净利润分别为12.1/17.3亿元，同增102%/43%。参考可比公司给予
24年30-35倍PE，按1股对应10份CDR，每份CDR合理价值区间为50.6-59.1元，对应24年2.3-2.7倍PS，维持“优
于大市”评级。
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2024-11-01│九号公司(689009)2024年三季报点评：Q3电动两轮车同比高增，业绩逐步释放
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预测公司2024-2026年营业收入分别为139.47/185.58/219.56亿元，同比+36.44%/+33.06%/+18.31%；归母
净利润分别为10.95/15.15/19.34亿元，同比+83.04%/+38.41%/+27.64%；对应PE（每份存托凭证）分别为29.0
1/20.96/16.42X。我们看好公司未来业绩兑现能力，维持“增持”评级。
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2024-11-01│九号公司(689009)电动两轮车放量高增，关注割草机器人三代新品
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投资建议：考虑到11月1日电动自行车相关标准提前落地实施，新兴业务尚处投入期，出于谨慎性考虑，
我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.5/17.0/22.1亿，分别同比增长93%/47%/30%，对应估值28/19/14倍
，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-10-29│九号公司(689009)Q3业绩同比高增，领航中高端市场
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考虑到公司产品结构调整以及规模效应体现，我们上调两轮车与机器人业务毛利率及收入预测，对应公司
24-26年归母净利润为12.09亿元、16.12亿元、21.49亿元（前值9.83亿元、12.02亿元、14.83亿元），同比增
速分别为+102.19%、+33.37%、+33.30%，对应EPS为1.69、2.25、3.00元。可比公司25年Wind一致预期PE均值
为19倍，考虑到公司在中高端市场与海外市场开拓方面具备先发优势，多业务布局拓宽成长边界，给予公司25
年23倍PE，对应目标价51.74元（前值45.59元），维持“增持”评级。
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2024-10-29│九号公司(689009)规模效应持续体现，Q3盈利能力同比提升
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投资建议：我们认为，公司产品线丰富，远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品
类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一，未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇，公司市
值空间将进一步打开。我们预计九号公司2024~2026年的EPS分别为17.14/23.51/29.69元，给予12个月目标价5
8.78元，对应2025年PE估值为25x，维持买入-A的投资评级。
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2024-10-29│九号公司(689009)公司信息更新报告：2024Q3业绩维持高增，两轮车利润率维持高位，割草机
│器人淡季超预期增长
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2024Q3公司实现营收42.39亿元（同比+34.8%，下同），归母净利润3.74亿元（+139.1%），扣非净利润3.
55亿元（+160.1%）。单季度规模效应下业绩维持高增，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润11.5
9/16.97/24.49亿元，对应EPS为16.17/23.68/34.18元，当前股价对应PE为29.9/20.4/14.2倍。长期视角，两
轮车关注渠道优化+新国标修订下扩大市场份额，同时看好高成长赛道割草机器人收入利润持续高增以及潜力
赛道E-BIKE贡献增量，维持“买入”评级。
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2024-10-28│九号公司(689009)3Q2024利润超预期，业务持续多点高增
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投资建议：公司业务多点开花，现金牛业务两轮车业绩快速释放，创新业务割草机器人和全地形车高速增
长。我们预计公司2024-2026年实现营收144.84/195.13/260.38亿元，归母净利润11.85/17.99/27.34亿元。对
应PE为29.26/19.28/12.68倍，维持“增持”评级。
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2024-08-15│九号公司(689009)业绩超预期，多点开花，收入利润持续高增
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投资建议：公司业务多点开花，现金牛业务两轮车业绩快速释放，传统滑板车业务自主品牌占比提升，创
新业务割草机和全地形车高速增长。我们预计公司2024-2026年实现营收144.44/193.81/256.55亿元，归母净
利润11.52/17.11/25.51亿元。对应PE为28.92/19.46/13.06倍，维持“增持”评级。
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2024-08-13│九号公司(689009)24H1业绩点评：24Q2业绩大超预期，新品类收入放量、盈利收获逻辑持续兑
│现！
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智能短交通先锋，秉承工程师文化，持续推进技术创新和产品迭代，商业变现能力强，节奏快，体现了公
司对消费需求、市场趋势、产品设计研发、供应链、渠道对接和营销宣传等的综合能力。考虑到公司新品类收
入持续高增，并随规模效应和有效控费，利润释放大超预期，我们上调2024-2026年盈利预测至11.28/16.36/2
2.74亿元，（前值为7.66/10.83/14.68亿元），同比增速分别为88.6%/45.0%/39.0%，当前市值对应PE为29X/2
0X/15X；考虑到未来几年公司利润的高成长性，我们上调评级至“买入”（此前评级为“增持”）！
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2024-08-13│九号公司(689009)2024年中报点评：自主品牌业务亮眼，24Q2利润超预期
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投资建议：产研壁垒塑造的产品竞争优势，及产品需求塑造的高端品牌价值建立公司核心竞争优势，两轮
业务进入业绩兑现期，全地形车及割草机器人等远期成长业务费用投放预计有望开始收窄。我们调整公司2024
-2026年归母净利润预测为11.7/15.2/19.9亿元（原值7.9/10/12.2亿元），24-26年对应PE为27/21/16倍。公
司现金流稳定，采用DCF法估值，调整每份CDR目标价为50元，每股对应10份CDR。公司长期增长动力充足，维
持“推荐”评级。
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2024-08-11│九号公司(689009)公司半年报点评：经营业绩新高，规模化效应渐显
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盈利预测与评级:考虑到公司需求向好、规模化效应渐显，我们将公司24-25年净利润分别由7.3/9.3亿元
上调至12.1/17.3亿元，同增102%/43%，对应24/25年26.8/18.8倍PE，2.1/1.6倍PS。参考可比公司给予24年30
-35倍PE，按1股对应10份CDR，每份CDR合理价值区间为50.66-59.10元，对应24年2.3-2.7倍PS，维持“优于大
市”评级。
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2024-08-08│九号公司(689009)2024年中报点评：产品创新发力渠道快速扩张，24H1业绩超市场预期
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盈利预测与投资评级：公司于海外市场、中高端市场持续发力，有望建立独特品牌竞争优势。24Q2业绩再
超预期，我们上调公司2024-2025年归母净利润假设为11.55/17.41亿元（原值为9.13/13.92亿元），新增2026
年归母净利润预测为23.73亿元，当前市值对应PE分别为28/18/13x，维持“买入”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)公司信息更新报告：2024H1业绩持续超预期，两轮车／全地形车／割草机器
│人在产品和渠道共振下收入高增且盈利提升
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2024H1业绩持续超预期，继续看好新业务利润释放，维持“买入”评级
2024H1营收66.66亿元（同比+52.2%，下同），归母净利润5.96亿元（+167.82%），扣非归母净利润5.83
亿元（+175.61%）。2024Q2营收41亿元（+51%），归母净利润4.6亿（+124%），扣非归母净利润4.4亿（+109.
4%）。单季度业绩再超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润11.59/16.97/24.49亿元，（原
值为9.00/13.37/19.37亿元），对应EPS为16.21/23.74/34.25元，当前股价对应PE为25.6/17.5/12.1倍，短期
看两轮车/割草机器人/全地形车处在渠道以及产品红利期，业绩有望维持高增。长期两轮车渠道改革及优化或
带动店效持续提升，同时看好高成长赛道割草机器人收入利润超预期表现，维持“买入”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)2024H1业绩点评：单季净利率历史新高
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盈利预测：我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司收入134/167/201亿元（前值129/151/166亿），同
比+31%/+24%/+20%归母净利润11.2/14.1/17.3亿元（前值7.8/9.5/11.0亿），同比+88%/+25%/+23%；对应PE28
/23/19X，维持“买入”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)规模效应体现，Q2单季度盈利能力大幅提升
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投资建议：我们认为，公司产品线丰富，远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品
类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一，未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇，公司市
值空间将进一步打开。我们预计九号公司2024-2026年的EPS分别为16.43/22.71/28.92元，给予6个月目标价49
.29元，对应2024年PE估值为30x，维持买入-A的投资评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)自主品牌持续高增，盈利能力提升明显
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盈利预测与投资建议：考虑到公司二季度业绩超预期，预计公司开拓市场进程加快，我们预计公司2024-2
026年实现归母净利润12.03/17.14/22.99亿元，同比增长101.1%/42.5%/34.1%，维持“增持”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)2024年中报点评：电动两轮车销量高增，收入利润大幅增长
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公司业务布局全面、技术储备充足，电动两轮车销量高增。预测公司2024-2026E营业收入分别为143.35/1
90.95/223.46亿元，归母净利润分别为12.14/16.35/19.76亿元，对应PE分别为2.63/1.95/1.62X。我们看好智
能化趋势下公司的竞争优势，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)业务多点开花，营收利润高增长
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九号公司发布半年报，2024年H1实现营收66.66亿元（yoy+52.20%），归母净利5.96亿元（yoy+167.82%）
，扣非净利5.83亿元（yoy+175.61%）。考虑公司规模效应扩大，期间费用率下降，我们下调了费用率预测，
对应24-26年归母净利润预测为9.83/12.02/14.83亿元（前值为8.6/10.56/12.95亿元），公司海外品牌+渠道
有先发优势，且在不同业务板块间存在协同优势，有望持续开拓增量市场，叠加多业务成长曲线并行发展，给
予公司20%估值溢价，给予公司24年33.23倍PE（可比公司Wind一致预测均值27.69x），对应目标价为45.59元
（前值为42.36元），维持“增持”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)中报点评：24Q2业绩超预期，两轮车保持高增长
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盈利预测与投资建议：公司是全球智能短交通领军者，预计2024-26年归母净利同比增长89%、21%、21%。
最新收盘价对应2024年PE26.4x，参考业绩增速与可比公司估值水平，给予2024年PE估值30倍，对应合理价值4
7.19元/CDR，给予“增持”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)公司点评报告：业绩超预期，自主品牌高速成长
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投资建议：行业端，电动平衡车逐渐实现品牌集中化和市场细分化，电动滑板车仍处于扩张发展期；电动
两轮车受新国标、自然替换、以旧换新政策、智能化技术的发展等因素的影响，需求有望稳步增长；全球全地
形车市场预期仍有较大发展空间；智能割草机器人市场需求正在快速增长。公司端，公司作为全球智能短交通
领域的领军者，在两轮车高端市场遥遥领先，产品创新能力强，且渠道持续深耕，进入加速成长阶段。公司在
产品矩阵的不断丰富和全球化销售网络的持续扩展方面表现出色，预计未来将在市场份额和销售额上实现进一
步增长。我们预计2024-2026年公司收入分别为143.78/192.25/249.99亿元，同比增长40.66%/33.70%/30.04%
，实现归母净利润分别为11.49/16.23/22.44亿元，同比增长92.13%/41.24%/38.26%，对应EPS分别为16.03/22
.65/31.31元，当前股价对应PE分别为27.80/19.68/14.24倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)业绩大超预期，盈利能力持续提升
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投资建议：进入24年以来公司滑板车和平衡车业务稳健增长，新业务均实现快速放量，盈利能力受益于结
构提升和规模效应改善超预期，因此我们上调公司盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润为14/21/3
1亿，分别同比增长126%/55%/50%，对应估值22/14/9倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)收入重回高增释放盈利；二轮车业务迎旺季
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盈利预测与估值
公司新业务盈利释放超预期，我们上调24/25年净利润34%和25%至13.5和17.1亿元。当前股价对应22.0x/1
7.4x24E/25EP/E。维持跑赢行业评级，综合考虑行业估值承压，但公司盈利释放加速，我们上调目标价15%至5
6.5元，对应30x/24x24E/25EP/E，较当前股价有36%的上行空间。
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2024-07-31│九号公司(689009)公司深度报告：产品差异化创新带来供给创造需求，看好盈利能力持续提升
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新孵化业务渠道扩张提速，进入净利率抬升通道，维持“买入”评级
2024年以来传统拖累业务见底，新业务渠道扩张提速+利润率提升带动整体业绩改善明显。2020年公司进
入两轮车/全地形车赛道，2021年进入割草机器人赛道，凭借产品创新带来新需求，以及渠道开拓能力快速扩
张，其中两轮车预计2024年底网点数量超7000家，割草机器人欧洲市场快速拓展且亚马逊份额提升明显。长期
维度看产品竞争优势有望延续，搭配公司强渠道管控以及开拓能力，新业务具备可持续成长能力，利润率相较
于同行均有提升空间。考虑到两轮车开店速度以及出货超预期，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-20
26年归母净利润9.00/13.37/19.37亿元，（原值为8.10/12.04/17.21亿元），对应EPS为12.59/18.70/27.10元
，当前股价对应PE为32.5/21.9/15.1倍，维持“买入”评级。
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2024-07-08│九号公司(689009)理想照进现实，新业务爆发进入收获期
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盈利预测与估值分析：我们预计公司2024-2026年营收分别增+40%、+34%、+28%，业绩分别+41%、+52%、+
47%。我们选取具有科技属性+出海属性的头部消费品公司，2024年参考PE为20倍。我们认为九号公司阿尔法属
性明显，业绩进入爆发增长阶段，应当享有估值溢价。此外参考2019-2022年新国标实施后雅迪控股、爱玛科
技高成长阶段，彼时两家企业的估值，雅迪平均PE在30倍左右，爱玛则在25-30倍之间波动。综上，我们给予
九号公司“强烈推荐”评级。
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2024-06-21│九号公司(689009)公司点评报告：618全周期销售再创新高，全渠道销售额破16.3亿，同比增
│长67%
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投资建议：公司作为全球智能短交通领域的领军者，在两轮车高端市场遥遥领先，同时持续向中高端市场
扩展。在“以旧换新”政策推动下，预计将进一步刺激替换需求，预计后续仍维持高增态势。我们预计2024-2
026年公司收入分别为134.83/174.55/212.73亿元，同比增长31.91%/29.46%/21.87%，实现归母净利润分别为8
.02/11.20/14.06亿元，同比增长34.14%/39.59%/25.59%，对应EPS分别为11.20/15.64/19.64元，当前股价对
应PE分别为37.24/26.68/21.24倍，维持“推荐”评级。
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2024-06-19│九号公司(689009)公司深度报告：割草机器人市场全景探析：2024年或为无边界赛道元年，九
│号产品和渠道先发优势明显
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2022年公司发售无边界割草机器人，2024Q1发售i系列新品并进入美国市场，新品强竞争力带动欧洲市场
放量。当前割草机器人行业正逐步由埋线式/随机导航/随机碰撞式产品向无边界/规划导航/VSLAM避障产品升
级，中国品牌份额处上升通道。长期割草机仍有向边缘割草、吹叶等场景延申的可能性。参考扫地机2015年以
来发展路径，在产品性能显著提升以及中国品牌驱动下行业渗透率有望快速提升，公司具备产品和渠道先发优
势有望率先受益。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润8.10/12.04/17.21亿元，对应
EPS为11.34/16.84/24.07元，当前股价对应PE为36.6/24.6/17.2倍，看好割草机器人潜在增长空间及利润空间
，两轮车延续高增下整体利润弹性高，维持“买入”评级。
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2024-05-25│九号公司(689009)引领两轮车智能化，业务多点开花
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公司精准定位，两轮车业务快速放量，为智能化两轮车细分行业的领导者，传统主业渠道调整进入尾声，
后续有望回暖，且公司积极开拓新增长曲线，有望进入收获期。我们预计公司24-26年总收入为136.62/173.44
/213.23亿元,归母净利润为8.6/10.56/12.95亿元。公司海外品牌+渠道有先发优势，且在不同业务板块间存在
协同优势，有望持续开拓增量市场，叠加多业务成长曲线并行发展，给予公司40%估值溢价，对应2024年35.13
倍PE估值（可比公司Wind一致预测均值25.09x），对应目标价为42.36元/股，给予“增持”评级。
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2024-05-20│九号公司(689009)Q1业绩超预期，盈利拐点已现
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投资建议：我们预计24-26年公司分别实现营业收入132.89、166.11、199.33亿元，同比分别增长30%、25
%、20%；分别实现归属母公司净利润7.34、9.38、11.73亿元，同比分别增长22.77%、27.73%、25.08%。看好
公司在国内外全品类的开拓，维持买入评级。
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