研报评级☆ ◇689009 九号公司 更新日期：2026-08-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 12 4 0 0 0 16
2月内 14 5 0 0 0 19
3月内 15 5 0 0 0 20
6月内 33 13 0 0 0 46
1年内 33 13 0 0 0 46
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.83│ 1.51│ 2.44│ 2.91│ 3.79│ 4.73│
│每股净资产(元) │ 7.57│ 8.58│ 9.94│ 12.19│ 15.10│ 18.73│
│净资产收益率% │ 10.96│ 17.61│ 24.55│ 26.80│ 29.36│ 30.75│
│归母净利润(百万元) │ 597.99│ 1084.13│ 1758.17│ 2111.15│ 2766.56│ 3449.10│
│营业收入(百万元) │ 10222.08│ 14195.81│ 21277.88│ 27442.82│ 33942.82│ 41025.34│
│营业利润(百万元) │ 563.87│ 1329.05│ 2191.70│ 2609.25│ 3444.63│ 4285.58│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-21 增持 维持 --- 2.57 3.73 4.83 光大证券
2026-08-14 买入 维持 --- 2.96 3.82 4.77 中信建投
2026-08-12 买入 维持 --- 2.83 3.88 4.97 太平洋证券
2026-08-12 买入 调高 --- 2.57 3.56 4.30 华源证券
2026-08-12 买入 维持 --- 2.58 3.53 4.41 浙商证券
2026-08-12 增持 维持 --- 2.79 3.74 4.65 国盛证券
2026-08-12 买入 维持 --- 2.56 3.58 4.59 长江证券
2026-08-11 增持 维持 69.55 2.78 3.44 4.40 交银国际
2026-08-11 增持 维持 49.26 2.46 3.43 4.44 华泰证券
2026-08-11 买入 维持 63.4 2.54 3.42 4.45 国泰海通
2026-08-11 买入 维持 --- 2.46 3.15 3.98 开源证券
2026-08-11 买入 维持 --- 2.99 3.76 4.69 申万宏源
2026-08-11 买入 维持 --- 2.86 3.81 4.78 信达证券
2026-08-11 买入 维持 58.04 2.64 3.57 4.72 国投证券
2026-08-10 买入 维持 --- 2.84 3.80 4.69 国金证券
2026-07-29 买入 维持 --- 2.63 3.57 4.48 浙商证券
2026-07-07 买入 首次 --- 2.65 3.59 4.51 浙商证券
2026-06-28 买入 维持 --- 2.88 3.76 4.71 申万宏源
2026-06-28 增持 维持 55.26 --- --- --- 中金公司
2026-06-12 买入 维持 --- 2.96 3.88 4.57 长江证券
2026-05-14 买入 维持 --- 3.06 3.76 4.52 长江证券
2026-05-12 买入 维持 --- 2.83 3.81 4.59 招商证券
2026-05-11 买入 维持 --- 2.79 3.59 4.82 西部证券
2026-05-05 增持 维持 68.31 2.78 3.44 4.40 交银国际
2026-05-05 买入 维持 --- 2.85 3.70 4.49 华安证券
2026-05-01 增持 维持 48.86 2.76 3.62 4.52 华泰证券
2026-05-01 增持 维持 62.76 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 增持 维持 --- 2.87 3.95 4.93 光大证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.75 3.64 4.55 开源证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.77 3.43 4.14 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-21│九号公司(689009)2026年中报点评：26Q2业绩超预期，两轮车增速远超行业 │光大证券 │增持
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事件：公司发布26Q2业绩，业绩超预期。26Q2公司收入84.88亿元，同比增长28.0%，归母净利8.05亿元，同比增长2.
5%。扣除汇兑损失和股份支付费用后，26Q2经营利润9.42亿元，同比增长33.2%，经营利润率11.1%，同比增长0.4pct。
点评：电动两轮车：26Q2销量增速远超行业：26Q2公司电动两轮车收入41.12亿元，同比增长4%，其中销量162万台，
同比增长16%，ASP2544元/台，同比下滑11%；根据奥维云网数据，26H1国内电动两轮车销量同比下滑12.6%，公司超额明
显；26Q2均价下滑主要系电摩价格竞争加剧。展望后续，新国标实施以来电动自行车需求承压，部分对速度和续航有刚性
需求的消费者转向电摩，公司电摩产品线更丰富，表现优于同行；Q3旺季企业更注重盈利，7月以来主要品牌均有提价，
价格竞争趋缓，预计公司实现量价齐升。
电动滑板车&平衡车：C端延续高增，B端明显提速：26Q2公司自主品牌零售滑板车收入11.76亿元，同比增长27%，延
续高增，主要系油价上涨带动行业景气，叠加公司新品周期。TOB端26Q2收入6.93亿元，同比增长60%，主要系订单集中确
认，B端订单确定性高，全年预计维稳。
新品类：全地形车、割草机延续Q1高增速：26Q2全地形车收入4.24亿元，同比增长31%（2025年收入同比增长17%），
其中销量1.03万台，同比增长29%，ASP4.12万元，同比略增，提速增长主要系非美市场拓展。割草机器人在欧洲反倾销背
景下，短期阶段性备货需求增加，中期随公司海外产能投产，存在市占率提升机会。
毛利率短期回落，大额汇兑损失下财务费用率增加。26Q2公司毛利率29.96%，同比-1.0pct，主要系电动两轮车竞争
加剧，毛利率回落。26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为8.77%/3.74%/4.47%/1.15%，同比+1.6/-2.1/+0.4/+4.6pct，
财务费用率大幅上行主要系汇兑损失增加。
盈利预测、估值与评级：智能短交通先锋，平台化逻辑正在兑现。考虑到2026年汇兑损失金额较多、电动两轮车行业
内销竞争加剧，我们下调2026-2028年归母净利预测10.4%/5.7%/2.1%至18.60/26.93/34.85亿元，2026-2028年同比分别为
+5.8%/+44.8%/+29.4%，当前对应PE为17X/12X/9X，维持“增持”评级。
风险提示：海外消费景气度回落、国内电动两轮车竞争加剧等。
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2026-08-14│九号公司(689009)多品类齐发力，Q2利润修复 │中信建投 │买入
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公司发布2026年半年度报告，Q2收入业绩稳健，主要系两轮车销量持续放量、滑板车及全地形车保持稳健增长、割草
机器人贡献核心增量，同时库存去化及规模效应推动盈利水平改善。展望下半年，随着两轮车均价企稳、割草机器人进入
欧美旺季、全地形车受益北美需求改善，叠加市场投入产出效率提升、费用率改善空间逐步打开，公司销售规模及利润率
有望持续提升。
事件
2026年8月10日，九号公司发布2026年半年度报告。
公司2026H1实现营收143.58亿元（YOY+22.28%），归母净利润10.08亿元（YOY-18.79%），净利率为7.02%（YOY-3.55
pct）。
其中，Q2实现营收84.88亿元（YOY+28.03%），归母净利润8.05亿元（YOY+2.48%），净利率为9.48%（YOY-2.36pct）
。
简评
一、收入分析：全品类收入稳健增长，两轮车持续放量
1）电动两轮车：2026H1电动两轮车实现收入74.94亿元（+9.85%），销量284.40万台（+18.87%），量增拉动收入增
长，均价2635元（-7.59%）；其中Q2收入41.12亿元（+3.84%），销量161.64万台（+16.40%），均价2544元（-10.79%）
。销量端延续高增，主要系：①产品矩阵持续丰富，推出泡泡玛特联名款、Mz1、SegwayXyber350等新品，覆盖女性通勤
、家庭代步、轻越野、高端电摩全场景；②线下渠道快速铺展，截至6月末线下门店突破11500家；③新国标落地，存量老
旧电动车换购需求持续释放。均价下行明显，核心因素是新国标合规平价车型、铅酸低成本车型占比提升，同时上半年1.
34亿元线下门店建设补贴冲减营收，剔除干扰后公司产品均价仍处于行业第一梯队。
2）服务机器人及配件：2026H1服务机器人及配件实现收入25.58亿元，未岚大陆实现收入25.39亿元、净利润2.69亿
元。产品端，公司发布i2、H2、X4家用系列+Terranox商用系列，实现庭院家用、园林商用全场景覆盖；2026年4月公司第
100万台智能割草机器人下线，产品成熟度行业领先。渠道端，北美进驻Lowe’s、AceHardware、SiteOne头部连锁建材店
；欧洲入驻LeroyMerlin、MediaMarkt大型商超，线上直销渠道占比持续提升。
3）电动平衡车&电动滑板车：2026H1电动平衡车&电动滑板车合计收入25.00亿元（+14.65%）。其中，自主品牌零售
滑板车收入17.04亿元（+28.70%），销量79.20万台（+34.12%），均价2152元（-4.04%）；Q2收入11.76亿元（+26.59%）
，销量52.71万台（+37.34%），均价2231元（-7.83%）。欧洲多国完善电动滑板车路权法规，合规门槛抬升，中小杂牌出
清，九号作为全球龙头份额持续提升，长期仍具备上行空间。
4）全地形车：2026H1全地形车实现收入7.10亿元（+31.90%），销量1.67万台（+33.60%），均价42455元（-1.36%）
；其中Q2收入4.24亿元（+31.27%），销量1.03万台（+28.75%），均价41165元（+1.96%），量价齐升，主要受益于产品
端完善三大系列ATV-Snarler、UTV-Fugleman、SSV-Villain，覆盖娱乐、农场作业多场景；市场结构优化，欧洲、东南亚
、拉美等非美新兴市场成为增长主力，对冲美国关税带来的需求压力。5）其他短交通产品及配件：2026H1其他短交通产
品及配件收入10.98亿元。
二、盈利分析：毛利率小幅回落，汇兑是利润最大扰动项
1）毛利率、费用率：结构变化致毛利率下降，销售、研发投入加大
毛利方面，2026H1毛利率28.56%（-1.83pct），Q2毛利率29.96%（-0.99pct），Q2毛利率环比提升3.42pct，出现改
善趋势。毛利率同比下降主要系低毛利两轮车营收占比最高，滑板车、全地形车、机器人板块毛利率均实现同比提升，内
部业务结构分化明显。随着下半年割草机器人、高端电摩出货占比提升，毛利率有望回升。费用方面，2026H1期间费用率
19.90%（+5.01pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.67/-1.35/+0.78/+4.91pct；Q2期间费用率18.12%（+
4.50pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.61/-2.08/+0.41/+4.57pct。费用率同比提升主要系：①国内外
渠道扩张、品牌投放加大，广告、平台推广费用同步增加，为长期份额扩张前置投入；②持续投入机器人、电摩、全地形
车新品研发，为中长期产品迭代储备技术；③汇兑损失一增一减导致利润大幅波动，外销占比高的业务属性放大汇率影响
，属于短期非经常性扰动。
2）净利率：剔除汇兑扰动主业稳健，Q2盈利结构显著改善
2026H1归母净利润10.08亿元（YOY-18.79%），净利率7.02%（-3.55pct），剔除股份支付影响后归母净利润10.59亿
元（-23.76%）。若剔除汇兑影响，公司归母净利润仍保持双位数以上增长，主业盈利能力未受损。Q2归母净利润8.05亿
元，环比大幅改善，主要受益于两轮车盈利修复、机器人业务放量、汇兑损失边际收窄，季度净利率环比持续改善，下半
年利润弹性充足。
三、下半年经营核心催化与增长逻辑
电动两轮车：新国标换购需求持续释放，进入传统线下销售旺季；高端电摩、联名高价款出货比例提升，门店补贴投
放节奏放缓，两轮车板块均价、毛利率环比改善确定性高，全年销量有望再创历史新高。割草机器人：家用+商用完整产
品矩阵，北美、欧洲线下商超渠道全面铺货，线上直销占比提升；下半年海外庭院养护需求集中释放，高毛利机器人业务
营收占比提升，直接抬升公司整体盈利中枢，对冲传统短交通业务毛利压力。
全地形车：北美市场在降息预期与渠道库存去化背景下需求有望边际回暖，关税影响或边际减弱；UTV/SSV新车型及
非美市场（欧洲、新兴市场）持续放量。
投资建议：公司凭借智能化产品不断抢占年轻消费者心智，国内电动两轮车份额将持续提升；同时中国割草机企业本
质上具有产品技术领先，欧美的反倾销补贴在于成本端的指控，后续渗透率和市场份额仍将继续提升。我们预测2026-202
8年公司实现归母净利润21.76、28.07、35.10亿元，同比增速分别为23.74%、29.05%、25.02%，对应EPS为2.96、3.82、4
.77，当前股价对应PE为15.39、11.93、9.54倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）汇率波动风险：公司外销收入占比高，人民币汇率大幅波动将直接影响汇兑损益与产品竞争力。
2）技术研发的风险：公司所在的智能短程移动设备及服务消费机器人制造行业属技术密集型行业，公司已经形成了
较为成熟的技术创新机制、持续的研发费用投入机制以及较强的研发创新能力，有助于公司能够开发出性能领先、符合市
场需求的新产品。然而行业客户的多样性和行业技术的创新性，在一定程度上加大了公司新技术、新产品研发过程中的不
确定因素，导致从研发到投产创收的周期较长。由于在新产品开发过程中，公司需要投入大量的人力和资金，若新技术新
产品开发失败或是开发完成后不符合市场需求，将导致公司前期投入的成本无法收回，对公司经营造成不利影响。
3）新品类拓展不及预期的风险：现阶段公司需要依靠全地形车、智能割草机等品类的持续开拓去拉动收入增长和盈
利改善，如果后续两品类在海外销售及渠道拓展不及预期，将在一定程度上给公司经营或者业绩表现带来压力。
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2026-08-12│九号公司-WD(689009)2026Q2点评：经营性利润较优增长，两轮车利润率有望 │长江证券 │买入
│逐步修复 │ │
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事件描述
公司发布2026年半年报：2026年上半年公司实现营业收入143.58亿元，同比+22.28%，实现归母净利润10.08亿元，同
比下滑18.79%，实现扣非归母净利润9.69亿元，同比下滑26.21%；2026年二季度公司实现营业收入84.88亿元，同比增长2
8.03%，实现归母净利润8.05亿元，同比增长2.48%，实现扣非归母净利润7.95亿元，同比下滑9.34%。
事件评论
Q2割草机器人&滑板车&全地形车增长较优，两轮车在较高基数背景下实现韧性增长。Q2公司营收同比+28.03%。拆分
来看，Q2公司自主品牌两轮车营收同比+3.84%，其中销量/均价分别达161.64万台/2544元，分别同比+16.40%/-10.79%，
预计主要系电摩销售占比提升较多导致均价有所下滑；自主品牌零售滑板车营收同比+26.59%，其中销量/均价分别达52.7
1万台/2231元，分别同比+37.34%/-7.83%，预计美伊冲突背景下滑板车代步需求增长较多且公司份额亦有提升；自主品牌
全地形车营收同比+31.27%，其中销量/均价分别达1.03万台/41165元，分别同比+28.75%/+1.96%，预计非美市场销售趋势
较好;B端业务实现营收6.93亿元，单Q2同比+59.68%，上半年同比+0.16%。参考NavimowAPP下载量单Q2同比+147.49%，预
计割草机器人亦延续较好增长趋势。
平衡车、全地形车毛利率同比实现较好提升，两轮车毛利率处于阶段性低点。2026H1公司毛利率达28.56%，同比-1.8
3pct，其中单Q2公司毛利率达29.96%，同比-0.99pct。分业务来看，公司平衡车及滑板车2026H1毛利率达33.92%，同比+3
.30%pct；两轮车2026H1毛利率达17.18%，同比-6.52pct；全地形车2026H1毛利率达27.10%，同比+1.24pct。原材料价格
上涨叠加公司上半年两轮车销售以电摩为主，对应毛利率处于阶段性低点，后续或有望在产品结构优化叠加提价动作影响
下逐步迎来回升。
管理费率优化，经营性利润增长趋势较好，Q2汇兑影响收窄但相较去年同期仍呈负向影响。单Q2来看公司销售/管理/
研发/财务费率分别同比+1.61/-2.08/+0.41/+4.57pct，管理费率有所优化，考虑经营性利润（收入-成本-税金及附加-销
售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）口径，公司单Q2经营性利润同比+21.68%。汇兑综合影响在2026Q1/Q2额度分别在
-2.48/-0.63亿元，Q2影响幅度明显收窄，但相较去年同期或仍呈负向扰动。此外，公司Q2所得税同比优化1.75亿元，预
计主要系两轮车占比下滑及研发费用加记扣除。综合上述影响下公司单Q2归母净利润/扣非归母净利润分别同比+2.48%/-9
.34%。
投资建议：公司以平台型架构为支撑，围绕“智慧移动”以“边缘创新”思路展开多元业务，快速取得突破。细分来
看，平衡车&滑板车B端渠道自2025年迎来复苏，C端迎来行业大盘增长和份额提升双层驱动；两轮车已快速成为公司基本
盘，2026年在发力电摩和渠道低库存背景下或有望实现较好增长；割草机器人反倾销影响或相对可控同时长期增长趋势明
确。在上述基础上，公司盈利表现也伴随着规模的放量及高净利业务的增长明显改善。我们预计公司2026-2028年归母净
利润分别为18.84、26.34和33.79亿元，对应公司PE分别为16.54、11.83和9.22倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧；2、新品研发节奏不及预期。
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2026-08-12│九号公司(689009)2026Q2业绩增速回正，全地形车业务规模快速扩张 │太平洋证券 │买入
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事件：2026年8月10日，九号公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现总营收143.58亿元（+22.28%）；归母净利
润10.08亿元（-18.79%）；扣非归母净利润9.69亿元（-26.21%）。
2026Q2收入双位数增长，全地形车和海外业务增速较快。1）分季度：2026Q2公司总营收84.88亿元（+28.03%），在
电动两轮车、电动滑板车及全地形车等核心产品力提升和销售渠道拓展的助力下，实现双位数增长；归母净利润8.05亿元
（+2.48%），业绩端增速相较2026Q1实现由负转正。2）分产品：2026H1公司电动两轮车/电动平衡车&滑板车/全地形车收
入分别为74.93亿元/25.00亿元/7.10亿元，分别同比+9.83%/+14.64%/+31.90%，电动两轮车业务继续贡献主要增量，全地
形车业务保持较快增速。3）分地区：2026H1公司国内、海外收入分别为80.64亿元（+10.16%）、62.94亿元（+42.34%）
，境外业务规模迅速扩张。
2026Q2盈利能力小幅承压，汇率波动致使财务费用率涨幅较明显。
1）毛利率：2026Q2毛利率为29.96%（-0.99pct），或系原材料成本波动及低毛利业务占比短期变化所致。2）净利率
：2026Q2净利率为10.37%（-1.63pct），跌幅略高于毛利率，主要系期间费用率波动所致。3）费用端：2026Q2销售/管理
/研发/财务费用率分别为8.77%/3.74%/4.47%/1.15%，分别同比+1.61/-2.08/+0.41/+4.57pct，其中销售费用率提升主系
人工成本及宣传、广告费用增加，财务费用率涨幅较大主系汇兑损益变动所致。
投资建议：公司研发实力强劲，两轮车主业优秀成长，智能化优势明显产品附加值较高，定位中高端持续拓宽产品矩
阵盈利能力成长性较强，布局服务机器人赛道前景广阔，割草机器人等新品值得期待，公司成长动力充足，未来收入业绩
有望保持较快增长趋势。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为20.79/28.55/36.60亿元，对应EPS分别为28.26/3
8.80/49.74元，当前股价对应PE分别为15.88/11.57/9.02倍。维持“买入”评级。
风险提示：行业政策趋严、国际贸易形势风险、关税加征、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期
等。
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2026-08-12│九号公司(689009)两轮车业务逆势增长，机器人表现靓眼 │国盛证券 │增持
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公司发布2026年中报。公司2026H1实现收入143.58亿元，同比+22.28%，归母净利润10.08亿元，同比-18.79%。公司
单Q2实现收入84.88亿元，同比+28.0%，归母净利润8.05亿元，同比+2.5%。
两轮车业务持续增长。公司电动两轮车业务2026Q2收入41.12亿元，同比+3.8%，销量161.64万台，同比+16%。据奥维
云网26H1行业内销销量-12.6%、高基数下赛道承压，九号实现逆势增长。两轮车领域公司2026年4月发布泡泡玛特联名款
及多款Q系列定位年轻、女性化，5月推Mz1定位新国标通勤，6月推Segway定位轻越野，以多元产品矩阵广泛触达人群。截
至2026年7月31日公司电动两轮车产品在国内市场累计出货量超1300万台。
滑板车&全地形车增长势能保持强劲。1）自主品牌滑板车：公司2026Q2收入实现11.76亿元，同比+26.6%，销量52.71
万台，同比+37.3%。公司电动滑板车进入MediaMarkt\BestBuy\Walmart等渠道，截至2026年6月30日，公司电动滑板车累
计出货量超过1600万台。2）全地形车：公司2026Q2收入4.24亿元，同比+31%，销量1.03万台，同比+28.8%。3）割草机器
人：在欧洲持续推进LeroyMerlin、MediaMarkt等DIY及大型零售渠道建设；在美国，产品进入Lowe's门店进行零售展陈。
子公司未岚大陆收入/净利润分别实现25.39亿元/2.69亿元。
汇兑影响下盈利能力短期下滑。1）毛利率：26Q2公司毛利率-1pct至30%，系上游原材料涨价等因素所致，预计下半
年将修复。2）费率端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为8.8%/3.7%/4.5%/1.2%，同比+1.6/-2.1/+0.4/+4.6pct
。财务费用率变化较大主要系汇兑影响。3）净利率：26Q2净利率10.4%，同比-1.6pct。
投资建议：公司未来持续受益于两轮车增长及机器人放量，考虑到汇兑影响以及公司新业务业绩释放需要时间，我们
预计公司2026-2028年实现归母净利润20.54/27.53/34.24亿元，同比增长16.8%/34.1%/24.4%，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、汇率波动风险、市场需求不及预期。
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2026-08-12│九号公司(689009)2026年半年报点评：26Q2利润表现超预期，下半年两轮车业│浙商证券 │买入
│务有望修复 │ │
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海外业务发展表现亮眼，带动26Q2收入提速
九号公司26Q2收入84.88亿元，同比增长28%（vs26Q1增速为+15%），拆解来看主要是海外业务线发展提速：
1）两轮车：26Q2收入41.12亿元，同比增长4%，其中销量增长16%表现好于两轮车大盘，但是26Q2单价下降11%（受到
产品结构调整影响）；
2）滑板车：26Q2自有品牌滑板车收入11.76亿元，同比增长27%（vs26Q1增速为+34%），在能源成本上升影响下海外
电动滑板车销量保持较快增长；
3）全地形车：26Q2全地形车收入4.24亿元，同比增长31%；
4）TOB产品直营：26Q2受到错期影响收入同比+60%，26上半年同比持平；
5）配件及其他：26Q1-Q2收入分别为11.22和20.83亿元，分别同比增长35%和112%，主要是割草机器人在26Q2销售旺
季增长提速。根据公司半年报，子公司未岚大陆（割草机器人业务）26年上半年收入达到25.39亿元（vs25年全年为19.8
亿元）
毛利率韧性凸显，26Q2经营利润较一季度改善明显
1）九号公司26Q1-Q2毛利率分别为26.5%和30.0%，同比变动-3.1pct和-1.0pct，Q2毛利率降幅明显收窄，主要是受益
于海外业务毛利率改善（滑板车和全地形车毛利率26H1分别提升3.3pct和1.2pct）以及收入结构性变化（高毛利的割草机
器人占比提升），从而对冲两轮车毛利率下降（26H1下降6.5pct）。
2）从经营利润（毛利-销售管理研发费用）看，26Q2经营利润同比增长20%（vs26Q1下滑21%），经营利润率分别变动
-3.6pct和-0.9pct，我们认为在两轮车毛利率较大承压情况下，海外业务展现极强的韧性，使得经营利润修复。
3）在税率优化（收入结构性&研发费用加计扣除调节）影响下，26Q2归母净利润8.05亿元，同比增长2%（vs26Q1为下
滑55%），剔除汇兑损益后归母利润为9.28亿元，同比增长54%（vs26Q1为+19%），利润表现超预期。
两轮车提价和新品电自销售，26年下半年毛利率环比修复
九号两轮车业务在26年上半年毛利率承压，既有原材料价格上涨影响，也有产品结构性影响（电摩占比提升），展望
26年下半年随着提价落地和新品电自销售，预计两轮车毛利率修复成为业绩增长的重要驱动。
关于市场担心的竞争格局，从行业跟踪来看，以小牛为例，26Q2小牛两轮车业务客单价亦下滑9%（原材料和产品结构
影响），小牛预计26年三季度推出中高端电动自行车产品，从而保障客单价和毛利率。我们认为行业竞争格局依然稳定，
下半年九号两轮车毛利率环比修复可期。
盈利预测与估值
我们预计九号公司26-28年实现营业收入279/341/401亿元，分别增长31.1%/22.2%/17.7%；26-28年归母净利润19.0/2
6.0/32.4亿元，分别增长8.1%/36.5%/24.9%，对应PE分别为17.37x/12.73x/10.19x。
九号公司2026年上半年在海外业务（滑板车/割草机器人/全地形车等）带动下业绩实现稳健增长，展望下半年两轮车
有望环比修复，因此维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧；国际贸易政策变化风险；原材料价格波动风险；消费需求不及预期
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2026-08-12│九号公司(689009)26Q2盈利能力环比改善，H2利润率有望修复 │华源证券 │买入
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事件：公司发布26H1财报。26H1公司实现营收143.6亿元，同比+22.3%；归母净利润10.1亿元，同比-18.8%
26Q2毛利率修复驱动盈利能力改善，利润率拐点初现。26Q2公司归母净利率9.5%，同比-2.4pct，较Q1的-5.5pct明显
收窄。其中，26Q2毛利率30.0%，同比-1.0pct，环比Q1的-3.1pct亦有所收窄，我们认为主要系较高毛利率的割草机及ToB
等业务收入占比提升导致。26Q2公司期间费用率为18.1%，同比+4.5pct，其中财务费用率+4.6pct，主要系计提汇兑损失
约1.2亿元导致。此外，26Q2公司所得税占利润总额比重同比-16pct，或主要系税率较低的非两轮车业务收入占比提升以
及研发费用加计扣除增加导致。
电动两轮车主业拐点或已至，ASP及毛利率有望环比修复。26Q2电动两轮车实现收入同比+4%，其中销量同比+16%，AS
P同比-11%，客单价同比下滑或主要系产品结构扰动及促销返利等因素影响。公司近期电动两轮车5周出货量近100万台，
我们预计26H2随促销力度收窄、电动自行车新品占比提升，电动两轮车ASP和毛利率均有望环比修复。
其他业务：滑板车、全地形车维持高景气度，割草机预计将延续高增趋势。26Q2公司自主品牌滑板车收入同比+27%，
销量同比+37%，我们认为或主要系欧洲油价上涨驱动滑板车需求旺盛；全地形车收入同比+31%，销量同比+29%，行业需求
保持旺盛。此外，我们认为下半年割草机收入或将延续高增趋势，短期欧盟反倾销扰动边际缓解，中长期若反倾销税最终
落地，或将抬高出口门槛，加速行业洗牌，利好公司份额提升。
盈利预测与评级：公司聚焦全球智能短交通及服务机器人领域，技术壁垒深厚，产品布局丰富，各业务线均有较大成
长潜力。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.9/26.2/31.7亿元，同比增速分别为7%/39%/21%，当前股价对应
的PE分别为17.5/12.6/10.4倍，考虑电动两轮车主业拐点或已至，下半年利润率有望修复，上调至“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。
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2026-08-11│九号公司(689009)2026年中报点评：26Q2业绩超预期，电动两轮车逆势增长，│申万宏源 │买入
│滑板车等增量业务高增长 │ │
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公司26Q2业绩超预期。九号公司2026H1实现营业收入143.58亿元，同比增长22%；实现归母净利润10.08亿元，同比下
降19%；实现扣非归母净利润9.69亿元，同比下降26%。其中，Q2单季度公司实现营业收入84.88亿元，同比增长28%；实现
归母净利润8.05亿元，同比增长2%；实现扣非归母净利润7.95亿元，同比下降9%。公司26Q2业绩超市场预期，主要因公司
产品结构改善，盈利能力较好的滑板车、全地形车等占比提升所致。
电动两轮车业务逆势增长。2026Q2公司电动两轮车业务销量161.64万台，同比+16%，收入41.12亿元，同比+4%。截至
2026年7月31日，公司电动两轮车产品在国内市场累计出货量超过1300万台。根据奥维云网数据，2026年1-6月电动两轮车
行业累计内销量同比下滑12.6%，主要受到以旧换新高基数、新国标落地观望期的影响。而九号公司凭借其智能化、高端
化、以及电摩布局的优势实现逆势增长。
电动平衡车、全地形车等业务保持高景气度。2026Q2公司自主品牌零售滑板车销量52.71万台，同比+37%，实现营收1
1.76亿元，同比+27%；全地形车销量1.03万台，同比+29%，实现营收4.24亿元，同比+31%。截至2026年6月30日，公司电
动滑板车累计出货量超过1600万台。其他品类上，在2026年CES上公司发布Myon、MUXI两款eBike，以及i2、H2、X4及Terr
anox四大系列割草机器人产品，有望给公司带来新的增量。
盈利能力环比改善。2026Q2公司实现毛利率29.96%，同比-0.99个pcts，但环比Q1大幅改善3.42个pcts，主要因公司
产品结构改善。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为8.77%、3.74%，同比分别+1.61、-2.08个pcts。财务费用同
比+4.57个pcts至1.15%，主要受人民币汇率波动影响。最终录得2026Q2净利率10.37%，同比-1.63个pcts，环比Q1改善6.8
1个pcts。
上调盈利预测，维持“买入”投资评级。公司Q2业绩超预期，我们上调此前对于公司的盈利预测，预计26-28年可实
现归母净利润21.96、27.68、34.50亿元（前值为21.03、27.46、34.46亿元），同比分别+24.9%、+26.0%、+24.6%，对应
当前市盈率分别为14倍、11倍和9倍，维持“买入”投资评级。
风险提示：海外消费景气度回落、国内电动两轮车竞争加剧。公司于2026年6月15日公告《关于2025年年度报告信息
披露监管问询函的回复公告》，在此特别提示。
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2026-08-11│九号公司(689009)Q2盈利能力环比明显改善 │华泰证券 │增持
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公司公布上半年业绩：收入143.58亿元，同比+22.28%；归母净利润10.08亿元，同比-18.79%。其中二季度收入84.88
亿元，同比/环比+28.03%/+44.60%；归母净利润8.05亿元，同比/环比+2.48%/+295.82%。公司二季度利润的同比增速低于
收入，主要是因为原材料涨价、补贴退坡等因素影响两轮车业务毛利率；而从环比来看，盈利能力明显改善。我们看好公
司两轮车不断提升份额，盈利能力逐季修复；叠加滑板车、全地形车、割草机器人等在海外持续放量，公司成长动能充足
。维持“增持”评级。
Q2净利率环比明显提升
26Q2公司净利率为10.37%，环比+6.81pct，环比改善主要是因为：1）毛利率有所提升，26Q2为29.96%，环比+3.42pc
t；2）期间费用方面，26Q2期间费用率为18.12%，环比-4.34pct，其中管理/研发/财务费用率分别-1.02/-1.85/-2.66pct
。股东回报方面，公司积极回购股份，6月底拟以1.5-3亿元回购CDR用于注销，截至7月31日回购金额达2.2亿元。
两轮车销量实现逆势增长，H2有望持续修复
26Q2公司电动两轮车收入41.12亿元（同比+4%），销量161.64万台（同比+16%），实现逆势增长（据奥维云网，26Q2
国内电动两轮车市场内销同比-9%）。截至2026年6月30日，中国区电动两轮车专卖门店超11500家（去年同期为超8700家
）；截至26年7月31日中国市场累计出货量突破1300万台。ASP方面，26Q2公司两轮车ASP为2544元，同比-11%。毛利率方
面，26H1公司两轮车毛利率17.2%，同比-6.5pct，主要受到新国标切换、原材料涨价、补贴退坡等影响。我们预计从Q3开
始随着新品上市、终端优惠缩窄，单车ASP与毛利率将提升。
多品类共振，海外市场需求放量
其他产品方面，26Q2自主品牌零售滑板车收入11.76亿元（同比+27%），销量52.71万台（同比+37%），主要受益于海
外燃油短途交通的替代需求提升，叠加公司市场份额提升；全地形车收入4.24亿元（同比+31%），销量1.03万台（同比+2
9%），主要得益于海外新市场放量；ToB销售收入6.93亿元（同比+60%），同比高增的主要原因为确收节奏（Q1部分产品
延期至Q2确收）；配件及其他收入20.83亿元（同比+112%），其中割草机器人同比高增。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润预测为18.12/25.21/32.65亿元（较前值分别调整-9.22%/-3.72%/-0.08%，26-28年C
AGR为22.92%），每份CDR对应EPS为2.46/3.43/4.44元。下调主要是考虑到原材料涨价等影响，我们下调两轮车毛利率假
设。可比公司26年Wind一致预期PE均值为17.19倍，考虑到公司推进业务多元化、全球化发展，长期增长动能强劲，给予
公司26年20倍PE估值，目标价为49.26元（前值50.10元，对应26年18.14倍PE）。
风险提示：宏观经济波动影响，新产品研发推广不及预期，毛利率不及预期。
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2026-08-11│九号公司(689009)2026H1业绩点评：Q2盈利表现超预期，期待H2持续改善 │国泰海通 │买入
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本报告导读：Q2收入端保持较快增长，归母正增超市场预期，随着两轮新国标冲击消化，H2基本面有望持续改善。
投资建议：两轮车短期业绩改善确定性较高，割草机和短出行打开成长性空间，智能化生态壁垒提供持续竞争力抬升
估值中枢。我们预计公司26/27/28年公司收入为272/340/411亿元（前值278/348/432亿元），同比+28%/+25%/+21%；归母
净利润各18.7/25.2/32.8亿元（前值22.8/29.1/36.4亿元），同比+6%/+35%/+30%。考虑到公司业绩的确定性、成长性与
持续性，且相较历史估值水平当前PE处于低位，给予公司26年PE为25X，对应目标价为63.4元，维持“增持”评级。
事件：公司26Q2实现营业收入84.88亿元，同比增长28.03%；归属于上市公司股东的净利润8.05亿元，同比+2.5%；扣
非归母净利润7.95亿元，同比-9.3%。
Q2电动两轮车新国标扰动，割草机器人、滑板车旺季延续高增。Q2电动两轮车收入41.12亿元(同比+4%)，销量161.64
万台（同比+16%），均价2544元（同比-11%）；自主品牌零售滑板车收入11.76亿元（同比+27%）；全地形车销量收入4.2
4亿元(同比+31%)；ToB销售收入6.93亿元（同比+60%）；配件及其他收入（含割草机Ebike）合计20.83亿元（同比+112%
）。展望后续，新国标阶段性冲击已基本消化，随着电自爆品矩阵逐步补全，优化价格策略对冲成本上涨，H2均价盈利均
有望改善。
原材料和汇兑带来负面扰动，所得税增厚利润。2026Q1/Q2毛利率26.5%/30.0%，同比各-3.1/-1.0pct，拆分来看26H1
电动滑板车平衡车/两轮车/全地形车/其他业务毛利率分别为+3.3pct/-6.5pct/+1.2pct/-3.5pct。Q2销售/管理/研发/财
务费用率各8.8%/3.7%/4.5%/1.1%，同比分别+1.6/-2.1/+0.4/+4.6pct，汇兑损失导致财务费用增长。另Q2所得税同比少1
.8亿对利润增长有所贡献。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，政策变化风险。
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2026-08-11│九号公司(689009)电动两轮车逆势增长，服务机器人延续高增，滑板车及ToB │信达证券 │买入
│业务增长靓丽 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入143.58亿元（同比+22.3%），归母净利润10.08亿元（同
比-18.8%），扣非归母净利润9.69亿元（同比-26.2%）；26Q2公司实现营业收入84.88亿元（同比+28.0%），归母净利润8
.05亿元（同比+2.5%），扣非归母净利润7.95亿元（同比-9.3%）。公司26H1产生汇兑损失3.71亿元（其中26Q1为2.48亿
元，26Q2为1.23亿元），而25H1为汇兑收益2.57亿元，对公司净利润表现造成较大拖累，若剔除来看则公司主业净利润表
现较优。
电动两轮车逆势增长，滑板车及ToB业务增长靓丽。分产品看，26Q2公司电动两轮车/自主品牌零售滑板车/全地形车/
ToB产品直营业务分别实现营收41.12/11.76/4.24/6.93亿元，分别同比+3.8%/+26.6%/+31.3%/+59.7%，滑板车和ToB业务
增长靓丽。26Q2公司电动两轮车营收占比48.4%，销量达161.6万辆（同比+16.4%），在行业整体承压背景下实现逆势增长
，品牌市占率提升，单车ASP约2544元（同比-10.8%），我们认为或主要系产品结构变化所致。渠道端，截至6月30日，公
司线下电动两轮车门店已超11500家。产品端，公司围绕细分场景持续推新迭代，例如泡泡玛特“小甜豆”联名款以及多
款Q系列产品主要面向女性、家庭及年轻用户，Mz1侧重城市通勤和家庭出行，N1、M1、M3系列、Fz5110分别覆盖都市通勤
、运动性能、高品质电摩及新国标智能出行等需求，SegwayXyber350则兼顾城市通勤与轻越野场景。
服务机器人迭代推新，海外渠道布局推进。公司26H1服务机器人及配件实现收入25.6亿元，快速增长。产品端，于26
年CES展会发布i2、H2、X4及Terranox四大系列产品，进一步覆盖家庭庭院和商用草坪养护场景。渠道端，公司持续拓展
欧美市场，在欧洲推进LeroyMerlin、MediaMarkt等DIY及大型零售渠道建设，在美国进入Lowe's门店进行零售展陈，并拓
展AceHardware、SiteOne等经销商渠道，推动家用与商用产品同步覆盖，提升线上渠道直销占比。此外26年6月，公司以
铂金合作伙伴身份赞助BHO女子网球公开赛，提升草坪养护场景品牌曝光。
提价应对原材料涨价保障毛利率，汇兑损益拖累盈利能力。26H1公司实现毛利率28.6%（同比-1.8pct），其中电动两
轮车产品毛利率为17.3%（同比-6.5pct），下降主要系铜、铝等原材料价格上涨影响，公司已逐步通过产品价格调整、新
品重新定价、供应链降本和产品结构优化等方式应对，我们预计下半年毛利率有望逐步恢复。期间费用方面，销售/管理+
研发/财务费用率分别为8.9%/7.6%/6.5%，分别同比+0.7pct/-0.6pct/+4.9pct，财务费用率提升主要系汇率波动导致汇兑
损失。营运能力方面，公司26H1存货周转天数约50天，同比增加约9天；现金流方面，公司26H1实现经营活动所得现金净
额19.7亿元。
盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为21.0/28.1/35.2亿元，PE分别为14.8X/11.1X/8.9
X，维持“买入”评级。
风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、关税政策变化
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2026-08-11│九号公司(689009)两轮车稳健增长，新品类持续放量，盈利能力有望改善 │国投证券 │买入
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事件：九号公司公布2026年中报。公司2026年上半年实现收入143.6亿元，YoY+22.3%；归母净利润10.1亿元，YoY-18
.8%。经折算，公司Q2单季度实现收入84.9亿元，YoY+28.0%；归母净利润8.0亿元，YoY+2.5%。我们认为，Q2九号电动两
轮车业务稳步改善，割草机器人、滑板车、全地形车等品类持续放量，经营拐点有望逐步确立。
Q2两轮车收入稳健增长，新品类持续放量：分业务来看，1）Q2九号电动两轮车收入41.1亿元，YoY+3.8%，销量/均价
YoY+16.4%/-10.8%。公司持续加强品牌建设与渠道布局，两轮车销量快速增长，均价受产品结构变化而有所下降。2）Q2
公司自主品牌零售滑板车收入11.8亿元，YoY+26.6%,销量/均价YoY+37.3%/-7.8%，主要受益于欧洲市场短途交通需求提升
，且公司产品竞争力突出推动市场份额增长。3）Q2公司全地形车收入4.2亿元，YoY+31.3%,销量/均价YoY+20.0%/+2.0%。
公司持续深耕海外渠道和丰富产品系列，全地形车收入保持快速增长。4）Q2公司ToB销售收入6.9亿元，YoY+59.7%。5）
配件及其他收入（包含割草机器人）合计20.8亿元，YoY+111.9%，我们推断Q2公司割草机器人收入保持高增态势。展望后
续，九号两轮车产品市占率持续提升，割草机器人、全地形车、E-bike等新品类持续放量，公司收入有望延续快速增长。
Q2单季盈利能力有所承压：九号Q2单季度归母净利率9.5%，同比-2.4pct。公司盈利能力有所下降，主要因为：1）Q2
公司毛利率同比-1.0pct，我们推断主要受两轮车产品结构变化、原材料价格上涨及补贴退坡等因素的影响。预计随着后
续新品陆续上市、价格优惠缩窄，公司毛利率有望改善。2）Q2公司期间费用率同比+4.5pct，其中销售、管理、研发、财
务费用率同比分别+1.6pct、-2.1pct、+0.4pct、+4.6pct。受汇率波动导致汇兑损失增加的影响，Q2财务费用率同比明显
提升。另外，Q2公司实际所得税率为9.6%，同比-15.6pct。受益于滑板车、割草机器人等品类的税收优惠及研发费用加计
扣除，公司单季实际所得税税率有所下降，对盈利能力产生正向贡献。展望后续，随着公司两轮车新品上市带动结构改善
，且割草机器人等新品类逐渐放量，盈利能力有望修复。
Q2经营活动现金流量净额同比提升：九号Q2单季度经营活动现金流量净额为24.4亿元，YoY+17.2%。公司经营性现金
流同比改善，主要受收入规模增长带动，Q2销售商品、提供劳务收到的现金YoY+21.4%。Q2期末合同负债余额20.0亿元，Y
oY+34.9%，显示下游客户需求积极。
投资建议：九号公司研发创新能力突出，产品线持续丰富。公司在电动两轮车、电动滑板车领域技术领先，品牌知名
度高。公司积极研发布局E-bike、割草机器人等潜力赛道，有望打造新成长曲线。我们预计公司2026 2028年的EPS分
别为2.64元/3.57元/4.72元，给予2026年PE估值为22x，对应每份存托凭证的6个月目标价58.04元，维持买入-A的投资评
级。
风险提示：监管政策趋严，人民币大幅升值，海外贸易政策风险。
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2026-08-11│九号公司(689009)公司信息更新报告：2026Q2利润超预期表现，看好Q3起两轮│开源证券 │买入
│车毛利率环比修复以及利润增速环比提升 │ │
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Q2业绩超预期表现，收入维持较高增长趋势，维持“买入”评级
2026Q2公司实现营收85亿元（同比+28%，下同），归母净利润8.0亿元（+2.5%），扣非归母净利润7.9亿元（-9.3%）
，业绩表现超预期。我们维持经营性利润不变，但考虑全年汇兑损益以及所得税率变动的不确定性，我们下调2026-2028
年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润18.08/23.16/29.26亿元（原值分别为19.87/26.29/32.87亿元），对应EPS为24
.56/31.47/39.76元，当前股价对应PE为17.2/13.5/10.7倍。短期维度，预计盈利能力有望随着两轮车/割草机器人毛利率
修复而修复。长期关注两轮车出海逐步贡献增量，继续看好割草机器人欧洲保持增长&美国市场放量以及E-Bike贡献增量
，具备成长属性，维持“买入”评级。
两轮车量继续逆势增长&价格有所下探，割草机器人实现翻倍以上增长
Q2量价拆分，（1）两轮车：收入41亿元（+4%），出货量162万台（+16%），均价2544元（-11%），预计电摩占比90%
左右。单季度均价下滑系旺季促销力度较大+结构因素扰动（例如空车销售占比提升等）。截至6月底网点数量超1.15万家
。（2）2C滑板车：收入12亿元（+27%），出货量53万台（+37%），均价2231元（-8%），受益高油价需求阶段性旺盛+份
额持续提升。（3）全地形车：收入4.2亿元（+31%），出货量1.03万台（+29%），均价41165元（+2%）。延续高增长趋势
，主要系非美地区贡献。（4）ToB直营：收入6.9亿元（+60%），单季度实现高增长系Q1收入延迟确认。（5）其他产品&
配件（含割草机器人）：收入20.8亿元（+112%）。其中预计割草机器人同比增长超150%，量价均有提升。2026H1未岚大
陆营收25.4亿元/净利润2.7亿元，利润率10.6%。展望后续，随着新品发售+行业需求环比改善，两轮车增速有望环比Q2提
升，价格降幅或收窄；割草机器人在新渠道拉动下有望保持高增长，量价双升趋势有望延续。
Q2结构因素拉动毛利率降幅收窄，关注Q3起毛利率环比修复
2026Q1/Q2毛利率26.5%/30.0%（-3.1/-1.0pct），毛利率降幅收窄系高毛利割草机器人和ToB业务单季度收入占比提
升所致。2026H1两轮车/全地形车业务毛利率同比分别-6.5/+1.2pct，预计割草机器人受成本上涨影响毛利率降至50%以内
。费用端，2026Q1/Q2期间费用率22.5%/18.1%（+5.9/+4.5pct），其中Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.6/-2.1
/+0.4/+4.6pct，单季度财务费用率同比提升系汇兑损失1.2亿，管理费用率下降系同期有一次性激励费用。综合影响下20
26Q1/Q2归母净利率3.5%/9.5%（-5.5/-2.4pct）。展望后续，随着7月份两轮车降低促销+新品顺价，毛利率有望环比改善
，叠加低基数利润增速有望环比提升。
风险提示：渠道拓展不及预期；割草机器人销售不及预期；行业竞争加剧等。
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2026-08-11│九号公司(689009)2季度利润显着超预期；下半年盈利能力有望继续修复，维 │交银国际 │增持
│持买入 │ │
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2季度收入及利润好于预期，盈利能力环比显着改善。2026上半年公司实现营收143.6亿元，同比增22.3%；归母净利
润10.1亿元，同比降18.8%，主要受汇兑损失影响。单看2季度，公司实现营收84.9亿元，同环比增长28.0%/44.6%，较彭
博一致预期79.5亿元高6.7%；归母净利润8.05亿元，同比增长2.5%，较1季度2.03亿元明显回升，利润表现超预期。2季度
综合毛利率30.0%，环比提升3.5个百分点。同时，欧元贬值幅度收窄带动单季度汇兑损失由1季度约2.5亿元收窄至约1.2
亿元，叠加期间费用率环比下降4.4ppts，共同推动归母净利率由1季度3.5%回升至9.5%。
两轮车旺季出货提速，新品周期及价格调整有望支撑下半年盈利修复。2季度两轮车销量161.6万台，同比增16%，收
入41.1亿元，同比增4%，ASP受促销及产品结构影响同比降约11%；自主品牌零售滑板车销量52.7万台、收入11.8亿元，同
比增长37%/27%；全地形车收入4.2亿元，同比增长31%；ToB收入6.9亿元，同比增长60%。其他产品及配件收入20.8亿元，
同比增长112%。公司截至6月底两轮车门店已超过1.15万家，渠道扩张继续为后续新品放量提供基础。展望下半年，两轮
车仍是核心观察点。随着Mz1/Mz3等新品上市，公司7月起上调部分终端售价并降低促销力度，两轮车ASP及毛利率有望逐
步改善。割草机器人3季度进入季节性淡季，但去年同期存在一次性返利等低基数因素，盈利同比仍有望改善。
多元化业务与全球化布局支撑中长期成长，维持买入。全地形车、滑板车及割草机器人等业务持续增长，进一步降低
对单一两轮车业务的依赖。上半年海外收入62.9亿元，同比增长42.3%，占总收入约44%；公司已进入海外主流渠道，并持
续完善欧美本地化运营体系；海外产能方面，公司目前在东南亚已有3家代工厂推进扩产，用以支持后续全球化布局。2季
度盈利好于预期，提升全年业绩兑现确定性；维持买入评级。
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2026-08-10│九号公司(689009)Q2海外增长亮眼，两轮车逆势扩张 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月10日，公司披露2026年中报，2026H1实现营收143.58亿元，同比+22.28%；归母净利润10.08亿元，同比-18
.79%；扣非归母净利润9.69亿元，同比-26.21%。其中，2026Q2实现营收84.88亿元，同比+28.03%；归母净利润8.05亿元
，同比+2.48%；扣非归母净利润7.95亿元，同比-9.34%。
经营分析
Q2收入增长提速，电动两轮车逆势放量。Q2电动两轮车销量161.64万台，同比+16.40%，收入41.12亿元，同比+3.84%
；自主品牌零售滑板车销量52.71万台，同比+37.34%，收入11.76亿元，同比+26.59%；全地形车销量1.03万台，同比+28.
75%，收入4.24亿元，同比+31.27%。同期ToB收入6.93亿元，同比+59.68%，配件及其他收入20.83亿元，同比+111.90%。
海外业务保持较快增长，高毛利品类提供结构支撑。26H1境外收入62.94亿元，同比+42.34%，收入占比43.84%，境外
毛利率42.03%。分品类看，电动平衡车及电动滑板车收入25.00亿元，同比+14.64%，毛利率33.92%，同比+3.30pct；全地
形车收入7.10亿元，同比+31.90%，毛利率27.10%，同比+1.24pct；服务机器人及配件收入25.58亿元，毛利率46.57%。截
至6月底，公司国内电动两轮车线下门店超过1.15万家，渠道覆盖持续完善。
电动两轮车毛利承压，汇兑损失拖累净利率。26H1电动两轮车收入74.93亿元，同比+9.83%，毛利率17.18%，同比-6.
52pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为8.28%/4.16%/2.24%/5.23%，同比+0.68/-1.35/+4.91/+0.78pct。其中，汇率
波动导致汇兑损失3.71亿元，上年同期为汇兑收益2.57亿元，同比形成6.28亿元负向差额。Q2净利率9.48%，同比-2.36pc
t，利润端仍有修复压力。H1经营活动现金流净额19.67亿元，同比-46.14%，主要受原材料价格上行、备货安排及市场拓
展投入增加影响。
盈利预测、估值与评级
公司中长期成长逻辑清晰，核心品类及海外业务仍保持增长。我们预计公司26-28年公司归母净利润分别为20.93/27.
96/34.54亿元，同比+19%/+34%/+24%。当前股价对应PE估值为15/11/9倍，维持"买入"评级。
风险提示
渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；人民币汇率波动等。
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2026-07-29│九号公司(689009)更新报告：两轮车持续抢占份额，割草机器人高速增长 │浙商证券 │买入
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一句话逻辑
九号公司是一家持续迭代的出行及机器人公司，两轮车持续抢占市场份额+割草机器人持续放量有望驱动公司业绩超
预期。
超预期点
1、九号两轮车凭借智能化和高端化，逆势增长、持续抢占市场份额
市场担心：两轮车行业2025年在新国标政策和以旧换新政策影响下基数较高，担心销售承压和利润率承压。
1）根据奥维云网，2026年上半年两轮车内销同比-12.6%，其中6月内销同比下滑3.8%，降幅明显收窄。九号公司凭借
智能化和高端化优势，26Q1两轮车收入逆势增长18%；根据久谦数据，电商渠道九号公司二季度增长73%，同时考虑线下渠
道，我们估计二季度两轮车依然延续一季度增长趋势，还在持续提升份额。长期展望来看，我们在深度报告中测算，九号
国内潜在销售规模有望超过1000万台，仍有翻倍以上发展空间。
2）关于利润率，2026上半年原材料价格上涨对两轮车毛利率有所影响，公司通过调价和产品升级进行对冲，我们估
计下半年毛利率端相对稳定，利润率压力环比改善。
2、九号割草机器人产品和渠道优势明显，保持高速增长趋势
市场担心：割草机器人行业进入者增加，担心行业增长放缓及竞争加剧。
1）我们认为行业仍在渗透初期，主要因为技术变革极大改善产品体验，根据IDC数据，全球割草机器人25年和26Q1出
货分别增长+63.8%、+97%，2025年九号机器人业务营收20.0亿元（增速超过100%）。除此以外，美国市场割草机器人渗透
率较低、为下一增长极。
2）在竞争方面，九号综合产品力较为突出（技术路线领先&质量稳定性较高），同时在德国等欧洲市场线下渠道覆盖
较为领先。预计2026年九号割草机器人收入延续25年快速增长趋势。
盈利预测与估值
我们预计九号公司26-28年实现营业收入276.0/332.9/388.6亿元，分别增长29.7%/20.6%/16.7%；26-28年归母净利润
19.4/26.3/33.0亿元，分别增长10.2%/35.7%/25.5%。九号公司凭借技术及产品优势，长期成长路径清晰，26-28年对应PE
分别为15.98x/11.77x/9.39x，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧；国际贸易政策变化风险；原材料价格波动风险；消费需求不及预期；销售规模空间预测不及预期
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2026-07-07│九号公司(689009)深度报告：短交通及机器人龙头企业，多级增长火箭驱动 │浙商证券 │买入
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九号公司是一家持续迭代的出行及机器人公司
九号公司从平衡车起家，收购Segway后巩固技术/品牌/渠道方面优势，不断打造多条业务增长线，助力公司快速增长
，收入从2017年的13.81亿元增至2025年212.78亿元（17-25年CAGR=40.8%）。
公司核心高管来自北航，技术背景突出。组织架构变迁上，从线性集权管理模式迭代为事业部矩阵模式，充分激发不
同业务线的活力。九号公司也通过多轮股权激励绑定核心人才，推动公司快速增长，人效指标提升明显。
两轮车：智能化品牌心智凸显，抢占市场份额
2025年两轮车行业在新国标更换和以旧换新刺激下快速增长，2026年Q1市场需求仍在恢复期，但九号两轮车收入同比
+18%，实现逆势增长。近期销售旺季叠加新品发布，九号电商数据回暖明显，根据久谦电商数据，26年5月九号品牌销售
超过10亿元，同比+78%。
九号公司两轮车凭借技术及产品优势，在高价格带市占率更为领先，我们预计全国市场中高端占比逐渐提升，同时预
计九号市占率进一步提升，我们测算九号国内潜在销售规模有望超过1000万台，仍有翻倍以上发展空间。除此以外，进军
越南等东南亚市场带来增量。
割草机器人：技术创新驱动行业快速渗透，重要增长驱动力
技术变革极大改善产品体验，智能割草机器人持续渗透，根据IDC数据，全球割草机器人25年和26Q1出货分别增长+63
.8%、+97%，其中无边界占比分别达到66%和82.5%。行业趋势上视觉+RTK+激光雷达多种方案融合是主流，进一步提升产品
体验。
九号2025年机器人业务营收20.0亿元（增速超过100%），综合产品力较为突出（技术路线领先&质量稳定性较高），
持续热销（德国亚马逊割草机产品热销前十位中九号占据3位）。目前欧洲市占率领先，美国市场为下一增长极。
平衡车&滑板车稳健增长，全地形车、eBike为潜力业务
电动平衡车&滑板车为基本盘，高油价、低碳出行驱动场景拓展，2025年营收43.3亿元（同比+28.1%）；全地形车为
下一潜力业务，2025年营收11.4亿元（同比+16.6%）。同样受益于绿色出行理念，eBike新业务储备增长。
盈利预测与估值
我们预计九号公司26-28年实现营业收入276.0/332.9/388.6亿元，分别增长29.7%/20.6%/16.7%；26-28年归母净利润
19.4/26.3/33.0亿元，分别增长10.2%/35.7%/25.5%。
九号公司凭借技术及产品优势，在交通及机器人行业打造多级增长曲线，短期成本及汇兑有所承压，但长期成长路径
清晰，26-28年对应PE分别为14.3x/10.5x/8.4x，给予“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧；国际贸易政策变化风险；原材料价格波动风险；消费需求不及预期；销售规模空间预测不及预期
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2026-06-28│九号公司(689009)发布2026年限制性股票激励计划，彰显公司长期发展信心 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年限制性股票激励计划。2026年6月5日，九号公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），计划拟向
激励对象授予88.4724万股限制性股票对应的884.7240万份存托凭证，占本激励计划草案公告时公司存托凭证总份数73,12
4.2516万份的1.21%，对应存托凭证的授予价格为24.50元/份，首次授予的激励对象总人数为146人。本激励计划考核目标
为，以2025年的营业收入为基数，2026-2029年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%；或以2025年的净利润为
基数，2026-2029年净利润增长率分别不低于15%、30%、45%、60%，公司需满足以上两个条件之一。本次激励有利于公司
吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，有效地将存托凭证持有人利益、公司利益和核心团队个人利益结
合在一起。
电动两轮车业务持续增长。2025年公司电动两轮车业务销量409.03万台，实现营收118.59亿元，同比+64%。公司围绕
“生活方式”“运动性能”“新国标智能”三大核心，构建了Q、M、Fz三大产品系列。截至2026年1月，公司电动两轮车
产品在国内市场累计出货量已突破1000万台。2026Q1，公司电动两轮车业务销量122.76万台，同比+22%，实现营收33.82
亿元，同比+18%，在以旧换新高基数、新国标落地观望期背景下，仍保持增长趋势。
电动平衡车、全地形车等业务保持高景气度。2025年公司自主品牌零售滑板车销量146.26万台，同比+18%，实现营收
31.69亿元，同比+28%；全地形车销量2.67万台，同比+12%，实现营收11.38亿元，同比+32%。2025年公司在CES展上发布
第三代电动滑板车MaxG3、F3系列及E3系列产品，截至2025年12月31日公司电动滑板车累计出货量超过1500万台。全地形
车方面，2025年AT5、AT6等全地形车车型表现优异，在欧洲多个国家同排量段市场得到消费者青睐。2026Q1，公司自主品
牌零售滑板车销量同比+28%，营收同比+34%；全地形车销量同比+33%，营收同比+33%。
下调盈利预测，维持“买入”投资评级。电动两轮车行业受以旧换新高基数、新国标落地观望期影响增速放缓，我们
下调此前对于公司的盈利预测，预计2026年可实现归母净利润21.03亿元（前值为22.74亿元），新增27-28年盈利预测为2
7.46、34.46亿元，同比分别+19.6%、+30.6%、+25.5%，对应当前市盈率分别为13、10和8倍。公司电动平衡车、全地形车
等业务保持高景气度，维持“买入”投资评级。
风险提示：海外消费景气度回落、国内电动两轮车竞争加剧。公司于2026年6月15日公告《关于2025年年度报告信息
披露监管问询函的回复公告》，在此特别提示。
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2026-06-28│九号公司-WD(689009)2Q26经营稳健向好；中长期成长空间可期 │中金公司 │增持
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公司近况
九号智能电动车在中国市场累计出货量正式突破1200万台。
评论
2Q26经营稳健向好，电动两轮车调价应对成本上涨。2Q以来公司电动两轮车新品频发，4月30日推出Q系列多款焕新车
型，5月29日发布四款全新车型——N1、M1、全新M3以及Fz5。受益于公司产品力、品牌力及渠道扩张拉动，九号公司2026
年618周期全渠道销售额66.5亿元，同比增长70%以上；6月23日，九号智能电动车在中国市场累计出货量正式突破1200万
台，距离第1100万台下线仅时隔约2个月。同时，公司4月已对部分车型涨价，我们预计有望部分对冲成本上涨的压力。
紧抓“油切电”机遇，因地制宜推动两轮车出海。两轮车出海方面，公司已完成对东南亚市场的调研，开启东南亚市
场的布局和准备，围绕本地化产品设计的适配性、供应链协同能力以及渠道建设等关键维度开展综合评估，预计明年有小
批量出货。我们认为，东南亚市场人口结构年轻化，两轮车为重要出行工具，公司有望发挥在电动化、智能化方面的综合
技术优势，塑造年轻化、高端化的品牌形象，推动两轮车海外业务逐步放量。
欧盟暂缓割草机器人临时反倾销税征收，Ebike明年有望进入欧洲市场。6月19日，欧盟公告决定对中国割草机器人不
征收临时反倾销税，继续进行调查。我们认为，虽然终裁不确定性仍存，但短期税负风险暂缓；伴随新品上市、出货旺季
来临，2Q割草机器人销量有望高增。Ebike方面，公司已发布多款车型，覆盖全地形、大众通勤等场景，我们预计明年起
有望进入欧洲市场，贡献销售增量。展望中长期，我们认为公司强产品定义、重研发技术、全球化运营的综合能力，有望
推动其营收持续扩张。
盈利预测与估值
考虑电动两轮车成本上涨及汇兑损失，我们下调公司2026年净利润预测11%至18.3亿元，基本维持2027年盈利预测27.
6亿元。维持跑赢行业评级，我们认为当前股价或已反映汇兑压力，对应14.2x/9.4x26/27EP/E，对应下调目标价12%至56.
5元，对应22.6x/15.0x26/27EP/E，较当前股价有59%的上行空间。
风险
成本上涨超预期；汇兑损失超预期。
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2026-06-12│九号公司-WD(689009)激励考核目标确定底线成长要求，绑定人才着眼长远 │长江证券 │买入
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事件描述
公司披露2026年限制性股票激励计划（草案）：本次激励计划首次授予的激励对象总人数为146人，占公司员工总数6
995人的2.09%，拟向激励对象授予88.4724万股限制性股票对应的884.7240万份存托凭证，占本激励计划草案公告时公司
存托凭证总份数的1.21%。对应授予价格为24.50元/份。
事件评论
激励考核目标相对温和同时确定底线成长要求，利润增速要求高于收入增速要求。本次激励计划考核目标为以2025年
营业收入为基数，首次授予部分考核年度为2026年-2029年会计年度，以2025年为基数，对应2026年-2029年的营收增速不
低于10%/20%/30%/40%，或对应2026年-2029年的利润增速不低于15%/30%/45%/60%；若授予部分在公司2026年第三季度报
告披露后授予，对应部分考核年度为2027年-2030年会计年度，以2025年为基数，对应2027年-2030年的营收增速不低于20
%/30%/40%/50%，或对应2027年-2030年的利润增速不低于30%/45%/60%/75%。激励考核目标相对温和，且进一步提高增长
下限。一方面，从公司过往激励目标的设定和达成情况来看，公司激励计划目标大多相对温和，实际达成情况多明显好于
设定目标；另一方面，2026年激励计划相较前期2024年激励计划进一步提高增长要求，提振信心。
激励覆盖范围较广，利好公司长期发展。本激励计划首次授予的激励对象总人数为146人，主要包括公司CFO凡孝金和
董事会认为需要激励的其他员工145人，覆盖人数占公司员工总数（截至2025年年末）比例达2.09%，覆盖范围相对较广。
本激励计划拟向激励对象授予88.4724万股限制性股票对应的884.7240万份存托凭证，占本激励计划草案公告时公司存托
凭证总份数的1.21%。其中首次授予707.7792万份，约占本激励计划草案公告时公司存托凭证总份数的0.97%；预留176.94
48万份，约占本激励计划草案公告时公司存托凭证总份数的0.24%，授予价格为24.50元/份。
投资建议：公司以平台型架构为支撑，围绕“智慧移动”以“边缘创新”思路展开多元业务，快速取得突破。细分来
看，平衡车&滑板车B端渠道自2025年迎来复苏，C端迎来行业大盘增长和份额提升双层驱动；两轮车已快速成为公司基本
盘，2026年在发力电摩和渠道低库存背景下或有望实现较好增长；割草机器人反倾销影响或相对可控同时长期增长趋势明
确。在上述基础上，公司盈利表现也伴随着规模的放量及高净利业务的增长明显改善。我们预计公司2026-2028年归母净
利润分别为21.62、28.39和33.40亿元，对应公司PE分别为11.87、9.04和7.69倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧；2、海外渠道开拓不及预期；3、新品研发节奏不及预期。
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2026-05-14│九号公司(689009)营收韧性增长，汇兑扰动明显 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报：2026年一季度公司实现营收58.70亿元，同比+14.82%，实现归母净利润2.03亿元，同比-55.
42%，实现扣非归母净利润1.74亿元，同比-60.14%。
事件评论
自主品牌两轮车&滑板车&全地形车等均实现较好增长，Q1整体营收韧性增长。2026Q1公司营收同比+14.82%，拆分来
看，公司自主品牌两轮车营收同比+18.17%，销量同比+22.30%。均价同比-3.37%，国标切换背景下预计公司电摩销售为主
且前期渠道库存水位较低；自主品牌滑板车营收同比+33.67%，销量同比+28.16%，均价同比+4.30%，延续较优增长趋势且
量价齐升，预计美伊冲突推动油价上行预期下电动滑板车同样收益；自主品牌全地形车营收同比+32.56%，销量同比+32.5
8%，均价同比-0.02%，预计仍主要拓展非美市场。B端业务在前期高基数背景下营收同比-31.73%，预计主要系港口发货节
奏扰动，对应收入或在Q2得到确认。此外公司配件及其他收入同比+35.18%，预计其中割草机器人实现较好增长趋势。
成本压力、汇兑扰动等外部因素叠加公司阶段性加大投入，利润率表现阶段性承压。当前2026Q1公司归母净利率/扣
非归母净利率分别达3.46%/2.96%，分别同比-5.46/-5.56pct。拆分来看，公司2026Q1毛利率达26.54%，同比-3.13pct，
一方面上游铜、铝等原材料涨价形成一定压制，一方面公司电动两轮车均价同比小幅下滑，或阶段性采用一定价格竞争策
略。2026Q1公司销售/管理/研发/财务费率分别达7.57%/4.76%/6.32%/3.81%，分别同比-0.61/-0.33/+1.37/+5.51pct，销
售费率/管理费率均有一定优化，研发费率同比提升较多，或主要系公司在智能短交通、服务机器人板块研发迭代力度有
所加大，对应公司在Q1也积极推出多款新品，财务费率较多，或主要系汇率扰动造成一定影响，2026Q1公司汇兑损失达2.
48亿元，占比当期归母净利润122%，比例较高，或主要系Q1欧元贬值压力相对较大。
投资建议：公司以平台型架构为支撑，围绕“智慧移动”以“边缘创新”思路展开多元业务，快速取得突破。细分来
看，平衡车&滑板车B端渠道2025年迎来复苏，C端迎来行业大盘增长和份额提升双层驱动；两轮车已快速成为公司基本盘
，2026年在发力电摩和渠道低库存背景下或有望实现较好增长；割草机器人反倾销影响或相对可控同时长期增长趋势明确
。在上述基础上，公司盈利表现也伴随着规模的放量及高净利业务的增长明显改善。我们预计公司2026-2028年归母净利
润分别为22.14、27.18和32.69亿元，对应公司PE分别为13.42、10.93和9.09倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧；2、海外渠道开拓不及预期；3、新品研发节奏不及预期。
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2026-05-12│九号公司(689009)收入稳健增长，汇兑+原材料涨价利润短期承压 │招商证券 │买入
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公司发布一季报。26Q1营业收入58.70亿元，同比+14.8%；归母净利润2.0亿元，同比-55%；扣非归母净利润1.7亿元
，同比-60%。利润端承压主要受汇兑损失影响，影响金额估计2.5亿元左右。
Q1拆分：1）两轮车销量122.76万台，同比+22.30%，收入33.82亿元，同比+18.17%，ASP2755元,同比-3.37%，均价下
降主要系促销补贴，电摩品类实现快速增长;2）自主品牌零售滑板车销量26万台，同比+28.16%，收入5.28亿元，同比+33
.67%，延续2025年的快速增长；ToB收入5.53亿元。3）全地形车销量6,393台，同比+32.58%，收入2.85亿元，同比+32.56
%；4）E-bike海外门店快速铺货，并于2026年1月CES展发布两款新品，加速全球市场拓展。
盈利能力方面，26Q1综合毛利率26.54%，同比-3.13pct，主要受原材料价格上涨影响，芯片涨价对割草机盈利有一定
冲击。26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.57%/4.76%/6.32%/3.81%，同比-0.6/-0.3/+1.4/+5.5pct。26Q1财务费用
绝对值2.24亿元，主要系欧元汇率波动下行带来汇兑损失。研发费用率提升至6.32%，公司在电摩、割草机领域持续投入
。经营活动现金流量净额-4.8亿元，同比明显下滑，主要系关税冲击下，公司割草机器人加快备货。
电摩赛道加速挺近，未来成长空间充足。重视CES展新品E-Bike/电摩方向。2026年CES展Segway发布两款E-Bike新品M
yon和MUXI、电动越野摩托车Xaber300，零售价分别为2000/1700/5300美元，此外E-Bike订阅续费20美元/年，涵盖蜂窝数
据、云存储及第三方服务。电动越野摩托车采用跨骑设计，提供三种动力模式、分别对应150cc/200cc/300cc汽油发动机
。2026年1月，公司发布“双品牌、全球化、电切油”战略升级，旗下Ninebot与Segway双品牌协同，两轮车板块延续此前
高歌猛进的态势，目标未来十年内以智能电动两轮车实现对燃油摩托车的体验超越。
重申“强烈推荐”投资评级。我们认为市场基于对两轮车新国标切换短期渠道去库存影响，放大对股价的影响，低估
了公司在全球化、油切电、双品牌等多维度的实力，我们预计公司2026-2028年业绩为20/28/33亿元，对应估值15/11/9倍
，重申“强烈推荐”投资评级。
风险提示：市场需求不及预期、海外关税变动、电动两轮车政策变化风险。
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2026-05-11│九号公司(689009)2026年一季报点评：短期盈利承压，关注旺季业绩修复 │西部证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业收入58.7亿元，同比+14.8%，实现归母净利润2.0亿，同比-55.4%
；Q1利润较低主要受到汇兑扰动影响，26Q1汇兑损失2.48亿元，股份支付费用0.37亿元。
分业务看：1）26Q1公司电动两轮车实现收入33.8亿元，同比+18.2%，实现销量123万辆，同比+22.3%，ASP2755元，
同比-3.4%；2）实现自主品牌零售滑板车收入5.3亿元，同比+33.7%，实现销量26万辆，同比+28.2%，实现ASP1993元，同
比+4.3%；3）全地形车实现收入2.9亿元，同比+32.6%，实现销量0.6万辆，同比+32.6%；4）其他业务实现16.8亿元，其
中ToB直营业务同比-31.7%，配件及其他业务+35.2%。
盈利端：26Q1公司毛利率26.5%，同比-3.1pcts，实现销售/管理/研发费用率分别7.6%/4.8%/6.3%，同比-0.6/-0.3/+
1.4pct；Q1实现净利率3.5%，同比-5.5pct，主要受汇兑扰动影响；
后续成长性依旧充足：1）两轮车：公司重在自身alpha，26年扩产品、扩门店、扩渠道、扩品牌，本身网点密度提升
具备确定性，店效在产品和门店正向调整下也更有保障；2）割草机：公司产品、渠道也在积极开拓，1月CES发布多款新
品，有望持续带动渗透率提升，税率影响在年内或将有限；
投资建议：公司把握短交通优质赛道，提供差异化供给，伴随渠道扩张和产品创新，仍然是高成长优质标的；短期汇
兑扰动、国标切换导致情绪低迷，但公司长期价值不变。预计26-28年归母净利润20.2/26.0/34.8亿元，对应pe15.1/11.8
/8.8X，把握优质资产低估机会，维持“买入”评级。
风险提示：经济增速放缓、原材料价格波动、行业竞争加剧、公司运营风险。
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2026-05-05│九号公司(689009)1Q26盈利阶段性见底，关注新品上市后两轮车销量趋势；维│交银国际 │增持
│持买入 │ │
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1Q26各品类业务收入保持增长，但受原材料涨价及汇兑损失影响，利润短期波动。期内公司实现营收58.7亿元（人民
币，下同），同比+14.8%，主要品类销量均录得两位数增长。分业务看，电动两轮车销量122.8万台，同比+22.3%，收入3
3.8亿元，同比+18.2%；受铅酸车型占比提升影响，ASP同比微降3%至2,755元。全地形车销量/收入分别为6,393台/2.9亿
元，同比均+32.6%。自主品牌零售滑板车量价齐升，销量26.5万台（+28.2%），收入5.28亿元（+33.67%），ASP同比+4%
至1,993元。1Q26归母净利润2.0亿元，同比-55.4%，综合毛利率26.5%，同比-3.1ppts，主因原材料价格上涨及汇兑损失
影响。期内公司汇兑损失约2.5亿元，去年同期为7600万元收益。剔除汇兑损失影响，净利润仍实现双位数增长。
进入销售旺季，两轮车新品上市+滑板车提价，毛利率有望上行。受新国标及较少的SKU影响，1Q26公司电动自行车产
品销量表现较弱，电摩产品占比超9成。4月29日公司发布多款Q系列产品，包括电自Qz3、轻电摩Q3及电摩QL家庭版，对应
女性车主从校园生活到初入职场再到家庭出行不同阶段。截至2025年底，公司电动两轮车专卖店已突破1万家。今年两轮
车出货节奏恢复正常，2-3季度为出货高峰，随着新品发布和渠道扩张，两轮车出货量预计环比提升，毛利率也有望回升
；同时由于去年的低基数，4Q26有望实现显著的同比增幅。此外，公司计划在2Q26对滑板车提价，有望对盈利能力产生积
极影响。
多元布局支撑长期成长，维持买入。在2025年欧洲反倾销背景下，公司割草机业务高速增长，短期备货需求增加，海
外产能投产后公司市占率有望提升。公司多元布局割草机器人、全地形车、E-bike等产品，尽管短期两轮车业务承压，我
们依然看好其长期发展。2025年9月来，公司股价回撤超35%，当前市值对应2026年约15倍市盈率。我们下调毛利率预测，
并同步下调净利润预测2%-5%，反映成本上涨及汇率因素。基于SOTP估值法，维持买入和目标价69.55元。
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2026-05-05│九号公司(689009)26Q1：两轮份额逆势提升，大额汇兑拖累利润 │华安证券 │买入
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公司发布2026年一季度报告：
26Q1：实现营业收入58.70亿元，同比+14.82%；归母净利润2.03亿元，同比-55.42%；扣非归母净利润1.74亿元，同
比-60.14%。其中我们预计汇兑损失扰动、原材料成本、研发激励投入等影响较大。
业务分析及展望：预计Q1转好、长期或有低估
两轮车：预计Q1实现双位数增长，行业销量双位数下滑的背景下，公司实现份额逆升；我们预计年度重心为份额提升
，25年出货集中于前八个月，预计26年节奏恢复正常；其中我们预计Q2起新品提价+降本修复盈利，segway重点蓄势东南
亚。
滑板车：全年可期待toC端（油价刺激欧洲）+toB需求稳定微增（海外外卖市场增量），预计Q2起公司有望采取行动
对冲成本上涨；
割草机：双反初裁结果预计6月为确定节点，预计Q1发货大幅增长，出货高峰形成较高汇兑损失（抢先发海外仓预备
存货+海外2个工厂快速爬坡/计划全部承接对欧产能），我们预计尚未到价格战周期；
全地形（主打非美）：预计26Q1双位数增长，全年稳定增长；
Ebike（主打美国）：稳定贡献增量；
更多增量预计可展望：两轮双品牌及出海（9号+Segway）、割草机迎格局洗牌机会、新品类全球拓展（全地形/Ebike
等欧美市场）。
盈利端：26Q1实现毛/净利率26.5%/3.5%，分别同比-3.1/-5.4pcts；主因原材料价格等因素影响；费用端，销售/管
理/研发/财务费用率同比分别-0.6/-0.3/+1.4/+5.5pct，主因汇兑损失及研发投入影响，销售及管理费用率稳中有降。
投资建议：维持“买入”评级
我们的观点：26Q1主要利润压力来自汇损，静待拐点。
盈利预测：考虑汇兑损失及成本上涨影响，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别268.7/329.7/401
.9亿元（前次为276.7/344.3/425.8亿元），同比增长26%/23%/22%；归母净利润分别20.6/26.8/32.4亿元（前次为23.8/2
9.9/36.9亿元），同比增长17%/30%/21%。当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，面板价格波动，新品开拓不及预期，海外政策变化风险。
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2026-05-01│九号公司(689009)多因素影响一季度盈利同比承压 │华泰证券 │增持
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公司公布一季度业绩：营收58.70亿元（yoy+14.82%、qoq+103.24%），归母净利2.03亿元（yoy-55.42%、qoq扭亏）
，扣非净利1.74亿元（yoy-60.14%、qoq扭亏）。公司一季度利润同比下滑较多，主要是因为欧元、美元汇率波动影响下
汇兑损失增加，叠加原材料涨价提升成本，同时公司加大产品研发投入提升期间费用。我们看好公司加速各业务全球市场
拓展、多点开花。维持“增持”评级。
汇率波动、原材料涨价等影响下盈利能力短期承压
26Q1公司净利率为3.56%，同比-5.36pct，同比下滑主要因为：1）铜、铝等金属涨价导致公司原材料成本提升，26Q1
毛利率同比-3.13pct；2）期间费用方面，26Q1期间费用率为22.47%，同比+5.94pct，其中研发/财务费用率提升明显，研
发费用率同比+1.37pct，主要因为加大智能短交通、服务机器人产品研发迭代力度，同时扩充研发团队；财务费用率同比
+5.51pct，主要因为欧元、美元汇率波动较大，汇兑损失增加。
两轮车销量逆势快增
26Q1公司电动两轮车收入33.82亿元（同比+18%），销量122.76万台（同比+22%），增速快于行业（据奥维云网，26Q
1国内电动两轮车市场内销同比-17.1%），公司市场份额达9%，同比+2.0pct，或主要受益于电摩产品占比较高。ASP方面
，26Q1电动两轮车ASP为2755元，同比-3%，主要因为铅酸车型占比提升（ASP低于锂电车型），叠加部分促销返利。4月29
日公司举办2026新品发布会，发布Q系列多款新车型，进一步丰富产品矩阵。随着新车发售，公司电动自行车销量有望环
比改善。
自主品牌零售滑板车、全地形车收入高增
其他产品方面，26Q1自主品牌零售滑板车收入5.28亿元（同比+34%），销量26.49万台（同比+28%），或主要因为油
价上涨背景下公司电动滑板车海外销量提升；全地形车收入2.85亿元（同比+33%），销量6393台（同比+31%），或主要受
益于海外市场拓展；ToB销售收入5.53亿元（同比-32%），或主要受到产品交付与确收节奏影响；配件及其他收入11.22亿
元（同比+35%）。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润预测为19.96/26.19/32.68亿元（较前值分别调整-13.31%/-12.83%/-14.10%，26-28
年CAGR为22.95%），每份CDR对应EPS为2.76/3.62/4.52元。下调主要是考虑到原材料涨价，我们下调毛利率假设；考虑到
汇率波动，上调财务费用率假设。参考可比公司26年Wind一致预期PE均值为18.14倍，给予公司26年18.14倍PE估值，目标
价为50.10元（前值50.81元，对应26年15.94倍PE）。
风险提示：宏观经济波动影响，新产品研发推广不及预期，毛利率不及预期。
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2026-05-01│九号公司-WD(689009)成本上涨及汇兑干扰盈利；期待盈利逐季改善 │中金公司 │增持
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1Q26业绩低于市场预期
1Q26营业收入58.7亿元，同比+14.8%；归母净利润为2.0亿元，同比-55.4%；汇兑损失与成本上涨导致利润低于市场
预期。
发展趋势
电动两轮车增速优于行业；整体营收稳健增长。1Q26公司电动两轮车收入33.8亿元，同比+18%；自主品牌零售滑板车
销售收入5.3亿元，同比+34%；全地形车收入2.9亿元，同比+33%；ToB产品直营收入5.5亿元，同比-32%；配件及其他收入
合计11.2亿元。公司电动两轮车业务销量增速明显优于行业，我们认为主要得益于公司主动调节产品结构，电摩销量占比
高。原材料涨价致毛利承压，汇兑损失进一步摊薄盈利。1Q26毛利率26.5%，同比-3.1ppt/环比-1.5ppt，主因上游原材料
价格、存储芯片价格上涨。1Q26销售/管理/研发三项费用总计11.0亿元，其中研发费用同比+46.7%，合计费用率18.7%，
同比+0.43ppt。1Q26财务费用2.2亿元，而1Q25为财务收入0.87亿元，公司公告主要受欧元、美元汇率波动下行形成汇兑
损失，我们估算，若剔除财务费用的影响，利润同比实现双位数增长。
油价上涨利好海外电动出行产品放量；2Q毛利率有望环比改善。我们认为，油价上涨利好海外电动短出行工具销售，
如滑板车、ebike等；同时公司计划加速东南亚市场布局，电动两轮车海外销量于明年起有望逐步显现。割草机器人方面
，公司近日公布第100万台智能割草机器人已下线，我们预计2Q销量有望延续快速增长，但由于加大研发及营销投入，该
板块盈利或同比下滑。伴随公司新品上市、折扣收窄和提价等措施，我们预计2Q起电动两轮车、滑板车的单车收入及毛利
率有望实现环比提升。
盈利预测与估值
考虑上游原材料涨价、研发等投入增加，我们下调2026/2027预测归母净利润21.1%/21.2%至20.5亿元/27.6亿元。当
前股价对应16.0x/11.9x2026E/2027EP/E。维持跑赢行业评级，下调目标价21.0%至64.0元，对应22.5x/16.7x2026E/2027E
P/E，较当前股价有40.7%的上行空间。
风险
国内需求不及预期；海外市场贸易政策变化。
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2026-04-30│九号公司(689009)公司信息更新报告：2026Q1汇兑扰动利润率，看好Q2起收入│开源证券 │买入
│增速以及盈利能力环比提升 │ │
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2026Q1汇兑扰动利润，仍看好割草机器人/E-Bike发展，维持“买入”评级
2026Q1公司实现营收59亿元（同比+15%），实现归母净利润2亿元（-55%），扣非归母净利润1.7亿元（-60%），单季
度汇兑损失2.5亿（同期7600万汇兑收益），剔除汇兑影响后预计利润双位数增长。考虑汇兑损失影响，我们下调2026-20
28年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润19.87/26.29/32.87亿元（原值分别为21.74/27.75/34.86亿元），对应EPS为
27.50/36.39/45.49元，当前股价对应PE为16.5/12.5/10.0倍。随着保有量增加带动APP收入增长以及包车电自发售+渠道
持续拓展，我们预计后续两轮车将继续保持双位数增长趋势。2026年新品铺货进展顺利+渠道拓展稳步推进，继续看好高
成长赛道割草机器人持续增长以及潜力赛道E-Bike贡献增量，长期仍具备成长属性，维持“买入”评级。
两轮车&2C滑板车&全地形车保持不错增长，APP收入同比翻倍以上增长
（1）两轮车：2026Q1收入34亿元（+18%），出货量123万台（+22%），均价2755元（-3%），电摩占比超90%。单季度
均价同比下滑系低客单铅酸占比提升+促销综合影响。单季度预计APP收入翻倍以上增长。（2）2C滑板车：2026Q1收入5亿
元（+34%），出货量26万台（+28%），均价1802元（+4%），受益高油价，激活量增速亮眼+欧盟核心市场份额持续提。（
3）全地形车：2026Q1收入3亿元（+33%），出货量0.6万台（+33%），均价44580元（同比持平）。（4）ToB直营：2026Q1
收入5.5亿元（-32%）。（5）其他产品&配件（含割草机器人）：2026Q1收入11亿元（+35%），其中预计割草机器人较高
双位数增长。船期扰动ToB业务和割草机器人确收，预计部分收入将在2026Q2确认。展望后续，随着Q2电自包车发售+行业
降幅收窄，两轮车增速有望环比提升；割草机器人终端渠道铺货顺利（欧洲线下渠道新品基本已入驻），仍看好全年割草
机器人实现高增长；ToB业务订单锁定，Q2起增速有望改善。
原材料+产品结构+促销因素阶段性扰动毛利率，销售/管理费用率下降
2026Q1毛利率26.5%（-3.1pct），单季度毛利率下滑系两轮车/割草机器人毛利率受原材料价格等因素影响有所下降
，预计滑板车/全地形车维持平稳。费用端，2026Q1期间费用率22.5%（+5.9pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比
分别-0.6/-0.3/+1.4/+5.5pct，单季度财务费用率同比提升系汇兑损失达2.5亿元，但销售/管理费用率有所下降。综合影
响下2026Q1归母净利率3.5%（-5.5pct）。展望后续，随着两轮车促销力度降低+高客单包车电自发售，毛利率有望环比改
善。
风险提示：渠道拓展不及预期；割草机器人销售不及预期；行业竞争加剧等。
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2026-04-30│九号公司(689009)2026年一季报点评：汇兑损失下盈利承压，经营周期企稳向│光大证券 │增持
│上 │ │
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事件：公司发布26Q1业绩。26Q1公司收入58.70亿元，同比+14.8%，归母净利润2.03亿元，同比-55.4%，扣非归母净
利润1.74亿元，同比-60.1%。
点评：电动两轮车：电摩结构性红利下仍稳健增长，表现优于同行。26Q1公司电动两轮车收入33.82亿元，同比+18%
，其中销量123万台，同比+22%，ASP2755元/台，同比-3%；新国标实施以来电动自行车需求承压，部分对速度和续航有刚
性需求的消费者转向电摩，公司电摩产品线更丰富，表现优于同行，根据奥维云网数据，26Q1电动两轮车内销量同比下滑
17.1%。随着公司主力电自新品Q系列上市，电自SKU增加，叠加渠道扩展和店销提升更积极，仍能提升份额。
电动滑板车&平衡车：C端延续高增，B端全年维稳。26Q1公司自主品牌零售滑板车收入5.28亿元，同比+34%（2025年
同比+28%），延续高增，主要系油价上涨带动行业景气，叠加公司新品周期。TOB端26Q1收入5.53亿元，同比-32%，主要
系发货节奏受到天气扰动，B端订单确定性高，全年预计维稳。
新品类：全地形车收入增长提速，反倾销背景下割草机市占率有望提升。26Q1全地形车收入26Q1收入2.85亿元，同比
+33%（2025年收入同比+17%），其中销量0.64万台，同比+33%，ASP4.46万元，同比持平，提速增长主要系东欧、拉美、
加拿大等非美市场拓展。割草机器人在2025年欧洲反倾销背景下，短期阶段性备货需求增加，中期随着公司海外产能投产
，存在市占率提升机会。电助力自行车为公司2025年新发力品类，与滑板车平衡车品类消费场景、渠道、供应链重叠，价
格带互补，后续有望放量。
毛利率短期承压，大额汇兑损失下财务费用率增加。26Q1公司毛利率26.54%，同比-3.1pct，主要系原材料涨价、电
自铅酸车占比提升造成ASP同比回落等。26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.57%/4.76%/6.32%/3.81%，同比-0.6/-0
.3/+1.4/+5.5pct，财务费用率大幅上行主要系割草机备货带来内部往来的欧元应收款汇兑损失计提，26Q1汇兑损失2.48
亿元。
盈利预测、估值与评级：智能短交通先锋，平台化逻辑正在兑现。考虑到大额汇兑损失和电动两轮车短期政策压力，
我们下调2026-2028年归母净利预测至20.76/28.55/35.60亿元（较前次预测下调9.1%/5.5%/0.3%），2026-2028年同比为+
18.1%/+37.5%/+24.7%，当前对应PE为16X/12X/9X，维持“增持”评级。
风险提示：海外消费景气度回落、国内电动两轮车竞争加剧等。
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2026-04-30│九号公司(689009)电动两轮车逆势增长，割草机器人加快备货与供应链布局 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现收入58.70亿元（同比+14.8%），归母净利润2.03亿元（同比-55.4%
），扣非归母净利润1.74亿元（同比-60.1%）；报告期内汇兑损失2.48亿元、股份支付费用0.37亿元均对净利润造成明显
拖累。
2026Q1电动两轮车逆势增长，全年有望保持良好势头。分产品看，2026Q1公司电动两轮车/自主品牌零售滑板车/全地
形车分别实现营收33.8/5.3/2.9亿元，分别同比+18.2%/+33.7%/+32.6%。2026Q1公司电动两轮车业务占总营收约57.6%，
销量达122.8万辆（同比+22.3%），在行业整体因新国标切换而承压的背景下实现逆势增长，单车ASP约2755元（同比-3.4
%），环比基本稳定。渠道方面，2026年公司聚焦“量质齐升”目标，计划全年新增门店3000家、翻新1000家，目标实现
有效存活门店数达13000家。产品方面，公司于25年12月推出3款Fz系列、26年3月推出1款Qz系列新国标车型，此外公司于
26年4月29日召开新品发布会，进一步扩充新产品矩阵。随着渠道铺货和市场推广落地，我们看好公司新国标电动自行车
销量的企稳回升，以及整体电动两轮车业务保持良好势头。
割草机器人业务积极应对欧盟反倾销，市场空间广阔。2025年全球的智能割草机器人市场显著增长，欧洲以超过90%
的出货量成为核心市场，美国市场则处于培育期，无边界割草机销量爆发，且对传统割草机的替代仍处于起步阶段。公司
在2026CES上集中呈现覆盖从家庭到商用场景的五大新品阵容，包括面向大面积全地形庭院、主打极致性能的X4旗舰系列
；搭载三重融合定位技术、专为复杂庭院设计的H2系列；针对中小面积的i2AWD和兼顾精准导航与轻松上手的i2LiDAR；面
向商业场景的Terranox系列。面对欧盟反倾销调查，公司已加快向欧洲自有仓库出口产品，且海外工厂正全力推进产能爬
坡，以增强供应链韧性和响应能力；另一方面，反倾销税将抬高行业对欧出口的整体门槛，中长期有望加速行业洗牌，利
好头部企业。
原材料等价格上涨影响毛利率，汇兑损失造成明显拖累。2026Q1公司毛利率为26.5%（同比-3.1pct），下降主要系原
材料价格上涨影响，但公司电动两轮车产品自26年4月起优化价格策略，通过“取消促销折扣”或“缩小优惠幅度”的方
式，实现在终端销售价格上的实质性温和上涨，既维护品牌价格体系，又有效传导部分成本压力。期间费用方面，2026Q1
公司销售/管理+研发/财务费用率分别为7.6%/11.1%/3.8%，分别同比-0.6pct/+1.0pct/+5.5pct，财务费用提高主要系汇
兑损失所致。营运能力方面，2026Q1存货周转天数为64.9天，同比增加19.9天，我们认为或与割草机器人向欧洲备货增大
有关。
盈利预测及投资评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.0/24.8/29.9亿元，PE分别为16.4X/13.3X/11.
0X，维持“买入”评级。
风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、关税政策变化。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：265家
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2026-08-10│九号公司(689009)2026年8月10日投资者关系活动主要内容
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1、原材料成本上涨，行业竞争格局变化对公司电动两轮车业务毛利率的影响？下半年展望？
答：2026 年上半年公司电动两轮车业务毛利率下降主要受原材料成本上涨及产品结构变化影响。最近一两个月公司
新产品陆续上市，新品会参考成本变化情况定价7 月份开始通过调整优惠政策提升了终端价格，缓解原材料成本上涨的影
响，但后续毛利率及 ASP 变化仍受原材料价格、产品结构、市场竞争及终端需求等多重因素影响三季度计划的出货量较
大，同时电自占比会进一步提升
2、公司 ToB 和 ToC 的滑板车业务利润超预期，该增长状态是否可持续？市场情况如何？如何看待滑板车未来的竞
争格局？
答：ToC 业务方面，电动滑板车主要应用于短途出行场景，海外市场仍存在一定的产品渗透和结构升级空间从一些调
研数据显示，欧洲主要国家的电动滑板车大盘在持续增长，公司将持续关注海外市场需求变化，推进产品优化、成本改善
及渠道建设。公司自主品牌零售滑板车业务在欧洲市场已形成一定的品牌和渠道基础，部分国家的市场占有率超过 50%，
部分国家仍有份额提升的空间。因此，该品类未来的增长空间主要来自于大盘增长和市场份额的持续提升，当然公司产品
竞争力和行业竞争格局也会影响公司的实际业绩表现。二季度该业务毛利率表现较好，主要受成本优化及产品结构改善影
响。
ToB 业务方面，共享滑板车市场整体已较为成熟，二季度业务增长主要是季节性因素，和割草机类似，ToB 业务通常
上半年的需求要好于下半年。天气转冷后，需求会下降，因此共享运营商的采购通常都集中在上半年。另外ToB 业务本身
因为政策法规的限制，市场空间已经达到天花板。公司正在探索海外外卖、快递等应用场景，相关场景对电动滑板车及 e
Bike 存在一定使用需求，并推动 ToB业务从以共享为主向“共享+外卖快递”等多场景模式拓展。公司将根据客户需求、
订单及交付情况稳步推进相关业务。
无论是 ToC 还是 ToB 业务，目前看盈利水平较为稳定。
3、欧盟反倾销调查对公司割草机器人业务的影响？若 2027 年出台税率，公司海外产能是否已经准备就绪？
答：目前欧盟对割草机器人反倾销调查的最终裁定尚未作出，预计将于明年年初公布终裁结果，相关时间安排以主管
机构正式发布的信息为准。公司正积极推进海外产能建设，已在东南亚三家代工厂开展代工及扩产工作，并将结合政策变
化、产能进度、供应链条件及客户需求等因素，推动更多产能向东南亚布局。
4、关于 eBike 业务进展如何？未来是否有推出更多车型的计划？
答：eBike 产品验证、市场反馈收集及销售团队建设等工作正在推进，公司将根据产品准备情况和欧洲市场需求推进
相关市场拓展。
5、美国 FCC 禁令对公司的影响？后续公司在美国的拓展节奏？
答：目前美国市场在公司割草机业务收入中的占比较低。对于已取得 FCC 认证且符合相关要求的产品（如 X4系列）
，公司将按照适用法规开展销售。由于相关政策出台时间较短，公司正密切关注政策及行业变化，评估中长期影响。
6、全地形车二季度订单表现较好的原因是什么？增长的持续性如何？盈利情况如何？
答：全地形车业务上半年收入同比增长较好，主要系美国以外市场拓展成效显著。分区域来看，欧洲、拉美亚非及加
拿大地区整体实现较快增长。增长驱动因素主要包括：一是公司持续深化渠道布局，推进渠道精细化运营二是产品线逐渐
丰富，覆盖更多细分场景需求；三是该业务整体基数较低。截至上半年，该业务的 EBIT 已经实现盈利。
7、今年上半年研发费用同比增长 2.28 亿元，增加投入的方向有哪些？
答：在两轮车领域，公司持续推进智能化升级，覆盖交互、灯光、底盘、电驱及充电等环节，推动智能化从单点突破
向“云-边-端”协同演进。在平台化建设方面，公司构建模块化通用架构，通过模块组合精简零部件品类兼顾车型矩阵丰
富度与降本增效。在底层技术突破方面聚焦大容量单体电池与大功率快充技术研发。
8、今年上半年割草机器人 ASP 的变化情况如何？原材料对于割草机器人的影响？未来展望？下半年出货是否会放缓
？
答：随着 X4 系列等高端产品占比提升，上半年割草机器人 ASP 同比有所上涨。行业存在季节性规律，三季度行业
进入淡季。公司将继续努力开拓欧洲及美国市场，争取继续保持较高同比增速。芯片及其他原材料成本上涨致使毛利率下
降，预计今年割草机器人的毛利率会低于去年。
9、割草机器人在美国市场的进展如何？
答：美国割草机器人市场目前尚处于早期发展阶段上半年美国市场开拓进展整体符合预期。产品端，X4 系列割草机
器人适配美国大面积草坪场景，产品力在终端市场得到验证，终端反馈良好，为后续市场拓展奠定坚实基础渠道拓展方面
，今年重点拓展线上 DTC 渠道，公司产品已进入多家线上平台；线下方面，已进入 Lowe's 门店进行产品陈列展示，渠
道布局稳步推进。但展望今年全年，美国地区的营收占比仍然很低。
10、目前两轮车 2.0 大店的运营情况如何？在拓店过程中，两轮车单店表现如何？
答：截至目前，2.0 大店数量超过 200 家，整体运营情况良好；大店选址标准严格，对经销商操盘能力及门店运营
能力要求较高；具体单店运营数据暂未披露，待样本量充足后再统一分享。
11、高端 Segway 产品的储备进展及上市计划是怎样的
答：Segway 团队正在开展产品研发设计和生产准备工作，计划明年推出多款 Segway 品牌产品，包括面向国内市场
的高单价高端产品及适配海外、越南及东南亚市场的产品，具体信息待产品正式发布后披露。
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参与调研机构：74家
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2026-06-25│九号公司(689009)2026年6月25日-26日投资者关系活动主要内容
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九号有限公司于2026年6月25日-26日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有详见附件，上市公司
接待人员有
董事长 高禄峰
CEO 王野
总裁 陈中元
独立董事 王德宏
独立董事 许单单
CFO 凡孝金
董事会秘书 徐鹏
中国经营事业部总裁 何飞龙
电动车事业部总经理 张珍源
商用出行事业部总经理兼短交通BG副总裁 赵欣
未岚大陆CEO 任冠佼
证券事务代表 王蕾 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202606/2026062916430391282798751.pdf
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参与调研机构：124家
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2026-05-13│九号公司(689009)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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1、公司如何保持并拉大差异化优势？
答：公司始终以市场和用户需求为导向，持续构建综合竞争壁垒。在产品端，外观易仿，底层技术难仿，公司正依托
“智能电动车”全面发力，不断提升产品竞争力售后体系方面，公司正在建设综合城市服务中心，打造用户全生命周期诊
疗体系，预计今年底完成软硬件建设，届时将带来全新的售后服务体验。公司渠道兼具年轻化、标准化与强执行力，区别
于传统品牌密集低效或新势力网络薄弱。九号品牌在年轻消费群体中影响力突出。长期将形成技术、品质、产品、售后、
渠道、品牌的综合领先壁垒
2、公司海外市场（特别是东南亚）的本土化产品规划及渠道建设思路是什么？
答：越南是公司两轮车出海规模化核心首站，公司已于今年 3月组建专项团队赴越南完成全方位深度调研，覆盖当地
本土品牌、国内友商的产品、渠道、用户适配等全维度情况。经调研，公司认为在产品优化、用户适配层面具备明确市场
机会。越南市场前期用户调研、产品定位工作已基本完成，将采用中＋越双体系搭建渠道，前期产品全部自研。出海主要
挑战为本土化深度运营及区域文化差异，公司正积极推进解决方案，5月将继续增派团队深化海外调研。公司国内市场的
成熟成功经验，可在越南市场部分复用，业务推进具备良好基础。
3、越南用户偏好长续航产品，且充电配套不完善，公司是否已完成针对性产品开发及基础设施配套准备？
答：越南公共充电、换电体系尚不成熟，本地用户以居家充电为主。当前锂电技术已实现大容量、长续航突破可适配
当地使用习惯与基建现状，公司相关产品已进入深度研发设计阶段。
4、行业需求是否开始回暖？公司全年的销量目标是否有调整？
答：去年透支需求的影响主要集中在今年上半年，下半年基本面将回归常态，整个产业已到达复苏的临界点行业有回
暖趋势，公司一季度在规模性企业中保持相对更好的中高速的正增长，公司原定的全年销量目标暂未变化。
5、二季度产品推新节奏加快，电动自行车与电动摩托车的占比展望如何？
答：5月下旬起，新国标豪华电自将陆续上市，三季度为行业传统旺季，结合公司渠道、产品及品牌优势，预计电自
占比将逐步回升。电动摩托车需求仍将保持增长预计电摩占比仍将维持较高水平。公司在电摩布局的战略性预判具备优势
。公司在国内的渠道布局逐步完善，且所布局渠道均为行业内优质渠道，品牌影响力及市场势能已逐步形成，后续随着各
类新品的持续落地，公司增长潜力将进一步释放。
6、一季度促销活动及原材料成本上涨对 ASP 和毛利率带来压力，后续如何展望？
答：公司两轮车依托产品、品牌、渠道与服务等综合优势，通过提升消费者体验带动份额提升，统筹销量增长与价格
体系，不会为了追求短期销量增长过度开展价格竞争。一季度公司营销活动力度及产品价格带结构较去年同期未发生明显
变化。
毛利率承压的主因是原材料成本上涨及降本未达预期。公司已于 4月优化价格策略，部分对冲成本上涨影响后续新品
上市将进行全盘定价考量。总体而言，上半年受原材料成本影响毛利率承压，随着行业转暖及新品推出公司会努力改善毛
利率。
7、新国标目前对行业的影响程度如何？
答：公司工厂端及经销商端均严格按照国家标准合规运营。目前新国标影响较大的区域主要集中在北上广深及部分省
会城市，其他城市影响较小。随着销售旺季到来及真实需求释放，整体影响正在减缓。
8、公司双品牌（Segway）战略的推进节奏是怎样的？
答：公司旗下拥有 Ninebot（九号）与 Segway（赛格威）两大核心品牌，九号定位创新科技、年轻潮酷，Segway 定
位专业、无畏、探索，两大品牌在定位上形成差异化互补，扩大品牌的覆盖人群。今年东南亚市场展现出明显的油转电趋
势，Segway 品牌第一步将聚焦越南市场。国内市场方面，今年将上市 Segway 越野电摩 X350；米兰展将发布 2-3 款前
沿产品；2027 年国内计划上市 2-3款 Segway 产品，并择机正式启动中国 Segway 品牌。前期将在符合要求的九号大店
内以“店中店”形式运营。
9、公司对于电动三轮车市场是否有切入计划？
答：两轮车国内外仍有巨大发展空间，公司未来将专注于两轮车业务，暂无计划发展三轮车市场。此外，电三轮主力
用户与公司品牌年轻化定位不太一致，公司会谨慎控制扩张欲望，坚守品牌调性。
10、九号品牌目前定位中高端市场，Segway 品牌定位更高端，双品牌战略实施后，九号品牌会不会进一步下沉聚焦
更大众市场？
答：公司将聚焦目标客户群体，坚守价格底线，依靠产品力提升及用户体验提升，推动行业升级。九号与Segway 的
共同使命是将行业零售均价提升，让更多的用户拥有和喜欢骑行两轮电动车而不仅仅是简单的代步工具。九号品牌的国内
年销量仍有持续提升潜力。同时，全球油转电的机会空间巨大，随着三电技术成熟，海外市场具备巨大的长期增长潜力。
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参与调研机构：178家
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2026-04-29│九号公司(689009)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、一季度两轮车销售中电动摩托车与电动自行车的占比情况如何？终端激活情况如何？
答：新国标实施后，市场对电动自行车的需求出现阶段性下滑；公司虽逐步推出新国标电动自行车，但一季度在售 S
KU 仍较去年同期显著减少，供需两端影响电动自行车销量下降。电动摩托车销售不受新国标影响，得益于公司在电动摩
托车领域的产品布局和先发优势，电动摩托车销量大幅增长，终端激活表现良好。三月份整体激活量的增长符合预期。
预计今年电动两轮车销售的季节性波动特征与去年有所不同：今年新国标已实施，行业按照真实季节性需求出货，预
计二季度、三季度为销售旺季。
2、原材料成本存在上涨压力，同时公司二季度优惠力度缩减，对产品均价及毛利率有何影响？
答：受铜、铝等大宗商品价格上涨影响，公司一季度毛利率有所下降。为缓解成本压力，电动两轮车产品自2026 年
4 月起优化价格策略，通过“取消促销折扣”或“缩小优惠幅度”的方式，实现在终端销售价格实质性温和上涨；同时，
公司新款车型陆续发布，随着产品线丰富产品结构优化，对冲成本端影响。除电动两轮车外，其他产品同样受成本上涨影
响，公司将采取类似措施予以应对，缓解对毛利率的压力。
3、一季度汇兑损失 2.48 亿元的原因是什么？
答：一季度出现较大汇兑损失的原因如下：
（1）一季度欧元及美元兑人民币发生贬值，公司在欧元区业务占比较高，而一季度欧元对人民币汇率贬值幅度较大
，导致以外币计价在折算时产生汇兑损失。
（2）公司一季度向欧洲大陆集中发货，并在集团内部交易中形成了较大金额的欧元应收账款。虽然该应收款项在合
并报表层面已全额抵消，但根据会计准则要求，仍需要将期末的欧元及美元计价的内部应收账款余额按期末汇率重新折算
，并将产生的汇兑差额计入当期损益。
（3）受地缘冲突影响，欧元剧烈波动，同时美元贴水点数较高，对冲难度提升。公司购买的外汇对冲产品因汇率波
动较大，未达到预期效果，对冲产品没有发生损失产生盈利约 1800 万元人民币。
4、割草机器人在欧洲渠道快速渗透，但进入的品牌增加导致竞争加剧，公司如何看待行业竞争？原材料上涨是否会
影响定价？
答：目前行业价格竞争相对良性，大部分品牌定价较为理性。公司智能割草机器人激活量快速增长，表现良好公司将
结合原材料成本上涨情况和市场反馈，综合决定产品定价策略。
5、一季度 To B 业务有所下滑，原因是什么？
答：因三月末阿姆斯特丹港天气恶劣，部分海运货物未能及时到港和确认收入。
6、一季度电动两轮车 ASP 有所下降，主要原因是促销还是结构性变化？新品发布后 ASP 能否恢复？
答：一季度电动两轮车 ASP 下降主要系结构性变化所致：一季度铅酸车型占比和去年同期相比进一步提升。而铅酸
车型整体 ASP 低于锂电车型，结构性变化导致整体ASP 下降。促销返利对 ASP 有一定影响，但主要因素为产品结构变化
。Q系列新品上市后 ASP 变化仍有待观察。
7、欧盟割草机器人反倾销调查进展如何？东南亚产能转移进度如何？
答：目前了解，反倾销初裁结果预计 7月初出台；初裁后还有终裁程序，终裁确认后关税追溯期生效。
公司在马来西亚布局了智能割草机器人代工产能，目前正加紧提升；争取明年出口欧盟的产品主要由海外工厂生产。
8、油价上涨带动东南亚电摩需求爆发，公司在东南亚的布局进展如何？
答：公司已完成对东南亚市场的调研，开启东南亚市场的布局和准备，围绕本地化产品设计的适配性、供应链协同能
力以及渠道建设等关键维度开展综合评估，预计明年有小批量出货，计划使用 Segway 品牌出海。受油价上涨影响，电动
滑板车在欧洲市场表现良好部分国家市场总体容量在 3月份出现大幅增长，公司产品激活量同比也实现了快速增长。
9、今年电动两轮车价格带布局与去年相比有何变化？是否计划推出外卖群体专用产品线？
答：具体需观察二三季度旺季最终销售情况。公司目前没有专门推出外卖车产品线的计划。
10、门店翻新升级及门店增长目标是否有调整？
答：公司 2026 年门店拓展目标未作调整，计划全年新增门店 3,000 家、翻新 1,000 家，目标实现有效存活门店总
数达 13,000 家。
11、两轮车业务公司今年的核心经营重心是什么？Segway 品牌在国内及海外的布局计划和最新进展如何？
答：公司电动两轮车业务今年将聚焦国内市场，持续加大研发投入和营销投入，发挥智能化领先、SKU 丰富、备货及
时等优势，提升市场占有率。
目前 Segway 品牌已组建独立团队，结合油价高涨和东南亚电摩转型呈加速趋势，Segway 品牌将调整策略，着重拓
展东南亚市场。
12、一季度软件付费收入贡献如何？付费水平趋势怎样？
答：一季度公司电动两轮车 APP软件服务费约为 4800万元，续费率维持了去年水平，受益于公司电动两轮车保有量
持续增长，和去年同比大幅增长。
13、全地形车一季度增长的原因是什么？产品结构有发生变化吗？
答：公司全地形车业务主要布局非美市场，得益于东欧、西欧、加拿大、拉美等地的市场开拓成果，一季度全地形车
销量快速增长。产品销售结构未发生明显变化，ATV占比仍较大。
14、今年研发投向的重点领域有哪些
答：今年暂无新增业务方向，研发投入仍围绕现有业务板块，投向与去年基本一致，主要仍为集团设计研发项目及电
动两轮车、智能割草机器人的研发等。
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参与调研机构：1家
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2026-04-21│九号公司(689009)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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九号有限公司于2026年4月21日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活动，参与单位
名称及人员有线上参与公司2025年年度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长高禄峰，独立董事许单单，CFO
凡孝金，董事会秘书徐鹏。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/202604211655006544286581.pdf
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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