价值分析☆ ◇689009 九号公司 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-12-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 6 7 0 0 0 13
3月内 6 7 0 0 0 13
6月内 15 17 0 0 0 32
1年内 24 32 0 0 0 56
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 0.63│ 0.83│ 1.53│ 2.14│ 2.89│
│每股净资产(元) │ 6.04│ 6.87│ 7.57│ 8.92│ 10.82│ 13.40│
│净资产收益率% │ 9.61│ 9.20│ 10.96│ 17.83│ 20.67│ 22.55│
│归母净利润(百万元) │ 410.60│ 450.55│ 597.99│ 1131.45│ 1580.60│ 2121.32│
│营业收入(百万元) │ 9146.05│ 10124.32│ 10222.08│ 14410.52│ 18823.26│ 23432.26│
│营业利润(百万元) │ 510.75│ 565.44│ 563.87│ 1255.32│ 1764.35│ 2380.43│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-12-01 增持 维持 --- 1.62 2.21 2.99 方正证券
2024-11-15 买入 首次 --- 1.64 2.22 2.64 东北证券
2024-11-06 增持 维持 59.1 1.69 2.41 3.20 海通证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.15 0.20 0.25 中信建投
2024-11-02 增持 维持 52 1.64 2.28 3.06 华创证券
2024-11-01 增持 维持 --- 1.53 2.11 2.70 国海证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.61 2.37 3.09 招商证券
2024-10-31 买入 维持 58.6 1.67 2.26 2.93 国泰君安
2024-10-30 增持 维持 --- 1.60 2.27 3.14 方正证券
2024-10-29 增持 维持 51.74 1.69 2.25 3.00 华泰证券
2024-10-29 买入 维持 58.78 1.71 2.35 2.97 国投证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.62 2.37 3.42 开源证券
2024-10-28 增持 维持 --- 1.65 2.51 3.82 财通证券
2024-08-15 增持 维持 --- 1.61 2.39 3.56 财通证券
2024-08-13 买入 调高 --- 1.57 2.28 3.17 申万宏源
2024-08-13 增持 维持 50 1.63 2.12 2.77 华创证券
2024-08-11 增持 维持 59.1 1.69 2.41 3.20 海通证券
2024-08-08 买入 维持 --- 1.61 2.43 3.31 东吴证券
2024-08-07 买入 维持 --- 1.62 2.37 3.43 开源证券
2024-08-07 买入 维持 --- 1.57 1.96 2.41 华安证券
2024-08-07 买入 维持 49.29 1.64 2.27 2.89 国投证券
2024-08-07 增持 维持 --- 1.68 2.39 3.21 国盛证券
2024-08-07 增持 首次 --- 1.69 2.28 2.76 国海证券
2024-08-07 增持 维持 45.59 1.37 1.68 2.07 华泰证券
2024-08-07 增持 维持 47.19 1.57 1.90 2.30 广发证券
2024-08-07 增持 维持 --- 1.60 2.27 3.13 方正证券
2024-08-07 买入 维持 --- 1.89 2.92 4.39 招商证券
2024-08-07 增持 维持 56.5 --- --- --- 中金公司
2024-07-31 买入 维持 --- 1.26 1.87 2.71 开源证券
2024-07-08 买入 维持 --- 1.17 1.78 2.61 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-12-01│九号公司(689009)公司深度报告：创新驱动，深耕智能短交通及机器人领域
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盈利预测：行业端，电动平衡车逐渐实现品牌集中化和市场细分化，电动滑板车仍处于扩张发展期；电动
两轮车受新国标、自然替换、以旧换新政策、智能化技术的发展等因素的影响，需求有望稳步增长；全球全地
形车市场预期仍有较大发展空间；智能割草机器人市场需求正在快速增长。公司端，公司作为全球智能短交通
领域的领军者，在两轮车中高端市场遥遥领先，产品创新能力强，且渠道持续深耕，进入加速成长阶段。公司
在产品矩阵的不断丰富和全球化销售网络的持续扩展方面表现出色，预计未来将在市场份额和销售额上实现进
一步增长。我们预计2024-2026年公司实现营收140/187/238亿元，同比+37%/34%/27%，归母净利润分别为11.6
2/15.86/21.45亿元，同比+94%/36%/35%，对应EPS分别为16.21/22.13/29.93元，对应PE为27/20/15x，根据公
司所在行业、经营业务，我们选取石头科技、涛涛车业、安克创新作为可比公司进行估值比较，维持“推荐”
评级。
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2024-11-15│九号公司(689009)两轮车贡献高增长，机器人打开市场空间
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投资建议：随着九号电动两轮车门店的快速扩张，全地形车及割草机器人的快速增长及海外渠道的拓展，
公司收入有望保持高增长，规模效应推动公司利润率进一步提升。预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.
76/15.89/18.92亿元，对应PE分别为29X/21X/18X，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-11-06│九号公司(689009)24Q3收入同增35%，二轮车销售延续景气
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盈利预测与评级：我们预计公司24-25年净利润分别为12.1/17.3亿元，同增102%/43%。参考可比公司给予
24年30-35倍PE，按1股对应10份CDR，每份CDR合理价值区间为50.6-59.1元，对应24年2.3-2.7倍PS，维持“优
于大市”评级。
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2024-11-03│九号公司(689009)Q3业绩符合预期，多品类延续高增趋势
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投资建议：我们预计24-26年公司分别实现营业收入138.00、176.64、215.50亿元，同比分别增长35%、28
%、22%；分别实现归属母公司净利润11.02、14.44、18.24亿元，同比分别增长84.33%、30.99%、26.33%。看
好公司在国内外全品类的开拓，维持买入评级。
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2024-11-02│九号公司(689009)2024年三季报点评：24Q3业绩高增，盈利能力同比提升
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投资建议：产研壁垒塑造的产品竞争优势，及产品需求塑造的高端品牌价值建立公司核心竞争优势，两轮
业务进入业绩兑现期，全地形车及割草机器人等远期成长业务费用投放预计开始收窄。我们调整公司2024-202
6年归母净利润预测为11.7/16.3/22亿元（原值11.7/15.2/19.9亿元），24-26年对应PE为28/20/15倍。公司现
金流稳定，采用DCF法估值，调整每份CDR目标价为52元，每股对应10份CDR，对应25年估值为23倍。公司长期
增长动力充足，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│九号公司(689009)2024年三季报点评：Q3电动两轮车同比高增，业绩逐步释放
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预测公司2024-2026年营业收入分别为139.47/185.58/219.56亿元，同比+36.44%/+33.06%/+18.31%；归母
净利润分别为10.95/15.15/19.34亿元，同比+83.04%/+38.41%/+27.64%；对应PE（每份存托凭证）分别为29.0
1/20.96/16.42X。我们看好公司未来业绩兑现能力，维持“增持”评级。
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2024-11-01│九号公司(689009)电动两轮车放量高增，关注割草机器人三代新品
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投资建议：考虑到11月1日电动自行车相关标准提前落地实施，新兴业务尚处投入期，出于谨慎性考虑，
我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.5/17.0/22.1亿，分别同比增长93%/47%/30%，对应估值28/19/14倍
，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-10-31│九号公司(689009)2024Q3业绩点评：业绩持续高增，盈利能力改善
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投资建议：公司2024Q3业绩高增，各项业务加速共振，盈利能力持续改善，后续增长势能有望延续。我们
维持盈利预测，预计2024~2026年EPS为16.74/22.58/29.33元，增速为+100.6%/+34.9%/+29.9%，维持目标价至
58.60元，对应2025年估值倍数为25.9倍（相较于可比公司具备一定的估值溢价，主要来自于公司多品类潜在
扩展空间较大），维持“增持”评级。
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2024-10-30│九号公司(689009)公司点评报告：渠道持续深耕，自主品牌延续高增
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投资建议：公司作为全球智能短交通领域的领军者，在两轮车高端市场遥遥领先，产品创新能力强，且渠
道持续深耕，进入加速成长阶段。公司在产品矩阵的不断丰富和全球化销售网络的持续扩展方面表现出色，预
计未来将在市场份额和销售额上实现进一步增长。我们预计2024-2026年公司收入分别为143.78/192.25/249.9
9亿元，同比增长40.66%/33.70%/30.04%，实现归母净利润分别为11.49/16.26/22.47亿元，同比增长92.13%/4
1.49%/38.20%，对应EPS分别为16.03/22.68/31.35元，当前股价对应PE分别为27.82/19.66/14.23倍，维持“
推荐”评级。
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2024-10-29│九号公司(689009)Q3业绩同比高增，领航中高端市场
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考虑到公司产品结构调整以及规模效应体现，我们上调两轮车与机器人业务毛利率及收入预测，对应公司
24-26年归母净利润为12.09亿元、16.12亿元、21.49亿元（前值9.83亿元、12.02亿元、14.83亿元），同比增
速分别为+102.19%、+33.37%、+33.30%，对应EPS为1.69、2.25、3.00元。可比公司25年Wind一致预期PE均值
为19倍，考虑到公司在中高端市场与海外市场开拓方面具备先发优势，多业务布局拓宽成长边界，给予公司25
年23倍PE，对应目标价51.74元（前值45.59元），维持“增持”评级。
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2024-10-29│九号公司(689009)规模效应持续体现，Q3盈利能力同比提升
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投资建议：我们认为，公司产品线丰富，远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品
类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一，未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇，公司市
值空间将进一步打开。我们预计九号公司2024~2026年的EPS分别为17.14/23.51/29.69元，给予12个月目标价5
8.78元，对应2025年PE估值为25x，维持买入-A的投资评级。
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2024-10-29│九号公司(689009)公司信息更新报告：2024Q3业绩维持高增，两轮车利润率维持高位，割草机
│器人淡季超预期增长
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2024Q3公司实现营收42.39亿元（同比+34.8%，下同），归母净利润3.74亿元（+139.1%），扣非净利润3.
55亿元（+160.1%）。单季度规模效应下业绩维持高增，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润11.5
9/16.97/24.49亿元，对应EPS为16.17/23.68/34.18元，当前股价对应PE为29.9/20.4/14.2倍。长期视角，两
轮车关注渠道优化+新国标修订下扩大市场份额，同时看好高成长赛道割草机器人收入利润持续高增以及潜力
赛道E-BIKE贡献增量，维持“买入”评级。
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2024-10-28│九号公司(689009)3Q2024利润超预期，业务持续多点高增
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投资建议：公司业务多点开花，现金牛业务两轮车业绩快速释放，创新业务割草机器人和全地形车高速增
长。我们预计公司2024-2026年实现营收144.84/195.13/260.38亿元，归母净利润11.85/17.99/27.34亿元。对
应PE为29.26/19.28/12.68倍，维持“增持”评级。
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2024-08-15│九号公司(689009)业绩超预期，多点开花，收入利润持续高增
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投资建议：公司业务多点开花，现金牛业务两轮车业绩快速释放，传统滑板车业务自主品牌占比提升，创
新业务割草机和全地形车高速增长。我们预计公司2024-2026年实现营收144.44/193.81/256.55亿元，归母净
利润11.52/17.11/25.51亿元。对应PE为28.92/19.46/13.06倍，维持“增持”评级。
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2024-08-13│九号公司(689009)24H1业绩点评：24Q2业绩大超预期，新品类收入放量、盈利收获逻辑持续兑
│现！
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智能短交通先锋，秉承工程师文化，持续推进技术创新和产品迭代，商业变现能力强，节奏快，体现了公
司对消费需求、市场趋势、产品设计研发、供应链、渠道对接和营销宣传等的综合能力。考虑到公司新品类收
入持续高增，并随规模效应和有效控费，利润释放大超预期，我们上调2024-2026年盈利预测至11.28/16.36/2
2.74亿元，（前值为7.66/10.83/14.68亿元），同比增速分别为88.6%/45.0%/39.0%，当前市值对应PE为29X/2
0X/15X；考虑到未来几年公司利润的高成长性，我们上调评级至“买入”（此前评级为“增持”）！
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2024-08-13│九号公司(689009)2024年中报点评：自主品牌业务亮眼，24Q2利润超预期
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投资建议：产研壁垒塑造的产品竞争优势，及产品需求塑造的高端品牌价值建立公司核心竞争优势，两轮
业务进入业绩兑现期，全地形车及割草机器人等远期成长业务费用投放预计有望开始收窄。我们调整公司2024
-2026年归母净利润预测为11.7/15.2/19.9亿元（原值7.9/10/12.2亿元），24-26年对应PE为27/21/16倍。公
司现金流稳定，采用DCF法估值，调整每份CDR目标价为50元，每股对应10份CDR。公司长期增长动力充足，维
持“推荐”评级。
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2024-08-11│九号公司(689009)公司半年报点评：经营业绩新高，规模化效应渐显
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盈利预测与评级:考虑到公司需求向好、规模化效应渐显，我们将公司24-25年净利润分别由7.3/9.3亿元
上调至12.1/17.3亿元，同增102%/43%，对应24/25年26.8/18.8倍PE，2.1/1.6倍PS。参考可比公司给予24年30
-35倍PE，按1股对应10份CDR，每份CDR合理价值区间为50.66-59.10元，对应24年2.3-2.7倍PS，维持“优于大
市”评级。
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2024-08-08│九号公司(689009)2024年中报点评：产品创新发力渠道快速扩张，24H1业绩超市场预期
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盈利预测与投资评级：公司于海外市场、中高端市场持续发力，有望建立独特品牌竞争优势。24Q2业绩再
超预期，我们上调公司2024-2025年归母净利润假设为11.55/17.41亿元（原值为9.13/13.92亿元），新增2026
年归母净利润预测为23.73亿元，当前市值对应PE分别为28/18/13x，维持“买入”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)公司信息更新报告：2024H1业绩持续超预期，两轮车／全地形车／割草机器
│人在产品和渠道共振下收入高增且盈利提升
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2024H1业绩持续超预期，继续看好新业务利润释放，维持“买入”评级
2024H1营收66.66亿元（同比+52.2%，下同），归母净利润5.96亿元（+167.82%），扣非归母净利润5.83
亿元（+175.61%）。2024Q2营收41亿元（+51%），归母净利润4.6亿（+124%），扣非归母净利润4.4亿（+109.
4%）。单季度业绩再超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润11.59/16.97/24.49亿元，（原
值为9.00/13.37/19.37亿元），对应EPS为16.21/23.74/34.25元，当前股价对应PE为25.6/17.5/12.1倍，短期
看两轮车/割草机器人/全地形车处在渠道以及产品红利期，业绩有望维持高增。长期两轮车渠道改革及优化或
带动店效持续提升，同时看好高成长赛道割草机器人收入利润超预期表现，维持“买入”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)2024H1业绩点评：单季净利率历史新高
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盈利预测：我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司收入134/167/201亿元（前值129/151/166亿），同
比+31%/+24%/+20%归母净利润11.2/14.1/17.3亿元（前值7.8/9.5/11.0亿），同比+88%/+25%/+23%；对应PE28
/23/19X，维持“买入”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)规模效应体现，Q2单季度盈利能力大幅提升
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投资建议：我们认为，公司产品线丰富，远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品
类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一，未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇，公司市
值空间将进一步打开。我们预计九号公司2024-2026年的EPS分别为16.43/22.71/28.92元，给予6个月目标价49
.29元，对应2024年PE估值为30x，维持买入-A的投资评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)自主品牌持续高增，盈利能力提升明显
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盈利预测与投资建议：考虑到公司二季度业绩超预期，预计公司开拓市场进程加快，我们预计公司2024-2
026年实现归母净利润12.03/17.14/22.99亿元，同比增长101.1%/42.5%/34.1%，维持“增持”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)2024年中报点评：电动两轮车销量高增，收入利润大幅增长
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公司业务布局全面、技术储备充足，电动两轮车销量高增。预测公司2024-2026E营业收入分别为143.35/1
90.95/223.46亿元，归母净利润分别为12.14/16.35/19.76亿元，对应PE分别为2.63/1.95/1.62X。我们看好智
能化趋势下公司的竞争优势，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)业务多点开花，营收利润高增长
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九号公司发布半年报，2024年H1实现营收66.66亿元（yoy+52.20%），归母净利5.96亿元（yoy+167.82%）
，扣非净利5.83亿元（yoy+175.61%）。考虑公司规模效应扩大，期间费用率下降，我们下调了费用率预测，
对应24-26年归母净利润预测为9.83/12.02/14.83亿元（前值为8.6/10.56/12.95亿元），公司海外品牌+渠道
有先发优势，且在不同业务板块间存在协同优势，有望持续开拓增量市场，叠加多业务成长曲线并行发展，给
予公司20%估值溢价，给予公司24年33.23倍PE（可比公司Wind一致预测均值27.69x），对应目标价为45.59元
（前值为42.36元），维持“增持”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)中报点评：24Q2业绩超预期，两轮车保持高增长
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盈利预测与投资建议：公司是全球智能短交通领军者，预计2024-26年归母净利同比增长89%、21%、21%。
最新收盘价对应2024年PE26.4x，参考业绩增速与可比公司估值水平，给予2024年PE估值30倍，对应合理价值4
7.19元/CDR，给予“增持”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)公司点评报告：业绩超预期，自主品牌高速成长
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投资建议：行业端，电动平衡车逐渐实现品牌集中化和市场细分化，电动滑板车仍处于扩张发展期；电动
两轮车受新国标、自然替换、以旧换新政策、智能化技术的发展等因素的影响，需求有望稳步增长；全球全地
形车市场预期仍有较大发展空间；智能割草机器人市场需求正在快速增长。公司端，公司作为全球智能短交通
领域的领军者，在两轮车高端市场遥遥领先，产品创新能力强，且渠道持续深耕，进入加速成长阶段。公司在
产品矩阵的不断丰富和全球化销售网络的持续扩展方面表现出色，预计未来将在市场份额和销售额上实现进一
步增长。我们预计2024-2026年公司收入分别为143.78/192.25/249.99亿元，同比增长40.66%/33.70%/30.04%
，实现归母净利润分别为11.49/16.23/22.44亿元，同比增长92.13%/41.24%/38.26%，对应EPS分别为16.03/22
.65/31.31元，当前股价对应PE分别为27.80/19.68/14.24倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)业绩大超预期，盈利能力持续提升
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投资建议：进入24年以来公司滑板车和平衡车业务稳健增长，新业务均实现快速放量，盈利能力受益于结
构提升和规模效应改善超预期，因此我们上调公司盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润为14/21/3
1亿，分别同比增长126%/55%/50%，对应估值22/14/9倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-08-07│九号公司(689009)收入重回高增释放盈利；二轮车业务迎旺季
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盈利预测与估值
公司新业务盈利释放超预期，我们上调24/25年净利润34%和25%至13.5和17.1亿元。当前股价对应22.0x/1
7.4x24E/25EP/E。维持跑赢行业评级，综合考虑行业估值承压，但公司盈利释放加速，我们上调目标价15%至5
6.5元，对应30x/24x24E/25EP/E，较当前股价有36%的上行空间。
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2024-07-31│九号公司(689009)公司深度报告：产品差异化创新带来供给创造需求，看好盈利能力持续提升
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新孵化业务渠道扩张提速，进入净利率抬升通道，维持“买入”评级
2024年以来传统拖累业务见底，新业务渠道扩张提速+利润率提升带动整体业绩改善明显。2020年公司进
入两轮车/全地形车赛道，2021年进入割草机器人赛道，凭借产品创新带来新需求，以及渠道开拓能力快速扩
张，其中两轮车预计2024年底网点数量超7000家，割草机器人欧洲市场快速拓展且亚马逊份额提升明显。长期
维度看产品竞争优势有望延续，搭配公司强渠道管控以及开拓能力，新业务具备可持续成长能力，利润率相较
于同行均有提升空间。考虑到两轮车开店速度以及出货超预期，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-20
26年归母净利润9.00/13.37/19.37亿元，（原值为8.10/12.04/17.21亿元），对应EPS为12.59/18.70/27.10元
，当前股价对应PE为32.5/21.9/15.1倍，维持“买入”评级。
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2024-07-08│九号公司(689009)理想照进现实，新业务爆发进入收获期
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盈利预测与估值分析：我们预计公司2024-2026年营收分别增+40%、+34%、+28%，业绩分别+41%、+52%、+
47%。我们选取具有科技属性+出海属性的头部消费品公司，2024年参考PE为20倍。我们认为九号公司阿尔法属
性明显，业绩进入爆发增长阶段，应当享有估值溢价。此外参考2019-2022年新国标实施后雅迪控股、爱玛科
技高成长阶段，彼时两家企业的估值，雅迪平均PE在30倍左右，爱玛则在25-30倍之间波动。综上，我们给予
九号公司“强烈推荐”评级。
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