经营分析☆ ◇000069 华侨城Ａ 更新日期：2025-06-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
文化旅游业务、房地产业务。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
旅游综合行业(行业) 272.99亿 50.18 39.16亿 55.13 14.34
房地产行业(行业) 269.14亿 49.47 31.07亿 43.75 11.54
其他(行业) 1.94亿 0.36 7968.54万 1.12 41.14
─────────────────────────────────────────────────
华南地区(地区) 222.37亿 40.87 34.55亿 48.64 15.54
其他地区(地区) 182.85亿 33.61 27.51亿 38.72 15.04
华东地区(地区) 136.91亿 25.16 8.18亿 11.51 5.97
其他业务(地区) 1.94亿 0.36 7968.54万 1.12 41.14
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
房地产业务(行业) 116.12亿 50.46 11.31亿 35.50 9.74
旅游综合业务(行业) 113.25亿 49.21 20.29亿 63.70 17.92
其他业务(行业) 7400.56万 0.32 2570.91万 0.81 34.74
─────────────────────────────────────────────────
房地产业务(产品) 116.12亿 50.46 11.31亿 35.50 9.74
旅游综合业务(产品) 113.25亿 49.21 20.29亿 63.70 17.92
其他业务(产品) 7400.56万 0.32 2570.91万 0.81 34.74
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 77.02亿 33.47 3.76亿 11.80 4.88
华南地区(地区) 61.06亿 26.54 8.91亿 27.98 14.60
华中地区(地区) 44.74亿 19.44 10.36亿 32.51 23.15
西部地区(地区) 28.05亿 12.19 6.15亿 19.30 21.92
华北地区(地区) 18.50亿 8.04 2.42亿 7.59 13.06
其他业务(地区) 7400.56万 0.32 2570.91万 0.81 34.74
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
旅游综合行业(行业) 313.88亿 56.31 59.97亿 56.70 19.10
房地产行业(行业) 242.07亿 43.43 45.67亿 43.19 18.87
其他(行业) 1.49亿 0.27 1153.34万 0.11 7.73
─────────────────────────────────────────────────
华南地区(地区) 223.74亿 40.14 45.34亿 42.88 20.27
西部地区(地区) 111.96亿 20.08 29.55亿 27.94 26.40
华东地区(地区) 105.27亿 18.89 13.11亿 12.40 12.46
华中地区(地区) 68.95亿 12.37 11.42亿 10.80 16.56
华北地区(地区) 46.03亿 8.26 --- --- ---
其他业务(地区) 1.49亿 0.27 1153.34万 0.11 7.73
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
旅游综合业务(行业) 103.06亿 53.02 21.40亿 56.38 20.77
房地产业务(行业) 90.89亿 46.76 16.56亿 43.63 18.22
其他业务(行业) 4301.13万 0.22 -50.79万 -0.01 -1.18
─────────────────────────────────────────────────
旅游综合业务(产品) 103.06亿 53.02 21.40亿 56.38 20.77
房地产业务(产品) 90.89亿 46.76 16.56亿 43.63 18.22
其他业务(产品) 4301.13万 0.22 -50.79万 -0.01 -1.18
─────────────────────────────────────────────────
华南地区(地区) 85.36亿 43.91 18.95亿 49.92 22.20
西部地区(地区) 44.87亿 23.08 9.77亿 25.74 21.77
华中地区(地区) 23.41亿 12.04 2.45亿 6.45 10.46
华北地区(地区) 22.10亿 11.37 2.92亿 7.70 13.22
华东地区(地区) 18.23亿 9.38 3.87亿 10.20 21.24
其他业务(地区) 4301.13万 0.22 -50.79万 -0.01 -1.18
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售20.21亿元，占营业收入的3.71%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户一 │ 62863.81│ 1.16│
│客户二 │ 44664.90│ 0.82│
│客户三 │ 38941.96│ 0.72│
│客户四 │ 34349.14│ 0.63│
│客户五 │ 21288.38│ 0.38│
│合计 │ 202108.19│ 3.71│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购34.82亿元，占总采购额的23.09%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商一 │ 109032.79│ 7.23│
│供应商二 │ 99934.71│ 6.63│
│供应商三 │ 60530.51│ 4.01│
│供应商四 │ 51410.54│ 3.41│
│供应商五 │ 27330.87│ 1.81│
│合计 │ 348239.42│ 23.09│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司所处行业情况
宏观经济方面：2024年我国经济规模稳步扩大，国内生产总值达到134.9万亿元，增长5.0%，增速居世
界主要经济体前列，对全球经济增长的贡献率保持在30%左右。就业、物价总体平稳，城镇新增就业1256万
人、城镇调查失业率平均为5.1%，居民消费价格上涨0.2%。2024年12月12日，中央经济工作会议指出来年将
坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进
一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为
的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和
外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高
质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。从中长期看，我国经济基础稳、
优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。
（一）旅游行业：2024年，我国旅游市场从快速复苏阶段转向转型发展新周期，出游热情、消费活力保
持增长。一方面，国内出游人次稳步提升。据文旅部发布数据显示，2024年，国内出游人次56.2亿，比上年
同期增加7.2亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.7亿，同比增长16.3%；农村居民国内出
游人次12.5亿，同比增长9.9%。另一方面，国内旅游收入持续增长。2024年，国内游客出游总花费5.8万亿
元，比上年增加0.8万亿元，同比增长17.1%。其中，城镇居民出游花费4.9万亿元，同比增长18.0%；农村居
民出游花费0.8万亿元，同比增长12.2%。出入境游方面，根据中国国家移民管理局发布数据，2024年，全国
口岸累计出入境人员达6.1亿人次，同比上升43.9%。受益于免签政策放宽和优化、入境游基础设施完善等多
项利好政策影响，入境游市场呈现回暖态势，2024年，免签入境外国人达2011.5万人次，同比上升112.3%。
（二）房地产行业：2024年9月26日政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”，释放了积极信号
，10月-12月市场表现好于前三季度。2024年，新建商品房销售面积9.7亿平方米、比上年下降12.9%，其中
住宅销售面积8.1亿平方米、比上年下降14.1%；新建商品房销售额9.7万亿元、比上年下降17.1%，其中住宅
销售额8.5万亿元、比上年下降17.6%；全国房地产开发投资10万亿元、比上年下降10.6%；房屋竣工面积7.4
亿平方米、比上年下降27.7%，其中，住宅竣工面积5.4亿平方米、比上年下降27.4%。2024年房地产市场政
策端基于“控增量、优存量、提质量”的调控框架实施系统性改革。通过专项债扩容支持“以购代建”模式
，构建“存量资产盘活-增量投资引导”的双循环机制；依托“四个取消、四个降低”政策组合拳，实现需
求端精准激活；推进“白名单”融资协调机制与保障性住房供给体系，形成“防风险”与“促转型”的政策
闭环。一系列促进房地产市场止跌回稳的措施初步显现成效，各项政策的进一步释放将有力推动房地产市场
平稳健康发展。
二、报告期内公司从事的主要业务
（一）旅游业务
公司以主题公园、自然人文景区“两核”作为旅游业务发展的战略重点和引领力量；将旅游科技、旅游
酒店、特色商业“三维”作为重要支撑，培育打造细分领域专精企业，增进内部协同、增强集群优势，与“
两核”相互融合发展；通过打造一批大而强或小而美的标杆项目，作为“两核三维”业务体系的落地载体，
形成全国“多点”布局，成为公司旅游业务发展的增长引擎。主要产品形态包括：①主题公园（主题游乐类
、水公园类、主题文化类、生态田园类、摩天轮类等）；②酒店；③文商旅综合体；④自然人文景区及其他
；⑤旅行服务等。
（二）房地产业务
公司以房地产开发为“主体”，以与房地产开发项目有机组成的文旅项目，以及围绕房地产开发业务而
形成的商业、酒店、物管等相关泛地产业务为“两翼”，着力推动投资、运营、服务“三功能”融合发展。
主要产品形态包括：①多业态融合发展的综合性社区；②单体住宅社区；③公园式商业街区及写字楼等。同
时，公司积极丰富产品结构，对人才房、保障性住房开发进行探索与实践。
（三）公司房地产及相关业务经营情况
1、公司实施房地产项目的跟投
公司实施房地产项目的跟投，以全面提升项目的质量、效益、资金和成本管理，同时以激励项目团队为
目的，持续优化完善项目跟投管理机制，进一步调动项目团队的积极性，实现项目团队与公司收益共享，风
险共担。截至2024年末，本公司开展的跟投项目中，累计跟投认购总额2.62亿元，占跟投项目资金峰值0.32
%，其中2024年新增3个项目跟投，新增跟投本金269万元。截至报告期末，已有26个项目返还跟投本金，合
计1.02亿元；3个项目分配跟投收益，分配收益575.96万元，参与主体未涉及公司董事、监事、高级管理人
员。
三、核心竞争力分析
一是规模优势。公司较早进入旅游及地产行业，经过近四十年的发展，文化和旅游项目在全国各地多点
布局，在项目资源和规模方面具备比较优势。
二是产品优势。在长期发展过程中，公司在主营业务板块持续打造形成了多产品线的发展格局，在旅游
、房地产领域均搭建起了核心产品体系，形成了多元化产品优势。
三是先发优势。公司在旅游业务市场知名度较高，积累了较高的信誉度和美誉度，房地产项目独具特色
，主业积累了广泛客群，具备良好的市场基础。
四是品牌优势。先后培育了锦绣中华、世界之窗、欢乐谷、欢乐海岸等一批行业领先的品牌和项目，在
品牌声誉、行业地位得到政府、业界、消费者、供应商广泛认可，形成了一定的品牌影响力。
五是协同优势。公司业务之间形成了既相对独立，又协同并进、相互支撑的共生模式，在业态布局、功
能匹配、路径支持等方面形成了富有成效的协同效应和集群优势。
四、主营业务分析
（一）报告期内公司经营情况回顾
1、公司经营情况概述
2024年，公司实现营业收入544.07亿元，同比减少2.40%，实现归母净利润-86.62亿元，同比增亏21.70
亿，增亏的主要原因是公司地产项目结转毛利率同比下降；报告期内，面对复杂多变的市场环境，公司主动
适应房地产发展新模式，坚决贯彻落实党中央和国务院国资委的重大决策部署，积极应对内外部困难挑战，
坚决守住安全稳定运行防线，纵深推进企业专业化改革，稳住了生产经营基本盘。公司扎实推进降本增效，
加强全面预算过程管控，销售费用、管理费用同比下降17%；公司统筹资金收支，持续加强现金流管控，202
4年实现经营性净现金流54亿元，较2023年增加19.4亿元，连续两年为正，经营性净现金流稳步向好；公司
秉承稳健的财务策略，在合理控制有息负债规模的同时，充分把握融资环境改善的窗口期和政策优势，深化
“应融尽融”，拓宽融资渠道，持续推进债务结构优化，截至年末，有息负债总额1304亿元，其中中长期借
款占比69%，平均融资成本为3.62%，较年初下降29bp。
2、深化专业化整合，夯实市场化发展基础
报告期内，公司完成了8个在运营项目的管理重组。自2022年至本报告期末，公司累计完成了超过60个
在运营项目的管理重组，各板块基本实现“一业一企、一企一业”运作。房地产开发销售由各事业部负责，
运营类资产按主题公园、自然景区、商业、酒店类别分别交予欢乐谷、旅发、商管、酒店、华服等专业公司
集中运营。对于运营类资产，各专业公司与事业部均按市场化标准签署了管理协议。各专业公司以内部项目
为基础，提供专业运营服务，赚取市场化的服务费用，逐步培育独立自主的发展能力，并积极对外寻求市场
化拓展机会。
3、聚焦高质量发展，提升主营业务运营效率
（1）旅游业务
公司以市场需求为指引，积极锤炼专业化发展能力，为游客带来多元化、高品质的消费体验。报告期内
，公司旗下文旅项目共计接待游客8081万人次。
①紧抓市场消费需求，增加优质产品供给
公司持续打造丰富多彩的特色产品。北京玛雅海滩水公园成功开业，玛雅海滩品牌焕新发布，持续升级
服务和演艺质量，为游客提供高品质的游玩好去处。天津欢乐谷积极抢抓冰雪旅游新机遇，推出“欢乐冰雪
节”,全新打造多种冰雪主题项目，为游客带来缤纷多彩的欢乐体验。深圳前海欢乐港湾在旅游服务质量、
景区管理能力和游客满意度等方面不断提升，获评“国家4A级旅游景区”。顺德欢乐海岸PLUS探索在地文化
与文商旅的融合发展，举办顺德美食研学课程、广府戏剧嘉年华等传统文化活动，吸引游客到访，提升项目
影响力。深圳东部华侨城黑森林嘉途酒店焕新试业，以“酒店+度假”的产品组合模式，结合独特的亲子主
题设计、自然生态的住宿环境及丰富多彩的亲子活动，打造亲子度假新地标。深圳前海华侨城瑞吉酒店试业
，为深圳前海区域带来更多元的旅居选择，为社会提供一流的酒店产品服务。
②强化IP应用，提升游客体验
公司秉持“常看常新、常玩常新”的理念，深化IP运用及合作，释放文旅融合效应，激发市场活力。欢
乐谷公司确立“城市IP娱乐主场”运营思路。在主题公园场景内，打造主题节庆，加强文化演艺和IP植入，
打造与游客共创、共鸣、共情的城市级IP娱乐主场。在“国潮文化节”期间，跨界联动热门IP，在各主题公
园落地超级飞侠、葫芦兄弟、中国文字博物馆等逾20个国潮IP，打造情景剧、见面会、巡游、互动演艺等多
种场景，为景区提供更加有力的内容支撑。深圳欢乐谷继2023年推出“迷你世界·冒险山”全新主题区后再
度上新，结合“迷你星球”IP，推出合家欢亲子游乐主题区。
③稳步推进项目拓展及建设
报告期内，旗下酒店公司探索有限服务酒店“标准化、市场化”发展，华侨城“嘉途”有限服务旗舰酒
店——深圳创意文化园嘉途酒店在2024年完成建设工作，于2025年1月顺利试业启幕。旗下旅发公司通过管
理输出，获取山西省永济鹳雀楼、五老峰、普救寺景区管理权，持续推动各景区经营质量稳定提升。
（2）房地产业务
报告期内，公司累计实现签约销售面积173万平方米，签约销售金额263亿元。公司围绕产品打造、营销
去化、服务提升，积极提升专业化水平。
①持续提升房地产产品竞争力，加大销售去化力度
公司加强市场调研，把握客户需求，不断提升产品竞争力，为客户提供品质更高、质量更好、功能更全
的优质产品。无锡云湖别院挖掘市场需求，推出低密度改善型产品，持续展现产品力与交付力，为客户提供
高品质院墅生活体验。顺德天鹅堡二期通过产品定位优化及装标提升，实现差异化竞争，产品获市场高度认
可。佛山禅城半月岛纯水岸深入挖掘产品内在价值，巧妙利用湿地公园及江水自然资源，优化空间布局与功
能配置，打造高品质居住体验。
公司不断提升营销管理能力，抢抓市场窗口机遇，及时根据市场情况采取灵活的销售策略，加快推动项
目营销去化。顺德天鹅堡二期抢抓市场节点，创新营销举措，全年销售面积位列佛山市第一、销售金额全市
第二。武汉青山红坊组团强化营销统筹，加大品牌推广力度，销售位列全市前三，区域第一；襄阳项目借势
教育热点，创新新媒体获客方式，销售连续多年位列全市前二。深圳宝辰大厦、无锡云湖别院、湛江欢乐海
湾等多个项目销售情况也位列区域市场前列。
②夯实跨界运营优势，提升商业业务专业化管理水平
公司秉持“AllinOne”的商业理念，紧扣“满意+惊喜”的服务理念，积极探索新消费业态与商业项目
的协同创新，提升文商旅综合体的竞争力。通过统筹软硬件服务及品牌资源，融合会员管理、主题活动等，
与商家共创更具吸引力的消费场景，共同提升商业价值，全方位优化顾客体验。
报告期内，旗下商管公司落地无锡交响音乐厅轻资产运营项目，将打造涵盖文化、演艺、零售、餐饮、
休闲等功能为一体的全新商业综合体。
③完善服务与品牌体系建设，提升物管业务市场竞争力
公司聚焦物业服务专业化能力提升，稳妥有序推进“6W3H3A”服务标准建设落地；报告期内，成功举办
品牌战略发布会，发布全新“华生活/赏生活服务体系”，取得良好社会反响。华侨城物业获得中国物业服
务百强企业、中国物业服务企业综合实力100强、中国住宅物业服务力TOP10企业、中国城市服务TOP10企业
等多项行业荣誉，进一步提升服务质量和品牌影响力。
●未来展望:
华侨城作为旅游与房地产行业先行者，始终坚守初心与使命，不断满足人民对美好生活的需要，坚持“
优质生活创想家”的核心理念，以“成就卓越企业，引领美好生活”为愿景使命，以“人本、创造、专业、
精益”为核心价值观，把打造世界一流企业作为公司的奋斗目标。
（一）公司展望
面向未来，华侨城将向质量效益转型升级。公司始终围绕和服务国家战略，牢牢把握做强做优做大国有
资本与国有企业的总目标，以“提升核心竞争力”和“增强核心功能”为途径，突出效益至上，提升发展质
量。公司坚持以可持续发展为核心，以创新为引领，以改革为动力，以管理为抓手，打造形成市场领先的专
业化业务体系，持续追求企业长期价值。
在业务布局上，旅游业务是公司领创业务，将保持领先，向“市”图强，加快构建“两核三维多点”发
展格局，即以主题公园、自然人文景区为核，在旅游科技、旅游酒店、特色商业三个维度持续深耕，不断巩
固核心竞争优势，做精做特旅游业务；房地产业务是公司支柱业务，将聚焦优势，向“市”而生，践行“一
体两翼三功能”发展模式，即以房地产开发为主体业务，以依托房地产开发这一主体而形成的衍生运营性业
务为翼，加速构建新发展模式；加快打造一批潜力广阔、优势突出、效益良好、可持续发展的专业子公司。
在业务发展路径上，沿着“专业化、标准化、市场化、规模化、资本化”的五化思路，通过进一步的专
业化整合，深化改革、管理提升、资源导入、协同创新以及出清退出等各种方式，进一步突出和做强主业，
不断提升子公司的核心竞争力，使主业的平台企业在各自所处的行业保持领先地位，成为各自细分领域的排
头兵。
（二）公司2025年经营计划
1、释放专业化管理效能，重塑旅游业务核心竞争力
（1）加大产品创新力度，深化挖潜增效，促进经营提升
主题公园深耕欢乐谷、玛雅海滩水公园等经典产品，开展硬件设备、IP应用、文化演艺、节庆活动、极
致服务五个维度的产品力提升，力争实现市场规模增长。酒店加强自有品牌建设，以“嘉途”品牌为起始，
强化收益管理，建立统一的品牌认知体系，系统化提升嘉途品牌酒店市场竞争力。自然景区研究建立标准化
的景区运营管理模式，为对外拓展提供有力支撑。
（2）持续推动存量更新与增量拓展，加强市场化发展
坚持“轻重结合、以轻为主”的发展模式，有序进行存量更新改造，稳步拓展外部增量，打造标准化标
杆产品，实现标准化经营和品牌化发展的良性循环。主题公园围绕“城市IP娱乐主场”定位，同步研发创新
“夜公园”“水公园+”“家庭娱乐中心”等产品，结合创新产品推进上海欢乐谷、成都欢乐谷等存量项目
更新改造，力争实现增量项目落地。酒店聚焦度假酒店产品组合、主题客房及智能科技应用深化创新研发，
利用“嘉途”品牌加强外部市场拓展。自然景区业务发挥管理优势，实现轻资产项目拓展落地。
2、全力优化资源结构，推动房地产业务健康稳健发展
（1）把握优质增量资源获取机会，提升存量资源开发价值
聚焦核心区域、核心城市、核心地段，提升获取稀缺优质资源的能力，优化资源布局，发挥投资对高质
量发展的牵引和推动作用，进一步夯实主业发展空间。积极跟进各地政府收储商品房、土地调规/置换等有
利政策，盘活现有项目，实现开发价值提升，优化公司房地产资源结构。
（2）加强产品体系建设，提升产品竞争力
加快四代住宅产品研发和落地、建立绿色低碳健康智能技术标准，持续完善“侨城好房子”产品价值和
技术体系，打造更有竞争力的好产品。
（3）加大营销去化力度，强化流动性管理
公司始终把销售去化作为重点工作，2025年将结合行业变化情况，抓好市场窗口机遇和关键节点，灵活
响应市场需求，提高市场反应速度。公司将加强营销过程管控、强化市场调研及竞品对标分析，制定更加有
针对性、创新性的营销策略，抢抓销售去化。同时，公司将加强现金流管理，动态调整销售和投资计划，保
障生产、供货、销售节奏匹配，维持充足的现金储备。
（4）强化运营能力，提升服务质量，进一步加大商业和物管业务拓展力度。
商业业务方面，抓好存量项目经营，优化创新商业业务标准化体系，引入更多强客流、强热度的品牌，
推动文化、旅游、科技IP与商业的深度融合，创新消费场景，增强客群吸引力。加大轻资产项目拓展力度，
进一步提升商业业务市场影响力。
物管业务方面，持续深化“6W3H3A”标准化服务体系，积极拓展增值服务，增强物业服务价值创造能力
，为客户创造更加便捷、舒适的生活体验。以专业化服务，全力拓展各类型物业服务项目，力争物管规模持
续提升、社区生活服务等泛物业增值服务业务取得新的突破。
（三）公司可能面临的风险
市场竞争风险。房地产业务方面，政策层面正持续用力推动市场止跌回稳，但房地产企业将继续优胜劣
汰，竞争更加激烈;旅游业务方面，主题公园面临来自国内外品牌的竞争压力，还需要通过内容创造、提升
产品和服务质量、增加特色体验等方式来增强市场竞争力，保持以及提升市场份额。
经济效益风险。房地产业务方面，销售价格面临市场压力，利润空间持续缩小，实现公司整体盈利存在
较大挑战;旅游业务方面，消费者出游意愿和消费能力可能面临波动，存在游客数量减少及收入下滑的风险
。
财务管理风险。房地产业务，属于资金密集型产业，融资规模大，资产负债率较高，在行业压力传导去
化不足情况下可能引发流动性风险;旅游业务，投资金额大且回收周期较长，可能由于融资结构与项目经营
周期不匹配，引发短期债务偿付风险。
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