经营分析☆ ◇000166 申万宏源 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
以资本市场为依托、以证券业务为核心，为客户提供多元化金融产品及服务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
本部(地区) 113.11亿 46.63 64.91亿 49.73 57.38
华东地区(地区) 51.64亿 21.29 32.66亿 25.02 63.25
境内子公司(地区) 36.77亿 15.16 7.94亿 6.09 21.60
西北地区(地区) 13.60亿 5.61 8.99亿 6.88 66.06
中南地区(地区) 11.95亿 4.93 6.00亿 4.59 50.17
境外子公司(地区) 7.38亿 3.04 2.94亿 2.25 39.79
西南地区(地区) 6.76亿 2.79 3.66亿 2.80 54.13
华北地区(地区) 4.13亿 1.70 1.98亿 1.52 47.87
东北地区(地区) 3.31亿 1.36 1.45亿 1.11 43.89
抵消(地区) -6.11亿 -2.52 6.28万 0.00 -0.01
─────────────────────────────────────────────────
机构服务及交易(业务) 104.80亿 43.21 72.16亿 55.29 68.86
个人金融(业务) 94.17亿 38.82 42.74亿 32.74 45.38
企业金融:投资银行(业务) 15.84亿 6.53 3.50亿 2.68 22.09
企业金融:本金投资(业务) 15.46亿 6.37 9.00亿 6.90 58.24
投资管理(业务) 12.30亿 5.07 3.12亿 2.39 25.38
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
投资收益及公允价值变动损益(产品) 76.81亿 65.67 --- --- ---
手续费及佣金净收入:经纪业务手续费 24.87亿 21.27 --- --- ---
净收入(产品)
手续费及佣金净收入:投资银行业务手 6.27亿 5.36 --- --- ---
续费净收入(产品)
手续费及佣金净收入:资产管理及基金 3.31亿 2.83 --- --- ---
管理业务手续费净收入(产品)
其他(补充)(产品) 2.38亿 2.03 --- --- ---
利息净收入(产品) 1.99亿 1.70 --- --- ---
其他收入(产品) 1.34亿 1.14 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
本部(地区) 56.68亿 48.47 29.54亿 49.10 52.12
华东地区(地区) 22.18亿 18.96 14.35亿 23.85 64.68
境内子公司(地区) 18.56亿 15.87 5.37亿 8.92 28.92
西北地区(地区) 6.13亿 5.24 3.83亿 6.37 62.50
中南地区(地区) 5.13亿 4.39 2.45亿 4.08 47.82
境外子公司(地区) 3.79亿 3.24 1.60亿 2.66 42.24
西南地区(地区) 2.88亿 2.46 1.48亿 2.46 51.42
华北地区(地区) 1.79亿 1.53 7795.75万 1.30 43.44
东北地区(地区) 1.41亿 1.20 5643.84万 0.94 40.06
抵销(地区) -1.60亿 -1.37 1963.85万 0.33 -12.26
─────────────────────────────────────────────────
机构服务及交易(业务) 51.30亿 43.86 34.51亿 57.37 67.27
个人金融(业务) 41.62亿 35.58 15.45亿 25.69 37.13
企业金融:本金投资(业务) 9.03亿 7.72 4.94亿 8.22 54.73
企业金融:投资银行(业务) 8.87亿 7.58 3.31亿 5.50 37.32
投资管理(业务) 6.14亿 5.25 1.94亿 3.23 31.65
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
境内子公司(地区) 94.25亿 38.10 1.69亿 2.29 1.80
本部(地区) 80.08亿 32.37 34.11亿 46.13 42.60
华东地区(地区) 40.98亿 16.57 22.47亿 30.38 54.82
西北地区(地区) 11.34亿 4.59 6.13亿 8.29 54.08
中南地区(地区) 9.40亿 3.80 3.56亿 4.81 37.85
西南地区(地区) 5.51亿 2.23 2.36亿 3.20 42.93
华北地区(地区) 4.85亿 1.96 2.57亿 3.48 53.05
境外子公司(地区) 4.46亿 1.80 3013.31万 0.41 6.75
东北地区(地区) 2.70亿 1.09 7408.33万 1.00 27.41
抵消(地区) -6.22亿 -2.52 121.74万 0.02 -0.20
─────────────────────────────────────────────────
机构服务与交易(业务) 134.26亿 54.28 45.38亿 61.36 33.80
个人金融(业务) 78.68亿 31.81 23.08亿 31.20 29.33
企业金融:投资银行(业务) 14.17亿 5.73 9009.46万 1.22 6.36
投资管理(业务) 10.35亿 4.18 2.21亿 2.98 21.33
企业金融:本金投资(业务) 9.90亿 4.00 2.39亿 3.24 24.20
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
公允价值变动损益(产品) 32.30亿 29.70 --- --- ---
其他收入(产品) 28.95亿 26.62 --- --- ---
手续费及佣金净收入(产品) 28.42亿 26.13 --- --- ---
投资收益(产品) 19.64亿 18.06 --- --- ---
利息净收入(产品) -5510.10万 -0.51 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
境内子公司(地区) 40.44亿 37.18 -1.03亿 -3.04 -2.54
本部(地区) 38.21亿 35.13 22.22亿 65.76 58.15
华东地区(地区) 15.95亿 14.66 6.77亿 20.05 42.47
西北地区(地区) 4.99亿 4.59 2.82亿 8.36 56.57
中南地区(地区) 3.48亿 3.20 5627.47万 1.67 16.16
境外子公司(地区) 2.68亿 2.46 2547.04万 0.75 9.52
华北地区(地区) 2.09亿 1.92 9169.10万 2.71 43.85
西南地区(地区) 2.04亿 1.88 5784.14万 1.71 28.29
东北地区(地区) 1.05亿 0.97 1053.18万 0.31 9.99
抵销(地区) -2.17亿 -2.00 5776.27万 1.71 -26.58
─────────────────────────────────────────────────
机构服务及交易(业务) 57.75亿 53.10 18.82亿 55.71 32.58
个人金融(业务) 34.01亿 31.27 9.93亿 29.39 29.19
企业金融:投资银行(业务) 7.21亿 6.63 1.08亿 3.18 14.90
投资管理(业务) 6.20亿 5.70 2.12亿 6.26 34.16
企业金融:本金投资(业务) 3.58亿 3.29 1.84亿 5.46 51.48
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】 暂无数据
【4.前5名供应商采购表】 暂无数据
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司所处行业情况
（一）所处行业基本情况
2025年是实现“十四五”规划目标任务的收官之年，面对错综复杂的国际形势，在党中央坚强领导下，
我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，全年经济增长预期目标顺利实现。党中央、国务
院始终高度重视资本市场发展，以投融资协同发力为核心，推出科创板“1+6”改革、“并购六条”等标志
性举措，打通制度堵点，强化资本市场枢纽功能。报告期内证券市场运行持续向好发展，主要指数震荡上行
，沪深300指数、上证指数、创业板指分别上涨17.70%、18.41%、49.60%，市场交易活跃度明显上升。在资
本市场环境好转的背景下，2025年证券行业业绩明显回暖，经纪与投资业务成为重要业绩增长点，证券行业
整体呈现向好趋势。
报告期内，我国证券行业主要呈现三大发展特征：
1.资本市场投融资功能不断提升，为行业高质量发展奠定基础
2025年，监管部门从引导中长期资金入市、深化科创板改革、强化上市公司治理、深化证券投资基金改
革、扩大对外开放、提升投资者保护等方面系统性推进资本市场深化投融资综合改革，提升资本市场功能，
推动资本市场长期稳定发展。在新“国九条”的基础上，资本市场“1+N”政策体系不断扩充，为构建资本
市场发展良性生态奠定了基础。中国证监会会同有关方面制定修订若干配套文件和制度规则，系统性重塑资
本市场基础制度，增强多层次资本市场体系综合服务能力。报告期内，党的二十届四中全会明确要求“提高
资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”，为接下来一段时间的资本市场改
革发展指明方向。随着资本市场基础制度建设不断完善，市场生态不断优化，证券行业迎来高质量发展新阶
段。
2.行业不断强化功能定位，提升金融服务质效
证券行业坚守“功能性”定位，从简单追求规模利润扩张，加快转向功能优先，切实发挥金融服务实体
经济的作用，提升金融服务质效。证券行业积极当好资本市场“看门人”、直接融资“服务商”，在优化社
会融资结构的同时从源头上提升上市公司质量，提升全球资源配置能力，顺应国内企业“走出去”和产业链
整合的需要，积极把握中企跨境并购机遇，抓住中概股回归的热潮，为中资企业回港、回A上市及融资提供
集保荐上市、发行承销，以及配股、美元债、可转债等一揽子的服务。证券行业积极当好社会财富“管理者
”，加速提升财富管理服务能力，加快从产品销售向资产配置和财富规划转型，优化财富管理服务体系，积
极搭建多层次买方投顾配置服务体系，为投资者提供专业、客观的咨询建议，让投资者能在资本市场通过中
长期投资来获取中长期收益。证券行业还持续深化社会责任履行，聚焦产业振兴、人才振兴、文化振兴、生
态振兴、组织振兴五大领域，积极开展金融帮扶工作，将服务国家战略与行业发展紧密结合，平衡好功能性
与盈利性。
3.新一轮行业并购重组热潮持续，加快差异化特色化发展
并购重组是更好发挥行业功能、提升行业专业服务能力、形成差异化行业发展格局的有力举措，监管部
门多次明确支持证券公司通过并购重组的方式做大做强。在一系列政策支持下，多家证券公司选择通过并购
重组做大做强，实施差异化特色化发展，推动证券行业竞争格局重塑。大型证券公司通过并购重组进一步补
齐短板，巩固优势，对标国际一流投行，快速做大做强，中小证券公司通过并购实现资源整合与业务协同，
进一步聚焦发展重点，走区域化、特色化、集约化发展道路，形成差异化竞争优势。证券行业在集中度提高
的过程中提升整体竞争力。未来有望形成头部证券公司航母化和中小证券公司精品化共存格局。
（二）公司所处的行业地位
作为一家以资本市场为依托的综合金融服务商，公司见证了中国证券业的发展历程，经历了多个市场周
期变化，确立了在中国证券行业内历史悠久、多方位、高质量的领先地位，深度服务国家战略和助力实体经
济高质量发展。公司充分利用“投资控股集团+证券公司”的双层架构优势，坚持稳健经营，严控风险，围
绕企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理等客户需求，不断丰富投资业务领域、优化资产配置结
构、深化加快各类业务协同、持续完善可持续发展投资模式，全力打造综合金融服务闭环。
报告期内，公司深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，践行金融工作的政治性、人民性，牢牢把握稳
中求进总基调，坚持回归本源，做强主责、做优主业，打造与新质生产力发展、现代化产业体系建设相匹配
的综合金融服务体系，服务金融“五篇大文章”重要成果持续落地；紧抓资本市场改革重大机遇，强化直接
融资主要“服务商”、资本市场重要“看门人”、社会财富专业“管理者”职责的履行，切实助力资本市场
功能的充分发挥和金融设施功能的持续完善；深入推动业务发展与改革转型，坚决守住不发生重大风险底线
，坚定不移走中国特色金融发展之路，市场竞争力不断增强，经营业绩实现较快增长，高质量发展稳步推进
。
（三）新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对所处行业的重大影响
2025年，以新“国九条”为核心的资本市场“1+N”体系不断完善，围绕提升资本市场投融资功能的各
类深化改革措施不断出台。在基础制度建设方面，科创板与创业板深化改革推进，提升发行上市制度对多元
融资需求的包容性。科创板推出“1+6”改革举措，设立科创成长层，重启未盈利企业第五套上市标准并扩
大至AI、商业航天等领域，试点资深专业机构投资者制度与预先审阅机制，提升对硬科技企业的包容性。中
国证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，落地“并购六条”核心举措，引导上市公司围绕核心技
术开展产业链整合。同时，科技创新债券、商业不动产REITs扩容等改革同步推进，推动融资工具创新扩容
。在引导中长期资金入市方面，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台，系统性推动各类中长期
资金入市。长周期考核全面落地，推动保险、公募等机构建立三年以上长周期考核机制，引导资金摆脱短期
业绩束缚，聚焦长期价值投资。公募基金费率三阶段改革收官，费率稳步下降。在提升上市公司质量方面，
中国证监会修订发布《上市公司治理准则》《上市公司信息披露管理办法》，出台《上市公司监督管理条例
（公开征求意见稿）》，完善公司治理要求、推动上市公司质量提升。在双向开放方面，政策支持合格境外
机构投资者和人民币合格境外机构投资者参与股票期权交易以及境外机构投资者开展债券回购业务，合格境
外投资者制度迎来全面优化。海南自贸港和上海自贸区临港新片区的资本市场开放试点持续推进。
二、报告期内公司从事的主要业务
（一）报告期内公司从事的主要业务
公司是一家以资本市场为依托、以证券业务为核心，致力于为客户提供多元化金融产品及服务的投资控
股集团。公司依托“投资控股集团+证券公司”的双层架构，形成了具有差异化竞争优势的经营发展模式。
公司的业务主要包括企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四个板块，具体业务构架如下：
1.企业金融
公司的企业金融业务由投资银行业务和本金投资业务组成。投资银行业务为企业客户提供股票承销保荐
、债券承销及财务顾问等服务；本金投资业务主要是从事非上市公司的股权和债权投资。
2.个人金融
公司的个人金融业务覆盖个人及非专业机构投资者全方位的需要，通过线上线下相结合的方式提供证券
经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、约定购回式证券交易、金融产品销售和投资顾问等服务。
3.机构服务及交易
公司的机构服务包括为专业机构客户提供主经纪商服务与研究咨询等服务；同时，公司也从事FICC、权
益类及权益挂钩类证券交易，并基于此向机构客户提供销售、交易、对冲及场外衍生品服务。
4.投资管理
公司的投资管理业务包括资产管理、公募基金管理和私募基金管理服务。
公司主要业务和经营模式在报告期内未发生重大变化。
三、核心竞争力分析
公司依照战略要求，充分发挥既有优势，统筹推进各个业务板块协调发展，积极打造以证券业务为核心
的投资控股集团，形成了自身的核心竞争力，主要体现在以下几个方面：
（一）领先的综合实力
公司拥有强大的股东优势，资本实力雄厚，品牌影响广泛，客户资源丰富，网点分布全面，经营业绩良
好，综合竞争力位于证券行业前列。公司坚持以客户为中心的发展理念，全面推进证券业务发展和转型创新
，并围绕证券业务积极拓展投资业务，持续巩固和提升综合金融服务能力。
（二）全面的业务布局
公司健全以资本市场为依托的全产业链服务体系，持续完善证券业务产品线和服务线，充分发挥牌照齐
全和业务能力领先优势，发展势头良好，行业竞争力稳步提升。公司围绕资本市场和证券业务积极拓展投资
布局，推进证券业务与投资业务的高效协同发展。
（三）良好的区位优势
公司紧密结合国家发展战略，推动建立东西联动、资源协同的区域发展格局。在上海和新疆等传统优势
地区广泛布局，深入挖掘上海“五个中心”和自贸区建设的发展机遇，积极对接西部大开发和“一带一路”
建设，不断深化在粤港澳大湾区、京津冀、华中、大西南等地区的前瞻布局，进一步打造重要区域增长极。
（四）有效的风险管理
公司高度重视依法合规经营和内部控制建设，建立了全面、全员、全过程、全覆盖的集团化风险管理体
系，不断完善风险政策，优化风险识别和应对，有效地控制了经营风险。证券子公司的各项风险控制指标均
达到监管要求，业务保持健康发展的良好态势，为公司综合实力的进一步提高提供了保障。
（五）完善的人才机制
公司坚持以人为本，秉承德才兼备、任人唯贤、人尽其才的用人理念，营造公开、平等、竞争、择优、
适用的用人环境，持续完善以市场化机制为核心的人力资源发展体系，促进公司、股东和员工利益共享，为
员工长期发展和自我价值实现提供持久坚实的职业保障。
四、主营业务分析
2025年，公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻落实党的二十大和二十
届历次全会、中央经济工作会议、中央金融工作会议精神，紧扣“建设一流投资银行和投资机构”发展目标
，突出以人民为中心的价值取向，以服务新质生产力发展为重点，积极融入经济社会发展全局，围绕做好金
融“五篇大文章”、服务“一带一路”建设等工作积极服务国家战略，公司聚焦主业提升核心功能，持续强
化专业服务能力建设，夯实客户服务体系建设，持续激发协同发展潜能，全力推进数智化转型，坚持统筹发
展与安全，风险防范化解取得扎实成效，经营业绩创近年新高。
（一）总体情况
2025年，本集团实现合并营业收入人民币242.56亿元，同比增长30.29%，归属于上市公司股东的净利润
人民币95.07亿元，同比增长82.46%；基本每股收益人民币0.38元／股，同比增长80.95%；加权平均净资产
收益率8.76%，同比增加3.68个百分点。
（二）主营业务情况
申万宏源集团旗下包括证券、投资、基金、期货等类型子公司，业务涵盖企业金融、个人金融、机构服
务及交易、投资管理四大板块，公司持续构建以资本市场为依托的投资与金融服务全产业链，为客户提供多
元化的金融产品和服务。
1.企业金融业务
企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务。其中：投资银行业务包括股权融
资、债权融资、财务顾问等；本金投资业务包括股权投资、债权投资、其他投资等。报告期内，本集团企业
金融业务板块实现营业收入人民币31.30亿元，同比增长30.02%，其中：投资银行业务板块实现营业收入人
民币15.84亿元；本金投资业务板块实现营业收入人民币15.46亿元。
a.股权融资
境内市场方面，2025年，股权融资市场在宏观环境与政策双重驱动下呈现“总量平稳、结构分化”的结
构性发展态势。报告期内，A股全市场共完成股权融资项目332单，家数同比增长11.78%，股权融资规模人民
币10826.36亿元，同比上升272.72%。(WIND，上市日口径，不含可交换债，2025）
境外市场方面，受益于政策利好及市场机制优化，港股股权市场发行规模大幅增长，2025年香港市场股
权融资金额为6444.31亿港元，同比增长235.25%。其中，IPO融资总额为2858.43亿港元，同比增长224.91%
。（港交所，2025）
b.债权融资
境内市场方面，2025年，一级市场总体运行平稳、稳中有进。信用债发行规模人民币22.23万亿元，同
比增长8.87%。科创债发行规模大幅提升，2025年全市场发行科技创新类债券2129只，发行规模人民币22597
.50亿元，发行规模再创同期新高，发行占比约10%。年初10年期国债达到1.60%的历史低点，春节后市场利
率出现回调，一度回升至1.90%，二季度重回下行区间，三季度以来震荡走高，目前10年期国债在1.85%点位
波动。投资人持有中长期限信用债需求也明显提升，债券发行长期化。(WIND,2025)
境外市场方面，受美联储降息节奏放缓等政策及市场环境波动，中资离岸债券市场出现剧烈调整，2025
年全年中资离岸债发行笔数为987笔，同比下降约12.42%，发行总规模约为1575.78亿美元，同比上升约9.84
%。（彭博，2025)
c.财务顾问
2025年度，中国证监会发布修正后的《上市公司重大资产重组管理办法》，接续新“国九条”“科创板
八条”“并购六条”等新政，持续激活并购重组市场活跃度，须经审核类并购重组交易数量上涨明显，2025
年度经深交所、上交所、北交所并购重组审核委员会审核通过的并购重组项目共计40单，相较2024年14单的
过会数量同比上升185.71%，并购重组市场景气度显著回升。
经营举措及业绩：公司坚持以落实国家战略、服务实体经济为核心，有效发挥专业优势，强化战略引领
、切实找准职责使命、聚焦主责主业，拓展布局服务国家战略类项目和特色业务品种，支持“专精特新”企
业、战略性新兴产业、前沿科技企业发展，助力先进制造业、产业链重要环节和核心节点企业转型升级，坚
持履行经济责任与社会责任的有机统一，持续提升对国家重大发展战略的金融服务能力，发挥连接资本市场
与实体经济的桥梁纽带作用，不断厚植以服务国家战略为遵循的经营生态。具体举措如下：
服务科技金融
落实国家科技自立自强战略，助力科技创新和现代化产业体系建设
股权融资方面：报告期内，申万宏源承销保荐积极支持科技创新企业对接资本市场，充分发挥“投行+
投资+研究”综合金融服务优势。2025年，服务科技金融股权融资总规模达人民币70亿元：助力半导体材料
龙头企业安集科技可转债成功上市，提供全周期综合金融服务；服务惠通科技创业板上市，助力高端核心化
学装备国产化；服务天工股份北交所上市，助力高端钛材领军企业新飞跃；助力弘景光电创业板上市，护航
光电领域标杆企业发展；服务光伏行业领军企业泽润新能创业板上市。此外，助力TCL科技完成人民币115.6
2亿元重组交易，再创市场标杆；助力上海莱士人民币42亿元收购南岳生物，巩固生物医药科技龙头地位。
申万宏源香港深化科技企业跨境融资服务，助力科技领域企业港股上市13家，募资规模128.25亿港元，
同比增长81%。其中，助力全球仓储机器人龙头企业极智嘉(2590.HK)完成2025年募资规模最大的非“A+H”
科技企业港股IPO、碳化硅半导体材料的龙头企业天域半导体(2658.HK)、商用车智能驾驶技术公司希迪智驾
(3881.HK)等系列专精特新企业港股上市。
债权融资方面：报告期内，公司发行服务科技创新债券142家，同比增长167.92%；实际承销金额人民币
522.99亿元，同比增长161.58%，推动中国石油天然气集团发行全市场首单科技创新“一带一路”能源保供
公司债，创同期限公司债券最大发行规模和最低发行利率。
申万宏源香港助力海南省人民政府发行人民币10亿元航天主题离岸债券，为地方政府首单航天主题债券
。
服务绿色金融
落实国家碳达峰碳中和战略，助力绿色金融
股权融资方面：报告期内，申万宏源承销保荐持续推进绿色产业融资。作为联席主承销商助力海博思创
科创板上市，赋能绿色能源、共创零碳生态；服务重庆水务可转债上市，助力打造“国内一流水环境服务商
”；服务锂电池电解液溶剂领域的龙头企业石大胜华完成非公开发行。
申万宏源香港服务新能源、环保、储能等重点领域目标企业通过香港资本市场融资，作为保荐人助力挚
达科技(2650.HK)打造全球电动汽车家庭充电解决方案港股“第一股”，参与承销“AI+”储能解决方案领先
企业果下科技(2655.HK)港股IPO等项目。
债权融资方面：报告期内，公司成功发行绿色债、碳中和债共计46只，同比增长187.5%，实际承销规模
人民币218.06亿元，同比增长168.17%，推动工商银行发行了全国首单商业银行浮息绿色金融债券。
申万宏源香港积极服务绿色发展战略，助力相关企业境外债券融资人民币491.80亿元，同比增长47%，
承销金额为人民币16.45亿元。其中，助力山东能源集团成功发行2.5亿美元绿色美元债等。
服务普惠金融政策
落实国家共同富裕发展要求，助力普惠金融
股权融资方面：申万宏源承销保荐坚守金融工作的人民性。助力申兰华、莹帆科技、硕恩网络、维新汽
配、法拉迪等29单创新型中小企业在新三板挂牌或定向发行。保持行业领先优势，北交所开板以来上市23家
，排名第2，新三板累计挂牌及定向发行家数第1；服务乡村振兴，承办会宁特色产业发展&ESG高端论坛，与
会宁县携手探索“党建+金融+产业”的帮扶新模式。
债权融资方面：报告期内，公司发行中小微债券31只，同比增长24%，实际承销规模人民币99.84亿元，
同比增长33.75%，为推动小微企业发展，推动攀钢集团发行全国首单科创共富债，为增进社会和谐公平做出
了积极贡献。
服务数字金融
落实国家数字经济战略部署，助力数字金融创新
股权融资方面：申万宏源承销保荐通过深化自身数字化、智能化转型，提升科技赋能水平，稳步推进投
行信息系统建设。申万宏源香港助力国内领先的数字医疗健康服务平台健康160（2656.HK）完成港股上市。
债权融资方面：报告期内，公司发行服务数字金融债券6只，实际承销金额人民币8.57亿元，为国内首
家国有控股数字银行－中信百信银行发行永续债和小微债，开拓公司在互联网银行债券领域的承销经验，持
续为数字中国建设提供有力支持。
服务养老金融
落实国家积极应对人口老龄化战略，助力养老金融发展
在养老金融领域，公司长期布局养老产业，响应国家战略导向，积极为养老社区、运营机构、康养产业
等提供综合金融服务。
债权融资方面：报告期内，公司发行服务养老金融债券6只，同比增长200%，实际承销金额人民币7.17
亿元，同比增长248.23%。
服务高水平对外开放
落实国家“一带一路”工作部署，助力跨境金融
股权融资方面：报告期内，申万宏源香港推进国际化布局，持续提高境内外业务能力，助力高水平对外
开放。报告期内，助力18家企业赴港上市，募资规模港币192.93亿元，同比增长121%；实际承销份额港币5.
70亿元，同比增长212%。
债权融资方面：报告期内，公司发行服务高水平对外开放债券34只，实际承销金额人民币107.72亿元，
助力发行沙迦酋长国政府2025年度第一期人民币债券。为服务高水平对外开放再添助力。
申万宏源香港积极落实国家“一带一路”工作部署，发行离岸债券223笔，项目规模约人民币2201.77亿
元，实际承销金额为人民币107.73亿元。其中，助力山东沂河控股发行全球首单非金融企业美元计价“玉兰
债”、连续3年协助广东省、海南省、深圳市地方政府发行离岸人民币地方政府债券等。
a.股权融资
境内股权融资业务方面，在外部环境复杂严峻的背景下，得益于“提质增效”、”精准滴灌国家重点领
域”的监管导向，A股市场股权业务保持平稳发展，一级市场整体发行节奏较2024年度有所恢复，IPO家数、
再融资家数及规模均实现同步回升。报告期内公司股权承销总规模人民币207.32亿元，较上年增长1621.63%
，承销家数11家，较上年增加175%；IPO承销规模人民币20.95亿元，承销家数5家，其中，创业板IPO承销规
模人民币16.08亿元，承销家数3家，再融资承销规模人民币186.37亿元，承销家数6家，均较上年大幅增长
。(WIND，上市日口径，不含可交债，2025)
此外，公司积极推进“专精特新”战略，大力发展普惠金融业务，全力助推中小企业发展，报告期内公
司新三板定向发行完成9次，新三板挂牌完成20家，彰显国有金融企业责任与担当。
截至报告期末，公司累计新三板推荐挂牌企业874家，累计为挂牌企业提供定向发行1007次，均排名行
业第1；挂牌企业持续督导529家，行业排名第2，其中创新层持续督导204家，计为挂牌企业进行股权融资共
人民币406.69亿元，均排名行业第2(CHOICE，上市日口径）。北交所开板至今（含精选层转板）累计完成家
数23家，累计募集资金人民币44.61亿元，居行业前列。(WIND，上市日口径）
境外股权融资业务方面，公司积极把握政策市场深刻变化进程中的新发展机遇，加强境内外一体化联动
，深化投行业务国际化布局。报告期内，公司作为保荐人完成4单港股IPO项目，参与承销18单港股IPO项目
，居中资券商前列。（Dealogic，2025）
b.债权融资
境内债权融资业务方面，公司债权融资业务保持稳定发展态势，各品种债券主承销金额及家数增长明显
，行业排名及市场影响力保持相当水平。2025年，公司债券全口径（公司债+金融债+企业债+非金融企业债
务融资工具）主承销规模人民币3545.37亿元，同比增长26%；主承销家数923只，同比增长36%，居行业前列
。(WIND，2025)
报告期内，公司积极落实服务国家战略要求，拓展布局服务国家战略类项目和特色业务品种。报告期内
，债券发行募集资金流向多为科技创新、双碳发展、普惠金融等关键领域，积极助力中小微企业拓宽融资渠
道。
境外债权融资业务方面，公司持续加大项目开发与跨境业务协同力度，加强赋能实体经济力度、不断丰
富点心债、绿色债券、蓝色债券、玉兰债等优质企业的境外债券产品体系。报告期内完成223单境外债券项
目，居中资券前列。（彭博，2025）
c.财务顾问
境内财务顾问方面，报告期内，公司财务顾问项目（首次披露口径）18家，交易金额合计人民币1389.2
0亿元，交易金额排名行业第3；完成独立财务顾问项目2家。(WIND,交易金额为服务对象涉及金额，2025)
境外财务顾问方面，报告期内，公司充分发挥境内外一体化优势，协助雅戈尔集团会同银泰商业管理层
共同投资银泰商业等财务顾问类项目。
2026年展望：
2026年，公司投行业务将全面把握资本市场深化改革带来的机遇，在支持科技创新、产业升级与高水平
对外开放中推动业务结构优化与能力升级，持续强化合规风控和数字化风控能力建设，推动投行业务高质量
发展。股权融资业务方面，坚持以科技化、产业化、国际化和一体化为方向，延伸硬科技企业全周期服务链
条，深耕重点产业研究及产业链布局，依托港股平台拓展全球服务能力，并通过协同机制打造一站式综合金
融服务体系。债券业务重点布局科创、绿色债券等创新品种，完善产品链构建，加强利率走势研判与信用风
险防控，提升服务国家战略的债券承销能力。在并购重组财务顾问领域，公司将加大对战略性新兴产业和未
来产业的支持，通过境内外协同助力企业补链强链，并紧抓“一带一路”机遇拓展跨境业务，同时持续完善
中小微企业服务生态。
(2)本金投资业务
市场环境：
2025年度，股权投资市场在宏观修复与结构转型并行、外部不确定性上升的背景下，进入“政策导向更
明确、制度供给更体系、资金偏好更聚焦”的再平衡阶段。以“发展新质生产力、服务高质量发展”为主线
，国家层面围绕创业投资与长期资本形成持续、稳定的政策预期，推动“耐心资本”从理念倡导转向机制化
培育与落地执行。
经营举措及业绩：
公司及申万宏源证券等多个子公司开展本金投资业务。
2025年，公司本金投资业务坚持以服务国家战略为根本导向，紧扣支持实体经济高质量转型发展主线，
充分发挥公司综合金融优势及战略协同作用，推动资本支持与专业服务同向发力、协同落地。申万创新投持
续深化投研驱动及综合金融赋能，加大项目覆盖与储备力度，着力推动新能源、航空航天、大数据与人工智
能等重点领域投资布局，切实提升服务国家战略工作质效。报告期内，申万创新投助力“绿色金融”与“科
技金融”，完成2单服务国家战略项目投放。宏源汇智通过强化内部协同、拓展外部渠道、深化公募REITs布
局，资产配置规模实现近年来新高，REITs业务收益领先市场，服务国家战略能力进一步加强。报告期内，
宏源汇智主导的多只PRE-REITs基金完成设立，并在2025年度多层次REITs投资人年会上获评“不动产私募基
金市场年度优秀投资机构”。
2026年展望：
2026年，公司将紧扣国家战略与新质生产力方向，聚焦科技金融、绿色金融等重点领域，持续深化投研
驱动与综合金融协同，提升项目覆盖、筛选与投资决策的前瞻性和精准度；同步强化投后管理与赋能，统筹
推进多元路径，持续提升投资回报的稳定性与可持续性。
2.个人金融业务
公司的个人金融业务主要涵盖证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、约定购回式证券交易
、金融产品销售等。报告期内，本集团个人金融业务板块实现营业收入人民币94.17亿元，同比增长19.69%
。
(1)证券经纪业务
市场环境：
2025年是中国资本市场在持续深化改革、在“严监管、促发展”的监管主基调下稳步前行的一年，各项
政策密集落地，市场运行更加规范，投资者信心逐步增强。尽管年初受外部经济环境波动影响，市场出现阶
段性调整，A股于下半年迎来情绪回暖与指数中枢上移。上证指数、沪深300指数和创业板指数年内分别上涨
18.41%、17.66%和49.57%，沪深两市全年总成交额首次突破人民币400万亿元。报告期内，行业持续践行高
质量发展，加速推进从“流量获客”向“存量深耕”的财富管理转型，并借助前沿AI金融科技提升服务效率
和差异化竞争力，客户服务的精准度与有效性持续提升。
经营举措及业绩：
报告期内，公司证券经纪业务落实服务国家战略有关要求，巩固提升基础业务、基础服务，加快打造公
司财富管理品牌，通过优化交易平台，提升客户交易体验。围绕“渠道力、服务力、产品力、数字力、管理
力”完善矩阵式客户服务，持续丰富综合金融服务手段，提升投资者获得感。报告期内实现代理买卖业务净
收入人民币48.28亿元，同比增长36.72%，新增客户81.08万户；截至报告期末客户证券托管市值达到人民币
5.47万亿元，较上年末增长15.16%，客户数量及资产规模进一步提升。
报告期内，公司围绕"品牌赋能、合规筑基、内容驱动、数据支撑、多渠道协同"构建互联网获客体系，
通过覆盖主流平台的官号矩阵，显著提升品牌影响力。公司布局本地生活平台、启动应用市场投放筹备，并
初步建成内部数字化运营平台，打通广告投放至客户转化的全链路，持续增强数字化运营与精准营销能力。
与此同时，公司证券经纪业务以“申万宏源证券APP”为数字化转型的核心抓手，持续推进数字化转型
与功能迭代。一方面，聚焦用户核心诉求，优化资产展示、投资诊断、交易操作等基础功能，提升平台稳定
性与操作便捷性；另一方面，引入AI大模型技术，全面赋能传统功能，打造“AI+APP”创新服务模式。通过
“AI+人工”高效服务漏斗与智能算法深度应用，精准识别客户投资意图，快速响应需求，构建起全场景、
智能化的财富管理服务体系，实现用户体验的跨越式升级。
2026年展望：
2026年，公司将坚持以客户为中心，以客户价值为导向，通过客群分层分类和服务供给适配体系的搭建
，借力金融科技应用、集约化客户运营与激励机制优化等重要举措，持续深耕财富管理能力建设，将经过验
证的优秀服务流程标准化，实现整体服务效率与转化效果的双重提升。进一步深化互联网渠道建设，聚焦公
域流量提升和私域转化效率优化，力争实现互联网渠道品牌和内容获客的更多突破，为公司高质量发展提供
有力支撑。
(2)期货经纪业务
市场环境：
2025年，中国期货市场在稳步推进制度完善、产品扩容和对外开放的推动下，迈向高质量发展。政策方
面，中国证监会发布并施行新的《期货公司分类评价规定》，其扶优限劣的导向，推动头部期货公司在业务
、客户、规模等多维度进一步拉开行业差距，形成强者恒强的局面；同时评级与创新业务深度绑定，期货公
司业务多元化布局渐成趋势；中国期货市场全年累计成交量约为90.74亿手，同比增长17.4%；累计成交额达
到人民币766.25万亿元，同比增长23.74%，市场整体规模持续扩大。目前新品种陆续上市，期货行业加速对
外开放。（中国期货业协会，2025）
经营举措及业绩：
公司主要通过申万期货、宏源期货开展期货经纪业务。
2025年，申万期货聚焦主责主业、加快改革转型，切实提升发展动能和抗风险能力，夯实经纪业务基础
，深化财富管理业务体系建设，推进风险管理、资产管理、投资咨询业务发展，积极打造多元衍生品服务体
系。报告期内，申万期货灵活运用期货期权等金融衍生工具服务国家粮食能源安全战略和中小微企业，累计
服务客户数174家，其中中小微企业106家。
报告期内，宏源期货经纪业务基础更加巩固，风险管理业务稳健发展，服务实体经济质效持续显现，综
合竞争力稳步提升。报告期内，新增开户同比增长43.2%，实现日均客户权益同比增长22.4%，创历史新高；
累计服务产业客户同比增长14.01%；开展“保险+期货”项目19个，名义本金人民币6.06亿元。
2026年展望：
2026年，公司期货业务将坚持党建引领，聚焦高质量发展目标，完善和优化业务流程、打造专业服务团
队和持续践行“合规文化”，发挥好经纪业务基本盘作用，做大规模、做多收入，稳步发展以衍生品为特色
的资产管理业务，立足服务实体经济，逐步推动风险管理业务稳健、可持续发展，锻造差异化、特色化竞争
优势，致力于打造一流的期货及衍生品综合服务商。
(3)融资融券业务
市场环境：
2025年，A股市场整体走势稳中向好，市场信心与活跃度持续提升。在此背景下，全市场融资融券规模
也呈现稳步上行的态势，并于年内突破重要关口，创下阶段新高。截至2025年末，全市场两融余额人民币25
406.82亿元，较上年末增加36.26%。(WIND,2025）
经营举措及业绩：
2025年，公司积极把握市场机遇，坚持以客户为中心，深化数字化转型与机构服务能力建设。加快数字
化迭代与交易系统优化，提升对客户的服务能力与效率；强化“专业化”服务品牌、丰富券源品种，提升机
构客户服务能力，满足投资者多元化策略需求。同时严格贯彻落实监管要求与监管导向，强化信用业务全面
风险管理体系，依托数智化工具加强全流程动态风险防控，筑牢业务高质量发展的坚实根基。截至报告期末
，公司融资融券业务余额人民币938.08亿元，较上年末增长人民币216.38亿元，其中：融资业务余额人民币
928.42亿元，较上年增长人民币208.81亿元；融券业务余额人民币9.66亿元，较上年增加人民币7.58亿元（
按证券公司监管报送口径统计）。公司整体融资融券业务的平均维持担保比例为272.60%，较上年增加22.79
个百分点。
2026年展望：
2026年，公司将动态顺应市场与监管趋势，持续筑牢业务高质量发展根基。不断深化金融科技与业务的
融合，拓宽券源供给、优化智能交易工具，加快完善机构投资者、企业投资者及个人投资者的多层次客户服
务体系，着力为各类投资者提供一站式服务。同时结合监管要求及市场动态变化，严格把好客户准入门槛，
加强融资融券业务逆周期调节。持续完善业务全流程风险防控体系，深化风险防控数字化、智能化建设，助
力信用业务长期健康稳定发展。
(4)股票质押式融资业务
市场环境：
2025年，A股市场在4月初探底后单边上行，指数创十年新高。随着行情好转，全市场质押股份数量及大
股东质押股份数量有所下降；虽然质押股份数量减少，但随着股价上升，全市场质押市值经历了先降后升的
态势。整体来看，股票质押业务全市场总体规模呈现收缩趋势，业务风险进一步收敛。
经营举措及业绩：
报告期内，公司股票质押式回购业务遵循稳健、高质量发展的业务思路。一方面，以服务实体经济为导
向，持续优化业务前端风险管控及贷前尽职调查工作，稳步推进新增股票质押业务；另一方面，进一步加大
风险项目处置和回收，优化存量股票质押项目结构。截至报告期末，公司以自有资金出资的股票质押业务融
资余额人民币8.21亿元，较年初下降41.48%。
2026年展望：
2026年，公司股票质押业务将紧密围绕服务实体经济的政策导向，优选融入方及标的证券，持续优化风
险管控措施，积极服务客户融资需求，推进业务高质量发展。
(5)约定购回式证券交易业务
市场环境：
作为服务于上市公司中小股东的信用业务之一，报告期内，在市场需求和服务实体经济的双重驱动下，
约定购回式证券交易业务呈现稳步增长的态势。
经营举措及业绩：
2025年度，公司通过明晰业务定位、不断优化业务流程、加强业务培训和宣讲、丰富标的券品种，全力
推进约定购回业务高质量发展。截至报告期末，公司约定购回式证券交易业务余额人民币1.06亿元，较年初
增长4244.49%。
2026年展望：
2026年度，公司坚持高质量发展的基础上，进一步深耕存量客户和开发新增客户。坚持“小额、高效、
便捷”的业务定位，做好服务科技金融和普惠金融，不断满足上市公司中小股东的融资需求。
(6)金融产品销售业务
市场环境：
2025年资本市场规模与活力双升、制度改革不断深化、财富管理转型加速，呈现“规模扩容、结构优化
、长钱入市提速”的特征。公私募产品销售领域政策聚焦降费让利、合规提质与渠道规范，推动行业向“买
方投顾+长期价值”转型。从需求端来看，权益类产品需求升温，公募ETF、固收+产品成为销售热点，全行
业非货基金保有规模稳步增长，头部私募获渠道倾斜，行业马太效应加剧，私募代销向合规化、头部化集中
。
经营举措及业绩：
公司金融产品销售包括销售公司自行开发的金融产品及代销第三方金融产品，金融产品类型涵盖公募证
券投资基金、私募证券投资基金、信托计划、资产管理计划、收益凭证、质押式报价回购及其他金融产品等
。
2025年，公司以满足财富管理客户多元化资产配置需求为核心，持续推进全面化的金融产品服务体系建
设，以买方投顾和资产配置视角推动扩大金融产品销售保有规模。坚守产品引入质量，深入结合研究赋能，
加快丰富金融产品货架和理财服务品类，适配短中长期不同资金需求，构建融合稳健、进取、工具型多元策
略的特色产品货架。强化产品销售队伍能力提升，持续完善金融产品全流程售前售中售后服务质量和标准。
报告期内，公司以买方投顾和资产配置为核心，持续扩大金融产品销售保有规模。公募方面构建“红利
+科技”“宽基指数”“港股通”等券结精品货架；私募领域聚焦优质头部与量化策略，打造哑铃型布局；
同时巩固“固收+”及衍生品策略产品线，并为高净客户提供定制化FOF与FICC解决方案。公司坚守“金融为
民”，协同创设挂钩ESG、绿色金融的收益凭证，加大ETF、基金定投等普惠工具推广，拓宽服务边界。公募
业务贯彻发展权益与指数化投资理念，通过举办ETF实盘大赛、高端行业论坛及港股通投教活动，以投教赋
能营销，有效提升品牌影响与业务规模。
报告期内，公司共销售金融产品人民币8362.63亿元，较上年增长41.45%，其中：自行开发金融产品人
民币7456.78亿元，代理销售第三方金融产品人民币905.84亿元。
2026年展望：
2026年，公司将加快“以客户为中心”的财富管理转型，加强特色金融产品货架构建，紧跟养老金融、
中长期资金入市等政策导向，聚焦ETF、量化私募、固收+等市场热门品类，加快优质产品引入与货架补全，
提升供给适配性。强化在架产品配置与投顾陪伴，提供产品组合配置、业绩跟踪、资配建议等全流程服务，
保障产品质量与服务效率双提升，提升客户长期持有体验。
3.机构服务及交易业务
机构服务及交易业务包括主经纪商服务、研究咨询、FICC销售及交易、权益类销售及交易和衍生品业务
等。报告期内，本集团机构服务及交易业务板块实现营业收入人民币104.80亿元，同比增长43.42%。
(1)主经纪商业务
市场环境：
2025年，资本市场基础制度改革持续深化，全面注册制与“国九条”政策效应进一步显现，推动市场功
能完善与交易机制市场化。机构投资者策略与风险管理需求更趋复杂，带动围绕其需求的交易服务、企业综
合服务及运营支持服务市场加速演进。交易席位租赁业务作为机构交易的底层基础，其入口价值突出；上市
公司服务需求从常规合规向并购重组、市值管理等深度资本运作延伸；基金行政服务则受益于资管行业降本
增效与专业化外包趋势，步入技术驱动下的刚性增长轨道。机构服务市场正从标准化的通道支持，全面转向
专业化、高附加值的综合解决方案竞争新阶段。
经营举措及业绩：
公司主经纪商服务涵盖交易席位租赁、PB系统、上市公司服务及基金行政服务。
2025年，在基金降费、市场波动等外部压力下，机构业务进一步做深做实投研基本盘，聚焦主责主业，
依托控股子公司申万宏源研究强大的研究实力和品牌影响力，进一步夯实席位佣金业务基本盘，多项数据重
回历史较高水平。席位租赁方面，报告期内公司实现收入人民币5.65亿元，同比增长35.86%；交易占比显著
回升，其中基金分仓交易份额4.21%，同比增长33.58%；保险分仓交易份额4.64%，同比增长29.23%。
PB系统方面，公司持续加强对银行理财子公司等重点机构客户的个性化服务，完成PB1.0向2.0的迁移工
作，报告期末客户1137家，规模约人民币9710.55亿元。“SWHYMatrix”极速交易平台持续完善功能、优化
性能，可为机构客户提供丰富的交易终端系统功能和算法，报告期末公司“SWHYMatrix”极速交易平台接入
产品规模达人民币490.07亿元，较年初增长153.27%。
上市公司服务方面，报告期内公司围绕股份管理、财富管理、市值管理三大维度，打造申万宏源特色上
市公司综合金融服务矩阵，构建覆盖业务全链路的股份回购、股权激励、股东增减持、市值管理等服务体系
，其中股份回购累计落地上市公司超百家，员工激励累计服务上市公司及新三板公司超70家，激励对象超20
000名。
基金行政服务方面，在全国开展七次“扶优质、促发展，千家管理人运营能力提升训练营”活动，强化
“托管+”内外协同，构建综合服务生态。推进数智化升级，通过智能风控与合规运营筑牢发展底线。报告
期内，新增托管私募产品237只，券商托管机构中新增产品托管数量排名第10名，托管及运营服务新增规模
人民币433.94亿元，余额人民币1750.92亿元。随着服务产品数量、规模扩容，服务产品及客户类型的进一
步丰富，公司托管业务承载能力、综合服务能力也在争先进位，得到市场越来越多的认可。（基金业协会，
2025）
2026年展望：
2026年作为“十五五”的规划的关键开局之年，公司将聚焦于夯实席位佣金等核心业务收入基础，通过
资源积累为转型业务提供有力支撑；以传统业务稳健发展为基础，同步加速创新业务布局，形成传统与新兴
业务协同增长的“双引擎”，确保战略转型行稳致远、提质增效。
(2)研究咨询业务
经营举措及业绩：
公司主要通过申万宏源研究开展研究及咨询业务。
2025年，申万宏源研究主动顺应资本市场深刻变革，以深化主业转型为核心抓手，持续完善“投研+产
研+政研”三位一体研究体系，深度锚定国家战略方向，研究深度与服务水平进一步提高，市场影响力持续
巩固。
一是深耕专业研究，服务国家战略与区域发展。紧扣科技自立自强与新质生产力发展主线，精准聚焦前
沿领域与重点产业，深耕AI、半导体等科技金融关键赛道，通过专业培训、发布白皮书、产业链图谱等高质
量原创成果获得行业广泛认可；连续第六年联合央视发布《科创板白皮书2025》，系统梳理科创板发展脉络
与企业价值，切实助力科创兴国战略落地见效。发布“新质生产力优选指数”，强化对科技金融与绿色发展
的研究赋能。积极参与地方国资改革、产业升级等政策研讨，加大区域布局与研究资源投入，显著提升综合
金融服务效能，助力地方经济转型升级。
二是发挥研究特色，巩固既有品牌优势。在权威评选中斩获多项佳绩，团体与个人奖项成果突出，研究
实力与品牌影响力持续提升，成为业内唯一连续23次上榜重量级团体奖项的券商，并连续四年获“可持续发
展研究机构”第一名。创新研究产品与服务形式，依托新媒体平台扩大品牌影响力，提升专业赋能效果。
三是加大研究投入，核心竞争力持续提升。创新推出“脱水研报”等轻量化产品，研究体系框架不断完
善；产业研究成果丰硕，构建产融协同生态圈；政策研究成果为地方政府提供思路参考，积极做好政策解读
和宣传，切实担负起新时代赋予证券行业的职责使命。
2026年展望：
2026年，公司将进一步强化“投研+产研+政研”研究体系，以专业能力与差异化服务打造核心竞争力，
对内积极协同支持公司各业务条线发展，对外保持决策影响力和行业影响力，为行业高质量发展贡献积极力
量。
(3)自营交易
①FICC销售及交易业务
市场环境：
2025年，债市经过趋势性牛市之后，呈现窄幅震荡格局，债券处于绝对回报低、信用利差低、波动率低
的不利环境，叠加关税政策、贸易谈判、地缘冲突等外部冲击，以及风险偏好改善导致的股债“跷跷板”效
应影响，债券类资产夏普比率明显下降，投资难度显著增加。
经营举措及业绩：
公司FICC业务稳健应对市场风险与挑战，一方面加大长久期利率波段操作、灵活开展曲线利差及新老券
利差等组合交易、大力开展量化中性交易，有效提升资本利得多元化程度；另一方面持续优化组合结构、择
机增加票息资产配置，运用衍生品灵活调整组合基点价值，严格管控投资风险。同时靠前谋划跨季跨节资金
使用，增加优质流动性质押品，合理安排融资结构。
报告期内，公司积极推动业务创新，落地首笔代客美债基金跨境收益互换业务、首单北向商品期货互换
，进一步丰富公司跨境收益互换业务的交易品种，助力客户全球资产配置；完成3年期、7年期国开债标准债
券远期实物交割合约首日交易，进一步拓展了银行间利率衍生品的交易标的；收益凭证首次推出生猪三值看
涨、黄金早利二值以及挂钩玻璃期货、南华工业品指数等标的的产品，满足各类客户不同投资需求。
同时，公司围绕做好金融“五篇大文章”，落地首单新签发CCER减排量交易，标志着在绿色金融领域迈
出坚实一步，以实际行动践行金融央企责任担当，助力国家“双碳”目标实现；与昆仑银行联合推出“申万
宏源证券－昆仑银行－新疆地方债联合报价篮子”，作为银行间市场首只新疆债篮子，提升新疆地方债的交
易活跃度和流动性，以创新金融服务支持新疆地区经济高质量发展；组织开展专题活动为实体企业普及金融
衍生品应用实践，助力提升企业风险管理能力；商品期权连续第6年在中投对口扶贫县开展特色帮扶，赠送
期权保障地方实体生产经营稳定。
债券销售交易方面，公司在银行间非金融企业债务融资工具销售业务规模保持同业领先地位，地方债销
售规模排名市场前列，为地方政府融资提供助力。
2026年展望：
2026年，公司FICC业务将继续贯彻“三条盈利曲线”战略思想：一是不断巩固以债券多策略为基础的第
一盈利曲线，发挥重资本业务投研优势，稳健应对市场形势变化，立足深度投资研判，做稳基础资产配置。
二是丰富完善客盘交易、投资顾问业务在内的第二盈利曲线布局，持续推进客盘类业务发展，以客户需求为
导向，持续创新客盘产品和投顾策略，推动金融服务提质增效，服务实体客户多元金融需求。三是优化提升
多资产多策略的第三盈利曲线，完善组合大类资产配置，力争获得优异的投资经营业绩。
②权益类销售及交易业务
市场环境：
2025年，国内A股市场整体呈稳步上涨态势。上半年走势略有波折，4月初受美国关税影响，出现短期大
幅下跌但很快收复；7月份随着光伏、钢铁等行业“反内卷”政策的陆续出台，投资者对企业盈利能力的修
复和产能新周期的开启信心提升，叠加海外以AI为代表的科技投资的大幅增加，A股市场出现连续上涨，上
证指数从3400点起步一举站上4000点，创出近十年的新高，提振了市场人气。从全年累计涨幅看，上证指数
上涨18.41%，深证成指涨幅29.87%，创业板涨幅49.57%。
经营举措及业绩：
2025年，公司权益类销售及交易业务继续围绕“风险可控、配置科学、预期明确、收益稳健”的业务导
向，逐步构建起以敞口科学有效管理机制为基础，以稳健现金流业务、中性策略及股、债、商品大类资产配
置指数等业务为主要盈利方向，兼顾收益稳健与业绩弹性，组合盈利能力及稳定性实现显著提升。
报告期内，公司坚守金融工作政治性、人民性站位，以投资、做市为抓手，践行金融“五篇大文章”，
服务实体经济高质量发展。布局科技创新、绿色转型、数字化等重点领域，为产业发展注入强劲资本动能，
相关领域二级市场投资余额均实现较大幅度同比增长；同时，公司积极参与资本市场发展建设，参与维护市
场稳定工作，积极响应互换便利业务，整体互换便利政策工具参与进度保持同业前列；持续发挥做市商专业
优势，为科技创新、专精特新等中小微企业提供专业化的流动性支持。
2026年展望：
2026年，公司权益类销售及交易业务将牢牢把握“十五五”发展机遇，聚焦主责主业，持续强化研究、
金融科技、风险管理及人才体系建设，提升核心竞争力；锚定绝对回报目标，着眼市场变化调整布局，进一
步优化业务体系，不断提升发展质效。
③衍生品业务
市场环境：
2025年，全球经济金融环境复杂，国际地缘政治局势不确定性延续，国内宏观政策持续发力，效果逐步
显现，经济整体保持稳健运行。权益市场方面，A股和港股市场整体表现稳健向上，关键指数涨幅显著，交
易活跃度同比显著提升，为境内外衍生品业务发展提供了健康有利的环境。
经营举措及业绩：
2025年，公司衍生品业务保持竞争优势，顺应市场变化，积极拓展业务，业务排名稳居行业前列。场外
业务紧抓市场机遇，强化投研赋能和金融科技赋能，加大客群开拓力度，新增客户数量、交易规模和业务收
入显著增长，其中场外期权业务凭借精细化分工和高效的市场研判，持续优化对冲策略，保持行业领先地位
。跨境业务积极把握境内外资金双向配置需求快速增长的发展机遇，提升对冲交易效率，优化系统建设，继
续保持业务规模和收入高增长。场内做市持续以“低延迟、高周转、准定价、优持仓”的体系能力建设为抓
手，提升做市品种的定价能力，报告期内新增9个期权做市牌照，牌照数量稳居行业第一梯队。策略指数体
系逐步优化完善，报告期内新开发多条指数，对客服务模式和客群类别不断拓宽，新增交易规模同比大幅提
升。
公司立足衍生品定价和交易的专业优势，积极践行服务国家战略。加强一带一路产品创设，累计发行挂
钩一带一路ETF相关收益凭证规模近人民币10亿元，有效引导资金配置一带一路相关领域；推进金融产品创
设与乡村振兴有效衔接，至今已累计发行“乡村振兴公益附捐型”收益凭证产品规模超人民币10亿元；协同
期货公司，持续加大对“保险+期货”项目支持力度，报告期内完成生猪、苹果、花生、白糖、棉花等重点
涉农项目合计金额超人民币2亿元；运用场外衍生品工具协助上市公司回购，降低回购过程中的风险及成本
，提升回购交易的便利性，并通过对冲交易行为，有效降低股价剧烈波动风险。
2026年展望：
2026年，公司将继续以衍生品业务为引领做大做强资本中介业务，不断增强服务实体经济和国家战略力
度，为经济发展和资本市场建设贡献力量。公司将充分结合对境内外市场形势的研判，在产品发行方面，进
一步深入挖掘客户需求，创新、优化并丰富产品结构，延伸产品体系；在对冲交易方面，精细化参数管理，
持续迭代模型，进一步提升对冲效率；在跨境业务方面，满足客户跨境交易的多样化需求，进一步助力资本
市场高水平开放。场内做市业务积极发挥好活跃资本市场流动性功能，争取获得更多做市资格，进一步提升
影响力。策略指数业务将持续丰富大类资产策略指数体系，扩大对客交易规模。公司将进一步发挥衍生品业
务优势，打造“衍生品+N”综合服务链，协同公司其他业务共同发展。
4.投资管理业务
公司投资管理业务包括资产管理、公募基金管理以及私募基金管理等。报告期内，本集团投资管理业务
板块实现营业收入人民币12.30亿元，同比增长18.85%。
(1)资产管理业务
市场环境：
2025年以来，国民经济延续回升态势，A股市场经历了上半年波动后，在一系列稳市兴市政策下逐步修
复，下半年突破4000点后呈震荡态势，投资者信心和预期明显改善。10年期国债收益率在历史极值附近波动
，利率中枢下行对于以固收业务为主的券商资管带来较大冲击。《关于推动中长期资金入市工作的实施方案
》发布，有助于提升商业保险资金A股投资比例与稳定性，优化资本市场投资生态，为券商资管创造潜在业
务机会。
经营举措及业绩：
公司主要通过申万宏源证券、申万宏源资管、申万菱信、申万期货、宏源期货开展资产管理业务。
公司资产管理业务立足于“主动管理能力转型”和“专业化改革”的中心任务，坚持以客户利益优先，
打造自身竞争优势，主动促转型、调结构，发挥固收、“固收+衍生品”、FOF类产品业务优势，重点部署投
研体系建设、产品规划、渠道服务、业务协同等体系建设。截至报告期末，公司资产管理规模人民币1781.0
7亿元，其中，资管公司管理资产规模人民币1529.37亿元（含专项资管业务），主动管理规模占比100.00%
，同比增长6%，主动管理规模占比稳步提升。2025年内，新成立资管产品183只，较上年增长125.93%。在渠
道方面，着力拓展固收委外和代销业务，不断改善产品期限结构，FOF产品代销在银行端取得突破。公司继
续深耕细作渠道拓展，在国股行、理财子等主流渠道已全面覆盖的基础上，提高产品渗透率。ABS业务以积
极践行服务国家战略为导向，发挥资产证券化专业优势，开展各类普惠金融资产证券化业务，助力提升居民
消费水平。
特色ABS案例普惠金融方面
(1)圆满生活4期资产支持专项计划于2025年1月2日正式成立，总规模为人民币4.70亿元。该产品切实贴
合了国家“普惠金融”的战略，专注于解决个体工商户等单独群体的融资难、融资慢的问题，为其提供了资
金支持，促进了实体经济发展，形成了经济的“毛细血管”，使得更多的普通民众能够享受到优质的金融服
务，打破了传统金融的服务门槛，切实地为人民群众提供了金融便利，具有重要的社会意义。
(2)惠沣凌赫1期资产支持专项计划，于5月15日正式成立，总规模为人民币1.33亿元。该产品底层资产
均为个人消费贷款，广泛应用于家电、教育、医疗、旅游等领域，帮助消费者平滑消费周期，提升生活品质
，助力消费市场高质量发展。
(3)安和第12期（两新）资产支持专项计划于2025年5月27日成功设立，总规模为人民币10.32亿元。该
产品切实贴合了国家《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知：持续优化二手车交易登记
管理，促进便利交易。
(4)2025远东三期资产支持专项计划（助力民营中小企业高质量发展）于2025年8月1日成功成立，规模
人民币18.40亿元。本项目共涉及中小企业占比超过85%，为民营中小企业的高质量发展提供资金支持。
(5)海尔租赁16期资产支持专项计划于2025年8月19日成功发行，规模人民币10.35亿元。该项目底层承
租人涵盖制造业、教育科学研究与技术服务业、卫生和社会工作、农林牧渔等多个关系国计民生的基础性行
业，租户中66.80%的企业为中小企业，充分体现了我司做好金融五篇文章、服务普惠金融的战略导向。
(6)海尔租赁18期资产支持专项计划于2025年12月9日成功发行设立，规模人民币16亿元。项目底层承租
人涵盖制造业、教育、科学研究与技术服务业、卫生和社会工作、批发和零售业等多个关系国计民生的基础
性行业，充分体现了我司做好金融五篇文章、积极助力实体经济发展、服务普惠金融的战略导向。
科技金融方面
京东科技－尚亦2号第1期中小微企业融资支持资产支持专项计划，于9月30日正式成立，专项计划发行
规模人民币5亿元。京东集团作为国内头部互联网平台，依托其电商、物流以及各类供应链等丰富的生态场
景结合其强大的科技能力，产生了大量的优质消费金融和企业金融资产。本项目的成功发行也充分体现了公
司作为央企金融机构用实际行动践行落实普惠金融等金融五篇大文章、支持民营企业和中小微企业的能力和
决心。
2026年展望：
2026年，公司资产管理业务将持续聚焦主责主业，把握长期资本入市的机遇，积极服务国家战略，着力
提高资管业务核心竞争力。巩固完善投研体系，提升主动管理能力；加强产品规划，持续丰富产品体系；加
强内部协同，优化拓展销售体系；加强科技赋能，深化金融科技建设；严控风险底线，夯实转型发展根基，
推动资管业务高质量发展。
(2)公募基金管理业务
市场环境：
近年来，伴随着社会净财富的快速增长，国内公募基金行业快速发展，已成为资本市场十分重要的机构
投资者，在提高直接融资比重、促进资本市场改革发展、服务居民财富管理需求、服务实体经济与国家重大
战略方面发挥积极作用。报告期内，行业在《推动公募基金高质量发展行动方案》的顶层设计引领下迈入深
刻转型新阶段，销售费用改革、业绩比较基准规范与长期绩效导向等根本性变革协同推进，在此进程中，行
业在持续服务居民财富管理、实体经济与国家战略的同时，将更加聚焦于夯实长期可持续回报的基础，推动
行业生态向着更加健康、透明、以投资者为中心的方向演进，高质量发展的制度基础与实践路径得到进一步
巩固。
经营举措及业绩：
公司主要通过控股子公司申万宏源证券、申万菱信和参股公司富国基金开展公募基金管理业务。
报告期内，公司践行普惠金融理念，以发展买方投顾为核心，通过专业的资产配置、个性化的投顾服务
与金融科技三大支柱，持续扩大服务覆盖面，构建了服务高质量客群的核心竞争力，推动公募基金投顾业务
规模实现稳健增长。2025年公司布局“固收+”类基金投顾组合策略，加码权益类资产布局；扩展海外配置
类组合策略，强调跨市场多元配置；推出基于客户需求的个性化定制服务，实现定制类组合策略的破局；全
面夯实投研能力建设、优化顾问服务体系，实现组合策略全线正收益，助力居民财富实现保值、增值。截至
报告期末，公司公募基金投顾客户平均使用投资顾问服务时间超1600天，管理账户资产规模增长超80%。
申万菱信面对显著变化的行业经营形势，坚持“投资向善、研究至善、与人为善”，全力实现“争先进
位、提质增效”。截至报告期末，申万菱信公募管理规模人民币1088亿元，较上年末增长近241亿元。
富国基金全面落实《推动公募基金高质量发展行动方案》各项举措，不断“固长板，补短板”，通过提
高权益类基金规模占比、强化投研核心能力建设，提高大类资产配置和风险管理能力及深化投资者服务等多
方面工作，积极推动各项业务发展提质增效。年内，公司的公募基金与养老金等非公募业务协同发展，管理
规模创下新高。报告期末，富国基金管理资产规模超人民币2.01万亿元，其中，公募基金管理规模人民币13
521.20亿元，较上年末增长24.39%。
2026年展望：
2026年，公司将持续聚焦证券公司本源和主责主业，全面践行买方投顾理念，着力构建覆盖全流程的买
方顾问服务体系，持续丰富组合策略产品线，进一步提升投顾服务的精细化水平和市场响应效率，助力广大
投资者享受到更加全面、智能、多元的财富管理服务体验。申万菱信将持续提升服务国家战略和服务实体经
济质效，加强核心竞争力建设，深化改革，坚持均衡聚焦，打造α特色，做人才增量、产品增量、客群增量
，切实提质增效。富国基金将继续保持战略定力，坚定不移地把“提高投研专业能力和提升投资者回报”的
高质量发展要求落到实处，坚持为客户创造长期价值，不断增强支持实体经济和服务中长期资金的能力。
(3)私募基金管理业务
市场环境：
2025年全球经济格局深度调整，国内依托新质生产力稳中有进，高质量发展为核心导向。宏观层面，科
技自立自强、培育新质生产力为股权投资开辟核心赛道；资本市场改革优化退出渠道。监管层面，政策鼓励
私募股权通过产业基金等方式引领资本服务国家战略。
经营举措及业绩：
公司主要通过宏源汇富、申万投资等开展私募基金管理业务。
2025年，宏源汇富充分发挥股权资金精准滴灌实体企业的优势，围绕做好“五篇大文章”持续加大“投
早、投小、投硬科技”力度，聚焦人工智能、高新制造等重点行业领域新增投资3.95亿元，投资了无问芯穹
、极光星通、百优达等一批优质中早期项目。报告期内，公司发起设立了新疆申宏汇创一期创新产业投资基
金，基金规模人民币5亿元，是新疆地区首支专注投早、投小、投硬科技的科创基金。截至报告期末，宏源
汇富在管基金33支，认缴规模人民币176亿元。
报告期内，申万投资充分发挥公司私募基金管理平台的作用，将落实国家战略作为日常工作的首要任务
，切实做好“五篇大文章”，积极布局生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，设立涵盖PE
投资基金、产业投资基金、母基金、地方政府基金、并购基金、定增基金及夹层基金在内的全品类股权投资
基金，通过PE+产业集团、PE+政府投资平台，以“PE+”业务模式赋能产业集团、政府投资平台扩规模、建
生态和布局新兴产业，提升行业整合能力，为客户获得更好的财务回报。截至报告期末，公司累计管理总规
模超过178亿元，累计投资企业超70家，已退出项目平均年化收益率约16.59%。2025年，由公司发起设立的
烟台国丰申万航天基金荣膺山东省2025年“好品金融-五篇大文章创新产品（科技金融）”奖项，系唯一上
榜券商案例。
2026年展望：
2026年，公司将继续积极响应国家战略，聚焦符合国家发展战略导向的重点区域和优质资产，积极设立
区域基金，丰富基金产品线，不断加强投资能力建设，进一步梳理区域、行业投资核心逻辑，高质量做好基
金募集与运维，基金投资，以及投后与退出管理。
（三）业务创新情况
公司在企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理等四大业务板块持续加大产品与业务创新力度
。
●未来展望:
（一）行业格局和趋势
2026年是“十五五”规划的开局之年，也是将全面深化改革推向纵深的关键之年。资本市场将统筹投资
与融资协调发展，积极发展股权、债券等直接融资，稳步扩大资本市场高水平制度型开放，营造安全、规范
、透明、有活力、有韧性的市场生态。证券行业将持续助力资本市场服务经济高质量发展，并在服务新质生
产力、现代化产业体系、居民财富保值增值及防范化解重大风险上发挥更重要作用。预计未来证券行业将呈
现四大发展趋势。
一是证券行业将继续强化功能定位，将功能性放在首位，提升证券公司服务实体经济、服务居民财富管
理、服务金融强国和服务资本市场的质效，更好平衡功能性与盈利性的关系。聚焦提升资本市场的包容性和
适应性，证券公司将积极把握科创板和创业板深化改革机遇，构建与重点领域企业适配的服务模式，提升对
创新要素和创新资产的识别、培育、定价能力，从源头上为资本市场培育、筛选出更多真正的硬科技企业。
二是证券行业迎来高质量发展新阶段，在行业并购重组及加大业务主动转型的推动下，证券行业发展将
进入提质增效的新阶段，一方面行业竞争格局优化，有望形成头部引领、中小券商差异化发展的竞争格局，
行业的规模及营收能力将持续提升；另一方面行业的专业水平和服务能力将显著提升，在金融行业中的话语
权有望提升。
三是证券行业将持续加大国际化布局，更好服务市场开放，迎接企业旺盛的出海需求和居民旺盛的跨境
配置需求，持续推进跨境投行、财富管理等业务高质量发展，完善覆盖境内外、贯通多市场的跨境综合金融
服务体系，加快在共建“一带一路”国家、欧美、中东等重点区域布局，更好服务中国投资和投资中国。
四是证券行业将抓住资本市场改革带来的重大发展机遇，在诸多业务领域实现突破发展。在财富管理上
，证券行业有望积极把握居民储蓄向投资转化机遇，加大对公募资管领域的布局，发挥产品创设功能，在做
强主动管理和完善产品设计的过程中，推动资管业务的主动化、公募化、权益化、差异化发展，特别是加大
低波动、配置型产品供给，更好匹配投资者对中长期稳定收益的需求。在交易服务上，证券公司将积极把握
市场交易量攀升过程中的多元主体交易需求，加快交易业务向“非方向、低波动”的客需驱动模式转型，完
善对冲型投资交易体系，为市场提供更多风险管理工具，助力资本市场持续稳定发展。在上市公司综合服务
上，证券公司将更深度、更持续地参与上市公司价值创造，为上市公司提供专业的资本运作支持，协助上市
公司统筹使用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红等市值管理工具箱，助力上市公司做大做优做
强。
（二）公司发展战略
根据国家“十四五”规划和公司实际情况，公司研究制定了《申万宏源2021-2025年战略规划纲要》，
明确未来坚持一体化、集约化、专业化、国际化、数字化的总体发展策略，总体发展目标是“成为以证券业
务为核心，以高质量发展为主题，以稳中求进为主基调，以投资+投行为特色，金融科技赋能的一流综合金
融服务商”。公司将对标对表“十五五”规划，编制和推进公司新一轮战略，引领公司更有效益、更高质量
、更可持续发展。
（三）经营计划
坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届历次全会、中央
经济工作会议、二十届中央纪委五次全会精神，按照中投公司党建和经营管理工作会议要求，紧扣强党建、
促发展、严管理、防风险工作主线，积极融入经济社会发展全局，把牢资本市场改革发展机遇，聚焦主业锻
造价值创造能力，攻坚克难推进关键性改革，持之以恒推进全面从严治党，坚决守牢不发生重大风险底线，
挺膺担当、实干笃行，坚定不移走中国特色金融发展之路，奋力谱写“十五五”高质量发展新篇章。
（四）可能面对的风险及应对措施
结合对宏观经济形势、行业发展趋势、监管环境和公司自身情况的分析，公司面临的重大风险因素主要
有市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、政策风险、法律合规风险、创新业务风险、声誉风险和汇
率风险等。
1.市场风险
市场风险敞口主要集中在自营投资业务等业务领域。报告期内，各项投资业务总体取得较为稳定的收益
。期末，申万宏源证券（含子公司）自营投资业务VaR(1天，95%）为人民币3.16亿元。
当前外部环境复杂，地缘政治风险不断，全球经济增长动力不足。我国经济发展依旧面临有效需求不足
等挑战，各种不确定性因素增多，市场风险管理面临较大挑战。
公司应对措施包括但不限于：(1)密切跟踪宏观经济形势、金融演变趋势，深化对宏观经济数据变动的
跟踪分析及研判，加强对大类资产风险特征及未来变化趋势的研究，动态调整组合风险敞口，及时做好主动
应对。(2)优化量化风险指标评估体系，包含在险价值、贝塔、波动率、希腊字母、利率基点价值、久期和
投资集中度等风险计量指标，结合压力测试和敏感性分析等多种方法或工具进行计量评估。(3)持续完善“
风险偏好－风险容忍度－风险限额”的多层级的风险控制指标体系，涵盖权益类自营投资、非权益类自营、
衍生品等各类面临市场风险业务。(4)建立模型全流程管理机制，强化模型验证和模型风险评估，加强对各
类金融资产VaR模型的回测检验，充分发挥VaR模型在资产组合市场风险管理中的作用。(5)对风控指标进行
动态监控和分级预警，逐日计量和监控市场风险限额相关指标，对公司整体市场风险进行全面动态评估，及
时采取有效应对措施。(6)在重大投资项目开展前，严格进行项目风险分析，并由风险管理部门独立出具风
险评估报告。
2.信用风险
信用风险敞口主要分布在融资类业务、固定收益自营业务、场外衍生品交易业务等领域。报告期内，公
司动态更新优化内部评级模型，优化完善对城投区域风险的分析和监测，强化融资类业务风险监控，未发生
重大信用风险事件，各项业务总体运行平稳。
当前国内信用市场整体呈现低利率特征，信用利差处于历史低位，但结构性分化显著。政府推出一系列
化债政策和稳地产政策，显著降低地方债务压力，改善信用市场环境，但房地产、城投以及中小金融机构，
仍然是信用市场的主要风险来源，信用风险防控形势依然严峻。
公司应对措施包括但不限于：(1)持续优化公司及子公司统一的内部评级体系，加强对业务主体的准入
管理，具有信用风险敞口的业务主体均需满足公司统一内评准入标准。(2)实行统一的、以实控人为主体的
同一客户管控机制，实现了公司及子公司范围内的同一客户统一授信。(3)对全市场负面舆情信息进行监控
，结合二级市场价格、主体利差、隐含评级等信息建立违约预警机制，并将监控预警结果运用到评级结果更
新、授信额度调整、负面清单准入限制等信用风险管理实践中。(4)对重点业务采取针对性的信用风险管控
措施：①融资类业务方面，持续优化融资类业务结构，注重融资主体信用状况、还款能力分析，控制融资标
的集中度，加强动态盯市，做好逆周期管理；②债券投资业务方面，配置信用等级较高、流动性良好的债券
，提升债券信用等级中枢，并及时跟进监管政策和市场变化，优化风险限额等量化指标；③场外衍生品业务
方面，完善风险限额指标及事前审批标准，优化授信、违约风险暴露计量、保证金计量等金融模型，强化履
约保证金盯市管理，完善交易对手信用风险压力测试机制。(5)建立风险资产处置管理流程，通过担保品追
加、担保品变现、提前了结合约、诉讼追偿等多种方式，及时处置信用风险项目。
3.流动性风险
报告期内，央行通过降准、降息、结构性货币政策工具等手段，实施适度宽松的货币政策，稳定金融市
场，并推动经济持续回升向好。针对流动性风险，一方面，公司不断完善流动性储备管理体系，加强对优质
流动性资产的总量和结构管理，流动性储备较为充足；另一方面，在考虑宏观市场环境基础上，通过合理调
整各期限资产比例、平衡债务到期分布、提升融资渠道多样性、优化负债期限结构、动态监测现金流缺口、
开展流动性风险应急计划演练等，有效防范了流动性风险的发生。报告期内，公司流动性风险整体可控，流
动性覆盖率(LCR)和净稳定资金率(NSFR)两项流动性监管指标均符合监管标准。2026年央行重点工作提出将
继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持社会融资条件相对宽松
，但需关注境外主要经济体货币政策变化等带来的不确定性。
公司的应对措施包括但不限于：(1)加强金融市场行情研判，紧跟央行货币政策动态，做好全面资本规
划，不断优化公司优质流动性资产结构，保障公司业务资金需求及到期债务偿付。(2)加强流动性风险状况
动态监控，持续跟踪和评估流动性监管指标、现金流缺口、流动性储备等信息，开展流动性风险预警工作。
(3)优化流动性风险计量模型，提升对公司业务现金流的变动预判和缺口分析能力。(4)定期开展流动性风险
压力测试，评估业务规模大幅扩张、市场极端变化等情况下的流动性压力，并加强对场外衍生品业务流动性
风险的压力评估，提前做好流动性冲击的应对预案。(5)开展流动性风险应急演练，评估公司对流动性风险
的应对能力，不断完善流动性应急情景，提升应急演练的实战性，增强公司应对流动性危机的能力。(6)完
善子公司流动性风险限额指标，并加强日常风险监测，强化子公司流动性风险管理。
4.操作风险
操作风险分布于公司各项业务流程和经营管理中，主要源于人员操作差错、系统缺陷、流程不完善及外
部事件等因素。报告期内，公司针对风险事件积极采取应对措施，努力化解风险，较好地保证了公司业务的
正常开展。同时，通过优化复核机制、规范业务流程、完善系统缺陷、开展业务培训等措施，有效避免重大
操作风险事件发生。
随着业务种类的不断丰富、业务规模的持续扩大、信息系统的广泛运用等，公司面临的操作风险也随之
增加，给操作风险的管理带来了较大挑战。
公司应对措施包括但不限于：(1)持续健全操作风险管理机制，进一步强化操作风险管理要求。(2)强化
操作风险管理前瞻性预判，深入开展操作风险评估，尤其针对新业务和新系统上线前，开展专项自评估工作
，提前发现风险隐患并加以控制。(3)不断完善业务系统前端控制功能，对重要环节实施系统管控，减少人
工操作。(4)优化内控与操作风险管理系统，实现操作风险三大工具联动管理，全面提升操作风险管理能力
。(5)加强信息系统风险评估、功能验证及日常监测，并制定信息系统安全应急预案、开展应急演练。(6)持
续开展典型风险案例宣导及业务培训，加大员工差错考核力度，不断提升员工业务能力和风险管控意识。
5.政策风险
公司整体经营和各项业务发展直接受到宏观政策与监管政策的深刻影响。一方面，国家宏观经济与货币
政策的周期性调整，会直接影响证券市场流动性、资产定价与投资者行为等，对公司的经营和业务发展构成
重要影响；另一方面，资本市场投融资综合改革的不断深化、行业监管政策的持续完善，在推动市场健康有
序、规范发展的同时，也对证券公司的专业服务能力和风险管理水平提出了更高、更细的要求。
公司始终将政策跟踪、解读与适应作为战略管理的重要组成部分，通过建立健全政策研判与应对机制，
动态优化业务布局与风险管理策略，努力在遵循监管导向、防控政策风险的前提下，把握市场机遇，推动业
务持续稳健发展。
公司应对措施包括但不限于：(1)坚持服务国家战略大局，聚焦主责主业，将服务科技创新、绿色转型
、普惠金融、区域协调发展以及“一带一路”倡议作为展业根本遵循，贯彻落实中央金融工作会议精神，积
极发挥资本市场枢纽功能，持续提升服务实体经济的专业性和实效性。(2)进一步加强对宏观经济与行业趋
势的深入研判，适时优化调整业务策略与风控政策，提升风险管理的前瞻性和主动性，切实防范因政策周期
、市场环境变化等可能引发的各类业务风险。(3)建立健全监管政策跟踪、分析、解读与落实机制，加强与
监管机构的沟通和联系，通过组织开展专题培训，提升员工的政策敏锐度。(4)严格执行各项监管规定，持
续完善与业务发展相匹配的内控制度与系统支持，加强风险管控力度，保障业务高质量发展。
6.法律合规风险
报告期内，国务院发布《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，证监会发布《关于加强资本市场
中小投资者保护的若干意见》，修订发布《证券公司分类评价规定》等多项部门规章和规范性文件。在日常
监管中，监管部门紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，全面强化“五大监管”，持续深化资本
市场投融资综合改革，坚持依法从严，着力提升监管执法有效性和震慑力，督促行业机构专注主业、完善治
理、错位发展。证券公司法律合规管理工作面临较大的挑战。
公司应对措施包括但不限于：(1)持续强化资本市场“1+N+X”政策宣导，组织各单位做好各项新规的落
实。(2)持续加强合规文化建设，编制下发各类培训材料，加强法律合规培训和案例警示教育。(3)持续完善
法律合规管理体系，加强法律合规人员队伍建设，强化合规考核问责。(4)严格合规审查，强化重点领域合
规自查检查，针对性开展合规隐患排查，切实做好合规隐患的防范和化解。(5)做好反洗钱、信息隔离墙等
合规专项工作，严格落实客户适当性管理要求，加强客户交易行为管理。
7.创新业务风险
报告期内，公司稳步开展业务创新，有序拓展创新业务。随着创新业务结构和产品类型日趋复杂，与之
相匹配的风险管控机制、标准等需要持续加强。
公司的应对措施包括但不限于：(1)完善创新业务评审工作规则，加强对公司及子公司创新业务的审核
。(2)完善创新业务配套相关制度，强化对创新业务人才储备，确保在制度、人才等配套措施到位的基础上
稳步开展创新业务。(3)将子公司新业务、新模式、新产品等事项纳入公司分级评审决策体系，在子公司一
级评估的基础上，由公司风险管理等部门进行二级评估审核。(4)将创新业务的风险监测和预警纳入日常的
风险管理工作中，并不断根据业务运行情况，动态调整控制阀值。(5)加强创新业务信息技术系统建设，持
续完善业务管理、风险监控等各项系统功能，切实发挥系统对业务的支持保障作用。(6)定期开展创新业务
跟踪管理，对创新业务的风险收益情况以及风控措施有效性进行全面回溯评估，并将回溯评估结果纳入年度
风险管理绩效考核，不断完善创新业务风险管控措施，推动创新业务稳健开展。
8.声誉风险
报告期内，公司建立职责明确的声誉风险管理架构，通过采取强化顶层设计、织密监测及防控网络、制
定应急处置机制等措施，未发生重大声誉风险事件。
公司对声誉风险的应对措施包括但不限于：公司将声誉风险管理纳入全面风险管理体系，建立了职责明
确的声誉风险管理框架、职责分工、管理要求等。公司遵循预防为主的管理原则，明确了声誉风险报告协调
机制、识别评估机制以及应急处置机制，与此同时，公司通过有效的舆情监测系统实施舆情监测，对舆情实
施分类分级管理，在日常经营及管理中能够主动发现和化解声誉风险，积极稳妥应对各类声誉风险事件。
9.汇率风险
公司绝大部分的资产、负债、收益、成本及费用均以人民币列示，外币资产、负债及收入的占比较小。
公司开展跨境衍生品业务挂钩的标的资产、境外子公司在经营活动中持有的资产，主要以港币、美元等外币
计价，面临一定的汇率风险。
公司的应对措施包括但不限于：加强对汇率走势的分析和研判，对汇率风险进行监控，设定外汇风险敞
口限额，探索采用外汇远期、期货、期权、掉期等方式进行汇率风险对冲，有效控制汇率风险。未来，随着
公司国际化业务布局以及人民币国际化进程的推进，公司将进一步加强对汇率的前瞻性研究，及时采取合理
有效的措施对冲管理汇率风险。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|