经营分析☆ ◇000415 渤海租赁 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
飞机租赁业务、境内融资租赁业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
飞机:飞机销售(行业) 128.56亿 54.33 8.65亿 10.88 6.73
飞机:飞机租赁(行业) 107.00亿 45.22 70.27亿 88.37 65.67
集装箱:其它租赁业务(行业) 9012.10万 0.38 --- --- ---
集装箱:其他业务(行业) 1740.40万 0.07 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
飞机销售(产品) 128.56亿 54.33 8.65亿 10.88 6.73
经营租赁(产品) 105.18亿 44.45 69.55亿 87.46 66.12
融资租赁和融资租赁咨询(产品) 2.72亿 1.15 --- --- ---
其他业务(产品) 1740.40万 0.07 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
其他国家和地区(地区) 193.15亿 81.62 69.00亿 86.77 35.72
中国大陆(地区) 43.48亿 18.38 10.52亿 13.23 24.20
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
飞机:飞机销售(行业) 267.56亿 50.55 7.74亿 4.83 2.89
飞机:飞机租赁(行业) 202.78亿 38.31 128.33亿 80.01 63.29
集装箱:集装箱租赁(行业) 48.00亿 9.07 21.62亿 13.48 45.03
集装箱:集装箱销售(行业) 7.93亿 1.50 1.34亿 0.83 16.86
其它租赁业务(行业) 1.77亿 0.34 8589.60万 0.54 48.42
其他(行业) 1.20亿 0.23 4995.40万 0.31 41.54
─────────────────────────────────────────────────
飞机销售(产品) 267.56亿 50.55 7.74亿 4.83 2.89
经营租赁(产品) 243.28亿 45.97 146.87亿 91.57 60.37
融资租赁(产品) 9.27亿 1.75 3.94亿 2.46 42.49
集装箱销售(产品) 7.93亿 1.50 1.34亿 0.83 16.86
其他业务(产品) 1.20亿 0.23 4995.40万 0.31 41.54
─────────────────────────────────────────────────
其他国家和地区(地区) 497.57亿 94.02 143.47亿 89.46 28.83
中国大陆(地区) 31.67亿 5.98 16.91亿 10.54 53.39
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
飞机:飞机销售(行业) 153.24亿 53.84 4.81亿 5.99 3.14
飞机:飞机租赁(行业) 100.35亿 35.26 62.76亿 78.13 62.54
集装箱:集装箱租赁(行业) 25.44亿 8.94 11.32亿 14.09 44.50
集装箱:集装箱销售(行业) 4.14亿 1.45 7939.30万 0.99 19.18
其它融资租赁(行业) 8750.30万 0.31 --- --- ---
其他(行业) 5512.80万 0.19 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
飞机销售(产品) 153.24亿 53.84 4.81亿 5.99 3.14
经营租赁(产品) 122.16亿 42.92 73.01亿 90.89 59.77
融资租赁和融资租赁咨询(产品) 4.51亿 1.58 --- --- ---
集装箱销售(产品) 4.14亿 1.45 7939.30万 0.99 19.18
其他业务(产品) 5512.80万 0.19 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
其他国家和地区(地区) 268.72亿 94.42 72.02亿 89.66 26.80
中国大陆(地区) 15.88亿 5.58 8.31亿 10.34 52.33
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
飞机:飞机租赁(行业) 193.07亿 50.24 118.67亿 75.84 61.47
飞机:飞机销售(行业) 126.69亿 32.96 7.52亿 4.81 5.94
集装箱:集装箱租赁(行业) 51.87亿 13.50 26.92亿 17.20 51.90
集装箱:集装箱销售(行业) 9.74亿 2.53 2.42亿 1.54 24.82
其它融资租赁(行业) 1.65亿 0.43 5075.10万 0.32 30.70
其他(行业) 1.30亿 0.34 4412.90万 0.28 33.92
─────────────────────────────────────────────────
经营租赁(产品) 239.44亿 62.30 140.33亿 89.68 58.61
飞机销售(产品) 126.69亿 32.96 7.52亿 4.81 5.94
集装箱销售(产品) 9.74亿 2.53 2.42亿 1.54 24.82
融资租赁和融资租赁咨询(产品) 7.14亿 1.86 5.77亿 3.69 80.81
其他业务(产品) 1.30亿 0.34 4412.90万 0.28 33.92
─────────────────────────────────────────────────
其他国家和地区(地区) 342.24亿 89.05 135.41亿 86.54 39.57
中国大陆(地区) 42.07亿 10.95 21.06亿 13.46 50.07
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售199.99亿元，占营业收入的37.79%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户1 │ 769209.80│ 14.53│
│客户2 │ 380511.00│ 7.19│
│客户3 │ 341107.40│ 6.45│
│Perseus Aviation │ 326082.20│ 6.16│
│客户5 │ 183020.70│ 3.46│
│合计 │ 1999931.10│ 37.79│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购249.90亿元，占总采购额的75.87%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商1 │ 1630363.00│ 49.50│
│供应商2 │ 359492.50│ 10.92│
│供应商3 │ 180978.90│ 5.49│
│供应商4 │ 179599.50│ 5.45│
│供应商5 │ 148569.70│ 4.51│
│合计 │ 2499003.60│ 75.87│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
㈠公司从事的主要业务及经营模式报告期内，公司主营业务为租赁业，目前是A股市场上最大的以经营
租赁为主业的上市公司，主要为境内外客户提供飞机、基础设施、高端设备等多样化的专业租赁服务，包括
经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：
1.飞机租赁业务
报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商
或其他机构购买飞机或飞机资产组合，以经营租赁为主的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机
中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机龄以满足客户多样化的
需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的拓展。报告期末，公司飞机租赁资产占公司租赁资产规模的
98.34%。
2.境内融资租赁业务
报告期内，公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展。公司的核心经营模式为向
客户提供售后回租和直接租赁服务。售后回租主要模式为公司（出租人）为有资金需求的客户（承租人）提
供融资服务，客户将其自有资产出售给公司，并与公司签署融资租赁合同后再将该资产租回使用，租赁期满
，客户支付名义价格，资产归还客户所有。直接租赁主要模式为公司（出租人）根据客户（承租人）资产购
置计划购买资产，租给客户使用，客户支付租金；租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。报告
期末，公司境内融资租赁资产占公司租赁资产规模的1.66%。㈡行业发展情况
1.飞机租赁行业发展情况及公司所处地位
飞机租赁行业从20世纪70年代开始发展，并逐渐成为航空运输领域中重要的组成部分。凭借在提高机队
灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势，飞机租赁现已成为航空公司解
决机队扩张与资金短缺矛盾的最有效途径。近年来，租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机占现有
服役飞机总数的约50%。
2026年上半年，受航空需求保持增长、飞机交付持续受限等因素共同影响，飞机租赁市场延续较高景气
度，主流窄体机租金水平维持高位，宽体机租金水平进一步提升。尽管受到地缘政治等因素扰动，飞机租赁
公司凭借长期稳定的租约和现金流、高流通性且价值稳定的飞机资产、以及灵活的资产调整和配置能力，在
行业波动中保持了经营稳健，行业整体展现出较强韧性。
飞机租赁行业与全球航空运输业的发展趋势高度相关，航空公司对租赁飞机的需求是飞机租赁行业增长
的主要驱动因素，行业运行受需求端（航空客运与货运增长）与供给端（飞机制造产能）共同影响。报告期
内，全球航空需求、飞机供应情况如下：
2026年上半年，全球航空客运需求总体保持增长，但部分地区出现一定结构性分化。根据IATA数据，20
26年第一季度航空客运需求（按照收入客公里计算）同比增长4.0%；客座率提升至82.4%，创历年一季度新
高。2026年第二季度，受地缘冲突影响，中东地区航空运输市场出现较大波动，中东航司运力出现短期低位
运行后逐步恢复，截至2026年8月初，中东航空公司整体运营已恢复至冲突前水平，反映出航空运输市场较
强的需求基础和修复能力。
报告期内，航空公司扩充运力及更新机队的需求保持强劲，对燃油效率更高的新一代飞机需求持续旺盛
。空客于2026年7月发布长期市场展望，预计2026年至2045年全球新交付客机42,060架，其中增长需求占比
约53%，替换需求占比约47%。机队扩张、老旧飞机替换以及新技术飞机渗透，仍将为飞机租赁需求提供长期
支撑。
根据Cirium统计，2026年上半年，空客和波音的飞机交付数量均持续提升。其中，空客累计交付351架
，同比增长14.7%；波音累计交付314架，同比增长12.1%，但上半年交付量仍未达到全年交付目标的一半。2
026年上半年，空客和波音共交付窄体机558架，占比约84%，交付宽体机107架，占比约16%。整体来看，尽
管飞机制造商的交付量持续改善，但发动机、零部件等供应链约束仍未完全消除，当前产能尚不足以弥补累
计产能缺口，供应状况总体仍受到结构性限制。根据IATA统计，截至2026年5月，全球积压飞机订单已达到1
8,100架，占现役机队规模的50%以上。
2.境内融资租赁行业发展情况及公司所处地位
我国融资租赁行业起步于20世纪80年代，2000年被列入国家重点鼓励发展的产业。过去十年，我国融资
租赁行业实现了显著增长。2020年以来，融资租赁行业的监管政策逐步完善，租赁行业进入“减量增质、回
归本源”的发展轨道，融资租赁公司家数和合同余额总体呈负增长趋势。2026年3月，中诚信国际发布中国
租赁行业展望，预计2026年融资租赁行业“减量增质”进程将持续深化，行业资源将持续向合规经营、聚焦
实体经济的优质主体集中，专业化、特色化发展成为主流，行业整体发展质量与服务实体能力将稳步提升。
报告期内，公司深入贯彻董事会战略部署，持续推进业务结构优化与战略聚焦。飞机租赁业务方面，公
司积极抢抓航空业复苏及运力需求增长的机遇，持续加强业务拓展并优化机队结构，不断提升飞机资产盈利
能力，飞机租赁业绩实现进一步提升，资产运营效率持续改善，竞争优势进一步巩固。
2026年上半年，公司实现营业收入236.63亿元；归属于母公司所有者的净利润为32.04亿元，同比增长2
58.73%；每股收益0.5209元。截至2026年6月30日，公司资产总额约2,409.74亿元，归属于母公司股东的净
资产约312.07亿元，每股净资产5.07元。
（1）飞机租赁业务发展情况报告期内，公司飞机租赁业务发展继续保持强劲态势，依托领先的机队规
模、年轻的机队结构以及充足的订单储备，通过强化资产管理、提高评级水平、优化融资结构等系列举措，
资产收益水平与经营效率持续提升。
①飞机机队与订单储备情况
截至2026年上半年末，公司为全球前三大飞机租赁公司之一（按自有、管理及订单飞机数量计算），机
队规模为1,146架，包括自有和管理机队643架、订单飞机503架，服务于全球60个国家的138家航空公司客户
。公司致力于打造年轻、现代且节能的机队。截至报告期末，公司的新技术飞机占比提高至69.35%，机队中
A320系列、B737系列等价值相对稳定的主流单通道窄体客机占比约70%，保持了较高的资产流动性。公司的
业务布局在飞机租赁需求增长较为旺盛的亚太地区有所倾斜，全球其他地区保持相对均衡。以自有飞机账面
价值计算，亚太地区占比为47%，欧洲、中东和非洲地区占比为34%，美洲地区为19%。在把握亚太航空市场
长期增长机遇的同时，有助于分散单一国家或区域经济波动、地缘政治变化及监管环境调整带来的潜在影响
，保持飞机资产组合的稳定性和抗风险能力。
截至报告期末，公司持有订单飞机503架，将于2026年至2033年间陆续交付，订单规模居行业首位。领
先的机队规模、良好的机队资产质量与充沛的订单储备，使公司在供给受限的行业环境下具备较强的议价能
力与资产配置主动权，为公司飞机租赁业务稳定增长和收益率提升提供了坚实基础。
截至2026年上半年末，公司飞机机队组合情况如下：
截至2026年上半年末，公司前十大客户分布情况如下：
截至2026年上半年末，公司机队地区分布情况如下：
②飞机租赁业务开展情况
报告期内，在航空运输需求旺盛、飞机供给受限等因素叠加作用下，公司飞机租赁业务继续保持强劲。
2026年上半年，公司实现飞机租赁收入约107亿元，同比增长6.62%；公司飞机租赁经营性现金流量净额为86
.20亿元。截至报告期末，公司机队加权平均租金率为10.74%，较2025年末提升23个基点。
报告期内，公司抢抓供需错配机遇，持续加强租赁业务拓展。2026年上半年，公司共签订59笔飞机租赁
协议，其中，37笔为新飞机租赁协议，平均租期为10年；22笔为二次出租及租期延长协议，平均租期为5.3
年；租金率维持历史较高水平。同时，公司向21家客户交付新飞机35架及二次出租飞机7架。
截至报告期末，公司机队整体出租率约100%，计划于2028年底前交付的订单飞机已有80%落实租约。
③飞机交易与资产管理情况
报告期内，公司积极把握飞机交易市场活跃契机，加大机队结构调整力度，通过飞机资产交易进一步优
化公司机队结构和收益率水平，机队资产质量持续提升。2026年上半年，公司总计接收35架飞机资产，完成
49架飞机销售，出售飞机平均机龄9.5年，截至2026年上半年末已同意出售但尚未完成交割的飞机为109架。
截至2026年上半年末，公司机队平均机龄6.67年，平均剩余租期6.68年。
（2）境内融资租赁业务发展情况报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为首要目标，未
新增投放融资租赁项目。截至2026年6月30日，公司境内全资子公司天津渤海融资租赁资产余额27.03亿元，
公司控股子公司横琴租赁融资租赁资产余额3.12亿元。
（3）融资及负债情况截至报告期末，公司整体有息负债为1,703.46亿元，较2025年末下降96.24亿元；
资产负债率为80.24%，较2025年末下降1.02个百分点。其中，公司及境内子公司有息负债为196.11亿元，平
均有效融资成本为3.81%；公司下属子公司GALC有息负债为69.2亿元，融资利率为8.75%；Avolon及其下属子
公司有息负债金额1,438.15亿元，平均有效融资成本为4.70%。
报告期内，公司积极拓展新增融资渠道，优化债务结构，降低融资成本，流动性进一步改善。2026年以
来，公司完成约1.49亿GALC美元债回购，持续降低财务费用；并获得中国光大银行乌鲁木齐分行提供的1.5
亿元股票回购专项贷款，市场信用逐步改善。
2026年上半年，Avolon完成新发债券及借款约25亿美元，截至报告期末，Avolon的可用流动性总额约为
120亿美元，其中包括3.56亿美元的非受限现金及80亿美元的可使用的贷款额度；Avolon净债务与权益比为2
.5倍，无抵押债务占债务总额的79%，资金来源对资金需求的保障倍数约为2.0倍，债务结构持续优化。
报告期内，Avolon的信用评级水平进一步提升。2026年5月，S&PGlobal（标普全球）将Avolon的主体评
级从“BBB-”上调至“BBB”。此次评级提升后，国际三大评级机构对Avolon最新评级结果分别为：标普全
球“BBB”，惠誉国际信用评级有限公司“BBB”，穆迪投资者服务公司“Baa2”；评级展望均为“稳定”。
投资级评级水平的提升有利于进一步降低Avolon融资成本，提升盈利能力。
二、核心竞争力分析
近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略
步伐，持续优化租赁产业布局，奠定了在全球飞机租赁行业的领先地位。公司在世界各地拥有8个运营中心
，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球60多个国家和地区的140余家租赁客户提供飞机、基础设施、高端
设备等多样化的专业租赁服务。
1.领先的行业龙头地位
近年来，公司在飞机租赁行业保持国际领先地位，截至2026年上半年，公司机队规模1,146架，为全球
前三大飞机租赁公司之一，其中自有和管理飞机643架，订单飞机503架，订单飞机规模位居行业首位。良好
的机队规模优势和充沛的订单储备使公司在全球航空市场中的竞争优势进一步凸显。同时，面对宏观环境及
地缘冲突带来的不确定性，公司持续加强风险管控和现金流管理，敏锐把握行业复苏新形势下市场需求的变
化，积极施策，抢占先机，主要指标保持行业领先地位。公司全资子公司天津渤海注册资本规模位居国内前
列，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
2.完善的全球化布局及卓越的资产管理能力
依托境外飞机租赁业务平台，公司已在全球六大洲、60多个国家和地区建立分支机构或销售渠道，服务
全球140余家租赁客户，形成覆盖主要航空市场的全球化布局。公司在保持全球区域分布相对均衡的基础上
，适度向航空需求增长较为旺盛的亚太地区倾斜，在把握区域市场扩张机遇的同时有效分散单一区域的经济
波动风险。以自有飞机账面价值计算，亚太地区占比为47%，欧洲、中东和非洲地区占比为34%，美洲地区为
19%。公司深耕租赁产业多年，能够敏锐洞察市场机遇与风险，持续优化租赁资产结构。2026年上半年，公
司合计接收35架飞机资产，并完成49架飞机销售，推动机队结构与资产质量持续优化，整体资产组合收益水
平持续提升。截至报告期末，公司机队以A320系列、B737系列等单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总
架数的70%。公司在租赁资产管理能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面保持行业优势。
3.雄厚的资本实力及多元化的国际资本市场融资渠道
截至2026年6月30日，公司资产总额约2,409.74亿元，归属于母公司股东的净资产约312.07亿元。雄厚
的资本实力为公司的租赁业务拓展、资产结构优化及融资工作开展奠定了坚实的基础。报告期内，Avolon完
成新发债券及借款约25亿美元，有力支撑新增租赁业务快速扩张。截至报告期末，Avolon的可用流动性总额
约为120亿美元，同时，Avolon具备商业银行贷款、循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融
资渠道，可有效保障其业务持续、稳定、健康的发展。
4.良好的资信水平
2026年5月，基于对Avolon持续的订单交付、积极的机队管理和良好的财务表现等方面的充分认可，国
际评级机构S&PGlobal（标普全球）将Avolon的主体评级从“BBB-”上调至“BBB”。此次评级提升后，国际
三大评级机构对Avolon最新评级结果分别为：标普全球“BBB”，惠誉国际信用评级有限公司“BBB”，穆迪
投资者服务公司“Baa2”；评级展望均为“稳定”。良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资产
负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
5.前瞻的风险意识和稳健的风险管控体系
面对国内外宏观形势变化带来的挑战，公司通过指标预警、项目风控、风险评估等多种措施，加强对各
类风险的主动识别和应对。公司持续完善以“三道防线”为基础的全面风险管理体系，不断提升风险管理水
平，保障风险管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡。同时，公司通过合规管理、内部控制、审计监督等日
常工作，打造全员参与的全面风险管理文化，内控意识深入人心，做到从源头严堵风险管理漏洞。报告期内
，面对因地缘冲突和贸易保护主义政策等带来的信用风险管理压力，公司持续夯实资产处置及运营管理能力
，综合利用各种资源，及时果断地采取应对措施，加大案件处置和资产清收力度，进一步保障公司业务的持
续健康发展。
6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建
立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年
、穿越多轮行业周期所积攒的运营经验，同客户、供应商及投资者等利益相关方均建立了广泛而深入的合作
关系，能够有效应对行业周期变化以及突发事件等带来的机遇和挑战。基于对行业周期的前瞻性判断，管理
团队能够准确把握市场节奏，适时储备订单资源。截至报告期末，公司飞机订单规模位居行业首位，为公司
未来可持续增长奠定了坚实基础。
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