经营分析☆ ◇000488 晨鸣纸业 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
以制浆、造纸为主导，金融、矿业、林业、物流、建材等协同发展。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
机制纸(行业) 124.30亿 89.52 14.27亿 83.95 11.48
化学浆(行业) 6.76亿 4.87 1.17亿 6.88 17.30
其他(行业) 4.20亿 3.02 1.77亿 10.42 42.18
电力及热力(行业) 1.24亿 0.89 -2648.79万 -1.56 -21.37
物业租金(行业) 9352.47万 0.67 -127.02万 -0.07 -1.36
建筑材料(行业) 8728.40万 0.63 -89.70万 -0.05 -1.03
化工用品(行业) 5444.21万 0.39 731.37万 0.43 13.43
─────────────────────────────────────────────────
双胶纸(产品) 37.10亿 26.72 4.82亿 28.35 12.98
白卡纸(产品) 29.26亿 21.08 -1.33亿 -7.85 -4.56
铜版纸(产品) 24.08亿 17.34 5.09亿 29.98 21.16
静电纸(产品) 20.39亿 14.68 4.29亿 25.26 21.05
化学浆(产品) 6.76亿 4.87 1.17亿 6.88 17.30
防粘原纸(产品) 5.70亿 4.10 --- --- ---
其他机制纸(产品) 5.18亿 3.73 --- --- ---
其他(产品) 4.20亿 3.02 1.77亿 10.42 42.18
热敏纸(产品) 2.60亿 1.87 --- --- ---
电力及热力(产品) 1.24亿 0.89 -2648.79万 -1.56 -21.37
物业租金(产品) 9352.47万 0.67 -127.02万 -0.07 -1.36
建筑材料(产品) 8728.40万 0.63 -89.70万 -0.05 -1.03
化工用品(产品) 5444.21万 0.39 731.37万 0.43 13.43
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 110.53亿 79.60 15.55亿 91.51 14.07
其他国家和地区(地区) 28.32亿 20.40 1.44亿 8.49 5.09
─────────────────────────────────────────────────
机制纸(业务) 134.82亿 97.10 15.57亿 91.64 11.55
其他(业务) 1.60亿 1.15 478.83万 0.28 2.99
金融服务(业务) 1.46亿 1.05 1.46亿 8.57 99.50
物业及租金(业务) 9664.67万 0.70 -841.08万 -0.49 -8.70
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 95.16亿 68.54 11.21亿 65.95 11.78
直销(销售模式) 43.69亿 31.46 5.79亿 34.05 13.24
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
机制纸(行业) 238.93亿 89.79 18.54亿 85.71 7.76
其他(行业) 11.73亿 4.41 2.63亿 12.17 22.45
化学浆(行业) 5.52亿 2.07 248.48万 0.11 0.45
电力及热力(行业) 2.23亿 0.84 1136.07万 0.53 5.08
建筑材料(行业) 2.23亿 0.84 630.74万 0.29 2.83
酒店及物业租金(行业) 2.12亿 0.80 1000.01万 0.46 4.71
模具加工(行业) 2.04亿 0.77 573.20万 0.26 2.81
化工用品(行业) 1.28亿 0.48 991.40万 0.46 7.72
─────────────────────────────────────────────────
双胶纸(产品) 77.02亿 28.95 7.73亿 33.12 10.04
白卡纸(产品) 54.78亿 20.59 -1.96亿 -8.37 -3.57
静电纸(产品) 40.06亿 15.05 5.95亿 25.48 14.86
铜版纸(产品) 39.26亿 14.75 5.36亿 22.95 13.65
其他(产品) 11.73亿 4.41 2.63亿 11.27 22.45
防粘原纸(产品) 11.28亿 4.24 1.80亿 7.73 16.01
其他机制纸(产品) 11.00亿 4.14 6741.46万 2.89 6.13
热敏纸(产品) 5.54亿 2.08 6959.87万 2.98 12.57
化学浆(产品) 5.52亿 2.07 248.48万 0.11 0.45
电力及热力(产品) 2.23亿 0.84 1136.07万 0.49 5.08
建筑材料(产品) 2.23亿 0.84 630.74万 0.27 2.83
酒店及物业租金(产品) 2.12亿 0.80 1000.01万 0.43 4.71
模具加工(产品) 2.04亿 0.77 573.20万 0.25 2.81
化工用品(产品) 1.28亿 0.48 991.40万 0.42 7.72
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 200.82亿 75.47 17.60亿 81.36 8.76
其他国家和地区(地区) 65.26亿 24.53 4.03亿 18.64 6.18
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 181.26亿 68.12 13.43亿 62.10 7.41
直销(销售模式) 84.83亿 31.88 8.20亿 37.90 9.67
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
机制纸(行业) 113.01亿 89.94 9.13亿 85.42 8.07
其他(行业) 5.26亿 4.19 --- --- ---
化学浆(行业) 2.40亿 1.91 --- --- ---
电力及热力(行业) 1.21亿 0.96 --- --- ---
酒店及物业租金(行业) 1.10亿 0.87 --- --- ---
建筑材料(行业) 1.06亿 0.85 --- --- ---
模具加工(行业) 1.00亿 0.80 --- --- ---
化工用品(行业) 6060.76万 0.48 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
双胶纸(产品) 36.68亿 29.19 4.27亿 39.99 11.64
白卡纸(产品) 25.41亿 20.22 -7631.72万 -7.14 -3.00
静电纸(产品) 19.10亿 15.20 2.81亿 26.35 14.73
铜版纸(产品) 18.09亿 14.40 1.86亿 17.38 10.27
防粘原纸(产品) 5.72亿 4.55 --- --- ---
其他机制纸(产品) 5.38亿 4.28 --- --- ---
其他(产品) 5.26亿 4.19 --- --- ---
热敏纸(产品) 2.62亿 2.09 --- --- ---
化学浆(产品) 2.40亿 1.91 --- --- ---
电力及热力(产品) 1.21亿 0.96 --- --- ---
酒店及物业租金(产品) 1.10亿 0.87 --- --- ---
建筑材料(产品) 1.06亿 0.85 --- --- ---
模具加工(产品) 1.00亿 0.80 --- --- ---
化工用品(产品) 6060.76万 0.48 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 91.91亿 73.15 8.08亿 75.63 8.79
其他国家和地区(地区) 33.74亿 26.85 2.60亿 24.37 7.72
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
机制纸(行业) 283.99亿 88.73 39.51亿 85.32 13.91
其他(行业) 12.92亿 4.04 --- --- ---
化学浆(行业) 10.43亿 3.26 2.27亿 4.90 21.73
模具加工(行业) 3.09亿 0.96 3095.03万 0.67 10.03
电力及热力(行业) 2.88亿 0.90 1837.34万 0.40 6.37
建筑材料(行业) 2.65亿 0.83 3700.41万 0.80 13.94
酒店及物业租金(行业) 2.38亿 0.74 2438.82万 0.53 10.25
化工用品(行业) 1.69亿 0.53 2318.98万 0.50 13.70
─────────────────────────────────────────────────
白卡纸(产品) 90.62亿 28.31 12.35亿 26.67 13.63
双胶纸(产品) 84.50亿 26.40 10.42亿 22.50 12.33
铜版纸(产品) 41.50亿 12.97 6.92亿 14.95 16.68
静电纸(产品) 40.77亿 12.74 5.80亿 12.53 14.23
其他(产品) 12.92亿 4.04 --- --- ---
其他机制纸(产品) 11.04亿 3.45 1.27亿 2.73 11.46
化学浆(产品) 10.43亿 3.26 2.27亿 4.90 21.73
防粘原纸(产品) 9.74亿 3.04 1.82亿 3.93 18.70
热敏纸(产品) 5.83亿 1.82 9342.68万 2.02 16.03
模具加工(产品) 3.09亿 0.96 3095.03万 0.67 10.03
电力及热力(产品) 2.88亿 0.90 1837.34万 0.40 6.37
建筑材料(产品) 2.65亿 0.83 3700.41万 0.80 13.94
酒店及物业租金(产品) 2.38亿 0.74 2438.82万 0.53 10.25
化工用品(产品) 1.69亿 0.53 2318.98万 0.50 13.70
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 238.60亿 74.55 35.80亿 77.31 15.00
其他国家和地区(地区) 81.44亿 25.45 10.51亿 22.69 12.90
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 204.30亿 63.84 28.22亿 60.94 13.81
直销(销售模式) 115.74亿 36.16 18.09亿 39.06 15.63
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售59.66亿元，占营业收入的22.42%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户一 │ 224661.99│ 8.44│
│客户二 │ 122327.98│ 4.60│
│客户三 │ 101349.31│ 3.81│
│客户四 │ 85412.18│ 3.21│
│客户五 │ 62868.92│ 2.36│
│合计 │ 596620.38│ 22.42│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购54.58亿元，占总采购额的22.33%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商一 │ 248977.08│ 10.18│
│供应商二 │ 113723.28│ 4.65│
│供应商三 │ 65555.83│ 2.68│
│供应商四 │ 60951.30│ 2.49│
│供应商五 │ 56601.52│ 2.32│
│合计 │ 545809.02│ 22.33│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
1、所处行业情况
造纸工业是一个与国民经济发展和社会文明建设紧密联系的重要产业。作为重要的支柱性产业，造纸业
与其他产业关联度极高，可连接出版、印刷、包装、化工、军工等多个领域。正因如此，造纸业对宏观经济
变化具有高敏感性，既是反映宏观经济的―晴雨表‖，也是作为衡量一个国家现代化水平和文明程度的重要
标志之一，具有技术密集、资金密集、资源密集等特点。在经济温和复苏的带动下，造纸行业PPI显露触底
回升迹象。2023年7月—2024年5月，造纸工业PPI保持正增长，有望逐步回正，行业企业盈利能力有所恢复
。预计下半年，行业有望延续复苏势头。
造纸行业是典型的顺周期行业，其景气程度与宏观经济走势有显著的正相关关系，对宏观经济变化的反
应较为敏感。据国家统计局数据，今年前5月，我国造纸工业增加值增速超10%，造纸和纸制品利润总额186.
7亿元，同比增长147.3%。从行业格局来看，我国造纸行业市场集中度相对较低，2022年，国内造纸行业CR1
0占比约为45%，相较于美国的90%，仍有较大集中空间。从国内新增产能看，主要来自头部企业，且相关产
品趋于个性化、绿色化、轻量化，产业处于逐步升级中。
2、公司业务概况
机制纸业务是公司收入和利润的主要来源，主营业务及采购、生产、营销、研发等经营模式均未发生重
大变化。
报告期内，公司积极优化产品结构、采用灵活的销售策略、提升资产管理效率。随着行业景气度筑底回
升，公司业绩进入恢复期，企业盈利逐季改善。据核算，公司1-6月实现营业收入138.85亿元，实现净利润0
.26亿元，展现出较好的发展势头。目前，公司在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，年浆
、纸产能达1,100万吨，是国内首家实现制浆与造纸产能相平衡的造纸企业。接下来，公司将进一步践行“
浆纸一体化战略”，提升资源配置效率，强化成本管理，优化产品结构，巩固和拓展销售市场，努力提升企
业管理水平和运行质量。
3、主要产品及其用途
公司高度重视技术研发和品牌效益，拥有国家企业技术中心、博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁
生产与炼制协同创新中心、山东省制浆造纸工程实验室等科研机构，引进国际上先进的制浆造纸技术和装备
，生产的机制纸产品涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸、复印纸、工业用纸、特种纸、生活纸等7个系列200多个
品种，是国内造纸行业内产品种类最多、最齐全的企业。本报告期内，公司顺利通过了中环联合（北京）认
证中心审核，荣获“中国环境标志（I型）产品认证”证书。
二、按香港联交所上市规则披露的资金流动性及财政资源、资本结构分析
于2024年6月30日，本集团流动比率为56.88%，速动比率为48.07%，资产负债率（即总负债除以总资产
）为73.30%。本集团资金需求无明显季节性规律。
本集团资金来源主要是经营活动产生的现金流入以及向金融机构借款等。
于2024年6月30日，本集团银行借款总额为人民币363.05亿元（上年度末，本集团银行借款总额为人民
币394.30亿元）。于2024年6月30日，本集团共有货币资金为人民币113.86亿元（上年度末数据为人民币121
.25亿元）（货币资金明细请参阅本报告第十节、七、1货币资金附注部分）。
为加强财务管理，本集团在现金和资金管理方面建立健全了严格的内部控制制度。本集团资金流动性和
偿债能力均处于良好状态。于2024年6月30日，本集团员工人数为9,963人，2024年上半年员工工资总额为人
民币56,129.25万元（2023年度本集团员工人数为10,604人，2023年度员工工资总额为人民币110,804.30万
元）。
公司2024年下半年未有重大投资项目。
公司现有的银行存款主要目的是为生产经营、工程项目及科研开发投入作资金准备。
三、核心竞争力分析
公司历经60多年的创新发展，缔造了强大的品牌影响力，培育了坚实的综合竞争力，通过构建浆纸一体
化产业链优势，推动产能升级，提升研发实力，提高核心竞争力，报告期内公司核心竞争力未发生重大变化
，具体如下：
1、浆纸一体化优势
公司坚定不移实施浆纸一体化战略，目前在寿光、湛江、黄冈等主要生产基地均配有化学浆生产线，木
浆总产能达430万吨，是国内首家基本实现木浆自给自足的现代化大型造纸企业。完整的供应链在为公司构
筑成本优势的同时也保障了上游原料端的安全性、稳定性、优质性，为企业保持长期竞争力提供了有力支撑
。
2、规模优势
造纸行业是典型的资金密集和技术密集型行业，遵循规模经济规律。公司是中国造纸行业头部企业，在
华南、华中、华北、东北主要市场均设有大型生产基地，年浆、纸产能达1,100万吨，合理的生产规模造就
了企业的边际成本优势。同时，公司依托规模优势配套建设国际化物流中心及铁路专用线、码头，打造了涵
盖集装箱运输、保税仓储、中转及场站储存等的综合性物流服务平台，实现了物流效率的提升和物流成本的
稳定。
3、产品优势
公司是国内造纸行业中产品种类最多、最齐全的企业，产品系列涵盖文化纸、白卡纸、铜版纸、复印纸
、生活纸、热敏纸等，主要产品市场占有率均位居全国前列。公司高度重视技术研发，通过引进国际最先进
的制浆造纸技术和设备，坚持技术革新和工艺流程优化，助力产品质量提升和结构升级，不断提高晨鸣品牌
价值，扩大品牌效益。
4、产业布局优势
公司紧紧围绕浆纸一体化战略整合资源，将生产基地植根于核心目标市场，推动各区域协调联动共同发
展。目前，公司以市场为导向，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有生产基地，全部产品实现近距离
销售，在提升服务效率的同时大大降低了运输成本，实现了企业与用户的“双赢”。
5、技术装备优势
公司高度重视技术装备的配套与更新，积极推进设备技术升级换代，现拥有全球规模最大、工艺装备最
先进的制浆造纸生产线，主要生产设备均引进国际知名的芬兰美卓、维美德、德国福伊特、奥地利安德里兹
等厂商，达到国际先进水平，确保了生产效率和产品质量。
6、科研创新优势
公司拥有国家企业技术中心、博士后科研工作站、轻工生物基产品清洁生产与炼制协同创新中心等科研
机构。与此同时，积极与国内知名高校和科研院所开展深度产学研合作，不断提升技术创新能力和科学研发
水平，开发出一系列科技含量高、附加值高的新产品和企业的专有技术。公司及旗下湛江晨鸣、寿光美伦、
江西晨鸣、吉林晨鸣、黄冈晨鸣均为高新技术企业。截至报告期末，公司已获得国家专利授权460项，其中
发明专利授权42项，国家新产品7项，省级以上科技进步奖16项，承担国家科技项目5项、山东省技术创新项
目73项，在全国同行业率先通过ISO9001质量体系认证、ISO14001环保体系认证和FSC-COC国际森林体系认证
。
7、团队管理优势
公司人才结构完善合理且经验丰富，囊括生产、技术、销售、财务、法律等多方面高端人才，人才结构
较为合理。公司在开展业务的过程中，稳定的核心团队创造了适合公司发展的企业文化，并将具有行业特点
的管理经验内生化，形成了管理与文化相融合的团队优势，能够准确把握行业发展趋势。同时，公司重视人
才储备和培养机制建设，凭借先进的经营理念和广阔的发展空间，吸引了一批高素质的专业人才，提升了人
力资本建设水平，为公司长期的持续发展提供了有力保障。
8、环保治理优势
公司积极秉承“绿水青山就是金山银山”理念，遵循“绿色发展、环保先行”的发展思路，始终将环保
作为“生命工程”来抓，坚持清洁生产和资源循环利用的绿色发展模式，切实扛起环保社会主体责任。近年
来，公司及子公司累计环保投入了80多亿元，投资建设了碱回收系统、中段水处理系统、中水回用系统、白
水回收系统、黑液综合利用系统等污染治理设施，各项环保指标走在全国乃至世界前列。目前，公司采用世
界最先进的“超滤膜+反渗透膜”工艺，建设中水回用膜处理项目，是国内造纸行业规模最大的中水回用项
目，中水回用率行业领先，每天可节约清水数十万立方。同时响应“双碳”政策，积极引入光伏发电、生物
质发电，不断优化能源结构，提高低碳生产水平。
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