经营分析☆ ◇000703 恒逸石化 更新日期：2025-08-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
生产和销售精对苯二甲酸（PTA）和聚酯纤维（涤纶）等相关产品
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化纤行业(行业) 288.47亿 51.55 11.83亿 48.99 4.10
石化行业(行业) 230.99亿 41.28 10.77亿 44.61 4.66
供应链服务(行业) 40.14亿 7.17 1.54亿 6.40 3.85
─────────────────────────────────────────────────
涤纶丝(产品) 253.40亿 45.28 10.89亿 45.09 4.30
炼油产品(产品) 137.56亿 24.58 2.22亿 9.19 1.61
化工产品(产品) 55.56亿 9.93 7.44亿 30.83 13.40
供应链服务(产品) 40.14亿 7.17 1.54亿 6.40 3.85
切片(产品) 35.07亿 6.27 9407.49万 3.90 2.68
PTA(产品) 29.97亿 5.36 6957.78万 2.88 2.32
PIA(产品) 7.90亿 1.41 4131.02万 1.71 5.23
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 315.81亿 56.43 12.78亿 52.92 4.05
国外(地区) 243.79亿 43.57 11.37亿 47.08 4.66
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化纤行业(行业) 635.04亿 50.62 24.70亿 53.80 3.89
石化行业(行业) 525.93亿 41.92 18.55亿 40.41 3.53
供应链服务(行业) 93.67亿 7.47 2.66亿 5.79 2.84
─────────────────────────────────────────────────
涤纶丝(产品) 560.75亿 44.69 24.93亿 54.31 4.45
炼油产品(产品) 315.08亿 25.11 -2560.33万 -0.56 -0.08
化工产品(产品) 121.22亿 9.66 16.52亿 35.98 13.63
供应链服务(产品) 93.67亿 7.47 2.66亿 5.79 2.84
切片(产品) 74.28亿 5.92 -2334.84万 -0.51 -0.31
PTA(产品) 71.98亿 5.74 6282.22万 1.37 0.87
PIA(产品) 17.65亿 1.41 1.66亿 3.62 9.42
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 748.44亿 59.65 28.23亿 61.48 3.77
国外(地区) 506.19亿 40.35 17.69亿 38.52 3.49
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 1216.28亿 96.94 43.03亿 93.72 3.54
经销(销售模式) 38.35亿 3.06 2.88亿 6.28 7.51
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
石化行业(行业) 290.48亿 44.85 15.77亿 58.95 5.43
化纤行业(行业) 252.14亿 38.93 9.50亿 35.50 3.77
供应链服务(行业) 105.02亿 16.22 1.49亿 5.55 1.41
─────────────────────────────────────────────────
涤纶丝(产品) 219.80亿 33.94 9.41亿 35.17 4.28
炼油产品(产品) 178.87亿 27.62 3.91亿 14.61 2.18
供应链服务(产品) 105.02亿 16.22 1.49亿 5.55 1.41
化工产品(产品) 65.53亿 10.12 11.37亿 42.49 17.35
PTA(产品) 38.09亿 5.88 -2384.74万 -0.89 -0.63
切片(产品) 32.33亿 4.99 891.09万 0.33 0.28
PIA(产品) 8.00亿 1.24 7334.45万 2.74 9.17
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 361.29亿 55.79 11.13亿 41.62 3.08
国外(地区) 286.35亿 44.21 15.62亿 58.38 5.45
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
石化行业(行业) 564.84亿 41.49 24.63亿 48.13 4.36
化纤行业(行业) 522.43亿 38.37 22.04亿 43.07 4.22
供应链服务(行业) 274.21亿 20.14 4.51亿 8.81 1.64
─────────────────────────────────────────────────
涤纶丝(产品) 463.60亿 34.05 20.79亿 40.61 4.48
炼油产品(产品) 318.41亿 23.39 10.85亿 21.20 3.41
供应链服务(产品) 274.21亿 20.14 4.51亿 8.81 1.64
化工产品(产品) 121.46亿 8.92 14.17亿 27.69 11.67
PTA(产品) 115.73亿 8.50 -9843.49万 -1.92 -0.85
切片(产品) 58.83亿 4.32 1.26亿 2.45 2.13
PIA(产品) 9.25亿 0.68 5911.27万 1.16 6.39
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 849.46亿 62.39 26.60亿 51.97 3.13
国外(地区) 512.02亿 37.61 24.58亿 48.03 4.80
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 1324.14亿 97.26 49.05亿 95.84 3.70
经销(销售模式) 37.34亿 2.74 2.13亿 4.16 5.71
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售266.53亿元，占营业收入的21.24%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户1 │ 737489.71│ 5.88│
│客户2 │ 529633.04│ 4.22│
│客户3 │ 529537.78│ 4.22│
│客户4 │ 437796.60│ 3.49│
│客户5 │ 430795.11│ 3.43│
│合计 │ 2665252.23│ 21.24│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购470.59亿元，占总采购额的38.94%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商1 │ 1638702.58│ 13.56│
│供应商2 │ 1117939.96│ 9.25│
│供应商3 │ 1012311.77│ 8.38│
│供应商4 │ 517700.53│ 4.28│
│供应商5 │ 419262.81│ 3.47│
│合计 │ 4705917.65│ 38.94│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
恒逸石化（股票代码：000703.SZ）作为全球领先的“炼油—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业，
始终秉持“一滴油，两根丝”的战略定位，通过文莱炼化项目的前瞻性布局，成功打通从原油加工到化纤产
品的全产业链闭环，构建起国内独有的“涤纶+锦纶”双主业驱动模式。依托“文莱炼化基地—国内聚酯产
业”的境内外协同联动优势，公司已形成上中下游垂直整合、各业务板块均衡发展的柱状产业布局。
近年来，在保持产业优势的同时，公司正加速推进“科技恒逸”战略提升，围绕公司核心业务领域，系
统建立自主知识产权体系，稳步推进高附加值产品的技术研发、产品推广以及工艺过程的创新优化，坚持以
“绿色制造”和“循环经济”为导向，持续践行并推动产业链绿色低碳升级，同时积极推动催化剂、油剂、
助剂等产业配套产品的研发与产业化落地，为公司的可持续发展夯实基础，并以数字化、智能化建设为驱动
力，向着国内领先、国际一流的“炼油—化工—化纤”民营跨国产业集团的宏伟目标昂首前进。
（一）主要业务概述
报告期内，公司继续聚焦石化化纤产业链，并持续发挥供应链服务、长期股权投资的“石化+”板块对
主业的助力作用。
1、石化化纤业务
公司自成立以来始终专注于石化化纤产业领域，现已发展成为国内领先、国际一流的“炼化—化工—化
纤”全产业链一体化民营跨国龙头企业。公司通过纵向延伸产业链、横向强化产业协同，持续丰富产品矩阵
、优化结构布局，形成涵盖成品油（汽油、柴油、航空煤油）、基础石化原料（PX、PTA、苯、CPL、LPG）
、聚酯新材料（POY、FDY、DTY、涤纶短纤、聚酯切片、聚酯瓶片）的完整产品体系，深度服务于能源、纺
织服装、包装、电子、建筑材料等国民经济基础性行业及刚性需求领域。
截至本报告披露日，公司已形成800万吨/年炼化设计产能（文莱炼化项目一期）、2,150万吨/年参控股
PTA产能、1,325万吨/年参控股聚合产能、30万吨/年PIA设计产能及40万吨/年己内酰胺参股产能，依托“炼
油—芳烃—聚酯”垂直整合优势，实现从原油加工到化纤产品的全链条价值创造，持续巩固核心竞争力。
2、“石化+”业务
面对全球经济波动加剧与行业竞争格局重构，公司坚守“一滴油、两根丝”核心主业，通过构建“石化
+”业务，全方位护航公司稳健发展。
（1）供应链服务赋能，全链条运营效率倍增
公司着力构建韧性供应链体系以应对全球地缘政治及能源安全挑战，通过“三位一体”策略提升产业链
自主可控能力：在合作管理层面，建立“原料—产品”全周期配送服务体系，依托恒逸微商城线上平台（集
成价格查询、快捷下单、行情资讯、金融服务功能）与HTMS智能物流管理系统，实现线上交易量连年增长；
在物流建设层面，打造覆盖仓储、运输、配送的全渠道管控网络，创新引入三方物流平台，在原料保供及产
品配送环节均实现运输成本显著降低；在技术赋能层面，推进数字化工厂建设，运用大数据分析实现生产柔
性化定制，构建“需求预测—智能排产—动态调度”的智慧供应链体系，响应周期明显缩短；随着文莱炼化
项目一期稳定运营，公司同步构建“工厂—仓储—物流—客户”智能化闭环系统，通过30万吨级单点系泊码
头及配套船队，实现东南亚区域供应链响应速度快速提升，引领行业供应链服务向“敏捷化、可视化、生态
化”升级。
（2）长期股权投资收益增厚公司利润
浙商银行于2004年正式成立，是经中国银监会批准的12家全国性股份制商业银行之一，已于2016年3月3
0日在香港联交所主板挂牌上市，并于2019年11月26日在上海证券交易所上市，成为“A+H”上市银行。浙商
银行目前已发展成为一家基础扎实、效益优良、成长迅速、风控完善的优质商业银行。浙商银行以“一流的
商业银行”愿景为统领，全面构建“正、简、专、协、廉”五字政治生态，践行善本金融，坚持智慧经营，
建设人文浙银，全面开展以客户为中心的综合协同改革，以数字化改革为主线，以“深耕浙江”为首要战略
，大零售、大公司、大投行、大资管、大跨境五大业务板块齐头并进、综合协同发展，财富管理全新启航，
实施“客户基础、人才基础、系统基础、投研基础”四大攻坚，全面开启高质量发展的新征程。
（四）报告期内公司重点经营情况
2025年上半年，公司实现营业收入559.60亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，公司总资
产1,097.71亿元，归属于上市公司股东的净资产246.29亿元。
1、在经营业绩稳步提升的同时，公司高度重视投资者回报。公司完成2024年度分红派息，现金分红总
额1.65亿元，占公司2024年归属于上市公司股东净利润的70.54%。公司于2025年7月9日注销完成6,370.38万
股回购股份，占注销前公司总股本的1.74%；控股股东增持6,599.73万股，增持金额为3.94亿元。
2、在创新发展方面，公司持续加大研发投入，上半年研发支出达4.60亿元，同比增长23.97%，报告期
内共计提交了300件发明专利申请。截至2025年6月30日，公司有效授权专利566件，其中研发专利500件，智
能制造专利66件；累计参与制定、修订标准共计58项，其中国家标准14项，行业标准31项，团体标准13项。
3、公司重点项目进展顺利，文莱炼化项目一期保持满负荷运行，产品结构持续优化；广西120万吨己内
酰胺-聚酰胺项目一期预计将于下半年投产，该项目集技术优势、一体化优势和产品结构优势于一体，有望
进一步巩固公司的产业链地位。
4、公司充分发挥上下游产业链均衡一体化优势，前瞻打造产销协同新范式，通过建设"恒逸大脑"数据
平台，实现了聚酯产品全生命周期的数字化管理，并自上而下强化全员降本增效意识，深入实施全流程、全
要素、全方位管控，聚酯板块万吨用工人数三年累计下降25%。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）公司所处行业状况
2025年上半年，除美联储外的其他主要央行持续降息，全球经济整体平稳运行，在贸易冲击和地缘冲突
的影响下，全球经济机遇与挑战并存。2025年上半年，中国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实
推进，充分体现了中国经济的韧性和潜力。
具体到石油化工行业而言，一方面，布伦特原油价格受地缘政治、OPEC+产量政策等影响宽幅震荡；另
一方面，近年行业产能高速扩张，供需关系出现错配，对企业生产经营水平提出挑战。石油化工行业正积极
推进转型升级，通过加强技术创新、提升差异化产品占比、践行成本精益化管控以及产业链一体化等方式提
升企业竞争力。
1、炼化行业
公司文莱炼化项目位于文莱达鲁萨兰国，其生产的产成品主要在东南亚及澳洲等地销售。从需求端来看
，东南亚具有较丰富的油气资源，但由于基础设施投资不足，反而成为全球最大的成品油净进口市场。根据
国际货币基金组织2025年4月的报告，2025年东盟地区GDP维持4.5%增速，其中2025年印度尼西亚GDP增速预
计达到5.1%，菲律宾、越南GDP增速预计达到6.1%，大幅高于全球平均水平，经济预期的良好态势或将进一
步带动炼化产品需求的增长。根据IEA报告，亚洲新兴市场仍然是主导石油需求增长的重要区域，东南亚地
区的石油产量正在下降，而石油需求预计将从当前的每日500万桶增加到2035年的每日640万桶。Platts则指
出，随着全球能源市场格局的不断演变，东南亚地区在石油需求增长方面展现出强劲潜力，尤其是在交通燃
料领域，未来十年内，东南亚地区预计将占全球能源需求增长的25%。从供给端来看，相较国内成品油供需
宽松状态，东南亚成品油市场存在较大缺口。根据Platts数据，2020-2023年期间，受公共卫生事件和能源
结构转型的影响，东南亚和澳洲地区已有超过3,000万吨的炼能退出市场。根据IEA数据，2025年是炼油厂关
闭的高峰年份，该地区总计有80万桶/日的产能将停止运行。随着产能的持续出清，预计到2026年，东南亚
成品油供需缺口将继续扩大至6,800万吨。东南亚部分炼厂仍然存在装置建设较早、技术老旧、管理不善等
不利影响；叠加全球环保政策趋严，炼化企业的扩产意愿低迷，现有产能升级改造成本亦大幅上升，海外炼
化企业资本开支计划趋于谨慎，未来炼厂产能增长严重受限，这将为具备技术优势的炼化企业创造战略机遇
，具备清洁生产技术、数字化管理能力的一体化炼厂，将在区域市场竞争中占据主导地位。
2、PTA行业
PTA是重要的大宗有机原料之一，广泛用于化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面，国内P
TA需求中95%用于聚酯行业。随着我国不断提升PTA自主产能，目前我国已成为全球最大的PTA生产国及消费
国，在全球PTA市场中占主导地位。PTA行业产能目前已结构性过剩，行业产能的开工率常年维持在80%以下
，且2025年仍有产能计划投产，因此PTA产品的效益承压较大。根据CCF数据显示，2025年上半年，国内新增
PTA产能投放250万吨，目前预计全年将有870万吨PTA产能投产计划，全年产能增速预计约10%。
3、聚酯行业
聚酯产品包括涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯切片、聚酯瓶片等品种，其中涤纶长丝和涤纶短纤主要用于服
装、家纺和产业用纺织品等领域，产品与国计民生息息相关。
（1）下游需求稳健，行业景气度向好发展
2025年上半年，国内外市场需求稳步增长。国内需求方面，中国社会消费品零售总额同比增长5%，其中
服装、鞋帽、针纺织品类同比增长3.1%，实现温和增长。海外需求方面，在国际贸易格局复杂多变的背景下
，2025年1-6月纤维-纺服产业链出口量增长12%，出口总额为1439.8亿美元，同比增长0.8%，呈现“以价换
量”特征；根据CCF统计，2025年1-6月中国聚酯行业出口总量为719.2万吨，其中长丝出口地均为新兴市场
国家，聚酯出口保持增长。
（2）产能增速分化，龙头优势凸显
根据CCF数据，2025年上半年，涤纶长丝新增产能65万吨，产能增速明显放缓；聚酯瓶片新增产能约200
万吨，仍处于快速扩张期，导致加工费处于低位。随着行业内落后产能进一步出清、环保政策趋严以及设备
供应要求不断提高，行业准入门槛将进一步加大，聚酯行业的市场集中度将持续得到优化。公司作为行业领
军企业，凭借技术研发优势和规模效应持续巩固市场地位，在差异化产品开发、智能化生产及全产业链协同
方面形成显著竞争优势，经营效益有望随行业整合深化持续提升。
（二）公司所处行业地位
1、炼化板块
公司作为民营大炼化领域中唯一实现海外炼厂规模化运营的企业，文莱炼化项目一期（800万吨/年炼化
产能）是我国民营企业在海外最大的单体投资项目。未来，伴随公司文莱炼化项目二期建成投产，公司有望
迎来全新发展机遇。
根据Platts数据显示，截至2025年6月30日，东南亚炼油产能约为2.76亿吨，文莱炼化项目一期设计产
能800万吨，约占东南亚炼化总产能的3%。
恒逸文莱炼化项目一期引进当时全球最大的单体单系列芳烃装置和全球第六套灵活焦化工艺装置，装置
的单位产品生产成本较低，且更加清洁与环保，具有显著的后发优势。文莱炼化项目二期建成后，在石化行
业整体转型升级趋势下，炼化一体化的优势将进一步显现。此外，由于东南亚各国未来新增炼化产能投放有
限，且东南亚本身存在成品油缺口，预计未来供需将持续偏紧，文莱炼化项目有望大幅受益。
2、PTA板块
根据CCF数据显示，截至2025年6月30日，中国PTA产能为8,851.5万吨。公司作为PTA行业龙头企业，从
北到南沿海岸线战略布局辽宁大连、浙江宁波和海南洋浦三地，拥有四大PTA基地，参控股PTA产能共计约2,
150万吨。
此外，根据CCF数据显示，截至2025年6月30日，全国PIA产能为55万吨，公司PIA产能30万吨。PIA主要
用于生产聚酯瓶片、醇酸树脂等，也用于涂料、聚酯纤维染色改性剂及医药领域，公司生产的PIA产品主要
用于配套生产聚酯瓶片，后续伴随销售渠道的不断开拓，公司PIA产品的对外销售量有望持续提升。
3、聚酯板块
CCF数据显示，聚酯的大部分产能集中在亚太地区，而中国是全球最主要的纺织品生产国和出口国。截
至2025年6月30日，全国聚酯总产能8,864万吨，其中涤纶直纺长丝产能4,341万吨，涤纶短纤产能984.5万吨
，聚酯瓶片产能2,168万吨。
公司参控股聚合产能共计1,325万吨，其中聚酯瓶片（含RPET）产能530万吨；聚酯纤维产能包括涤纶长
丝（含聚酯切片）677万吨、涤纶短纤118万吨，产能规模位居行业前列。近年来，公司持续优化产品结构，
重点推广差异化长丝产品，2025年上半年公司彩色丝、全消光、阳离子等差别化纤维产量占比已提升至27%
，差异化比例处于行业领先水平。公司加速布局生物可降解纤维及“逸泰康”等高附加值差异化产品的规模
化应用，通过构建“常规产品高端化、高端产品功能化、功能产品绿色化”的技术升级路径，公司在超仿棉
聚酯纤维、透明锦纶材料等领域形成多项核心专利技术，推动化纤行业向低碳循环方向演进，持续引领化纤
行业的技术进步。
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