经营分析☆ ◇000703 恒逸石化 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
石油产品及化工化纤产品的生产和销售
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化纤行业(行业) 615.65亿 54.23 25.59亿 49.92 4.16
石化行业(行业) 453.96亿 39.99 23.10亿 45.07 5.09
供应链服务(行业) 65.67亿 5.78 2.57亿 5.01 3.91
─────────────────────────────────────────────────
涤纶产品(产品) 597.44亿 52.63 24.34亿 47.50 4.07
炼油产品(产品) 284.78亿 25.08 13.83亿 26.98 4.86
化工产品(产品) 110.90亿 9.77 8.46亿 16.51 7.63
供应链服务(产品) 65.67亿 5.78 2.57亿 5.01 3.91
PTA(产品) 44.16亿 3.89 1655.22万 0.32 0.37
锦纶及副产品(产品) 18.20亿 1.60 1.24亿 2.42 6.83
PIA(产品) 14.12亿 1.24 6422.30万 1.25 4.55
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 663.31亿 58.43 27.43亿 53.51 4.13
国外(地区) 471.96亿 41.57 23.82亿 46.49 5.05
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 1098.17亿 96.73 49.91亿 97.39 4.54
经销(销售模式) 37.11亿 3.27 1.34亿 2.61 3.61
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化纤行业(行业) 288.47亿 51.55 11.83亿 48.99 4.10
石化行业(行业) 230.99亿 41.28 10.77亿 44.61 4.66
供应链服务(行业) 40.14亿 7.17 1.54亿 6.40 3.85
─────────────────────────────────────────────────
涤纶丝(产品) 253.40亿 45.28 10.89亿 45.09 4.30
炼油产品(产品) 137.56亿 24.58 2.22亿 9.19 1.61
化工产品(产品) 55.56亿 9.93 7.44亿 30.83 13.40
供应链服务(产品) 40.14亿 7.17 1.54亿 6.40 3.85
切片(产品) 35.07亿 6.27 9407.49万 3.90 2.68
PTA(产品) 29.97亿 5.36 6957.78万 2.88 2.32
PIA(产品) 7.90亿 1.41 4131.02万 1.71 5.23
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 315.81亿 56.43 12.78亿 52.92 4.05
国外(地区) 243.79亿 43.57 11.37亿 47.08 4.66
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化纤行业(行业) 635.04亿 50.62 24.70亿 53.80 3.89
石化行业(行业) 525.93亿 41.92 18.55亿 40.41 3.53
供应链服务(行业) 93.67亿 7.47 2.66亿 5.79 2.84
─────────────────────────────────────────────────
涤纶丝(产品) 560.75亿 44.69 24.93亿 54.31 4.45
炼油产品(产品) 315.08亿 25.11 -2560.33万 -0.56 -0.08
化工产品(产品) 121.22亿 9.66 16.52亿 35.98 13.63
供应链服务(产品) 93.67亿 7.47 2.66亿 5.79 2.84
切片(产品) 74.28亿 5.92 -2334.84万 -0.51 -0.31
PTA(产品) 71.98亿 5.74 6282.22万 1.37 0.87
PIA(产品) 17.65亿 1.41 1.66亿 3.62 9.42
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 748.44亿 59.65 28.23亿 61.48 3.77
国外(地区) 506.19亿 40.35 17.69亿 38.52 3.49
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 1216.28亿 96.94 43.03亿 93.72 3.54
经销(销售模式) 38.35亿 3.06 2.88亿 6.28 7.51
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
石化行业(行业) 290.48亿 44.85 15.77亿 58.95 5.43
化纤行业(行业) 252.14亿 38.93 9.50亿 35.50 3.77
供应链服务(行业) 105.02亿 16.22 1.49亿 5.55 1.41
─────────────────────────────────────────────────
涤纶丝(产品) 219.80亿 33.94 9.41亿 35.17 4.28
炼油产品(产品) 178.87亿 27.62 3.91亿 14.61 2.18
供应链服务(产品) 105.02亿 16.22 1.49亿 5.55 1.41
化工产品(产品) 65.53亿 10.12 11.37亿 42.49 17.35
PTA(产品) 38.09亿 5.88 -2384.74万 -0.89 -0.63
切片(产品) 32.33亿 4.99 891.09万 0.33 0.28
PIA(产品) 8.00亿 1.24 7334.45万 2.74 9.17
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 361.29亿 55.79 11.13亿 41.62 3.08
国外(地区) 286.35亿 44.21 15.62亿 58.38 5.45
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售263.41亿元，占营业收入的23.20%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户1 │ 942024.30│ 8.30│
│客户2 │ 559103.72│ 4.92│
│客户3 │ 429810.98│ 3.79│
│客户4 │ 354451.16│ 3.12│
│客户5 │ 348729.36│ 3.07│
│合计 │ 2634119.52│ 23.20│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购424.60亿元，占总采购额的39.17%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商1 │ 1244018.98│ 11.48│
│供应商2 │ 1181645.84│ 10.90│
│供应商3 │ 905068.62│ 8.35│
│供应商4 │ 533339.46│ 4.92│
│供应商5 │ 381949.42│ 3.52│
│合计 │ 4246022.31│ 39.17│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
恒逸石化（股票代码：000703.SZ）作为全球领先的“炼化—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业，
以东南亚地区文莱炼化一期项目为上游战略支点，国内PTA-PET及CPL-PA6工厂为产业基石，通过境内外高效
联动与上中下游垂直整合，构建了从原油加工到化纤产品的一体化全产业链闭环，形成了国内独有的“涤纶
+锦纶”双轮驱动、各业务板块均衡并进的柱状产业布局。公司已全面启动文莱炼化二期项目建设，进一步
提高海外市场占有率，强化产业链一体化和全球化竞争优势。
在保持行业领先地位的同时，公司正加速推进“科技恒逸”战略提升，坚持以“绿色制造”和“循环经
济”为导向，围绕公司核心业务领域，稳步推进高附加值产品的技术研发、产品推广以及工艺创新，同时积
极推动催化剂、油剂、助剂等产业配套产品的研发与产业化落地，为公司的可持续发展夯实基础，并以数字
化、智能化建设为驱动力，向着国内领先、国际一流的“炼化—化工—化纤”民营跨国产业集团的宏伟目标
昂首前进。
（一）化工化纤业务概述公司深入贯彻“纵向延伸、横向协同”的战略发展方针，持续优化产业布局、
丰富产品矩阵，目前形成了涵盖成品油（汽油、柴油、航空煤油）、基础石化原料（PX、PTA、BZ、CPL、LP
G）、化学纤维新材料（POY、FDY、DTY、PSF、PET、PA6）的完整产品体系，深度服务于能源、纺织服装、
包装、电子、建筑材料等国民经济基础性行业及刚性需求领域。
成品油Gasoline、Diesel、JetFuel等565
PETFiber938聚酯产品(POY/FDY/DTY/PSF/CHIPS)PETBottleChip（含RPET）530锦纶产品PA660截至本报
告披露日，公司已形成800万吨/年炼化设计产能（文莱炼化项目一期）、2,150万吨/年参控股PTA产能、1,4
68万吨/年参控股聚合产能、100万吨/年参控股CPL产能、60万吨PA6产能及30万吨/年PIA设计产能，依托“
炼油—芳烃—化纤”垂直整合优势，实现从原油加工到化纤产品的全链条价值创造，持续巩固核心竞争力。
（二）化工+业务概述在全球经济波动与行业变革交织的背景下，公司保持战略定力，深耕“一滴油、
两根丝”核心主业，同时依托“化工+”业务，护航企业在复杂变局中稳健前行，全方位增强公司抵御风险
、穿越周期的综合韧性。
1、深化产业链协同效应，公司运营效率倍增
公司通过“协同管理、物流建设、技术赋能”三位一体策略，全面提升产业链协同效率与抗风险能力。
公司建立了“从原料至产品”全链条的配送服务体系，借助恒逸微商城线上平台（融合价格查询、快捷
下单、行情资讯、金融服务等功能）与HTMS智能物流管理系统，推动线上交易规模持续攀升，大幅提升了协
同管理能力。
公司搭建起覆盖仓储、运输及配送各环节的全渠道管控网络，自建相关物流运输网络，适当引进第三方
物流平台，大幅削减了原料保供与产品配送过程中的运输开支，大幅提升物流保障能力。
公司大力推进数字化工厂建设，依托大数据分析实现生产环节的柔性化定制，打造出“需求预测—智能
排产—动态调度”的智慧服务体系，使得响应周期显著缩短，“人工智能+”技术为企业高效赋能。
2、战略参股优质银行，收获长期稳健回报
浙商银行于2004年正式成立，是经中国银监会批准的12家全国性股份制商业银行之一，已于2016年3月3
0日在香港联交所主板挂牌上市，并于2019年11月26日在上海证券交易所上市，成为“A+H”上市银行，目前
已发展成为一家基础扎实、效益优良、成长迅速、风控完善的优质商业银行。
（三）经营模式报告期内，公司新增己内酰胺-聚酰胺一体化及配套项目一期（以下简称“广西项目一
期”）生产运营，主要产品为CPL及PA6。CPL及PA6产品的采购模式与公司已有产品基本相同，生产模式及销
售模式如下：
1、生产模式
广西新材料通常根据年度生产经营计划制定每月生产目标，依据市场需求及装置状况进行动态调整。
2、销售模式
CPL及PA6产品以国内市场销售为主，产品覆盖国内二十多个省份及地区，均通过公司销售部门直接销售
给客户。广西一期项目的CPL产品以自用为主，对外销售产品为PA6，PA6产品的主要客户是服装面料生产企
业、箱包面料生产企业、家庭装饰面料生产企业等，这些客户基本集中在广东、福建、江苏、浙江等省份。
公司一般采用直销方式，与客户直接订立销售合同，结算模式一般为款到发货或款货两讫。
1、CPL的生产流程
CPL生产主要以苯、煤为原料，采用目前先进的合成氨工艺制液氨、水合法工艺制备环己酮和流化床法
制备双氧水，再采用氨肟化法制备环己酮肟，经过溶剂重排和中和结晶工序生成粗CPL，精制提纯后得到CPL
产品。
2、PA6的生产流程
CPL和助剂按规定比例连续送入聚合反应器，分别经过前、后聚反应，通过控制适当的反应温度使CPL的
转化率达到约90%。后聚反应器底部的聚合物通过齿轮泵连续不断地送到熔体过滤器和切粒机切粒。切粒后
的切片经萃取、干燥及冷却后送包装工序打包出产品。
（五）报告期内公司重点经营情况面对复杂多变的国际宏观环境和行业周期性波动，公司董事会和管理
层坚定贯彻“科技创新引领、高新技术筑基、提质增效为本”的发展理念，依托上下游一体化全产业链协同
优势，审时度势、稳健经营，持续巩固化工主业竞争优势。
报告期内，公司实现营业收入1,135.27亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，截至报告期
末，公司总资产1,096.29亿元，归属于上市公司股东的净资产243.87亿元。
1、“科技恒逸”纵深推进，产研融合引领技术变革
近年来，公司继续加大于“一滴油、两根丝”的核心关键技术创新研发投入，并在再生材料和生物基材
料等公司新业务开展科研，聚焦绿色环保、功能性、自主替代和高附加值产品和技术，覆盖材料、化工品、
再生利用技术等多重领域，将创新资源与产业生态深度融合，以产业需求牵引科研攻关，以技术突破反哺产
业升级，“产业恒逸”向“科技恒逸”转型步伐大幅提速，科技创新赋能产业逐见成效。
公司核心功能材料市场份额稳居行业前列；公司战略布局功能性纤维和非纤维材料，其中多项产品采用
国内独创的技术路线，市场前景广阔；公司自主研发的催化剂、消光剂、油剂和母粒等产品已实现大规模应
用；公司绿色环保生物基材料和单体及高性能产品等项目有序推进。
报告期内，公司创新成果不断涌现，恒逸研究院牵头完成的“新型钛系催化剂开发及无锑环保聚酯材料
制备成套技术”项目成果荣获2024年度浙江省科技进步一等奖。公司研发投入8.89亿元，同比增长16.45%，
研发人员数量为1,421人，其中硕博人员比例为21.46%。公司积极致力于研发创新，推进专利密集型产品培
育，报告期内共计提交了187件发明专利申请，废旧纺织品回收技术列入2025年度高价值专利培育名单，可
染色永久抗静电聚酯纤维相关项目列入浙江省2026年度科技计划项目，截至2025年底，公司有效授权专利61
7件，其中研发专利499件，智能制造专利118件；此外，公司发挥龙头企业示范作用，积极参与行业标准制
定，2025年参与制定、修订标准共计20项，其中国家标准12项，行业标准3项，团体标准5项。
2、重大战略项目全面落地见效，产业布局能级跃升
报告期内，公司广西项目一期进入试生产阶段，该项目为公司近年来重点打造的大型己锦一体化生产基
地，可年产60万吨CPL和60万吨PA6，项目建成后，公司CPL及PA6产能实现跨越式增长，已成长为该领域行业
龙头企业。
该项目突破多项技术瓶颈，大规模产业化应用了多项公司自主研发的专利技术及知识产权，全流程制备
均采用国际先进的单元及技术组合，并且全流程集成配套生产要素与能源资源，能耗物耗指标显著降低，项
目竞争优势与单位成本优势显著领先于同类企业。项目产成品可用于民用纤维、工程塑料及薄膜等多种领域
。该项目将全面强化公司“BZ—CPL—PA6”全产业链一体化布局，显著提升公司在锦纶市场的资源整合能力
与核心竞争力，为公司长期盈利能力提升和高质量可持续发展注入强劲新动能。
3、炼化-化工-聚酯项目高效运行，高质量发展动能强劲
报告期内，公司围绕“保安全、稳生产、强管理、抓优化、增效益”的中心思想，全年实现了炼化—化
工—聚酯装置安全、平稳、高负荷运行。2025年，文莱炼化项目一期的产量为822.91万吨，其中主要产品柴
油的产量为342.87万吨，PX的产量为151.50万吨，苯的产量为57.41万吨。
其中地缘局势动荡进一步凸显了文莱炼化项目一期的优势，且优势愈发明显，该项目原油的主要来源为
文莱达鲁萨兰国本地和马来西亚等国家，采购渠道多元化，采购价格以布伦特原油为结算基准。文莱达鲁萨
兰国对公司负有战略保供义务，原油供应和运费未受到地缘政治因素的影响，可以确保文莱炼化一期项目长
期满负荷运转，其生产的产成品主要面向东南亚及澳洲等地销售。
4、精益管理提质增效，数智转型深化见效
报告期内，公司持续推动工艺技术革新，公司持续推进工艺塔降回流比改造、空压系统节能优化等技改
项目，节能降耗成效明显。同时，公司积极推进关键辅料国产化替代与技术革新，长丝油剂国产化比例不断
提升，钛系催化剂大规模成功应用，含钛聚酯产品年产量连创新高，该技术对绿色制造和生态环境保护也意
义重大。
同时，公司持续深化“提智增效”中心思想，推动数字化建设持续取得新成果。公司核心业务系统实现
全面整合升级，打通关键数据壁垒，构建起高效协同的一体化运营平台，支撑销售、物流等核心业务流程全
链路数字化运行。公司深入推进智能制造，有效保障生产连续性与品质一致性。凭借数字化建设的突出成效
，通过数智技术与经营管理深度融合，公司运营效率持续提升。
5、深入践行绿色发展理念，赋能产业可持续发展
公司始终践行绿色循环发展理念，积极构建覆盖“源头减量、过程节能、末端循环、价值提升”的全生
命周期绿色管理体系。公司通过采用先进的熔体直纺技术、余热回收系统、高效节能设备，持续降低单位产
出能耗。公司积极开发差别化、功能化绿色纤维产品，拓展涤纶材料在高端纺织、产业用材料等领域的应用
，以技术创新推动产品附加值和绿色竞争力的双提升。报告期内，海宁新材料成功入选工业和信息化部评定
的国家级绿色工厂名单，标志着公司在绿色制造、可持续发展方面迈上新台阶，成为行业绿色转型升级的标
杆企业。
同时，公司积极布局光伏发电、沼气发电、酯化发电、余热回收再利用、工艺塔节能等清洁能源项目。
2025年，公司新增光伏装机容量为133兆瓦，截至2025年底，公司累计光伏装机容量为259兆瓦，年发电量为
16,571万千瓦时；通过储能系统实现用电削峰填谷，累计投用储能装机容量113兆瓦，年充电量为2,972万千
瓦时。
6、股东回报稳定提升，与投资者共享发展硕果
一直以来，公司高度重视投资者回报和市值提升。公司完成2024年度分红派息，现金分红总额1.65亿元
，占公司2024年归属于上市公司股东净利润的70.54%。控股股东及一致行动人开展两次增持计划，累计增持
3.45亿股，累计增持金额为27.94亿元。公司于2025年7月9日注销完成6,370.38万股回购股份，占注销前公
司总股本的1.74%。公司已开展六期回购股份计划，截至2026年3月31日，累计支付回购资金总额41.70亿元
，其中公司第六期回购股份计划正在开展，已支付回购金额95,976.59万元。
（六）其他生产经营信息
2、原材料价格较上一报告期发生重大变化的原因
2025年受地缘冲突反复、全球原油库存波动等影响，国际原油价格呈现前高后低、单边下行趋势，原油
价格同比下跌15%。全产业链产品价格随原油价格波动，其中MEG受下游需求低迷等因素影响，价格先涨后跌
，全年偏弱，同比整体下跌(根据CCF数据，2025年内盘MEG现货均价同比下跌5.18%)。PX因2025年原油成本
大幅下移及供需过剩压力，价格同比整体下跌(根据CCF数据，2025年CFR中国PX均价同比下跌13.27%)。
5、主要产品生产技术情况
除CPL和PA6之外，公司已有主要产品的生产技术未发生重大变化，具体内容请详见公司《2024年年度报
告》“第三节管理层讨论与分析”之“二、报告期内公司从事的主要业务”之“（四）报告期内公司重点经
营情况”之“主要产品生产技术情况”。
14、从事氯碱、纯碱行业
二、报告期内公司所处行业情况
（一）公司所处行业状况
1、炼化行业
公司文莱炼化项目位于文莱达鲁萨兰国，其生产的产成品主要面向东南亚及澳洲等地销售。
从需求端来看，根据亚洲开发银行数据，预计2025年东盟地区经济增速4.5%，并将2026年预计增速上调
至4.4%，大幅高于全球平均水平，持续向好的经济发展态势有效带动了炼化产品需求的增长。根据IEA报告
，预计到2030年，东南亚地区石油需求将增加约4,900万吨/年，预计将占全球石油需求增长总量的39%。东
南亚地区作为全球制造业转移的重要承接地，工业用能需求持续攀升，交通燃料消费稳步增长，东南亚已成
为当前全球石油需求增长最具潜力的战略市场之一。
从供给端来看，东南亚成品油市场存在较大缺口，是全球最大的成品油净进口市场。根据Platts数据，
随着全球炼厂产能的持续出清，以及全球成品油供应的持续收缩，预计2026年东南亚成品油供需缺口将持续
扩大。同时，东南亚部分炼厂存在装置建设较早、技术老旧、管理不善等不利影响，若干炼厂因原料短缺、
装置故障等问题频繁减产，进一步加剧了供给紧张局面；叠加全球环保政策趋严，全球炼化企业的扩产意愿
低迷，现有产能升级改造成本亦大幅上升，海外炼化企业资本开支计划趋于谨慎，未来炼厂产能增长严重受
限，这将为具备技术优势的炼化企业创造战略机遇。
从文莱炼化一期项目的主要产成品柴油及PX的产品价差来看，2024年至2025年期间，PX在300-500美元/
吨、新加坡市场柴油裂解价差在15-25美元/桶区间震荡。2026年以来，东南亚地区炼厂景气度显著提升，成
品油和化工品市场供需格局持续改善，新加坡市场成品油裂解价差有所扩大，新加坡市场柴油裂解价差最高
曾超过150美元/桶，PX等芳烃产品盈利空间亦有所提升，预计各产品价差在年内均将维持高位水平，单吨产
品效益较上年同期有望实现增长，成为公司当前及今后业绩增长的核心因素，文莱炼化项目的经营和技术优
势愈发凸显。
2、PTA行业
PTA是重要的大宗有机原料之一，广泛用于化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面，国内P
TA需求中95%用于聚酯行业。随着我国不断提升PTA自主产能，目前我国已成为全球最大的PTA生产国及消费
国，在全球PTA市场中占主导地位。供给方面，2025年行业仍处于集中投产阶段，根据CCF数据显示，全年新
增PTA产能870万吨，长期停车退出产能262.5万吨，产能净增速约7.1%，导致行业平均开工负荷降至76.8%，
供需阶段性宽松格局下产品效益承压。本轮PTA行业产能扩张周期已经结束，2026年以后新产能投放进度将
显著放缓，考虑到长期停车退出产能，2026年PTA行业有效产能有望出现负增长，预计产能增速-1.7%，且由
于地缘政治原因，自2026年3月以来，原材料持续紧缺，全球PTA开工率明显下滑，部分落后产能有望出清，
行业供给格局将迎来拐点，具备原材料一体化保供优势的头部企业将持续受益。需求方面，上游原材料持续
紧张，下游聚酯产能延续温和增长，对PTA需求形成稳定支撑，预计PTA产品有望逐步去库，供需格局将逐步
改善。
3、PET行业
PET产品包括POY、FDY、DTY、PSF、CHIPS、PETBottleChip等品种，其中POY、FDY、DTY、PSF、CHIPS主
要用于服装、家纺和产业用纺织品等领域，产品与国计民生息息相关。
（1）下游需求稳健，行业景气度向好发展2025年，国内外PET市场需求同步增长，其中内需市场保持稳
健，海外需求增长势头强劲。国内需求方面，根据国家统计局数据，中国社会消费品零售总额突破50万亿元
，同比增长3.7%，其中服装、鞋帽、针纺织品类同比增长3.2%，为PET产业链需求提供基础支撑。海外需求
方面，根据海关总署统计快讯数据，在国际贸易格局复杂多变的背景下，2025年纺织服装累计出口量5,012.
8万吨，增长9.5%；2025年PET产品出口市场增长强劲，2025年中国PET行业出口总量1,461万吨，同比增长17
4万吨，同比增速13%，其中PSF、CHIPS出口增速超过20%。
（2）产能增速分化，龙头优势凸显根据CCF数据，2025年底涤纶直纺长丝总产能达到4,486万吨，其中
年内净新增产能210万吨，产能平稳增长。聚酯瓶片2025年底总产能2,147万吨，其中2025年新投产产能约15
5万吨，产能投放周期基本收尾，同时需求仍保持高速增长，有望逐步消化存量产能并进入新的高景气周期
。
2026年3月以来，PET产品原料供应受限，产品价差明显扩大。随着行业内落后产能进一步出清、设备供
应要求不断提高，以及受到碳达峰和碳中和政策的影响，行业准入门槛将进一步加大，PET行业的市场集中
度将持续得到优化，带动今后几年产业链景气度回升，PTA及PET产品单吨利润有望实现改善并全面盈利，公
司作为行业领军企业，凭借一体化优势、技术研发优势和规模优势，持续巩固市场龙头地位，在差异化产品
开发、智能化生产及全产业链协同方面形成显著竞争优势，对公司中长期业绩增长形成稳固支撑。
4、CPL及PA6行业
CPL是以BZ等为原料生产的石化产品，经聚合加工为PA6，即“BZ—CPL—PA6”产业链。锦纶作为重要的
合成纤维品种，具有耐磨性好、强度高等特性，下游应用领域覆盖民用纤维、工程塑料、薄膜等多个方向。
目前，CPL行业已完成阶段性产能投放，根据CCF数据，2025年新增CPL产能67万吨，增速超10%；2026年
产能扩张节奏显著放缓，仅新增少量技改产能，未来3年产能平均增速将下降至5%左右。随着产业链一体化
程度加深，行业在资金规模、环保标准、管理水平等方面的要求持续提升，行业准入门槛相应提高。同时，
下游需求稳步拓展，新增产能有望逐步消化，行业供需格局将迎来改善。
PA6新增产能有序释放，根据CCF数据，2025年PA6新增产能88.5万吨，预计2026年新增产能44万吨。从
需求端看，PA6产品综合性能优异，未来发展前景广阔。在民用纤维领域，防晒服饰、户外运动装备等终端
产品需求稳步增长，为上游PA6提供了稳定的需求支撑。在工程塑料领域，PA6在新能源汽车轻量化等领域的
应用增长迅猛，行业发展质量持续改善，下游应用空间持续拓宽，长期发展前景向好。2025年PA6出口量达
到74.2万吨，同比增长28.6%，考虑到海外老旧装置退出，预计未来出口仍将保持强劲增长。
（二）公司所处行业地位
1、炼化板块
公司作为民营大炼化领域中唯一实现海外炼厂规模化运营的企业，文莱炼化一期项目（800万吨/年炼化
产能）是我国民营企业在海外最大的单体投资项目。恒逸文莱炼化一期项目引进当时全球最大的单体单系列
芳烃装置和全球第六套灵活焦化工艺装置，装置的单位产品生产成本较低，且更加清洁与环保，具有显著的
后发优势。根据Platts数据显示，截至2025年12月31日，东南亚炼油产能约为2.76亿吨，文莱炼化一期项目
设计产能800万吨，约占东南亚炼化总产能的3%。由于全球未来新增炼化产能投放有限，且东南亚本身存在
大量成品油缺口，预计未来供需将持续偏紧，文莱炼化项目有望大幅受益。
未来，文莱炼化二期项目建成后，文莱炼厂合计产能将达到2000万吨/年，与一期项目形成深度产业协
同，在石化行业整体转型升级趋势下，炼化一体化的优势将进一步显现；有利于通过产能规模化集聚与资源
集约化配置，进一步提高文莱炼化项目的精细化程度，增强公司的持续盈利能力和抗风险能力；有利于进一
步提高公司海外市场占有率，强化产业链一体化和规模化优势。
2、PTA板块
根据CCF数据显示，截至2025年12月31日，中国PTA产能为9,209万吨。公司作为PTA行业龙头企业，从北
到南沿海岸线战略布局辽宁大连、浙江宁波和海南洋浦三地，拥有四大PTA基地，参控股PTA产能共计2,150
万吨。
此外，根据CCF数据显示，截至2025年12月31日，全国PIA产能为55万吨，公司PIA产能30万吨。PIA主要
用于生产聚酯瓶片、醇酸树脂等，也用于涂料、聚酯纤维染色改性剂及医药领域，公司生产的PIA产品主要
用于配套生产聚酯瓶片。
3、PET板块
CCF数据显示，聚酯的大部分产能集中在亚太地区，而中国是全球最主要的纺织品生产国和出口国。截
至2025年12月31日，全国PET总产能8,972万吨，其中涤纶直纺长丝产能4,486万吨，涤纶短纤产能1,004万吨
，聚酯瓶片产能2,147万吨。
公司参控股聚合产能共计1,468万吨，其中聚酯瓶片（含RPET）产能530万吨；聚酯纤维产能（含涤纶长
丝、涤纶短纤、聚酯切片）938万吨，产能规模位居行业前列。近年来，公司持续优化产品结构，
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