经营分析☆ ◇000723 美锦能源 更新日期：2025-08-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
焦化厂、煤矿、煤层气的开发、投资等。
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
煤焦化行业(行业) 80.35亿 97.45 1.90亿 121.32 2.36
氢能行业(行业) 2.11亿 2.55 -3336.27万 -21.32 -15.85
─────────────────────────────────────────────────
煤焦化产品及副产品(产品) 80.35亿 97.45 1.90亿 121.32 2.36
新能源车辆及运营(产品) 2.11亿 2.55 -3336.27万 -21.32 -15.85
─────────────────────────────────────────────────
国内-华北地区(地区) 53.83亿 65.29 2.55亿 162.85 4.73
国内-华东地区(地区) 11.12亿 13.49 2959.74万 18.91 2.66
国内-西南地区(地区) 4.57亿 5.54 -1.06亿 -67.94 -23.27
国内-华南地区(地区) 4.13亿 5.01 -3043.89万 -19.45 -7.37
国内-华中地区(地区) 3.91亿 4.74 -628.02万 -4.01 -1.61
国内-东北地区(地区) 3.20亿 3.88 982.69万 6.28 3.07
国内-西北地区(地区) 1.69亿 2.05 526.43万 3.36 3.12
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
煤焦化行业(行业) 182.39亿 95.84 13.07亿 113.85 7.16
氢能行业(行业) 7.92亿 4.16 -1.59亿 -13.85 -20.07
─────────────────────────────────────────────────
煤焦化产品及副产品(产品) 182.39亿 95.84 13.07亿 113.85 7.16
新能源车辆及运营(产品) 7.92亿 4.16 -1.59亿 -13.85 -20.07
─────────────────────────────────────────────────
国内-华北地区(地区) 136.21亿 71.57 --- --- ---
国内-华东地区(地区) 24.32亿 12.78 --- --- ---
国内-华南地区(地区) 9.84亿 5.17 --- --- ---
国内-华中地区(地区) 8.06亿 4.23 --- --- ---
国内-西北地区(地区) 5.28亿 2.77 --- --- ---
国内-西南地区(地区) 4.23亿 2.22 --- --- ---
国内-东北地区(地区) 2.35亿 1.24 --- --- ---
国外(地区) 200.00万 0.01 42.59万 0.04 21.30
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 190.31亿 100.00 11.48亿 100.00 6.03
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
煤焦化行业(行业) 82.57亿 93.67 1.20亿 140.41 1.45
氢能行业(行业) 5.58亿 6.33 -3445.56万 -40.41 -6.18
─────────────────────────────────────────────────
煤焦化产品及副产品(产品) 82.57亿 93.67 1.20亿 140.41 1.45
新能源车辆及运营(产品) 5.58亿 6.33 -3445.56万 -40.41 -6.18
─────────────────────────────────────────────────
华北地区(地区) 66.45亿 75.39 1.33亿 155.47 1.99
华东地区(地区) 11.59亿 13.15 -3348.33万 -39.27 -2.89
华南地区(地区) 3.65亿 4.15 -1080.58万 -12.67 -2.96
华中地区(地区) 2.37亿 2.69 -557.29万 -6.54 -2.35
西北地区(地区) 2.37亿 2.69 742.38万 8.71 3.13
东北地区(地区) 1.51亿 1.72 -416.40万 -4.88 -2.75
西南地区(地区) 1912.54万 0.22 -69.01万 -0.81 -3.61
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
焦化行业(行业) 203.77亿 97.91 23.64亿 98.97 11.60
其他行业(行业) 4.34亿 2.09 2451.20万 1.03 5.65
─────────────────────────────────────────────────
焦化产品及副产品(产品) 203.77亿 97.91 23.64亿 98.97 11.60
其他产品(产品) 4.34亿 2.09 2451.20万 1.03 5.65
─────────────────────────────────────────────────
华北地区(地区) 159.64亿 76.71 --- --- ---
华东地区(地区) 24.83亿 11.93 --- --- ---
华中地区(地区) 7.61亿 3.66 --- --- ---
华南地区(地区) 5.89亿 2.83 --- --- ---
西北地区(地区) 5.16亿 2.48 2.32亿 9.72 45.02
东北地区(地区) 4.97亿 2.39 4334.43万 1.81 8.71
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 208.11亿 100.00 23.89亿 100.00 11.48
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售51.48亿元，占营业收入的27.07%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│天津中诚能源科技有限公司 │ 165392.17│ 8.69│
│山西美锦钢铁有限公司及其关联方 │ 108024.20│ 5.68│
│河钢集团有限公司及其关联方 │ 92396.96│ 4.86│
│华升石墨科技（广东）有限公司 │ 78121.61│ 4.11│
│唐山世辅贸易有限公司 │ 70895.39│ 3.73│
│合计 │ 514830.33│ 27.07│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购47.83亿元，占总采购额的31.16%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│山西长宏洗煤有限公司及其关联方 │ 205166.79│ 13.37│
│山西衡峰实业有限公司 │ 79840.36│ 5.20│
│国网山西省电力公司太原供电公司 │ 70560.70│ 4.60│
│西安联易得供应链股份有限公司 │ 63256.92│ 4.12│
│天津建发能源发展有限公司及其关联方 │ 59446.87│ 3.87│
│合计 │ 478271.65│ 31.16│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
2025年是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划的谋篇布局之年，公司坚持以习近平新时代
中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大精神，坚持党的领导，坚定不移地沿着绿色、高效、可
持续的发展道路前行，坚定不移向清洁能源转型。2025年上半年，公司总资产447.42亿元，较上年末减少0.
67%；归属于上市公司股东的净资产137.17亿元，较上年末减少5.08%；2025年上半年实现营业收入82.45亿
元，同比减少6.46%；归属于上市公司股东的净利润-6.74亿元，亏损同比减少1.29%。
（一）煤焦业务
1、行业发展情况
作为我国主体能源的煤炭在能源供应中发挥“压舱石”和“稳定器”的作用。2025年国家能源局制定了
《2025年能源工作指导意见》，能源行业以“四个革命，一个合作”能源安全新战略为根本遵循，统筹推进
能源高质量发展和高水平安全；坚持绿色低碳，持续推进能源结构调整优化，协同推进降碳减污扩绿增长；
坚持深化改革，持续激发能源发展活力动力，守牢安全生产底线；坚持创新引领，因地制宜发展能源新质生
产力，推进现代化能源产业体系建设。2025年山西省召开能源工作会议，会议强调2025年要以加快构建新型
能源体系为目标，统筹安全稳定供应和绿色低碳转型，培育壮大能源新质生产力。报告期内我国煤焦市场呈
现供需不平衡态势。
2、主要业务
报告期内，公司主要从事煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等商品的生产销售，
拥有储量丰富的煤炭和煤层气资源，具备“煤-焦-气-化-氢”一体化的完整产业链，是全国较大的独立商品
焦和炼焦煤生产商之一，拥有先进的技术工艺和完善的环保设施。公司目前拥有四座煤矿，经核准产能630
万吨/年，焦炭生产能力1,095万吨/年，在产产能895万吨/年,公司生产的焦炭品质稳定优良，主要为标准一
级焦炭。公司焦炭销售的主要客户为华北、华东和华中等地区的大型钢铁企业。报告期公司全焦产量375.60
万吨，比上年增加26.53%；报告期内精煤产量179.37万吨，其中汾西太岳88.58万吨、东于煤业43.31万吨、
锦富煤业47.48万吨。公司所生产的煤炭主要作为公司炼焦的原料自用。公司积极响应党中央号召，践行新
发展理念，推动企业高质量发展，严格把控产品质量，持续推动技术创新。同时，公司紧扣“双碳”目标和
能源革命主线，以“稳中求进、以进促稳”为总基调，有序推进能源绿色低碳转型。公司副产品焦炉煤气中
富含氢气55%左右，是低成本大规模制氢的重要途径之一。为提升产品附加值，公司抓住国家发展氢能源产
业的战略机遇期，积极探索高质量发展路径，在燃料电池核心零部件进行投资布局及构建氢能的“制储运加
用”一体化创新生态产业链闭环，秉承传统能源和新能源双轮驱动的发展理念，致力于发展成为综合能源供
给商。
3、主要产品基本情况
（1）采购模式
外购的精煤主要包括主焦精煤及贫瘦精煤（含瘦精煤）等。公司采购来源地主要包括山西的吕梁市、晋
中市等市和河北、陕西等地。由于公司所在地区煤炭资源丰富，公司采用“以销定采”的采购模式，在采购
方面具有一定的稳定性和价格优势。
（2）生产模式
公司焦炭主要实行以销定产策略，焦炭和煤炭都是在综合考虑上一年度生产情况、销售情况以及市场分
析情况等相关因素后，编制年度生产计划，根据季节特点及生产现场的实际状况将年度生产计划细化分解，
由公司专业团队负责相关计划的组织和实施，并控制保证产品质量和安全生产目标的实现。公司依据国家的
产业政策，严格执行国家的相关规程、制度，全面落实质量标准化和安全管理制度。
（3）销售模式
公司对外销售的主要产品包括焦炭及相关化工产品，产品的销售从计划安排、价格管理、货款回收等方
面实行统一管理；负责销售的部门根据市场变化与客户协商确定签订销售合同，进行销售。
（二）氢能业务
1、行业发展情况
报告期内，氢能产业在“十四五”收官冲刺与《能源法》首年实施的双重驱动下，从国家的顶层设计到
地方政府实践落地的政策体系持续完善，政策红利不断释放。国家层面，2025年1月1日起正式施行的新《能
源法》，将氢能明确纳入能源管理体系，赋予其正式法律地位，为产业发展奠定制度基础。财政部、工业和
信息化部、科技部、国家发展改革委、国家能源局五部门联合下发《关于批复有关城市群燃料电池汽车示范
应用调整实施方案的通知》，新疆哈密、山西吕梁、河南济源、河南濮阳、河北沧州、辽宁大连等6地加入
燃料电池汽车示范城市群，进一步扩大燃料电池汽车示范应用覆盖面。国家能源局综合司印发《关于组织开
展能源领域氢能试点工作的通知》，国家能源局将遴选部分项目和区域开展氢能试点工作，聚焦“制储输用
”全链条发展，进一步推动创新氢能管理模式，探索氢能产业发展的多元化路径，形成可复制可推广的经验
。地方层面，各地结合产业禀赋精准施策。四川、福建、湖南等省市发布氢能产业发展规划及行动计划等，
提出“绿氢—绿氨—绿色甲醇”一体化、氢能港口、氢能冶金等特色目标；河南、辽宁、山西等地陆续开展
燃料电池汽车高速公路免费政策，截止目前，燃料电池汽车高速公路免费政策已经覆盖9省及2市。这一政策
的广泛推广，不仅降低了燃料电池汽车的运营成本，更凸显了其在长距离运输领域的独特优势，凭借其长续
航、快速加氢以及环保无污染的特性，燃料电池汽车有望在未来的长途物流运输中发挥更加关键的作用。
2、主要业务
（1）氢气制取
报告期内，公司在氢能供给端持续夯实产能基础，清徐美锦华盛一期2,000Nm3/h高纯氢项目以及贵州美
锦5,000Nm3/h高纯氢项目已稳定运行，有力支撑太原、吕梁、贵州六枝特区及周边车辆用氢需求。华盛二期
项目建设正稳步推进，预计建成后产能将提升至12,000Nm3/h。另有滦州美锦14,000Nm3/h高纯氢项目在建。
在绿氢制取方面，报告期内公司聚焦“零碳能源”转型，推进分布式绿电制氢加氢示范项目。依托青岛、佛
山氢能产业园屋顶光伏资源，打造“绿电+绿氢+绿色交通”一体化工程，重点探索分布式可再生能源制氢柔
性控制策略，构建产业园区“源网荷储氢”协同闭环系统，为零碳园区建设提供可落地的氢能解决方案。
（2）车辆制造
报告期内，公司战略合作与市场突破双管齐下，加速氢能车辆商业化应用。
战略合作方面，公司与国氢科技达成全方位战略合作，计划在全国范围内推广10,000台氢燃料电池商用
车，双方将围绕技术协同、产品开发、终端市场共拓、基础设施闭环构建、商业模式创新等方面开展全方位
合作，将进一步加速氢能车辆的规模化应用；与中通快递集团签署战略协议，计划在中通快递运营场景内分
步投放20,000辆氢燃料电池商用车，同时建立包含车辆全生命周期管理、氢能补给网络、场景运营优化的战
略协同机制，共同打造氢能源商业化应用的行业标杆。除此之外，公司还与易运物流、艾伦巴斯、南美洲Mi
ning3ChileSPA等众多车企、能源企业、科研机构等建立了战略合作关系，持续优化氢能产业生态。
市场推广方面，旗下飞驰科技成功中标500辆轻型燃料电池冷藏车采购包组，中标金额达2.875亿元，车
辆将率先投入佛山城际物流运输，并参与广湛氢能高速示范运营。此外，飞驰科技助力香港首个跨境氢能旅
游巴士试验项目审批通过，进一步拓展了氢能车辆应用区域边界。
公司通过积极布局与多元合作，在车辆制造板块不断发力，为氢能车辆的大规模商业化推广奠定了坚实
基础，在推动交通运输领域低碳转型中发挥着重要作用。
（3）车辆运营
报告期内，公司氢能车辆运营平台共持有各类型燃料电池商用车1,123台，通过场景化运营推动氢能交
通落地。京津冀区域，在河北邯郸以武安为核心持续推动氢能示范项目，扩大区域氢能生态链。山西区域，
在开展煤焦化运输业务的同时，加速推进运输服务多元化发展。目前已承接各类运输业务，更率先开通了通
往河北、天津和陕西的跨省氢能零碳运输示范线路，并与多家企业建立了长期的车辆租赁合作关系。在贵州
区域，打造氢能公交示范线，同时投入100辆氢能重卡打造物流配送示范线，其中氢能重卡预计每年可替代
柴油消耗2,268吨，减少二氧化碳排放1.2万吨；同步推动全国首台商用氢能机车头成功试运行，持续推动交
通领域节能降碳。此外，公司还相继在山西、广东、山东等多个地区开通了氢能车辆示范线路，并已成功在
氢能高速运输、港口物流、钢厂矿山、市政环卫等多个应用场景建立起显著竞争优势，通过在不同地区、不
同场景的示范应用，为氢能车辆的规模化推广积累实践经验。
（4）加氢站建设运营
报告期内，公司通过产业协同持续构建高效加氢网络，截至6月底，公司已在全国范围内部署建成加氢
站（含撬装站）20余座，覆盖山西、北京、山东、浙江、广东等地，为当地氢能车辆提供了稳定且便捷的加
氢服务。技术层面，加氢站配备国际前沿设备，深度融合物联网与大数据技术，通过实时监控与智能调度提
升加氢效率与用户体验，实现35MPa至70MPa全压力等级覆盖，当前已投运加氢能力达13,060kg/12h，在建加
氢能力合计4,500kg/12h。公司凭借在加氢站建设运营方面的突出表现，在CHEC2025第五届世界氢能与燃料
电池大会上荣获氢能观察金鼎奖“2025氢能行业加氢站领军企业”大奖，彰显在加氢站建设运营领域的深厚
实力与行业引领地位。
3、市场地位
报告期内，公司在氢能产业领域已占据重要的市场地位，成为行业发展的领军企业之一。
市场推广方面，截止2025年6月底，公司旗下青岛美锦与飞驰科技已累计推广各类氢燃料电池汽车3,592
辆，安全运营里程约2.03亿公里，累计减排二氧化碳约22.03万吨。公司通过持续优化产品性能、提升产品
质量，以及积极拓展市场应用场景，在氢燃料电池汽车市场树立了良好的品牌形象。
技术创新方面，公司参股企业在核心材料、制氢技术等领域取得的一系列重大突破，彰显了其在行业内
的技术引领地位。报告期内，公司参股企业鸿基创能取得“一种碳包裹合金催化剂及其制备方法和应用”专
利认证。鸿基创能致力于研发、制造高性能、长寿命燃料电池膜电极，目前膜电极日产能超万片，年产能达
60万平米，产品寿命超2万小时，一致性与良品率均达到国际一流水平，占据国内膜电极50%以上的市场份额
。公司另一家参股企业山东赛克赛斯氢能源有限公司也已获得“一种氢氧压力平衡控制方法及系统”的专利
。另公司凭借在氢能产业技术创新的突出贡献，获得CHEC2025第五届世界氢能与燃料电池大会氢能观察金鼎
奖“2025氢能行业最具创新技术”大奖，充分肯定了公司在整个氢能产业的技术发展中作出的重要贡献。
企业荣誉方面，公司提报的“构建‘煤-焦-气-化-氢’循环经济产业链，探索传统能源企业绿色发展新
路”案例入选生态环境部宣传教育中心评选的“2025年企业ESG案例征集活动优秀案例名单”，公司在循环
经济发展方面的努力和成果得到业界认可。
展望未来，公司将继续依托自身在氢能全产业链的优势，持续加大技术研发投入，积极拓展市场应用场
景，加强与产业链上下游企业的合作，不断提升公司在氢能产业的核心竞争力，为推动我国氢能产业的高质
量发展，以及实现能源转型和可持续发展目标，做出更大的贡献。
二、核心竞争力分析
（一）循环经济优势：公司拥有了“煤-焦-气-化-氢”一体化完整的产业链，形成循环经济优势，可以
有效应对行业波动，提高企业经营效率，有利于公司的长远发展，有助于补充公司运营资金，优化资金结构
，降低综合成本。公司在炼焦行业循环经济发展中趋于前列。
（二）氢能优势：在全球能源转型浪潮中，公司凭借多维度优势构建起氢能产业核心竞争力，成为行业
发展的领军者。
资源统筹优势：公司依托焦化主业形成独特资源禀赋。炼焦工艺副产的焦炉煤气含氢量达55%，通过先
进技术可提取99.999%的高纯氢，构建起低成本、大规模的氢能供给体系。太原、贵州、滦州等多地制氢项
目的布局与推进，使其年制氢量即将突破2万吨，为产业发展奠定坚实的资源基础，实现了能源生产与环保
的协同增效。
产业聚集优势：公司已形成全链条贯通的产业生态。从上游的氢制备、储输到中游的核心装备制造，再
到下游的区域市场拓展，构建起“制—储—运—加—用”完整闭环。通过凝聚20余家细分领域头部企业，实
现核心技术自主可控，强化了产业链各环节的协同联动，提升了整体产业韧性与抗风险能力，形成难以复制
的产业壁垒。
区域布局优势：公司以七大战略区域为核心支撑，初步完成全国性氢能网络构建。在京津冀、环渤海、
粤港澳大湾区等核心经济带，通过总部落地、产业园建设等方式，形成区域化产业链闭环与企业集聚效应。
这种布局方式既能充分满足市场需求，又能合理转化区域政策资源，为氢能技术推广和商业化应用提供了广
阔空间。
应用拓展优势：公司实现氢能在多领域的应用场景落地。依托新能源商用车制造基地，在交通运输领域
推出多元化车型，并通过“零碳物流走廊”、绿色公交示范线路、氢能机车头等示范项目，验证了氢能在商
用场景的可行性与经济性。丰富的应用实践不仅加速了技术迭代，更推动氢能从实验室走向产业化，形成“
应用—反馈—升级”的良性循环。
技术创新优势：公司持续加大研发投入，知识产权数量不断增长。旗下企业在碳纸、膜电极、制氢设备
等关键材料与核心设备领域实现技术突破，填补多项国内技术空白，为氢能产业高质量发展提供核心技术支
撑。
总体而言，公司通过资源统筹、产业聚集、区域布局、应用拓展、技术创新五大维度的协同发力，构建
起覆盖氢能全生命周期的核心竞争力，为我国氢能产业规模化发展树立了标杆。
（三）资源优势：公司拥有储量丰富的煤炭及煤层气资源，煤种均为优质的炼焦煤或炼焦配煤，并逐步
将资源优势转换为产业优势，旗下有汾西太岳、东于煤业、锦富煤业、锦辉煤业四大煤矿，核定总产能630
万吨/年。
（四）客户和区位优势：公司拥有显著的客户资源与区位优势。在客户合作方面，公司凭借优质的产品
与服务，和纵横钢铁、本钢、河北鑫达、山西建龙、燕钢、河北敬业、河钢等大型钢铁企业建立了长期稳固
的合作关系。这种紧密的合作不仅基于彼此的业务契合，更是源于公司在行业内积累的良好口碑，合作过程
中实现了资源共享、互利共赢，携手应对市场变化。区位层面，公司所在的山西省，作为国家重要的能源和
工业基地，拥有得天独厚的地理优势。一方面，省内丰富的能源资源为公司运营提供了坚实的基础保障，有
效降低了生产与运输成本；另一方面，山西地处华北地区，临近华北、华东和华中市场，能够快速响应客户
需求，缩短产品交付周期，极大提升了客户服务效率与市场竞争力。
（五）综合优势：公司专业队伍稳定，产品质量可靠，产运销一体化，客户关系良好。
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