经营分析☆ ◇000735 罗 牛 山 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
生猪养殖与销售、生猪屠宰与销售、冷链仓储及物流业务、房地产开发及高职教育服务业务等
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
畜牧业(行业) 7.26亿 58.49 -1.48亿 -1820.42 -20.39
农副食品加工业(行业) 2.12亿 17.05 4191.67万 515.36 19.81
房地产业(行业) 1.35亿 10.87 6036.44万 742.18 44.75
教育业(行业) 8883.23万 7.16 3322.62万 408.51 37.40
仓储物流业(行业) 4588.83万 3.70 -390.71万 -48.04 -8.51
其他(行业) 3406.75万 2.74 2459.52万 302.40 72.20
─────────────────────────────────────────────────
生猪(产品) 4.87亿 39.26 -1.66亿 -2040.08 -34.05
其他(产品) 2.05亿 16.51 --- --- ---
饲料(产品) 1.89亿 15.19 173.97万 21.39 0.92
商品房(产品) 1.28亿 10.30 5900.89万 725.51 46.17
肉制品(产品) 1.14亿 9.16 --- --- ---
教育(产品) 7414.64万 5.97 --- --- ---
冷链物流(产品) 4475.88万 3.61 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
海南岛内(地区) 11.19亿 90.13 -162.20万 -19.94 -0.14
海南岛外(地区) 1.23亿 9.87 206.79万 25.42 1.69
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
畜牧业(行业) 15.32亿 45.38 1.30亿 15.01 8.45
房地产业(行业) 12.53亿 37.11 6.05亿 70.15 48.31
农副食品加工业(行业) 2.62亿 7.76 5892.48万 6.83 22.48
教育业(行业) 1.79亿 5.30 3901.04万 4.52 21.79
仓储物流业(行业) 8675.46万 2.57 -1453.96万 -1.69 -16.76
其他(行业) 6350.82万 1.88 --- --- ---
其他(补充)(行业) 42.59 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
商品房(产品) 12.32亿 36.47 6.04亿 70.00 49.03
生猪(产品) 12.06亿 35.72 1.02亿 11.86 8.49
其他(产品) 5.23亿 15.50 1.43亿 16.59 27.36
教育(产品) 1.79亿 5.30 3901.04万 4.52 21.79
肉制品(产品) 1.50亿 4.44 -1111.39万 -1.29 -7.42
冷链物流服务(产品) 8675.46万 2.57 -1453.96万 -1.69 -16.76
─────────────────────────────────────────────────
海南省内(地区) 30.84亿 91.34 8.29亿 96.12 26.89
海南省外(地区) 2.93亿 8.66 3348.72万 3.88 11.45
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 31.95亿 94.62 8.47亿 98.15 26.50
经销(销售模式) 1.82亿 5.38 --- --- ---
其他(补充)(销售模式) 42.59 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
畜牧业(行业) 7.01亿 64.60 6566.66万 44.17 9.37
农副食品加工业(行业) 1.46亿 13.46 2521.95万 16.96 17.28
教育业(行业) 8386.03万 7.73 2111.98万 14.20 25.18
房地产业(行业) 7758.31万 7.16 1954.26万 13.14 25.19
仓储物流业(行业) 4395.29万 4.05 -608.40万 -4.09 -13.84
其他(行业) 3244.52万 2.99 2321.85万 15.62 71.56
─────────────────────────────────────────────────
生猪(产品) 5.70亿 52.60 5093.79万 34.26 8.93
其他(产品) 2.01亿 18.54 --- --- ---
肉制品(产品) 1.24亿 11.43 427.01万 2.87 3.45
教育(产品) 7968.14万 7.35 --- --- ---
商品房(产品) 6638.00万 6.12 --- --- ---
冷链物流(产品) 4290.42万 3.96 --- --- ---
其他(补充)(产品) 31.80 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
海南岛内(地区) 8.91亿 82.14 1.25亿 84.28 14.07
海南岛外(地区) 1.94亿 17.86 2337.82万 15.72 12.07
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
畜牧业(行业) 13.69亿 41.08 1.95亿 24.53 14.21
房地产业(行业) 13.10亿 39.31 4.85亿 61.11 37.01
农副食品加工业(行业) 3.51亿 10.54 5545.90万 6.99 15.79
教育业(行业) 1.60亿 4.81 3836.74万 4.84 23.93
仓储物流业(行业) 8873.41万 2.66 -1225.27万 -1.54 -13.81
其他(行业) 5319.99万 1.60 3237.48万 4.08 60.85
─────────────────────────────────────────────────
商品房(产品) 12.86亿 38.58 4.82亿 60.70 37.46
生猪(产品) 11.65亿 34.96 1.55亿 19.58 13.34
其他(产品) 3.76亿 11.29 --- --- ---
肉制品(产品) 2.56亿 7.70 --- --- ---
教育(产品) 1.60亿 4.81 3836.74万 4.84 23.93
冷链物流服务(产品) 8873.41万 2.66 -1225.27万 -1.54 -13.81
其他(补充)(产品) 392.10 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
海南省内(地区) 29.80亿 89.42 7.20亿 90.71 24.15
海南省外(地区) 3.53亿 10.58 7372.04万 9.29 20.90
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 30.90亿 92.72 7.63亿 96.19 24.70
经销(销售模式) 2.43亿 7.28 --- --- ---
其他(补充)(销售模式) 392.10 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售2.80亿元，占营业收入的8.30%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│海南（潭牛）文昌鸡股份有限公司及其下属子公司 │ 10339.40│ 3.06│
│客户2 │ 7076.96│ 2.10│
│客户3 │ 3871.83│ 1.15│
│蒋柏艺 │ 3664.98│ 1.09│
│海南澄迈新希望农牧有限公司 │ 3088.96│ 0.91│
│合计 │ 28042.12│ 8.30│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购8.26亿元，占总采购额的39.07%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商1 │ 30574.02│ 14.47│
│供应商2 │ 21849.53│ 10.34│
│供应商3 │ 15201.46│ 7.19│
│海南鸿粮贸易有限公司 │ 9035.26│ 4.28│
│海南宇坤建设工程有限公司 │ 5912.54│ 2.80│
│合计 │ 82572.81│ 39.07│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
(一)公司基本面概况公司是海南省生猪产业链龙头企业，主营业务涵盖生猪养殖与屠宰、冷链仓储物流
、房地产开发销售及职业教育服务四大板块。其中生猪养殖与屠宰是核心主业，已形成“饲料自供—养殖—
屠宰—冷链物流”一体化布局。2026年上半年，在生猪价格同比大幅下行、全行业深度亏损的严峻环境下，
公司实现营业收入12.41亿元，同比增长14.48%，收入端的逆势增长充分体现了规模扩张带来的对冲效应。
然而，受猪价超预期下跌影响，归属于上市公司股东的净利润为-3.10亿元。经营活动产生的现金流量净额
为-1.32亿元，虽体现行业底部特征，但整体风险处于可控范围。截至报告期末，公司资产负债率为52.33%
，在养殖行业中处于中低水平，财务结构保持稳健，为周期底部的持续经营提供了充足的财务弹性。
（二）主要产品体系与经营模式公司主要产品涵盖生猪、饲料、屠宰加工产品及商品房等品类，各业务
板块在经营模式上各有侧重，形成了相互支撑的协同格局。
1、产品体系
生猪产品：公司拥有外三元猪和黑猪两大品类。外三元猪具有生长速度快、饲料转化率高、瘦肉率高等
特点，以活猪形式销售为主，部分通过自有屠宰场加工成白条猪及分割品销售，主要满足大众消费市场及食
品加工企业的需求。黑猪则肉质鲜美、肌内脂肪含量高、风味独特，目前以活猪直销为主，产品溢价能力较
强，是公司实施差异化竞争战略的核心品种。
饲料产品：公司饲料厂生产畜禽用配合饲料和浓缩饲料，主要满足自有养殖场需求，同时对外销售。
屠宰加工产品：公司的屠宰产品包括白条猪和分割品等，自营屠宰业务目前以外三元猪为主，产品主要
面向海南省内的商超、农贸市场和餐饮渠道。
房地产开发：公司开发改善型商品房，聚焦存量土地资产的盘活和运用。
2、经营模式
（1）养殖模式公司实行“自繁自养为主、公司+农户为辅”的双轨制。自繁自养占比约65%，公司在自
有养殖场内完成种猪繁育、仔猪培育和育肥出栏全流程，拥有完整的生物安全防控体系和标准化养殖流程，
在疾病防控、标准化管理及产品品质把控方面具有明显优势。“公司+农户”占比约35%，由公司提供仔猪、
饲料、兽药和技术指导，合作农户按照公司标准进行饲养，养成后由公司统一回收，有效盘活农村闲置资源
，降低了公司固定资产投入，实现了轻资产扩张。截至报告期末，公司在海南省内并行发展楼房养殖场和平
房养殖场，建成国家级无非洲猪瘟小区2个，生物安全防控能力居行业前列。
（2）采购模式公司建立了自采与联合采购相结合的饲料原料采购体系。公司控股或参股3家饲料厂，有
效降低饲料采购成本，同时与其他养殖企业开展联合采购，增强议价能力。在兽药和疫苗采购方面，公司建
立了合格供应商名录和集中采购制度，确保采购产品质量可控、价格合理。
（3）销售模式公司生猪销售主要面向生猪贸易商、屠宰企业和食品加工企业，并建立了稳定的客户合
作关系。屠宰业务则采取自营屠宰与外部代宰相结合的模式，自营屠宰利用自有屠宰场加工生产白条猪及分
割品，直接面向市场销售；代宰业务利用富余产能为外部养殖户提供服务并收取代宰费，有效提升了产能利
用率、摊薄了固定成本。
（4）其他业务房地产业务坚持审慎经营策略，聚焦存量土地开发及存量项目去化。职业教育业务持续
稳健运营，重视现代学徒制人才培养及技术科研课题合作。
（三）养殖业务：规模提升，生产经营效率持续改善2026年上半年，公司共销售生猪45.62万头，同比
增长43.73%。其中外三元猪出栏42.16万头，同比增长53.22%，规模效应逐步显现；黑猪出栏3.46万头，同
比下降17.99%，主要因公司主动调整出栏节奏、优化种群结构，为后续黑猪产业链延伸蓄力。
成本管控方面，由于本期出栏基数增长以及部分新建现代化场线投入运营后的折旧结转增加，生猪板块
账面营业成本呈现阶段性同步上升。然而，在生产运营效率端，公司降本增效成果持续沉淀：外三元生猪养
殖完全成本在报告期内保持了稳步改善通道；同时，PSY超过28头，处于行业前列水平，繁殖效率的持续优
化为成本进一步下行奠定了坚实基础。从成本优化潜力来看，饲料成本、折旧摊销、人工成本等各项均有进
一步改善空间。
价格方面，受全行业供给充裕、终端消费偏弱影响，上半年公司生猪销售均价击破公司成本线，猪价大
幅下跌是导致生猪养殖业务亏损的直接原因。
（四）差异化竞争优势：黑猪品种的抗周期价值公司双品种布局的战略价值在猪价低谷期得到了充分验
证。黑猪作为差异化高端品种，销售均价较外三元猪明显溢价，在猪价下行周期中提供了相对稳定的盈利缓
冲，有效降低了公司整体业绩对单一品种价格的敏感度。公司正在加快推进黑猪专用屠宰线建设及深加工产
品开发，目标打通“养殖—屠宰—深加工—品牌零售”全产业链，进一步释放黑猪品牌溢价。
（五）屠宰业务：从配套辅助向利润增长极转变屠宰业务是公司产业链延伸的核心方向，报告期内呈现
快速增长态势，产能利用率显著提升，屠宰总量同比增长65.76%。其中自营屠宰业务大幅增长，下游延伸战
略加速落地；代客屠宰同步快速增长，富余产能有效利用，进一步摊薄固定成本。屠宰板块正逐步由配套辅
助业务向新的利润增长点转变，高附加值的自营分割业务规模持续扩大。
（六）配套业务协同发展饲料业务方面，上半年销售收入同比大幅增长164.12%，主要得益于产能利用
率提升及对外销售量增加。房地产业务方面，公司继续贯彻“聚焦存量去化、均衡现金回笼”的稳健原则，
不再盲目追加新增投资。报告期内，受益于部分存量项目的按期交付结转，该板块实现营业收入1.34亿元（
同比增长73.87%），毛利率达44.75%，处于较高水平，对公司整体现金流及利润形成了重要阶段性补充。现
阶段，合理的房地产存量资产盘活，是支撑公司核心农牧主业穿越周期低谷、实施轻资产转型的坚实财务后
盾。公司将以时间换空间，在确保主业平稳渡过周期的前提下，后续根据存量土地开发进度有序引导该业务
的平稳过渡。
冷链仓储物流业务受夏季高温带来的季节性需求攀升影响，冷库利用率显著提升，为公司贡献了相对稳
定的营业收入。
职业教育业务持续稳健运营，通过与企业合作开展现代学徒制项目，持续为社会稳定输送应用型技术人
才。为进一步贯彻“聚焦农业核心主业、压降非核心辅业”的既定方略，报告期内，公司主动调整了金融配
套业务。下属开源小贷公司在《小额贷款公司经营资质证》任期届满后，公司主动选择不再延续该资质。目
前，该板块已全面停止新增业务，其账面近3,944万元的存量贷款及已计提的1,466万元减值准备，已重分类
至“其他应收款”科目进行专项建档与跟踪管理。这一举措将使管理层能够将更多精力与资金储备，集中投
放于生猪产业链核心环节的数智化升级中。
（七）业绩驱动因素报告期内，公司业绩主要受规模扩张、成本改善、差异化溢价及产业链协同等多重
因素驱动。在规模扩张驱动方面，公司外三元猪出栏量同比增长53.22%，规模效应逐步显现，单位固定成本
持续摊薄，有效对冲了部分猪价下行带来的利润压力。
在成本改善驱动方面，公司外三元猪完全成本持续下降，主要得益于饲料原料采购成本优化、养殖效率
提升及产能利用率提高。其中，PSY指标的持续优化为成本进一步下行提供了核心支撑。
在产业链协同驱动方面，饲料自产自供有效保障了生物安全，屠宰业务自营占比提升增加了产业链附加
值，多业务板块协同发展增强了公司对抗猪周期波动的综合能力。
（八）行业概况
1、生猪养殖行业
国家统计局数据显示，2026年上半年，全国生猪出栏37,246万头，同比增长1.71%；猪肉产量3,119万吨
，同比增长3.3%。2026年6月底，全国能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，较最新提出的
3750万头合理保有量高出0.8%，整体处于产能合理区间。
2026年上半年，生猪市场供给充裕、终端消费偏弱，猪价持续低位运行，全行业陷入深度亏损。上半年
外三元生猪均价运行在9-10元/公斤区间（去年同期14-16元/公斤），同比下降36%，猪价处于近年来低位水
平。猪价超预期下行是报告期内养殖企业普遍面临的核心挑战。
在养殖效率方面，行业头部企业持续推进降本增效，PSY水平稳步提升，料肉比持续优化。规模化养殖
占比进一步提高，行业集中度加速提升，中小养殖户退出趋势明显。
2、饲料原料行业
饲料原料方面，2026年上半年豆粕价格在市场供应宽松的基本面主导下宽幅震荡；国内玉米供给充足，
饲用替代谷物增加，饲料整体价格平稳，呈稳中略降态势。据中国饲料工业协会统计，2026年上半年全国工
业饲料产量16850万吨，同比增长3.9%；而工业饲料中占比最高的配合饲料平均价格仅同比微增0.2%，其中
猪、肉禽饲料产品出厂价格同比以降为主，蛋禽饲料产品出厂价格同比以增为主。
3、生猪屠宰行业
2026年上半年全国生猪屠宰量同比增幅明显。据农业农村部数据，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量22
,725万头，同比增加23.81%。随着消费者对肉类产品品质要求提高，屠宰行业向规范化、自动化、智能化方
向发展，行业集中度逐步提升。今年年初节假日刺激下屠宰备货需求旺盛，而后随着节日效应消退屠宰量逐
渐回落，3月份后屠宰量重回上升趋势，但同期出现鲜肉供应增速不及冻品入库增速的情况，加之受到夏季
传统消费淡季到来及终端市场承载能力偏弱影响，屠宰端节奏放缓并转为冻品储备。
4、冷链物流行业
2026年上半年，我国冷链供应链建设保持良好发展态势，随着冷链基础设施的逐步完善，多地陆续出台
支持性政策，我国冷链物流企业综合竞争力不断提升。据中国物流与采购联合会测算，2026年一季度食品冷
链物流业务总需求量为0.867亿吨，同比增长4.46%，增速较上年同期加快0.16个百分点；冷链物流服务企业
总收入为1,412.48亿元，同比增长3.76%。同时，据中国物流与采购联合会发布的《中国冷链物流发展报告
（2026）》，2026年我国冷链物流市场规模有望超过5,850亿元，市场空间进一步扩张。
5、房地产行业
2026年上半年，中央多部委持续出台系统性稳楼市组合政策。3月《政府工作报告》与4月中央政治局会
议均强调“着力稳定房地产市场”，6月《求是》杂志发文首次将稳定房地产与提振消费深度绑定，提出加
快修复居民资产负债表，《“十五五”规划纲要》及《城市更新“十五五”规划》相继落地，为房地产中长
期发展定调。各地因城施策，配套落地限购优化、公积金提额、以旧换新及房贷降息等举措，政策托底效应
持续释放。
据国家统计局数据，上半年以来，全国房地产开发投资38,074亿元，同比下降18.0%；其中住宅投资29,
300亿元，下降17.8%。销售方面，上半年新建商品房销售面积40,140万平方米，同比下降11.6%；其中住宅
销售面积下降12.4%。虽然开发投资下滑趋势仍不甚乐观，但仍有部分城市提前回暖，据国家统计局数据，2
026年6月70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比下降或持平，一二三线城
市同比降幅总体继续收窄。新建商品住宅销售价格环比上涨城市有20个，比上月增加4个，为2025年5月以来
最多。
6、新公布的法规、政策对行业的影响
2026年上半年，国家继续出台稳产保供政策，维持生猪产能合理区间。农业农村部发布《生猪产能调控
实施方案》，明确能繁母猪正常保有量稳定在3,750万头左右。环保政策持续趋严，对养殖废弃物处理、排
放标准等提出更高要求，推动行业向规范化、绿色化方向发展。
二、核心竞争力分析
（一）模式与布局优势公司构建了“自繁自养”与“公司+农户”双轨制养殖体系，两种模式优势互补
、协同发展。自繁自养模式保障生物安全和养殖效率，“公司+农户”模式实现轻资产快速扩张。
在区域布局方面，公司深耕海南省市场，规模化养殖场覆盖省内主要养殖区域，形成了较为完善的区域
布局网络。同时，公司建成国家级无非洲猪瘟小区2个，生物安全防控能力获得国家级认可，为养殖业务的
稳健发展提供了坚实保障。
（二）育种与差异化产品优势在外三元猪育种方面，公司持续推进遗传改良，已建立了完善的种猪选育
体系和遗传评估体系，种猪品质持续提升。
在黑猪育种方面，公司开展基因组选育和分子标记辅助选择，着力提升黑猪的生长速度和肉质品质。黑
猪产品凭借独特风味和品质优势，在高端消费市场建立了差异化竞争优势，差异化溢价能力显著。
（三）技术研发体系优势公司建立了以养殖技术、饲料营养、疫病防控为核心的技术研发体系。在饲料
营养方面，公司根据生猪不同生长阶段的营养需求，优化饲料配方设计，提高饲料转化率；在疫病防控方面
，公司建立了完善的生物安全防控体系和疫病监测预警机制，养殖场疫病发生率处于行业较低水平；在智能
化养殖方面，公司全面推广自动饲喂系统、环境控制系统等智能化设备，提升养殖效率和人均饲养头数。
（四）管理体系与信息化优势公司建立了标准化、流程化的养殖管理体系，制定了覆盖养殖全过程的操
作规程和管理制度。在信息化方面，公司建设了养殖管理信息系统，实现生产数据实时采集、分析和预警，
为管理决策提供数据支撑。
公司持续优化组织架构和人才培养机制，建立了专业的养殖技术团队和管理团队，人均饲养头数持续提
升，管理效率不断提高。
（五）产业链协同优势公司业务涵盖饲料生产、动保供应、种猪繁育、生猪养殖及屠宰加工等领域，建
立了全程可追溯的食品安全体系，严格控制产品生产的每一个环节，确保从源头到终端产品的质量，全产业
链布局使公司能够在各环节间实现资源优化配置，有效对冲单一环节波动风险。外三元猪板块规模效应显著
，黑猪板块品牌溢价突出，双轮驱动形成互补。
（六）人才梯队与持续培养优势公司高度重视人才梯队建设，构建了覆盖“选、用、育、留”全链条的
人力资源管理体系，为员工提供多元化的成长空间。公司与海南职业技术学院等院校建立了长期稳定的校企
合作关系，聚焦畜牧兽医等专业领域，联合开展现代学徒制人才培养及技术科研课题合作，为公司稳定输送
具备理论素养与实践能力的应用型技术人才。
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