经营分析☆ ◇000876 新 希 望 更新日期：2025-05-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
饲料、原料添加剂、饲料加工机械、农副产品、食品的生产、加工、销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
饲料(行业) 686.98亿 66.66 33.68亿 48.73 4.90
猪产业(行业) 303.98亿 29.49 30.30亿 43.83 9.97
其他(行业) 39.67亿 3.85 5.15亿 7.44 12.97
─────────────────────────────────────────────────
饲料(产品) 686.98亿 66.66 33.68亿 48.73 4.90
猪产业(产品) 303.98亿 29.49 30.30亿 43.83 9.97
其他(产品) 39.67亿 3.85 5.15亿 7.44 12.97
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 830.29亿 80.56 50.04亿 72.40 6.03
国外(地区) 200.34亿 19.44 19.08亿 27.60 9.52
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 581.13亿 56.39 35.77亿 51.75 6.16
其他(销售模式) 449.50亿 43.61 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
饲料(行业) 328.86亿 66.33 13.92亿 117.86 4.23
猪产业(行业) 146.73亿 29.60 -4.98亿 -42.19 -3.40
其他(行业) 20.19亿 4.07 2.87亿 24.33 14.23
─────────────────────────────────────────────────
饲料(产品) 328.86亿 66.33 13.92亿 117.86 4.23
猪产业(产品) 146.73亿 29.60 -4.98亿 -42.19 -3.40
其他(产品) 20.19亿 4.07 2.87亿 24.33 14.23
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 395.71亿 79.82 3.24亿 27.42 0.82
国外(地区) 100.06亿 20.18 8.57亿 72.58 8.57
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
饲料(行业) 812.79亿 57.36 42.64亿 109.37 5.25
猪产业(行业) 213.02亿 15.03 -15.44亿 -39.59 -7.25
禽产业(行业) 194.15亿 13.70 6.31亿 16.19 3.25
食品(行业) 116.72亿 8.24 3.20亿 8.19 2.74
商贸(行业) 70.78亿 4.99 -4468.80万 -1.15 -0.63
其他(行业) 9.57亿 0.68 2.73亿 6.99 28.47
─────────────────────────────────────────────────
饲料(产品) 812.79亿 57.36 42.64亿 109.37 5.25
猪产业(产品) 213.02亿 15.03 -15.44亿 -39.59 -7.25
禽产业(产品) 194.15亿 13.70 6.31亿 16.19 3.25
食品(产品) 116.72亿 8.24 3.20亿 8.19 2.74
商贸(产品) 70.78亿 4.99 -4468.80万 -1.15 -0.63
其他(产品) 9.57亿 0.68 2.73亿 6.99 28.47
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 1216.25亿 85.83 21.30亿 54.64 1.75
国外(地区) 200.79亿 14.17 17.69亿 45.36 8.81
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 881.95亿 62.24 25.67亿 65.83 2.91
其他(销售模式) 535.08亿 37.76 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
饲料(行业) 391.52亿 56.37 19.66亿 156.46 5.02
猪产业(行业) 106.32亿 15.31 -12.28亿 -97.70 -11.55
禽产业(行业) 96.54亿 13.90 4.43亿 35.28 4.59
食品(行业) 58.07亿 8.36 -1.44亿 -11.44 -2.48
商贸(行业) 37.98亿 5.47 4243.14万 3.38 1.12
其他(行业) 4.10亿 0.59 1.76亿 14.02 42.97
─────────────────────────────────────────────────
饲料(产品) 391.52亿 56.37 19.66亿 156.46 5.02
猪产业(产品) 106.32亿 15.31 -12.28亿 -97.70 -11.55
禽产业(产品) 96.54亿 13.90 4.43亿 35.28 4.59
食品(产品) 58.07亿 8.36 -1.44亿 -11.44 -2.48
商贸(产品) 37.98亿 5.47 4243.14万 3.38 1.12
其他(产品) 4.10亿 0.59 1.76亿 14.02 42.97
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 599.57亿 86.33 5.46亿 43.44 0.91
国外(地区) 94.96亿 13.67 7.11亿 56.56 7.48
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售94.47亿元，占营业收入的9.17%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户一 │ 681265.13│ 6.61│
│客户三 │ 80502.53│ 0.78│
│客户二 │ 75953.19│ 0.74│
│客户四 │ 64450.93│ 0.63│
│客户五 │ 42503.89│ 0.41│
│合计 │ 944675.66│ 9.17│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购162.19亿元，占总采购额的19.48%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商一 │ 440735.19│ 5.29│
│供应商二 │ 394892.48│ 4.74│
│供应商三 │ 369579.23│ 4.44│
│供应商四 │ 287957.59│ 3.46│
│供应商五 │ 128686.24│ 1.55│
│合计 │ 1621850.75│ 19.48│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司所处行业情况
2024年公司主营业务聚焦于饲料、生猪养殖与屠宰两大行业。
（一）饲料行业
1、国内饲料行业
饲料根据所包含营养成分的范围可分为预混料、浓缩料、配合料（或称全价料）。预混料就是维生素、
矿物质、氨基酸等各类营养添加剂的混合物；在预混料基础上加入各类动植物性蛋白就形成了浓缩料；在浓
缩料基础上进一步加入各类能量类原料就形成了配合料。从最终的营养需求看，营养添加剂用量少但单位价
值高，能量类原料单位价值低但用量大，蛋白类原料介乎二者之间。在2024年全国生产的31503.1万吨饲料
中，预混料仅有695.1万吨（占比约2.2%），浓缩料有1294.2万吨（占比约4.1%），而配合料则有29354万吨
（占比约93.2%）。绝大部分饲料企业生产的都是配合料。大型企业由于配合料产量大，对预混料与浓缩料
需求也较大，通常会自主生产预混料与浓缩料。中小型企业因为规模小，通常只生产配合料，其所需的预混
料或浓缩料，就从大企业的预混料单元，或其他独立的预混料企业购买。一些规模养殖户也会直接购买预混
料或浓缩料，再自行加入蛋白类、能量类原料混合后使用。饲料根据饲喂动物又可分为猪料、禽料、水产料
与反刍料等，在2024年全国饲料产量中，分别有14391.3万吨（占比约45.7%）、12990.3万吨（占比约41.2%
）、2262万吨（占比约7.2%）与1449.4万吨（占比约4.6%）。
进入21世纪以来，国内饲料行业总体处于稳步增长态势，从2001年到2024年年均复合增长率约为6.4%。
全国总产量曾在2010年代中期有所放缓，甚至在2019年受重大生猪疫病影响出现过下降。但在2020年以后一
方面由于生猪产能恢复，另一方面由于下游畜禽养殖规模化进一步提高，又使工业化饲料迎来新的增长，全
国总产量于2022年首次突破3亿吨。2024年受到下游畜禽和水产养殖环节养殖量下降的影响，全国工业饲料
总产量31503.1万吨，同比下降了2.1%，这是近3年来首次出现饲料总产量下降。
在平稳增长的总量之下，不同动物种类饲料会因为长、中、短周期的不同影响，呈现出不同的增长态势
。长周期是指产业升级与技术进步的周期，例如下游规模化养殖程度、技术成熟度、配合料渗透率，以及消
费习惯的缓慢变化。中周期则是指畜禽产品自身供求关系与价格变化的周期，下游某种类型动物养殖量周期
性的增减，会影响上游对应类型饲料销量的增减。短周期则是指影响特定动物的自然灾害与动物疫病，例如
2017年上半年影响禽料的H7N9流感、2017年影响水产料的南方暴雨洪涝、以及从2018年中到2019年极大地影
响猪料的重大生猪疫病。近年来的变化态势最为典型的是猪料，其产量曾因重大生猪疫病在2019、2020年明
显下降，但又在2021年以后随着下游养猪规模化、集中化而连续大幅提升。肉禽料也随着下游养殖的规模化
、集中化在近几年有明显增长。从2001年到2024年，从各大类品种的年均复合增长率看，猪料6.9%、肉禽料
7.4%、反刍料9.9%都高于总产量的增长率6.4%，水产料5.7%、蛋禽料3.1%则低于总产量的增长率。
伴随着行业总量的稳步增长，企业的单厂规模、企业集团的整体规模、头部企业的集中程度都在提高。
例如，在重大生猪疫病刚爆发的2018年，全国10万吨以上规模厂家只有656家，其合计饲料产量占全国总产
量49.7%；到2024年，10万吨以上规模厂家就增长到了1032家，其合计饲料产量占全国总产量的比例达到了6
1.8%。单厂年产量超过50万吨的饲料厂在2018年有8家，到2024年达到了11家。年产量超过1000万吨的企业
集团在2018年还只有3家，到2024年达到了7家。2024年国内销量前20家饲料企业的总销量约占全国饲料总产
量约62%，其中前7家头部饲料企业的总销量占全国总产量的比例已经超过41%。竞争优势不足、经营不善的
中小饲企或整合重组，或退出市场，大企业由于综合实力较强，在竞争中优势越来越明显。
饲料业务的主要经营环节包括技术研发、原料采购、生产加工、销售服务，通常简称为“技、采、产、
销”。其中，技术与采购两个环节的互动最为紧密。这是因为饲料产品的原料成本占到售价的80-90%，买到
便宜的原料是成功的关键要素之一。但原料采购也不能只考虑成本，而是要同时兼顾营养需求。原料类型成
百上千，由此形成的配方组合更是成千上万，企业需要根据特定时期不同原料的营养含量、成本，设计出满
足特定营养需求、同时成本最低的配方，继而做出恰当的采购决策。生产加工环节主要关注生产效率与产品
品质。而销售服务环节则主要关注客户的开发与维护，向不同的客户群体销售满足不同需求的产品，通过附
加服务帮助农户提高养殖水平，优化分销环节的费用与效率，以及把客户需求与产品问题及时反馈给技术研
发部门，形成良好互动。需要注意的是，这里的客户既包含实际使用饲料的养殖场、养殖户，也包含作为分
销渠道的饲料经销商；在现实中也存在着部分养殖大户，自己既从事养殖，也兼营部分饲料经销的情况；整
体上，随着下游养殖环节规模化程度的提高，让饲料企业有了更多直接对接养殖场、养殖户的机会，行业中
的直供销售占比逐步提高，但由于饲料经销商依然能在资金中转、饲料成品存储与配送、兼营其他配套动保
产品、提供简单的技术服务、投放养殖合同并组织回收活禽活畜等方面发挥作用，经销商这一下游销售的中
间环节，至今依然在饲料行业中扮演着重要的角色。
随着行业竞争日趋激烈，各家企业在现有业务各环节不断钻研，努力提升创新。在技术研发环节，微生
物发酵技术催生了生物环保型饲料的发展，在水产料方面出现了由沉性颗粒料向浮性膨化料的升级，在其他
品类上也都出现了根据饲喂阶段越来越细分的料种；特别在近几年饲料原料，尤其是进口原料价格上涨的大
背景下，饲料配方也出现较大调整，例如2024年豆粕用量减少4.7%，玉米用量增加7.6%，而小麦、稻谷用量
分别下降52.8%和51.3%。在原料采购环节，企业不断加大对更多样的新型原料的探索，而对于常规大宗原料
也通过战略合作协议、参股或自营等形式锁定上游重要原料基地，并借助大数据与期货等金融工具提高大宗
采购的精准性。在生产加工环节，更加高效便利的物流能够支撑更大半径的运输，催生了越来越多更大产能
的饲料工厂，企业通过更集中的规模化生产提升效率，同时也通过专业化车间或专业化生产线提升品质。在
销售服务环节，企业在销售饲料产品之外，也更好地借力下游经销商资源，为农户提供多种形式的增值服务
，例如技术指导、动保兽医、融资支持、信息服务、畜禽代销等，增强客户粘性，缩短分销环节，提高直供
比例，帮助农户提高养殖效率，增加收益。
除了做好自身各环节，饲料企业还积极向产业链上下游延伸，既有向上游的原料种植与贸易环节延伸，
也有向下游的养殖环节、屠宰与深加工环节延伸。其中，禽料企业向下游延伸到养禽、禽屠宰环节的情况出
现得较早，也较多；而猪料企业延伸到养猪、猪屠宰环节的情况，则相对较晚，也较少见。但在最近两轮猪
周期中，特别是重大生猪疫病之后，也正变得越来越多。这种向下游环节的延伸，反映了饲料企业掌控下游
养殖与消费需求的诉求，在确保上游饲料产能得以充分利用的同时，也获取下游环节的利润。而这背后的原
因又在于全行业供求关系转变，下游养殖环节逐渐规模化，行业价值的重心正逐步从过去的饲料环节，转向
下游的养殖环节、食品环节。
2、海外饲料行业
由于国内竞争日渐激烈，海外市场也更多进入中国饲料企业的视野，并成为今后进一步增长的重要机会
。在生产模式和核心竞争力方面，与其他产业具有一定的相似性，即从最早发展并成熟的欧美国家，先传播
到中国，再传播到亚非等新兴市场国家。背后的动力一方面是饲料与养殖技术自身的转移，但另一方面，也
是更重要的，是不同区域国家宏观经济的发展、人口的增长、以及动物蛋白消费需求的增长。但由于饲料产
业整体毛利率偏低、主要产品重量大，绝大部分情况下都以各国本土生产经营为主，极少有饲料成品出口贸
易的情况。无论是三十年前国外饲料企业进入中国，还是今天中国饲料企业进军海外，更多都是凭借自身在
母国市场多年积累起来的技术、管理经验，相对于东道国整体水平的相对优势，在东道国新建产能，服务所
在国的养殖需求。
2024年饲料产业在除中国以外的地区发展逐步显现规模，国内饲料企业凭借优秀的配方、成本、采购等
能力不断向海外地区扩张。根据Alltech数据显示，尽管面临高致病性禽流感、气候波动、经济不确定性等
方面的挑战，2024年全球农牧行业仍然展现出韧性和适应性，饲料总产量同比上升1.2%，达到约14亿吨。其
中，非洲、拉丁美洲、中东等区域增速较快，2024年分别增长7.2%、3.6%和2.8%。其中除中国外的亚太区域
国家由于经济、人口发展较快，饲料市场需求增长明显。分料种来看，全球饲料产量的增长仍然主要受禽产
业驱动，禽料产量占比达到42.7%，肉禽料和蛋禽料在2024年的增速也分别达到1.9%和1.4%，猪料和水产料
则分别下降了0.7%和1.1%。
公司是最早走向海外市场的中国饲料企业之一，于1999年在越南建立了海外的第一家饲料厂。经过20多
年的布局与优化，公司在海外已经形成了清晰的梯次市场，以印尼、越南、埃及为核心国家，以孟加拉、菲
律宾、缅甸为重点国家。上述6个核心国家与重点国家的饲料市场规模在2023年已达到7100万吨以上，但其
总人口约为8.26亿，人均饲料产量水平仅相当于中国当前的38%，今后随着这些国家经济、人口、产品渗透
率的进一步提升，饲料市场仍有巨大的增长空间。
（二）生猪养殖与屠宰行业
不同于饲料行业由于产业升级与技术进步带来产品渗透率、市场规模的持续提升，生猪养殖作为中国国
内肉类消费占比最大的来源，其总体规模近年来基本稳定，剔除2019、2020年重大生猪疫病这样的全国性重
大生猪疫病影响，近15年来的生猪年出栏量基本在7亿头上下波动，猪肉产量也基本在5000万吨上下波动。
但在这背后是全行业生产效率的长期提升，作为核心产能的能繁母猪存栏规模总体上逐步下降。例如，2024
年相比2009年，全年生猪出栏量增长了9%，但年末能繁母猪存栏数下降了17%。根据农业农村部数据，2024
年4月末，全国能繁母猪存栏量达到2020年末以来的最低点3986万头，此后从5月至11月，全国能繁母猪存栏
量就开始连续7个月环比回升，12月略微下降，截至2024年末能繁母猪存栏达到4078万头（是正常保有量的1
04.6%），接近产能调控绿色区域上限。再叠加行业生产效率提升，以及2024年冬季生猪疫情影响减弱等因
素，预期2025年生猪供应相对宽松。
因此，生猪养殖行业发展的核心动力在于面对基本稳定的市场需求，凭借逐步提高的生产效率，实现高
效产能对低效产能的替代，在组织形式上首先会体现为传统小农经济中的农户个体化、兼营化的散养猪向企
业化、专业化的规模养猪的升级，同时也会体现为企业之间的竞争，高效企业对低效企业的优胜劣汰。在此
过程中，各个层次养殖主体的规模化程度、头部企业的集中度都在持续提升。在2016年，国内生猪养殖前20
位企业合计出栏量还只有4133万头，占当年全国生猪出栏量的6%；2024年，前20位企业合计出栏量就达到了
21580万头，大幅增长了4倍，占当年全国生猪出栏量70256万头的比例也提升到30.7%。
生猪养殖包括种猪繁育环节与商品猪育肥环节。技术与生产效率的提升，散养户向规模养殖、企业养殖
的升级，首先也更多体现于种猪繁育环节。种猪繁育环节可进一步细分为育种和种猪养殖。育种特指高代际
优良原种的选育，种猪养殖则是指对原种猪做进一步的扩繁，产出公猪精液、母猪、以及商品代仔猪。猪的
育种因为技术复杂度非常高，需要长期的研发积累，目前大部分由国外专业种猪企业掌控，国内的个别龙头
企业近年来也有所突破。但大多数国内企业都还没有涉足到上游育种环节，还需每隔若干年从国外供应商处
引进曾祖代猪或更高代际种猪，在国内进行祖代、父母代扩繁。这其中，有一部分企业属于专业化种猪企业
，他们把国外引进的高代际种猪进行扩繁后，直接向其他企业出售种猪、仔猪，自己不涉足商品代养殖。还
有一部分情况，则属于大型商品代猪企业为了保证自身种猪、仔猪供应，而向上游种猪养殖环节的延伸，产
出父母代种猪、商品代仔猪以自用。部分农户也会为了保证自身仔猪供应，参与到父母代养殖环节，即农户
向企业购买父母代母猪与公猪精液，自己繁育仔猪。尽管如此，越来越多的农户正逐步从父母代养殖环节退
出。这主要是因为随着养殖技术的发展，由大企业进行规模化、集约化的仔猪生产，相比农户自己繁育仔猪
具有明显的效率差异。这一点体现在行业里最常用的指标PSY上面，在重大生猪疫病爆发之前全行业平均PSY
约为17，大型企业PSY通常在20以上，农户自繁自养的平均PSY约为15。在重大生猪疫病爆发之后，由于动物
疫病影响，以及快速复产导致大量三元母猪的使用，使得全行业PSY普遍下降，近三年来，随着生产恢复稳
定、低效母猪淘汰、疫情防控效果改善，以及大企业经营占比的提高，使得全行业生产指标得到逐步提升。
根据微猪大数据平台的数据，全行业PSY在2024年显著增长，达到24，但相比美国2023年的27.5仍有提升空
间。对此，大企业未来将会引领行业，推动种猪改良与自主选育、推广智能养殖，在带动全行业进一步提升
整体PSY的同时，也可能会继续保持自身相对于农户在种猪繁育环节的技术与效率优势。
在商品猪育肥环节，企业自主经营相对于农户经营的比例还不像种猪繁育环节那么高。这主要是因为在
这个环节上，企业与农户之间的技术与效率差异，不像种猪繁育环节那样大。再加上企业自建育肥场也需要
增加大量的固定资产投资，不利于快速的轻资产扩张，也影响投资回报率。因此，前些年众多企业大举投资
进入养猪行业时，特别是在前期争抢市场份额的阶段，绝大部分企业都是优先投资发展种猪产能，在商品猪
育肥环节选择“公司+农户”合作养殖的模式。具体而言，这种合作养殖又以委托代养为主，即企业养母猪
产仔猪，并将仔猪提供给农户，并提供饲料、兽药与技术服务，待农户育肥完成后，企业再回收肥猪并出售
，在此过程中仔猪及肥猪的所有权都归属于企业。近年来，也有部分企业在部分区域将仔猪、饲料、兽药出
售给农户（通常售价比市场价格高，以确保农户不会违规转卖上述生产资料），待育肥完成后，企业再回购
肥猪并出售。最后，也有少数企业直接向农户出售商品代仔猪，但并不负责肥猪回收或回购。近年来重大生
猪疫病的爆发与演化，影响着许多企业对商品猪自育肥模式的判断与决策。在重大生猪疫病爆发的前两三年
里，农户由于防控重大生猪疫病的技术与经验不足，再加上设备设施方面的限制，较难达到良好的防控效果
，生物安全风险较高。行业里采用一体化自育肥模式的优秀企业通过自育肥环节的精细化管理，一定程度上
能够实现相比农户养殖更优的重大生猪疫病防控。这让很多企业开始考虑在中长期提高自育肥的比例。但从
2021年开始，农户防控重大生猪疫病从技术经验到设备设施上都得到了相当程度的改善，缩小了与企业自育
肥在这方面的差距；同时由于重大生猪疫病病毒不断变异，变得潜伏时间更长、更难被发现，使得单体规模
更大、动辄上万头存栏的企业自育肥场在防控重大生猪疫病时反而面临更大的压力，而通常以两三千头存栏
为主的农户育肥场反而更具灵活性，在育肥成本上也具有较强的竞争力。再加上众多企业在经过了过去两三
年的快速发展之后，无论是在资金储备、还是人才能力储备，特别是自育肥人才能力储备上都仍有不足，因
此“公司+农户”合作养殖的模式在未来三到五年里仍将是行业主流的模式。在此基础上，2022年初步涌现
，又在2024年明显兴起的一种“专业放养公司”业态，也在一定程度上强化了合作养殖的模式。此种业态最
初体现为2022年下半年出现的“二次育肥”现象，随后有部分从业主体，注意到单纯只从事下游育肥环节，
既可以在行情上行期与高位期灵活参与短期的“二次育肥”，又可以在行情下行期与低位期放慢节奏做全程
育肥，而不用考虑上游种猪繁育环节的太多生产节律问题，具有更强的灵活性。于是他们一方面对下游采用
轻资产模式，整合大量的农户育肥场资源，另一方面依托集中起来的育肥资源，对上游种猪场集中谈判委托
代养合同，也能帮助种猪场解决分散开发与管理众多农户的效率问题，最终形成一种“种猪企业+专业放养
公司+农户”的升级模式。
当然，在“公司+农户”模式升级的同时，随着企业在资金、自育肥人才能力储备上的逐渐恢复与积累
，以及在更长期，有越来越多帮助企业降低成本的自动化、信息化设备在行业里普及，特别是这些新设备、
新技术在企业自营育肥场中更快、更广的推广实施，大型企业也还是会在一定程度上继续提高自育肥的规模
。
生猪屠宰是养殖的下游环节。屠宰厂向养殖场户收购商品毛猪，屠宰后再向下游出售白条猪或分割肉品
。在国内生猪行业的早期发展阶段，由于养猪规模化程度较低，单批出栏数量较小，小型屠宰作坊也足以消
化，也使得行业里并不存在养猪与大规模的工业化屠宰配套发展的较强动机。这一方面抑制了生猪屠宰环节
的进一步规模化发展，例如代表规模化屠宰厂的国内生猪定点屠宰企业的全年屠宰量，在2018年以前长期在
2.2亿头上下波动；另一方面也使得在养殖与屠宰环节之间，猪贩子长期扮演着集中规模与调度供需的重要
角色。
重大生猪疫病不仅带来了生猪养殖环节的巨大变化，也因为养殖环节的规模化、集中化发展，大大推动
了屠宰环节的规模化、集中化发展。国内生猪定点屠宰企业的全年屠宰量在经历了2019、2020两年无猪可宰
的低迷之后，从2021年就开始恢复且迅速增长，到2023年更是增加到3.4亿头，相较此前多年2.2亿头的水平
增长了50%有余。2024年全年规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3.3亿头，虽同比下降1.7%，但仍处在相对高
位。养殖和屠宰规模化程度的共同提升，增加了二者之间绕开猪贩子，直采直销对接的机会。当然，在一定
时期内，由于单体养殖聚落年出栏规模多在30-50万头，与规模化屠宰厂动辄100万头起步的年屠宰产能相比
仍显相对较低，再加上生猪出栏批次在一年之内各个月份、各个星期也并不是平均分配，而屠宰厂却追求每
日的均衡生产，使得前述的直采直销也并不是完美匹配，猪贩子仍在生猪购销中占有较大比例。但大型企业
在其养殖集中、出栏规模较大的区域配套建设自有屠宰厂的情况也越来越多。养猪行业过去长期存在着明显
的周期特征，一个“猪周期”通常是3-5年。但这个规律随着重大生猪疫病爆发后，产业的急速规模化升级
、产业集中度大幅提升而发生了变化。2020年，由重大生猪疫病造成的行业大幅减产与高猪价，刺激了一轮
养猪产能大投资，再加上全行业重大生猪疫病防控水平的提升，使行业产能与供给快速恢复。由于新产能的
投资建设具有一定的周期，且新产能建成之后企业往往希望尽快提高生产负荷率以降低费用，因此尽管猪价
从2021年开始就出现大幅下行，但生猪产能却在猪价下行后长期处在高位。全国能繁母猪存栏量在2020年底
至2024年2月底的三年多时间里，一直维持在4000万头以上。长期的产能过剩也使猪价长期处于相对低位。
其间，由于2021年底到2022年初的重大生猪疫病变异，叠加行业里新涌现的“二次育肥”现象，使得猪价在
2022年下半年出现了短期反弹，但在2022年底又再次跌落，并继续在2023年保持低位震荡，使行业总体在较
长时间里都面临着亏损压力。进入2024年以后，随着产能持续去化，全国能繁母猪存栏量终于在3月底降至4
000万头以下，也推动着猪价从3月份以后转入上行，并在8月份达到20元/公斤以上的年内最高点。但也因此
使得产能去化的趋势就此扭转，能繁母猪存栏重归增长，猪价也在年内后几个月重新走低。然而，在行业规
模化、集中度提高的背景下，养殖主体补栏的态度更加谨慎、步伐更加平稳，能繁母猪存栏增长比较缓慢，
猪价回落但也只是在14-15元/公斤之间的中低水平震荡，并未很快出现14元/公斤以下的极端低价。截至202
4年末，全国生猪存栏为4.27亿头，同比下降1.6%；能繁母猪存栏为4078万头，同比下降1.5%，相较于农业
部于2024年3月初发布的《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》中确定的3900万头正常保有量，仍有轻
度过剩。
回顾2024年至今的生猪行情与产能变动情况，尽管从猪价的角度看，20元/公斤左右的高价比不上2022
年下半年“二次育肥”背景下25元/公斤以上的高价，很难算得上新周期的到来；但从能繁母猪存栏数的角
度看，2024年4月底3986万头的低点，又确实是重大生猪疫病在2019年9月底造成的1913万头最低点之后，延
续至今的最低点，也堪称一轮新周期的标志。综合两个角度看，近年来“猪周期”总体上呈现出的新特征包
括：周期时间拉长；在没有大疫情扰动的情况下价格高位并不会太高，但全行业的底部价格与均衡价格也在
逐步抬升，使得猪价波动也变得更加平缓；尽管周期内的猪价低位期相比高位期更长，但随着产业规模化继
续发展、行业集中度特别是大企业份额明显提升、以及大企业成本持续下降，大企业整体上也能实现比五年
前更加丰厚的利润。同时，猪企的竞争将从追逐绝对出栏量与市场份额，变成追求相对稳定的规模和更低的
成本，以求得更持续的利润。在将来，随着上游养殖环节的效率进一步优化，企业之间的成本差异缩小之后
，竞争的焦点可能会向下游屠宰与肉品销售环节转移，寻求销售渠道与品牌的差异化发展，届时屠宰环节也
会迎来新的发展机会。
二、报告期内公司从事的主要业务
（一）饲料业务
公司的饲料业务中，根据营养成分的分类，既有预混料与浓缩料，也有配合料。其中，预混料与浓缩料
既对内部的配合料工厂供应，也对外部市场销售。外部客户包含其他饲料企业，或具备一定原料采购、配方
及生产能力的经销商，由它们在公司预混料基础上生产出配合料，再以其自有品牌或无品牌转卖给其他养殖
户；也包括具备上述能力，但生产配合料自用的大型养殖场。而根据饲喂动物分类，公司产品也覆盖了禽料
、猪料、水产料与反刍料等几乎所有料种。由于公司下游还有生猪养殖业务，所以公司生产的猪料，除向外
部市场销售外，也供下游的合同养殖户、内部养殖场使用。公司生产的禽料、水产料、反刍料主要是向外部
市场销售。在下游的销售中，公司抓住近年来养殖环节规模化程度提高的契机，增大面向规模场、养殖企业
的直供销售，但同时对经销商环节仍然给予高度重视，以保持对广大中小养殖户的充分覆盖。
外销其他饲料企业/经销商/大型养殖场预混料/浓缩料生产内销自有猪场/合作放养户原料采购内销外销
-直供养殖企业/大型养殖场配合料生产外销-经销经销商中小养殖户
公司的饲料业务在国内饲料行业多年保持规模前列。2024年公司国内外饲料总销量合计达2596万吨，总
销量相当于全国总产量的8.2%，受国内养殖周期养殖量下滑影响总量比2023年略有下滑；其中禽料1496万吨
，猪料867万吨，水产料169万吨，反刍料44万吨。主要料种销量均处于行业前列。
除了在国内饲料行业长期保持领先地位，公司也在1999年代表中国饲料企业率先“出海”，在越南建立
了第一家海外饲料公司，至今已经在海外市场深耕四分之一个世纪，在15个国家和地区经营着60多家分子公
司。通过长期在海外的经营，公司深入理解和融入海外文化，把国内先进的配方采购能力复制到海外市场，
同时在生产、销售等环节利用当地人员提高人效，降低人力成本。尤其在东南亚的饲料市场，公司成为一支
重要的中国力量。在公司重点布局的海外核心国家，如印尼、越南、埃及等国，公司饲料销量都已进入其本
国的前四名。
（二）生猪养殖与屠宰业务
公司从2016年开始大力发展养猪业务。2019-2020年，为了抓住重大生猪疫病爆发之后的机遇期，响应
国家稳产保供号召，公司大幅增加养猪投入，使养猪产能和生猪出栏快速增长。进入2021年后，公司养猪业
务转入稳健运营阶段。2024年提升至1652万头，位居国内上市公司第三。
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