经营分析☆ ◇001301 尚太科技 更新日期：2025-02-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发、生产加工和销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
锂离子电池负极材料(行业) 18.42亿 87.98 4.30亿 80.31 23.32
碳素制品(行业) 1.63亿 7.77 1763.01万 3.30 10.83
其他(行业) 8880.90万 4.24 8773.21万 16.40 98.79
─────────────────────────────────────────────────
负极材料(产品) 18.42亿 87.98 4.30亿 80.30 23.32
石墨化焦(产品) 1.61亿 7.68 --- --- ---
其他(产品) 8880.90万 4.24 8773.21万 16.40 98.79
金刚石碳源(产品) 159.38万 0.08 --- --- ---
其他受托加工(产品) 48.73万 0.02 --- --- ---
受托加工负极材料(产品) 4.37万 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 11.63亿 55.55 2.69亿 50.35 23.16
西南地区(地区) 5.67亿 27.08 1.36亿 25.40 23.97
华南地区(地区) 1.50亿 7.18 5067.94万 9.47 33.73
华北地区(地区) 1.28亿 6.12 4996.36万 9.34 38.97
华中地区(地区) 6605.89万 3.16 2484.55万 4.64 37.61
东北地区(地区) 1075.72万 0.51 101.19万 0.19 9.41
境外(地区) 581.18万 0.28 305.81万 0.57 52.62
西北地区(地区) 254.18万 0.12 19.44万 0.04 7.65
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
锂离子电池负极材料(行业) 37.36亿 85.10 10.15亿 83.32 27.16
碳素制品(行业) 4.33亿 9.86 -1586.20万 -1.30 -3.66
其他(行业) 2.22亿 5.05 2.19亿 17.99 98.89
─────────────────────────────────────────────────
负极材料(产品) 37.36亿 85.09 10.15亿 83.32 27.16
石墨化焦(产品) 4.33亿 9.86 -1586.20万 -1.30 -3.66
其他(产品) 2.22亿 5.05 2.19亿 17.98 98.89
受托加工负极材料(产品) 27.26万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 23.53亿 53.59 5.80亿 47.60 24.64
西南地区(地区) 6.75亿 15.36 1.54亿 12.66 22.86
华南地区(地区) 5.62亿 12.80 2.61亿 21.45 46.51
华北地区(地区) 5.50亿 12.53 1.36亿 11.16 24.70
华中地区(地区) 1.83亿 4.17 --- --- ---
东北地区(地区) 3417.64万 0.78 --- --- ---
西北地区(地区) 3103.40万 0.71 849.65万 0.70 27.38
境外(地区) 249.70万 0.06 89.82万 0.07 35.97
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 43.91亿 100.00 12.18亿 100.00 27.74
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
锂离子电池负极材料(行业) 16.21亿 82.44 5.04亿 82.87 31.10
碳素制品(行业) 2.40亿 12.22 --- --- ---
其他(行业) 1.05亿 5.33 1.04亿 17.13 99.44
─────────────────────────────────────────────────
负极材料(产品) 16.21亿 82.43 5.04亿 82.87 31.11
石墨化焦(产品) 2.40亿 12.22 --- --- ---
其他(产品) 1.05亿 5.33 1.04亿 17.13 99.44
受托加工负极材料(产品) 27.26万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 10.12亿 51.47 --- --- ---
华北地区(地区) 3.24亿 16.48 --- --- ---
华南地区(地区) 3.19亿 16.20 --- --- ---
西南地区(地区) 2.02亿 10.26 4550.77万 7.65 22.55
华中地区(地区) 6605.28万 3.36 --- --- ---
西北地区(地区) 3091.39万 1.57 --- --- ---
东北地区(地区) 1304.13万 0.66 --- --- ---
境外(地区) 5654.56 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
锂离子电池负极材料(行业) 42.37亿 88.60 18.50亿 92.86 43.66
碳素制品(行业) 4.02亿 8.41 --- --- ---
其他(行业) 1.43亿 2.99 1.42亿 7.14 99.37
─────────────────────────────────────────────────
负极材料(产品) 41.98亿 87.80 18.31亿 91.90 43.60
石墨化焦(产品) 4.01亿 8.39 --- --- ---
其他(产品) 1.43亿 2.99 1.42亿 7.14 99.37
受托加工负极材料(产品) 3846.52万 0.80 --- --- ---
金刚石碳源(产品) 53.12万 0.01 --- --- ---
其他受托加工(产品) 18.85万 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 31.66亿 66.22 --- --- ---
华南地区(地区) 6.26亿 13.09 --- --- ---
华北地区(地区) 4.20亿 8.79 --- --- ---
西北地区(地区) 2.44亿 5.10 --- --- ---
西南地区(地区) 1.39亿 2.90 --- --- ---
华中地区(地区) 1.20亿 2.51 --- --- ---
东北地区(地区) 6617.48万 1.38 --- --- ---
境外(地区) 39.78万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 47.82亿 100.00 19.92亿 100.00 41.65
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售35.12亿元，占营业收入的79.98%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│宁德时代 │ 268359.05│ 61.12│
│客户二 │ 37801.15│ 8.61│
│客户三 │ 25132.56│ 5.72│
│客户四 │ 11135.00│ 2.54│
│客户五 │ 8731.80│ 1.99│
│合计 │ 351159.56│ 79.98│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购10.20亿元，占总采购额的40.99%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商一 │ 43405.87│ 17.45│
│供应商二 │ 15450.02│ 6.21│
│供应商三 │ 15028.50│ 6.04│
│供应商四 │ 14236.71│ 5.72│
│供应商五 │ 13850.86│ 5.57│
│合计 │ 101971.96│ 40.99│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）主要业务和产品
1、锂离子电池人造石墨负极材料
负极材料与正极材料、隔膜、电解液，一同被称为锂离子电池四大主要原材料。
负极材料主要可分为碳材料和非碳材料，目前市场主流产品为碳材料中的石墨类负极材料，又可具体分
为人造石墨负极材料和天然石墨负极材料。公司主要从事人造石墨负极材料的自主研发、生产与销售，下游
主要应用于动力电池和储能电池。人造石墨负极材料因其综合性能好，在比容量、倍率性能、循环性能等方
面均有不俗表现，兼具制备工艺成熟、低膨胀等优势，广泛应用于新能源汽车用动力电池、储能电池以及消
费电池。目前，人造石墨负极材料占据锂离子电池负极材料市场的主要地位。
（2）产品主要生产流程
人造石墨负极材料生产周期较长，工序较多，不同工序的生产相对独立。公司人造石墨负极材料由石油
焦、针状焦等原料通过原材料预处理、造粒、焙烧、高温石墨化、炭化和成品加工等六大工序若干个小工序
制成，且不同应用领域或不同技术路线的产品所需要的工序不同，其中，石墨化是人造石墨负极材料最核心
工序，其所耗费的生产成本也最高。
2、碳素制品
公司产品还包括以石墨化焦为主的碳素制品。石墨化焦为公司负极材料生产石墨化工序附属产品，其原
材料为中硫煅后石油焦，依据其粒径的大小放置于石墨化炉内的不同区域，作为电阻料和保温料使用，经过
石墨化炉高温热处理后，形成高碳含量的石墨化焦粒或石墨化焦粉。由于公司石墨化生产规模较大，也成为
公司主要产品之一。石墨化焦主要作为增碳剂，应用于钢铁行业和铸造行业，也可作为铝用炭素材料应用于
电解铝行业。
2024年上半年，公司小规模恢复了碳素制品金刚石碳源的生产，其与石墨化生产过程工艺近似。金刚石
碳源为合成人造金刚石的重要原料，在高温高压环境下，有触媒、添加剂参与条件下合成金刚石单晶。除上
述产品外，公司石墨化生产中破损的石墨坩埚亦可以对外出售，主要作为增碳剂使用。
（二）经营模式
负极材料行业主要经营模式可分为“以外协加工为主经营模式”和“一体化生产经营模式”。以外协加
工为主经营模式，是指将石墨化工序或其他工序进行外协加工；一体化生产经营模式，是指自建石墨化为主
的从原料处理到成品的全工序生产线。
以外协加工为主的经营模式，是指将石墨化工序或其他工序进行外协加工，以降低固定资产投资规模，
提高资产周转率，快速扩大生产经营规模，从而实现以市场为导向，及时响应客户需求的目的，从而获得市
场。
一体化生产经营模式，是指自建石墨化为主的全工序生产线，厂房设备等固定资产投资规模较大，同时
对公司各工序设备的设计开发能力、工艺的控制能力以及生产的管理能力提出了更高的要求。公司需要统筹
全工序的生产，进行优化整合，便于有效控制产品品质的稳定性，提高生产效率，降低人造石墨负极材料的
生产成本，以提高产品的长久竞争力，从而获取市场。
早期，行业内主要企业采取以外协加工为主的经营模式，特别是石墨化工序，近年来，出于成本管控、
品质管控的考虑，主要企业纷纷提高石墨化自供比例，通过一体化生产基地布局以提升公司竞争力。
近年来，受下游新能源汽车动力电池及储能电池需求爆发式增长的影响，国内负极材料市场处于火热态
势，一体化产能迅速增加，进入2023年后，市场需求增速放缓明显，负极材料市场出现了白热化竞争的局面
，行业内企业产能利用率出现明显的“两极分化”趋势，部分新建企业以及石墨化外协加工厂商产能利用率
不足，而头部人造石墨负极材料厂商持续进行大规模产能建设，一方面应对仍旧保持增长的市场需求，一方
面持续建设采用新设备、新工艺的一体化生产基地，实现降本增效，对传统生产基地进行改造。由于负极材
料一体化生产基地建设周期较长，资本开支规模较大，在新建产能建设期间，外协加工采购成为以公司为代
表的头部人石墨负极材料厂商弥补短期产能不足，维持市场占有率的不二选择，但随着相关新建产能建设的
逐步推进，外协加工采购规模将呈现较大波动。
总体来看，一体化生产基地模式仍是行业内新建产能的主流模式。
1、采购模式
公司主营产品为锂离子电池负极材料，采购物料主要包括焦类原料、电力、石墨坩埚等。
公司采购的原材料主要包括石油焦、针状焦、煅后石油焦等焦类原料。针对上述原材料，公司执行以生
产计划为核心的采购模式，根据生产计划，由运营中心生成物料需求，在公司生产会议通过后交由采购部执
行。焦类原料市场类比于大宗商品交易市场特征，公司主要通过与厂商合作的贸易商进行采购，随着原材料
采购规模的不断增加，公司开始同厂商进行直接采购。
电力为石墨化相关工序生产的主要能源，需求量长期维持在较高的水平，稳定的电力供应对公司生产至
关重要。公司在设立生产基地时即考察所在地的电网、电力供应情况，与当地供电局就电源性质、应急措施
等达成协议，签署供电合同，执行统一采购。
石墨坩埚作为容器，装填负极材料半成品放置于石墨化炉内进行高温热处理，使用量也较大。就石墨坩
埚的采购，公司会依据生产计划向合格供应商询价，并就交货期、结算等情况进行磋商，最终确定供应商和
采购数量，完成采购。
此外，2024年上半年，由于公司负极材料产品体现出结构性优势，销售数量快速增加，在新一体化生产
基地尚处于建设周期的情况下，公司适时加大了外协加工的采购规模。公司依据客户订单和销售预测制定生
产计划，并就产能不足的部分工序提出外协加工的采购需求，公司采购部门对外协加工商进行技术工艺交流
和实地考察，确认后就产品加工性能要求、交货期、结算条款等签订采购合同，并执行采购。
2、生产模式
针对负极材料，公司以客户订单和销售预测作为主要依据，结合自身生产能力、生产周期、库存情况、
市场需求的判断制定生产计划。公司采用一体化生产模式，各个工序分工合作，全部工序自主完成，且各个
工序紧凑分布于同一或相邻生产基地，能够控制全部生产流程。2024年上半年，由于公司负极材料产品体现
出结构性优势，销售数量快速增加，在新一体化生产基地尚处于建设周期的情况下，公司适时加大了外协加
工的采购规模。
石墨化焦为公司负极材料石墨化的附属产品，其生产随石墨化生产而进行，公司不会制定具体的生产计
划。
3、销售模式
公司采用直接销售模式，通过销售人员拜访、技术交流等方式与目标客户建立沟通机制。其中，针对人
造石墨负极材料，在达成沟通意向后，需要了解客户对产品性能的要求，开展研发、样品生产工作，经过送
样小试、中试等阶段，最终通过客户的合格供应商审查，实现批量供货，建立稳定的合作关系。除销售部门
外，公司研发中心、运营中心同样与客户进行持续交流和沟通，多部门的协调合作构建了公司的全流程销售
体系。
针对负极材料主要客户，公司在其生产基地附近设立异地仓库，便于客户开展产品检测，进行生产领用
。
（三）行业发展情况
2024年1-6月，锂离子电池主要终端应用领域市场需求继续保持较快增长。新能源汽车方面，中国汽车
工业协会统计数据显示，2024年1-6月，我国新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比增长分
别为30.1%和32%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的35.2%，此外，在整车出口方面，新能源汽车
出口60.5万辆，同比增长13.2%。新能源汽车市场的平稳增长推动2024年1-6月动力电池出货量达318.1GWh，
同比增长26.6%。
储能方面，电力储能、户用储能以及工商业储能均实现了增长，根据GGII统计数据，电力储能、户用储
能和工商业储能相关锂离子电池出货量分别为103GWh、8GWh和3GWh，其中电力储能锂离子电池同比增长达43
%。截至到2024年上半年，储能市场仍是锂离子电池终端应用中增长最快的领域。
受下游终端市场需求实现平稳较快增长影响，2024年1-6月，尽管存在价格困境等不利因素，负极材料
市场总体仍实现了一定增长，且产品升级换代带来的市场结构分化，促使第二季度起部分厂商逐步进入满产
满销的高景气状态。根据GGII统计数据，2024年1-6月中国负极材料出货量94万吨，同比增长29%，其中人造
石墨负极材料、天然石墨负极材料出货量分别为80万吨和14万吨。
2024年以来，负极材料行业机遇与挑战并存，一方面，整体仍处于白热化市场竞争状态，主要人造石墨
负极材料产品价格水平较低，行业利润率持续收窄，另一方面，以实现“快充”“超充”性能为代表的高倍
率为代表的新一代动力电池负极材料产品，以及其他领域新产品，正在逐步实现对原有产品的更新换代，销
售规模快速增加，导致行业内具备较强研发、生产实力，能够紧跟行业技术发展路线，批量生产新产品的负
极材料厂商逐渐脱颖而出，业务规模快速上升，市场份额持续增加。人造石墨负极材料市场呈现较为明显的
“两极分化”竞争格局。
（四）报告期内业绩驱动因素
2024年1-6月，公司业绩表现主要与公司负极材料销售收入及盈利情况有关。
2024年以来，在前期技术、工艺积累的基础上，公司具备高倍率性能的“快充”“超充”等新一代动力
电池负极材料产品的大批量生产能力，受益于相关产品市场需求的快速增长，公司在2024年1-6月实现了负
极材料销售数量的快速增加，销售数量达8.38万吨，较2023年同比增长超55%。但是，基于负极材料市场仍
处于白热化市场竞争现状，下游锂离子电池市场需求增长放缓的客观现实，负极材料价格仍处于较低水平，
公司营业收入实现了小幅增长，但增长幅度远小于销售数量的增加，盈利水平同比甚至出现了小幅下降。
（五）主营业务分析
1、新一代人造石墨负极材料产品产销规模快速上升，公司负极材料业务逆势增长
2024年以来，在长期的技术和工艺积累基础上，公司实现了新一代“快充”“超充”性能以及新型储能
终端人造石墨负极材料产品的批量出货，相关产品受终端新能源汽车动力电池和储能电池市场需求快速增加
的带动，产销规模快速上升，推动公司负极材料销售数量同比大幅上升，在产品价格处于较低水平的情况下
，营业收入在2024年第二季度逆势增长，2024年1-6月销售收入小幅上升。
2、面对激烈的市场竞争，公司积极实践降本增效措施，在价格水平远低于上年同期水平的情况下，实
现了较好的业绩表现
2024年，负极材料行业仍处于白热化市场竞争环境中，产品价格水平较低，远低于上年同期水平，面对
激烈的市场竞争，公司一方面通过加强技术开发，差异化产品实现销售增长，摆脱传统产品价格“内卷”的
残酷局面，另一方面积极实践各项降本增效措施，进行工艺、装备更新，并通过信息化、智能化、精细化管
理提高生产效率，继续挑战“成本极限”，在负极材料整体价格水平远低于上年同期的情况下，净利润等核
心业绩指标仅小幅下降，实现了较好的业绩表现，有力支撑了股东回报的提升。
二、核心竞争力分析
1、成本优势
公司的成本优势主要基于一体化生产模式，并受益于长期生产实践和工艺积累下的石墨化生产成本管控
能力。
相较于同行业主要企业，公司负极材料生产全部工序均自主进行，特别是石墨化工序，自供率位居行业
前列，极少采购委托加工服务，从而减少因委托加工导致的毛利流出。公司能够控制全部生产流程，进而控
制各工序成本，各个工序紧凑分布在同一生产基地，提升了整体生产效率，并减少了运输支出，降低了生产
成本，提高了盈利水平。
公司曾长期经营人造石墨负极材料石墨化加工业务，积累了丰厚的生产工艺、装备设计和生产管理经验
，在多项核心工艺上均有独特设计，通过优化送电曲线，提升管理水平，有效提高了生产效率。
基于对负极材料、石墨化焦等上下游产业链的深刻理解，并考虑传统碳素生产基地相对集中于北方，公
司选择河北省、山西省作为生产基地所在地，距离主要原材料产地、下游客户位置较为适中，减少了相应运
输支出。2018年起，公司选择在电力资源相对丰富的山西省晋中市建设新的生产基地，充分发挥了相对较低
的工业用电价格优势，有效降低了相应成本。
2、客户优势
截至2024年6月，公司已进入下游知名行业如宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、
远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链，并参与新产品开发，不断深化合作，市场份额持续上
升。
锂离子电池厂商与负极材料供应商粘性较高，对供应商的甄选和管理较为严格。负极材料供应商认证周
期长，在进入锂离子电池厂商供应链后，通常不会轻易更换。下游客户选择供应商之前，通常需要经过送样
小试、中试、大试、批次稳定性等严格复杂的产品测试程序，最终实现批量供应，周期较长。出于对产品性
能的稳定性和一致性要求，锂离子电池的正极材料、负极材料和电解液的体系匹配确定后则通常不会随意更
换。
3、工艺和技术优势
2017年起，公司进入负极材料生产领域，将积累多年的生产工艺经验带入，实现了快速发展。公司引入
负极材料专业团队，整合原有的研发人员，组建了一支经验丰富、勇于创新的研发团队，不断加大对新技术
、新产品和新工艺的研发投入，取得了丰硕成果。
公司在石墨化环节，将积累多年的生产工艺经验带入，在工艺上有较明显的优势，能够有效提高生产效
率，降低生产成本，并且公司仍在不断改进工艺，探索更有效的成本控制方法。公司自主设计的石墨化炉在
每个生产基地均进行不断优化，在质量稳定的同时不断探索“成本极限”。
公司针对负极材料乃至锂离子电池行业进行了充分调研，在针对市场和客户需求深刻理解的基础上，选
择主要的技术方向和技术路线，持续进行技术储备。公司持续同下游知名锂离子电池厂商进行深入技术合作
，交流研发经验，持续探索在比容量、压实密度、倍率等方面更为平衡的新一代人造石墨负极材料，公司同
时在进行设备和工艺改进，将原材料预处理、造粒、石墨化、炭化等工序积累的新工艺新装备应用于各种产
品的生产，进一步提升原有产品的品质，提高产品生产效率，形成了较为突出的技术和工艺优势。
4、团队优势
公司曾长期经营负极材料石墨化加工以及碳素制品生产和销售业务，主要人员均在相关领域从业多年，
具有丰富的管理、研发、生产和销售经验。公司部分核心管理层曾为碳素行业资深技术人员，同时持续引进
锂离子电池电化学领域的专业人才，在装备设计、工艺控制等方面均有丰富的从业经验，在行业内有较高的
声誉。经过多年的发展，公司将原有碳素专业与负极材料专业人才相结合，组建了公司的核心团队，并构建
了若干国内领先的人造石墨负极材料一体化生产基地，为公司持续快速发展奠定了坚实基础。
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