经营分析☆ ◇002028 思源电气 更新日期：2025-05-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
输配电设备的制造和服务。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
输配电设备行业(行业) 154.21亿 99.76 64.50亿 100.00 41.82
汽车电子电器(行业) 3705.60万 0.24 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 33.18亿 21.47 10.97亿 22.72 33.07
海外地区(地区) 31.22亿 20.20 11.57亿 23.96 37.06
华北地区(地区) 26.06亿 16.86 7.54亿 15.61 28.93
西北地区(地区) 16.44亿 10.63 5.26亿 10.88 31.98
华南地区(地区) 16.26亿 10.52 4.38亿 9.07 26.93
华中地区(地区) 16.09亿 10.41 5.30亿 10.96 32.90
东北地区(地区) 10.14亿 6.56 2.05亿 4.24 20.20
西南地区(地区) 5.18亿 3.35 1.24亿 2.56 23.88
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 154.58亿 100.00 48.30亿 100.00 31.25
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
输配电设备行业(行业) 61.66亿 100.00 19.58亿 100.00 31.75
─────────────────────────────────────────────────
开关类及相关产品(产品) 28.86亿 46.80 10.16亿 51.92 35.22
线圈类及相关产品(产品) 16.74亿 27.15 5.64亿 28.80 33.68
无功补偿类及相关产品(产品) 6.97亿 11.30 1.72亿 8.80 24.71
智能设备类及相关产品(产品) 4.70亿 7.62 1.49亿 7.59 31.62
工程总承包(产品) 3.72亿 6.04 4194.06万 2.14 11.27
其他(产品) 6755.95万 1.10 1460.39万 0.75 21.62
─────────────────────────────────────────────────
海外地区(地区) 15.15亿 24.56 5.12亿 26.17 33.82
华东地区(地区) 14.92亿 24.20 5.10亿 26.08 34.21
华北地区(地区) 9.08亿 14.73 2.67亿 13.66 29.45
西北地区(地区) 6.24亿 10.11 1.84亿 9.41 29.52
西南地区(地区) 5.17亿 8.39 1.46亿 7.48 28.30
华南地区(地区) 4.75亿 7.70 1.38亿 7.03 28.96
华中地区(地区) 4.33亿 7.02 1.34亿 6.86 31.03
东北地区(地区) 2.02亿 3.28 6495.54万 3.32 32.12
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 61.66亿 100.00 19.58亿 100.00 31.75
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
输配电设备行业(行业) 124.60亿 100.00 36.76亿 100.00 29.50
─────────────────────────────────────────────────
开关类及相关产品(产品) 55.82亿 44.80 18.67亿 50.80 33.45
线圈类及相关产品(产品) 27.47亿 22.04 8.15亿 22.17 29.66
无功补偿类及相关产品(产品) 18.50亿 14.85 4.61亿 12.54 24.92
智能设备类及相关产品(产品) 10.05亿 8.07 3.42亿 9.30 34.01
工程总承包(产品) 9.24亿 7.42 1.18亿 3.21 12.78
其他(产品) 3.51亿 2.82 7237.90万 1.97 20.59
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 22.49亿 18.05 5.63亿 15.32 25.03
海外地区(地区) 21.58亿 17.32 8.32亿 22.64 38.55
华北地区(地区) 18.02亿 14.46 5.11亿 13.90 28.35
西北地区(地区) 16.90亿 13.57 5.12亿 13.93 30.29
华南地区(地区) 14.67亿 11.77 3.59亿 9.76 24.46
华中地区(地区) 12.82亿 10.29 3.42亿 9.30 26.68
西南地区(地区) 9.97亿 8.00 3.07亿 8.34 30.77
东北地区(地区) 8.15亿 6.54 2.50亿 6.81 30.72
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 124.60亿 100.00 36.76亿 100.00 29.50
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
输配电设备行业(行业) 53.03亿 100.00 15.41亿 100.00 29.06
─────────────────────────────────────────────────
开关类及相关产品(产品) 26.28亿 49.56 8.27亿 53.65 31.46
线圈类及相关产品(产品) 11.12亿 20.98 3.67亿 23.80 32.98
无功补偿类及相关产品(产品) 7.67亿 14.46 1.69亿 10.98 22.06
智能设备类及相关产品(产品) 3.48亿 6.55 1.06亿 6.85 30.39
工程总承包(产品) 2.97亿 5.61 3332.86万 2.16 11.21
其他(产品) 1.51亿 2.84 3933.93万 2.55 26.08
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 13.40亿 25.27 4.36亿 28.28 32.53
海外地区(地区) 10.82亿 20.40 3.49亿 22.67 32.30
西北地区(地区) 6.00亿 11.31 1.63亿 10.59 27.19
华北地区(地区) 5.75亿 10.83 1.29亿 8.35 22.40
西南地区(地区) 5.46亿 10.30 1.74亿 11.30 31.89
华南地区(地区) 5.21亿 9.83 1.03亿 6.66 19.69
华中地区(地区) 4.26亿 8.02 1.23亿 7.96 28.83
东北地区(地区) 2.14亿 4.04 6455.68万 4.19 30.16
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售17.25亿元，占营业收入的11.15%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户一 │ 51084.30│ 3.30│
│客户二 │ 32463.08│ 2.10│
│客户三 │ 31761.10│ 2.05│
│客户四 │ 29440.18│ 1.90│
│客户五 │ 27775.02│ 1.80│
│合计 │ 172523.68│ 11.15│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购11.11亿元，占总采购额的11.64%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商一 │ 36231.86│ 3.79│
│供应商二 │ 26944.88│ 2.82│
│供应商三 │ 20677.00│ 2.17│
│供应商四 │ 14863.68│ 1.56│
│供应商五 │ 12384.34│ 1.30│
│合计 │ 111101.76│ 11.64│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司所处行业情况
2024年是实现“十四五”电力规划目标任务的关键一年，也是电力大发展、大突破的一年，全年电力供
需总体基本平衡，绿色低碳转型持续推进。截至2024年底，全国累计发电装机容量达33.5亿千瓦，同比增长
近15%，首次迈入30亿千瓦装机“大关”，实现了历史性飞跃，逐“绿”而行、向“新”而生的底色日益浓
郁。
2024年11月8日，国家主席习近平签署第三十七号主席令，《中华人民共和国能源法》（以下简称《能
源法》）自2025年1月1日起施行。这是中国能源领域首部基础性、统领性的法律，系统全面地构建了能源规
划、开发、利用、市场、储备、应急、创新和监管的法律框架，对于保障国家能源安全、践行气候承诺、推
动绿色低碳转型和可持续发展具有十分重大而深远的意义。《能源法》突出绿色低碳转型发展和可再生能源
替代，明确“国家支持优先开发利用可再生能源，合理开发和清洁高效利用化石能源，推进非化石能源安全
可靠有序替代化石能源，提高非化石能源消费比重”。
“双碳”目标下，新型电力系统的构建有助于解决新能源消纳、系统稳定等问题，是应对电力转型挑战
的关键举措。国家扎实推进新型电力系统建设，先后发布了《新型电力系统发展蓝皮书》《关于新形势下配
电网高质量发展的指导意见》《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》等文件，党的二十
大和二十届三中全会也提出深入推进能源革命，加快规划建设新型能源体系。2024年7月，国家发展改革委
、国家能源局、国家数据局制定《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，提出围绕“清洁低
碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能”的基本原则，旨在通过一系列专项行动，加速我国电力系
统的绿色转型和高质量发展。明确提出需求侧协同能力提升行动，开展典型地区高比例需求侧响应、建设一
批虚拟电厂，为加快新型电力系统构建提供重要支撑。
2024年，全球经济在经历波折后逐步复苏，全球能源总需求持续上升，技术创新不断涌现，电网建设将
成为推动能源转型和实现可持续发展的关键。多国政府也制定了强制性的可再生能源目标，并通过补贴、税
收优惠等方式鼓励私人投资进入清洁能源领域。在未来，我们有望看到更加互联互通、智能化和环境友好的
电网系统，为全球经济的繁荣和人类社会的可持续发展提供坚实的基础。
二、报告期内公司从事的主要业务
公司深耕于能源领域，主营业务范围涵盖输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售及服务
与工程总包。公司是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次
设备（控制类电力设备）、储能及电能质量治理相关设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。
公司紧跟新型电力系统发展，推出综合的、领先的解决方案，积极拓展“构网型”产品（SSC、构网型SVG和
构网型储能系统）；公司积极突破“直流”、“低频”系列解决方案，推出新型“环保”系列高压开关产品
；积极探索“微网”、分布式光伏一体化成套解决方案；继续拓展以超级电容（含混合超容）、锂电池等高
倍率储能元件为核心的汽车电子电器类业务；持续突破柔直相关业务。
公司凭借三十多年的行业经验、深刻的市场洞察、领先的核心技术、积极参与标准制定以及自主可控的
国产化研发，目前在同行业处于领先地位。未来，公司将继续秉承创新、卓越、共赢的发展理念，不断提升
自身的技术实力和市场竞争力，为推动行业的进步和发展做出更大的贡献。
目前公司主要产品有750kV及以下GIS和GIL、1000kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、750kV及以
下SF6断路器和隔离开关、1000kV及以下电力电容器成套装置、500kV及以下电流互感器、1000kV及以下电压
互感器、±800kV及以下交直流套管、500kV及以下直流断路器、500kV及以下变压器、500kV及以下电抗器、
66kV及以下中性点接地成套装置、35kV及以下GIS/C-GIS和环网柜、动态无功补偿系统、高压有源滤波系统
、静止型同步调相机（SSC）、油色谱在线监测系统、移动/预制式变电站、场站级储能系统、家庭光储系统
、汽车电子电器、低压配电产品、超级电容系列产品等。公司主要收入来源于上述设备的销售及EPC业务。
由于行业特点，公司主要产品的个性化设计或客户订制程度较高，因此公司采用以销定产的生产模式，
通常是按订单生产（MTO）或按订单设计（ETO），交付周期包括设计、制造、物流运输、验收等。
公司工程总承包（EPC）业务涵盖工程设计、设备采购、土建施工、安装调试等环节，EPC业务交付周期
相对较长。
三、核心竞争力分析
报告期内，公司以创新驱动发展，依托新型电力系统的发展机遇，积极培育新质生产力，勇闯国际新市
场，通过不断提升创新能力、完善创新机制、鼓励创新思维、营造创新氛围，加快实施创新驱动发展，持续
精进核心技术和制造实力、不断改进和提高运营能力，全力提升核心竞争力，满足客户需求。
1、发展战略明确
公司自创立三十多年以来，一直聚焦于输配电行业。公司围绕“创新智慧新电能，尽享美好新生活”的
全新使命，依托上海、北京、南京、西安、深圳等研发基地，上海、南通、常州、无锡等产业基地，经过多
年的市场拓展和品牌经营，已成为输配电行业内的知名品牌之一。公司注重在人力资本、市场管理、产品研
发、质量管理、精益供应链建设等方面的持续积累投入，为未来发展奠定基础。公司已经从成立时的单一产
品，发展成为提供电力系统中一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、储能及电
能质量治理相关设备、工程总承包（EPC）等多产品及解决方案的提供商。
2、技术领先优势
公司在多年的发展历程中，一贯注重产品技术和技术人力资本的持续积累投入，取得了多项国内外先进
或领先水平的核心技术。在持续提升现有产品竞争力的同时，公司也在加大前瞻性技术投入，如柔性直流输
电、新能源、储能、环保、物联网、汽车电子等，为未来新业务的拓展奠定基础。截止到2024年12月31日，
公司共有授权专利897项，其中发明专利327项，实用新型542项，外观设计专利28项。公司共有软件著作权1
66项。
3、服务优势
公司坚持卓越的服务是最好的营销，面向全球市场打造了全球工程服务平台，以客户为中心建立贴近客
户的服务网络，为全球客户提供覆盖各产品线的一站式综合服务，更好的满足客户需求，不断提高客户满意
度。
四、主营业务分析
1、概述
公司始终发挥党组织的战斗堡垒作用，坚持以客户为中心的服务理念，发扬群体奋斗精神，公司围绕“
创新智慧新电能，尽享美好新生活”的全新使命，积极开拓市场，强化内部管理，不断优化流程，全面提升
产品质量，服务品质和质量管理水平，公司在订单获取、新市场突破、新产品开发、营业收入、净利润等方
面均取得了可喜的成绩。
报告期内，公司新增订单214.57亿元（不含税），与上年同期相比增长29.94%；实现营业总收入154.58
亿元，与上年同期相比增长24.06%；实现归属于母公司股东的净利润为20.49亿元，与上年同期相比增长31.
42%；经营活动产生的现金流量净额为24.62亿元，与上年同期相比增长8.38%。2024年公司实现营业总收入1
54.58亿元，与上年同期相比增长24.06%。在销售区域上，来自国内营业收入为123.36亿元，同比增长19.74
%，主要是华东地区同比增长47.52%，华北地区同比增长44.58%。来自海外市场的营业收入为31.22亿元，同
比增长了44.67%。
报告期内，公司秉承“成就客户、以质取胜”的经营理念，科学安排生产和一线服务，坚持深耕和拓展
国内市场，巩固并提升主流产品在电网客户的市场份额，同时积极发展发电、轨道交通、石化、冶金等行业
市场。报告期内，公司积极参加国家绿色能源工程建设，参与了国网西藏加木站静止同步调相机（SSC）工
程、国网福建泉州北门高可靠性变电站样板工程、中广核莱州土山互补混合储能工程等项目均顺利交付、投
运。一系列项目的成功交付和顺利投运赢得了客户的信任和良好的口碑，进一步巩固了公司的产品地位和品
牌影响力。
公司长期坚持海外战略，持续进行产品和市场投入。2024年海外市场圆满完成订单任务，同比取得增长
。公司多款产品在英国、意大利、沙特、科威特等多个国家市场实现了突破。公司多款产品通过了多个国家
的资质认证。
报告期内，公司坚持以客户为中心，积极地进行改善，从而提升客户满意度。
报告期内，在供应链建设方面，公司积极打造共享的、有竞争力的、快速响应的全球绿色供应链平台。
报告期内，公司超级电容业务取得了较为显著的进步。公司通过持续加大研发投入，成功完善和推出了
系列化的、具有技术创新优势的新产品，丰富了公司产品线，也为未来的市场拓展奠定了坚实基础。超级电
容产品在车载电源领域，成功获得车企的重大定点项目，为其车载后备电源系统提供核心元件，标志着公司
在新能源汽车产业链中的地位得到进一步巩固；超级电容在电力系统领域应用亦有重大突破，尤其是在静止
型同步调相机（SSC）、配网后备电源等创新应用场景中，得到了客户的初步认可与积极试点应用。同时公
司积极开展工艺改进与质量提升工作，通过不断优化生产流程，实施工艺革新，有效提高了生产效率与产品
质量；通过严格的质量管理体系，确保产品性能稳定可靠，增强了市场竞争力。超级电容业务的创新能力和
市场表现，已成为公司总体战略布局中的重要拼图之一，有效地拓宽了公司在新能源发电、智能电网、新能
源汽车、工业自动化等领域的技术边界与市场覆盖范围，使得公司在应对能源转型趋势、满足客户多元化需
求方面更具优势。报告期末，公司委托具有相关资质的评估机构对烯晶碳能商誉执行商誉减值测试为目的的
评估工作，同时上会会计师事务所进行了复核并提出了复核意见，鉴于2024年超级电容业务收入未达到预期
，同时新业务机会及新取得的客户定点尚无法在短期内形成确定的收入，基于《企业会计准则第8号——资
产减值》、《以财务报告为目的的评估指南》等相关规定，公司充分听取了评估机构及外部审计机构的意见
，本着谨慎性原则计提了相应的商誉减值准备。然而公司对基于超级电容的成套产品和系统解决方案的发展
前景保持坚定信心，并将继续支持其在技术创新、市场拓展和质量管理等方面的投入和努力。
报告期内，公司围绕“创新智慧新电能，尽享美好新生活”的全新使命，秉持“成就客户、创新超越、
诚信致远、开放协作、自我批判、艰苦奋斗”的核心价值观，积极推进业务与人力资源一体化建设，持续优
化组织与岗位管理，打造公司项目型文化；加强岗位管理的规范性、动态化，激活干部及骨干员工的活力曲
线，提升组织能力，支撑业务单元战略落地；大力支撑新业务，积极投身新业务增长机会，营造国际化氛围
，选拔有能力的人去海外市场开疆拓土，把握海外市场机会；进一步优化任职资格体系建设，资源向战略及
重点业务单位倾斜，让有突出贡献的员工能脱颖而出；持续推进复合型关键人才培养，加强战略＆MAT体系
能力建设，促进人员横向流动；基于公司战略和任职资格要求逐步建立培训课程体系，牵引员工成长；通过
员工核心价值观及干部“四敢一勇”的考核落地，提升员工敬业度，继续加强干部队伍建设，打造具有高度
凝聚力和战斗力的员工队伍。
报告期内公司党委充分依托《思源人》报、公众号、宣传栏、荣誉表彰、座谈会等多种形式，积极推进
企业文化建设。通过提升团队凝聚力，为公司持续发展注入新的活力。思源电气将秉持“创新智慧新电能、
尽享美好新生活”的使命，致力于成为电气行业全球领先企业。同时，全体思源人将积极践行“成就客户、
创新超越、诚信致远、开放协作、自我批判、艰苦奋斗”的核心价值观，为客户提供更优质的产品和服务。
2024年公司产品整体毛利率为31.25%，较上年同期上升了1.75个百分点。
报告期末公司存货34.77亿元，较年初增长21.54%。公司充分考虑了市场环境因素的影响，采用了存货
的成本与可变现净值孰低法计提存货跌价准备，累计计提了5617.19万元存货跌价准备。
公司2024年销售费用7.68亿元，较上年同期增长31.89%。管理费用4.49亿元，较上年同期增长25.47%。
财务费用为-679.37万元，较上年同期下降125.82%。公司2024年研发投入11.10亿元，较上年同期增长21.07
%。研发投入占营业收入比例为7.18%，较上年同期下降了0.18个百分点。
公司2024年经营活动产生的现金流量净额为24.62亿元，较上年同期增长8.38%。投资活动产生的现金流
量净额为-17.05亿元，较上年同期下降127.66%。筹资活动产生的现金流量净额为-1.99亿元，较上年同期增
长67.46%。
●未来展望:
1、2024年度经营目标完成情况
2024年度公司的经营目标是：实现新增合同订单206亿元（不含税），同比增长25%；实现营业收入150
亿元，同比增长20%。
公司始终发挥党组织的战斗堡垒作用，坚持以客户为中心的服务理念，发扬群体奋斗精神，2024年在全
体员工的努力下，公司新增订单为214.57亿元（不含税），与上年同期相比增加29.94%；实现营业总收入15
4.58亿元，与上年同期相比增长24.06%。
2、2025年度的经营计划和经营目标
2025年度公司的经营目标是：实现新增合同订单268亿元（不含税），同比增长25%；实现营业收入185
亿元，同比增长20%。
上述经营目标，是在相关假设条件下制定的，并不代表公司对2025年度的盈利预测，能否实现取决于市
场状况变化、经营团队的努力程度等多种因素，存在很大的不确定性，请投资者注意。
公司拟通过以下措施实现该目标：
（1）巩固国内电网市场，进一步提升市场占有率；积极融入到高端市场的研发创新活动中；大力提升
发电行业（尤其是新能源细分市场）的品牌影响力，积极拓展关键客户，实现大的增长；进一步拓展行业客
户，为客户提供跨产品线的综合解决方案；
（2）进一步加强海外重点市场的根据地建设；
（3）高度重视产品开发和技术创新，不断丰富现有产品线；积极开拓柔性直流输电、储能、静止同步
调相机、汽车电子电器、中压开关、套管、智能运维、低压开关、超容等新产品、新业务机会，确保在行业
中保持持久领先的增长动能。
（4）持续加大研发投入，积极打造前瞻的、成熟的、有竞争力的技术平台与产品平台；
（5）持续优化组织架构，大力建设满足业务增长需要的人才队伍；进一步提升干部管理能力，打造一
支主动、协同、胜任、高效的管理团队。
3、公司面临的风险及应对措施
（1）政策性风险
公司产品所服务的电力行业是国民经济的重要基础产业，电力行业的发展易受国家宏观经济政策、产业
发展及基本建设等因素影响，尽管长期前景预测是积极向上的，但容易受到国家产业政策的影响，如行业发
展方向、发展规模、技术水平、设备水平与选型等方面的政策指导的变化可能对公司的生产经营造成影响。
公司将进一步根据对产业政策变化趋势的研判，及时调整市场营销策略，在巩固原有市场占有率基础上
，确保公司长远可持续发展。
（2）市场风险
公司主导产品如中性点接地产品、高压开关、电力电容器、互感器、变压器等产品经过多年的发展，技
术和市场都相对成熟，主要客户招标采取招标方式，市场竞争激烈。受到供求关系和货币等因素影响，大宗
原材料价格、半导体器件价格、国际物流费用等波动剧烈，公司部分产品成本承受较大压力。公司将持续采
取各项降本增效措施，力争降低上述风险。
（3）汇率风险
公司出口业务已遍布100多个国家和地区，结算币种涉及美元、欧元、英镑等多种货币。公司为防范汇
率波动风险，开展了外汇套期保值交易业务。该业务的目的是以正常生产经营业务为基础，以锁定项目成本
、降低汇率风险为目的，不进行任何单纯以投机为目的的外汇交易。随着未来公司海外业务的持续发展，汇
率波动将对公司的经营业绩产生一定的影响。
（4）海外子公司管理风险
目前公司在数十个国家与地区设立了子公司或参股公司。由于海外公司所在国的政策环境、人文环境、
语言环境等因素，海外公司面临税务、劳务用工、资产等各方面风险，公司需持续提高海外各公司的内部管
控水平，降低风险。
（5）海外EPC工程项目风险
公司所涉海外EPC工程为交钥匙工程，管理范围广，项目周期长（1-3年），可能会存在政治环境风险、
汇率风险、税务风险、现场施工安全风险、应收账款风险、合同风险、工程分包风险和外部采购风险等。
公司在项目执行过程中，严格识别各种风险，做好风险应对方案。
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