经营分析☆ ◇002067 景兴纸业 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
工业包装原纸、纸箱纸板、各类生活用纸以及再生浆板的生产和销售
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
造纸(行业) 60.12亿 100.00 3.88亿 100.00 6.46
─────────────────────────────────────────────────
原纸(产品) 40.16亿 66.80 2.52亿 64.80 6.26
生活用纸(产品) 8.35亿 13.89 7347.75万 18.93 8.80
再生浆板(产品) 6.58亿 10.94 -5652.55万 -14.56 -8.60
纸箱及纸板(产品) 3.65亿 6.07 2015.25万 5.19 5.53
其他(产品) 1.39亿 2.31 9954.69万 25.64 71.68
─────────────────────────────────────────────────
浙江地区(地区) 26.03亿 43.30 2.23亿 57.37 8.56
江苏地区(地区) 13.81亿 22.98 6434.64万 16.57 4.66
其他地区(地区) 12.29亿 20.44 6440.08万 16.59 5.24
上海地区(地区) 7.99亿 13.29 3674.65万 9.47 4.60
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
造纸(行业) 26.29亿 100.00 2.41亿 100.00 9.15
─────────────────────────────────────────────────
原纸(产品) 18.41亿 70.02 1.16亿 48.35 6.32
生活用纸(产品) 3.78亿 14.39 2490.42万 10.35 6.58
纸箱及纸板(产品) 1.77亿 6.72 1013.87万 4.21 5.74
其他(产品) 1.56亿 5.94 9337.91万 38.79 59.77
再生浆板(产品) 7715.00万 2.93 -408.92万 -1.70 -5.30
─────────────────────────────────────────────────
浙江地区(地区) 12.11亿 46.06 1.58亿 65.80 13.08
江苏地区(地区) 6.07亿 23.09 3465.83万 14.40 5.71
其他地区(地区) 4.48亿 17.03 2708.89万 11.25 6.05
上海地区(地区) 3.64亿 13.83 2057.45万 8.55 5.66
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
造纸(行业) 54.79亿 100.00 3.85亿 100.00 7.02
─────────────────────────────────────────────────
原纸(产品) 41.09亿 74.99 3.17亿 82.43 7.72
生活用纸(产品) 7.87亿 14.37 1997.46万 5.19 2.54
纸箱及纸板(产品) 3.92亿 7.16 3247.31万 8.44 8.28
再生浆板(产品) 1.31亿 2.38 -596.19万 -1.55 -4.56
其他(产品) 6035.05万 1.10 2109.29万 5.48 34.95
─────────────────────────────────────────────────
浙江地区(地区) 25.24亿 46.06 1.84亿 47.82 7.29
江苏地区(地区) 12.91亿 23.55 8312.74万 21.61 6.44
其他地区(地区) 9.04亿 16.50 6741.80万 17.53 7.46
上海地区(地区) 7.61亿 13.88 5017.43万 13.04 6.60
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
造纸(行业) 26.75亿 100.00 2.03亿 100.00 7.60
─────────────────────────────────────────────────
原纸(产品) 20.14亿 75.31 1.70亿 82.13 8.45
生活用纸(产品) 3.64亿 13.63 1240.67万 5.99 3.40
纸箱及纸板(产品) 1.91亿 7.15 1510.17万 7.29 7.89
再生浆板(产品) 7442.51万 2.78 --- --- ---
其他(产品) 3023.89万 1.13 954.05万 4.60 31.55
─────────────────────────────────────────────────
浙江地区(地区) 12.33亿 46.10 1.00亿 49.36 8.14
江苏地区(地区) 6.55亿 24.47 4579.78万 22.52 7.00
其他地区(地区) 4.31亿 16.11 3207.07万 15.77 7.45
上海地区(地区) 3.56亿 13.32 2510.99万 12.35 7.05
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售7.29亿元，占营业收入的12.12%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户1 │ 18326.45│ 3.05│
│客户2 │ 18226.37│ 3.03│
│客户3 │ 14704.97│ 2.45│
│客户4 │ 11256.42│ 1.87│
│客户5 │ 10346.44│ 1.72│
│合计 │ 72860.65│ 12.12│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购11.33亿元，占总采购额的19.84%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商1 │ 48957.21│ 8.58│
│供应商2 │ 33887.71│ 5.94│
│供应商3 │ 11380.13│ 1.99│
│供应商4 │ 10116.75│ 1.77│
│供应商5 │ 8933.16│ 1.56│
│合计 │ 113274.96│ 19.84│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
本公司属于造纸和纸制品行业。公司主要从事工业包装原纸、纸箱纸板、各类生活用纸以及再生浆板的
生产和销售。公司的主导产品为牛皮箱板纸、瓦楞原纸、白面牛卡纸、纸箱纸板、各类生活用纸及再生浆板
。具体介绍如下：
牛皮箱板纸：又称牛皮卡纸或挂面纸板。公司可根据客户需求，定制不同颜色、不同克重及幅宽的产品
。相较于一般的箱板纸，牛皮箱板纸质地更为坚韧、挺实，具备极高的抗压强度、耐戳穿强度与耐折度，同
时具有防潮性能好、外观质量好等特点，主要用于制造各类包装纸箱的面纸。
瓦楞原纸：作为生产瓦楞纸板的关键组成材料之一，也被称为瓦楞芯纸。瓦楞原纸要求纤维结合强度好
，纸面平整，有较高的紧度和挺度，并需具备一定的弹性，以确保制成的纸箱具有防震和耐压能力。瓦楞原
纸主要用作瓦楞纸板的瓦楞芯层（中层），对提升瓦楞纸板的防震性能起至关重要的作用，也可单独用作易
碎物品的包装用纸。
白面牛卡纸：主要用于高端纸箱包装领域，通常指采用漂白木浆挂面的箱板纸。其面层使用漂白木浆，
衬层用脱墨浆或白纸边。由于白面牛卡的生产技术要求较高，制浆流程比较复杂。
纸箱纸板：由箱板纸和瓦楞原纸组合加工制作而成，主要用于各类产品的包装，它不仅能有效保护产品
，还可作为产品标识与广告宣传的载体。
生活用纸：指个人居家、外出等场景下所使用的各类卫生擦拭用纸。公司生活用纸主要产品为卫生纸、
面巾纸、擦手纸、厨房用纸，并进一步加工成卷筒卫生纸、抽取式卫生纸、盒装面纸、袖珍面纸、手帕纸、
餐巾纸、擦手纸、厨房纸等各类终端产品。
再生浆：以分类回收的纸、纸板及纸制品为原料，经拣选、碎解、筛选、干燥等工艺处理后得到的纸浆
板。公司全资子公司景兴控股（马）公司目前的主要产品本色再生纸浆，便是以回收的本色废纸为主要原料
制成的再生浆。根据原料等级的不同和抄造工艺的调整可用于全部或部分替代木浆。
1.工业包装用纸业务
报告期内，包装原纸行业延续周期性调整态势，市场需求复苏滞后，供需失衡加剧。尽管终端包装需求
保持增长，但上游产能扩张速度超出下游消化能力，行业普遍陷入“以价换量”的竞争局面，呈现出“产能
扩张、结构分化、供需失衡、盈利承压”的显著特征，市场整体表现疲软，行业收入增速放缓，多数企业面
临“增收不增利”的经营困境。全年市场走势表现为“前低、中修、尾弱”的波动特征。面对严峻挑战，工
业用纸事业部通过产能挖潜与营销采购双端优化，逆势实现产量稳步增长，产销率保持在99%的高位，展现
了较强的业务韧性与市场竞争力。
报告期内公司保持“以国产废纸为核心、进口再生纤维浆补充长纤维缺口”的采购结构，其中国产废纸
采购量按重量计占比约80%，这一布局不仅契合行业“国产为主、进口补充”的主流模式，并通过景兴马来
实现再生纤维浆的全面自足。2025年，废纸原料市场受多重因素影响呈现阶段性紧平衡态势：上半年纸企主
动去库存导致采购需求疲软，三季度行业限产稳价带动需求回暖，核心原料挂面纸价格因废纸回收季节性波
动、供需错配及再生纸浆进口监管政策收紧，呈现“上半年低位运行、下半年逐步攀升”的走势，全年价格
调整高达128次，对公司采购成本管控与供应稳定性提出严峻考验。
面对废纸原料价格高位震荡、区域价差显著、质量不均及成本传导压力突出的行业格局，公司采购部门
深化“保供稳价、质量成本双优”战略，构建适配废纸采购特点的全流程管控体系。针对供应商分散、质量
标准不一的痛点，建立分级分类及动态准入、考核、退出机制，重点筛选具备稳定回收渠道、质量达标、响
应及时且成本可控的优质供应商，通过提升A级供应商占比与招标、集中采购覆盖率，以规模化需求整合与
规范化流程管控增强议价话语权；结合价格波动频繁、回收季节性强的特性，推进供应链精益化升级，打通
采购、生产、库存数据协同链路，建立基于市场周期、供需格局及回收季节的弹性采购机制，动态调整采购
节奏与批量，在规避价格高峰、锁定低位资源的同时，实现生产稳定供应、原料质量严控与采购成本精细化
管控的多重目标。
报告期内，工业用纸事业部紧扣行业产能优化与效率提升的核心诉求，深化全流程精细化管控，推动产
量实现同比正向增长，部分月份更是刷新历史峰值，充分彰显了卓越的运营实力。直面行业普遍存在的生产
事故与设备故障痛点，事业部构建了严密的事故闭环管理体系，通过深度的归集研判、靶向整改、经验共享
及规范化检修，显著压降了事故发生率与停机时长。同时，纵深推进现场精益运营，夯实7S与TPM管理机制
，强化固废危废的规范化管控，对清水用量、沼气产量等关键能耗指标实施动态监测，全方位驱动生产环节
降本增效；此外，通过举办技能竞赛等专项活动，锤炼员工操作技能，为生产效率的提升筑牢人才基石。
在市场销售与客户服务领域，工业用纸事业部积极适配市场波动规律，迭代销售策略与风险防控体系，
通过优化市场布局实现销量的稳步增长。面对价格震荡与库存承压的双重挑战，事业部坚定贯彻“以销定产
”原则，细化目标分解与考核机制，灵活调整销价策略以加速库存去化，并严控货款回收风险。聚焦客户精
细化管理，大力拓展原纸及浆板市场，培育优质稳定的客群基础，通过优化服务流程与客诉闭环处理，实现
客诉量同比下降与客户满意度显著提升；同时，强化市场研判与承运商管控，依托景马浆产能优势辐射国内
外市场，重点攻坚大型纸企，为企业盈利开辟新增长点。
报告期内，工业用纸事业部立足产品升级与成本优化的战略目标，强化技术创新与工艺迭代，推动质量
提升与成本管控落地见效。针对原料成本高企、质量稳定性不足等行业痛点，事业部通过优化工艺标准与原
料配比，规模化推广化机浆、竹浆等替代原料，实现工业用纸化工成本的显著下降。持续推进新产品量产与
技改项目落地，针对松紧边、耐破指数不足等质量顽疾开展专项攻关，显著提升产品稳定性；同时，加强科
研申报与专利布局，加速创新成果转化，全面构筑核心竞争力。
报告期内，公司包装原纸生产量为155.13万吨，同比上升0.58%；销售量为148.35万吨（不含合并报表
范围内销售量），同比下降0.84%；报告期内，实现营业收入40.16亿元，受产品价格下降影响，营业收入较
上年同期下降2.27%。
2.生活用纸业务
公司生活用纸业务的营业收入主要由原纸销售、成品售卖及代工服务组成，其中各类生活用纸原纸的生
产与销售占比超过九成。
2025年，供需失衡仍是阻碍生活用纸行业前行的核心问题，叠加原料成本起伏、绿色转型推进、龙头企
业整合等多重因素的影响，行业整体处于结构性调整的关键时期，产能过剩现象进一步加重。中国造纸协会
发布的《2025年生活用纸行业发展报告》显示，2025年国内生活用纸年总产量突破1100万吨，但终端消费需
求不足，下游采购以刚性需求为主，库存压力长期处于高位，行业盈利空间持续受限。同时，生活用纸产品
同质化问题仍较为明显，市场竞争愈发激烈，细分品类呈现明显分化，抽纸占据主要市场份额，湿巾等品类
成为增长亮点。头部企业凭借产业链整合的优势开展成本管控，挤压中小纸企生存空间，中小纸企为加速出
货只能让利促销，终端价格竞争持续加剧。根据海关总署发布的2025年纸浆、纸及其制品出口数据，全年生
活用纸出口保持增长态势，上半年受海运运力不足、运费暴涨的影响，出口一度受阻，进一步加剧国内库存
压力，直至下半年海运成本趋于平缓、海外新兴市场需求逐步释放，出口状况才得到改善。
生活用纸核心原料的市场波动直接影响行业成本与盈利水平。报告期内，木浆市场呈明显的阶段性波动
，整体走势先涨后跌再回升，其中针叶浆供应宽松、价格整体回落，阔叶浆受供应收紧影响价格有所回升。
此外，我国木浆进口依赖度高，导致成本易受地缘政治、海运等因素扰动。相较于2024年，木浆价格呈现“
一季度高位运行、二至三季度大幅下行、四季度稳步回升”的态势，主流针叶浆、阔叶浆年末价格较年初均
有回落。木浆采购成本整体有所下降，但受终端需求疲软、行业价格战及进口依赖带来的成本波动影响，成
本下降的红利难以有效传导至下游，这不仅是多数中小纸企面临的共同难题，也进一步加剧了市场供需失衡
的压力。2025年，纸企持续增加对竹浆、甘蔗浆等非木纤维原料应用，在一定程度上缓解了木浆进口依赖。
报告期内，行业龙头企业加快资本整合，推动行业集中度大幅提升，头部品牌合计市场份额接近一半，
行业正式从“规模扩张”迈入“产业链管控”新阶段；生活用纸低端市场则仍存在分散竞争特征，地方品牌
面临加速出清压力。行业竞争逻辑已从单纯规模比拼，转向质量、成本与产品差异化的综合较量，高端化、
绿色化、数字化成为转型核心。其中，高端生活用纸市场份额持续提升，原生木浆纸巾在高端市场渗透率较
高；绿色消费理念持续深化，环保类产品销量增速高于行业平均水平，环保相关标准不断完善；数字化体现
为全渠道融合加速，线上销售占比稳步提高，内容电商成为重要增长极，这些也成为企业突破发展瓶颈、缓
解供需与成本压力的关键。
2025年，面对行业产能过剩与成本波动的双重挑战，公司锚定“提质增效、拓市增量、创新赋能”核心
战略，聚焦生产效能与产品品质双提升，纵深推进降本增效工作。通过持续推进设备自动化升级与技术改造
，有效降低人工成本、提升生产效率，全年成品产量实现显著增长，10月产量与耗纸吨数更是双双刷新历史
纪录。在成本管控层面，公司深挖降本潜力、优化成本结构，重点实施生产线减重控制，将废品率稳步压降
至行业低位；同时精准把握原材料价格回落的窗口期，优化采购策略，进一步拓宽盈利空间。在质量管控方
面，公司通过完善制程检验标准、强化关键环节管控，推动原纸及成品合格率均实现同比提升，产品品质持
续稳步优化。
依托稳健的运营根基，公司紧密贴合行业高端化、绿色化发展趋势，将绿色发展理念深度融入产品开发
全周期。为此，公司加大研发投入力度，加速新品迭代升级，全年多款新品顺利完成打样、试制，并成功推
向市场。通过采用天然可再生纤维原料与绿色生产工艺，产品的生物降解性能与环保附加值得到显著提升。
同时，公司高度重视产品认证与品质升级，加大FSC认证产品的研发与推广力度，全年FSC认证原纸占外销总
量的22.4%，既为海外市场拓展提供了有力支撑，也精准契合行业品牌化、规范化的发展方向。此外，公司
积极响应国家“双碳”战略部署，持续优化能源结构与原料配比，再生生活用纸产量实现大幅增长，充分彰
显了公司在绿色智造转型中的行业领先地位。
报告期内，公司精准调整销售策略，聚焦渠道拓展、客户优化、风险防控三大重点，在激烈的市场竞争
中成功实现销量突破。一是着力拓展市场与客户群体。原纸业务新增直营客户79家，重点聚焦未喷涂保湿原
纸、餐巾纸、再生环保纸及吸水衬纸四大品类，持续深化与软抽、盒抽大客户的战略合作；同时抢抓出口增
长机遇，成功开拓英国、墨西哥等海外市场，出口占比提升至15%，较2024年提高9个百分点，与全国生活用
纸出口量增长的行业趋势高度契合。成品业务新增客户100家，其中商用领域（AFH）客户83家，电商及OEM
渠道新增7家合作伙伴，并成功与头部纸业达成代工合作，浙江核心区域销量占比提升至73%，进一步巩固了
区域市场优势。二是持续完善渠道与价格管理。销售网络重点覆盖长三角江浙沪皖地区，核心区域销量贡献
率达74%，贴合华东地区作为行业核心产能区的布局特点。针对市场价格震荡走势，公司动态调整原纸基准
价，严格执行发货审核制度；成品自有产品按月制定供货价表，电商模块建立规范的价格体系，定制产品按
成本核算规则合理报价，有效规避了价格竞争带来的经营风险。三是强化客户服务与风险防控。全年客户评
价总分较上年稳步提升，公司积极推进客户合同规范化签订，加强赊销与担保全流程管理，有效降低资金回
收风险，保障公司经营稳健有序运行。
报告期内，生活用纸事业部生活用纸原纸实际产量为14.78万吨，比上年同期增长7.33%，其中实现原纸
直接对外销售13.70万吨，较上年同期增长7.2%，加工卷卫、软抽、手帕纸、商用大盘纸、擦手纸等成品产
品（含委外加工）共252.09万箱，比上年增加209.85%，实现销售263.27万箱（不含合并报表范围内销售量
），较上年同期增长194.12%，全年生活用纸事业部共实现营业收入8.35亿元，比上年同期上升6.08%。
3.纸箱纸板业务
公司纸箱纸板业务作为工业包装原纸的下游延伸产业，主营瓦楞纸箱及瓦楞纸板产品。这类绿色包装材
料凭借轻量化、可循环利用、可再生及优异的缓冲储运性能，在包装领域占据核心地位。尽管行业市场容量
广阔，但受限于“短腿”效应（运输半径），行业集中度较低，区域化竞争特征明显。技术装备的自动化升
级正成为推动行业整合的关键动力。该业务盈利水平具有明显的双向传导特征，与上游原纸价格波动及终端
消费需求高度相关。
2025年，中国包装纸箱行业处于弱复苏下的结构性分化与生态重构阶段，行业整体呈现出“总量温和复
苏，局部冰火两重天”的运行态势，市场运行彻底告别了普涨逻辑，需求端的结构性分化成为主导行业走向
的核心变量。在需求侧，行业呈现出鲜明的“双轨制”特征。一方面，新能源、预制菜及高端礼盒等细分赛
道成为强劲的“增长极”，相关领域包装需求保持较高增速，其中跨境电商出口包装需求增长尤为突出。另
一方面，受房地产周期下行拖累，家居建材等传统关联产业包装需求持续萎缩，普通日化品包装增长停滞。
这种分化导致市场并未出现普涨行情，而是呈现出“局部繁荣与整体疲软并存”的复杂局面。在供给侧，产
能过剩的压力从上游原纸端全面传导至下游纸箱端。近年来，上游原纸产能集中释放，使得原纸供应长期处
于宽松状态。理论上，低纸价应利好下游，但由于纸箱行业自身产能严重过剩，成本红利并未转化为企业利
润，而是通过“降价抢单”的形式让利给了终端客户。行业平均利润率被挤压至历史低位，呈现出典型的“
增收不增利”局面，行业整体开工率偏低，低端产能闲置问题突出。报告期内，上游包装原纸价格持续走低
，虽然纸箱生产成本明显降低，但受国内外市场需求疲软影响，行业延续了去年的低迷态势。在激烈的市场
竞争环境下，瓦楞纸箱售价同步下滑，导致业务利润率进一步收窄。
报告期内，包装事业部紧扣“效率、品质、服务”核心理念，紧跟行业绿色化、规范化发展步伐，以纸
箱、纸板主营业务为核心，扎实推进合规经营与提质增效。然而，受原纸价格波动、行业竞争加剧导致产品
溢价能力不足，叠加设备运维成本上升等多重因素挤压，核心经营指标未达预期，营收与利润出现同比下滑
。
2025年，包装事业部重点布局管理体系完善与业务合规建设，以管理部为试点优化采购、生产、销售全
流程管控，显著提升规范化管理效能。顺利通过快递包装绿色产品认证及FSC森林管理体系监督审核，深度
契合行业绿色低碳趋势，筑牢产品合规入市壁垒。财务管控方面，通过优化应收账款结构、大幅压缩借款规
模，有效缓解运营资金压力，资金运行态势平稳，为核心业务持续发展提供坚实保障。
生产运营端深化成本集约化改革，通过优化生产单耗、提升原纸库存周转效率实现运营成本精细化管控
；强化产品研发与生产升级，推进重型包装研发以丰富产品矩阵，实施核心设备技改以提升智能化水平与交
付时效，努力对冲行业同质化竞争压力。同时，严控原纸采购与耗用，实现生产单耗下降、产品合格率保持
高位及质量损失大幅减少，产品市场竞争力稳步增强；优化现场管理推进全员改善以减少过程浪费。但设备
稳定性不足、维修成本上升等问题尚待根本解决，需进一步整改。安全生产方面，压实责任制并严控设备操
作及仓储物流等关键风险点，规范固废与危废处置，全年未发生重大安全环保责任事故，环保合规水平显著
提升。
市场营销端深耕核心产品，积极应对存量竞争。报告期内新客户开发成效显著，全年发展新客户76家，
同比上升35家，其中纸箱客户64家、纸板客户12家，纸箱客户占比及新客订单贡献度稳步提升；通过优化打
样流程与强化销售全流程管控，大幅提升订单转化效率与客户交付体验，有效降低开单及发货损耗。然而，
当前物流成本管控与成品仓储管理仍存在短板，多制品综合利用效率偏低，在一定程度上制约了销售盈利水
平的提升。人力资源方面，通过优化岗位配置与技能培训推进减员增效，同时保持残疾人就业比例高位，在
履行社会责任的同时稳固团队，为公司后续发展提供坚实人力支撑。
报告期内，公司纸箱、纸板业务产量10,276.77万平方米，销售量为10,175.09万平方米（不含合并报表
范围内销售量），较上年同期分别下降5.03%和5.26%。全年实现营业收入3.65亿元，较同期减少7.05%。
4.再生浆业务
报告期内，景兴控股（马）有限公司在复杂多变的市场环境中，围绕“完善产品体系，提升产能能效，
保碍项目落地”三大核心战略展开工作。通过管理变革与技术改造，在产能利用率与成本控制上取得了实质
性突破。
在生产运营与降本增效方面，全年合计产量约49.24万吨，全年产能利用率达到61.55%，产能利用率较
上年同期提高11.97%。其中2025年12月创下单月产量6.43万吨的历史新高，产能利用率达到96.49%，且实现
了“0断纸”的运行指标。在成本控制上亦成效显著，通过集中高效生产与设备变频改造，天然气和电能单
耗大幅下降。
供应链成本管控方面，景兴控股（马）有限公司基本落实了年初制定的策略。面对废纸原料市场的波动
，依托美国子公司加强了行情预判，合理采购，并成功实施了小包重量由250kg升级至333kg的优化方案，有
效降低了铁丝消耗与物流成本。
在产品布局与市场开拓上，公司稳步推进了差异化战略。通过与股份公司协同，加速了再生浆板产品的
开发，成功构建了以AA级和H级为主的产品梯度。此外，针对东盟及中东市场的前瞻性布局已启动，为二期
项目投产后的市场多元化奠定了基础。报告期内，公司着力开拓外销，新客户增量明显，市场开拓工作取得
明显突破开。同时，公司顺利通过了ISO三体系、FSC及GRS等多项严苛认证，构建了合规竞争的护城河。
报告期内，景兴控股（马）有限公司再生浆产量49.24万吨，对外销售30.64万吨（不含自用消耗22.27
万吨），产销量较上年同期分别上升24.16%和518.99%，实现营业收入6.58亿元，较上年同期上升403.28%。
5.新建产能项目进展
根据公司2023年第三次临时股东大会决议通过的《关于对马来西亚140万吨项目增加投资建设二期项目
的议案》，公司对马来西亚140万吨项目增加投资建设二期项目60万吨箱板纸项目。土建工程正式于6月5日
开工，报告期内，土建、工艺、设备团队紧密联动，整体项目推进顺利，截至报告期末，该项目在建工程余
额为3.12亿元，为该项目预付的设备和工程款为4.30亿。
经公司八届董事会第十四次会议决议通过投资建设年产5万吨再生环保生活用纸技改项目，报告期，该
项目完成了主要设备技术选型和方案确定，主设备的商务订货，完成项目规划报建和施工许可证的办理，并
在9月份正式开始打桩施工。截至报告期末，该项目在建工程的余额为1.26亿元，为该项目预付的设备和工
程款为0.17亿。
6.创新及研发投入情况
公司正在加快建立以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术创新运行机制。报告期内，公司依
托已有“二院、三站、一中心、三室”的创新平台，继续强化优势创新力量协同，构建更加高效协同的创新
生态氛围，充分发挥各创新平台的资源优势，为企业把控战略发展方向提供决策依据，为企业关键技术攻关
、科技成果转化、技术人才培养等提供平台支撑，充分保障公司创新发展战略落地实施的同时，积极推动企
业创新平台向技术服务平台转变，促进造纸行业绿色健康可持续发展。2025年度，依托公司绿色低碳造纸技
术研究院申报的"高端造纸产业用纳米纤维素功能精细化学品的宏量制备与产业化应用关键技术研究"项目，
成功入选浙江省科学技术厅2026年度"尖兵领雁+X"科技计划"领雁"项目（项目编号：2026C02A1066）。新型
地膜纸的研发”项目入选2025年浙江省“三农九方”重点科技项目，相关技术创新获得省级层面肯定。
在创新成果转化与应用方面，公司表现出色。全年新增申请受理专利21项（发明专利16项），授权6项
，涵盖生产设备优化升级、生产流程改进创新。
7、对外投资情况
报告期内，公司持续做好对外投资工作，尤其是部分前期与专业机构合作投资的项目进入退出期，投后
管理工作尤为重要，报告期内，公司投资团队持续密切跟踪投资项目的进展和经营情况，截至本报告期末，
公司参与的私募基金的投资情况如下：
1）宣城正海资本创业投资基金（有限合伙）的情况
经公司股东大会批准，公司全资子公司上海景兴公司出资3,000万元认缴宣城正海基金的基金份额，成
为其有限合伙人（LP）。截至本报告期末，上海景兴公司已经完成了对宣城正海基金合计3,000万元的出资
。
截至本报告期末，上海景兴公司持有宣城正海基金15%的基金份额，公司委派姚洁青女士担任宣城正海
基金的投委会委员，并持续参与该基金的管理。宣城正海基金将于2026年8月到期，受行业及公司经营实际
的影响，部分投资标的处于经营不善状态，基金面临一定的退出压力，公司将持续对投资标的进行关注跟踪
，督促基金管理人履行管理责任，加强项目退出安排管理，降低投资风险。
2）上海创拓启元私募基金合伙企业（有限合伙）（原名:金浦国调并购股权投资基金合伙企业（有限合
伙）)的情况
经2017年第四次临时股东大会批准，公司全资子公司上海景兴公司认购5,000万元金浦并购基金份额，
成为其有限合伙人（LP）。经六届董事会二十八次会议及六届监事会二十五次会议批准，上海景兴公司以自
有资金人民币3,500万元受让上海颐投财务管理合伙企业（有限合伙）持有的金浦并购基金3,500万元份额。
截至本报告期末，上海景兴公司已经完成了对金浦并购基金合计8,500万元的出资。
截至本报告期末，上海景兴公司持有金浦并购基金2.64%的基金份额，金浦并购基金已经处于退出期，
至本报告期末，金浦并购基金共进行了37次分配，上海景兴公司累计收到分配金额68,758,677.75元，实现
的DPI为80.89%。金浦并购基金实现完全退出的项目有15个，部分退出的项目11个（5个已上市），剩余25个
项目，已上市项目3个，已/待申报项目6个。
3）上海金浦创新私募投资基金合伙企业（有限合伙）的情况
经七届董事会二十次会议审议批准，公司全资子公司上海景兴公司出资5,000万元认缴上海金浦创新私
募投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“金浦创新基金”）基金份额，成为其有限合伙人（LP）。经
八届董事会五次会议审议批准，上海景兴公司认缴出资额调整为3,000万元。上海景兴公司已经完成了对金
浦创新基金1,000万元出资。
截至本报告期末，上海景兴公司持有金浦创新基金2.7872%（实缴占比）的份额，该基金已经完成投资7
个项目（成都锐成芯微科技股份有限公司、上海泽丰半导体科技有限公司、芯盟科技有限公司、云合智网（
上海）技术有限公司、安吉星源创业投资合伙企业（有限合伙）（专项投资于上海垣信卫星科技有限公司）
、深圳市新凯来技术有限公司、北京钛方科技有限责任公司的投资，金浦创新基金同时投资于子基金无锡华
海金浦创业投资合伙企业（有限合伙），持有无锡华海金浦创业投资合伙企业（有限合伙）基金份额的53.2
3%，无锡华海金浦创业投资合伙企业（有限合伙）已经完成的对外投资项目11个（芯盟、埃芯、沃特塞恩、
陛通、兴华清科、新松、氟微、众凌、虹
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