经营分析☆ ◇002228 合兴包装 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
中高档瓦楞纸箱（板）的研发与设计、生产、销售及服务。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
包装制造行业(行业) 56.90亿 100.00 6.84亿 100.00 12.02
─────────────────────────────────────────────────
瓦楞包装(产品) 46.69亿 82.05 5.22亿 76.24 11.17
工业用纸(产品) 5.26亿 9.25 127.05万 0.19 0.24
彩盒包装(产品) 2.87亿 5.05 1457.51万 2.13 5.07
其他(产品) 1.47亿 2.59 1.40亿 20.40 94.70
缓冲包装(产品) 6026.82万 1.06 712.74万 1.04 11.83
─────────────────────────────────────────────────
华南地区(地区) 18.57亿 32.63 2.09亿 30.55 11.25
华中地区(地区) 14.06亿 24.72 1.73亿 25.25 12.28
华东地区(地区) 8.67亿 15.23 1.07亿 15.58 12.30
华北地区(地区) 6.66亿 11.70 7972.13万 11.65 11.97
西南地区(地区) 4.66亿 8.19 6024.40万 8.81 12.93
国外(地区) 2.37亿 4.16 3738.66万 5.47 15.80
东北地区(地区) 1.78亿 3.13 2014.05万 2.94 11.30
西北地区(地区) 1383.85万 0.24 -172.01万 -0.25 -12.43
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 56.90亿 100.00 6.84亿 100.00 12.02
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
包装制造行业(行业) 124.14亿 100.00 14.15亿 100.00 11.40
─────────────────────────────────────────────────
瓦楞包装(产品) 101.43亿 81.71 11.47亿 81.07 11.31
工业用纸(产品) 11.89亿 9.58 149.37万 0.11 0.13
彩盒包装(产品) 7.41亿 5.97 6179.37万 4.37 8.34
其他(产品) 2.06亿 1.66 1.92亿 13.55 93.00
缓冲包装(产品) 1.34亿 1.08 1275.97万 0.90 9.52
─────────────────────────────────────────────────
华南地区(地区) 40.11亿 32.31 4.09亿 28.91 10.20
华中地区(地区) 30.98亿 24.95 3.55亿 25.06 11.45
华东地区(地区) 20.64亿 16.63 2.48亿 17.50 11.99
华北地区(地区) 14.01亿 11.29 1.93亿 13.65 13.78
西南地区(地区) 9.69亿 7.81 1.23亿 8.69 12.68
国外(地区) 4.39亿 3.54 6604.54万 4.67 15.03
东北地区(地区) 4.00亿 3.22 2758.39万 1.95 6.89
西北地区(地区) 3091.58万 0.25 -595.52万 -0.42 -19.26
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 124.14亿 100.00 14.15亿 100.00 11.40
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
包装制造行业(行业) 46.36亿 74.34 6.18亿 89.26 13.33
产业链服务(行业) 16.01亿 25.66 7439.15万 10.74 4.65
─────────────────────────────────────────────────
瓦楞包装(产品) 51.70亿 82.90 5.18亿 74.81 10.02
工业用纸(产品) 5.41亿 8.67 --- --- ---
彩盒包装(产品) 3.05亿 4.89 --- --- ---
其他(产品) 1.55亿 2.48 --- --- ---
缓冲包装(产品) 6607.87万 1.06 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
华南地区(地区) 19.40亿 31.10 1.96亿 28.32 10.11
华中地区(地区) 16.07亿 25.76 1.74亿 25.12 10.82
华东地区(地区) 10.64亿 17.06 1.26亿 18.15 11.81
华北地区(地区) 6.90亿 11.07 9468.09万 13.68 13.71
西南地区(地区) 4.91亿 7.87 --- --- ---
国外(地区) 2.32亿 3.71 --- --- ---
东北地区(地区) 2.04亿 3.26 --- --- ---
西北地区(地区) 1012.28万 0.16 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
包装制造行业(行业) 118.87亿 77.31 12.55亿 92.80 10.55
产业链服务(行业) 34.89亿 22.69 9733.32万 7.20 2.79
─────────────────────────────────────────────────
瓦楞包装(产品) 120.49亿 78.36 9.94亿 73.54 8.25
工业用纸(产品) 21.64亿 14.07 1355.43万 1.00 0.63
彩盒包装(产品) 7.22亿 4.70 --- --- ---
其他(产品) 2.90亿 1.88 --- --- ---
缓冲包装(产品) 1.51亿 0.98 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
华南地区(地区) 52.45亿 34.12 3.97亿 29.34 7.56
华中地区(地区) 41.99亿 27.31 4.10亿 30.31 9.76
华东地区(地区) 26.55亿 17.27 2.20亿 16.29 8.29
华北地区(地区) 14.32亿 9.31 1.57亿 11.59 10.94
西南地区(地区) 10.18亿 6.62 1.18亿 8.72 11.58
国外(地区) 4.22亿 2.75 --- --- ---
东北地区(地区) 4.00亿 2.60 --- --- ---
西北地区(地区) 354.45万 0.02 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 153.75亿 100.00 13.52亿 100.00 8.79
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售19.21亿元，占营业收入的15.48%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 47109.27│ 3.80│
│第二名 │ 41102.36│ 3.31│
│第三名 │ 39085.74│ 3.15│
│第四名 │ 33669.72│ 2.71│
│第五名 │ 31170.02│ 2.51│
│合计 │ 192137.10│ 15.48│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购42.73亿元，占总采购额的35.59%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 197906.58│ 16.49│
│第二名 │ 82021.77│ 6.83│
│第三名 │ 76884.37│ 6.40│
│第四名 │ 35790.99│ 2.98│
│第五名 │ 34647.92│ 2.89│
│合计 │ 427251.62│ 35.59│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）公司主要业务、产品及用途
公司主要从事中高档瓦楞纸箱、纸板及缓冲包装材料的研发与设计、生产、销售及服务。公司的瓦楞纸
箱以其优越的使用性能和良好的加工性能，逐渐取代了传统的木箱等运输包装容器，成为现代包装运输的主
要载体。公司的产品依靠卓越的质量水平及先进的工业设计理念，不仅实现保护商品、便于仓储、装卸运输
的功能，还起到美化商品、宣传商品的作用，同时能够减少损耗及包装空间，属于绿色环保产品。
（二）公司的主要经营模式
1、采购模式
公司采取“统分结合”的采购模式，在母公司设立采购中心，负责大宗原料和设备采购的定价和管理。
对于供应商的选择，采购中心根据公司的产品原材料需求及供应商发出的供货意向对备选供应商进行综合评
价、材料测试，确定几家核心供应商，一是为了保证货源充足，质量稳定；二是降低采购成本。对于金额较
大（或需求较多）的大宗原料和设备，主要由采购中心负责采购的集中谈判、定价和管理。同时，公司在业
内率先与主要供应商均签署了“供应保障”条款，确保供应商按时交货，提升了公司营运资金使用效率。
2、生产模式
公司采用“标准化工厂”的生产模式，已建立一整套标准化的生产流程，包括厂房、生产线、机器设备
、仓库的设计和布局以及员工的生产技能培训设计方案，使公司可以在最短的时间内实现布点、建设、投产
和生产。“标准化工厂”除有利于快速复制外，也有利于人员培训、有利于总部对工厂管理指导。通过标准
化管理，各项生产和管理指标在横向及纵向上进行对比，不断提升标准化水平。
3、销售模式
公司销售采取“产品直销、以销定产”的销售模式，同时根据“合格供应商”评审制度，制订了专业、
规范的客户开发流程，具体流程如下：
公司以“交货及时、品质保障”为基本准则，持续研究客户的包装需求，提供有附加值的包装物流设计
服务，通过VMI模式和CPS模式的综合运用，使得公司与客户结为相互依赖的伙伴关系。
同时在母公司设立供应链管理中心，负责统一公司的销售制度、营销策略、人员考核、市场开拓，以加
强公司对“集团化、大客户”的服务。
（三）报告期内公司经营情况
2024年上半年，公司持续深化技术创新，加大市场开拓力度，技术改造提高生产效率，多措并举深挖降
本潜力，扎实有效推进各项工作。报告期内，公司实现营业收入568,989.24万元，比去年同期下降8.77%；
归属于上市公司股东的净利润8,802.38万元，比去年同期增长10.16%。其中归属于上市公司股东的扣除非经
常性损益的净利润9,083.31万元，比上年同期增长29.89%。
（1）强化研发创新，助力公司发展
公司始终坚持技术创新和产品研发，公司研发团队以市场需求为导向，结合行业动态和市场发展趋势，
制定技术创新、产品研发的战略方向，保持产品的精准定位和持续竞争优势。进一步发挥品牌优势，精耕细
作传统优势市场。通过自身的品牌影响力，在坚守主业的同时强化销售体系、拓宽销售渠道、优化产业布局
，实现需求端业务的多元化。积极开发精品盒、纸塑等多元包装产品，推动公司向多层次、多样化方面发展
，提高公司的市占率和竞争力。
（2）优化内部管理，提升经营效益
通过技术创新手段，对生产装置进行改造，提高产品制造过程的智能化水平，实现了生产效率和产品质
量的双提升。采用灵活的生产方式，根据市场需求和客户订单进行生产调度和资源分配，避免过度生产和库
存积压。实时分析生产过程，识别并消除各种形式的浪费，降低不必要损耗、缩短生产周期、优化存货周转
率，提高资源利用率。并且对原材料市场进行全链条跟踪，统筹每个阶段的采购计划，精准把握采购时机，
严控各项采购成本及制造费用，为提质增效提供前置性保障。
同时组织全面参与和持续改进，鼓励员工提出改进建议和参与问题解决，培养员工的创新意识和团队合
作精神。通过技术改造、生产调度、采购成本控制、鼓励员工参与等多种手段，助于改善产品质量、缩短交
货周期，积极落实降本增效理念，助力公司高质量发展。
（3）响应可持续发展趋势，践行绿色包装道路
公司致力于实现绿色低碳可持续发展，不断优化环保管理体系，强化环境风险控制，积极推进绿色工厂
建设，提升环境管理水平。公司坚信绿色可持续发展是企业高质量发展的底色，积极响应国家减碳的号召，
目前旗下已有多家子公司引入光伏发电系统，研发部也积极研发环保油墨、环保包装等产品，以实际行动践
行绿色包装发展之路。例如，公司拥有业内领先的卫星式柔板预印机，通过其高网线印刷，速度更快，清晰
度更好。用低克重的原纸生产出强度更高的纸箱，降低客户包装成本。严选环保水性墨水，降低VOC（挥发
性有机化合物）排放，从而有效防止了大气污染。
（4）积极回购公司股份，持续分红回馈股东
公司在生产经营稳步发展的同时，重视股东合理投资回报，通过现金分红、股份回购等方式，与全体股
东共享经营成果。报告期内，公司按期按额完成第三期回购计划，截至2024年5月23日，公司第三期回购计
划累计回购股份26,500,075股，占公司当时总股本的2.17%，成交总金额为63,659,366.47元（不含交易费用
）。同时为进一步维护广大投资者的利益，增强投资者信心，公司再次启动第四期回购计划，回购资金金额
不低于人民币6,000万元（含）且不超过人民币12,000万元（含），目前第四期回购计划正在有序进行中。
截至2024年7月末，公司第四期回购计划累计回购股份8,069,916股，占公司目前总股本0.66%，成交总金额
为19,010,014.48元（不含交易费用）。目前公司业务发展良好，经营活动现金流稳健，股份回购不影响公
司正常经营。
公司持续实施年度现金分红政策，统筹好公司持续性发展与实现股东回报的动态平衡。报告期内制定并
实施了2023年年度权益分派方案，以2023年度权益分派实施时股权登记日的总股本（扣除回购专户上已回购
股份）为基数，向全体股东按每10股派发现金红利1.20元（含税）。致力提升股东的满意度和忠诚度，增强
公司的市场竞争力和社会影响力，实现公司与股东的共赢。
二、核心竞争力分析
1、管理优势
①标准化工厂的建设管理优势
公司经过多年的标准化生产经营，结合自身的情况形成一套标准化的建厂及生产流程，对于瓦楞纸箱生
产中厂房、生产线、机器设备、仓库的设计和布局，工人的安排及生产都进行量化和标准化，形成较强的可
复制性的标准化工厂建设流程，从而减少新建工厂和安装生产线的时间，使得公司运营成本降至最低。当公
司挖掘到新的市场热点区域时并作出建厂决策后，可以利用成熟的业务流程在短时间内作出具体、完整的操
作方案，以低成本和高质量地完成投产、生产、销售整个过程，使得公司更快的切入到新的市场区域中，迅
速占领市场。
②集团化、精细化管理优势
随着公司规模的不断扩大，公司已形成集团化、精细化管理模式。公司借助现代化的网络系统，根据实
际情况和运营特征，公司自行开发设计了符合企业经营管理的系统集成，将原料采购、生产组织、销售开发
、客户关系、人事行政、财务统筹以及物流配送按照模块化的原则集中在统一的ERP系统平台。同时，公司
建立了KPI指标管理体系，对各子公司的财务数据、生产统计数据（产品合格率、原纸消耗、主要生产辅料
淀粉/油墨消耗、燃料蒸汽消耗、水电消耗）等相关关键数据进行收集、整理、对比、分析，比照同行业的
水平，将生产过程中影响成本的数据进行量化，能随时监控各项运行指标的变动情况，出现异常情况能迅速
处理。通过集团化、精细化的管理模式，公司实现了子公司经营的“高效”和规模化发展的“集约”有机结
合。
2、品牌优势
公司多年来专注于瓦楞纸包装行业发展，已经建立起满足客户对于质量、环保、安全的包装需求，“合
兴”的品牌效应在公司与其他企业的竞争过程中已成为重要的优势之一。特别在“集团化、大客户”的蓝海
战略下，公司已积累了包括海尔、美的、格力、海信、宝洁、蓝月亮、立白、富士康、戴尔、华勤、小米、
飞利浦、伊利、蒙牛、康师傅、达利、旺旺、百威英博、青岛啤酒、华润、京东商城、顺丰、宁德时代、海
康威视、比亚迪等知名企业客户，随着上述客户规模的扩张，公司凭借可复制的业务模式及整体解决方案的
服务模式，能够快速配合客户的发展布局进行业务扩张，与客户协同发展。
3、技术、创新优势
①技术优势
在多年的经营中，公司一直重视研发的投入，在瓦楞包装方面具有较强的技术和研发实力。目前，公司
研发创新中心建立了包装技术创新中心和柔印技术创新中心。其中，包装技术创新中心的包装安全检测实验
室通过了ISTA（国际安全运输协会）实验室认证。国际安全运输协会是包装行业最权威的认证机构，通过该
实验室认证出具的报告具有国际通用性。同时公司是8项瓦楞行业的国家标准修订的主要起草单位，也突出
了公司在技术研发上的优势。
②创新优势
公司的创新优势主要是业务模式不断创新。虽然公司最终产品是以瓦楞纸箱等形式提供，但是凭借多年
积累的行业经验，几年前公司就实现了从产品导向到服务导向的业务升级。无论是公司刚开始提出的CPS模
式，还是近年提出的IPS模式，都是将包装服务的理念贯穿到经营的每一环节，以包装服务作为切入点了解
客户的需求痛点，进行生产工艺改进，持续为客户解决包装难题。业务模式的不断创新不仅使得公司能保持
自己独特的竞争优势，得到客户认同并实现公司的经济效益，同时能为客户提供更高的价值，提高了客户的
满意度，加强了客户的忠诚度和依赖度。
4、人才优势
公司专注于纸箱包装行业30年，从原有的四家工厂，发展到现在在全国拥有近60家生产基地，在公司经
营规模从小到大的发展过程中，公司各级人员不断吸取和积累经验，逐步形成了有自身特色的经营理念、管
理体系，并积累了一批专业技术和管理人才，为后续公司未来发展提供了坚实的基础。
5、规模优势
公司在纸箱包装行业已经有多年的发展历史，依靠内生性增长和外延式扩张相结合的方式，公司生产规
模迅速发展壮大，目前已拥有近60家生产基地，生产规模位居国内行业前列。
公司规模上的优势大大提高了公司抵御风险的能力：首先，规模优势提高了公司在原纸等材料采购中的
议价能力，有利于控制和降低生产成本；其次，规模优势使公司研发、采购、生产、销售以及服务等各个环
节协同效应高，在快速满足客户需求上具有明显优势；第三，规模优势使得公司能够对大客户新投产的地区
进行快速服务，与集团化大客户共生形成网络效应，构建经营壁垒，增强了公司各子公司区域化的竞争力。
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