经营分析☆ ◇002237 恒邦股份 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
黄金矿产开发、贵金属冶炼、高新材料研发及生产、国际贸易等业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
贵金属冶炼(行业) 470.00亿 75.59 5.71亿 35.35 1.21
有色金属冶炼(行业) 127.54亿 20.51 3.18亿 19.68 2.49
有色金属贸易(行业) 9.79亿 1.57 1146.87万 0.71 1.17
化工生产(行业) 9.44亿 1.52 6.31亿 39.11 66.88
其他业务(行业) 3.99亿 0.64 6756.65万 4.19 16.94
矿粉销售(行业) 1.02亿 0.16 1564.33万 0.97 15.38
─────────────────────────────────────────────────
黄金(产品) 374.74亿 60.27 2.78亿 17.24 0.74
电解铜(产品) 117.48亿 18.89 4613.14万 2.86 0.39
白银(产品) 94.01亿 15.12 2.54亿 15.76 2.71
有色金属贸易(产品) 9.79亿 1.57 1146.87万 0.71 1.17
硫酸(产品) 7.32亿 1.18 5.97亿 36.96 81.57
铅(产品) 6.79亿 1.09 8826.93万 5.47 13.00
锌、锑、铋、硒等金属(产品) 4.53亿 0.73 2.21亿 13.71 48.89
其他(产品) 3.99亿 0.64 6756.65万 4.19 16.94
磷铵及其他化肥(产品) 2.12亿 0.34 3465.28万 2.15 16.31
矿粉销售(产品) 1.02亿 0.16 1564.33万 0.97 15.38
─────────────────────────────────────────────────
国内收入(地区) 835.49亿 134.37 --- --- ---
国外收入(地区) 113.79亿 18.30 --- --- ---
合并抵消(地区) -327.49亿 -52.67 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
贵金属冶炼(行业) 872.35亿 77.61 6.70亿 29.36 0.77
有色金属冶炼(行业) 200.33亿 17.82 10.41亿 45.62 5.20
有色金属贸易(行业) 24.30亿 2.16 672.49万 0.29 0.28
矿粉销售(行业) 12.49亿 1.11 8711.04万 3.82 6.97
化工生产(行业) 10.77亿 0.96 4.32亿 18.92 40.08
其他业务(行业) 3.70亿 0.33 4540.37万 1.99 12.27
─────────────────────────────────────────────────
黄金(产品) 776.43亿 69.08 3.00亿 13.13 0.39
电解铜(产品) 178.05亿 15.84 4.77亿 20.90 2.68
白银(产品) 95.19亿 8.47 3.03亿 13.27 3.18
有色金属贸易(产品) 24.30亿 2.16 672.49万 0.29 0.28
铅(产品) 14.22亿 1.27 2.22亿 9.71 15.60
矿粉销售(产品) 12.49亿 1.11 8711.04万 3.82 6.97
锌、锑、铋、硒等金属(产品) 8.80亿 0.78 4.10亿 17.97 46.63
硫酸(产品) 6.35亿 0.57 3.87亿 16.95 60.92
磷铵及其他化肥(产品) 4.42亿 0.39 4485.64万 1.96 10.14
其他(产品) 3.70亿 0.33 4540.37万 1.99 12.27
─────────────────────────────────────────────────
国内收入(地区) 1568.15亿 139.52 --- --- ---
国外收入(地区) 116.79亿 10.39 12.98亿 56.85 11.11
合并抵消(地区) -561.00亿 -49.91 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
自销(销售模式) 1123.94亿 100.00 22.83亿 100.00 2.03
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
贵金属冶炼(行业) 310.92亿 72.22 3.58亿 32.24 1.15
有色金属冶炼(行业) 94.63亿 21.98 5.00亿 45.08 5.28
矿粉销售(行业) 12.28亿 2.85 9362.37万 8.44 7.63
有色金属贸易(行业) 6.77亿 1.57 341.41万 0.31 0.50
化工生产(行业) 4.68亿 1.09 1.31亿 11.85 28.08
其他业务(行业) 1.22亿 0.28 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
黄金(产品) 271.82亿 63.14 1.70亿 15.36 0.63
电解铜(产品) 84.02亿 19.52 2.34亿 21.06 2.78
白银(产品) 38.62亿 8.97 1.43亿 12.85 3.69
矿粉销售(产品) 12.28亿 2.85 9362.37万 8.44 7.63
有色金属贸易(产品) 6.77亿 1.57 341.41万 0.31 0.50
铅(产品) 6.61亿 1.54 9746.81万 8.79 14.74
锌、锑、铋、硒等金属(产品) 4.47亿 1.04 2.14亿 19.27 47.82
硫酸(产品) 2.40亿 0.56 1.13亿 10.20 47.09
磷铵及其他化肥(产品) 2.28亿 0.53 1829.78万 1.65 8.03
其他(产品) 1.22亿 0.28 2307.25万 2.08 18.87
─────────────────────────────────────────────────
国内收入(地区) 610.36亿 141.78 --- --- ---
国外收入(地区) 47.67亿 11.07 2.63亿 23.73 5.52
合并抵销(地区) -227.53亿 -52.85 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
贵金属冶炼(行业) 588.61亿 77.65 7.97亿 42.83 1.35
有色金属冶炼(行业) 152.37亿 20.10 9.93亿 53.35 6.52
有色金属贸易(行业) 9.27亿 1.22 3302.62万 1.77 3.56
化工生产(行业) 4.06亿 0.54 -1.09亿 -5.83 -26.72
其他业务(行业) 3.21亿 0.42 1.45亿 7.77 45.05
矿粉销售(行业) 4816.81万 0.06 216.40万 0.12 4.49
─────────────────────────────────────────────────
黄金(产品) 533.25亿 70.35 3.81亿 20.48 0.71
电解铜(产品) 127.06亿 16.76 3.05亿 16.40 2.40
白银(产品) 54.88亿 7.24 3.71亿 19.92 6.76
铅(产品) 16.22亿 2.14 1.73亿 9.32 10.70
锌、锑、铋、硒等金属(产品) 9.57亿 1.26 5.60亿 30.06 58.51
有色金属贸易(产品) 9.27亿 1.22 3302.62万 1.77 3.56
其他(产品) 3.21亿 0.42 1.45亿 7.77 45.05
磷铵及其他化肥(产品) 2.73亿 0.36 -1477.10万 -0.79 -5.41
硫酸(产品) 1.34亿 0.18 -9381.76万 -5.04 -70.23
矿粉销售(产品) 4816.81万 0.06 216.40万 0.12 4.49
─────────────────────────────────────────────────
国内收入(地区) 895.77亿 118.17 --- --- ---
国外收入(地区) 79.93亿 10.54 6.69亿 35.91 8.37
合并抵消(地区) -217.69亿 -28.72 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
自销(销售模式) 758.01亿 100.00 18.62亿 100.00 2.46
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售933.22亿元，占营业收入的83.03%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│上海黄金交易所 │ 7666184.29│ 68.21│
│常州金源铜业有限公司 │ 675285.46│ 6.01│
│上海金利广成科技有限公司 │ 639664.68│ 5.69│
│江西江铜贵金属有限公司 │ 202427.71│ 1.80│
│上海望炎国际贸易有限公司 │ 148686.12│ 1.32│
│合计 │ 9332248.27│ 83.03│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购305.89亿元，占总采购额的26.02%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│金川集团铜贵股份有限公司 │ 1624998.20│ 13.82│
│GLENCORE INTERNATIONAL AG │ 401579.80│ 3.42│
│第一量子（加拿大）贸易有限公司 │ 380145.39│ 3.23│
│IXM S.A. │ 347546.74│ 2.96│
│郴州市畅帆贵金属有限公司 │ 304645.20│ 2.59│
│合计 │ 3058915.33│ 26.02│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
1.主营业务
公司主要从事黄金矿产开发、贵金属冶炼、高新材料研发及生产、国际贸易等业务。近年来，公司在以
黄金为主的贵金属冶炼及综合回收方面的核心技术逐步提升，且经过多年的技术经验积累，生产效率显著提
高。同时，公司在坚持既定战略，不断夯实黄金冶炼这一主营业务的基础上，充分发挥多金属回收的资源综
合利用优势，依靠丰富的技术积累，依托先进的生产工艺，实现了对金、银等贵金属和铜、铅、锌、铋、锑
、碲、砷等有价元素的综合回收。
2.主要产品及用途
公司主要产品为黄金、白银、电解铜、铅、锌锭、硫酸、稀散金属（铋、锑、碲、砷、硒）等，其中以
黄金和白银为主的贵金属是公司的主要产品。黄金主要用于首饰、工业及医疗用途、官方储备、私人投资及
储备等；白银主要用于首饰、工业用品等；电解铜主要用于电气工业、机械制造、交通、建筑等；铅主要用
于制造蓄电池、铅板、冶金和化工原料等；稀散金属（铋、锑、碲、砷、硒等）用途广泛，其高纯产品是制
作砷化镓、砷化铟、锑化镓等半导体材料的重要原材料；硫酸常用于生产化肥、农药、火药、染料以及冶炼
有色金属、精炼石油、金属去锈、干燥剂等。
3.经营模式
公司的主要业务为以黄金为主的贵金属采选、冶炼及稀贵金属的综合回收，依托公司在贵金属冶炼及综
合回收方面的核心技术，公司较少动用自有矿山资源开发，冶炼用原材料主要依靠外购。冶炼业务是公司的
核心盈利业务，黄金、白银是公司的主要毛利构成。稀散金属是复杂金精矿的伴生产品，且毛利率较高，增
加了公司的利润弹性。公司原材料采购过程中，在购入常规金精矿的同时，逐渐丰富了复杂金精矿、含金银
等伴生贵金属的有色金属精矿及物料的采购，利用资源综合回收优势扩大原材料供应来源，并一定程度上降
低了采购成本。公司冶炼由冶炼部门完成，金泥及阳极泥等中间产品再送经贵金属精炼部门精炼并完成黄金
及白银的铸锭，最终产品黄金在上海黄金交易所完成销售。
（1）采购模式
公司设有原料部门专门负责原料的采购，具备丰富的国内和国际采购渠道。近几年来，随着公司规模的
不断扩大和用料需求的不断提升，在国内采购方面，公司自2012年起，逐步改变了原来在各金、银、铜等矿
产主产省份设立办事处的采购模式，成立了两个贸易子公司及两个办事处，依托贸易子公司和办事处，确保
国内原料供应。在国外采购方面，公司设有恒邦国际商贸有限公司、恒邦拉美有限公司，负责海外原料的采
购，目前在南北美、欧洲、中亚、东南亚、澳洲等地都建立了广泛的业务联系。
目前公司的海外原料采购已从单一依赖贸易商采购，转变为矿山直接采购和贸易商采购相结合的模式。
依托多年海外运营经验，公司已在秘鲁、赞比亚等国家设立子公司和办事处，并持续对中亚、东南亚、澳洲
等重点区域开展业务考察，择机完善海外网点布局，海外采购网络日趋成熟。随着国际化采购渠道布局持续
完善，公司将进一步扩大海外矿山直接采购规模，增强原料渠道选择和控制能力，降低综合采购成本，为公
司持续稳健发展提供坚实原料保障。
（2）生产模式
公司生产环节主要由各生产车间、分公司、下属子公司执行。各生产单位根据公司下达的生产任务，组
织、控制及协调生产过程中的各种具体活动和资源，以达到公司对成本控制、产品数量、质量、环境和计划
完成率等方面的考核要求；同时加强生产工艺控制，提高全员劳动生产率，对质量问题、环境问题、工艺事
故进行原因分析，及时采取纠正和预防措施。
公司实行精细化的考核管理模式，将原料公司业绩与冶炼生产环节的分公司效益挂钩，提高采购效率和
原材料适用性。原材料采购后送于各冶炼分公司配料车间进行配料投矿，具体配料比例由各车间和公司共同
协调，充分匹配各冶炼分公司的工艺技术特点。
（3）销售模式
①贵金属销售
贵金属包括黄金和白银，其中黄金通过上海黄金交易所T+D平台销售；白银通过签订长单销售合同，按
合同约定进行点价销售，提货前预付全部货款。
②有色金属销售
有色金属的销售模式主要分为两种：本地销售与上海点价，本地销售面对的是区域周边下游客户，按照
网上价格（电解铜按照长江有色金属网，铅按照上海有色金属网）进行销售。上海点价主要是根据趋势的变
化，只要上海期货交易所开盘期间都可以选择价位点价，由贸易商自己进行套期保值。
③其他副产品销售
硫酸销售形成了比较固定的操作模式：与客户签订销售合同，客户办理购买证，公司办理运输证（客户
位于烟台地区的免于办理），提货运输，按照预定付款方式结算，最后进入易制毒化学品管理信息系统进行
报备。
4.行业情况
根据《国民经济行业分类标准》（GB/T4754-2017），公司所处行业属于“C32-有色金属冶炼和压延加
工业”中的“C322-贵金属冶炼”。
黄金兼具金融和商品的双重属性，是稀缺的全球性战略资源。从商品属性上看，黄金饰品一直是社会地
位和财富的象征；同时黄金因其优异的化学、物理和电子性能在电子、通讯、航空航天、化工、医药等方面
亦拥有广泛的应用。从金融属性上看，黄金作为资产保值增值及规避金融风险的重要工具，在应对金融危机
、保障经济安全中具有不可替代的作用，在国家资产储备中占据重要位置。
（1）国内黄金行业发展状况
①资源储量及分布情况
根据《中国黄金年鉴2025》数据，2024年，全球黄金储量6.40万吨，我国黄金储量约3,100吨，在全球
黄金储量排名位居第6位。
我国金矿资源主要分布于山东、甘肃、西藏、内蒙古、云南、河南、新疆、安徽、陕西等省。我国金矿
资源大型金矿较少，中小型居多。大型金矿以中、低品位为多，中小型金矿品位相对较高。我国黄金勘查工
作总体程度较低，在已知金矿的深部与周围还有较大开发空间。2024年，黄金行业持续深入开展新一轮找矿
突破战略行动，不断实现金矿资源增储上产，三山岛、多龙、北衙等24座矿山深边部共新增金资源量1,570
吨。莱州西岭金矿累计查明资源量592吨，胶东地区世界第三大金矿富集区地位进一步巩固，辽宁盖州大东
沟地区发现低品位、超大型金矿，预估资源量超1,000吨，为黄金行业高质量发展提供有力的战略资源保障
。
②国内黄金产量情况
据中国黄金协会网站2026年8月6日发布的最新统计数据显示，2026年上半年，国内原料产金152.908吨
，同比减少26.175吨，同比下降14.62%；进口原料产金77.080吨，同比增加3.402吨，同比增长4.62%。国内
原料和进口原料共计生产黄金229.988吨，同比减少22.773吨，同比下降9.01%。
③国内黄金消费情况
据中国黄金协会网站2026年8月6日发布的最新统计数据显示，2026年上半年，我国黄金消费量511.412
吨，同比增长1.23%。其中：黄金首饰132.133吨，同比下降33.88%；金条及金币339.336吨，同比增长28.42
%；工业及其他用金39.943吨，同比下降2.90%。金价高位大幅波动叠加黄金税收新政落地执行，国内黄金消
费结构持续分化。黄金投资需求强劲，金条、金币成为市场热门投资品类，金价阶段性回调带动银行销售渠
道金条销量增长。高金价推高了工业企业用金成本，工业用金量随之下降。
（2）公司行业地位
公司贵金属冶炼综合配套能力处于国内领先水平，尤其在复杂矿处理领域保持多项技术国际领先。目前
，公司建有多套火法无氰冶金生产工艺系统。其中造锍捕金是公司的核心生产工艺，经过不断自主创新，公
司已成功在富氧底吹熔炼系统突破骤冷干法收砷技术，并开发出精三氧化二砷-金属砷-高纯砷生产线，将砷
的无害化治理与产品化再利用融为一体，创立了全球砷治理的恒邦模式。
经过多年的研发和技术积累，公司的生产工艺已达到国际先进水平，获得省部级科技进步一等奖十二项
、国家科技进步二等奖两项。此外，公司多项技术成果被国家知识产权局授予发明专利，其中一项发明专利
获得中国专利优秀奖。
二、核心竞争力分析
1.技术优势
公司自建厂之初就定位于专业黄金冶炼企业，经过多年的研发攻关，公司的黄金生产技术尤其是处理多
元素复杂金精矿的技术已达到国际先进、国内领先水平。公司以金银为主打产品的经营模式，是保持持续盈
利的主要优势。近年来，随着公司生产技术的逐步突破，杂矿处理能力持续提升。通过贵金属与含金多元素
物料协同冶炼，公司实现矿物中有价元素的高效综合回收。同时利用专有核心技术实现矿物中有害元素的产
品化处置，是公司取得高处理效率和回收率的重要保障。公司行业领先冶炼技术与良好的综合回收利用率，
奠定了环保政策趋严形势下强大的内在发展动力。
公司是国家科技进步奖获奖企业、国家高新技术企业。同时，公司还是中国黄金销售收入十大企业、中
国黄金经济效益十佳企业、中国黄金十大冶炼企业。目前，公司已摸索出了更加合理的原料配比、工艺流程
物料循环和交叉利用，突破了生产工艺和设备的关键环节和技术，提高了复杂金精矿的处理效率和回收率。
公司拥有博士后科研工作站、真空冶金国家工程研究中心分中心，建有山东省认定企业技术中心、省级
工程研究中心、市级工程技术中心、市级技术创新中心、市级工程实验室、市级重点实验室、市级“一企一
技术”研发中心等平台。与中南大学联合成立“贵金属清洁冶金工程技术中心”，与中国有色金属产业技术
创新战略联盟中南京华（北京）冶金技术研究院有限公司联合建立“金铜产业（烟台)专家工作站”“有色
金属资源循环利用国家地方联合工程研究中心试验基地”。公司现有研发平台已承担7项国家及省级重大研
究课题。另外，公司与中南大学、昆明理工大学、东北大学、北京科技大学、西安建筑科技大学等国内知名
院校建立长期合作关系，为企业的科技进步提供技术保障。截至2026年上半年，公司作为第一专利权人已获
得“高砷复杂金精矿多元素的提取方法”“一种湿法黄金冶炼废渣的处理方法”“一种从铜阳极泥中提取铂
钯的方法”“一种高纯锑棒及高纯锑白联合制备工艺”等63项发明专利和“粗三氧化二砷的提纯装置”“一
种烟气冶炼脱硫装置”“一种底吹炉下料口气体密封装置”等79项实用新型专利，1项发明专利获得中国专
利优秀奖。
截至2026年上半年，公司共参与制修订各类标准169项，其中包括《首饰和贵金属极高纯度金的测定ICP
-MS差减法》国际标准1项，《金块矿取样和制样方法》、《金锭》、《高纯银锭》等国家标准39项，《黑铜
化学分析方法第7部分：钯量和铂量的测定火试金富集—电感耦合等离子体发射光谱法》、《浮选金精矿取
样、制样方法》、《银精矿》等行业标准116项，《贵金属精矿贸易仲裁处理规范》、《含铜污泥取制样方
法》、《稀贵金属清洁高效综合回收利用技术规范》等团体标准14项。公司参与制订的国际标准《首饰和贵
金属极高纯度金的测定ICP-MS差减法》获得中国黄金协会科学技术奖特等奖，主导修订的国家标准《金块矿
取样和制样方法》获得全国有色金属标准化技术奖二等奖。
2.资源综合利用优势
公司采、选、冶综合回收率居行业领先水平，金、银、铜、铅、锌以及其他小金属均能依托各个冶炼车
间的优势做到闭路循环回收，且回收率高，冶炼能力强。同时，公司通过打造金、铜、铅、锌联合冶炼体系
，提升各系统之间盈利能力，形成相互补充的优势。此外，公司还进行了一系列的技术改造项目的研究、实
施，不但提高了黄金资源的回收率，还降低了各种材料消耗；随着冶炼项目的实施，公司处理多元素复杂金
精矿的能力将进一步提升，达到多元素（Au、Ag、Cu、S、Pb、Zn）高回收率综合回收利用的目的。
近年来，公司依托先进的技术工艺，在资源综合利用方面成效显著，被评为山东省资源节约先进单位、
烟台市资源综合利用先进单位。公司“复杂金精矿综合回收技术改造工程”项目被列入国家十大重点节能工
程、循环经济和资源节约重大示范项目及重点工业污染治理工程。氧气底吹炼铜技术创新及产业化示范工程
列入国家高技术产业发展项目，在有色行业开展了低碳技术创新及产业化示范项目建设，成功通过验收，起
到了示范推广作用。
3.规模优势
黄金冶炼行业具有明显的规模效益。公司已经形成了一定的规模化经营能力。经过多年努力，公司围绕
着黄金冶炼及有色金属综合利用这一主线，建设了4套火法冶金系统（包括富氧底吹熔炼造锍捕金+熔炼烟气
骤冷收砷系统、富氧底吹熔炼+粉煤底吹直接还原系统、富氧侧吹熔炼系统、富氧侧吹+顶吹熔炼系统）生产
线，具备年产黄金109.817吨、白银1200吨、电解铜33.5万吨、硫酸168万吨的能力，并可综合回收锑白、铋
锭、碲锭、二氧化硒、金属砷等稀贵金属。2026年上半年，公司主要产品产量分别为黄金37.51吨、白银562
.59吨、电解铜12.58万吨、硫酸80.30万吨。
4.完整产业链优势
公司经过多年发展已形成较为完整的黄金产业链，构建起地质勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼和深加工
的一体化生产经营模式，为公司持续发展创造了良好的条件。目前，公司在稀散金属、多种有价元素及其化
合物生产、稀贵金属提纯及深加工等领域开展了工作并在半导体材料等高纯金属新材料领域开始布局。未来
，公司将有更多机会进行产业链的进一步深度延伸，开发附加值更高的新产品。
多年来，公司一直通过多种方式增加自给原料的供应，减少生产原料的外部依赖。截至报告期末，已完
成储量备案的查明金资源储量为150.10吨。
5.安全环保优势
公司秉持做环保就是做产品的理念，对三废进行了资源化处置，尤其是在砷产业链建设方面，实现了砷
的产品化处置，在环保角度具有明显的竞争优势。同时公司已全面淘汰湿法提金系统，彻底解决了氰化尾渣
的环保风险，使公司在产业变革的道路上轻装前行。
6.人才管理优势
公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先的管理水平。此外，公司亦储
备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿山或冶炼企业的扩张能力及优势。
公司于近年创新考核模式，全面推行以毛利润为核心依据的考核办法，考核落实到具体生产车间，将原
料端的考核与生产端的效益相挂钩，由此直接促进了两个系统的紧密合作，大大提高了企业的综合经济效益
，在各层级自主经营管理上发挥了独特的优势。
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