经营分析☆ ◇002379 宏桥控股 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
电解铝、氧化铝、铝深加工产品的研发、生产和销售
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
铝行业(行业) 865.04亿 100.00 219.53亿 100.00 25.38
─────────────────────────────────────────────────
液态铝(产品) 519.34亿 60.04 157.69亿 71.83 30.36
氧化铝(产品) 132.61亿 15.33 1.64亿 0.75 1.23
铝深加工产品(产品) 103.97亿 12.02 26.70亿 12.16 25.68
铝合金锭(产品) 83.28亿 9.63 27.40亿 12.48 32.90
其他(产品) 20.01亿 2.31 4.69亿 2.13 23.41
再生铝(产品) 5.82亿 0.67 1.42亿 0.65 24.46
─────────────────────────────────────────────────
国内销售(地区) 839.56亿 97.05 213.30亿 97.16 25.41
国外销售(地区) 25.48亿 2.95 6.23亿 2.84 24.45
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
有色金属加工(行业) 1541.79亿 98.38 293.16亿 96.66 19.01
其他业务收入(行业) 25.42亿 1.62 10.12亿 3.34 39.81
─────────────────────────────────────────────────
液态铝(产品) 965.89亿 61.63 215.79亿 71.15 22.34
氧化铝销售(产品) 300.32亿 19.16 36.48亿 12.03 12.15
铝深加工产品(产品) 149.61亿 9.55 19.42亿 6.40 12.98
铝合金锭(产品) 103.65亿 6.61 19.74亿 6.51 19.05
其他(产品) 25.42亿 1.62 10.12亿 3.34 39.81
氢氧化铝销售(产品) 15.23亿 0.97 1884.84万 0.06 1.24
再生铝(产品) 7.09亿 0.45 1.53亿 0.51 21.64
─────────────────────────────────────────────────
国内销售(地区) 1540.01亿 98.26 299.96亿 98.90 19.48
国外销售(地区) 27.20亿 1.74 3.32亿 1.10 12.22
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 1567.21亿 100.00 303.28亿 100.00 19.35
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
有色金属加工(行业) 14.41亿 99.54 -619.02万 -1949.14 -0.43
其他业务收入(行业) 659.04万 0.46 650.78万 2049.14 98.75
─────────────────────────────────────────────────
铝箔(产品) 6.57亿 45.37 1547.92万 4874.03 2.36
铸轧卷(产品) 4.39亿 30.34 -825.80万 -2600.25 -1.88
冷轧卷(产品) 3.45亿 23.83 -1341.14万 -4222.92 -3.89
铝颗粒收入(产品) 526.33万 0.36 --- --- ---
废品收入(产品) 115.06万 0.08 --- --- ---
租赁收入(产品) 15.60万 0.01 9.39万 29.56 60.20
材料收入(产品) 2.05万 0.00 0.00 0.00 0.00
─────────────────────────────────────────────────
国内销售(地区) 10.16亿 70.15 -2329.07万 -7333.67 -2.29
国外销售(地区) 4.32亿 29.85 2360.82万 7433.67 5.46
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
有色金属加工(行业) 34.33亿 98.48 3631.66万 60.47 1.06
其他业务收入(行业) 5294.30万 1.52 2374.46万 39.53 44.85
─────────────────────────────────────────────────
铝箔(产品) 16.82亿 48.25 587.05万 9.77 0.35
冷轧卷(产品) 9.07亿 26.03 3007.66万 50.08 3.31
铸轧卷(产品) 8.44亿 24.20 36.94万 0.62 0.04
废品销售及其他(产品) 3139.19万 0.90 269.52万 4.49 8.59
铝灰销售(产品) 2045.51万 0.59 --- --- ---
租赁收入(产品) 88.25万 0.03 59.42万 0.99 67.33
材料销售(产品) 21.34万 0.01 70.23 0.00 0.03
─────────────────────────────────────────────────
国内销售(地区) 23.27亿 66.74 4337.97万 72.23 1.86
国外销售(地区) 11.60亿 33.26 1668.15万 27.77 1.44
─────────────────────────────────────────────────
自销(销售模式) 34.86亿 100.00 6006.12万 100.00 1.72
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售788.63亿元，占营业收入的50.32%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│创新集团及其同一控制下的公司 │ 5050837.54│ 32.23│
│久盛铝业及其同一控制下的公司 │ 994043.58│ 6.34│
│万通金属及其同一控制下的公司 │ 778582.60│ 4.97│
│南南铝业及其同一控制下的公司 │ 537044.98│ 3.43│
│国电投集团 │ 525773.97│ 3.35│
│合计 │ 7886282.67│ 50.32│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购765.93亿元，占总采购额的65.16%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│中国宏桥及其同一控制关联方 │ 2677307.73│ 22.78│
│GTS GLOBAL TRADING PTE. LTD. │ 2350455.62│ 20.00│
│邹平滨能能源科技有限公司 │ 1270614.26│ 10.81│
│南方电网及其同一控制下的公司 │ 960643.97│ 8.17│
│索通发展及其同一控制下的公司 │ 400280.81│ 3.40│
│合计 │ 7659302.38│ 65.16│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
电解铝价格上半年整体处于历史高位区间，呈现一季度冲高、二季度高位震荡回落的走势，内外盘表现
分化，伦铝涨幅显著高于沪铝，形成外强内弱格局。一季度受中东地缘冲突扰动全球铝供给、国内政策预期
共同推动，铝价冲高；进入二季度，海外地缘风险边际缓和，海外复产预期升温，国内地产终端需求修复不
及预期，铝价自高位震荡回调，但全年均价仍大幅高于去年同期，2026上半年，上海期货交易所（SHFE）三
个月期货的平均价为24413元/吨，同比上涨20.7%。供给端，国内电解铝受产能天花板政策硬性约束，新增
净产能空间极小，产能以等量置换为主，行业整体维持高开工运行，产能区域格局持续优化，云南水电铝基
地受益丰水期电力保障，产能保持高负荷运行，山东等火电基地稳定生产。
海外供给扰动是上半年重要变量，中东作为全球核心铝产区，地缘局势带来供给、物流双重风险，叠加
部分海外铝厂减产，全球铝市供给出现缺口，支撑外盘铝价走强；但随着冲突边际缓和，海外复产预期逐步
提升，对铝价上行形成一定压制。需求端呈现内温外强特点，国内建筑铝需求偏弱，电力、新能源、交通等
新兴领域用铝形成对冲；铝材出口表现亮眼，对国内原铝消费形成有力支撑，一定程度对冲传统地产链条的
需求压力。
（一）公司主要业务、产品及用途
宏桥控股是集氧化铝、电解铝及铝深加工生产与销售于一体的龙头企业之一，产品线覆盖铝产业全链条
。公司在铝行业深耕细作多年，形成显著的规模、技术、成本、市场以及协同优势。
公司2026年上半年的营业收入达865.04亿元，归属于母公司的净利润为156.45亿元。在技术层面，公司
拥有全球首条全系列600kA特大型预焙阳极电解槽，同时，公司全部采用电流强度为400kA以上的大型预焙阳
极电解槽，在能耗、排放、智能化程度等多个方面均位于行业领先水平。公司合计拥有两家国家级绿色工厂
、三家省级绿色工厂。附属公司宏拓实业入选2023年氧化铝行业能效领跑者和2024年省级重点行业能效领跑
者名单。沾化汇宏入选2025年省级重点行业能效领跑者名单。
公司始终与国家战略同频共振，坚持绿色发展道路，将降碳减排置于生产管理体系的核心位置。在国家
大力推动低碳发展的背景下，公司有序开展电解铝产能向云南转移工作。通过产能转移，公司能够依托云南
省丰富的水电、新能源资源优势提升可再生能源使用占比，实现绿色低碳发展，并有效满足我国南方铝消费
市场的需求。2025年7月9日，公司云南绿色低碳示范产业园及文山智铝项目顺利投产，项目聚焦产业升级与
绿色转型，发挥公司的技术优势、全产业链优势和产业集群的龙头优势，锚定建设全球铝行业技术领先、能
耗节约、环境友好、用能绿色的示范性项目，实现产业链的高效协同与资源优化配置，推动绿色铝产业向高
端化、智能化、绿色化方向发展。
1.氧化铝
氧化铝是公司的核心基础原料。公司生产的氧化铝以自主供应的高品位铝土矿为原料，主要用于自有电
解铝冶炼生产，同时具备对外供应能力，采用拜耳法工艺生产，产品纯度高、成分稳定、流动性好，适配大
型电解槽生产需求。
2.电解铝
电解铝是公司核心中枢产品，作为铝深加工的核心基材，可直接对外销售铝锭产品。电解铝已采用600k
A特大型预焙阳极电解槽生产，铝液纯度高、杂质含量低，力学性能稳定，适配罐体料、印刷版基等高端深
加工产品需求，同时符合国家能效标杆水平。
3.铝深加工产品
铝深加工产品是公司高端增值产品，聚焦包装、印刷等高价值领域。核心产品为罐体料、罐盖料基材、
电池箔坯料、双零箔坯料、印刷版基等。公司采用国际先进轧制设备与高精度控制工艺，产品尺寸精度、表
面质量行业领先，可满足定制化需求，部分产品可替代进口。
（二）公司主要经营模式
（1）采购模式
公司对外采购的原材料主要包括铝矾土、氧化铝、阳极炭块、电力及蒸汽。公司建立了完善的原辅材料
供应商开发与管理流程制度，与主要供应商均建立了长期稳定的战略合作关系，通过和原材料供应商的长期
战略合作降低采购风险和成本，构建了以战略导向、全球协同、数智赋能为核心的卓越供应链管理体系。
氧化铝的原材料主要为铝矾土，公司主要从几内亚、澳大利亚等国家进口铝矾土。公司设有矿石业务部
负责采购，每年末与客户确定下一年度的采购数量，并结合市场情况每季度确定基准价格。氧化铝采购方面
，公司铝制品生产过程中所需的氧化铝主要为自产自用，配合少量外购以满足生产需求。阳极炭块采购方面
，公司从附近的供应商处采购，于每年末制定下一年度供货计划，并每月按照市场价格、供需状况等情况商
定供货价格，此采购模式有利于公司稳定货源及采购价格。公司电力采购来源包括国家电网、南方电网及关
联方电厂，其中向国家电网、南方电网的采购价格按照当地电力政策及市场价格执行，关联方电厂的采购价
格则锚定国家电网电价并联动煤炭价格指数执行。蒸汽采购方面，公司主要通过管道运输的方式向周边热电
公司采购蒸汽用于生产活动。
（2）生产模式
电解铝和氧化铝产品方面，公司管理层根据产能、历史销售情况、下游需求意向等制定年度生产计划，
并下达至生产部门进行生产。公司铝加工产品主要采用“以销定产”的模式，根据客户订单安排生产。此外
，生产部门将根据市场情况对生产安排进行动态调整。
（3）销售模式
公司生产的产品销售主要采用直销模式，主要包括电解铝、氧化铝、铝深加工产品。公司设有销售部门
负责产品销售，并负责对销售及营销活动进行全面管理，包括市场调研、客户关系维护、实施销售计划等。
（4）盈利模式
公司主要从事电解铝、氧化铝、铝深加工产品的研发、生产和销售，通过销售产品获得利润。公司电解
铝产品主要依据上海有色SMM、南储华南等网站公布的成交价格进行市场化定价；公司氧化铝产品的定价主
要依据安泰科、百川等网站定期公布的成交价格确定，主要盈利来源为销售价格与成本的价差。公司铝深加
工产品以“铝锭基准价+加工费”作为定价模式。
（三）公司主要的业绩驱动因素
2026年上半年，受益于主要产品销售价格的回升、铝下游应用场景的持续拓展及旺盛需求，公司营业收
入及经营利润均实现同比显著增长。受益于汽车轻量化、新能源建设及特高压建设等“新基建”领域的爆发
式增长，公司主营业务产品电解铝、氧化铝、铝深加工产品需求持续旺盛，订单量保持高位。
中国是全球最主要的电解铝生产国，电解铝产量约占全球产量的61%。根据安泰科数据，截至2025年底
，中国电解铝建成产能为4,483万吨/年，已逐步接近行业产能“天花板”。截至2026年6月底，中国电解铝
建成产能4,517万吨/年，运行产能4,467万吨/年，电解铝产量约为2,234万吨，同比增速为2.2%。据安泰科
预测，随着现有高成本铝冶炼产能逐年关闭退出市场，中国供给侧改革持续发力使得产能扩张得到有效控制
，“双碳”目标的加强约束，中国原铝产量将保持低速增长。同时，铝消费仍处于平稳发展时期，因此未来
产销关系或将继续保持偏紧格局，对价格具有明显支撑作用。
面对铝产品市场价格的波动，公司凭借行业龙头地位和议价能力，产品毛利率保持在行业领先水平。同
时，公司进一步强化了一体化产业链布局优势，有效平抑了原材料价格波动风险。此外，公司通过产能转移
，优化能源供给结构，提高水电、光伏等清洁能源使用比例，优化单位能耗成本，同时也有效降低碳排放水
平，实现了公司的高质量发展。
（四）公司所处行业情况
铝凭借优异的性能在全球范围内得到了广泛的应用，其下游需求覆盖建筑和结构、交通运输、包装、电
力电子、机械制造、化工等诸多行业，已成为仅次于钢铁的第二大金属材料，且其需求增长与宏观经济增长
之间存在显著的正向关联。据安泰科统计，2026年上半年全球电解铝消费量达3,689万吨，未来五年全球电
解铝消费量将以约1.1%的年复合增长率保持增长，这一增长主要得益于全球能源转型与新兴产业的强劲需求
。中国经济快速发展同样推动了电解铝消费，自2005年起，中国已超越美国，成为全球最大的电解铝消费国
。据安泰科数据，预计2026年上半年中国电解铝消费量为2,308万吨，约占同期全球消费总量的62.6%。从国
内供需格局来看，2026年上半年中国电解铝市场总体处于基本平衡状态。在供应端，生产保持稳中有增的运
行态势；在消费端，总量呈现微幅增长，尤其是储能、电网等新兴领域的铝消费进入快速增长通道。
在需求端的拉动下，全球铝供给量平稳提升。从全球范围来看，铝资源的储量和可开采量较为充足，整
体数量上不存在明显的供应瓶颈。但考虑到各国的资源禀赋不同、能源供应能力差异较大，以及区域性产能
的约束，全球范围内电解铝市场处于供需紧平衡、强韧性的状态。
政策层面，国家严格控制产能总量、淘汰落后产能，并通过“节能减排”“产能整合”等政策，推动行
业向清洁化、集约化升级。在政府政策的引导框架下，头部铝企积极响应，并通过技术储备与资金实力推动
能源转型，在提升市场竞争力的同时，进一步筑牢自身竞争壁垒。
为了推动我国铝工业健康发展，2025年3月，工业和信息化部等十部委联合发布的《铝产业高质量发展
实施方案（2025—2027年）》提出，到2027年，我国产业链供应链韧性和安全水平明显提升，产业链整体发
展水平全球领先；铝资源保障能力大幅提高，力争国内铝土矿资源量增长3%-5%，再生铝产量1,500万吨以上
，电解铝能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，清洁能源使用比例30%以上；技术创新能力显著
增强，突破一批低碳冶炼、精密加工等关键技术和高端新材料，培育铝消费新增长点，基本满足重大工程、
重点型号产品需要。
公司作为铝行业领军企业，电解铝、氧化铝产品出货量排名行业前列，龙头地位稳固。未来，公司仍将
牢牢把握铝行业绿色转型、产能优化与技术升级的政策导向，实现高质量绿色发展。
二、核心竞争力分析
（一）公司是链主型龙头企业，具有全球领先的规模优势和重要的市场地位
公司是全球领先的铝产品制造商，龙头地位稳固，业务涵盖了电解铝、氧化铝、铝深加工的铝产品全产
业链，是全球最大的电解铝生产企业之一。作为公司的核心产品，电解铝是铝产业链中承上启下的关键环节
，不仅承载着上游氧化铝生产的价值，也连接着下游铝加工应用的需求，是整个产业链中价值最为集中的部
分。
同时，公司积极参与行业标准的制定工作，主导或参与了多项行业及国家标准的制定，为行业的规范化
发展作出贡献；尤其在电解铝的绿色发展领域，公司积极参与相关标准的制定，为行业的绿色转型发挥了关
键作用。
（二）公司具备全产业链优势和区域集群协同效应
在全产业链布局方面，公司通过高度协同的产业规划和资源整合，成功构建了“氧化铝-电解铝-铝深加
工”一体化铝产业链，形成了显著的抗风险能力、成本控制能力等核心竞争力，带来了产业链协同效应和市
场集聚效应等良性循环。
公司在山东电解铝生产基地附近配套建设氧化铝生产设施，实现了氧化铝与电解铝的集中生产，有效降
低了物流成本，以及中间环节的仓储成本和交易成本；同时，氧化铝自产可有效规避氧化铝价格波动带来的
成本风险，确保了电解铝原材料的成本可控。
公司凭借其稳定的电解铝供应能力、优质的产品品质，吸引了下游铝加工企业集聚，逐步形成山东和云
南地区的大型铝产业生产基地，实现了铝水不落地直接转化再生产的供应模式。其中，山东铝生产基地可辐
射东部沿海、华北、华中等区域，云南铝生产基地可辐射西南、华南等区域，实现了全国范围内市场覆盖效
应，铝生产基地的不断发展，进一步强化公司在铝行业中的市场地位和竞争优势。
（三）拥有稳定可靠的铝土矿供应，确保可持续发展能力
有色金属行业的发展高度依赖资源的获取与利用。公司控股股东高度重视在原料端的战略布局和供应链
的稳定性，公司控股股东通过参股海外项目，如在几内亚的投资，确保了公司在氧化铝主要原材料铝土矿方
面的稳定供应。
（四）公司重视技术研发投入，强调持续降本增效
公司重视电解铝生产技术的研发和应用，拥有多项专利，涵盖工艺优化、能耗降低、环保减排等多个领
域。先后于2014年建成全球首条产业化600kA特大型电解铝生产线，并于2023年成功研发新一代铝电解迭代
技术“铝电解一体化铜炭复合阴极技术开发及应用”，技术水平与绿色发展能力行业领先。
2026年上半年，公司对研发战略进行优化调整，聚焦成熟工艺体系的迭代升级，推行研发资源精准投入
模式，合理缩减非核心研发项目，将资源集中投向与生产经营紧密相关的关键技术优化领域，确保研发投入
效能最大化，进一步助力降本增效目标实现。
（五）数智技术驱动，新质生产力铸就绿色智慧工厂
公司通过实施一系列项目改造，显著提升了生产效率、智能化水平和产品质量控制能力。基于电解铝生
产线的持续技术革新，公司拥有全球首条全系列600kA特大型预焙阳极电解槽，同时，公司全部采用电流强
度为400kA以上的大型预焙阳极电解槽，在能耗、排放、智能化程度等多个方面均位于行业领先水平。氧化
铝方面，附属公司宏拓实业入选2023年氧化铝行业能效领跑者和2024年省级重点行业能效领跑者名单，沾化
汇宏入选2025年省级重点行业能效领跑者名单。此外，公司的智慧铝电解未来工厂也荣登工信部发布的智能
制造示范工厂名单。通过将绿色制造与智能技术相结合，公司实现了资源利用率提升和产业链全方位升级，
下属子公司宏发铝业、宏正新材料被工信部列入绿色制造名单，成为国家级绿色工厂，标志着公司在绿色低
碳发展和高质量制造领域取得了双重突破，宏正新材料“智铝大模型”成功入选山东省工业和信息化厅公布
的2025年工业领域行业大模型“揭榜挂帅”攻关项目名单，宏拓实业“智能检测预警一体化平台建设项目”
成功入选山东省工业和信息化厅公布的2025年制造业数字化转型“揭榜挂帅”项目名单。
此外，公司积极响应国家“双碳”战略，充分利用云南省丰富的水电资源，截至报告期末，已在云南投
产约228.02万吨电解铝产能，并计划进一步优化产能布局，推进转移产能，加快绿色低碳化进程。公司在云
南领建的绿色铝创新产业园，涵盖了从电解铝到铝深加工的全产业链，坚持生态环保原则，采用最先进的生
产工艺，并逐步构建以水电和光伏为主要能源的绿色运营模式，助力公司成为以绿色铝产品为主的产业领导
者。
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