经营分析☆ ◇002497 雅化集团 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
锂业务和民爆业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
锂业务(行业) 48.24亿 56.46 5.89亿 31.26 12.22
民爆业务(行业) 33.16亿 38.82 12.42亿 65.90 37.46
运输业务(行业) 4.03亿 4.72 5360.83万 2.84 13.29
─────────────────────────────────────────────────
锂产品(产品) 48.24亿 56.46 5.89亿 31.26 12.22
民爆产品(产品) 33.16亿 38.82 12.42亿 65.90 37.46
运输业务(产品) 4.03亿 4.72 5360.83万 2.84 13.29
─────────────────────────────────────────────────
西南区域(地区) 76.51亿 89.56 16.33亿 86.64 21.34
华北区域(地区) 5.14亿 6.01 1.70亿 9.03 33.13
境外区域(地区) 2.48亿 2.90 4600.31万 2.44 18.57
东北区域(地区) 1.14亿 1.34 3246.73万 1.72 28.37
华南区域(地区) 1608.05万 0.19 314.74万 0.17 19.57
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 85.43亿 100.00 18.85亿 100.00 22.06
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
锂行业(行业) 17.64亿 51.54 2873.13万 4.96 1.63
民爆行业(行业) 14.65亿 42.81 5.26亿 90.76 35.90
运输行业(行业) 1.94亿 5.66 2482.45万 4.28 12.82
─────────────────────────────────────────────────
锂盐产品(产品) 17.64亿 51.54 2873.13万 4.96 1.63
民爆产品及爆破服务(产品) 14.65亿 42.81 5.26亿 90.76 35.90
运输服务(产品) 1.94亿 5.66 2482.45万 4.28 12.82
─────────────────────────────────────────────────
西南区域(地区) 29.21亿 85.34 4.63亿 79.88 15.85
华北区域(地区) 3.13亿 9.15 --- --- ---
境外区域(地区) 1.18亿 3.45 --- --- ---
东北区域(地区) 5653.48万 1.65 --- --- ---
华东区域(地区) 1389.82万 0.41 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
锂业务(行业) 41.16亿 53.35 -306.71万 -0.24 -0.07
民爆业务(行业) 32.63亿 42.29 12.33亿 95.66 37.80
运输业务(行业) 3.37亿 4.37 5896.38万 4.57 17.50
─────────────────────────────────────────────────
锂盐产品(产品) 41.16亿 53.35 -306.71万 -0.24 -0.07
民爆产品(产品) 32.63亿 42.29 12.33亿 95.66 37.80
运输业务(产品) 3.37亿 4.37 5896.38万 4.57 17.50
─────────────────────────────────────────────────
西南区域(地区) 66.54亿 86.24 9.92亿 76.95 14.91
华北区域(地区) 7.08亿 9.17 2.29亿 17.77 32.37
境外区域(地区) 2.57亿 3.34 4202.82万 3.26 16.32
东北区域(地区) 9465.83万 1.23 2563.44万 1.99 27.08
华南区域(地区) 162.09万 0.02 33.29万 0.03 20.54
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 77.16亿 100.00 12.89亿 100.00 16.71
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
锂业务(行业) 23.93亿 60.79 3349.34万 5.94 1.40
民爆业务(行业) 14.13亿 35.90 5.03亿 89.18 35.57
运输业务(行业) 1.30亿 3.31 2748.96万 4.88 21.10
─────────────────────────────────────────────────
锂盐产品(产品) 23.93亿 60.79 3349.34万 5.94 1.40
民爆产品(产品) 14.13亿 35.90 5.03亿 89.18 35.57
运输业务(产品) 1.30亿 3.31 2748.96万 4.88 21.10
─────────────────────────────────────────────────
西南区域(地区) 33.29亿 84.57 3.96亿 70.32 11.90
华北区域(地区) 4.19亿 10.65 1.22亿 21.66 29.12
境外区域(地区) 1.26亿 3.21 2709.95万 4.81 21.44
东北区域(地区) 4549.92万 1.16 1368.72万 2.43 30.08
华东区域(地区) 1602.27万 0.41 441.48万 0.78 27.55
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售35.64亿元，占营业收入的41.72%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户1a │ 154480.26│ 18.08│
│客户2a │ 103656.17│ 12.13│
│客户3a │ 38581.79│ 4.52│
│客户4a │ 34379.97│ 4.02│
│客户5a │ 25285.92│ 2.96│
│合计 │ 356384.12│ 41.72│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购16.35亿元，占总采购额的24.75%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商1a │ 64181.11│ 9.72│
│供应商2a │ 35462.53│ 5.37│
│供应商3a │ 23043.34│ 3.49│
│供应商4a │ 22310.27│ 3.38│
│供应商5a │ 18484.00│ 2.80│
│合计 │ 163481.24│ 24.75│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）公司主营业务、主要产品及用途公司的主营业务包括锂业务和民爆业务两大板块，锂业务包括锂
矿采选和锂盐产品生产，民爆业务又分为民爆生产、爆破及矿服业务，同时还涉足危化运输业务。
1、锂业务
雅化锂业是专业从事锂矿采选运营、锂盐产品研发生产、销售与贸易的锂矿企业和锂产品生产企业。目
前拥有优质的津巴布韦卡玛蒂维锂矿和四川李家沟锂矿两个锂矿山；雅安锂业、国理公司、兴晟锂业三个锂
盐产品生产基地。
（1）锂矿采选公司2014年通过国理公司进入锂行业并实质控制四川阿坝州金川县李家沟锂矿。为加快
李家沟锂矿的开发，2017年公司与四川国企能投集团合作，对股权进行重组，目前持有能投锂业37.25%股权
，并享有锂精矿优先供应权。李家沟锂辉石矿属于可尔因矿田，已探明矿石资源储量3,881.2万吨，平均品
位1.3%，氧化锂资源储量50.22万吨，折合124万吨LCE，并伴生钽、铌、铍、锡矿等稀有金属。李家沟锂矿
按年产105万吨采选规模进行建设，项目建成后将年产锂精矿约18-20万吨，已于2025年9月进入正式生产，
并实现达标达产，未来有望在该矿区进行增储或扩勘。
公司于2022年并购整合了津巴布韦卡玛蒂维锂矿，2023年开始进行锂矿的勘探、矿建。截至2024年5月
，卡玛蒂维多金属矿已勘探区域内探获探明+控制+推断矿石量2,421.5853万吨，锂矿物（Li2O）资源量30.4
026万吨，折合碳酸锂当量为75.0944万吨，本勘探结果相比2022年公告时的历史勘探矿石资源量增加599.58
53万吨。卡玛蒂维锂矿第一和第二阶段项目已于2024年全线建成，目前该矿山已达到年处理锂矿石230万吨
采选规模，年采选锂精矿35万吨。
（2）锂盐生产公司锂盐生产业务主要为锂产品的研发、生产与销售，主要产品包括电池级氢氧化锂、
电池级碳酸锂、磷酸锂等系列产品，广泛应用于消费、动力和储能等领域。公司现有锂盐综合设计产能近13
万吨，根据海外客户的保供需要，公司已启动海外产线的布局，通过多渠道储备锂资源，为锂盐产能释放提
供稳健的资源保障。
2、民爆业务
公司拥有炸药生产许可产能33万吨（截至2026年4月）、工业雷管许可产能近9000万发、工业导爆索和
塑料导爆管许可产能1亿余米，产能规模处于行业前列，品种、规格齐全，产能优势突出。
（1）民爆生产经营民爆产品的生产与销售是公司传统业务，主要产品包括工业炸药、工业雷管和工业
索类产品，广泛应用于矿山开采、水利水电、交通建设、城市改造、地质勘探、爆炸加工等领域。
（2）爆破及矿服业务近年来，公司不断延伸民爆产业链，爆破及矿服业务范围不断拓展，国内市场覆
盖四川、新疆、西藏、内蒙、山西、山东、福建、云南、贵州、吉林，以及海外新西兰、澳大利亚、津巴布
韦等区域重点工程和矿山业务，顺应绿色矿山、数字矿山、智慧矿山发展要求，持续提升综合服务能力，主
要包括土石方爆破、爆破服务、定向爆破、特种爆破、爆破加工以及爆破设计、咨询、监理，现场混装炸药
爆破一体化、矿山一体化服务、城市整体拆迁等服务，已成为业内领先的爆破工程一体化方案解决专家。
3、运输业务
雅化运输是四川省最大的一类危险化学品运输企业，拥有涵盖各专业领域的运输许可资质和较为完善的
营运管控体系，可提供民爆产品、危化品、危废品、放射性物品、普通货物等运输服务，以及综合物流、仓
储一体化、汽车修理等服务，业务规模、区域和范围不断扩展。
（三）经营模式
1、锂业务
（1）锂矿采选业务①采购模式锂辉石选矿厂原矿主要来自公司津巴布韦卡玛蒂维锂矿开采的矿石，采
购物资主要包括矿石开采所需的爆破物资、燃料、机械设备及零配件、选矿过程中所需要的药剂等辅助材料
等。采购采用集中采购为主，按物资类别编制采购计划、采购方案，对不同物资采用询比价、招标等方式。
②生产模式
公司按矿山产线处理能力，结合销售计划，制定年度生产计划细分到月份，并据此组织生产。
③销售模式
公司生产的锂精矿主要供应给自有锂盐厂，公司结合锂精矿产品品位，参考市场价格进行合理定价。
（2）锂盐生产业务①采购模式公司锂盐生产采购的原辅材料主要是锂精矿、液碱、纯碱和硫酸等。公
司所需主要辅助材料实行集中采购，主要根据生产计划及相应物资库存状况，由物资供应部门通过招标、询
价等方式确定供应商进行采购；零星及低价值一般生产经营物资授权下属公司自行采购；锂精矿按市场原则
通过“自控矿+长协+零单”方式多元化渠道布局保障供应，减少上游资源价格周期性波动带来的影响。
②生产模式
公司根据客户订单，结合库存编制生产计划并下达到各生产产线，各产线按计划组织生产。公司锂盐产
品生产采用DCS集中控制系统，实现生产过程的自动化运行，通过智能化的安全管控平台，实现数据跨系统
采集、传输、分析和应用。
③销售模式
公司锂产品主要采用直接保供汽车厂商、电池企业、正极材料企业。销售模式采用长单为主，公司目前
已与产业链下游核心客户建立了良好的合作关系，结成平等、互利、长期的商业共同体，形成了稳定的销售
渠道。另外公司也通过碳酸锂期货合约，对冲锂盐产品价格波动的风险。
2、民爆业务
（1）采购模式公司民爆产品主要原材料包括硝酸铵、油相等。公司民爆生产经营所需物资实行统一管
理、分类授权的采购模式，下属控股子公司所需物资分为原辅材料、项目专用物资及一般物资三类，其中大
宗原辅材料和物资通过集团供应部门集中采购，一般物资授权下属公司自行采购或在雅化商城直接采购。
（2）生产模式公司民爆产品实行以销定产。每年年末公司与客户签订销售合同，结合市场情况、生产
线产能及产品品类编制生产计划，并下达至各生产公司。各生产公司根据生产计划和客户订单组织生产并交
付。各生产线严格按核定产能按订单均衡排产。
（3）销售模式公司民爆产品以直接销售给具备采购资质的下游客户为主，通常以生产基地为中心辐射
周边市场，产品需通过专用运输车配送，流向全程可追溯。公司民爆产品也与爆破工程服务、矿山服务相结
合，针对矿山开采、基础设施建设等工程提供爆破挖装运一体化服务方案，与大型矿山、基建企业签订5-10
年长期服务协议，覆盖产品供应与爆破施工全周期，形成稳定收入来源。
（四）所处行业特征及市场地位
1、锂行业
在应用领域方面，锂盐产品广泛应用于新能源汽车、便携式通讯及电子产品、金属冶炼、玻璃陶瓷、化
工、特种工程塑料、医药、橡胶、核工业、航空航天等领域。国内及国际经济周期的变化对这些领域景气度
存在不同程度的影响，从而影响锂行业的周期波动。
在终端需求方面，锂盐产品的主要客户为下游正极材料厂商、电池生产厂商和整车企业，受电动汽车动
力电池、储能用电池市场的影响较大。在动力市场方面，汽车厂商的旺季主要在下半年，新能源汽车的产销
量在第四季度较集中增长。
公司是锂盐产品尤其是电池级氢氧化锂的主要生产商，是全球知名车企、电池厂商、正极材料等行业头
部企业的核心供应商，与TESLA、LGES、SKON、LGC、L&F、松下、宁德时代、振华新材、厦钨新能、当升科
技、瑞翔股份、容百科技、五矿新能等头部企业建立了长期合作关系，在产品品质、产能规模、产业链完整
性等方面已发展成为行业的优势企业。
2、民爆行业
民爆行业被称为“能源工业的能源，基础工业的基础”，产品广泛应用于矿山开采、冶金、交通、水利
、电力、建筑和石油等领域，尤其在基础工业、重要的大型基础设施建设中具有不可替代的作用，是一个重
要和特殊的行业门类。民爆产品的生产和销售实行许可证管理制度，具有行业进入壁垒，竞争相对温和；同
时具有向爆破服务矿山业务和新兴产业延伸的发展空间。民爆行业有一定的季节性，每年一季度为民爆行业
的淡季，主要受气候天气、春节期间安全运输管制和部分项目因春节放假停工影响。
民用爆炸物品的生产、销售、购买、运输、爆破作业均受到国家的严格管控，远距离销售物流成本高、
安全风险大，不具有经济性，因此民爆产品特别是炸药的销售具有较强的区域特性。由于自然资源和经济发
展水平差异的原因，水利和矿产资源较丰富的地区以及经济欠发达、基础设施建设不足的地区，对民爆产品
的潜在需求通常较为旺盛，中西部地区的民爆产品市场需求明显高于东部沿海地区。
民爆产品下游主要客户包括矿山开采企业、基础设施建设施工单位、能源开发企业、城市建设与改造施
工单位等，公司是我国西部矿山和基础建设项目所需民爆器材和爆破服务的重要供应商和服务商，与中铁建
、中电建、中建材、神华集团等大型央企签订了战略合作协议。
公司是中国民爆行业领先企业之一，通过前瞻布局，在国内民爆需求较旺盛的四川、内蒙、山西、西藏
、新疆等区域均提前进行了布局。公司顺应民爆行业重组整合的产业政策要求，利用自身较强的并购整合能
力，参与行业并购整合、扩大产业规模。
（五）矿产勘探活动公司目前正在进行津巴布韦卡玛蒂维锂矿项目采选。该项目自2023年开始进行锂矿
的勘探、矿建及原矿精选等业务，该项目分两个阶段进行建设，第一阶段于2023年底建成投产，第二阶段于
2024年底建成投产，截至目前，该项目已达到年处理锂矿石230万吨采选规模。与此同时，公司仍在积极推
进国内外优质锂资源的考察工作，将严格遵循“多维度论证、全流程调研、审慎化决策”的原则推进相关工
作。
（六）主要业绩驱动因素
1、锂业务
公司锂业务主要受行业整体供需格局、下游需求结构及外部政策环境等多维度影响。锂盐产品近年来价
格波动较大，其价格走势核心取决于全球锂资源供给释放节奏与下游终端需求增速的匹配度，供需缺口的扩
大或收窄直接决定行业整体盈利水平的涨跌。全球新能源汽车动力电池与储能电池两大核心赛道的持续扩容
，为锂盐中长期需求提供支撑，而具身智能、低空经济等新兴领域将带来新的锂需求，下游需求的结构升级
会让具备高端锂盐合规产能、已进入全球头部电池厂与车企核心供应链的企业，获得更高的产品溢价以及更
稳定的出货规模。此外因锂精矿在原材料成本占比较高，拥有自有锂资源布局的锂企有着更高的盈利安全边
际，也带来更强的穿越周期实现可持续增长的能力。
公司锂业务坚持以销定产，构建了自控矿+外购矿的多元化锂资源保障体系，锂产品质量获得下游客户
高度认可。公司将继续深化与国内外新能源头部企业的合作关系，持续推进自有锂资源布局提升，积极布局
新兴锂盐产品，稳步提升市场份额，实现公司锂业务的高质量发展。
2、民爆业务
公司民爆业务主要受行业政策管控、下游需求景气度及原材料成本变化影响。民用爆炸物品的生产、销
售、购买、运输、爆破作业均受到国家的严格管控，具有较高的进入门槛，近年来国家持续通过安全生产监
管、产能总量管控等政策持续推动民爆产能出清，并带来行业集中度的提升，因此头部合规企业有更高的市
场份额与盈利空间。需求侧，民爆行业受下游矿山开采和重大基建工程两大核心领域的固定资产投资与开工
进度影响较大。此外，硝酸铵等核心原材料的价格波动，也将影响公司民爆业务的业绩表现。
展望未来，公司民爆业务将顺应民爆行业产业政策发展要求，加快行业并购整合，进一步优化市场业务
结构，不断拓展爆破一体化业务，积极开拓民爆产品、产能出海业务及海外矿服业务，实现公司民爆业务的
长期可持续发展。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）锂行业
1、新能源市场迎政策加码
为促进新能源行业高质量发展，我国持续完善新能源产业政策体系，强化行业标准规范建设，有效激发
了新能源汽车市场及储能市场活力。
2、新能源汽车保持强劲增长
2025年，全球电动汽车销量保持强劲增长，中国仍然是最大的市场。研究机构EVTank数据显示，2025年
全球新能源汽车销量达到2,354.2万辆，同比增长29.1%，其中中国新能源汽车销量全球占比已经上升至70.0
%。欧洲和美国新能源汽车销量分别为377.0万辆和160.0万辆，同比增速分别为30.5%和1.72%。EVTank分析
，美国市场受到联邦税收抵免政策终止等因素的影响，全年销量仅微增，全年美国电动车市场渗透率仅为9.
6%；欧洲市场总体销量增速超预期，其中德国2025年新能源汽车销量实现反弹，同比增速高达43.2%，英国2
025年销量也突破70万辆，同比增长30%以上，欧洲的新能源汽车市场渗透率已超过20%。
2025年，中国汽车行业顶住贸易保护和全球产业链重构等外部压力，克服技术攻关难题、行业内卷等多
重挑战，展现出强大的发展韧性和活力，实现了产业规模与发展质量双提升，企业研发能力持续增强，在固
态电池、智能网联等核心领域不断取得突破。随着一系列支持政策组合效应的持续显现，加之新能源汽车平
均续航里程提升、快充技术实现量产应用带动整体产品力提升，我国新能源汽车产业延续稳健增长态势，产
销量保持良好上升势头。根据中国汽车工业协会数据，2025年中国新能源汽车产销连续第十一年位居全球第
一，新能源汽车产销分别完成1,662.6万辆和1,649万辆，同比分别增长29%和28.2%，中国2025年新能源汽车
渗透率达到47.9%，较去年同期提高7个百分点。其中，纯电动车型的销量提升最快，纯电动汽车销量占新能
源汽车比例为64%，插混汽车销量占比为36%。
展望未来，EVTank预计2026年全球新能源汽车销量将达到2849.6万辆，其中中国将达到1979.6万辆，20
30年全球新能源汽车销量有望达到4265.0万辆，总体市场渗透率将超过40%。
3、储能电池成为锂需求第二增长曲线
2025年2月，国家发改委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发
展的通知》，明确取消新能源发电侧强制配储要求。取消强制配储后，储能需求不再依赖政策强制，而是由
项目经济性驱动——企业通过接入电力市场、峰谷价差套利、容量租赁等方式实现盈利，推动国内储能行业
从“政策驱动”转向“市场驱动”。海外储能市场表现同样亮眼，美国大型储能市场连续两年保持高速增长
，欧洲大型储能及工商业储能装机量实现翻倍增长，美国数据中心（AIDC）等新兴应用场景的需求亦迎来加
速释放。高工产业研究院（GGII）的数据显示，2025年中国储能锂电池市场迎来爆发式增长，全年出货量达
630GWh，同比增长85%。储能产业的规模化爆发带动储能电池出货量大涨，储能电池已成为继新能源汽车之
后，拉动锂资源需求的第二增长曲线。
4、锂价“先抑后扬”下半年实现反弹
2025年电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂产品价格走势呈现“先抑后扬、季度分化”的特征，上半年受供
需矛盾影响价格下行，下半年受供给收缩与需求回暖共振推动价格反弹回升。2025年上半年碳酸锂市场供给
宽松，价格维持底部运行。一季度为锂电产业传统淡季，新能源汽车、储能领域需求尚未启动，动力电池企
业排产维持低位，整体供需处于弱平衡状态，价格保持平稳偏弱运行。二季度锂盐产量逐步增加，澳大利亚
锂矿价格开始下行，美国关税政策导致下游出口预期下降，碳酸锂价格进入快速下行区间，6月末触及全年
最低值5.8万元/吨。进入下半年，锂产品价格触底反弹，价格反转核心为供需格局发生改变。第三季度，供
给端江西部分锂矿整顿停产引发供给收缩，需求端进入锂电产业旺季，新能源汽车销量快速增长，动力电池
企业排产大幅提升，同时储能领域需求超预期回暖，形成供需两旺格局，锂产品价格止跌回升。第四季度供
给端收缩预期持续存在，需求端为新能源汽车、储能领域需求旺季，锂盐价格高位震荡。（数据来源：亚洲
金属网）
5、固态电池产业化加速
传统液态锂离子电池触及能量密度上限，发展固态电池已成为行业共识，在政策支持、市场需求和技术
进步的共同推动下，固态电池凭借其显著的性能优势受到行业追捧，各大电池厂商和车企陆续公布固态电池
研发进展和量产规划。全固态电池或成为下一代动力电池的“终极形态”，采用的正是高镍三元材料为正极
。2025年被业内视为半固态电池规模化上车元年，半固态电池实现了从高端车型专属配置向大众消费市场普
及的跨越；而全固态电池方面，行业也完成了从实验室样品向中试量产的关键过渡，进入全固态电池产业化
攻坚阶段。
（二）民爆行业
1、产业政策不断发力
根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》
，政策导向主要聚焦以下核心领域：一是提高技术标准和优化产品结构，全面推广工业数码电子雷管，稳步
提升现场混装炸药许可产能占比，淘汰老旧、低效、高风险设备和生产线，加大产品质量监督抽检力度，致
力于提升行业本质安全水平；二是加快数字赋能和智能化改造，鼓励民爆企业加快建设数字化车间与智能工
厂，推进生产企业工艺及装备向安全环保、少（无）人化及自动化、智能化方向发展；三是鼓励民爆企业跨
地区、跨所有制重组整合，明确2027年形成3-5家国际竞争力龙头企业的新目标，鼓励民爆企业参与“一带
一路”建设，扩大产品出口规模，将有利于行业龙头优势企业的发展。
2、民爆行业总体需求平稳
民爆行业产业链上游为基础化工原料，主要包括硝酸铵、硝酸钠、乳化剂、油相等原辅材料，其中硝酸
铵是炸药成本的关键构成部分，因此，硝酸铵价格的变化对炸药生产企业的利润具有较大影响；中游为民爆
器材的生产和销售以及爆破工程服务，主要包括工业炸药、工业雷管和工业导爆索等；下游体现为中游产品
和服务在需求终端的应用，主要应用于煤炭、金属、非金属等矿产资源的开采和水电、水利、建筑等基础设
施建设。
民用爆破器材对矿山开采、基础设施建设等行业的依赖性较强，这些行业的景气程度与宏观经济状况紧
密相关。因而，民爆物品的需求受国家基础建设和宏观经济形势变化的影响较大，当国家大力推动基础建设
或宏观经济处于上行时，对民爆物品的需求也会随之增加，反之亦然。
从全年总体运行情况看，民爆总体需求基本平稳，但因市场竞争加剧产品价格持续下降等原因，产销总
值同比呈下降趋势。
从产销量看，中国爆破器材行业协会数据显示，2025年1-12月份，生产企业工业炸药累计产、销量分别
为436.46万吨和436.26万吨，同比分别减少3.08%和3.11%。工业雷管累计产、销量分别为6.88亿发和6.84亿
发，同比分别增加2.38%和4.06%。
从产值和利润看，2025年1-12月份，生产企业累计实现主营业务收入430.31亿元，同比下降4.50%；累
计实现利税总额122.71亿元，同比下降0.2%；累计实现利润总额93.13亿元，同比下降3.32%；累计实现爆破
服务收入396.91亿元，同比增长12.64%
3、民爆行业相关监管法规
民爆行业实行严格的生产经营许可管制，民爆物品生产企业的经营活动需获得相关主管部门核发的《民
用爆炸物品生产许可证》，该生产许可到期需要重新申请延续，换证时需要重新核查企业是否符合国家当期
产业政策、技术政策与行业发展规划的要求，因此民爆行业具有较高的产能许可壁垒。很多生产装备和技术
标准不达标、小产能产线将面临生产许可到期无法换证的风险。
民爆行业涉及的相关法律法规主要有：《中华人民共和国安全生产法》《民用爆炸物品安全管理条例》
《民用爆炸物品行业技术进步指导意见》《民用爆炸物品安全生产许可实施办法》《民用爆炸物品销售许可
实施办法》《民用爆炸物品产品质量监督检验管理办法》《危险化学品重大危险源监督管理暂行规定》《民
用爆炸物品进出口管理办法》《民用爆炸物品建设项目验收管理办法》《关于加快安全产业发展的指导意见
》《民用爆炸物品生产许可实施办法》《关于推进民爆行业高质量发展的意见》等。
三、核心竞争力分析
公司在多年的稳定发展中，形成了具有雅化特色的竞争优势。
（一）锂业务核心竞争力
1、锂资源保障优势
公司通过控股锂矿资源和长协包销形成“自控矿+外购矿”的双重保障机制，能够持续满足公司锂盐生
产的原料需求。自控矿方面，公司拥有经验丰富的采矿及爆破团队，能够保障自主矿山津巴布韦卡玛蒂维锂
矿的经济有效开采，卡马蒂维锂精矿已于2025年下半年达产，年产锂精矿约35万吨，极大提升公司锂精矿自
主保供能力；四川李家沟锂矿已进入正常生产运营阶段，后续也将逐步保障国理公司原料供应。外购矿方面
，公司锁定澳洲皮尔巴拉、DMCC、巴西ATLAS、巴西MGLIT等优质锂矿资源，通过长协包销方式锁定锂精矿供
应量，构建起自有矿与包销相结合的锂资源保障体系。
2、优质客户关系优势
公司持续优化锂盐客户结构，通过与客户建立四层关系提供精准优质服务，公司已将市场从国内延伸至
欧美、日韩等国家，其中TESLA、LGES、SKON、LGC、L&F、松下、宁德时代、振华新材、厦钨新能、当升科
技、瑞翔股份、容百科技、五矿新能等头部企业都是公司长期重要的合作伙伴，2025年公司锂业务头部企业
营收占比超
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