经营分析☆ ◇002500 山西证券 更新日期：2026-07-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
财富管理、投资管理、资产管理、投资银行、研究、期货、国际业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
总部及子公司(地区) 23.14亿 69.07 5.34亿 47.73 23.09
山西省(地区) 7.46亿 22.28 5.14亿 45.92 68.87
上海市(地区) 4641.15万 1.39 1656.45万 1.48 35.69
北京市(地区) 4438.19万 1.32 1902.72万 1.70 42.87
浙江省(地区) 3263.73万 0.97 1523.14万 1.36 46.67
山东省(地区) 2039.94万 0.61 674.70万 0.60 33.07
广东省(地区) 2030.00万 0.61 -324.58万 -0.29 -15.99
陕西省(地区) 1957.27万 0.58 780.81万 0.70 39.89
河北省(地区) 1782.04万 0.53 1009.83万 0.90 56.67
河南省(地区) 1498.62万 0.45 125.61万 0.11 8.38
福建省(地区) 1173.18万 0.35 222.52万 0.20 18.97
重庆市(地区) 1049.52万 0.31 31.58万 0.03 3.01
四川省(地区) 969.72万 0.29 190.04万 0.17 19.60
江苏省(地区) 830.06万 0.25 -172.94万 -0.15 -20.83
辽宁省(地区) 822.46万 0.25 167.71万 0.15 20.39
天津市(地区) 668.11万 0.20 270.32万 0.24 40.46
湖南省(地区) 616.30万 0.18 225.93万 0.20 36.66
广西(地区) 342.64万 0.10 -80.73万 -0.07 -23.56
湖北省(地区) 241.83万 0.07 18.51万 0.02 7.65
内蒙古(地区) 232.52万 0.07 55.14万 0.05 23.71
云南省(地区) 98.97万 0.03 -136.72万 -0.12 -138.14
江西省(地区) 90.99万 0.03 17.09万 0.02 18.78
海南省(地区) 78.19万 0.02 -339.60万 -0.30 -434.33
安徽省(地区) 46.98万 0.01 -102.08万 -0.09 -217.28
贵州省(地区) 46.84万 0.01 -111.00万 -0.10 -236.97
黑龙江省(地区) 23.75万 0.01 -68.46万 -0.06 -288.25
宁夏(地区) 16.47万 0.00 -425.85万 -0.38 -2585.14
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财富管理业务(业务) 13.50亿 40.28 5.44亿 48.61 40.32
自营业务(业务) 13.05亿 38.94 7.41亿 66.20 56.81
资产管理业务(业务) 2.46亿 7.34 1.06亿 9.48 43.17
投资银行业务(业务) 1.85亿 5.53 -9607.80万 -8.58 -51.88
期货经纪业务(业务) 1.78亿 5.31 2366.20万 2.11 13.29
大宗商品交易及风险管理业务(业务) 4446.15万 1.33 1652.85万 1.48 37.17
其他及抵消项目(业务) 4267.46万 1.27 -2.16亿 -19.30 -506.42
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
总部及子公司(地区) 11.82亿 72.03 3.52亿 57.23 29.77
山西省(地区) 3.30亿 20.12 2.31亿 37.62 70.04
北京市(地区) 2130.04万 1.30 1068.71万 1.74 50.17
上海市(地区) 2004.74万 1.22 818.52万 1.33 40.83
浙江省(地区) 1615.50万 0.98 975.21万 1.59 60.37
广东省(地区) 924.35万 0.56 -268.91万 -0.44 -29.09
山东省(地区) 860.00万 0.52 231.08万 0.38 26.87
陕西省(地区) 856.71万 0.52 371.78万 0.60 43.40
河北省(地区) 777.89万 0.47 468.91万 0.76 60.28
河南省(地区) 661.74万 0.40 33.13万 0.05 5.01
福建省(地区) 535.59万 0.33 83.92万 0.14 15.67
重庆市(地区) 458.13万 0.28 -89.78万 -0.15 -19.60
四川省(地区) 414.40万 0.25 34.55万 0.06 8.34
辽宁省(地区) 332.44万 0.20 22.32万 0.04 6.71
江苏省(地区) 318.39万 0.19 -135.50万 -0.22 -42.56
湖南省(地区) 307.14万 0.19 104.48万 0.17 34.02
天津市(地区) 215.89万 0.13 35.66万 0.06 16.52
广西(地区) 160.03万 0.10 -40.39万 -0.07 -25.24
内蒙古(地区) 112.49万 0.07 10.99万 0.02 9.77
湖北省(地区) 50.96万 0.03 -44.46万 -0.07 -87.24
云南省(地区) 32.65万 0.02 -82.04万 -0.13 -251.27
黑龙江省(地区) 24.71万 0.02 -55.16万 -0.09 -223.25
江西省(地区) 22.52万 0.01 -15.58万 -0.03 -69.19
海南省(地区) 19.18万 0.01 -113.09万 -0.18 -589.66
贵州省(地区) 19.15万 0.01 -60.43万 -0.10 -315.54
安徽省(地区) 13.85万 0.01 -53.68万 -0.09 -387.56
宁夏(地区) 6.58万 0.00 -128.56万 -0.21 -1953.81
─────────────────────────────────────────────────
自营业务(业务) 9.42亿 57.43 6.82亿 110.98 72.41
财富管理业务(业务) 6.48亿 39.46 3.04亿 49.48 46.98
资产管理业务(业务) 1.31亿 7.98 7522.29万 12.23 57.45
投资银行业务(业务) 9561.41万 5.83 -5508.32万 -8.96 -57.61
期货经纪业务(业务) 8634.37万 5.26 1254.81万 2.04 14.53
大宗商品交易及风险管理业务(业务) 4333.73万 2.64 3007.49万 4.89 69.40
其他(业务) -69.49万 -0.04 -1.32亿 -21.49 19011.46
抵消项目(业务) -3.05亿 -18.56 -3.02亿 -49.18 99.29
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截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
总部及子公司(地区) 23.43亿 74.33 4.08亿 49.18 17.39
山西省(地区) 5.76亿 18.27 3.74亿 45.15 64.96
北京市(地区) 4565.99万 1.45 2863.25万 3.46 62.71
上海市(地区) 4040.58万 1.28 1558.33万 1.88 38.57
广东省(地区) 2110.81万 0.67 -115.32万 -0.14 -5.46
浙江省(地区) 2098.04万 0.67 922.33万 1.11 43.96
陕西省(地区) 1564.63万 0.50 636.89万 0.77 40.71
山东省(地区) 1550.01万 0.49 174.75万 0.21 11.27
河北省(地区) 1296.43万 0.41 354.04万 0.43 27.31
河南省(地区) 1037.84万 0.33 86.57万 0.10 8.34
福建省(地区) 914.63万 0.29 -89.18万 -0.11 -9.75
四川省(地区) 712.98万 0.23 8.25万 0.01 1.16
重庆市(地区) 636.34万 0.20 -161.83万 -0.20 -25.43
辽宁省(地区) 606.60万 0.19 104.79万 0.13 17.28
江苏省(地区) 514.31万 0.16 -469.96万 -0.57 -91.38
湖南省(地区) 436.31万 0.14 83.50万 0.10 19.14
天津市(地区) 394.57万 0.13 -24.34万 -0.03 -6.17
广西(地区) 276.40万 0.09 -127.82万 -0.15 -46.25
内蒙古(地区) 185.11万 0.06 6815.00 0.00 0.37
云南省(地区) 85.27万 0.03 -186.52万 -0.23 -218.74
宁夏(地区) 76.53万 0.02 -114.79万 -0.14 -150.00
湖北省(地区) 63.56万 0.02 -98.09万 -0.12 -154.32
黑龙江省(地区) 58.43万 0.02 -63.67万 -0.08 -108.96
海南省(地区) 37.60万 0.01 -305.04万 -0.37 -811.19
江西省(地区) 34.84万 0.01 -39.31万 -0.05 -112.84
贵州省(地区) 21.32万 0.01 -141.36万 -0.17 -662.95
安徽省(地区) 13.73万 0.00 -157.62万 -0.19 -1148.43
─────────────────────────────────────────────────
自营业务(业务) 10.83亿 34.37 6.02亿 72.64 55.56
财富管理业务(业务) 10.41亿 33.03 3.52亿 42.46 33.79
投资银行业务(业务) 2.90亿 9.21 -6115.69万 -7.38 -21.06
资产管理业务(业务) 2.86亿 9.06 1.27亿 15.39 44.64
大宗商品交易及风险管理业务(业务) 2.49亿 7.91 2670.08万 3.22 10.71
期货经纪业务(业务) 1.71亿 5.42 554.29万 0.67 3.24
其他及抵消项目(业务) 3157.99万 1.00 -2.24亿 -27.00 -708.33
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
总部及子公司(地区) 10.64亿 76.03 2.37亿 58.68 22.27
山西省(地区) 2.35亿 16.81 1.51亿 37.50 64.38
北京市(地区) 2018.41万 1.44 1162.16万 2.88 57.58
上海市(地区) 1830.46万 1.31 725.82万 1.80 39.65
广东省(地区) 1066.80万 0.76 85.63万 0.21 8.03
河南省(地区) 877.90万 0.63 45.70万 0.11 5.21
浙江省(地区) 707.96万 0.51 199.54万 0.49 28.18
陕西省(地区) 666.83万 0.48 254.43万 0.63 38.16
河北省(地区) 464.62万 0.33 -8.58万 -0.02 -1.85
福建省(地区) 377.24万 0.27 -106.33万 -0.26 -28.19
山东省(地区) 280.21万 0.20 26.53万 0.07 9.47
四川省(地区) 270.70万 0.19 -59.56万 -0.15 -22.00
重庆市(地区) 249.40万 0.18 -124.32万 -0.31 -49.85
江苏省(地区) 234.89万 0.17 -232.11万 -0.57 -98.82
湖南省(地区) 231.38万 0.17 66.97万 0.17 28.94
辽宁省(地区) 228.96万 0.16 1.97万 0.00 0.86
天津市(地区) 158.31万 0.11 -26.55万 -0.07 -16.77
广西(地区) 122.36万 0.09 -56.09万 -0.14 -45.84
内蒙古(地区) 70.48万 0.05 -12.69万 -0.03 -18.00
宁夏(地区) 50.64万 0.04 956.00 0.00 0.19
云南省(地区) 30.27万 0.02 -98.21万 -0.24 -324.48
湖北省(地区) 23.37万 0.02 -53.38万 -0.13 -228.38
黑龙江省(地区) 21.65万 0.02 -38.38万 -0.10 -177.29
海南省(地区) 16.32万 0.01 -28.67万 -0.07 -175.71
江西省(地区) 13.42万 0.01 -23.28万 -0.06 -173.49
贵州省(地区) 5.86万 0.00 -70.75万 -0.18 -1207.82
安徽省(地区) 3.87万 0.00 -87.18万 -0.22 -2251.42
─────────────────────────────────────────────────
自营业务(业务) 5.93亿 42.33 3.99亿 98.69 67.28
财富管理业务(业务) 4.15亿 29.65 1.18亿 29.17 28.39
资产管理业务(业务) 1.70亿 12.15 1.16亿 28.70 68.18
大宗商品交易及风险管理业务(业务) 1.18亿 8.42 -244.46万 -0.61 -2.07
期货经纪业务(业务) 7787.29万 5.56 62.01万 0.15 0.80
投资银行业务(业务) 7708.95万 5.51 -7111.77万 -17.61 -92.25
其他(业务) 521.82万 0.37 -1.03亿 -25.53 -1976.67
抵消项目(业务) -5584.67万 -3.99 -5243.27万 -12.98 93.89
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】 暂无数据
【4.前5名供应商采购表】 暂无数据
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
公司经营范围基本涵盖了所有的证券领域，分布于财富管理、投资管理、资产管理、投资银行、研究、
期货、国际业务等板块，能够为广大客户提供多元化综合金融服务。按照业务性质及管理需要，公司将主要
业务划分为财富管理业务、企业金融业务、资产管理业务、投资业务、机构业务五大业务板块。
财富管理业务板块主要包括证券经纪、投资顾问、销售本公司及其他金融机构开发的金融产品、融资融
券、股权质押、约定式购回、资产配置、财富规划，为各类私募产品等提供托管、运营外包等服务。
企业金融业务板块包括投资银行业务、新三板业务、四板业务、企业综合服务业务、私募股权投资（山
证投资）、另类投资（山证创新）等。中德证券为公司控股的投资银行子公司，经营范围包括股票（包括人
民币普通股、外资股）和债券（包括政府债券、公司债券）的承销与保荐以及并购重组等财务顾问业务。公
司全资子公司山证投资与山证创新主要从事股权投资与资产管理。
资产管理业务板块包括资产管理和公募基金两个领域。目前，资产管理业务已经涵盖权益及创新、固定
收益及固收+等业务。主要通过全资子公司山证资管开展。
投资业务板块包括固定收益业务、权益自营业务、商品及货币业务。主要通过公司海南自营分公司、投
资管理部、金融市场投资部、商品投资部、创新投资部、贸易金融部等开展。
机构业务板块包括研究及销售交易业务、机构客户服务等业务，主要通过机构业务部、机构交易部、金
融衍生产品部、研究所、投资顾问部等开展。
此外，公司还设立了国际业务子公司、期货子公司和金融科技子公司。格林大华为公司全资期货子公司
，经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询以及资产管理业务等。山证国际为公司全资国
际子公司，经营范围涵盖香港及海外证券经纪、期货经纪、证券投资咨询、期货投资咨询、资产管理、投资
银行、贸易金融、自营投资等。山证科技为公司全资金融科技子公司，主要为本公司提供信息技术服务，经
营范围为计算机软件、信息系统软件的开发、销售，信息系统设计、集成、运行维护，信息技术咨询，日常
安全管理及数据管理等。
二、报告期内公司所处行业的情况
2025年，在贸易冲突、地缘政治等多重因素扰动下，外部环境更趋复杂严峻，全球经济增长动力减弱。
在一揽子宏观政策调控下，我国经济顶压前行、向新向优，全年GDP同比增长5%，呈现较强的增长韧性，保
持稳健向好的态势。
我国资本市场以深化投融资改革为牵引，相关政策体系加速落地实施。投资端不断丰富指数基金产品，
推动公募基金高质量发展，完善销售费用管理，构建长钱长投的资本市场长期生态。融资端出台上市公司重
大资产重组管理办法，深化科创板制度创新，推动REITs试点，加强上市公司持续监管，提升资本市场可投
性。监管端优化证券公司分类监管规定，突出经营质量类指标，同时出台资本市场服务金融“五篇大文章”
的指引，为金融服务实体经济提供了清晰的政策工具箱与实施路径，资本市场高质量发展的基础不断夯实。
报告期内，资本市场交投活跃度持续攀升，沪深两市A股日均成交额1.7万亿元，同比增长62%，年末两
融余额站稳2.5万亿元台阶，有效激活市场交易活力。全年境内市场IPO共116家，募资金额合计1317.71亿元
，同比分别增长16%和96%。再融资规模（不含四大行5200亿定增）达到3677.32亿元，同比增长110%。股票
型与混合型基金新发规模达5693.11亿份，同比增长73.57%。第四季度，市场出现阶段性反复，同时受股债
跷跷板效应影响，债券市场调整，十年国债到期收益率较年初上行17.21BP，对行业经营业绩形成一定扰动
。据中证协统计数据，2025年度，行业150家证券公司实现营业收入5411.71亿元，净利润2194.39亿元；截
至报告期末，150家证券公司总资产为14.83万亿元，净资产为3.34万亿元，净资本为2.44万亿元。
公司作为山西省唯一上市证券公司，是全国首批证券公司之一，属国有控股性质。公司立足功能发挥，
聚焦主责主业，完善体制机制，强化科技赋能，严守风险底线，全方位推动差异化高质量发展，各项业务稳
健发展。报告期内，公司荣获中国证监会颁发的“2024年度证券期货业信息技术应用创新优秀单位”，中央
国债登记结算有限责任公司颁发的“2024年度自营结算100强”“2024年度债券业务锐意进取机构”，外汇
交易中心颁发的“2024年度市场影响力机构”，中国证券业协会、上海证券交易所、深圳证券交易所、全国
中小企业股份转让系统有限公司颁发的“2025年证券公司投资者教育评估工作A等次”。公司“新一代OTC业
务系统项目”和“FICC销售交易数字化平台”分获中国人民银行2024年度金融科技发展奖二等奖、2024年度
金融科技发展奖三等奖。
三、核心竞争力分析
（一）立足区域市场，建立山西区域品牌优势
公司始终以“深耕山西，服务山西”为己任，密切对接山西能源转型、产业升级、适度多元发展战略，
构建全链条全生命周期综合金融服务体系，持续提升服务山西实体经济质效。报告期内，持续巩固山西区域
各项业务的优势地位，省内公司(企业)债券承销规模连续第六年排名券商第一，省内地方政府债承销规模连
续第四年排名券商第一，完成省内全部2单A股再融资项目（按上市日计）和首单通过山西股权交易中心“绿
色通道”的新三板挂牌项目，持续督导省内约45%的新三板企业，并以多样化的财务顾问业务为企业资本运
作、市值管理等提供一揽子陪伴式服务支持。报告期内，持续打造省内天使基金矩阵，以长期资本耐心资本
之力加快培育新质生产力。
（二）集团化管控，保障业务拓展联动协同
公司控股股东山西金控是集银行、证券、保险、信托、基金、担保、期货、要素市场等金融业态于一体
的省属全牌照大型金融控股集团。公司作为山西金控核心重要子公司，能够与其他兄弟公司在相关领域高效
协同，资源共享，为客户提供一站式金融产品和服务。公司全面构建了母子公司一体化经营管理体系，强化
境内外业务协同，在资金、内控、人力资源、财务管理等方面，增强母公司宏观管控能力，提升子公司专业
运营水平，有效发挥整体平台优势。
（三）深耕科技赋能，数字化转型迈向纵深
公司坚持将数字化转型作为战略引擎，持续完善科技治理架构，构建起独具特色的自研生态。报告期内
，公司以“数智引领”为核心，全方位加速业务模式变革。深度落实“十四五”金融科技规划，构建起“敏
捷、高效、安全”的IT治理模式。通过全域数据平台与AI大模型引擎的协同联动，驱动IT资源管理进入“软
硬云网研”一体化协同的新阶段。聚焦财富管理、FICC、资产管理三大核心赛道，实现全业务链条的数字化
重塑。通过精细化客户画像、自动化交易执行及智能化研报体系，显著提升中后台响应速度与运营效能，赋
能业务敏捷增长。凭借在金融科技领域的深厚积淀，公司连续四年荣获中国人民银行“金融科技发展奖”，
科技正逐步转化为驱动公司高质量发展的核心竞争优势。
（四）高效风险管理，实现穿透式垂直管理一体发展
公司坚守“诚信、稳健、高效、规范、创新”的经营理念，风格稳健，坚守红线意识和底线思维，持续
建立完善以合规管理、风险管理、稽核审计为主体，覆盖母子公司所有业务的事前、事中、事后全过程的穿
透式垂直管理一体化内控体系。报告期内，公司持续强化内控与合规管理，以净资本和流动性为核心的各项
风险控制指标持续符合监管要求，风险整体可控，未发生重大风险事件，各项业务运营平稳有序，为公司发
展筑牢防线。
（五）党建引领，构建积极向上的企业文化
公司始终坚持把党的领导贯穿公司治理全过程，做到党的领导和企业发展同频共振，党的领导和企业文
化相融共生。积极践行“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，“以义制利”价值追求、“协作包容”工
作精神、“追求卓越”核心动力，正在全体干部员工中形成高度的思想共识和行动自觉，成为差异化高质量
发展生生不息的源泉动能。公司深入践行绿色发展理念，制定ESG管理制度，持续优化完善ESG管理体系，连
续第五年入选中国上市公司协会“2025年上市公司可持续发展优秀实践案例”，获深交所国证ESG评级AA级
、WindESG评级A级。
四、主营业务分析
1、概述
报告期内，面对复杂的经营环境，公司锚定目标、精耕细作、顺势而为，以服务国家战略和山西转型大
局、深耕金融“五篇大文章”为核心，聚焦主责主业，功能发挥与盈利能力同步增强。
一是夯实稳健发展根基。持续深化财富管理业务买方投顾转型，资产配置能力持续提升。企业金融业务
主动适应行业周期调整，大力拓展财务顾问与债券融资业务，积极储备股权项目，布局综合金融服务。资产
管理业务持续加强产品布局与渠道建设，管理规模稳步增长。投资业务加强组织架构优化和业务多策略布局
，FICC业务展现出较强的主动管理能力。聚焦提升协同效能，加快推进机构业务体系化建设。国际业务抓住
跨境机遇，稳步拓展债券通、美元债及跨境收益互换等业务。报告期内，各业务板块在转型中逐步形成差异
发展、协同共进的态势。
二是深耕“五篇大文章”。报告期内，公司发挥资本市场功能，加强对科技企业的金融支持，赋能科技
创新，驱动产业升级。助力绿色发展，落地低碳转型挂钩债、绿色债券等产品，连续第五年发布《碳中和研
究报告合集》，通过绿色金融产品的创新和服务体系的完善，支持山西能源革命和低碳转型。积极践行金融
为民，共享金融普惠，切实服务乡村发展与中小微企业。创新养老服务，上线汇通启富APP敬老版，开展老
年群体投教活动，并为山西省养老保险基金资产管理有限公司提供投资顾问服务。
三是持续深化数智融合。报告期内，持续夯实技术底座与数据治理，构建算力-模型-应用三位一体的大
模型技术体系，实现全域数据融通，落地9项大模型Agent应用，以技术赋能驱动业务全链路升级。连续第四
次荣获中国人民银行“金融科技发展奖”，其中新一代OTC业务系统项目荣膺二等奖，FICC销售交易数字化
平台荣获三等奖。
报告期内，公司实现营业收入33.51亿元，同比增长11.80%；实现归属于上市公司股东的净利润9.24亿
元，同比增长29.86%，实现每股收益0.26元。截至报告期末，公司总资产规模817.84亿元，同比增长1.39%
，归属于上市公司股东的净资产185.09亿元，同比增长3%。分业务板块情况如下：
（1）财富管理业务板块
①市场环境
2025年，资本市场持续回暖，主要股指量价齐升。上证综指、深证成指、创业板综指全年分别上涨18.4
1%、29.87%、49.57%，据Wind数据，A股市场股票基金日均交易量达2.05万亿元，同比增长70%。
②经营举措及业绩
公司聚焦买方投顾转型，持续推动业务发展。一是发布“汇通100”公募基金品牌，产品AUM规模同比增
长19%。完善基金投顾、股票投顾产品谱系，强化普惠金融服务供给，基金投顾规模增长190%，投顾收入增
长125%。二是围绕“有质量的新增、有效益的资产”，推行差异化拓客策略，持续扩大业务规模。全年新开
有效户率提升18%，两融规模同比增长23%；机构经纪持续完善平台建设与服务生态，权益经纪规模同比增长
59%。深化客群精细化运营，大众客群集约化服务客户数量同比增长254%，富裕及高净值客户数同比增长15%
。三是应用AI大模型技术，持续完善投顾、企微大模型机器人功能，有效提升客户体验与员工展业效能。汇
通启富客户端完善会员分级服务体系，上线多款智能投资工具，全年升级16个版本；企业微信平台聚焦商机
挖掘与数字化展业，构建标准化服务体系，服务客户数同比增长161%。四是推进网点优化，强化员工培训，
常态化开展内控检查，持续提升运营效能。
③2026年工作规划
2026年，公司将坚守功能定位，聚焦差异化与高质量发展，提升财富管理业务的客户体验。一是践行长
期主义，持续推进买方投顾业务由规模扩张向“客户长期价值创造”转型。二是优化管理体系，构建“集中
运营大平台+小微经营团队”，探索构建更敏捷的组织生态。三是持续提升客群经营能力，完善覆盖大众客
群、富裕+及高净值客群到机构经纪客群的服务生态。四是强化人才培养与科技赋能，加速落地全员FC体系
，持续完善培训体系和多元化工具赋能，并重点挖掘AI在服务客户领域的应用场景。五是深化业务协同，凝
聚财富管理与各业务板块转型合力，推动一体化、协同化、高质量发展。
（2）企业金融业务板块
①市场环境
2025年，受益于资本市场改革深化及市场生态优化，A股股权融资及投资显著回暖，债券融资稳中有升
。据Wind数据，全市场A股IPO募集资金同比增长95.63%，再融资募集资金同比增长326.17%。另外，据清科
研究数据，股权投资市场新募集基金数量和总规模分别同比上升26.58%、14.08%。
②经营举措及业绩
报告期内，公司企业金融业务坚持把功能性放在首位，聚焦做好金融“五篇大文章”，服务发展新质生
产力，扎实推进“行业化、区域化、资本化、一体化”发展战略，深化投资投行协同，不断提升服务实体经
济的质效。
公司投资银行业务着力提升业务的确定性，持续巩固山西区域优势地位，稳步拓展在其他重点区域的影
响力。全年完成4单A股再融资、87单境内债券、3单新三板挂牌、6单新三板定增、89单四板挂牌以及150余
单财务顾问。加大科创债、绿色债承销力度，完成10只科创债、3只绿色债、4只低碳转型挂钩债的发行，精
准支持科技创新和绿色低碳发展，其中，参与承销的东方富海银行间科创债是首单亮相资本市场的民营创投
机构科技创新债券。积极推进并购重组业务，执行的花王股份并购重组项目，是新“国九条”以来首个上市
公司完成司法重整并实施落地重大资产重组的案例。据Wind数据，中德证券定向增发承销家数排名12位，全
部债券承销金额排名26位，地方政府债承销金额排名11位；公司持续督导新三板家数排名15位。报告期内，
公司获批中国银行间市场交易商协会非金融企业债务融资工具一般主承销商资格，综合金融服务能力进一步
跃升。
公司股权投资业务持续深耕硬科技赛道，重点布局半导体、人工智能、高端制造、新能源等前沿领域，
助力培育新质生产力与构建现代化产业体系。山证投资全年新增投资项目14个，投资金额3.73亿元。担任山
西天使母基金管理人，成功设立晋创天使子基金，积极打造天使基金矩阵。山证创新全年新增投资项目9个
，投资金额3.49亿元，并与多家股权投资头部机构建立常态化合作，持续构建投资生态圈。
③2026年工作规划
2026年，企业金融业务将坚持服务实体经济的根本宗旨，持续深化“行业化、区域化、资本化、一体化
”战略举措。紧扣做好金融“五篇大文章”、服务发展新质生产力，聚焦服务山西转型发展，加大资源投入
，提升专业服务能力，充分发挥功能性作用。持续提升业务的确定性，大力推进一体化、综合化、平台化服
务，推动构建以客户为中心的价值深耕与全面共创的差异化高质量发展模式。
（3）资产管理业务板块
①市场环境
据中国证券投资基金协会数据，截至报告期末，证券期货经营机构私募资管产品规模12.30万亿元（不
含社保基金、企业年金）。2025年，券商资产管理业务整体呈现规模稳健增长、主动管理深化、结构持续优
化、竞争格局分化的特征，在“去通道、强主动、重差异”的转型中实现高质量发展。未来，券商资产管理
业务有望立足“投行资管、投资资管、投顾资管”三条经营主线践行功能性定位，形成服务实体经济与居民
财富增长的合力。
②经营举措及业绩
报告期内，公司确立了以“固收为基”、以“公募绝对收益与资管多资产多策略”为重点突破、以“特
色权益与海外资产配置”为两翼的资产管理业务“一二二”发展战略，以“工业化、数智化、生态化”为纲
领，擘画高质量发展新蓝图。报告期内，公司资产管理业务持续深化客群覆盖，优化产品发行节奏，实现业
务规模阶梯式逐季增长，各细分业务线全面达成正增长目标。全年新发产品数量超70只，新发产品含权率提
升约4倍，存续产品数量超250只，实现资产管理规模与质量同步提升。
截至报告期末，公司资产管理业务总规模738.64亿元，同比增长30.47%，其中，集合资产管理计划209.
81亿元，单一资产管理计划91.26亿元，专项资产管理计划66.73亿元，公募基金370.83亿元。
③2026年工作规划
2026年，公司资产管理业务将坚守“以终为始，追求卓越”的方法论，聚焦特色化和差异化，深挖自身
资源禀赋，推动核心竞争力从直接投资能力向资产配置能力提升。加快产品创新步伐，围绕投资者多元化需
求，推出更多适配不同风险偏好的产品，构建覆盖全生命周期的财富管理服务体系。坚守合规风控底线，完
善风险防控机制，强化投资者权益保护，以更规范的运作、更专业的服务回报投资者。积极融入“十五五”
发展大局，紧扣资本市场改革方向，推动资产管理业务与实体经济深度融合，在服务现代化产业体系建设中
实现自身高质量发展。
（4）投资业务板块
①市场环境
2025年，受央行政策调控、中美关税博弈与股债跷跷板三大主线驱动，债市收益率呈现“N型”震荡走
势，全年流动性环境维持宽松，债券投资难度明显加大。国债、地方债等发行节奏平稳，银行、公募基金、
保险等机构仍是主要配置力量。与此同时，A股市场在政策利好与充裕流动性推动下强势上行，成交额首破4
00万亿元，总市值首超100万亿元，投资者信心明显恢复，权益资产吸引力增强，整体呈现“股强债稳”格
局，固定收益资产在组合中继续发挥压舱石作用。全球大宗商品市场呈现多重因素交织的复杂格局，技术变
革、地缘博弈及政策波动加剧了定价体系的不确定性，商品期货市场整体波动显著放大，频现跳跃式异动行
情。
②经营举措及业绩
报告期内，公司固定收益业务持续推动多领域、多策略、多资产布局，收入结构稳健，成为重要增长极
，荣获中央国债登记结算有限责任公司“中央国债年度自营结算100强”等行业荣誉。权益自营业务坚定非
方向性投资策略，全面加强风险管控能力。在保持银行间债券市场的做市交易业务优势的同时，开始涉足交
易所市场各品种的做市，平衡做市底层资产池，充实业务收益来源，加快数字化做市服务平台“山证报价板
”建设，以数字化转型驱动固收产业链创新发展。商品投资业务优化内部组织架构，搭建MOM管理团队和复
合策略投研团队，加强智能中台赋能和投研能力整合，稳步推进投研流程化、数字化建设及多策略迭代优化
。
③2026年工作规划
2026年，投资业务将稳固优势，深化改革，持续优化组织架构和业务布局，加强专业化建设和业务协同
，为业务拓展提供有力的组织保障。同时，拓展多资产布局，丰富投资策略，强化对市场波动的应对能力。
践行精细化运作、科技赋能，提升业务整体竞争力。
（5）机构业务板块
①市场环境
2025年，公募基金费率改革深刻影响卖方研究业务模式，衍生品业务监管不断强化，银行理财净值化转
型对券商综合服务能力提出更高要求。头部券商凭借资本、系统、人才等优势持续强化机构服务，中小券商
则持续向特色化服务转型，机构业务专业化、精细化运营成为行业共识。
②经营举措及业绩
报告期内，机构业务以“整合资源、强化协同、构建一体化机构服务体系”为导向，建立完善跨条线协
同机制，为战略客户提供覆盖交易、投顾、研究、衍生品、经纪等业务的差异化综合金融服务。债券销售交
易强化KYC管理与内控建设，实现降本增效，持续推动业务模式从撮合模式向客需导向的做市交易转型。机
构投顾业务紧扣高质量发展主线，坚定践行买方投顾理念，积极探索投顾数字化建设，核心经营指标实现突
破。承分销业务稳步扩容，政策性金融债承销排名券商前十，荣获国开行2025年金融债“飞跃突破奖”。权
益场外衍生业务以客户需求为导向，不断提升专业服务能力，深挖客户风险管理和资产配置需求，积极探寻
稳健业务增长点和创新点。数字化转型成效显著，销售交易自研系统获人民银行“金融科技发展奖”。
持续加强重点行业研究，煤炭行业研究组获Wind金牌分析师第五名，通信、煤炭行业研究获choice最佳
分析师团队奖。聚焦山西经济和产业研究，连续第七年发布《山西资本市场白皮书》，第五年发布《碳中和
研究报告合集》、第三年发布《省级重点专业镇研究报告》、第二年发布《数字经济研究报告合集》，高质
量完成绿色金融、算力、长期资本等多项省级课题。
③2026年工作规划
2026年，公司践行“一个客户一个山证”服务理念，持续完善内部协同机制，深化机构业务整合成果，
打造差异化竞争优势。聚焦客群需求，统筹资源，强化准入与跟踪管理，提升服务效能。强化研究能力建设
，扩大机构客户覆盖广度与合作深度。加快科技赋能，加强队伍建设，筑牢风控合规底线，提升运营效能。
（6）国际业务
①市场环境
2025年，欧美央行以及其他全球多数央行进入降息周期，中国经济前景趋于稳定，香港市场活跃度显著
提升，日均成交金额达2498亿港元，同比增长89.5%。全年共119单IPO，同比增长68%，募资总额达2858亿港
元，同比增长224%，重登全球IPO募资榜首。债券市场持续走强，据中经社企业外债风险监测系统显示，中
资离岸债全年实际新发债券1448只，新发规模合计约3122.59亿美元。
②经营举措及业绩
报告期内，山证国际聚焦“FICC、跨境投行、特色资管”三大领域，持续打造具有自身特点的竞争优势
。FICC业务稳步推进债券通、美元债投资、跨境收益互换等业务，完成境外首单挂钩SOFR的IRS交易及挂钩H
KDUSD的远期交易。担任联席全球协调人完成15单债券承销项目，担任联席账簿管理人完成2单股票承销项目
及57单债券承销项目。资产管理业务新增境外债券全权委托投资管理专户等产品，累计受托管理资产较上年
末大幅增长。
③2026年工作规划
2026年，山证国际将持续强化境内外业务一体化协同，全面融入母公司业务，聚焦FICC、跨境投行及特
色资管等核心业务，加强能力建设，深耕区域细分市场，打造差异化优势。同时，推进科技赋能，加强中后
台运营、风控、合规管理，强化人才梯队建设和公司治理。
（7）期货业务
①市场环境
据中国期货市场监控中心数据，截至2025年末，我国期货市场有效客户总数达到278万，较上年末增长1
1%，资金总量约2.15万亿元，较上年末增长32%，客户权益合计达2万亿元，较上年末增长31%。据中国期货
业协会数据，2025年期货公司全行业累计实现营业收入420.15亿元，同比增长1.7%，累计净利润110亿元，
同比增长约16%。整体来看，市场规模持续扩容，行业收入规模稳步增长，盈利能力逐步改善。
②经营举措及业绩
报告期内，格林大华坚持母子公司一体化、市场化、差异化的发展路径，实现多点突破，主要经营指标
较上一年度稳步上升。格林大华持续完善IB业务规划，开展互联网营销，强化研究和科技赋能，推动资产管
理业务平稳起步，子公司风险管理业务逐步形成稳定的收入来源。聚焦普惠金融，打造“千企服务”与“保
险+期货”服务品牌，“保险+期货”覆盖红枣、花生等全品种，项目数量位居郑商所排名第二。报告期内，
圆满完成和合期货托管工作，首创“托管+主体存续”模式，成为行业风险处置示范案例；新媒体IP“又见
光”构建专业投教体系，紧扣国家战略，通过公益实践延伸社会价值。格林大华荣获郑商所、上期所和中期
协颁发的多项荣誉，品牌影响力持续提升。
③2026年工作规划
2026年，格林大华将持续深化体制机制改革，加强专业队伍和核心能力建设，聚焦核心品种、强化研究
赋能、深耕区域市场、布局战略业务，提升商品衍生品投资能力和服务产业企业风险管理能力，做好金融“
五篇大文章”，守住合规风控底线，提升品牌影响力，实现稳健发展。
2、收入与成本
（1）营业总收入构成
报告期内，公司实现营业收入335082.74万元，同比增长11.80%。其中，经纪业务手续费净收入同比增
加17109.37万元，同比增长24.95%；投资银行业务手续费净收入同比增加955.87万元，同比增长2.76%；资
产管理业务手续费净收入同比减少6311.65万元，同比下降21.31%；利息净收入同比增加9784.00万元；投资
收益及公允价值变动收益同比增加7171.72万元，同比增长4.40%；其他收益同比增加2702.21万元，同比增
长141.78%。
●未来展望:
（一）证券行业发展趋势及竞争格局
展望2026年，全球经济不确定性依然较高，我国“十五五”规划开局释放新的政策红利，一系列深化改
革举措陆续出台，对资本市场提升服务实体经济质效提出了更高要求。证券公司需在服务国家战略中主动作
为，行业逐步摒弃规模扩张的传统模式，聚焦服务实体经济与居民财富管理两大核心功能，进入功能性优先
的高质量发展阶段。
一是聚焦功能性作用，推动行业从同质化竞争向深度服务实体经济转型。证券公司践行长期主义，锚定
“五篇大文章”，推动资本市场从简单的融资“通道”升级为驱动产业升级的“引擎”。财富管理从销售导
向转向“以客户为中心”的资产配置，提供多元化、全谱系的产品，投资银行业务服务“新质生产力”与“
科技自立自强”向产业深度赋能升级，投资业务围绕“资源配置全球化”与“居民资产多元化”向全球化、
多资产配置转型，并为国内市场引入更丰富的风险管理工具。
二是聚焦专业能力提升，打造具有一流竞争力的投资银行。全行业坚持专业立身，聚焦价值发现、财富
管理与跨境服务能力，全面提升客户服务的专业性。头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式
做优做强，中小券商结合股东背景、区域优势及资源禀赋，聚焦做精做细，打造差异化竞争力。
三是风险管控能力成为证券公司发展的底线和核心竞争力。随着金融市场波动加大，证券公司资产配置
能力更加重要，投资业务的稳定性面临长期挑战。行业需强化对复杂业务的穿透式管理，将合规风控作为创
新的边界，通过主动、穿透式管理提前识别和化解风险，确保业务发展不偏离稳健轨道。
(二)公司面临的机遇与挑战
1.公司面临的机遇
面对新形势新要求，更加凸显金融工作的功能性，聚焦服务实体经济和财富管理转型成为全行业健康可
持续发展的必然选择。一方面，权益投资时代来临与长期投资体系构建为财富管理转型创造了机遇，另一方
面，深化资本市场存量改革为服务实体经济开辟新空间，双向开放加速推动国际业务成为重要增长极。
2.公司面临的挑战
在抓住机遇的同时也面临着较大的挑战。一是全面建设金融强国推动打造具有一流竞争力的投资银行，
行业马太效应加剧演化，并购重组案例频发，竞争更加白热化。二是收费类业务费率下行趋势延续，传统证
券服务类业务需要主动适应市场环境变化，构建核心能力，注重控制成本、提升效率，探索更加多元化的收
入模式。三是金融市场所面临的环境日益复杂，波动加剧，对证券公司的专业能力与稳健经营提出了更高要
求。
(三)公司发展战略
2026年，公司将紧扣“十五五”高质量发展主题，坚持“功能引领、专业立身、差异制胜”的经营方针
，统筹功能性发挥与盈利性增长，以提升专业能力为核心目标，系统推动业务转型升级。通过强化科技赋能
、优化中后台支撑，构建战略引领、业务突破、风控保障、人才支撑协同共进的新发展格局。
一是紧密围绕区域战略，以“五篇大文章”引领业务纵深发展。聚焦山西资源型经济转型，围绕能源革
命、产业升级、适度多元发展等战略部署，强化功能性发挥，不断拓展省内客群的服务广度和深度。以更深
厚的本土情怀、更专注的专业精神，跑遍企业，吃透产业，以合伙人、同行者的角色定位，强化产业赋能，
做“最懂山西的金融内行”“山西资源转型的标杆服务商”和“区域升级的价值先锋”。
严格对标监管指引与公司“五篇大文章”三年行动方案，找准发力点，重点推进科技金融、绿色金融、
普惠金融。科技金融方面，聚力服务科技型企业与国企科技转型，推动科创债、并购重组等业务落地。
挖掘、培育和陪伴一批具有潜力的“专精特新”及行业领军企业走向资本市场。绿色金融方面，拓展绿
债品种与低碳项目，挖掘供热、新能源等领域的资产证券化机会，推进碳排放权展业，对接省内企业碳资产
运用，培育ESG咨询与CCER项目投资等新兴业务。盘活存量资产，创新金融工具，全力推动基础设施、产业
园区等领域存量资产的价值重塑。普惠金融方面，加强中小企业全生命周期金融服务。积极探索养老金融，
服务银发经济。
二是聚焦主责主业，驱动各项业务价值增长与效能提升。财富管理业务以价值增长为核心目标，聚焦买
方投顾转型，引导全员践行长期主义，以客户服务质量和客户关系深度作为衡量标尺，持续完善投研与买方
投顾体系，构建精准获客网络与存量深耕并重的客群经营体系。企业金融业务将打造“产业投行×耐心资本
”投融并进服务模式，发挥“五篇大文章”牵总作用，持续锚定高确定性业务，深化区域布局和产业赋能，
充分整合公司和条线资源，以综合金融服务巩固客户粘性并拓展多元化业务机会。资产管理业务持续布局多
资产、多策略产品线，持续完善产品布局，构建清晰产品矩阵，深耕客户生态经营，拓宽机构合作广度和深
度，引进专业人才，实现管理规模和收入双提升。投资业务围绕“多资产配置、跨境拓展”两大方向，拓展
REITs、跨境ETF等创新资质，完善客需衍生品体系，深化境内外协同机制。机构业务聚焦战略协同与专业能
力提升，构建以客户为中心的一体化服务体系。
三是推动数字赋能从技术支持全面转向业务引擎升级。深度聚焦财富、投资、资管、机构、国际等条线
核心需求，优先高频、可度量、端到端业务场景，推动AI在各类智能场景的落地应用。持续推进AI能力底座
建设，打造数字员工与企业级AI知识中台，协同夯实新一代交易系统、RPA数字员工等七大基础领域，筑牢
数字底座。强化预算与项目管控，确保资源精准、交付高效，推行“技业融合”与敏捷流程，加强AI、大数
据人才引育，以数字化思维重构业务逻辑。
四是加强中后台支持服务能力建设。坚持“以业务发展为中心”服务理念，推动中后台部门主动靠前服
务，建立高效的需求响应与交付反馈机制，提升对前台业务的服务支持效能。严守合规风控生命线，加强融
资融券、场外衍生品、私募资管等监管重点关注领域的风险管理。创新分层、垂直、区域协同等合规风控管
理模式，提升专业与跨条线问题解决能力，夯实子公司跨境业务管理，实施考核问责闭环。深化人工智能、
大数据在风险管理中的应用，提升风控有效性与前瞻性，推动风险管理从“被动防控”向“主动赋能”转型
。
(四)公司发展资金需求及使用计划
证券公司业绩增长、风险管理以及传统业务转型升级和创新业务拓展布局等都需要长期、稳定的资本金
支持。未来，公司将依据总体发展规划、经营计划等合理制定融资计划，适时开展多渠道融资，及时补充营
运资金，夯实资本实力，壮大资产规模。同时，公司将统筹各业务板块资金需求，从全局角度优化资产配置
，强化资金管理，提高资本使用效率。
（五）公司面临的风险和应对措施
可能对公司未来发展战略和经营目标产生不利影响的重大风险因素主要包括：政策性风险、流动性风险
、信用风险、市场风险、操作风险、合规风险、信息技术风险、声誉风险、人才流失和人才储备不足的风险
等。公司依据各类风险的特点制定了相应的对策，具体包括：
1.政策性风险
1）概况及风险表现
政策性风险是国家宏观经济政策、利率政策等的变动引起的证券市场的波动，证券行业的法律、法规和
政策变化导致行业发展环境的变化，对公司经营管理和业务开展产生不利影响的风险。
2）应对措施
报告期内，公司持续强化政策风险防控与业务合规管理，多措并举保障经营发展稳健有序。密切跟踪国
家及地方政策动态，健全政策影响力研究与变量监测机制，研判政策调整对业务经营的潜在影响，为经营决
策提供科学依据。加强与监管机构的常态化沟通，积极参加相关政策解读交流培训活动，及时把握政策制定
背景、核心目标与导向要求，动态优化业务策略、完善风险管理举措，提升风险管理的前瞻性与主动性，有
效防范政策落地实施带来的各类业务风险。公司推行多元化布局以分散政策风险，同时积极拓展跨境金融服
务，降低对境内单一政策环境的依赖。紧抓行业发展机遇，发力资产管理业务转型，重点布局科技金融、绿
色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等政策鼓励领域。
公司持续完善内部控制制度及审查机制，严格落实各项监管规定，常态化开展合规培训与宣传教育，全
面提升员工合规意识，强化全员对政策风险的识别、评估与应对，持续提升风险防控能力。报告期内，公司
持续优化升级制度体系，新增规章制度33项、修订113项、废止6项，各项业务操作均严格遵循相关政策监管
要求。
2.流动性风险
1）概况及风险表现
流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金,以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正
常业务开展资金需求的风险。
2）应对措施
公司秉持“稳健”风险偏好，遵循全面性、审慎性和预见性原则，持续强化流动性风险的识别、计量、
监测和控制机制。设立资产负债管理委员会，加强资产与负债的管理，优化资产负债管理委员会（ALCO）制
度，建立资金调整机制和内部资金转移定价（FTP）定价体系，对流动性风险进行制度化、程序化、系统化
管理。建立以流动性覆盖率、净稳定资金率、日间流动性头寸、优质流动性资产、单一来源负债集中度、流
动性缺口等指标为主的流动性风险监测指标体系，并设置风险限额，通过风险控制指标动态监控系统实施监
控，每日根据指标情况动态调控公司资产负债规模。在引入新产品、新业务、新技术手段和设立新机构前，
结合公司战略、风险偏好、融资能力等因素，全面评估其可能存在的流动性风险，确定各业务的最大规模及
风险限额。
公司依据业务发展、财务状况以及金融市场情况，适时制定和调整融资策略，实现资产与负债规模、期
限结构匹配，不断提升融资渠道多元化和稳定性。目前，公司融资渠道主要包括：股权融资、向证金公司转
融通拆入资金、发行收益凭证、债券回购、票据回购、银行间市场拆借、发行证券公司短期债券、发行公司
债券、发行次级债、两融收益权转让等。
公司定期和不定期开展流动性风险专项压力测试，从现金流和流动性指标两个方面评估公司在压力情境
下的流动性风险承受能力，有针对性的调整流动性风险管理政策，确保业务开展与流动性风险管理相匹配。
同时，制定流动性风险应急计划并定期进行演练，确保应对紧急情况下的流动性需求。报告期内，公司流动
性覆盖率和净稳定资金率持续满足监管要求，流动性风险整体可控。
3.信用风险
1）概况及风险表现
信用风险是指由于客户、交易对手或发行主体不能完全履行契约规定从而为公司带来损失的风险。公司
面临的信用风险主要有三类：一是在融资融券、约定式购回、股票质押式回购等业务中，客户违约致使公司
借出资券及息费遭受损失的风险。二是在股票期权、债券正回购等业务中，客户违约造成公司担保交收资金
遭受损失的风险。三是在债券交易、场外衍生品业务中，发行主体或交易对手违约造成的风险。
2）应对措施
适应资本市场的变化，围绕客户、交易对手、发行主体及交易品种等主体，公司建立了内部评级、准入
管理、担保品管理、尽职调查、授信与集中度管理、贷后持续跟踪及违约处置等方式，加强信用风险管理。
同时，基于违约概率、违约损失率、信用风险敞口等计算预期损失和非预期损失，对信用风险进行计量和评
估；建立同一业务同一客户风险管理及统一授信机制，实现各类型、各层级业务以及客户群组风险信息的计
量、汇总，并将其结合形成双维授信矩阵，对信用类业务进行科学管控；结合业务特点，设定业务规模限额
、低等级债券投资比例、单一客户/单一标的融资规模、单一发行主体/交易对手集中度等风险指标，并根据
市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应调整。
公司采取的风险管理措施主要有：针对融资融券、约定购回、股票质押式回购等融资类业务，建立健全
多层级业务授权管理体系，通过尽职调查、征信、授信、担保品准入与动态调整、逐日盯市、集中度管理、
客户风险提示、贷后跟踪、补充增信、平仓处置、司法追索和拨备计提等多种手段，有效控制信用风险。针
对股票期权、债券正回购等可能承担担保交收责任的业务，通过客户授信和保证金管理、质押券评级准入、
集中度、杠杆比例等有效控制信用风险。针对债券投资、场外衍生品交易等业务，建立内部信用评级体系，
开发多个信用风险内部评级模型，通过评级系统对发行主体及交易对手进行信用评级，并结合主体舆情预警
动态调整评级结果，强化精准识别、审慎评估、动态监控功能，同时通过控制集中度、逐日盯市、追保、担
保品处置等手段，有效控制信用风险。报告期末，公司融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为283.
04%，约定购回业务无存续合约，股票质押式回购业务整体履约保障比例为234.53%，信用风险整体可控。
报告期内，公司完善舆情预警方案、调整风险预警等级判定规则，有效提升对潜在风险的快速响应能力
；持续优化同一业务同一客户系统，完善同一客户识别与同一业务判定规则，升级授信管理、限额计算、经
济资本计量和信用风险压力测试等核心功能，全方位提升信用风险主动管理能力。
4.市场风险
1）概况及风险表现
市场风险指因股票价格、利率水平、大宗商品价格及汇率等的不利变动导致公司持有的金融资产产生损
失的风险。市场风险主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。其中，权益价格风险主
要由股票、股票组合、股指期货等权益品种价格或波动率的不利变化引起，利率风险主要由固定收益投资收
益率曲线结构、利率波动性和信用利差等不利变化引起，商品价格风险主要由各类商品价格或波动率的不利
变化引起，汇率风险由非本国货币汇率不利变化引起。
2）应对措施
公司建立了自上而下的市场风险限额管理体系，每年初依据业务和产品的市场风险收益特性、风险偏好
、风险容忍度、资本实力、发展战略以及外部市场变化等要素确定规模限额、损失限额、敏感度指标限额、
集中度限额、止损限额、VaR限额等指标，将整体风险限额分配至各业务部门/业务条线、子公司，并由内控
部门监督执行。具体实施中，业务部门、子公司作为市场风险的直接承担者，通过分散投资标的、控制持仓
规模、使用场内外衍生品等对冲工具来动态管理其持仓所暴露出的市场风险，确保在所分配的限额内展业。
风险管理部门对主要风险限额指标进行独立计算，在准确识别和计量的基础上对整体的市场风险进行全面审
慎评估、监测和管理，及时进行风险提示，督促业务部门处置风险。在市场风险计量方面，公司采用历史模
拟法计算置信水平为95%的单日风险价值，并定期通过回溯测试检验模型的有效性；借助压力测试工具，评
估极端市场环境对公司持仓资产损益的影响。同时随着业务的不断拓展，积极改善和丰富风险计量模型。报
告期末，公司固收类和权益类资产风险价值（VaR）占公司净资产比重0.11%，固定收益类资产DV01712.99万
元，市场风险整体可控。
报告期内，公司根据中证协《证券公司市场风险管理指引》修订了《山西证券股份有限公司市场风险管
理实施细则》，并开展相关制度培训，切实加强对市场风险的防控与应对。进一步规范估值与风险计量模型
管理流程，开展覆盖母子公司的场外衍生品专项模型验证工作，夯实风险计量基础的科学性与计量结果的合
理性。
5.操作风险
1）概况及风险表现
操作风险指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。操作
风险事件主要表现为以下七类：内部欺诈，外部欺诈，就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，
实物资产损坏，营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。
2）应对措施
公司构建了覆盖组织架构、岗位设置、权责分配、业务流程等方面的各项内部管理制度和授权制衡机制
，明确授权的范围、方式、权限、时效和责任，清晰界定各部门、分支机构、子公司及不同工作岗位的目标
、职责和权限，有效执行重要部门、关键岗位之间的分离、制衡及相互监督。基于公司业务和管理活动建立
了以操作风险管理三大工具为核心，以制度、系统、流程、指标等为依托的操作风险管理机制。公司定期组
织开展操作风险识别与控制自评估（RCSA)、关键风险指标（KRI）的填报及监测、操作风险损失数据收集（
LDC）工作，并根据自评估结果和监测情况，优化业务流程和关键风险指标。公司充分重视新业务、新设部
门操作风险的识别与控制，并规范操作规程。报告期内，公司持续优化业务和管理流程（新增17支、修改66
支、删除3支，现共128支）、关键风险指标（新增22项、修改22项、删除16项，现共391项），加强内部操
作风险事件的报告、汇总和跟踪管理，持续健全操作风险管理长效工作机制，操作风险整体可控。
6.合规风险
1）概况及风险表现
合规风险是指公司管理层或工作人员的缺乏合规意识，其经营管理或执业行为违反法律法规和准则，使
公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
2）应对措施
公司建立了由董事会及其下设的风险管理委员会、合规总监、合规法律部门、各部门合规管理岗四个层
级组成的合规管理组织体系。根据业务开展情况，持续调整、充实各级合规管理人员。严格按照《证券公司
和证券投资基金管理公司合规管理办法》以及公司《合规管理制度》等相关规定，对公司经营管理、员工执
业行为合规性审查、监督和检查，履行合规咨询、反洗钱、信息隔离、投诉举报处理、法律事务等一系列措
施防范并管理合规风险。
公司在监管层面持续强化市场秩序整治，严厉打击“关键少数”违法违规行为的背景下，围绕“厘清业
务本质，赋能业务发展”的要求，以“重点业务、重点人员”为抓手，严格履行各项合规管理职责，落实全
面、全员的合规管理要求。统筹规范制度规划落实，深化金融科技应用，对子公司全业务链条“垂直一体化
穿透式”管控，优化调整决策体系，进一步规范场外衍生品业务、程序化交易业务、反洗钱、客户异常交易
等管理。与监管机构建立畅通的沟通机制，通过常态化合规文化宣导，案例警示教育，强化公司全体员工合
规意识，合规风险得到有效防范。报告期内，公司各项业务合规运行，合规风险整体可控。
7.信息技术风险
1）概况及风险表现
信息技术风险主要是指各种内、外部原因造成公司信息系统运行异常或数据毁损、泄露，导致系统在业
务实现、响应速度、处理能力、数据加密等方面不能持续保障交易与业务管理稳定、高效、安全地进行，从
而造成损失的风险。
2）应对措施
公司信息技术治理委员会统筹信息技术发展规划、信息技术投入预算及分配方案、重要信息系统建设或
重大改造变更方案、信息技术应急预案等管理工作。公司持续加大资金投入、人员配置力度，全面加强信息
系统、网络安全、数据安全治理、个人信息保护等建设，开展信息技术应用创新，引入大模型等人工智能技
术运用，聚焦业务连续性治理和故障应对，持续提高信息技术风险管控能力。围绕ISO22301构建业务连续性
能力，提升风险防控能力，满足合规要求，提升业务韧性。持续排查梳理系统风险点隐患，夯实信息安全事
件应急预案，利用混沌平台模拟系统故障，有效提升运维人员故障排查及应急能力。使用统一监控运维管理
平台实现对公司“三地四数据中心”基础资源的全覆盖。
报告期内，公司信息系统平稳安全运行，未发生重大信息技术风险事件。信息系统应急演练结果达到预
期目标，充分验证了公司信息技术已具备相应的故障、灾难应对能力。
8.声誉风险
1）概况及风险表现
声誉风险是指公司经营行为或外部事件、工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相
关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对证券公司形成负面评价，从而损
害其品牌价值，不利其正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
2）应对措施
公司高度重视声誉风险管理工作，将声誉风险管理纳入常态化工作体系，持续完善相关机制，搭建覆盖
识别、评估、控制、监测、应对及报告的全流程管理体系，并设置声誉风险分级预警指标。公司注重与投资
者等利益相关方的沟通，持续强化品牌建设，多途径传播客观正面信息，传递公司价值。借助舆情监测系统
实现分级管理与动态跟踪，做到风险隐患早发现、早处置，并做好事后评估与改进。通过制度宣导与专题培
训，全面提升员工的声誉风险意识。通过推动声誉风险应急演练常态化，提升突发事件应对效率与跨部门协
同能力。报告期内，公司舆情整体平稳，未出现重大声誉风险事件。
9.人才流失和人才储备不足的风险
1）概况及风险表现
证券行业人才竞争持续加剧，公司面临核心骨干稳定性承压与关键岗位梯队建设不足的双重挑战。受头
部机构虹吸效应、区域发展差异及行业薪酬结构动态调整影响，研究、投行、财富管理等核心业务条线人才
流失风险凸显。同时，高素质人才引进难度加大，内部培养体系与业务发展节奏的适配性有待提升，对人才
储备的可持续性构成现实压力。
2）应对措施
公司坚持人才强企战略，系统构建与业务发展同频共振的人才支撑体系。在稳固核心队伍方面，持续优
化市场化薪酬绩效机制，强化价值贡献导向，重点保障关键岗位激励竞争力；完善管理与专业双通道晋升体
系，明确各序列任职标准与发展路径，依托“服务实体经济工作组”等实战平台推动轮岗历练与能力拓展；
将合规风控、廉洁从业要求嵌入日常管理，通过司史传承、典型选树、常态化沟通及员工关怀举措增强组织
凝聚力。在夯实人才储备方面，加强与省内高校的战略合作，共建实习基地与定制化培养项目，聚焦研究、
投行、财富管理及买方投顾转型等战略方向精准引才；构建分层分类培养机制，推行“导师带教+业务实战
”融合模式，强化新员工融入与骨干专业能力提升；系统推进知识管理，规范工作交接流程，组织典型案例
复盘，建设数字化知识库与标准化作业手册，促进经验沉淀与业务连续性保障。同步对接山西省人才政策导
向，在合规框架内优化引才育才举措；升级人力资源信息系统，强化人才数据动态分析与盘点评估，建立业
务需求与人才供给联动机制，确保人才策略精准服务公司“差异化高质量发展”战略。通过全链条、系统化
的人才工作实践，持续筑牢高质量发展的人才根基。
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