经营分析☆ ◇002517 恺英网络 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
移动游戏和网页游戏的研发、发行与运营
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
互联网软件与服务(行业) 47.97亿 100.00 36.87亿 100.00 76.87
其他业务(行业) 2.11万 0.00 2873.74 0.00 13.62
─────────────────────────────────────────────────
移动游戏(产品) 41.64亿 86.82 31.48亿 85.37 75.59
用户平台(产品) 6.10亿 12.71 5.28亿 14.32 86.65
网页游戏(产品) 2264.39万 0.47 1138.73万 0.31 50.29
其他业务(产品) 2.11万 0.00 2873.74 0.00 13.62
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 46.05亿 96.00 35.64亿 96.66 77.40
境外(地区) 1.92亿 4.00 1.23亿 3.34 64.16
─────────────────────────────────────────────────
联合运营收入(业务) 20.74亿 43.24 13.84亿 37.53 66.73
自主运营收入(业务) 17.80亿 37.10 14.90亿 40.41 83.73
信息服务收入(业务) 5.76亿 12.02 4.92亿 13.35 85.39
技术服务收入(业务) 1.73亿 3.61 1.68亿 4.56 96.89
授权运营收入(业务) 1.54亿 3.20 1.16亿 3.14 75.36
受托研发收入(业务) 3682.30万 0.77 3677.68万 1.00 99.87
其他收入(业务) 292.89万 0.06 58.23万 0.02 19.88
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
互联网软件与服务(行业) 53.25亿 100.00 43.05亿 100.00 80.84
其他业务(行业) 9.91万 0.00 1.09万 0.00 10.98
─────────────────────────────────────────────────
移动游戏(产品) 40.43亿 75.92 31.77亿 73.80 78.58
用户平台(产品) 12.23亿 22.97 10.88亿 25.27 88.94
网页游戏(产品) 5879.65万 1.10 3987.57万 0.93 67.82
其他业务(产品) 9.91万 0.00 1.09万 0.00 10.98
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 48.83亿 91.71 40.26亿 93.52 82.44
境外(地区) 4.42亿 8.29 2.79亿 6.48 63.19
─────────────────────────────────────────────────
联合运营收入(业务) 19.19亿 36.04 13.95亿 32.40 72.67
信息服务收入(业务) 12.65亿 23.76 11.28亿 26.21 89.17
自主运营收入(业务) 9.46亿 17.76 7.62亿 17.70 80.57
技术服务收入(业务) 4.43亿 8.33 4.24亿 9.86 95.69
授权运营收入(业务) 4.11亿 7.71 2.92亿 6.78 71.07
受托研发收入(业务) 3.29亿 6.18 3.19亿 7.42 97.03
其他收入(业务) 1144.79万 0.21 -1580.93万 -0.37 -138.10
─────────────────────────────────────────────────
联运及其他模式(销售模式) 43.79亿 82.24 35.43亿 82.30 80.90
自营模式(销售模式) 9.46亿 17.76 7.62亿 17.70 80.57
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
互联网软件与服务(行业) 25.78亿 100.00 21.24亿 100.00 82.38
其他业务(行业) 4.95万 0.00 4.95万 0.00 100.00
─────────────────────────────────────────────────
移动游戏(产品) 18.83亿 73.03 15.00亿 70.63 79.67
信息服务(产品) 6.57亿 25.47 5.96亿 28.05 90.74
网页游戏(产品) 3878.93万 1.50 2803.81万 1.32 72.28
其他业务(产品) 4.95万 0.00 4.95万 0.00 100.00
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 23.76亿 92.18 19.94亿 93.90 83.91
境外(地区) 2.02亿 7.82 1.30亿 6.10 64.31
─────────────────────────────────────────────────
联合运营收入(业务) 9.72亿 37.71 7.41亿 34.89 76.22
信息服务收入(业务) 6.57亿 25.47 5.96亿 28.05 90.74
自主运营收入(业务) 4.57亿 17.74 3.72亿 17.50 81.27
授权运营收入(业务) 2.37亿 9.21 1.74亿 8.18 73.23
受托研发收入(业务) 2.03亿 7.87 1.93亿 9.11 95.37
技术服务收入(业务) 5023.26万 1.95 4664.01万 2.20 92.85
其他收入(业务) 152.44万 0.06 150.33万 0.07 98.62
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
互联网软件与服务(行业) 51.18亿 100.00 41.60亿 100.00 81.28
其他业务(行业) 1.65万 0.00 1.65万 0.00 100.00
─────────────────────────────────────────────────
移动游戏(产品) 40.55亿 79.23 32.22亿 77.46 79.45
信息服务(产品) 9.41亿 18.38 8.41亿 20.22 89.43
网页游戏(产品) 1.22亿 2.39 9654.23万 2.32 78.98
其他业务(产品) 1.65万 0.00 1.65万 0.00 100.00
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 47.43亿 92.68 39.29亿 94.44 82.82
境外(地区) 3.75亿 7.32 2.31亿 5.56 61.67
─────────────────────────────────────────────────
联合运营收入(业务) 19.82亿 38.72 15.48亿 37.21 78.10
自主运营收入(业务) 12.52亿 24.47 10.23亿 24.58 81.66
信息服务收入(业务) 9.41亿 18.38 8.41亿 20.22 89.43
授权运营收入(业务) 5.76亿 11.25 4.02亿 9.67 69.84
受托研发收入(业务) 3.47亿 6.78 3.28亿 7.89 94.51
其他收入(业务) 1232.75万 0.24 1218.43万 0.29 98.84
技术服务(业务) 813.36万 0.16 587.01万 0.14 72.17
─────────────────────────────────────────────────
联运及其他模式(销售模式) 38.66亿 75.53 31.37亿 75.42 81.15
自营模式(销售模式) 12.52亿 24.47 10.23亿 24.58 81.66
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售12.72亿元，占营业收入的23.88%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 43916.48│ 8.24│
│第二名 │ 31120.08│ 5.84│
│第三名 │ 21281.98│ 4.00│
│第四名 │ 16751.31│ 3.15│
│第五名 │ 14114.40│ 2.65│
│合计 │ 127184.25│ 23.88│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购8.25亿元，占总采购额的29.89%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 43429.20│ 15.74│
│第二名 │ 12236.79│ 4.44│
│第三名 │ 10167.39│ 3.69│
│第四名 │ 8592.10│ 3.11│
│第五名 │ 8034.83│ 2.91│
│合计 │ 82460.33│ 29.89│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）行业发展情况
1、全球游戏市场
据Newzoo《GlobalGamesMarketReport》与SensorTower《2026上半年海外游戏市场洞察》显示，2026年
全球游戏市场保持温和向好的增长态势，全年市场规模预计突破2050亿美元。分平台结构看，移动游戏依旧
是全球最大细分市场，PC端游戏实现亮眼增长，主机市场依托硬件迭代与优质产品实现稳健发展。区域层面
，北美、东亚（中日韩）等成熟市场深挖存量用户付费潜力；中东、拉美、东南亚等新兴市场玩家规模持续
扩容，成为全球游戏市场重要增长来源。品类端，策略类手游保持全球营收领先地位，消除类、合成类休闲
游戏增长势头强劲，各赛道优质产品不断涌现。全球游戏行业展现出良好发展活力，长线运营模式充分释放
产品价值；中国游戏厂商全球化影响力持续提升，在全球市场的份额稳步扩大，全球各地积极完善本地化监
管与合规体系，为行业长期健康发展夯实基础。
2、中国游戏市场发展情况
根据中国游戏产业研究专家委员会发布的《2026年1—6月中国游戏产业报告》：2026年上半年，国内游
戏市场实际销售收入1884.50亿元，同比增长12.17%；截至2026年6月末，国内游戏用户规模6.84亿人，同比
增长0.82%，行业在存量基础之上实现效益提升。
细分赛道发展态势向好：移动端游戏作为行业基本盘，实现收入1352.10亿元，占比71.75%，同比增长7
.90%；客户端游戏回暖态势显著，实现收入452.88亿元，占比24.03%，同比增长27.92%，双端互通产品、长
线运营端游有效带动板块增长；小程序游戏延续高速发展，实现收入316.57亿元，同比增长36.01%，以轻量
化玩法拓宽行业发展空间。
国产游戏出海实现高速增长，成为行业重要增长引擎。报告期内，中国自主研发游戏海外市场实际销售
收入123.72亿美元，同比增长30.22%。美国、日本、韩国依旧为出海核心市场，合计占比53.84%，欧洲市场
的重要性也在稳步攀升。
出海品类持续丰富，策略类产品保持收入优势，合成类、休闲品类增长显著，出海产品实现多品类百花
齐放的格局。
国内版号审批常态化推进，行业监管体系持续健全。AI技术加速落地，广泛应用于美术生成、剧情策划
、本地化翻译、用户运营等环节，有效助力企业优化研发流程、提升产出效率。行业资源进一步向具备自研
实力、全球化发行及长线运营能力的企业集聚，产业整体竞争力持续增强。
（二）主要业务与产品情况
公司始终将“聚焦游戏主业”作为公司发展的核心战略方向，以打造符合市场需求的精品游戏产品为导
向，通过研发、发行、投资+IP、用户平台四大核心业务为支撑，坚持对游戏产品精益求精的态度，打造出
让用户拥有极致游戏体验的各类精品大作，全方位增强主业竞争力，同步强化企业文化建设，打造核心竞争
力，不断提升行业地位。
1、研发发行业务
公司经过多年发展，积累了丰富的游戏研发发行经验，打造了众多精品爆款游戏产品，致力于搭建类型
更加丰富、特点更加多样的产品矩阵。公司旗下XY发行平台（XY.COM）是国内知名精品游戏运营平台，上线
运营至今累计推出精品游戏逾百款，涵盖角色扮演、模拟经营、休闲竞技、战略策略等多种类型手游、页游
、H5游戏，拥有广泛用户群。发行团队持续推进“IP品类+创新品类”战略，在聚焦核心赛道强化品类优势
的同时“发展IP多元化”的路线，并不断探索多样化发行能力。
公司目前主要产品主要分为复古情怀类游戏与创新精品类游戏：
（1）复古情怀类
目前，公司运营的复古情怀类游戏包括《原始传奇》《天使之战》《龙之谷世界》等知名游戏。
依靠长期积累的强大研发实力、丰富运营经验、深厚行业资源以及众多经典产品，公司已在该品类领域
建立起独有竞争壁垒。
①MMORPG手游《原始传奇》
《原始传奇》是一款主打“原汁原味传奇”的精品MMORPG手游。沿用端游《传奇》的登录界面、三种职
业形象、地图与怪物设计，细节考究，精确到主城的一草一木，最大程度重现经典，为千万玩家打造真正“
热血传奇”。在玩法设计方面，以“升级、爆装、攻沙”三大传奇经典玩法为核心，集合了怪物攻城、多人
团战、拍卖商行、矿洞挖宝、法阵护体等多种精彩玩法。原汁原味的正版传奇，带你重回玛法大陆，共战沙
巴克！
②3D魔幻类MMO战斗手游《天使之战》
《天使之战》通过植入经典IP奇迹MU经典职业，结合高清画面与跨服玩法，吸引核心用户与老玩家。通
过跨服攻城战、跨服交易市场等模块，跨服玩法贡献核心收入，跨服生态构建收入护城河。通过不断加强研
发投入，重点优化跨服技术底层与多职业平衡性；通过精准营销目标用户圈层，降低获客成本。产品力持续
升级，新增多个跨服地图拉动MAU增长，升级服务器架构，支持更多玩家在线同屏实时交互，提升用户沉浸
感。该游戏除在内地上线以外，在港澳台地区、韩国、东南亚也已上线，海外营收占比提升明显。
③3D动作MMORPG游戏《龙之谷世界》
作为国民级游戏IP《龙之谷》的最新力作，以“经典复刻打得过瘾”为口号的《龙之谷世界》，之所以
能够一炮打响，不仅得益于1:1复刻了《龙之谷》端游的剧情和场景关卡，保留了经典的无锁定战斗系统，
沿用端游物理碰撞引擎与技能判定逻辑、浮空连击、硬直反馈等经典战斗机制，重现了最初的打击手感和战
斗节奏，精准激活存量用户情怀，还在于围绕移动端进行的众多优化，在测试期间即积累了良好的口碑。
《龙之谷世界》高度重视核心玩家的感受，将《龙之谷》端游的经典元素和独特的战斗打击感完美移植
至手机平台，为玩家带来前所未有的3D动作手游体验。此外，《龙之谷世界》还1:1还原了开创性的动作系
统，沿用端游底层架构，并搭配全新的双武器技能切换系统，两套主动技能为游戏标志性的连招系统提供了
更丰富的想象空间。玩家将加入光明与黑暗的对抗，与并肩战斗的伙伴们共同探索。《龙之谷世界》荣获20
24金牌匾奖“2024年度最受期待游戏”奖项。2025年2月20日，公测首日，《龙之谷世界》荣登AppStore游
戏榜TOP1，总榜TOP2！
④3D魔幻MMORPG游戏《永恒联盟》
《永恒联盟》是公司依托正版奇迹IP授权研发的3D魔幻MMORPG手游。产品以经典情怀复刻为核心，高度
还原端游经典场景、职业体系与核心玩法，同时通过轻量化设计、离线挂机与自由交易系统，提升移动端用
户体验。游戏持续进行版本迭代与精细化运营，不断优化PVE副本、PVP竞技及战盟社交体系，有效维持用户
活跃度与生命周期，为公司贡献稳定的收入与流水。作为公司复古品类矩阵中的重要产品，《永恒联盟》进
一步验证了公司在经典IP改编与长线运营方面的核心能力，与旗下多款产品形成品类互补，夯实了公司移动
游戏业务基本盘，成为公司移动游戏业务中稳定贡献收入与用户的重要产品。
⑤Q版青春武侠MMORPG游戏《全民江湖》
《全民江湖》是根据韩国作家全克瑨与画家梁载贤创作的人气作品《热血江湖》改编，由Mgame开发的
经典网游《热血江湖online》正版授权的青春休闲武侠MMORPG手游。
游戏还原经典，复刻了泫勃派、柳正关、三邪关等为人熟知的地图，集合了五大职业，武功技能随心搭
配。你将在这里重温天下五绝的辉煌，追寻八大奇宝的奥秘！在玩法上延续正邪两派的势力争斗，通过磨炼
武功，铸造神品装备，参与首领讨伐等提升实力，逐步问鼎江湖武林之巅！更有副职、坐骑、灵兽等特色内
容等你发掘，喜欢复古风武侠，想畅享惬意武侠冒险的大侠们绝不容错过。
⑥Q版3D青春武侠MMORPG游戏《热血江湖：归来》
《热血江湖：归来》是依托热血江湖正版IP授权研发的Q版3D青春武侠MMORPG手游。产品以IP情怀复刻
为核心，高度还原端游经典Q版画风、正邪阵营、装备强化、宠物助战等核心元素，同时优化轻量化操作与
离线挂机功能，适配移动端碎片化体验，兼顾怀旧玩家与泛武侠MMO用户需求。
游戏持续推进版本迭代，丰富正邪大战、门派对决等核心玩法，同时加大全球化发行力度，在韩国、中
国台湾等海外市场表现亮眼，国内市场通过精细化运营维持稳定用户活跃度，为公司贡献可观收入。
（2）创新精品类
公司的创新精品类游戏包括但不限于如下产品：
①角色扮演游戏《仙剑奇侠传：新的开始》
《仙剑奇侠传：新的开始》是由公司推出的一款移动端角色扮演游戏，发挥国民级“仙剑”IP优势，深
度还原剧情，同时又有创新回梦系统。《仙剑奇侠传：新的开始》不一样的仙剑不一样的结局，在复刻经典
的同时，以不同的结局让用户感受到不一样的仙剑。在发行策略上，一改常态，优先进入小游戏赛道。在20
24年荣获了微信小游戏平台“锐意创新奖”、荣获IOSAppStore商店榜单推荐。通过联动、异业以及代言等
形式的运营手段结合游戏运营策略，保持游戏长线稳定发展。
《仙剑奇侠传：新的开始》自2024年7月海外版上线以来，凭借其卓越的品质和创新玩法，在海外市场
取得了优异成绩，游戏不仅成功登上澳门iOS免费榜第一，还斩获了台湾GooglePlay免费榜第一、香港Googl
ePlay免费榜第二以及香港iOS免费榜第七的佳绩，荣获独立出海联合体发起的“2024中国游戏出海扬帆奖”
评选出的“2024十佳海外表现游戏”奖项。
②新国战SLG游戏《三国：天下归心》
《三国：天下归心》是一款为Z世代打造的新国战SLG手游。主打不种田不内卷、单赛季多剧本随心换、
高分红高回报，告别传统SLG中“班味”浓重的烦琐操作和较拖沓的赛季节奏，以强调“爽快与策略并重”
为核心设计理念，通过自由交易、零惩罚转国、九宫格布阵、特色追击等创新机制玩法，为玩家带来更具特
色、更轻松的全新三国战场体验。
③实时对战游戏《敢达争锋对决》
《敢达争锋对决》是一款拥有爽快真人即时对战、全IP机体收集、精美3D建模、原作声优语音等多种游
戏特色的手游，真实呈现了《机动战士敢达》场景，并凭借其收集养成体系和实时联机对战模式深受用户喜
爱。
《敢达争锋对决》作为首款真实比例敢达3D对战手游于2017年12月在大陆地区上线，中国香港版本（游
戏名为《高達爭鋒對決》）、中国台湾版本（游戏名为《鋼彈爭鋒對決》）、韩国版本于2021年6月上线后
，迅速取得了中国香港地区、中国台湾地区iOS免费榜第一的成绩。
④3D动作对战游戏《代号：奥特曼》
《代号：奥特曼》，是一款面向全球市场的奥特曼IP正版授权3D动作对战手游。项目由恺英网络核心研
发团队自主研发，以高品质、高还原、超爽快动作战斗为产品研发方向，目标打造奥特曼IP顶尖手游产品。
⑤开放世界冒险游戏《斗罗大陆:诛邪传说》
《斗罗大陆：诛邪传说》继承了原著小说的精髓，旨在为玩家打造一个逍遥自在的斗罗世界。游戏不仅
结合原著精彩剧情，还加入了全新挑战，让玩家在享受熟悉元素的同时，也能体验到新鲜的冒险。在超过64
00万平方米的开放世界上，海量的玩法和故事将点缀其中。《斗罗大陆：诛邪传说》还引入全新天气系统，
从暴风雨前的黑云压城到虹销雨霁后的碧空如洗，大地在与你一同呼吸，沉浸感将被拉到最满。无论是天斗
城的街头巷尾，还是昊天宗的寒铁冻索，你的足迹将留在斗罗大陆的每一个角落。在被熟知的斗罗明线故事
之外，暗线中的你将以诛邪之名惩恶扬善，在一个个关键时刻挺身而出，成就守护大陆与伙伴的不朽传说。
⑥寻宝探险游戏《盗墓笔记:启程》
公司自研自发的游戏产品《盗墓笔记:启程》是由著名作家南派三叔正版授权，基于《盗墓笔记》小说
世界观开发的ARPG手游，是公司自研自发的寻宝探险手游。游戏玩家扮演的主角将和盗墓铁三角一起探索神
秘的古墓，感受历史的厚重，追寻扑朔迷离的身世的真相。游戏融合了探险解密玩法和Roguelike元素。游
戏旨在还原书中光怪陆离的地下世界，带给玩家一场沉浸式的探险寻宝之旅。“铁三角”再度齐聚，解开前
人谜题，探索地下世界，寻找破局之路。
《盗墓笔记:启程》荣获2024金牌匾奖“2024年度最受期待游戏”奖项与第十一届游戏行业金口奖“202
5年最受期待产品”奖项。
⑦卡牌策略回合游戏《纳萨力克之王》
公司版权合作项目《纳萨力克之王》2024年上线欧美及港澳台地区。其中欧美版本由Sony旗下知名视频
网站Crunchyroll发行，于2024年10月上线。港澳台版本于2024年5月上线，由恺英网络自主发行。在游戏中
玩家可化身无上至尊，与雅儿贝德、夏提雅等数十位配有专属技能的原作角色一起，展开前所未有的奇幻冒
险。国内版本《纳萨力克之王》由bilibili独代发行，预约人数超百万，上线后免费榜最高第2名，上线首
月长期稳定在游戏畅销榜前50名，最高排名为畅销榜第19名。
⑧国风传统武侠RPG《新倚天屠龙记》
《新倚天屠龙记》是以金庸小说《倚天屠龙记》为原型所创作的国风传统武侠RPG，游戏已于2023年11
月全平台上线。游戏以原著为核心，竭力还原出一个真实的倚天世界，创造大众最为熟悉的魅力角色，玩家
将以本色出演，直接参与进原著剧情线中，感受故事人物的爱恨情仇，体会行侠仗义的江湖冒险。邀请了电
视剧张无忌的扮演者吴启华代言，以更好地触达IP用户，并获得了NEXTWORLD年度新锐游戏之星游戏APP。
⑨轻度Q版休闲塔防游戏《怪物联萌》
《怪物联萌》是一款策略塔防+卡牌养成的轻度Q版休闲塔防游戏。《怪物联萌》主打轻松休闲的游戏体
验，以畅快割草战斗融合重度策略养成，在泛用户领域迅速打开突破口，2024年初刚登录微信小游戏就爬升
至小游戏畅销榜前10，且稳居榜单数月，4月登录支付宝小游戏平台后多次获得推荐参与大促活动，且在活
动期间拥有不俗的泛用户吸量及流水表现，该游戏实现了公司小游戏发行策略上的品类突破。
游戏中玩家将指引觉醒守护者，抵御怪物入侵。融合中西方神话题材，上百种技能和装备符文自由搭配
组合，让每一场战役都是全新体验。游戏里有多元的英雄、多变的符文技能搭配以及多线程的科技树深度培
养，千变万化的多样策略引领出的每一次对决都是全新的体验。在《怪物联萌》的战斗中能体验到一场场策
略与力量的较量。满屏的怪物同一时间如水银泻地般袭来，玩家将动用智慧与策略，打出璀璨绽放的华丽技
能，将敌人一一击退。游戏提供丰富的塔防玩法，从传统的城墙守卫到面对BOSS的主动出击，再到暗处布阵
的奇兵险出，每一次战斗都充满了变数和惊喜。
⑩MMO游戏《诸神劫：影姬》
2024年10月9日，由恺英网络发行的MMO游戏《诸神劫：影姬》（iOS／Android）在中国香港、中国澳门
、中国台湾地区的AppStore及GooglePlay双平台正式上架。产品开放下载当天，霸榜台湾iOS免费榜第一，
澳门iOS免费榜第一，且荣获香港iOS免费榜第四的好成绩。
游戏的背景设定在仙、魔、人三界之间。上古时期，仙族借助异兽之力压制魔族，但却因贪婪而破坏了
平衡，使两方势力共存于人间。千年后，异兽继任者再次现身，他们的使命究竟是拯救还是毁灭，一场震撼
的史诗冒险即将展开，玩家将亲身参与，决定这个世界的命运。游戏的一大特色是双形态角色「影姬」，玩
家可以在仙、魔、人三界的广大天地化身「白影」和「鬼影」，体验截然不同的角色以及战斗风格。高画质
3D画面和次世代视觉效果，从浪漫唯美的仙界风光到诡秘阴森的魔界险地，游戏中提供数十个风格各异的场
景，让玩家在冒险中发现惊喜，邂逅属于自己的浪漫情缘。
11高自由度开放式探索RPG游戏《古龙群侠录》
《古龙群侠录》是公司基于古龙经典武侠系列小说正版授权研发的3D开放式冒险探索角色扮演手游（RP
G），该游戏整合《小李飞刀》系列、《陆小凤》系列、《萧十一郎》系列和《绝代双骄》《七种武器》《
武林外史》《流星·蝴蝶·剑》《大人物》《三少爷的剑》《欢乐英雄》等多部古龙经典作品，构建起庞大
且完整的江湖宇宙，严格遵循古龙武侠“浪子、剑、酒、阴谋”的核心调性，还原李寻欢、陆小凤、西门吹
雪等数百位经典侠客人设，兼顾IP怀旧情怀与沉浸式游戏体验，精准覆盖武侠游戏核心受众群体。
玩家将扮演一个在江湖世界历练闯荡的少年侠客，通过探索江湖获得资源提升战斗能力，结识古龙小说
中的人物并结为伙伴，共同成长最终成为一代大侠。游戏以高自由度开放探索为核心，摒弃传统线性指引与
自动寻路模式，打造涵盖城镇、秘境、名地等多元场景的开放江湖，其中部分场景以高精细度建模还原，搭
配动态天气与昼夜轮转系统，增强场景真实感与沉浸感；玩法体系兼具策略性与休闲性，涵盖多流派武学搭
配、侠客养成、秘境探险、副本历练、武林大会竞技等多元内容，其中武学系统支持刀剑、拳掌、暗器等流
派自由组合，侠客养成可通过好感度互动解锁隐藏剧情与专属技能，休闲玩法包含垂钓、采矿、跑商等，兼
顾硬核策略玩家与休闲玩家需求。
2、投资+IP业务
（1）投资方向业务
公司的产业投资围绕游戏产业链上下游等领域，通过早期投资与战略投资相结合的方式,坚持差异化布
局与深度投后赋能,通过资源协同、业务联动提升被投企业价值,为研发和发行两大核心业务提供支撑，反哺
公司主业发展。
公司投资企业自然选择旗下的EVE作为全球首款3DAI智能陪伴应用，与传统游戏或对话产品不同，EVE着
力于构建一种长期且深度的情感连接虚拟关系。它依托自然选择自研的多模态交互系统，融合情感对话大模
型Vibe和记忆大模型Echo，基于亿级独家语料进行针对性训练，使AI能够精准理解语义上下文、识别用户情
绪，并生成具有人格连续性的回应，同时持续构建个性化动态记忆。EVE内置高品质3D虚拟角色与商业游戏
级剧情系统，全方位实现语言、视觉与情感的沉浸式体验。其独特的“现实世界感知模块”，能够依据用户
所处的时间、地点、环境、日程与事件背景，实现与用户生活同步的陪伴行为，将AI陪伴从感性情绪价值拓
展至理性结构化生活支持，为用户带来逼近电影《Her》中真实陪伴般的体验。
（2）IP方向业务公司
在全球范围内搜寻、引进优质IP，深入研究IP的品牌潜力，力争最大限度挖掘IP品牌价值。公司通过引
入与自研擅长品类匹配的顶级IP并挖掘未来具有潜力的高性价比IP、积极孵化“蓝月”系列等自有标杆级别
IP、投资拥有IP孵化能力的工作室三大举措展开IP布局，为公司研发体系提供IP支持，并赋能战略投资企业
高速发展。
目前，公司通过引入IP策略积累了大量IP授权，包括“机动战士敢达系列”“信长之野望：天道”“热
血江湖”“龙族（DragonRaja）”“倚天屠龙记”“仙剑奇侠传”“盗墓笔记”“斗罗大陆”“BLEACH千年
血战篇”“奥特曼”“拳皇”“射雕三部曲（射雕英雄传、神雕侠侣、倚天屠龙记）”“古龙群侠（古龙武
侠系列小说）”“轩辕剑”“希望OL”“仙境传说”“黑猫警长”“大富翁”等知名IP，支撑公司产品多样
化的目标。
公司近年来一直致力于挖掘具有中国传统文化内核的优质IP。《岁时令》是恺英网络自主研发的、以“
时间陪伴”为核心主题，通过传统节日节气拟人化的形象来表达的跨次元文化IP。《岁时令》IP构建了涵盖
游戏、绘本、漫画、动画、虚拟人、短剧及数字艺术品等多形态产品矩阵，目前已荣获国家社科基金重大课
题支持、2024“金狮奖”优秀游戏衍生品奖、2025“第三届新时代网络文学白马奖”海外传播奖及2026“第
二届国际微短剧大赛优秀作品”等多项权威奖项。在文化出海方面，《岁时令》IP实现了海外出版与渠道拓
展，并通过年度“全球艺术共创计划”，形成独特的国际传播模式。在内容创作方面，《岁时令》IP借助“
AI+web3”双轮驱动的技术提升内容生产效率与数字化商业路径，持续为文化价值的全球流通开辟新可能。
未来，《岁时令》将持续深化运营，致力于成为陪伴用户、铭记时光的国际文化符号。“百工灵”则是一款
中华传统手工艺题材IP，其将古法制香、藤编、竹编、造纸、油纸伞、皮影等30多个入选“非遗名录”的传
统手工艺项目融入跌宕起伏的故事情节，已开展游戏、动画、漫画、小说、文创衍生品等研究，并与中国美
院开展横向研究课题，对非遗手工艺传承人开展走访调研、纪录片采访拍摄等工作，进行非遗手工艺纪录片
的公益性传播。
3、用户平台业务
公司旗下游戏盒子持续深耕传奇游戏垂类赛道，依托独家传奇系列IP的授权优势，进一步巩固了在国内
传奇游戏领域的头部平台地位。用户平台以PC、Android、iOS三端互通为核心技术支撑，实现了玩家随时随
地的游戏体验，同时汇聚了复古、合击、沉默等全品类传奇经典玩法，通过精细化的内容运营与品类布局，
打造了找服玩服的一站式游戏服务体验，成为传奇游戏正版化发展进程中的重要载体。凭借成熟的运营模式
与核心的IP资源优势，游戏盒子在行业内的品牌认可度与市场影响力持续提升，成为公司在游戏生态布局中
的重要板块。
游戏盒子围绕传奇IP构建起多元化的生态服务体系，跳出单一游戏运营模式，向内容社区、游戏直播、
数字交易、云服务等多领域延伸，实现了平台商业价值与用户价值的双向提升。平台打造了专属的传奇玩家
内容社区，强化玩家间的互动与社交沉淀，同时通过游戏直播板块实现内容种草与流量转化，官方背书的数
字交易体系则为玩家提供了安全合规的道具、角色交易渠道，构建起玩家、厂商与平台多方共赢的正向生态
。云服务相关增值业务也凭借贴合玩家需求的功能设计，获得了良好的用户反馈，成为平台营收的重要补充
，多元化的商业化布局让平台摆脱了单一的充值变现模式，盈利能力与抗风险能力持续增强。
公司通过游戏盒子持续推进传奇IP的全生态开发与价值挖掘，不断拓展传奇文化的传播边界与商业边界
。平台打造了专属的行业评选与电竞赛事体系，通过专业赛事运营激活玩家参与度，强化传奇IP的竞技属性
与文化属性；同时布局传奇小说、短剧、周边衍生品等内容形态，实现了传奇IP从游戏向泛娱乐领域的延伸
，让经典IP在新时代持续焕发活力。在行业发展层面，游戏盒子积极整合传奇游戏产业链上下游资源，通过
规范化的平台运营推动传奇游戏行业的正版化、标准化发展，同时依托平台的用户与资源优势，持续探索与
经典IP的深度融合，为公司在垂类游戏赛道的长期发展筑牢根基，也为公司多IP生态平台的战略布局积累了
成熟的运营经验。
二、核心竞争力分析
（一）持续迭代的研发体系与技术创新能力
公司始终将研发创新作为核心发展战略，持续完善多维度、立体化研发体系。
在AI技术应用深化方面，公司旗下杭州极逸人工智能科技有限公司推出自主研发的AI全流程开发平台SO
ON，实现游戏动画渲染、场景建模、剧情脚本生成等环节的效率提升，相较于传统研发模式，开发周期显著
缩短，大幅降低研发成本，推动游戏研发向自动化、智能化、协同化深度转型。公司旗下恺顽科技打造治愈
系AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》，以“智能玩偶+虚拟游戏”模式聚焦年轻人群情感陪伴需求。其“晚安羊
”“不忧鸟”智能玩偶内置AI芯片，具备核心互动与记忆功能；配套软件形成“硬件+软件”生态闭环，致
力于打造长期陪伴型治愈IP。
此外，公司持续夯实游戏研发基础，聚焦精品化研发方向，稳步推进多元品类游戏开发，覆盖复古情怀
类与创新精品类赛道，形成完善的研发梯队，为产品持续迭代与新品落地提供有力支撑。
（二）深耕细作的长周期精品产品运营能力
公司始终坚持“精品化、长周期”的运营理念，以匠心精神打磨产品，凭借成熟的产品数据推算模型、
精准的市场需求预判能力及精细化运营策略，持续提升产品生命周期与可持续盈利能力，为用户提供优质内
容服务和深度游戏娱乐体验。
报告期内，公司核心长周期产品持续发挥稳定支撑作用，经典产品通过版本更新、内容迭代、社群运营
等方式，保持用户活跃度与流水稳定性，进一步验证了公司长周期运营能力。同时，公司新增多款上线产品
纳入长周期运营体系，形成“经典产品稳盘、新品产品拓量”的良性运营格局，进一步巩固公司业内影响力
，为公司持续盈利提供坚实保障。
（三）不断完善的专业高效产品引入机制
公司持续优化产品引入机制，进一步完善从产品接触、评估筛选、沟通商谈、合同审批到产品上架、运
营推广的全流程体系，凭借多年代理运营经验积累，不断提升对市场趋势、用户需求及产品品质的判断能力
，与国内外众多优秀游戏研发商建立深度且稳定的代理运营合作关系。
公司依托成熟的产品引入机制，精准筛选优质外部产品，丰富产品矩阵，新增多款代理及联合发行产品
成功落地，均取得良好的市场表现。同时，公司旗下游戏盒子作为恺英网络旗下聚焦传奇用户需求的垂直社
区平台，整合游戏体验、社区互动、直播及道具交易等多元板块，平台业务规模快速扩张，通过精准的用户
运营和内容聚合，打造高活跃度的垂直社区，在传奇游戏领域具备显著的垂直领域渗透力，为公司带来稳定
、丰厚的营业收入，成为公司核心竞争力的重要组成部分。
（四）全面升级的优质IP获取及商业化能力
公司持续深耕IP领域，秉持“全球布局、多元拓展、深度挖掘”的IP战略，不断拓宽IP获取渠道，深化
IP商业化运营，在巩固现有IP优势的基础上，新增多项优质IP授权，进一步丰富IP资源库，提升IP综合价值
。公司擅长在全球范围内搜寻、引入富有品牌潜力的IP，力争最大限度挖掘提升IP品牌价值。公司已拥有“
机动战士敢达系列”“仙剑奇侠传”“传奇”“传世”“希望OL”“信长之野望：天道”“热血江湖”“倚
天屠龙记”“盗墓笔记”“斗罗大陆”“BLEACH千年血战篇”“奥特曼”“拳皇”“射雕三部曲（射雕英雄
传、神雕侠侣、倚天屠龙记）”“古龙群侠（古龙武侠系列小说）”“轩辕剑”“仙境传说”“黑猫警长”
“大富翁”等国内外知名IP授权，强大的IP获取及商业化能力，为公司研发新兴力作、拓展业务边界提供强
劲助力。
（五）敏锐精准的业务
机会与利润增长点捕捉能力互联网游戏行业发展迅速，市场热点、用户喜好及技术趋势日新月异，公司
自创立以来，始终保持对行业动态的高度关注和敏锐洞察，凭借灵活的经营策略和快速的响应能力，精准捕
捉新业务机会与利润增长点，持续调整业务重心，推动公司持续发展壮大。
公司精准把握行业发展趋势，实现多维度业务突破：在业务形态创新方面，发力游戏盒子平台与AI潮玩
等新兴领域，完善“游戏+社区+衍生”的业务生态；在技术赛道布局方面，深化AI技术应用，推出AI全流程
开发平台，布局游戏产业大模型，抢占技术创新制高点。未来，公司将继续保持对行业和市场的高度关注，
洞察行业变化趋势和产品动态，快速契合与满足移动互联网用户的行为趋势和心理需求变化，持续挖掘新的
业务机会与利润增长点，推动公司业务持续高质量发展。
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