经营分析☆ ◇002939 长城证券 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
公司坚持以客户为中心，洞察客户需求，向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务，
并从事自营投资与交易，主要业务如下：
财富管理业务：接受委托代理客户买卖股票、基金、债券等有价证券，为客户提供投资咨询、投资组合建
议、产品销售、资产配置等增值服务，赚取手续费及佣金收入；为客户提供融资融券、股票质押式回购及
约定购回交易等资本中介服务，赚取利息收入。
投资银行业务：为客户提供发行上市保荐、股票承销、债券承销、非金融企业债务融资工具、资产证券化
、资产重组、收购兼并等股权融资、债务融资和财务顾问服务，赚取承销费、保荐费及财务顾问费收入。
证券投资及交易业务：以自有资金买卖有价证券，包括权益类投资、量化投资与OTC、固定收益类投资和新
三板做市交易业务，赚取投资收益。
此外，公司还开展为客户提供资产管理、产业金融及投资研究、股权投资、基金管理等业务，赚取手续费
及佣金收入和投资收益。
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
总部及境内子公司(地区) 41.52亿 79.90 22.27亿 81.42 53.64
广东(地区) 3.88亿 7.46 2.77亿 10.12 71.39
北京(地区) 7705.92万 1.48 3401.53万 1.24 44.14
浙江(地区) 7422.47万 1.43 1745.11万 0.64 23.51
湖北(地区) 5799.35万 1.12 3191.58万 1.17 55.03
江苏(地区) 5563.55万 1.07 1775.80万 0.65 31.92
辽宁(地区) 4395.85万 0.85 2606.64万 0.95 59.30
上海(地区) 3450.99万 0.66 -864.43万 -0.32 -25.05
重庆(地区) 3024.14万 0.58 1032.78万 0.38 34.15
四川(地区) 2856.68万 0.55 912.60万 0.33 31.95
福建(地区) 2660.97万 0.51 215.19万 0.08 8.09
山东(地区) 2595.81万 0.50 835.35万 0.31 32.18
江西(地区) 2402.68万 0.46 231.15万 0.08 9.62
云南(地区) 2228.47万 0.43 1477.82万 0.54 66.32
陕西(地区) 1936.97万 0.37 697.52万 0.26 36.01
境外子公司(地区) 1921.13万 0.37 1390.17万 0.51 72.36
湖南(地区) 1905.14万 0.37 1073.85万 0.39 56.37
广西(地区) 1820.64万 0.35 838.18万 0.31 46.04
安徽(地区) 1697.93万 0.33 663.28万 0.24 39.06
贵州(地区) 1623.54万 0.31 1018.63万 0.37 62.74
河北(地区) 1302.06万 0.25 310.87万 0.11 23.88
海南(地区) 1168.33万 0.22 483.84万 0.18 41.41
河南(地区) 963.57万 0.19 281.54万 0.10 29.22
内蒙古(地区) 363.71万 0.07 78.40万 0.03 21.56
山西(地区) 261.10万 0.05 -207.20万 -0.08 -79.36
吉林(地区) 255.50万 0.05 -10.65万 0.00 -4.17
甘肃(地区) 221.79万 0.04 45.13万 0.02 20.35
天津(地区) 109.23万 0.02 -92.06万 -0.03 -84.29
─────────────────────────────────────────────────
财富管理业务(业务) 26.87亿 51.71 13.53亿 38.70 50.36
证券投资及交易业务(业务) 21.68亿 41.72 19.96亿 57.09 92.09
投资银行业务(业务) 3.30亿 6.35 1.30亿 3.72 39.37
资产管理业务(业务) 6754.80万 1.30 1715.95万 0.49 25.40
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
总部及境内子公司(地区) 24.18亿 84.57 14.80亿 88.96 61.23
广东(地区) 1.66亿 5.80 1.12亿 6.70 67.21
北京(地区) 3289.37万 1.15 1176.34万 0.71 35.76
浙江(地区) 3210.69万 1.12 372.25万 0.22 11.59
湖北(地区) 2359.58万 0.83 1224.88万 0.74 51.91
江苏(地区) 2319.21万 0.81 540.52万 0.32 23.31
上海(地区) 1478.42万 0.52 -621.61万 -0.37 -42.05
境外子公司(地区) 1317.42万 0.46 1140.76万 0.69 86.59
重庆(地区) 1280.28万 0.45 336.56万 0.20 26.29
辽宁(地区) 1231.61万 0.43 339.99万 0.20 27.61
四川(地区) 1224.57万 0.43 312.29万 0.19 25.50
福建(地区) 1120.38万 0.39 -47.45万 -0.03 -4.24
山东(地区) 1085.90万 0.38 237.61万 0.14 21.88
江西(地区) 1014.74万 0.35 1.83万 0.00 0.18
云南(地区) 885.96万 0.31 550.19万 0.33 62.10
湖南(地区) 808.98万 0.28 407.49万 0.24 50.37
陕西(地区) 802.10万 0.28 209.91万 0.13 26.17
广西(地区) 771.24万 0.27 276.39万 0.17 35.84
安徽(地区) 707.90万 0.25 210.54万 0.13 29.74
贵州(地区) 682.44万 0.24 403.24万 0.24 59.09
河北(地区) 531.83万 0.19 71.23万 0.04 13.39
海南(地区) 484.50万 0.17 132.11万 0.08 27.27
河南(地区) 420.49万 0.15 89.25万 0.05 21.22
内蒙古(地区) 153.09万 0.05 12.30万 0.01 8.04
山西(地区) 111.66万 0.04 -84.77万 -0.05 -75.92
吉林(地区) 103.47万 0.04 -26.22万 -0.02 -25.34
甘肃(地区) 89.09万 0.03 2.90万 0.00 3.26
天津(地区) 51.36万 0.02 -47.55万 -0.03 -92.58
─────────────────────────────────────────────────
证券投资及交易业务(业务) 15.73亿 55.03 14.94亿 89.78 94.95
财富管理业务(业务) 12.02亿 42.03 7.19亿 43.19 59.81
投资银行业务(业务) 1.40亿 4.91 3977.30万 2.39 28.31
资产管理业务(业务) 3410.50万 1.19 814.81万 0.49 23.89
其他(业务) -9044.69万 -3.16 -5.96亿 -35.84 659.45
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
总部及境内子公司(地区) 32.77亿 81.51 15.76亿 87.53 48.09
广东(地区) 2.79亿 6.95 1.69亿 9.36 60.34
北京(地区) 6068.92万 1.51 1602.16万 0.89 26.40
浙江(地区) 5312.08万 1.32 -558.51万 -0.31 -10.51
湖北(地区) 4361.10万 1.08 2323.03万 1.29 53.27
江苏(地区) 3923.38万 0.98 351.87万 0.20 8.97
上海(地区) 2546.00万 0.63 -2058.18万 -1.14 -80.84
重庆(地区) 2214.50万 0.55 372.87万 0.21 16.84
辽宁(地区) 1990.58万 0.50 256.09万 0.14 12.86
四川(地区) 1865.09万 0.46 54.77万 0.03 2.94
境外子公司(地区) 1853.20万 0.46 1621.55万 0.90 87.50
福建(地区) 1764.75万 0.44 -479.69万 -0.27 -27.18
山东(地区) 1719.71万 0.43 -4.09万 0.00 -0.24
江西(地区) 1624.26万 0.40 -468.98万 -0.26 -28.87
云南(地区) 1533.27万 0.38 946.04万 0.53 61.70
陕西(地区) 1383.85万 0.34 140.41万 0.08 10.15
湖南(地区) 1287.29万 0.32 527.36万 0.29 40.97
安徽(地区) 1249.35万 0.31 352.94万 0.20 28.25
广西(地区) 1240.08万 0.31 318.99万 0.18 25.72
贵州(地区) 990.45万 0.25 445.96万 0.25 45.03
河北(地区) 976.73万 0.24 -3070.64 0.00 -0.03
海南(地区) 880.23万 0.22 156.34万 0.09 17.76
河南(地区) 759.71万 0.19 80.99万 0.04 10.66
内蒙古(地区) 252.89万 0.06 -7.41万 0.00 -2.93
山西(地区) 200.02万 0.05 -150.07万 -0.08 -75.03
吉林(地区) 178.62万 0.04 -75.33万 -0.04 -42.17
甘肃(地区) 158.07万 0.04 -36.65万 -0.02 -23.19
天津(地区) 76.18万 0.02 -125.21万 -0.07 -164.36
─────────────────────────────────────────────────
财富管理业务(业务) 22.76亿 56.62 11.60亿 64.45 50.97
证券投资及交易业务(业务) 17.89亿 44.51 16.77亿 93.18 93.73
投资银行业务(业务) 2.64亿 6.56 1.04亿 5.78 39.47
资产管理业务(业务) 5475.71万 1.36 1174.91万 0.65 21.46
其他(业务) -3.64亿 -9.05 -11.53亿 -64.06 316.83
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
总部及境内子公司(地区) 16.95亿 85.51 --- --- ---
广东(地区) 1.06亿 5.37 --- --- ---
北京(地区) 2438.51万 1.23 --- --- ---
浙江(地区) 2119.92万 1.07 --- --- ---
湖北(地区) 1706.96万 0.86 --- --- ---
江苏(地区) 1552.49万 0.78 --- --- ---
上海(地区) 1089.59万 0.55 --- --- ---
境外子公司(地区) 959.12万 0.48 --- --- ---
重庆(地区) 807.97万 0.41 --- --- ---
辽宁(地区) 738.89万 0.37 --- --- ---
四川(地区) 699.80万 0.35 --- --- ---
福建(地区) 635.39万 0.32 --- --- ---
山东(地区) 607.90万 0.31 --- --- ---
江西(地区) 605.77万 0.31 --- --- ---
云南(地区) 570.33万 0.29 --- --- ---
陕西(地区) 528.62万 0.27 --- --- ---
湖南(地区) 474.75万 0.24 --- --- ---
安徽(地区) 440.43万 0.22 --- --- ---
广西(地区) 427.00万 0.22 --- --- ---
河北(地区) 387.18万 0.20 --- --- ---
贵州(地区) 348.18万 0.18 --- --- ---
河南(地区) 301.25万 0.15 --- --- ---
海南(地区) 300.99万 0.15 --- --- ---
内蒙古(地区) 103.67万 0.05 --- --- ---
山西(地区) 77.94万 0.04 --- --- ---
吉林(地区) 67.83万 0.03 --- --- ---
甘肃(地区) 66.73万 0.03 --- --- ---
天津(地区) 31.20万 0.02 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
财富管理业务(业务) 10.58亿 53.40 5.90亿 71.36 55.71
证券投资及交易业务(业务) 9.64亿 48.64 9.13亿 110.45 94.66
投资银行业务(业务) 1.20亿 6.05 2837.89万 3.43 23.65
资产管理业务(业务) 2471.19万 1.25 186.25万 0.23 7.54
其他(业务) -1.85亿 -9.34 -7.06亿 -85.48 381.56
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】 暂无数据
【4.前5名供应商采购表】 暂无数据
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
公司坚持以客户为中心，洞察客户需求，向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务
，并从事自营投资与交易，主要业务如下：
财富管理业务：接受委托代理客户买卖股票、基金、债券等有价证券，为客户提供投资咨询、投资组合
建议、产品销售、资产配置等增值服务，赚取手续费及佣金收入；为客户提供融资融券、股票质押式回购及
约定购回交易等资本中介服务，赚取利息收入。
投资银行业务：为客户提供发行上市保荐、股票承销、债券承销、非金融企业债务融资工具、资产证券
化、资产重组、收购兼并等股权融资、债务融资和财务顾问服务，赚取承销费、保荐费及财务顾问费收入。
证券投资及交易业务：以自有资金买卖有价证券，包括权益类投资、量化投资与OTC、固定收益类投资
和新三板做市交易业务，赚取投资收益。
此外，公司还开展为客户提供资产管理、产业金融及投资研究、股权投资、基金管理等业务，赚取手续
费及佣金收入和投资收益。
二、报告期内公司所处行业的情况
2025年是极不平凡的一年。党的二十届四中全会胜利召开，擘画了未来五年我国发展的宏伟蓝图。面对
国内外形势深刻复杂的变化，在党中央、国务院坚强领导下，我国全年经济社会发展主要目标任务顺利完成
，“十四五”圆满收官，中国式现代化迈出新的坚实步伐。2025年，资本市场在多重风险挑战交织叠加的严
峻考验下顶压前行，向新向优发展，韧性和活力明显增强：逐步构建中国特色稳市机制，中长期资金入市取
得重要突破，市场呈现回暖向好态势；进一步深化投融资综合改革，推出科创板改革“1+6”政策举措，启
用创业板第三套标准，修订重大资产重组管理办法，启动公募基金改革，高质量发展动能进一步集聚；健全
股债期产品和服务体系，全年IPO、再融资合计1.26万亿元，交易所债券市场发行各类债券16.3万亿元，平
稳上市18个期货期权品种，多层次资本市场功能有力发挥；发布服务保障资本市场高质量发展指导意见，发
布加强中小投资者保护的意见，投资者权益保护“安全网”进一步织密扎牢。
证券行业积极融入经济社会发展全局，主动服务国家重大战略，深入落实以客户为中心的发展理念，市
场格局、业务结构、创新发展和风险管理能力发生了深刻变化，呈现出良好发展态势。行业并购潮从预期走
向落地，在头部公司发挥引领作用的同时，中小机构聚焦细分赛道取得突破，加快从同质化经营向差异化发
展转变。证券行业敏锐捕捉市场环境变化，业务模式加速向资产配置与买方投顾转型，积极拥抱高股息与红
利资产，ETF业务迎来跨越式发展。企业赴港、赴美上市备案速度加快，证券行业跨境合规能力和承销能力
进一步提升，全球销售网络持续扩大，为企业出海提供强劲助力。随着人工智能技术突破与数据要素市场发
展，证券行业在数据治理、数据资产确权、业务与服务创新等方面面临新的机遇，数字化与科技赋能成为行
业核心竞争力。根据中证协发布数据，截至2025年末，证券行业总资产为14.83万亿元，净资产为3.34万亿
元，净资本为2.44万亿元；2025年，全行业150家证券公司实现营业收入5411.71亿元，实现净利润2194.39
亿元，资产质量、资本实力和抗风险能力保持稳健。
根据中证协统计数据，2025年，公司营业收入位列行业第26名，较上年末上升4名；净利润位列行业第2
0名，较上年末上升6名。从具体业务来看，公司投资咨询业务净收入排名实现跃升，位列行业第14名，较上
年末上升8名；债券主承销收入位列行业第22名，股票发行和债券发行主承销总金额均位列行业第26名。202
5年，公司各项改革发展工作获得广泛认可，斩获政府、监管部门和权威媒体主办奖项百余项，涉及公司专
业能力、公司治理、科技创新、社会责任、品牌文化等多个领域，受到市场和社会的广泛好评，企业形象和
社会声誉显著提升。
三、核心竞争力分析
（一）公司战略科学完整，高度契合国家发展方向，聚焦电力、能源领域打造特色化、差异化核心竞争
力
公司立足央企血脉、上市券商、市场化机制、稳健理念、深圳精神、长城品牌六大基因，深入挖掘自身
资源禀赋，全面落实国家金融“五篇大文章”指引方向，以“安全、领先、服务”为战略理念和文化主旨，
聚焦“产业券商+一流投行”的战略发展方向，努力践行“四个革命、一个合作”的能源安全战略，坚持转
型和创新双轨驱动，重点培育投研、投行、投资以及获客能力和定价能力等核心竞争力，聚焦科创金融、绿
色金融、产业金融形成差异化、特色化竞争优势，奋力创建精于电力、能源领域的特色化一流证券公司。
（二）公司具有“产融结合”的天然优势，股东深植实体经济、深耕基础产业，有助于积极践行金融的
政治性、人民性
公司控股股东为华能资本，实际控制人为中国华能，主要股东为深圳新江南（央企招商局集团有限公司
旗下投资公司）、深圳能源。中国华能是经国务院批准成立的国有重要骨干企业，是中国电力工业的一面旗
帜；招商局集团有限公司为业务多元的综合央企；深圳能源为国内领先的清洁能源与生态环保综合服务商。
上述股东及公司实际控制人积极贯彻落实国家“双碳”战略，大力推动绿色转型、自主创新，具有深厚的绿
色能源产业基础和丰富的产业链场景，天然为公司践行服务实体经济初心使命、实现高质量发展提供了优质
土壤；同时，华能资本及其下属企业涉足保险、信托、融资租赁等各类金融业务，有利于与公司发挥协同效
应，实现资源共享和优势互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司积极为股东及相关企业提供全生命
周期的综合金融服务，深化产融结合，有利于充分发挥金融的功能性，积极践行政治性与人民性。
（三）公司区位布局合理、重点集中，参控股公司覆盖金融行业多业务领域，积极打造“长城金融生态
体”
公司总部位于深圳，分支机构分布于全国26个省市自治区，覆盖全国重点区域，在北京、上海、广州、
杭州等地设有十余家分公司，在全国主要城市设有一百余家营业部，布局科学合理、重点集中，可为公司带
来巨大增量发展空间。公司全资控股长城长富、长城投资、长城资管、长证国际，控股宝城期货，参股长城
基金和景顺长城基金，形成“5+2”高质量发展格局，覆盖公募基金、期货、私募基金、另类投资、资产管
理、国际金融等领域，与各参控股公司在品牌、客户、渠道、产品、信息等方面形成资源共享，积极打造“
长城金融生态体”。
（四）公司业务牌照齐备，以客户为中心，已形成多功能协调发展的金融业务体系
公司业务牌照齐备，以客户为中心不断推动战略转型，形成了多功能协调发展的金融业务体系。财富管
理业务以融资融券业务为抓手，以网络金融业务拓渠道，构建公司发展的“护城河”；投资银行业务持续深
耕绿色金融，聚焦科创金融，为科创类企业提供全生命周期综合金融服务，展现出“火车头”的带动效应；
资产管理业务加快构建新产品布局，积极推动公募REITs，构建ESG投研体系，成为连接公司资金端与资产端
的腰部力量，为客户提供“金管家”服务；机构业务加强产业金融研究院建设，推动组建专业产研团队，提
升在能源低碳领域的影响力、话语权，“智囊团”专家阵容日趋壮大。
（五）“数智券商”建设高效推进，赋能经营与业务发展，打造安全、领先、智慧、高效的数字化能力
公司顺应市场发展趋势，坚持“科技与业务共创、全面赋能”的金融科技发展理念，以自主可控的“高
科技能力”为依托，持续推进“1+6+N”金融科技战略规划，有力推动公司高质量发展。围绕“科创金融”
特色，持续完善“一个科创金融智慧生态平台”，上线助力科创企业的综合金融服务，使科技创新成果快速
获得金融助力。围绕“平台化”目标，持续夯实“六大支撑体系赋能平台”，迭代优化用户中心、产品中心
等六大中心，推进新一代核心交易系统建设，完善长城方舟大数据平台、智源AI中心平台，构建“大平台+
小前端”科技赋能体系。深化科技赋能，持续丰富“N个业务场景赋能平台”：赋能财富业务，长城炼金术
及自研鸿蒙NEXT客户端持续升级迭代，打造公司全方位“A计划”AI助手、大众客群运营中心等平台赋能业
务增收拓客，优化长城智慧财富平台支撑“人员上线、业务上线、管理上线”，助力公司大财富业务高质量
发展；赋能机构业务，持续完善长城长缨APP与夯实各业务系统能力，赋能机构业务一体化高效协同；赋能
精细化管理，打造“业财一体化”的长城智慧平台，支撑智慧经营决策管理。持续推进关键核心技术攻关和
自主创新，累计10项发明专利获得国家知识产权局正式授权，金融科技发明专利位列证券行业前10%。
（六）经营发展持续稳健，风控合规保障有力，具有良好的声誉与知名度
公司贯彻落实“三提两控”（即“提升工作质量、提升工作效率、提升经营效益，控制风险、控制成本
”）经营主题，遵循“正道、创新、协作、拼搏”工作理念，坚持“简单、高效、规范、快乐”团队文化，
筑牢风控之本、稳扎经营之基，着力推动机制优化完善，全面加强精细化管理；高度重视风控合规管理，持
续倡导和推进风控合规文化建设，以全面化、精细化和科技化为发展主线，构建全面风险管理体系和合规管
理体系，实现对公司各业务线、控股子公司的风险管理全覆盖。公司坚持风控合规与业务发展并举，建立与
自身业务发展相匹配的风控合规体系，有效保障公司稳健经营和高质量发展，丰厚的文化底蕴和品牌价值厚
植公司可持续发展根基。
四、主营业务分析
（一）概述
2025年，国际经贸环境急剧变化，单边主义、保护主义陡然升级，市场预期受到频繁扰动，对外贸易明
显承压；国内经济深刻转型，深层次结构性矛盾问题持续显现，消费、投资增长动力不足。在党中央带领下
，我国对外有理有力有效开展经贸斗争，为经贸合作注入更多稳定性；对内打好政策“组合拳”，加强宏观
政策逆周期调节，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，集中力量办好自己的事，稳住了宏观经济大盘，
推动高质量发展取得新成效。
公司以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，
全面落实公司董事会决策部署，坚持稳中求进工作总基调，全力以赴筑牢经营基本盘，精准发力构建特色发
展优势，各项重点工作取得了扎实成效，实现“十四五”圆满收官，为“十五五”良好开局奠定了坚实基础
。截至报告期末，公司总资产13498991.50万元，比上年末增长9.52%，归属于母公司股东的净资产3187627.
22万元，比上年末增长6.27%。报告期内，公司实现营业总收入519575.17万元，同比增长29.24%；归属于母
公司股东净利润235160.01万元，同比增长48.86%，加权平均净资产收益率7.58%，同比增长2.20个百分点。
同时，公司锚定“产业券商+一流投行”的战略发展方向，持续加强电力能源产业服务专班2.0建设，服
务产业达成预期目标。公司在权益融资服务与战新产业布局中积极打造标杆项目，作为联席主承销商全程参
与华能澜沧江水电股份有限公司定增项目发行，协助华能核电开发有限公司作为重要战略投资者成功参与中
国铀业股份有限公司IPO配售，有效促进国有资本连接与战略协同；在债券服务中顺利实现主体、品种、角
色三重突破，参与发行全国首单“绿色+乡村振兴+科技创新”债券及中国华能首单熊猫债，首次作为牵头主
承销商完成中国华能科创债发行，服务范围显著扩大，业务品种持续创新，实现从参与到主导的角色跨越；
在拓展能源央国企客户中取得显著进展，服务国家电力投资集团有限公司10期科技创新债券发行，参与中国
核工业集团有限公司首单公募REITs战略配售，服务能源央企总部级项目实现突破。
1.财富管理业务
（1）2025年市场环境
2025年，A股市场总体稳健活跃，呈现全面上行格局，主要股指累计涨幅均超10%。根据万得数据，创业
板指领涨，累计涨幅达49.57%；北证50、科创50指数累计涨幅分别为38.80%、35.92%；上证指数与深证成指
分别上涨18.41%与29.87%；沪深两市日均成交额17045.4亿元，同比增加61.9%。截至2025年末，A股市场共
有5470家上市公司，较2024年末增加87家公司，总市值超过100万亿元，实现了量的合理增长和质的有效提
升。
（2）2025年经营举措及业绩
报告期内，公司秉持“以客户为中心”的经营理念，通过多维度的精细运营策略，深度赋能客户的财富
管理需求，构建全方位的大财富管理生态体系。公司财富管理业务推行全渠道获客战略，以信用业务为核心
，金融产品销售为支撑，投资咨询服务为驱动，全面推进财富管理业务的转型升级。
全渠道获客方面，夯基固本，全面推进客群深耕与拓展战略，持续创新渠道矩阵，实现客户规模突破性
增长，新增客户同比增长51%；大众客群运营试点初见成效，构建零售客户分类分层管理体系。信用业务方
面，持续巩固核心竞争优势，深化信用业务风险防控机制创新；秉持“做优增量、激活存量、提升质效”的
经营理念，推动客户结构升级，运用金融科技赋能信用业务创新发展，报告期末两融时点余额同比增长18%
。ETF业务方面，构建公司级ETF生态圈，实现ETF券结、ETF托管等多项业务突破，ETF首发销量同比增长148
%，ETF投顾产品保有规模同比增长11%，以金融产品和投顾业务为抓手的财富管理转型初见成效。金融产品
销售方面，铸造长城产品代销“安全”品牌，构建多层次金融产品矩阵，以固收、券结、定制化机构理财为
抓手，重点打造“财富长城
私募50”系列产品池。投资咨询方面，升级投顾服务战略，构建全方位投顾产品生态，重点布局“投顾
+ETF”，运用超级网格工具抓手，倾力打造多元化投顾产品服务体系，实现投资咨询收入同比翻倍增长；全
面推进线上投顾服务升级，培育“财富长城”投顾旗舰品牌。
（3）2026年展望
2026年，公司财富管理业务将继续坚持以客户为中心，夯实客户基础，构建AI大模型驱动的客户分析体
系，加强数字化建设，构建精细化客户分层经营体系，为不同客群提供不同的财富管理解决方案；以投顾业
务和金融产品为发展引擎，加强产品创新，丰富“安全、稳健”产品体系，继续拓宽ETF生态圈，抢占期权
私募市场份额，满足客户对多元资产配置的需求，打造多层次投顾服务体系和全流程资产配置服务，构建“
财富长城”投顾业务的规模优势和品牌优势；信用业务持续成为财富管理业务的收入稳定器，通过差异化服
务与科技驱动，推动质量与规模双提升。公司财富管理业务将进一步服务居民财富管理，做好金融“五篇大
文章”，持续构建大财富管理业务的共赢生态。
2.投资银行业务
（1）2025年市场环境
2025年，A股股权融资市场在经历筑底蓄势后，迎来了政策暖风与资金活水的双重共振。根据万得数据
，2025年A股募资事件共315起，同比增加38起；合计募集金额10222.68亿元突破万亿大关，同比增长226.10
%。其中，IPO市场量价齐升，共发行112起，融资规模1308.35亿元；定增市场超规模扩张，共发行157起，
融资规模8267.20亿元；可转债项目46起，融资规模647.13亿元。2025年，债券发行增势不减，政府债券净
融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元；企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元。熊猫债券
累计发行1830.6亿元，新增56家境外机构进入银行间债券市场。
（2）2025年经营举措及业绩
报告期内，公司积极服务实体经济，作为主承销商承销2单再融资项目，承销规模22.85亿元；正式获得
“独立开展非金融企业债务融资工具主承销业务”资格，进一步拓展债券业务规模，银行间产品承销规模34
5.27亿元，同比增长246.69%，位居行业第14名；积极服务科技创新与产业变革，与头部创投机构开展合作
，助力招商局资本投资有限责任公司在银行间市场发行深圳地区创投机构首单科技创新债券。
公司积极响应国家号召，发行多单绿色债券、科技创新债券；持续深化服务主业，打造电力能源品牌，
持续聚焦电力能源等特色化行业，拓展其他电力能源央国企业务；深耕区域化发展，打造重点区域的竞争优
势，围绕核心客户需求开展综合服务。公司连续三年获评证券公司投行业务质量A类评价，成为业内仅有的
三家获此持续认可的证券公司之一。
（3）2026年展望
2026年，公司投资银行业务将继续深化服务主业，夯实业务基本盘，加大力度推动存量股权项目培育转
化，继续发挥债券业务全牌照优势，拓宽债券业务范围，力争持续提升银行间市场债券承销规模排名；深化
协同机制建设，通过“长城金融生态体”稳步扩大增量业务规模，全方位满足客户金融服务需求，将“平台
化、联盟化”发展落到实处，切实加深机构合作，扩大服务覆盖范围；积极关注美元债、商业不动产REITs
等业务机会。
3.证券投资及交易业务
（1）2025年市场环境
2025年，债市整体呈现震荡行情：上半年随着降准降息同时落地，债券收益率逐步下行；下半年受政策
调控、权益市场走强及资金面变化影响，市场出现阶段性调整，利率触底后再次出现上行。权益市场呈现“
前稳后升、高位震荡”格局，在经济温和复苏和宽松流动性支撑下，下半年指数再次突破高位，在外部摩擦
与内部宽松博弈中，呈现出“高成交、强成长、结构分化”的慢牛格局。海外市场呈现全球宏观分化加剧、
地缘政治不确定性高企的复杂局面，美股在科技浪潮支撑和美联储降息带领下表现强劲，非美市场及大宗商
品则面临贸易政策与美元周期的剧烈冲击。
（2）2025年经营举措及业绩
报告期内，公司固定收益业务持续完善大类资产配置研究框架，根据市场变化主动调整持仓结构，优化
持仓资质；充分把握利率债、信用债的投资交易机会，中性策略贡献显著增加，转债、REITs基本抓住了权
益市场风险偏好抬升的节奏；资本中介业务稳定发展，做市业务量提升至行业前1/4水平。量化投资与OTC业
务围绕权益中性策略、多元资产策略、绝对收益型FOF策略、场外衍生品业务、基金做市业务和高股息策略
六大主线开展业务，灵活捕捉市场机会，完成首只ETF产品做市交易，场外对客业务稳定运行指增收益互换
、多空组合收益互换两种主力结构。权益投资业务持续完善稳健投资体系，在市场回暖背景下实现超额收益
；重点配置基本面扎实的高股息个股，结合产业景气度动态调仓，同时挖掘各板块的战术性配置机会；积极
落实监管机构促进资本市场稳定健康发展相关要求，主动参与央行第二批互换便利操作，积极配置A股市场
，服务资本市场能力进一步提升。
（3）2026年展望
2026年，公司固定收益业务将继续严控信用风险，提升交易能力，做好对冲型交易策略的仓位管理；进
一步夯实大类资产研究体系，积极推进FICC相关投资，丰富收益来源；继续推进“智慧投资”建设；不断提
高做市能力和定价能力，将销售交易与做市业务紧密结合，打造报价券丰富的能源类特色做市商。量化投资
与OTC业务将在现有多策略体系基础上加强市场环境判断，进一步丰富策略类型和储备，持续进行多资产多
策略的探索性研究；场外衍生品业务继续保持创造稳定收益基础的功能定位及业务配置，专项推进跨境收益
互换业务开发。权益投资业务将根据稳健、灵活、控风险的投资理念，延续价值投资、长期主义的配置框架
，适时扩大互换便利业务规模；在投资结构上迭代升级，通过“宽基ETF+行业ETF+优质个股”的投资举措来
实现既定的投资目标；进一步完善风险管理机制，结合AI投研工具和资产单元数字化、模块化，做好对权益
敞口的投资管理。
4.参控股公司业务
公司通过两家参股公司景顺长城基金、长城基金开展公募基金业务，通过控股子公司宝城期货开展期货
业务，通过全资子公司长城资管开展资产管理业务，通过全资子公司长城投资开展另类投资业务，通过全资
子公司长城长富开展私募股权基金业务。截至目前，公司全资香港子公司长证国际正在推进业务牌照申请事
宜。
报告期内，两家参股基金公司顶住降费压力，管理规模均创新高，景顺长城基金管理规模9264亿元，非
货基金规模排名重回行业前10；长城基金经营业绩稳步提升，利润总额、管理总规模再创新高，权益投资业
绩表现亮眼，固收投资持续优异。宝城期货期末客户权益同比增长52.40%，手续费收入行业排名较去年同期
上升11位；长城资管于2025年4月独立经营，主动管理产品规模增长至182.26亿元；长城长富设立高邮产业
母基金；长城投资科学配置金融产品，积极布局IPO战略配售项目。
2026年，景顺长城基金要巩固产品长期投资业绩优势，创新实践争做行业先行者；长城基金要在保持“
固收稳健力”优势的基础上积极扩容权益产品，加大细分赛道差异化产品布局。宝城期货要发挥经纪业务支
柱作用，做大资产管理与交易咨询业务；长城资管要推动主动管理规模和资管业务行业排名提升，继续发挥
资产证券化业务在服务主业重点项目中的专业作用；长城长富要做好存量基金管理和新设基金储备，积极开
拓服务主业新模式；长城投资要积极布局科技战新产业，在一级股权业务和IPO战略配售业务基础上拓展业
务范围。
●未来展望:
（一）公司未来发展战略
面对百年未有之大变局，公司深入学习和贯彻中央“十四五”规划精神，立足新起点、新形势、新格局
，高标准编制了长城证券《“十四五”战略规划》。“十四五”期间，公司以“安全、领先、服务”为战略
理念和文化主旨，打造以“数字券商、智慧投资、科创金融”为目标的综合型现代投资银行，坚持转型和创
新双轨驱动，实现本质安全和高质量发展，奋力创建精于电力、能源领域的特色化一流证券公司。
面向未来，公司将持续深入践行金融工作的政治性、人民性，坚定不移走好中国特色金融发展之路，全
力做好金融“五篇大文章”，以“产业券商+一流投行”为战略发展方向，将“融入实体，让金融更有责任
和价值”作为企业使命，坚持转型和创新双轨驱动，全面增强公司竞争力、创新力和抗风险能力，以产业金
融高质量发展的实际成效助力中国式现代化。
（二）2026年度经营计划
2026年是“十五五”开局之年。“十五五”规划建议提出加快建设金融强国，对证券行业提出新的更高
要求，也带来新的机遇挑战。行业竞争格局将从牌照业务的同质化竞争转变为功能与专业的比拼，证券行业
必须在产业服务、资产配置、投资者保护与国际化发展中展现更大作为。监管政策更加突出扶优限劣、分类
监管导向，鼓励引导行业并购重组，行业集中度将进一步提升；鼓励引导中小机构错位发展，打造“小而美
”的精品投行和特色服务商。在此背景下，聚焦特色化、差异化服务，打造细分领域核心优势，已成为中小
型券商实现转型突围的必由之路。
2026年，公司将继续坚持“产业券商+一流投行”的战略发展方向，全力做好“七个务必”，持续夯实
重资本业务根基，聚力提升轻资本业务质效，推动公司经营发展再上新台阶。具体而言，公司务必常抓不懈
做好风险防范，始终把“四个安全”（战略安全、业务安全、人员安全、声誉安全）放在突出位置，严守合
规风控底线；务必围绕中心发挥专业功能，进一步完善业务决策体系建设，确保经营决策部署与公司战略方
向保持一致；务必做强业务打造核心优势，实现特色行业排名同比提升；务必深耕产业强化产融特色，坚定
不移走好产业金融特色发展之路；务必科技创新推动业务升级，强化科技对业务的赋能；务必精益求精提升
管理效能，进一步提升精细化管理水平；务必党建引领保障高质量发展，推进党建工作与经营工作深融互促
。
打造业务核心优势方面，财富管理业务要坚持“以客户为中心”，围绕客户、产品、运营、科技四个维
度全面提升财富管理水平，加快培育新的业务增长极；投资银行业务要成为公司写好金融“五篇大文章”的
关键，织密内外部协同网络，加快推进重点股权项目落地，提升债券项目承揽销售能力，积极布局创新业务
机会；证券投资及交易业务要提升业绩的稳定性和确定性，提高市场研判能力，持续优化交易策略及风险应
对预案；参控股公司要着力扩大竞争优势，与母公司加强业务互动，构筑坚实可靠的“长城金融生态体”。
（三）公司可能面对的风险
针对自身特点，遵循关联性和重要性原则，公司可能面临的重大风险有市场风险、信用风险、流动性风
险、操作风险、合规风险等。具体如下：
1.市场风险
市场风险是指因市场价格、利率、汇率等变动而导致公司表内和表外业务面临潜在损失的风险。公司涉
及市场风险的业务主要包括权益类证券投资、固定收益类证券投资、衍生品投资业务等。市场风险管理的措
施包括：
（1）根据公司风险偏好，确定公司总体的容忍度和风险限额。通过将公司整体的风险限额分配至各业
务线及业务部门、内部控制部门监督执行、重大风险及时评估与报告等方式将公司总体的市场风险水平控制
在合适范围内。
（2）根据业务性质与风险属性，建立正面清单或负面清单，实现证券名单管理并定期维护更新。
（3）设置多级止损限额，根据触发的层级进行相应的审批，并采取措施控制亏损。根据业务开展和风
险管理需要对持有的头寸进行相匹配的风险对冲。
（4）完善压力测试模型、组织压力测试、对测试结果进行分析运用，并为对公司有重大影响的情形制
定应急处理方案，对相关政策和程序提出改进建议。
（5）通过一系列测量方式估计可能的市场风险损失，建立具有层次性、全面性、针对性和权威性的市
场风险指标体系，从而对公司整体风险和各业务部门局部风险进行清晰揭示，有效评估全公司市场风险。
（6）业务部门及风险管理部门独立履职，识别和评估风险，每日计量和监测各类市场风险指标，对指
标超限情况采取相应的风险管理政策予以应对处置。关注重点领域，定期开展风险排查工作。
2.信用风险
信用风险是指交易对手或债务工具融资人不愿或无力履行合同条件而构成违约，致使公司遭受损失的风
险。公司面临的信用风险主要来自债券投资、融资融券、股票质押式回购及衍生品交易业务等。信用风险管
理的措施包括：
（1）根据经营战略、业务特点、客户特点和总体风险偏好，在充分考虑信用风险与市场风险、流动性
风险相互影响与转换的基础上，确定公司可承受的信用风险水平。
（2）完善公司内部评级体系，严格业务准入，根据风险承受能力、资金供应能力和客户信用风险水平
，对客户统一核定授信额度，并在授信额度内开展授信业务。
（3）建立健全各业务口的履约保障管理机制，在授信业务中采用单一或组合使用合格抵（质）押品、
净额结算、保证和信用衍生工具方式转移或降低授信业务信用风险。
（4）搭建同一客户同一业务信用风险管理系统，对公司信用风险进行监控、预警，基于公司各类风险
敞口全面分析信用风险，完善信用风险信息传递和汇报机制，保证各类信用风险信息能以可理解的方式及时
、合理、准确地在各部门及管理层流动、传递和汇总。
3.流动性风险
流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正
常业务开展的资金需求的风险。公司制定了《流动性风险管理办法》和《流动性风险应急处理实施细则》，
明确公司资金流动性风险管理的总体目标、管理模式、组织职责以及流动性风险识别、计量、监测和控制的
方法和程序。流动性风险管理的措施包括：
（1）实施限额管理，根据业务规模、性质、复杂程度、流动性风险偏好和市场变化情况等，设定流动
性风险限额并进行监控。公司每年对流动性风险限额进行一次评估，必要时进行调整。
（2）建立现金流测算和分析框架，有效计量、监测和控制正常和压力情景下未来不同时间段的现金流
缺口。加强日间流动性管理，确保具有充足的日间流动性头寸和相关融资安排，及时满足正常和压力情景下
的日间支付需求，并对异常情况及时预警。
（3）建立健全流动性风险压力测试机制，定期根据市场及公司经营变化情况对流动性风险控制指标进
行压力测试，分析其承受短期和中长期压力的能力，及时制定融资策略。定期开展流动性风险应急演练，健
全和完善流动性风险应对处置机制。
（4）持有充足的优质流动性资产，确保在压力情景下能够及时满足流动性需求。强化融资抵（质）押
品管理，确保能够满足正常和压力情景下日间和不同期限融资交易的抵（质）押品需求，并且能够及时履行
向相关交易对手返售抵（质）押品的义务。
（5）完善融资策略，提高融资来源的多元化和稳定程度。
4.操作风险
操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、员工和信息科技系统以及外部事件所造成损失的风险。操
作风险管理的措施包括：
（1）推进重点业务流程梳理，完善业务审查机制，逐步建立操作风险三大工具（RCSA、KRI和LDC）应
用场景及机制、闭环管理机制，加强操作风险文化建设，全面提升操作风险管理水平。
（2）梳理公司各项管理及审批权限，明确公司内部授权审批的内容、方式及节点，完善公司授权管理
体系。
（3）加强日常操作风险监控，定期检查并分析各部门操作风险的管理情况，确保操作风险制度和措施
得到贯彻落实；及时向出现操作风险的部门出示预警提示书，通知其及时作出相应的风险处理。
（4）收集整理内部和外部操作风险案例，形成操作风险事件库。跟踪公司内部风险事件处理进展和结
果，以定期/不定期风险报告的形式向公司领导汇报，完善内部管理。
5.合规风险
合规风险是指公司或工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规或规范性文件而使公司被依法追究法
律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。合规风险管理的措施包括：
（1）加强事前风险防范。公司通过制度建设、合规培训与宣导等方式，倡导和推进合规文化建设，培
育全体工作人员合规意识，提升合规管理人员职业荣誉感和专业化、职业化水平；进一步加强与完善合规管
理系统建设，加大投入促进信息化建设，丰富风险防范的监测手段和措施，严把风险准入关，控制和减少各
类风险事件；积极参与新业务、新方案制定，实现风控合规前置，有力防范合规风险的发生。
（2）加强事后合规检查。公司通过合规检查与调查及时发现违法违规行为，并按照监管要求与公司制
度相关规定进行报告，及时纠正违法违规情况。在合规风险发生前，采用内部检查与调查、采取合规措施如
发送合规提示函、通报、谈话等方式进行防范。
（3）加大责任追究力度。公司及分支机构、子公司针对监管部门或自律组织检查发现的问题认真反省
、吸取教训，通过召开专题会议等方式研究制定相关整改方案，逐项落实整改，并对相关责任人进行责任追
究。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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