经营分析☆ ◇300401 花园生物 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
医药制造行业(行业) 5.74亿 52.41 4.25亿 64.80 74.02
食品制造行业(行业) 5.21亿 47.59 2.31亿 35.20 44.28
───────────────────────────────────────────────
药品(产品) 5.72亿 52.28 4.24亿 64.67 74.05
维生素D3及D3类似物(产品) 3.67亿 33.53 1.76亿 26.83 47.89
羊毛脂及其衍生品(产品) 1.41亿 12.85 4707.73万 7.18 33.46
其他(产品) 1455.50万 1.33 863.42万 1.32 59.32
───────────────────────────────────────────────
国内(地区) 6.82亿 62.28 4.62亿 70.52 67.79
国外(地区) 4.13亿 37.72 1.93亿 29.48 46.79
───────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 6.63亿 60.60 4.48亿 68.37 67.55
直销(销售模式) 4.31亿 39.40 2.07亿 31.63 48.05
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
VD3上下游产品分部(行业) 3.45亿 52.57 --- --- ---
药品分部(行业) 3.05亿 46.50 2.28亿 56.03 74.79
其他(补充)(行业) 610.69万 0.93 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
药品(产品) 3.05亿 46.50 2.28亿 56.03 74.79
维生素D3及D3类似物(产品) 2.59亿 39.39 1.43亿 34.97 55.11
羊毛脂及其衍生品(产品) 8524.73万 12.98 3243.40万 7.96 38.05
其他(补充)(产品) 610.69万 0.93 --- --- ---
维生素A乙酸酯微粒(产品) 116.81万 0.18 --- --- ---
其他贸易产品(产品) 14.02万 0.02 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
国内(地区) 3.75亿 57.06 --- --- ---
国外(地区) 2.76亿 42.01 --- --- ---
其他(补充)(地区) 610.69万 0.93 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
医药制造行业(行业) 8.03亿 56.65 6.30亿 67.31 78.48
食品制造行业(行业) 6.15亿 43.35 3.06亿 32.69 49.81
───────────────────────────────────────────────
药品(产品) 8.02亿 56.56 6.30亿 67.26 78.55
维生素D3及D3类似物(产品) 3.86亿 27.23 2.14亿 22.87 55.47
羊毛脂及其衍生品(产品) 2.09亿 14.74 7694.90万 8.22 36.83
其他(产品) 2094.69万 1.48 1549.58万 1.66 73.98
───────────────────────────────────────────────
国内(地区) 9.32亿 65.78 6.81亿 72.73 73.04
国外(地区) 4.85亿 34.22 2.55亿 27.27 52.62
───────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 9.71亿 68.54 7.14亿 76.26 73.49
直销(销售模式) 4.46亿 31.46 2.22亿 23.74 49.83
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
药品分部(行业) 4.36亿 54.46 --- --- ---
VD3上下游产品分部(行业) 3.49亿 43.66 --- --- ---
其他(补充)(行业) 1506.13万 1.88 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
药品(产品) 4.36亿 54.46 3.51亿 63.10 80.41
维生素D3及D3类似物(产品) 2.33亿 29.12 1.46亿 26.27 62.61
羊毛脂及其衍生品(产品) 1.16亿 14.52 4678.54万 8.42 40.24
其他(补充)(产品) 1506.13万 1.88 --- --- ---
其他贸易产品(产品) 12.86万 0.02 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
国内(地区) 5.01亿 62.61 --- --- ---
国外(地区) 2.84亿 35.51 --- --- ---
其他(补充)(地区) 1506.13万 1.88 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售3.89亿元，占营业收入的35.51%
┌───────────────────────┬──────────┬──────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼──────────┼──────────┤
│第一名 │ 17388.62│ 15.89│
│第二名 │ 6436.95│ 5.88│
│第三名 │ 5756.12│ 5.26│
│第四名 │ 4759.53│ 4.35│
│第五名 │ 4518.23│ 4.13│
│合计 │ 38859.46│ 35.51│
└───────────────────────┴──────────┴──────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购1.57亿元，占总采购额的33.02%
┌───────────────────────┬──────────┬──────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼──────────┼──────────┤
│第一名 │ 6547.95│ 13.73│
│第二名 │ 3748.56│ 7.86│
│第三名 │ 2032.83│ 4.26│
│第四名 │ 1964.99│ 4.12│
│第五名 │ 1453.65│ 3.05│
│合计 │ 15747.98│ 33.02│
└───────────────────────┴──────────┴──────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2023-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司所处行业情况
报告期内，公司生产经营主要涉及维生素和医药制造两大行业。
1、维生素行业：
维生素也称作维他命（Vitamin），其主要功能是与酶类一起参与肌体的新陈代谢，使肌体机能得到有
效调节，是人和动物维持正常生理功能而从食物中获取的微量有机物质，在生长、代谢、发育过程中发挥着
重要作用。维生素下游行业主要为饲料、医药及食品行业，下游消费结构相对稳定，但市场价格呈现周期性
波动。
2023年维生素行业产能惯性释放，供过于求形势加剧，行业竞争激烈，终端成交清淡，市场价格持续下
探，多数产品跌入亏损区间。且受养殖亏损影响，饲料企业为压缩成本，仅保留刚性添加量，饲料中维生素
用量不断压缩。
花园生物目前主要从事维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。维生素D3包括饲料级维生素D3及
食品医药级维生素D3。
饲料级维生素D3产品市场呈现一定的周期性，其波峰波谷出现的时点及持续时间受国内外宏观经济环境
及行业自我调整等诸多因素共同影响，这种周期性主要体现为行业产能增减变化及产品价格涨跌。报告期内
，饲料级维生素D3价格跌至历史低位，并在低位窄幅震荡徘徊，厂家出货意愿下降，市场集中度提高。
食品级维生素D3主要用于膳食补充剂，受宏观经济影响，报告期内需求有所减少，叠加市场消耗前期超
买的库存，导致食品级维生素D3价格及销量均有所下跌。
羊毛脂胆固醇及25-羟基维生素D3产品，由于国内外生产企业较少，且市场需求日趋扩大，产品价格受
行业周期性影响较小。
2、医药制造行业：
花园药业专注于心血管、神经系统等慢性疾病领域高技术壁垒制剂产品的研发、生产和销售。医药行业
具有较强的刚性需求，是典型的弱周期行业。在仿制药质量和疗效一致性评价、带量采购、国家医保谈判等
医改政策的影响下，仿制药市场竞争格局不断进行重构，倒逼更多的仿制药企业从低端向高端仿制转型。随
着我国人口老龄化加速、居民收入增长、自主研发能力提升，医药行业在保护国民健康和促进经济发展中的
地位越来越高。
花园药业顺应国家医改政策和行业发展趋势，从临床供应短缺、专利即将到期和国家鼓励开发的药品等
进行筛选，选定具有市场前景和开发价值的产品进行研发。花园药业现有7个主要产品，分别为缬沙坦氨氯
地平片(I)、多索茶碱注射液、左氧氟沙星片、硫辛酸注射液、草酸艾司西酞普兰片、奥美拉唑碳酸氢钠胶
囊、多巴丝肼片，均取得药品注册证书（视同通过一致性评价）或补充申请批准通知书，其中6个产品中选
国家或地方集采。
报告期内，药品集采常规化、制度化持续推进，集采到期品种厂家增多，中标的难度加大，续标价格大
幅下降。
二、报告期内公司从事的主要业务
2023年，国内外宏观环境更加严峻复杂。公司成功发行可转债，募集资金12亿元，为公司“一纵一横”
发展战略的实施提供了资金保障。纵向推动全活性VD3项目产业化落地，横向拓宽维生素领域布局，将公司
发展成为医药大健康领域集多种维生素、原料药及制剂一体化的具有影响力的高科技企业，完成医药中间体
→原料药→制剂产品全链条布局。2023年公司实现营业收入109,465.16万元，较上年同期减少22.78%；实现
净利润19,234.89万元，较上年同期下降49.87%。
（一）公司生产经营情况
1、维生素板块：
报告期内，公司金西科技园项目于2022年9月建成投产后，经过一段时间的运行磨合及技术改造，其生
产工艺及技术不断得以优化，关键技术指标创公司历史最高水平，基本完成了公司主要产品的生产由东阳生
产基地过渡至金华生产基地。公司生产系统平稳顺利运行，圆满完成了各项生产任务。同时，公司研发及新
项目建设有序推进，饲料级鱼油胆固醇技改项目已建成投产，维生素A和AD3产品已进入市场，进一步增强了
公司的市场影响力。
2、医药制造板块：
报告期内，花园药业内抓产品质量和生产供应，外强市场布局和精细化管理，保证了生产、经营平稳有
序推进。持续把握住国家集采和地方接续的市场准入机会，继续纵深拓展市场。2023年，随着缬沙坦氨氯地
平片、多索茶碱注射液两大产品国家集采执行时间的到期，花园药业积极参与各省组织的接续招标，缬沙坦
氨氯地平片累计接续中选省份26个；多索茶碱注射液累计接续中选省份23个；草酸艾司西酞普兰片累计接续
中选省份20个。2023年，花园药业三个新产品获得注册批件，其中多巴丝肼片是国内第一家通过仿制药一致
性评价的产品，奥美拉唑碳酸氢钠胶囊中选第九批国家集采，为公司的可持续发展注入了新动能。
（二）公司主要业务
1、维生素板块主要产品
目前花园生物维生素板块主要产品有：羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3等。
（1）羊毛脂胆固醇：公司采购羊毛粗脂生产胆固醇。纯度95%以上的羊毛脂胆固醇（NF级胆固醇）是生
产维生素D3的主要原材料，低含量的胆固醇用于虾饲料，胆固醇还可用于医药领域生产胆甾醇酯、甾类激素
，化妆品领域中乳液、面霜等产品的油包水乳化剂。
（2）维生素D3：又称胆钙化醇，是人和动物体内骨骼正常钙化所必需的营养素，其最基本的功能是促
进肠道钙、磷的吸收，提高血液钙和磷的水平，促进骨骼的钙化。维生素D3广泛应用于饲料添加剂、食品添
加剂、营养保健品和医药等领域，且应用范围和市场需求日趋扩大。
（3）25-羟基维生素D3：又名骨化二醇，是维生素D3的活性代谢物，具有更高的生物学活性，并且不需
要经过肝脏的代谢，25-羟基维生素D3不仅具有普通维生素D3所有的功能，还具有一些独特功能，25-羟基维
生素D3具有替代普通维生素D3的趋势。
2、医药制造板块主要产品
目前花园药业主要产品有：缬沙坦氨氯地平片（I）、多索茶碱注射液、左氧氟沙星片、硫辛酸注射液
以及草酸艾司西酞普兰片、奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、多巴丝肼片等。
（1）缬沙坦氨氯地平片（I）：用于治疗原发性高血压。该产品是全球一线降压药物之一，长效平稳降
压，临床认可度高，是国内外权威指南推荐的首选药物之一，同时是唯一入选国家基本药物目录的复方降压
制剂。2021年2月，中选第四批国家集采，中选周期1年。报告期内，花园药业积极应对各省市的到期接续招
标，截止报告期末累计中选省份26个。
（2）多索茶碱注射液：用于治疗支气管哮喘、慢性喘息性支气管炎及其他支气管痉挛引起的呼吸困难
。该品种是新一代茶碱类平喘药物，起效快，作用时间长。2021年2月，中选第四批国家集采，中选周期1年
。报告期内，花园药业积极应对各省市的到期接续招标，截止报告期末累计中选省份23个。
（3）左氧氟沙星片：属于喹诺酮类药物中的一种，具有广谱抗菌作用，是全身抗感染类药物。2021年2
月，中选第四批国家集采，中选周期3年。
（4）硫辛酸注射液：用于治疗糖尿病周围神经病变引起的感觉异常。2021年6月，中选第5批国家集采
，中选周期3年。
（5）草酸艾司西酞普兰片：属于抗抑郁症用药，用于治疗抑郁障碍、伴有或不伴有广场恐怖症的惊恐
障碍。2024年2月，再次中选广东联盟集团带量采购。花园药业将积极应对到期接续招标工作，截止报告期
末累计中选省份20个。
（6）奥美拉唑碳酸氢钠胶囊：用于活动性十二指肠溃疡的治疗和胃食管反流病。2023年11月，中选第
九批全国药品集中采购，中选周期4年。
（7）多巴丝肼片：用于治疗抗震颤帕金森氏病。2023年12月获得国家药监局注册批件。
（三）公司经营模式
1、维生素板块：
（1）采购模式：公司维生素板块产品主要原材料为羊毛粗脂、化工辅料等，由于该类产品市场供应商
较多，货源充足，公司采用招标方式采购。
（2）生产模式：目前公司有两个生产基地，东阳基地主要生产食品医药级维生素D3、25-羟基维生素D3
等，金华基地主要生产胆固醇、饲料级维生素D3、精制羊毛脂等。金华生产基地投产运行正常后，东阳生产
基地现有产品线将逐步由金华生产基地承接。
（3）销售模式：根据行业市场状况、销售区域特点、客户规模和类型，公司建立了以直销为主、经销
为辅的销售模式。
2、医药制造板块：
（1）采购模式：花园药业生产所需的原材料主要包括原料、辅料、包装材料等，原材料采购基本遵循
“以产定购”的模式。采购部根据生产部门物料需求计划，结合物料库存、市场供求情况等，在充分了解相
关原材料价格走势并向供应商进行询价、比价后，综合考虑并选择供应商进行采购。
（2）生产模式：花园药业主要采用“以销定产”的生产模式，根据订货合同和预计销售情况，并结合
库存情况制定生产计划，严格按照GMP标准组织生产，生产过程中的每一个控制节点均需经过QA确认，由质
量部门全程参与生产质量控制，严格执行各工序的审核放行程序。每批产品必须经过严格的质量检验，质量
检验合格、生产记录和检验记录审核合格后方可放行。
（3）销售模式：花园药业已建立了覆盖全国大部分地区的销售网络，销售终端以医院为主，主要采用
行业内通行的“经销+学术推广”的销售模式。
（四）公司技术研发情况
1、维生素板块：
公司历来重视研发投入，紧紧围绕“一纵一横”发展战略持续进行研发。目前公司在东阳、金华、杭州
建有三个研发中心，分别面向天然产物生物合成分离、产业化研究及化工自动化、前沿药物小试等研发，不
断开发新产品、新工艺，丰富公司产品线，对现有产品线工艺不断优化，提高生产效率，进一步提高公司的
核心竞争力。
报告期内，公司三个研发中心围绕年初制订的研发计划开展研发工作,并取得了一批研发成果。
（1）花园生物“化学药物制造关键技术研究”项目入选2024年度浙江省“尖兵”研发攻关计划第一批
项目；年产200吨饲料级鱼油胆固醇项目技改完成，并成功投产。
（2）花园营养获评浙江省专精特新中小企业、维生素D3数字化车间获评浙江省2022年第二批智能工厂
（数字化车间）。
（3）花园营养取得了VA、VAD3、VH、VB6、VB1、VB5等产品饲料添加剂生产许可证，胆钙化醇和氮气食
品生产许可证，无水羊毛脂和胆固醇CEP证书，无水羊毛脂EXCiPACT证书，顺利通过FSSC22000、FAMI-QS、I
SO9001、ISO22000、ISO45001、ISO14001和清真认证体系的监督和扩项审核。
2、医药制造板块：
花园药业建有一个研发中心，紧紧围绕“生产一代、研发一代、储备一代”的战略目标，稳步推进新产
品研发工作。
报告期内，在审评品种4个（氨氯地平阿托伐他汀钙片2024年2月获批），在研品种11个。报告期内，取
得药品注册批件3个（含一致性评价补充批件，奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、多巴丝肼片、铝碳酸镁咀嚼片）。
三、核心竞争力分析
（一）维生素板块：
1、清晰的全产业链优势
公司自成立之初就建立了清晰的发展战略：“打造完整的维生素D3上下游产业链”，以维生素D3产品为
基础，上游原材料方面发展胆固醇、精制羊毛脂，介入化妆品原材料领域；下游应用方面进入25-羟基维生
素D3、活性维生素D3系列药物，进入医药保健品领域。目前公司已基本完成了维生素D3全产业链的布局，成
为全球唯一的维生素D3全产业链生产企业。
2、领先的生产工艺技术优势
公司现有三大核心生产工艺：维生素D3生产工艺、NF级胆固醇生产工艺、25-羟基维生素D3生产工艺，
分别荣获国家科技进步二等奖、国家技术发明二等奖、中石化联合会技术发明一等奖等，均处于国际领先水
平。公司建立了浙江省维生素类食品药品重点企业研究院、国家示范院士专家工作站、国家级博士后工作站
。通过持续研发投入，提升研发实力及工艺技术水平，确立了公司在行业内领先的生产工艺技术优势。
3、较低的生产成本优势
与行业内其他企业不同，公司以羊毛粗脂为原材料，自产NF级胆固醇，用于维生素D3生产，公司维生素
D3生产成本大幅低于行业内其他企业。
4、突出的业务规模优势
公司是国内乃至全球提供维生素D3上下游系列产品种类最多的生产厂商，也是可同时生产原材料NF级胆
固醇及维生素D3系列产品的生产厂商，目前公司四大类产品羊毛脂胆固醇、VD3、25-羟基VD3、精制羊毛脂
的产能规模全球领先。
5、良好的市场通道建设优势
公司是全球维生素D3行业的龙头企业，高度重视产品的质量管理工作，经过20多年的经营积累，花园品
牌在饲料、食品医药等行业已具有较高的知名度，公司已与国际知名生产商和经销商建立了长期稳定的战略
合作关系，销售渠道和客户关系稳定。
（二）医药制造板块：
1、产品方面
花园药业以市场为导向，兼具剂型、规格、生产工艺等方面的差异化竞争优势，专注于心血管、神经系
统等慢性疾病领域高技术壁垒制剂产品的研发、生产和销售。主要产品缬沙坦氨氯地平片(I)、多索茶碱注
射液、左氧氟沙星片、硫辛酸注射液、草酸艾司西酞普兰片、奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、多巴丝肼片取得药品
注册证书（视同通过一致性评价）或补充申请批准通知书，其中6个产品分别成功中选国家或地方集采，产
品知名度及覆盖率得到极大提升。
2、研发方面
花园药业拥有省级高新技术研发中心，通过引进先进技术和自主创新相结合的方式，不断进行新产品研
发和技术创新，取得了多项技术成果，基本形成了稳定可持续的产品发展梯队。花园药业每年均有多个新产
品立项，形成了不间断有研发品种立项、研究、申报、上市销售的可持续发展循环；从普通仿制药逐渐转向
有高技术壁垒制剂为主的高端仿制药。
3、市场拓展方面
花园药业已建立了覆盖全国大部分地区的销售网络，对于药品主要采用“经销+学术推广”的销售模式
。依据各类产品所处生命周期的不同阶段，以及产品的不同属性，制定差异化的学术推广方案，对市场进行
精细化培育和引导，增强医生的处方习惯，提升患者的依从性。
四、主营业务分析
1、概述
报告期内，由于医药产品、维生素D3产品销售价格同比下降，致使本期营业收入及产品毛利率同比下降
；同时，叠加员工持股计划股份支付费用及金西科技园项目固定资产折旧，致使本期营业利润同比下降。
●未来展望:
公司将坚定不移推动“市场创新、文化创新、技术创新”三个创新，坚定不移推动“化学合成、生物合
成”双布局，坚定不移推动“一纵一横”发展战略。纵向完成“原料药+制剂”项目的研发及产业链建设，
横向拓展多品种维生素项目建设，拓展氨基酸与维生素的协同效应，进一步增强公司的综合竞争力。
（一）2024年主要经营目标：
1、推进可转债募投项目建设
公司将积极推进可转债募投项目建设，其中年产5000吨维生素B6项目和年产200吨生物素项目争取年底
前陆续建成投产，骨化醇类原料药和制剂项目进入实施阶段，持续推动公司全维产业链建设，进一步增强公
司的市场主导能力。
2、持续加大研发投入
花园生物成立了生物工程公司，开展生物合成项目的建设。持续加大研发投入，完成化学合成和生物合
成双布局，完成计划维生素品种的产业链建设，增强企业的核心竞争力。
花园药业将在“以仿制推动发展，让创新驱动未来”的战略思想指引下，持续推动新产品迭代，以保障
市场供应，进一步丰富公司的产品线。
3、优化商业模式
在维生素行业周期波动，各个品种产能过剩的背景下，公司将认清市场形势，坚持既定的市场策略，优
化商业模式，增强盈利水平，促使公司的营收规模和经营业绩更上一个新台阶。
花园药业将进一步拓展终端医院，拓宽销售渠道，为花园药业的高质量持续发展不断赋能。
（二）可能面对的风险
1、维生素D3价格波动风险：公司维生素D3及类似物的收入占营业收入的比例较高，因此维生素D3相关
产品销售价格的波动对公司业绩影响较大。若维生素D3产品价格朝不利方向变动，公司经营业绩存在下滑的
风险。
2、项目投资风险：募投项目的建设将对公司发展战略的实施、经营规模的扩大产生较大影响，但项目
在建设进度、实施过程和实施效果等方面存在一定不确定性。虽然公司技术实力较强，投资项目有较好的技
术基础，但在项目实施过程中仍可能存在因工程进度、工程质量、投资成本等发生变化而引致的风险。
3、医改政策变化风险：我国正处于医疗体制改革的进程中，相关的法律法规体系逐步制订和完善。相
关政策法规的出台将不断改变市场竞争格局、甚至改变企业的经营模式，如果公司不能及时、较好地适应政
策调整变化，将可能面临经营业绩下滑的风险。
4、药品价格下降风险：政府为了降低医疗成本，加强了对药品价格的管理。随着药品价格改革，医药
市场竞争的加剧，医疗保险制度改革的深入及相关政策、法规的出台或调整，以及集中采购等一系列药品价
格调控政策的进一步推进，预计我国药品降价趋势仍将持续，医药行业的平均利润率可能会下降，从而对公
司盈利能力产生不利影响。
5、药品集中采购未中选风险：国家组织药品集中采购工作，核心是以量换价、降低药价和医保控费，
国家组织的带量采购至今已经历9批10轮，涉及药品种类也进一步增加。随着带量采购药品范围逐渐扩大和
各省原集采产品到期接续，如果公司部分产品被纳入集采范围，且公司未中选，将有可能对公司相应产品的
销售产生不利影响。
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