经营分析☆ ◇300418 昆仑万维 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
海外社交娱乐平台StarX，海外信息分发及元宇宙平台Opera、全球移动游戏平台Ark Games、休闲娱乐平台
闲徕互娱。
【2.主营构成分析】
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
互联网行业(行业) 23.04亿 95.01 18.51亿 95.18 80.32
其他(补充)(行业) 1.21亿 4.99 9381.95万 4.82 77.53
───────────────────────────────────────────────
广告业务(产品) 7.24亿 29.85 4.09亿 21.05 56.54
搜索业务(产品) 5.31亿 21.90 5.05亿 25.99 95.17
增值服务业务-社交网络-海外(产 5.06亿 20.86 4.40亿 22.63 87.00
品)
增值服务业务-游戏(产品) 2.95亿 12.18 2.53亿 13.02 85.74
增值服务业务-社交网络-国内(产 2.48亿 10.23 2.43亿 12.48 97.87
品)
其他产品(产品) 1.21亿 4.99 9380.44万 4.82 77.53
───────────────────────────────────────────────
境外(地区) 20.23亿 83.42 16.02亿 82.39 79.20
境内(地区) 4.02亿 16.58 3.42亿 17.61 85.15
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
互联网行业(行业) 46.24亿 97.62 36.44亿 97.57 78.81
其他行业(行业) 1.12亿 2.37 9041.61万 2.42 80.59
───────────────────────────────────────────────
境外(地区) 36.72亿 77.54 30.02亿 80.39 81.75
境内(地区) 10.64亿 22.45 7.32亿 19.60 68.83
───────────────────────────────────────────────
广告业务(业务) 12.82亿 27.06 8.39亿 22.47 65.48
增值服务业务-社交网络-海外(业 10.77亿 22.73 9.37亿 25.10 87.07
务)
搜索业务(业务) 9.43亿 19.90 8.92亿 23.88 94.60
增值服务业务-游戏(业务) 7.27亿 15.35 3.93亿 10.52 54.06
增值服务业务-社交网络-国内(业 5.96亿 12.58 5.82亿 15.59 97.75
务)
其他业务(业务) 9465.69万 2.00 7288.47万 1.95 77.00
技术收入(业务) 1753.13万 0.37 --- --- ---
其他(补充)(业务) 42.04万 0.01 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
互联网行业(行业) 21.75亿 96.67 17.17亿 96.14 78.96
其他(补充)(行业) 7494.75万 3.33 6899.81万 3.86 92.06
───────────────────────────────────────────────
增值服务业务-社交网络-海外(产 5.70亿 25.33 4.92亿 27.56 86.38
品)
广告业务(产品) 5.38亿 23.90 3.76亿 21.06 69.95
搜索业务(产品) 4.26亿 18.95 3.98亿 22.29 93.38
增值服务业务-游戏(产品) 3.30亿 14.69 1.48亿 8.31 44.89
增值服务业务-社交网络-国内(产 3.10亿 13.79 3.03亿 16.97 97.74
品)
其他(补充)(产品) 7494.75万 3.33 6798.95万 3.81 90.72
───────────────────────────────────────────────
境外(地区) 16.68亿 74.15 13.81亿 77.31 82.78
境内(地区) 5.81亿 25.84 4.05亿 22.68 69.68
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2021-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
互联网行业(行业) 46.65亿 96.18 33.04亿 94.97 70.82
其他行业(行业) 1.85亿 3.81 1.74亿 5.01 94.29
───────────────────────────────────────────────
增值服务业务-社交网络-海外(产 13.97亿 28.80 7.24亿 20.83 51.86
品)
广告业务(产品) 9.78亿 20.16 7.94亿 22.82 81.17
搜索业务(产品) 7.87亿 16.22 7.44亿 21.38 94.53
增值服务业务-游戏(产品) 7.78亿 16.04 3.30亿 9.47 42.37
增值服务业务-社交网络-国内(产 7.23亿 14.90 7.10亿 20.40 98.17
品)
技术收入(产品) 1.20亿 2.48 --- --- ---
其他业务(产品) 6733.03万 1.39 5677.17万 1.63 84.32
其他(补充)(产品) 37.02万 0.01 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
境外(地区) 34.28亿 70.67 24.64亿 70.83 71.89
境内(地区) 14.22亿 29.33 10.14亿 29.16 71.31
───────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售28.82亿元，占营业收入的58.64%
┌───────────────────────┬──────────┬──────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼──────────┼──────────┤
│客户1 │ 156569.65│ 31.85│
│客户2 │ 57487.87│ 11.70│
│客户3 │ 26266.44│ 5.34│
│客户4 │ 25066.99│ 5.10│
│客户5 │ 22826.76│ 4.65│
│合计 │ 288217.71│ 58.64│
└───────────────────────┴──────────┴──────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购3.71亿元，占总采购额的35.62%
┌───────────────────────┬──────────┬──────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼──────────┼──────────┤
│供应商1 │ 12898.97│ 12.40│
│供应商2 │ 8103.76│ 7.79│
│供应商3 │ 6660.87│ 6.40│
│供应商4 │ 4962.96│ 4.77│
│供应商5 │ 4431.78│ 4.26│
│合计 │ 37058.35│ 35.62│
└───────────────────────┴──────────┴──────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2023-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
报告期内经营业绩情况：
昆仑万维是中国领先的互联网平台出海企业，公司凭借超前的战略眼光与坚定的长期投入，向成为全球
技术领先的科技公司而努力奋斗。
本报告期，公司实现营业总收入24.3亿元，同比增长8%。整体毛利率达80%，继续保持在较高水平，充
分反映了公司经营效率与经营水平的不断提升。值得一提的是，公司海外业务收入规模达20.2亿元，同比增
长21%，海外业务占总收入比重达83%，同比进一步上升9个百分点，在当前宏观背景下这一成绩充分彰显了
公司在国际市场的卓越开拓。本报告期，公司实现经营性现金流5.3亿元，同比增长30%；实现归属于上市公
司股东净利润3.6亿元，利润规模继续位居行业前列，其中，海外信息分发与元宇宙等业务增长强劲，同比
增速保持在50%以上，持续为公司AGI与AIGC等新兴战略业务发展提供有力支持。
报告期内公司主要业务：
1、AGI与AIGC业务板块
公司凭借对科技发展趋势的超前预判，早在2020年便已开始布局AIGC领域。2023年，为更好地聚焦AI业
务发展，践行“Allin”AGI与AIGC长期发展战略，公司于本报告期末通过对SingularityAI的收购，并整合
原有业务，形成AGI与AIGC业务板块主体昆仑天工SkyworkAI。昆仑天工的成立帮助公司建立了在人工智能赛
道的长期竞争优势，极大地提升了行业影响力。目前，昆仑天工已形成AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐
、AI动漫、AI社交六大AI业务矩阵，是国内模型技术与工程能力最强、布局最全面、同时全身心投入开源社
区建设的企业之一。
具体来讲，大模型方面，公司的“天工”大模型选择较为艰难的纯自研路线，底层技术独立自主可控，
其结构可理解为是由两个千亿模型组成，即一个基于Transformer（Decoder-Only）架构的千亿预训练基座
模型与一个千亿排序模型。同时增加蒙特卡洛树搜索算法，提升模型输出质量。目前公司已积累了近三年的
工程经验，并成功攻克了中文语料库质量瓶颈，建立行业内完备性与质量首屈一指的训练数据集。
应用方面，公司结合自身资源与经验，全方位布局优势领域，并针对国内外市场特性，推出定制化应用
。在国内市场，公司采取“ToB+ToC”并重的商业落地策略。针对B端客户，为其提供API及定制开发服务，
满足企业客户经营需求；针对C端客户，公司于日前推出了国内首款AI搜索产品，彻底重塑搜索体验，让用
户可以高效、快捷、准确地获取内容。在海外市场，公司主要聚焦于发展C端应用，推出端到端的内容生成
工具，帮助用户通过AIGC技术降低内容创作门槛，引导用户积极创造，进而打造新的UGC社区。在这一核心
理念的指导下，公司计划面向海外C端用户推出AI游戏、AI音乐、AI动漫、AI社交等多款全新产品。
报告期内，公司成功开启“天工”大模型的邀请内测。自测试以来，“天工”在文案创作、知识问答、
代码编程、逻辑推演等各个应用场景的表现均获得了用户的广泛好评，并且收到了来自包括广告营销、游戏
、娱乐、社交、咨询、办公、金融、能源等众多行业头部企业的商业合作需求。同时，公司成功入选第一批
《北京市通用人工智能产业创新伙伴计划成员名单》，成为北京市首批模型伙伴，旗下“天工”大模型亦成
功入选中国信通院《2023通用人工智能创新应用案例集》。日前，公司与国内领先的互动娱乐服务提供商“
映宇宙”就AI技术服务事项达成合作协议，此次合作标志着“天工”大模型在互联网社交行业应用的正式落
地。后续公司将继续推动B端商业合作快速落地，帮助企业客户提升生产力水平，助力企业快速转型发展。
针对广大用户在搜索过程中的核心痛点，公司日前正式发布中国第一款“里程碑式”AI搜索产品“天工
AI搜索”。“天工AI搜索”能够为用户提供快速、可靠的交互式搜索服务，并集成写作、演示等常用功能，
帮助用户提升工作效率，全面重塑中文搜索体验。相较于传统搜索引擎，“天工AI搜索”主要有以下优势特
征：首先，相较于仅凭关键词搜索，用户采用自然语言输入可以更为便捷地表达个人需求，而大模型的应用
则能够帮助搜索引擎更加准确地理解用户的真实意图；其次，“天工AI搜索”将显著提升搜索效率。用户在
进行搜索后获得的不仅仅是一系列链接，而是得到经过整合的综合性回答。这使得用户无需逐一点击链接，
实现信息的高效汇总。第三，“天工AI搜索”的每个回答均附带可追溯考证的信息源，避免“幻觉”问题。
此外，通过“追问”等交互式引导问答方式，帮助用户在高效解决问题的同时建立思考框架，进一步提升AI
搜索的价值，并引导用户就问题展开深度探索，不断拓宽搜索的边界，沉淀个性化数据。“天工AI搜索”的
发布，标志着中文搜索产品正式迈入由人工智能驱动的发展纪元。展望未来，“天工AI搜索”将进一步升级
迭代，增加多模态搜索能力。除文字外，AI搜索还将整合如图像、声音等多模态搜索能力，更大程度地释放
生产力、提升用户效率。
其它垂类应用方面，AI游戏已经进入高强度研发测试阶段，该游戏是一个以UGC为主打的高DAU产品。通
过引入大量基于AI的NPC、创作工具以及衍生玩法，该游戏将为玩家带来耳目一新、充满科技感的AI游戏体
验。我们选择采用UGC是考虑到不同地域的用户拥有各自独特的喜好和文化，因此通过游戏玩家自己创作内
容，我们能够更好地满足他们的个性化需求。针对欧美市场，我们希望让欧美用户积极参与UGC游戏创作，
以融入他们自身的文化，进一步增强游戏的吸引力和用户体验。该游戏将在一年内正式上线。此外，AI社交
与AI动漫产品预计于年内上线。
人力投入方面，公司现AGI与AIGC板块团队整体规模近千人。其中技术团队由来自国内外知名企业和高
校的专家学者与专业人才组成，核心团队成员曾供职于海内外知名科技公司，并在国内外顶会如TPAMI、CVP
R、CLIP2TV、Deepsquare等发表过多篇论文，拥有优秀的学术背景及从业经验，能够快速、有力地推动先进
技术高质量落地。
硬件投入方面，公司已累计投入上亿美元采购相关硬件设备，构建了自主可控的算力集群，目前已可以
满足文本大模型的训练优化以及未来多模态大模型的训练需要。同时随着算力资源能效比的进一步提升，公
司预计能够满足未来除视频AIGC之外的算力需求。
模型开发方面，公司保持以“周”为周期的迭代速度，不断提升在各个细分领域的能力表现。同时，公
司对标GPT-4的多模态预训练大模型亦完成数据收集和清理，目前已进入实验性训练阶段，后续将继续紧密
跟踪国际前沿技术进展，确保公司领先优势。
此外，StarMaker在产品迭代和运营升级方面亦有积极进展。在语音房方面，除推出迎新房外，尝试进
行流量改革，推出“买量房”，允许用户付费为自己房间引流，从而筛选出更为热情的房间主。针对VR版，
进一步升级迭代虚拟舞台及Avatar功能，满足用户个性化表达。VR版StarMaker亦推出“太空杀”游戏产品
，在丰富游戏种类的同时，提升用户社交体验。此外，在商业化变现方面StarMaker亦尝试在北美地区推出I
OS订阅模式，通过对素材的不断调优以及订阅权益的不断丰富，实现成本的优化以及ROI的提升。
2、海外信息分发与元宇宙业务板块
Opera是全球知名的互联网品牌之一，凭借其对技术与产品的极致追求，Opera在多个细分市场均建立起
强大的品牌影响力与坚实的用户基础。公司依托自身经验优势，结合人工智能等先进技术手段赋能Opera业
务转型发展。目前Opera已完成从传统浏览器向人工智能驱动的AI助手与元宇宙平台转型，业务覆盖广告、
搜索、信息内容分发、AI助手、元宇宙等多个领域，建立起以浏览器为核心的多元产品矩阵。根据第三方统
计数据显示，Opera系列浏览器活跃用户规模稳居第三方浏览器榜首。
本报告期，Opera对旗下浏览器进行了全面升级，通过与OpenAI合作、推出原生AI助手、集成多种AI工
具等多措并举，全面拥抱人工智能，成为首个全面接入AI的独立浏览器品牌。新推出的旗舰浏览器OperaOne
不仅集成了ChatGPT、ChatSonic等AI服务，还推出了内置原生AI助手“Aria”，用户只需注册Opera账户即
可免费使用。Aria的功能主要包括：解释信息、翻译文本、缩写总结、内容创作、推荐建议、职业服务等六
大类别。同时，Aria支持跨平台、跨终端使用，用户可在Windows、macOS、Linux以及安卓系统上运行Aria
。截至报告期末，Aria已在全球180多个国家上线，可以支持超过50种语言，用户数已突破100万大关。同时
，OperaOne还开创性的推出了标签岛功能，系统可根据上下文组织选项卡，并将相关选项卡放在一起,方便
用户轻松的在不同任务或主题之间切换，让用户有更加便捷、清爽的使用体验。此外，针对用户浏览早期低
清晰度视频，Opera也贴心地推出了Lucid解决方案，用户可通过快捷设置一键启用该功能，实现对图像及视
频的清晰度提升。OperaOne及AI助手“Aria”展示
作为Opera元宇宙的重要入口，OperaGX在报告期内同样迎来了全方位更新。游戏社区方面，OperaGX为
广大游戏玩家推出了“Mods”功能，玩家可以根据个人喜好，从声音（背景音、键盘音、浏览器音效等）、
外观（壁纸（支持动态）、主题等）、着色器等多个方面入手，全方位定制设计个人浏览使用体验。同时上
线GX.Store，并举办“ModJam”活动，鼓励玩家创作更多Mod内容，从而提升内容丰富度以及社区活跃度。
截至报告期末，GX.Store中Mod内容已超过2000款。此外，GX.Games上线游戏也已超过5000款，游玩次数超4
800万次，平台持续吸引着来自全球的游戏爱好者参与内容的消费与创作，为元宇宙平台建设不断注入新的
活力。
后续OperaGX还将进一步推出针对游戏用户定制的专属AI助手，同时利用AIGC等前沿技术手段为游戏玩
家内容创作进行赋能，努力为全球用户提供极致的个性化使用体验，打造全球领先的元宇宙社区。
3、投资业务板块
公司投资业务板块自成立以来始终专注于科技创新型企业投资，通过“美元+人民币”双币种运作模式
，在全球范围内发掘具有高成长与可持续发展潜力的新兴企业，把握科技发展带来的历史性投资机遇。目前
公司投资业务板块已形成“科技股权投资+新能源投资”并行业务结构，发展态势良好。
报告期内，公司参投的昆仑基金继续积极发掘细分赛道投资机会，先后投资了熹联光芯、众钠能源、钠
创新能源、时的科技等优秀标的。各投资项目发展情况良好，如新能源领域的众钠能源成功发布首款钠电解
决方案“聚钠1号”，推进聚阴离子钠离子电池的产业化落地和多场景应用；钠创新能源成功发布华宇第一
代钠离子电池“极钠1号”及其配套整车“雅迪极钠S9”，加速推进钠离子电池商业化落地；时的科技正式
发布E20eVTOL原型机，推动立体交通生态圈建设；医疗健康领域辉大基因的首款基因治疗药物HG004获美国F
DA孤儿药资格认定，该药物可用于治疗由RPE65突变引起的遗传性视网膜疾病，为广大患者带来福音。
报告期内公司所处行业情况：
近年来，我国互联网行业实现了一系列突破性进展，取得了一系列标志性成果。全国互联网用户规模持
续扩大至10.7亿。网络基础设施建设成效显著，网络架构持续优化，建成全球规模最大、技术先进的5G网络
。同时积极推动网络普惠服务走深走实，移动网络单位流量平均资费降幅超95%，惠及全民。
当前，伴随着ChatGPT的普及和人工智能技术的不断突破，全球互联网产业进入了新一轮发展周期。尤
其是今年上半年，大模型与AIGC从幕后走向台前，被大众所熟知并逐渐开始应用。据不完全统计，目前国内
已有超过一百家机构及科研院所相继发布了各自的大模型产品，行业呈现出百花齐放的发展态势。日前，国
家网信办联合国家发展改革委、教育部、科技部、工业和信息化部、公安部、广电总局正式发布《生成式人
工智能服务管理暂行办法》，为生成式人工智能技术在各行业、各领域的创新应用指明了发展方向，有力地
支持了生成式人工智能创新发展。
从产业链角度看，AIGC产业生态主要由上游的数据、算力以及底层预训练大模型提供商、中游的MaaS（
模型即服务）提供商、以及下游的应用厂商组成。
在大模型支持下，AIGC技术持续突破，目前应用领域已从文本生成逐渐向音频生成、图像生成、视频生
成以及跨模态等各个领域扩张，海内外涌现出一大批较为成功的商业落地应用。如文本领域的Jasper、Copy
.ai，图像领域的Midjourney、stability.ai，视频领域的Runway、synthesia等。展望未来，大模型将赋能
各垂类行业应用，为企业打开长期发展天花板。
二、核心竞争力分析
1.全球用户基本盘稳固，业务发展新优势渐显
经过多年发展，公司现已成为中国领先的互联网平台出海企业，业务覆盖全球一百多个国家和地区，全
球平均月活跃用户近4亿。此外，公司通过前瞻性布局人工智能等战略新兴产业，获取先发优势。同时，积
极推动业务板块整合重组，汇集资源，聚焦AGI与AIGC业务发展，不断拓宽业务护城河，保持核心竞争优势
。未来，公司将继续加强各板块间的业务协同以及资源支持，为全球用户提供领先的互联网产品与服务。
2.商业变现方式丰富多元，业务经营水平持续提升
公司目前业务已经覆盖AGI与AIGC、信息分发、社交娱乐及游戏等多个领域，拥有包括搜索、广告、虚
拟道具付费及会员付费等多元的商业化变现方式。公司通过对全球各市场深入调研，结合自身丰富经验，因
地制宜，为全球互联网用户提供优质的互联网产品和服务。与此同时，公司从集团层面对各业务条线资源进
行深度整合，优化配置，从产研、运营等多方面入手，不断提高业务能力与经营水平，推动各项业务协同发
展。
3.精准把握科技范式转移，不断扩大技术领先优势
公司通过不懈的探索和投入，积极布局新兴行业，精准把握历次重大科技转型带来的历史性发展机遇，
获取先发优势，构建行业竞争壁垒。同时，在业务经营层面，坚持本地化运营部署与差异化竞争策略，结合
十数年积累的丰富出海经验，成功进军海外互联网各主要赛道。目前公司旗下AGI与AIGC业务蓬勃发展，稳
居国内同业第一梯队，其他业务在各自细分市场亦享有较高的品牌知名度，并具备较强的行业影响力及业务
护城河。
4.投资业务布局升级，潜在回报空间提升
公司旗下投资业务聚焦于科技创新型企业投资，自上市以来，投资业务持续为公司贡献可观业绩回报。
同时，公司顺应国际能源结构转型趋势，结合全球资源与渠道优势，增设新能源领域投资业务，目前公司投
资业务板块已全面升级为“科技股权投资+新能源投资”并行业务结构。公司通过投资，一方面提升了资产
回报水平，为股东创造更多价值；另一方面也为公司提供了深入了解行业发展趋势，前瞻性布局新兴领域的
战略性发展机会，为公司的发展注入不竭动力。经过长期的积累和沉淀，公司现已形成一套行之有效的投资
策略，并通过积极主动的投后管理措施控制投资风险，最大程度上保障投资业绩表现。
5.完善优质人才梯队，赋能全球业务发展
在全球化发展进程中，公司凭借超前的产业布局、优质的产品服务以及卓越的业务团队，成功吸引了一
大批杰出的国际化人才加入。为了打造具备更强全球化竞争优势、更高使命追求以及更强凝聚力和战斗力的
团队，公司一直在加强人才储备，完善人才梯队建设，建立健全人才培养与激励机制。我们深知人才是公司
最宝贵的资产，只有拥有一支高素质、多元化、专业化的团队，才能更好地应对激烈的国际竞争和挑战，实
现长期可持续发展。
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