经营分析☆ ◇300475 香农芯创 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
芯片分销业务、自研产品业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
电子元器件分销业务(行业) 332.25亿 94.25 9.50亿 67.83 2.86
海普存储业务(行业) 16.58亿 4.70 3.47亿 24.74 20.90
减速器业务(行业) 3.67亿 1.04 5470.93万 3.90 14.89
房产及租赁服务业(行业) 43.47万 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
集成电路（含存储器）(产品) 348.81亿 98.95 --- --- ---
减速器及配件(产品) 3.67亿 1.04 5470.93万 3.90 14.89
其他业务(产品) 219.73万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
境外地区(地区) 300.70亿 85.30 --- --- ---
境内地区(地区) 51.81亿 14.70 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
电子元器件分销业务(业务) 332.23亿 94.25 9.49亿 67.71 2.86
海普存储业务(业务) 16.58亿 4.70 3.47亿 24.74 20.90
减速器业务(业务) 3.42亿 0.97 1.02亿 7.25 29.69
其他业务(业务) 2757.40万 0.08 427.64万 0.31 15.51
─────────────────────────────────────────────────
分销(销售模式) 332.25亿 94.25 9.50亿 67.83 2.86
产销(销售模式) 20.26亿 5.75 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
电子元器件分销业务(产品) 166.14亿 97.03 4.03亿 88.69 2.42
电子元器件制造业务(产品) 3.31亿 1.93 102.59万 0.23 0.31
减速器业务(产品) 1.59亿 0.93 4732.28万 10.43 29.80
其他业务(产品) 1912.98万 0.11 297.54万 0.66 15.55
─────────────────────────────────────────────────
境外地区(地区) 144.22亿 84.22 3.29亿 72.45 2.28
境内地区(地区) 26.83亿 15.67 1.22亿 26.90 4.55
其他业务(地区) 1912.98万 0.11 297.54万 0.66 15.55
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
电子元器件分销业务(行业) 235.80亿 97.15 9.41亿 84.01 3.99
电气机械和器材制造业(行业) 3.53亿 1.45 1.71亿 15.27 48.45
电子元器件制造业务(行业) 2.92亿 1.20 804.14万 0.72 2.75
通用设备制造业(行业) 4600.06万 0.19 --- --- ---
房产及租赁服务业(行业) 58.99万 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
集成电路（含存储器）(产品) 238.71亿 98.35 --- --- ---
洗衣机减速器及配件(产品) 3.53亿 1.45 --- --- ---
其他业务(产品) 4735.74万 0.20 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
境外地区(地区) 228.60亿 94.18 --- --- ---
境内地区(地区) 14.12亿 5.82 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
代理分销(销售模式) 235.80亿 97.15 9.41亿 90.25 3.99
产销(销售模式) 6.92亿 2.85 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
电子元器件分销业务(产品) 76.45亿 97.94 4.27亿 92.27 5.59
减速器业务(产品) 1.53亿 1.96 3338.27万 7.21 21.79
其他业务(产品) 724.08万 0.09 204.35万 0.44 28.22
电子元器件制造业务(产品) 60.91万 0.01 36.48万 0.08 59.88
─────────────────────────────────────────────────
境外地区(地区) 72.25亿 92.55 3.98亿 85.97 5.51
境内地区(地区) 5.74亿 7.36 6295.36万 13.59 10.96
其他业务(地区) 724.08万 0.09 204.35万 0.44 28.22
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售279.14亿元，占营业收入的79.19%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户一 │ 695838.13│ 19.74│
│客户二 │ 653766.23│ 18.55│
│客户三 │ 651763.26│ 18.49│
│客户四 │ 516046.59│ 14.64│
│客户五 │ 273947.71│ 7.77│
│合计 │ 2791361.93│ 79.19│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购337.11亿元，占总采购额的98.60%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商一 │ 1655288.33│ 48.41│
│供应商二 │ 1034394.24│ 30.25│
│供应商三 │ 515186.02│ 15.07│
│供应商四 │ 148259.74│ 4.34│
│供应商五 │ 17990.68│ 0.53│
│合计 │ 3371119.01│ 98.60│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）主要业务、产品及用途
公司致力于成为半导体产业链的组织者和赋能者。在高端存储领域历经多年耕耘，现已形成“分销+产
品”一体两翼的发展格局。“芯片分销业务”与“自研产品业务”互为表里，二者在渠道、研发、服务、供
应链等环节紧密呼应，为公司的下一步跃升构筑了发展框架。
电子元器件产品分销目前为公司的主要收入来源。公司已具备数据存储器、控制芯片、模组等电子元器
件产品提供能力，产品广泛应用于云计算存储（数据中心服务器）、手机等领域。
同时，公司自主品牌“海普存储”以深度服务国家大数据产业为出发点，围绕国产化、定制化路线，已
完成企业级DDR4、DDR5、Gen4eSSD的研发、生产，产品性能优异，用于云计算存储（数据中心服务器）等领
域。目前已完成部分国内主要的服务器平台的认证和适配工作并正式进入产品量产阶段，并于2025年实现规
模收入。公司将持续与产业链深度合作，持续加大研发投入，打造国产先进存储品牌及产品。
（二）电子元器件分销业务经营模式
1、总体经营模式
电子元器件分销业务的开展系根据上游供应商所属区域以及下游客户的交货需求进行境内外销售区域划
分。公司目前代理的产品主要来自境外电子元器件设计制造商，主要在境外实施采购和销售，少量业务在境
内承接。
2、采购模式
公司分销业务采购分为订单采购与备货采购两种，以订单采购为主。订单采购主要是为了满足客户的产
品需要，根据客户实际订单的交期要求、供应商交货周期而决定采购数量，即“以销定采”，以降低因产品
市场前景不明而产生库存积压的风险。备货采购主要是结合客户的未来产品需求计划、供应商的价格情况、
市场供求状况从而对相关产品进行提前采购备货。同时，公司根据市场变化情况及时调整库存，从而使其在
较低的库存风险下快速响应客户的产品需求，增强市场竞争力及盈利能力。
3、生产模式
公司及子公司的电子元器件分销业务不从事生产业务。
4、销售模式
作为授权分销商，公司所代理的产品线属于资源性产品。因此，业务发展以原厂产品的策略为方向，维
护、发展、开拓更多客户资源。分销商处于半导体产业链的中间环节，主要从原厂采购电子元器件并销售给
客户，同时为客户提供技术支持、售后服务等服务；并将客户需求信息传递至原厂，协助原厂优化排产计划
，以应对市场需求的变化。公司根据产品的主要客户群体所分布的主要区域，建立对应的销售团队，以深圳
为中心，向客户所属地辐射，实现一点多线的伞状辐射格局。公司以香港、深圳和上海为物流中心，国内主
要分为华东、华南和华北等销售区域。除深圳和香港外，公司在上海、北京、杭州等我国电子产业较为集中
的区域设有销售网络，形成了一个覆盖性较广、稳定、高效的专业销售网。此外，公司还配备具有一定技术
基础的销售工程师，负责对客户研发、采购、财务、品质等相关人员进行跟踪服务，及时处理问题并定期拜
访。
5、盈利模式
公司致力于电子元器件的销售，在获得原厂的销售代理授权后将产品销售给下游客户并同时为上下游提
供全流程的供应链服务，以实现业务收入和利润。
二、报告期内公司所处行业情况
根据世界半导体统计组织（WSTS）的报告显示，得益于人工智能相关应用以及数据中心基础设施持续的
需求，2025年全球半导体销售额达到7956亿美元，同比增长26.2%。全球存储芯片销售额达到2300亿美元，
同比增长39%。另外，根据Gartner的报告显示，在人工智能处理、数据中心网络和电力需求高涨以及内存价
格通胀的背景下，预计2026年全球半导体销售额将达到1.3万亿美元，同比增长64%。预计2026年全球存储芯
片销售额将达到6333亿美元。2025年度，受益于存储市场需求以及价格的上涨，公司实现销售收入352.51亿
元，同比增加45.24%；归属于上市公司股东的净利润5.45亿元，同比增加106.23%；归属于上市公司股东的
扣除非经常性损益的净利润为5.19亿元，同比增加70.37%；加权平均净资产收益率16.92%，较上年同期增加
7.27%。
三、核心竞争力分析
（一）授权品牌优势
原厂的授权是代理商在市场上稳健发展的基石。这些原厂的实力及其与公司合作关系的稳定性是公司未
来持续发展的有力保证。在经营发展过程中，公司始终坚持与知名原厂保持长期良好合作的业务模式。自成
立以来，经过多年的潜心合作发展，公司已积累了众多优质的原厂授权资质，先后取得全球全产业存储器供
应商之一的SK海力士、全球著名主控芯片品牌MTK的代理权以及AMD的经销商资质，形成了原厂线优势。公司
目前已具备数据存储器、控制芯片、模组等电子元器件产品提供能力，产品广泛应用于多个领域。
通过取得上述国内外知名原厂的代理授权、经销资质，可以及时取得原厂高品质的电子元器件产品，并
依托原厂技术、品牌、规模等优势，维持并持续开拓下游中高端产品市场，将原厂的竞争力转化为公司的竞
争力，有利于公司维持高效运转的销售网络，打造核心竞争能力，形成原厂、客户、公司的共赢关系，建立
长期可持续的盈利模式。此外，优质供应商不断开发的新产品、新技术被公司及时了解和吸收，有利于公司
整体技术实力和技术水平保持与国际同步，从而能够及时掌握世界IC产业发展的技术趋势，为国内下游客户
持续进行高水准、领先性的技术实施工作，对于公司持续发展起到重要保障作用。
（二）客户资源优势
作为多家全球知名品牌的授权代理商，公司结合原厂产品的性能以及下游客户终端产品的功能需求，在
各大下游细分领域深入发展，具有较强的市场开拓能力，产品广泛应用于云计算存储（数据中心服务器）、
手机等领域。目前客户主要系国内互联网云服务商和国内大型ODM企业，实现了对该等领域一流厂商的覆盖
，具备领先的客户优势。
在经营发展过程中，公司始终坚持为客户提供优质服务的经营理念，打造与客户长期共赢的合作模式。
经过团队近年来的市场耕耘，与这些行业内的知名厂商建立了稳定的合作关系，尤其在存储芯片领域，公司
已实现对中国核心互联网企业的覆盖，后期产品线将陆续向其他领域辐射。
公司的优质客户规模较大、资金流充沛、采购量较大，对物料的交期、品质、供应及时性等供应链情况
、上下游市场信息的精准理解和判断等方面更为重视。虽然对公司的各项业务指标要求较高，但能为公司提
供相对更好的交易保障。大客户资源为公司发展打下了坚实的基础，是市场竞争能力的良好体现。通过为行
业内优质客户提供服务，有利于公司扩大市场影响力，赢得更多客户资源，也有利于公司向更多电子元器件
原厂争取更多的产品线资源。
（三）管理团队优势
经过多年发展，公司拥有一支高效、专业的管理团队。团队内各部门合理分工、密切合作，核心团队人
员具有丰富的电子元器件行业市场经验，为未来的发展提供了有力保障。优秀的管理团队是公司保持持续、
稳定发展的基石。
●未来展望:
（一）未来发展战略
1、打造本土电子元器件代理分销知名品牌
公司将调动优势资源，聚焦核心业务，进一步加强公司在云服务器行业的优势，积极开发新客户，深度
挖掘客户需求及多维度合作的可能性，提升服务质量，巩固与核心原厂的合作关系。公司将在维护现有客户
、提高客户黏性的同时，不断拓展国内外头部电子元器件原厂的代理权和前沿应用市场的客户资源，全方位
提升产品技术服务等增值服务能力，同时完善大陆供应链布局，充分满足客户就近就快交付要求。
2、整合产业资源，深化与战略伙伴的合作，开发具有竞争力的半导体产品
公司旨在打造高端半导体全产业链创新生态。电子元器件分销是整个电子元器件产业链中的重要纽带，
全资子公司联合创泰在该领域内耕耘深厚，是国内领先的电子元器件高端技术服务平台，为整个行业提供了
需求匹配、库存缓冲和信息价值，并与上、下游客户保持良好合作关系。
公司自主品牌“海普存储”2025年首次实现年度规模收入，标志着公司产品化战略取得了里程碑式的成
功。
借力于公司与原厂及核心客户的良好关系，海普系列产品在资源获取、产品研发、销售拓展、技术提升
等方面，在行业内具有不可复制的核心竞争力。至此，从上游的材料、设计、制造到下游的应用、消费等环
节，公司逐渐构建起良性循环的生态系统，有效促进了知识、信息和资本在产业链内的广泛流动。
（二）2026年经营计划
1、深化“分销+产品”双轮驱动，打造国产企业级存储龙头品牌
公司将坚定不移地推进产品化主导战略。在分销业务稳健发展的基础上，集中优势资源大力发展自主品
牌“海普存储”。借力于公司与原厂及核心客户的良好关系，围绕国内一线自主算力生态，提供国产化、定
制化的企业级SSD和DRAM产品，致力于将“海普存储”打造成为国产企业级存储的知名品牌，实现从“分销
平台”向“分销+产品”综合服务平台的跨越。
2、把握AI算力浪潮，推动分销业务高质量增长
随着全球AI算力基础设施的持续投入，预计2026年企业级存储需求依然旺盛。公司将紧抓行业机遇，充
分发挥SK海力士核心代理商优势，完善产品矩阵，深度挖掘客户需求，提升增值服务能力，推动半导体分销
业务实现高质量增长。
3.整合产业资源，构建良性生态
凭借与原厂的紧密合作，公司能够及时了解并吸收原厂不断研发的新产品和新技术，持续钻研行业前沿
技术，精准把握全球IC产业发展的技术走向。公司将不断提升自身的技术实力，进一步增强信息搜集、分析
、处理等方面的有效性、准确性和系统性。努力推动自身业务发展与全球市场、技术革新接轨，以确保产品
和技术在产业链上下游之间的顺畅传递，增强公司对产业链所做的贡献。同时，公司将进一步深化与战略伙
伴的合作，借力无锡国资的产业资源优势，加强与产业链上下游的协同。通过整合产业资源，构建从技术、
产品到应用的高效、稳定的良性发展生态系统。
4、完善公司治理体系，强化风险防控能力
根据新《公司法》及相关监管要求，公司已对治理架构进行了调整。2026年，公司将重点确保新治理机
制的高效、规范运行。同时，随着业务规模扩大和多元化，公司将进一步加强在财务内控、汇率风险管理、
存货跌价风险防控等方面的管控力度，建立更加科学有效的决策与风险预警机制，为公司健康可持续发展保
驾护航。
（三）可能面临的风险
1、供应商依赖风险
公司目前第一大供应商为SK海力士，公司向SK海力士采购的产品为数据存储器。在存储器领域中，三星
、SK海力士、美光占据着全球绝对多数的DRAM市场份额，上游原厂的集中度高，存在一定供应商依赖。
2、重要产品线的授权取消或不能续约的风险
公司经营的主要产品为SK海力士供应的数据存储器，SK海力士是联合创泰的核心供应商。
联合创泰已经与SK海力士建立了良好、稳定的业务合作关系，并已在云计算存储领域实现对中国核心互
联网企业的覆盖，承担着在原厂与客户之间传递物流、资金流、信息流及商流的作用。对于已经形成良好合
作关系的分销商，为了维护业务的稳定性和可持续发展，原厂一般不会轻易更换分销商。
3、客户集中度高的风险
虽然公司不存在向单个客户的销售比例超过总额的50%或严重依赖于少数客户的情形，但仍然对主要客
户存在一定程度的依赖。公司分销业务所代理产品主要应用于云服务和数据中心领域，主要客户为互联网云
服务行业的头部企业和国内大型ODM企业，下游领域的客户集中度高。虽然公司与下游主要客户建立了长期
、良好的合作关系，但如果公司出现核心客户协议到期不再续约或协议提前终止的情形，将对公司未来业绩
产生不利影响。
4、存货保管风险
公司的主要资产之一为库存的电子元器件产品。公司电子元器件产品仓储、保管、运输等仓储物流服务
外包给第三方仓储物流服务商，主要仓储点位于香港、深圳和上海保税区。由于电子元器件产品的运输、仓
储要求较高，如果公司所采购的电子元器件产品在运输、仓储过程中出现损坏、遗失的情况，将对公司的经
营业绩造成不利影响。
5、存货跌价风险
公司主要服务于国内一线互联网厂商，与客户建立了长期合作关系，积累了即时的存货管理经验。对于
大部分客户，公司按客户需求进行采购并供货，但因客户订单交货期较短且采购计划波动较大，公司会基于
现有客户订单情况或客户需求预测，结合资金状况、交期要求、对市场需求的判断及备货需要，综合考虑制
定采购计划。
如果未来下游市场出现周期性波动、供过于求导致产品价格持续下跌，或因商业判断出现失误，未能及
时应对IC产品市场供需变化或其他难以预料的原因调整其购销计划，导致期后销售情况不达预期或存货市场
价格大幅下降，存货成本高于可变现净值，产品库存出现积压并需计提存货跌价准备，从而对公司业绩产生
不利影响。
6、存储器等IC产品价格波动导致毛利率波动的风险
公司目前分销的核心产品为存储器，存储器产品的毛利率波动对公司分销业务毛利率产生重大影响。
半导体产业的发展受到全球宏观经济、产业政策、贸易环境、产业链上下游供需关系等多种因素的影响
，而存储器行业周期性强于半导体产业整体周期性，下游需求的周期波动、市场份额集中的格局、产品的标
准化属性导致存储器行业历史上容易出现大幅的波动。受市场供需关系影响较大且市场呈现寡头垄断的竞争
格局，存储器价格存在周期性波动风险。
7、商誉减值的风险
2021年，公司以支付现金160,160.00万元的方式购买联合创泰100%股权，于2021年7月1日将联合创泰纳
入合并报表范围。各报告期末，公司根据《企业会计准则第8号——资产减值》的相关规定对收购联合创泰
产生的商誉进行减值测试，未发生减值。但是，如果未来宏观经济环境恶化或半导体行业出现趋势性下降，
亦或公司客户需求波动或内部经营发生重大不利变化，导致联合创泰经营业绩以及业务竞争力大幅下降，则
公司存在商誉发生减值的风险，并对公司的经营业绩产生不利影响。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|