经营分析☆ ◇300477 ST合纵 更新日期：2025-05-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
公司是从事配电及控制设备制造及相关技术服务的高科技企业。公司主营业务是面向国内电网、市政建设
、铁路、城市轨道交通等诸多领域，生产和销售户外中高压配电和控制设备，产品主要包括环网柜、箱式
变电站、柱上开关、变压器、电缆附件、其他开关等，共计六大类二十个系列。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
锂离子电池材料产品(产品) 6.32亿 43.79 -4691.66万 -39.65 -7.43
输配电设备产品(产品) 5.62亿 39.00 1.41亿 119.34 25.11
有色金属(产品) 2.02亿 13.98 739.72万 6.25 3.67
电力工程建设与咨询设计业务(产品) 4658.67万 3.23 1663.95万 14.06 35.72
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 14.28亿 99.00 1.12亿 94.40 7.82
国外地区(地区) 1435.84万 1.00 662.59万 5.60 46.15
─────────────────────────────────────────────────
锂电池材料(业务) 6.32亿 43.79 -4691.66万 -39.65 -7.43
输配电设备(业务) 5.62亿 39.00 1.41亿 119.34 25.11
电解镍(业务) 2.02亿 13.98 739.72万 6.25 3.67
其他(补充)(业务) 4658.67万 3.23 1663.95万 14.06 35.72
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
输配电设备制造(行业) 13.79亿 46.68 3.29亿 101.49 23.86
锂电池材料(行业) 12.19亿 41.24 -7934.66万 -24.47 -6.51
电力工程建设与咨询设计业务(行业) 3.09亿 10.47 7450.90万 22.98 24.09
有色金属(行业) 4768.36万 1.61 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
输配电设备制造(产品) 13.79亿 46.68 3.29亿 101.49 23.86
锂电池材料(产品) 12.19亿 41.24 -7934.66万 -24.47 -6.51
电力工程建设与咨询设计业务(产品) 3.09亿 10.47 7450.90万 22.98 24.09
电解镍(产品) 4768.36万 1.61 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 29.34亿 99.29 3.17亿 98.74 10.82
国外地区(地区) 2110.42万 0.71 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 29.55亿 100.00 3.21亿 100.00 10.88
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
输配电设备产品(产品) 6.32亿 48.57 1.55亿 93.31 24.54
锂离子电池材料产品(产品) 5.86亿 45.04 -1162.71万 -7.00 -1.98
其他(补充)(产品) 8320.97万 6.40 2275.15万 13.69 27.34
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 12.87亿 98.95 1.63亿 98.20 12.68
其他(补充)(地区) 1369.76万 1.05 299.79万 1.80 21.89
─────────────────────────────────────────────────
输配电设备制造(业务) 6.32亿 48.57 1.55亿 93.31 24.54
锂电池材料(业务) 5.86亿 45.04 -1162.71万 -7.00 -1.98
其他(补充)(业务) 8320.97万 6.40 2275.15万 13.69 27.34
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
锂电池材料(行业) 16.39亿 55.35 4.57亿 65.16 27.86
输配电设备制造(行业) 11.87亿 40.08 2.24亿 31.94 18.86
电力工程建设与咨询设计业务(行业) 1.36亿 4.58 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
锂离子电池材料产品(产品) 16.39亿 55.35 4.57亿 65.16 27.86
输配电设备产品(产品) 11.87亿 40.08 2.24亿 31.94 18.86
电力工程建设与咨询设计业务(产品) 1.36亿 4.58 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 29.30亿 98.92 6.95亿 99.11 23.71
国外地区(地区) 3188.95万 1.08 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 29.62亿 100.00 7.01亿 100.00 23.66
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售6.31亿元，占营业收入的23.70%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户一 │ 21383.22│ 8.04│
│客户二 │ 13034.94│ 4.90│
│客户三 │ 11256.19│ 4.23│
│客户四 │ 8928.96│ 3.36│
│客户五 │ 8449.16│ 3.18│
│合计 │ 63052.47│ 23.70│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购5.04亿元，占总采购额的22.44%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商一 │ 17095.67│ 7.61│
│供应商二 │ 14375.94│ 6.40│
│供应商三 │ 6626.33│ 2.95│
│供应商四 │ 6297.54│ 2.80│
│供应商五 │ 5991.60│ 2.67│
│合计 │ 50387.06│ 22.44│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）公司的经营范围和主营业务
公司业务包括电力板块和锂电池正极材料板块，电力板块的具体业务为配电、变电及相关控制设备研发
、制造、销售及相关工程、设计、技术服务；锂电池正极材料板块的具体业务为锂电池正极前驱体的研发、
制造和销售。
1、电力板块业务
公司是从事配电及控制设备制造及相关技术服务的高新技术企业。公司配电设备业务的下游应用场景涉
及智能电网、新能源建设、轨道交通、商业地产、数据中心、石油化工及海外项目领域，为220kV及以下送
变电工程提供全价值链一站式服务。电力设备端，公司聚焦于生产和销售户外（12-40.5kV）变电、配电和
控制设备，主要产品包括环网柜、开关柜、柱上开关、箱式变电站、变压器、配电智能终端等产品。公司全
资子公司江苏合纵智慧能源有限公司主要从事220kV及以下送电、变电、新能源工程的工程咨询、设计、EPC
总承包以及综合能源项目规划、管理、工程技术开发等业务。
2、锂电正极材料板块业务
公司控股公司湖南雅城的主营业务为锂电池正极材料前驱体的研发、制造和销售。主要产品包括磷酸铁
、四氧化三钴、氢氧化钴等。其中，磷酸铁主要用于制造磷酸铁锂，后者主要用于新能源电动汽车及储能中
使用的锂电池正极材料；四氧化三钴主要用于3C电子产品中锂电池正极材料钴酸锂的制备；氢氧化亚钴为用
于3C电子产品中锂电池正极材料的添加剂，能增加锂电池正极材料的振实密度，提高锂电池的电容量。公司
的控股公司天津茂联是一家专注于钴镍铜新材料研发和生产的高新技术民营企业。目前主要以氢氧化镍钴矿
、硫化铜钴矿、硫化镍钴矿、铜钴合金等作为原料，通过高压浸出湿法冶炼工艺生产硫酸钴、硫酸镍、电解
镍、一号标准铜等产品。
（二）主要经营模式
1、研发模式
（1）电力板块
公司自成立以来，以自主研发作为主要的研发模式，不断向市场推出新产品，围绕产品系列完善和前瞻
性开展研发。研发部门职责包括新产品立项、样机研制、小批量生产、产业化、标准化、技术改进、专利申
报、科技项目申报、产品检测、新产品的资质获取、配合市场部对现有产品资质获取、投标技术支援与产品
报价支持、新产品技术推广。积极参与行业会议，掌握最新技术动向，参与行业标准的制定。电力工程设计
咨询领域的研发主要针对变电设计、送电线路设计、居住区和工矿企业配电设计、农配网和配网自动化设计
领域的技术开发与应用。
（2）锂电正极材料板块
公司锂电材料板块主要通过自主研发的方式进行，湖南雅城设有技术中心，主要研究开发了掺杂型四氧
化三钴、掺杂型氢氧化钴、G系列及C系列新一代高压实磷酸铁、B系列及A系列高压实倍率型磷酸铁、掺杂型
磷酸铁等产品的生产工艺技术。湖南雅城还与中南大学和长沙矿冶研究院开展技术和人才培养方面的合作，
在其提供技术咨询和指导的基础上进行自主研发，为新型产品的生产工艺技术研发打下了坚实的基础。
天津茂联的研发侧重于原材料的选择、工艺技术的开发和优化、环境影响的最小化、以及成本效益的平
衡。通过自主研发、与高校结合、行业交流等方式，旨在提高生产效率、降低成本、减少对环境的负面影响
，并满足市场对镍和钴等重要金属的需求。
2、采购模式
（1）电力板块
公司在产品生产过程中所需要的主要原材料和零部件由公司供应链中心遵循供应商目录管理及质量标准
规定，按订单要求进行采购，其他少量可备货的通用件如螺栓螺母、电气元件的采购由采购部库房依据安全
库存的情况直接进行采购。公司对主要原、辅材料的供应商采用目录管理，每种物料一般固定几家供应商，
供应商需要经过资质评审、专项检测、样品试用、小批量试用、内部评审、商务谈判等环节，符合公司要求
才能够进入供应商目录。电力工程设计咨询业务的采购主要涉及部分设计协作及测绘服务采购，由采购部门
根据项目需要进行采购。
（2）锂电正极材料板块
根据采购物资分类不同，公司锂电板块的采购主要分为原料采购、设备采购、辅助材料（五金劳保）采
购等，所有采购物资由商务部执行，根据不同类型物资的具体验收标准管控物资品质。原料采购主要采取以
生产厂家采购为主、贸易商采购为辅的合作模式。辅料类产品主要通过采取年度招标及签订年度合同的模式
进行标准化统一采购。公司收到相关物资后，按照物资具体验收流程进行取样及检测，对各类物资质量进行
严格把控。目前，公司已经形成了较为稳定的原材料供货渠道，与主要供应商建立了长期良好的合作关系。
天津茂联的采购模式目标在于高效、稳定地获取所需的原辅料，同时控制成本并确保供应链的可持续性
。采购模式涉及供应商管理、价格风险管理、质量控制以及合规与可持续性考量。在供应商关系管理上，天
津茂联为了降低供应中断的风险，与多个供应商建立合作关系，确保原辅材料的稳定供应。通过与关键供应
商建立长期合作关系，通过签订长期合同来锁定供应量和价格，减少市场波动的影响。在采购价格管理上，
天津茂联使用金属期货和衍生品市场工具来对冲价格波动风险，确保原辅材成本的可预测性。并与供应商协
商建立基于市场价格波动的动态定价机制，以应对原辅料价格的大幅波动。
3、生产模式
（1）电力板块
公司主要通过招投标的方式获得业务订单，在接到客户订单，签订购货合同后，安排生产。但是为了满
足市场日益紧迫的交货期限，对部分半成品（例如负荷开关本体）采用备货方式，按计划生产。由于客户区
域差别及建设水平差异较大，对产品的需求存在差异性，公司的产品在一定程度上需要按照客户的要求进行
制造，因此生产环节主要包括产品设计、原材料（包括零部件）采购加工、装配调试、质量检验、包装运输
，其中产品设计环节是最为核心的环节。公司掌握了中高压开关、复合绝缘、计算机仿真分析、压力容器以
及户外箱体设计方面的核心技术，因此能够充分按照客户的需求，迅速提供较为完善的整体解决方案。公司
电力工程设计咨询业务不涉及生产环节。
（2）锂电正极材料板块
湖南雅城、天津茂联主要根据客户订单及市场需求预测来安排生产，经品质部检验合格后根据合同约定
交货。
4、销售模式
（1）电力板块
公司的销售体系可划分为以国家电网、南方电网市场为主要客户的销售部、智慧能源EPC事业部、国际
大客户、交通业务部、国际贸易部、行业大客户部、铁路事业部、业务支持部。公司配电设备业务主要采取
直销的销售方式，通过参加行业或用户组织的招投标的方式获得合同。电力配电设备产品通常在生产完工并
接到客户发货通知后发货，在客户指定场所由客户组织验收。对于环网柜、箱式变电站、高低压成套开关等
产品，需要安装调试的，安装调试完成并经客户验收合格后确认收入；不需要安装调试的，经客户开箱验收
合格后确认收入。对于电缆附件、配电自动化终端、微机保护、故障指示器等小件产品，公司在向购货方发
出该类产品并签收后确认收入。公司电力工程设计咨询业务主要为电力工程设计服务，同样主要依靠直销的
方式来取得订单。结合电力工程设计行业的行业特性，公司设计咨询业务通常在设计工作完成并提交委托方
电力设计施工图，经委托方验收并出具签收单后，确认该项目完工并据此确认收入。
（2）锂电正极材料板块
公司锂电材料业务以大客户直销的方式来进行产品销售，通过参与行业展会与论坛、广告宣传、互联网
搜索推广和与目标客户直接沟通等多种方式进行市场推广。湖南雅城、天津茂联经过小试、中试、批量试验
等产品品质认证过程后，进行与目标客户进行商务谈判，在最终签订正式销售协议后安排生产供货。
（三）报告期内主要的业绩驱动因素
1、电力板块
（1）电力投资规模稳中有升
驱动电力板块业绩增长的主要因素为用电量增速和电网公司的投资规模及政策，一方面，当用电量增速
抬升时，需要加大相应的建设投资用于输配电容量的扩容建设，电气设备企业经营业绩也将受益。2024年上
半年，全国全社会用电量4.66万亿千瓦时，同比增长8.1%，增速比上年同期提高3.1个百分点。另一方面，
电网建设与国家能源结构变革息息相关，需要宏观政策引导，相关投资规模及政策也是电气设备行业发展的
直接影响因素。国家能源局发布数据显示，2024年1-6月份，全国电网工程完成投资2,540亿元，同比增长23
.7%。
（2）配电系统的升级改造
国家发展改革委、国家能源局2024年3月1日发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》指出
，到2025年，配电网网架结构更加坚强清晰，供配电能力合理充裕；配电网承载力和灵活性显著提升，具备
5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力；有源配电网与大电网兼容并蓄，配电网数字化
转型全面推进，开放共享系统逐步形成，支撑多元创新发展；智慧调控运行体系加快升级，在具备条件地区
推广车网协调互动和构网型新能源、构网型储能等新技术。2024年8月，国家能源局发布《配电网高质量发
展行动实施方案（2024—2027年）》，提出要加快推动一批供电薄弱区域配电网升级改造项目，加大老旧小
区、城中村配电网投资力度。结合分布式新能源的资源条件、开发布局和投产时序，有针对性加强配电网建
设，提高配电网对分布式新能源的接纳、配置和调控能力。
（3）新型电力系统建设提速
根据中国光伏行业协会数据，2024年上半年，我国光伏装机102.48GW，同比增长30.7%。随着光伏项目
规模日渐增大，投资建设管理模式不断创新。在业务快速增加的背景下，公司的综合实力和市场影响力不断
提高，公司承接的EPC工程总承包项目的体量也随之提升，客户对公司的资金实力与企业规模等要求也相应
地不断提高。EPC工程总承包业务的承接能力和市场竞争力，同样是确保公司实现远期战略规划的必要途径
。
2、锂电正极材料板块
（1）新能源汽车保持增长趋势
根据乘联会数据，2024年上半年我国狭义乘用车销量为984.1万辆，相比于去年同期增长3.3%。其中新
能源汽车销量411.1万辆，相比于去年同期增长33.1%,2024年上半年新能源汽车渗透率突破40%，渗透率继续
向上提升。
（2）储能行业快速发展
近年来，国家相继出台了促进新型储能行业发展的多项政策，《关于加快推动新型储能发展的指导意见
》《“十四五”新型储能发展实施方案》等政策的推出，明确了新型储能发展的目标和任务。新型储能的商
业模式不断丰富。国家发展改革委、国家能源局印发的《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用
的通知》中，提出加快推动独立储能参与电力现货市场和中长期市场，鼓励新型储能主体参与电力市场。通
过市场化方式形成分时价格体系，推动储能、虚拟电厂、负荷聚合商等新型储能主体在削峰填谷、优化电能
质量等方面发挥积极作用，探索“新能源+储能”等新方式。各地也出台各类落地政策，对储能项目建设更
加细化、明确。海上风电配储、分布式光伏配储、工商业配储、零碳园区等储能应用场景不断涌现，促进储
能发展。
根据高工产研储能研究所（GGII）调研统计，2024年上半年中国储能锂电池出货量116GWh，同比增长41
%。全球范围内，保持了同样的增长势头，根据研究机构InfoLinkConsulting报告，2024年1-6月全球储能锂
电池出货量为14.5GWh，同比增长33.6%。
二、核心竞争力分析
（一）电力板块
1、持续的研发创新能力
公司一直坚持技术创新，技术中心是北京市级（省部级）研发中心，以市场需求为导向本着“生产一代
、储备一代、研发一代”的原则，在相关技术领域进行了适度前瞻性的技术研究和产品研发，储备了许多可
以较快进入这些领域的技术和产品，如大电流充气式环网柜、一二次融合环网柜、一二次融合柱上断路器、
适用于国网标准化相关产品研发、新能源预装式变电站研发、预制舱变电站的研究和应用、柱上断路器高海
拔型研发、高效能配电变压器研发、城市配电房辅助监测系统、彩钢瓦屋顶光伏排水问题解决方案的研究与
应用等。这些储备技术和产品是公司未来持续发展的动力。
2、产品和市场优势
经过二十余年的发展，公司电力板块的产品涵盖城农网配电设备、工矿企事业配电设备、轨道交通供电
设备、新材料新能源电力设备，包括环网开关柜、柱上开关、高低压开关柜、箱式变电站、高效能配电变压
器、配电自动化设备及监控系统等系列产品。其中环网开关柜连续多年销量排名中国行业前列，箱变、高效
能配电变压器、柱上开关处于国内行业领先地位。
目前公司的业务主要集中于电网市场，遍及我国29个省市自治区，在广东、江苏、山东、广东、河南、
河北等区域拥有较为雄厚的市场基础。随着市场竞争的日益激烈和电力系统用户普遍采用招投标方式，对投
标企业产品质量及过往业绩要求严格。公司凭借满足客户需求的产品设计、稳定可靠的产品质量、优质的售
后服务逐渐获得了客户的认可，在行业客户中拥有较高的认可度。
3、团队管理优势
公司自成立以来一直注重人才的储备和管理制度的创新，高度重视优秀管理团队的搭建和高、精、尖的
专业人才的培养，提升管理人员的经营意识；提升企业运作效率和盈利能力，实现企业持续有效的发展。随
着公司业务模式由设备提供商到工程服务商的转变，公司不断优化管理手段，丰富管理效果，注重对项目全
方位、全专业、全过程和全目标的全生命周期综合管理，同时，加强资源集成，提高整合能力和配置效率，
使设计、采购、施工的深度融合，实现项目各方利益的最大化。
4、服务优势
公司构建了产业链各阶段的服务能力，通过“设计咨询+工程总包+设备制造+运维服务”的配电全产业
生态链，形成为客户提供一体化解决方案的能力。依托上述能力，在继续开拓配电设备制造业务的同时，快
速进入电力工程总包业务领域，从而成为综合服务商。
（二）锂电正极材料板块
1、技术与研发优势
湖南雅城秉承“以自主研发为主、对外技术合作为辅”的研发战略，建立了研究院，核心研发团队来自
浙江大学、中南大学、湖南大学、曼彻斯特大学、戴尔豪斯大学等国内外一流大学。拥有多套独立的磷酸铁
、磷酸铁锂、扣电评测试验产线，自主设计的智能化磷酸铁生产线已升级至第三代，并通过国家高新技术企
业和湖南省企业技术中心认定。同时，湖南雅城十分重视同科研机构、高校的产学研合作，如与中南大学和
长沙矿冶研究院的产学研合作推动了公司高质量发展。在长期的研发实践中，公司持续保持技术研发高投入
，建立了以客户需求为导向的研发模式，提升下游市场需求、生产交付环节等对产品技术与研发的促进作用
。
2、客户资源优势
湖南雅城主营磷酸铁、磷酸锰铁、钴添加剂、四氧化三钴等产品的生产、研发及销售，磷酸铁锂正极材
料是锂电池的核心材料，主流锂电池生产厂商对正极材料供应商实行严格的体系认证，对供应商的技术研发
实力、生产工艺、产品质量管控、规模化供应能力、财务稳定性、生态环保等方面进行严格的准入认证，通
常从前期客户接触到产品批量出货供应一般要经历2年左右的时间。因主流锂电池生产厂商对原料质量要求
严格，新供货商认证周期较长，与长期合作的正极材料供货商形成较强粘性。湖南雅城产线产品已完成厦钨
新能源、ATL、三星SDI、优美科、比亚迪、国轩高科、泰丰先行、华友钴业、湖南裕能、当升科技等下游客
户认证及批量供货，并积极加快下游其他客户准入认证，积极拓展海外客户。
3、品质优势
湖南雅城设立了产品检测中心，建立了科学高效的品质管理体系，实现了产品设计、产线设计、过程控
制、产品检验全流程质量管控，并已获得CNAS国家实验室、AAA级企业质量信用等级、IATF16949:2016和ISO
9001:2015质量管理体系认证、ISO14001:2015环境管理体系认证以及职业健康安全管理体系认证ISO45001:2
018等系列质量和管理认证。
4、品牌优势
通过湖南雅城十多年的努力，公司荣获国家高新技术企业、国家实验室认可、湖南省新材料企业、湖南
省认定企业技术中心、湖南省专精特新“小巨人”企业、湖南省制造业单项冠军产品、湖南省智能制造标杆
车间、湖南省诚信建设示范单位、湖南省质量信用AAA级企业、湖南省著名商标、湖南湘江新区百强企业、
长沙市工业企业“规模50强”、长沙市第七批创建创新型单位、长沙市智能制造企业、长沙市节能示范企业
、宁乡市第一批先进制造业企业等荣誉。湖南雅城成为全国锂电池正极材料前驱体知名品牌，并且获得2019
年湖南省制造强省专项资金，进入湖南省100家重点培养发展企业，入围国家发改委新型产业振兴项目、工
业和信息化部智能制造企业。
三、主营业务分析
报告期内，公司实现营业总收入14.42亿元，同比增长10.84%。归属于上市公司股东的净利润为-1.33亿
元，同比下降73.55%。报告期内亏损的主要原因是公司锂电池正极材料板块主要产品磷酸铁价格、毛利下降
，导致锂电池正极材料板块净利润同比下滑，进而影响公司净利润。
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