经营分析☆ ◇300477 ST合纵 更新日期：2026-07-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
配电及控制设备制造及相关技术服务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
锂电池材料产品(行业) 8.67亿 52.16 -8644.02万 256.21 -9.96
输配电设备产品(行业) 5.17亿 31.06 7640.63万 -226.47 14.79
EPC业务(行业) 2.41亿 14.52 2053.37万 -60.86 8.51
电力工程设计服务(行业) 3076.42万 1.85 692.16万 -20.52 22.50
有色金属(行业) 682.74万 0.41 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
锂离子电池材料产品(产品) 8.67亿 52.16 -8644.02万 256.21 -9.96
输配电设备产品(产品) 5.17亿 31.06 7640.63万 -226.47 14.79
电力工程建设与咨询设计业务(产品) 2.72亿 16.37 2745.53万 -81.38 10.09
有色金属(产品) 682.74万 0.41 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 16.37亿 98.41 --- --- ---
国外地区(地区) 2646.18万 1.59 225.80万 -6.69 8.53
─────────────────────────────────────────────────
锂电池材料产品(业务) 8.42亿 50.64 -8984.19万 266.30 -10.67
输配电设备产品(业务) 5.14亿 30.94 7426.55万 -220.13 14.43
EPC业务(业务) 2.41亿 14.52 2053.37万 -60.86 8.51
其他业务(业务) 3424.29万 2.06 -4561.65万 135.21 -133.21
电力工程设计服务(业务) 3076.42万 1.85 692.16万 -20.52 22.50
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 16.63亿 100.00 -3373.76万 100.00 -2.03
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
锂离子电池材料产品(产品) 4.01亿 54.58 -2891.55万 -82.91 -7.21
输配电设备产品(产品) 2.44亿 33.18 5134.91万 147.23 21.05
电力工程建设与咨询设计业务(产品) 8690.22万 11.82 1375.52万 39.44 15.83
有色金属(产品) 314.05万 0.43 -131.23万 -3.76 -41.79
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 7.24亿 98.51 3284.05万 94.16 4.53
其他(补充)(地区) 1094.52万 1.49 203.61万 5.84 18.60
─────────────────────────────────────────────────
锂离子电池材料产品(业务) 4.01亿 54.58 -2891.55万 -79.90 -7.21
输配电设备产品(业务) 2.44亿 33.18 5134.91万 141.89 21.05
电力工程建设与咨询设计业务(业务) 8690.22万 11.82 1375.52万 38.01 15.83
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
输配电设备产品(行业) 11.43亿 43.12 3.06亿 159.39 26.82
锂离子电池材料产品(行业) 10.90亿 41.14 -1.27亿 -66.03 -11.64
有色金属(行业) 2.95亿 11.13 -1818.92万 -9.46 -6.17
电力工程建设与咨询设计业务(行业) 1.22亿 4.60 3096.68万 16.11 25.38
─────────────────────────────────────────────────
输配电设备制造(产品) 11.43亿 43.12 3.06亿 159.39 26.82
锂离子电池材料产品(产品) 10.90亿 41.14 -1.27亿 -66.03 -11.64
有色金属(产品) 2.95亿 11.13 -1818.92万 -9.46 -6.17
电力工程建设与咨询设计业务(产品) 1.22亿 4.60 3096.68万 16.11 25.38
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 25.81亿 97.42 1.41亿 73.59 5.48
国外地区(地区) 6839.18万 2.58 4524.48万 23.53 66.16
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 26.50亿 100.00 1.87亿 97.12 7.05
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
锂离子电池材料产品(产品) 6.32亿 43.79 -4691.66万 -39.65 -7.43
输配电设备产品(产品) 5.62亿 39.00 1.41亿 119.34 25.11
有色金属(产品) 2.02亿 13.98 739.72万 6.25 3.67
电力工程建设与咨询设计业务(产品) 4658.67万 3.23 1663.95万 14.06 35.72
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 14.28亿 99.00 1.12亿 94.40 7.82
国外地区(地区) 1435.84万 1.00 662.59万 5.60 46.15
─────────────────────────────────────────────────
锂电池材料(业务) 6.32亿 43.79 -4691.66万 -39.65 -7.43
输配电设备(业务) 5.62亿 39.00 1.41亿 119.34 25.11
电解镍(业务) 2.02亿 13.98 739.72万 6.25 3.67
其他(补充)(业务) 4658.67万 3.23 1663.95万 14.06 35.72
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售5.48亿元，占营业收入的32.95%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│当升蜀道(攀枝花)新材料有限公司 │ 14591.88│ 8.77│
│厦门建益达有限公司 │ 13550.62│ 8.15│
│中创新航科技集团股份有限公司 │ 10883.69│ 6.54│
│河南安禄嘉业建设工程有限公司建德分公司 │ 8792.79│ 5.29│
│四川锂源新材料有限公司 │ 6978.15│ 4.20│
│合计 │ 54797.13│ 32.95│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购3.37亿元，占总采购额的26.00%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│宜昌鄂中生态工程有限公司 │ 9985.04│ 7.71│
│长沙谷藤商贸有限公司 │ 7793.30│ 6.02│
│国网湖南省电力有限公司宁乡市供电分公司 │ 5954.74│ 4.60│
│广东佳纳能源科技有限公司 │ 5029.38│ 3.88│
│赣州腾远钴业新材料股份有限公司 │ 4908.46│ 3.79│
│合计 │ 33670.92│ 26.00│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）公司的经营范围和主营业务
公司业务包括电力板块和锂电池正极材料板块，电力板块的具体业务为配电、变电及相关控制设备研发
、制造、销售及相关工程、设计、技术服务；锂电池正极材料板块的具体业务为锂电池正极前驱体的研发、
制造和销售。
1、电力板块业务
公司是从事配电及控制设备制造及相关技术服务的高新技术企业。公司配电设备业务的下游应用场景涉
及智能电网、新能源建设、轨道交通、商业地产、数据中心、石油化工及海外项目领域，为220kV及以下送
变电工程提供全价值链一站式服务。电力设备端，公司聚焦于生产和销售户外（12-40.5kV）变电、配电和
控制设备，主要产品包括环网柜、开关柜、柱上开关、箱式变电站、变压器、配电智能终端等产品。公司全
资子公司江苏合纵智慧能源有限公司主要从事220kV及以下送电、变电、新能源工程的工程咨询、设计、EPC
总承包以及综合能源项目规划、管理、工程技术开发等业务。
2、锂电正极材料板块业务
公司控股公司湖南雅城的主营业务为锂电池正极材料前驱体的研发、制造和销售。主要产品包括磷酸铁
、四氧化三钴、氢氧化亚钴、羟基氧化钴等。其中，磷酸铁主要用于制造磷酸铁锂，后者主要用于新能源电
动汽车及储能中使用的锂电池的正极材料；四氧化三钴主要用于3C电子产品中锂电池正极材料钴酸锂的制备
；氢氧化亚钴、羟基氧化钴为用于3C电子产品、电动汽车中锂电池正极材料的添加剂、包覆剂，能增加锂电
池的结构和电学稳定性能，提高锂电池的电容量。
（三）主要经营模式
1、研发模式
（1）电力板块
公司自成立以来，坚持自主研发模式，不断向市场推出新产品，围绕产品系列完善和前瞻性开展研发。
研发部门职责包括新产品立项、样机研制、小批量生产、产业化、标准化、技术改进、专利申报、科技项目
申报、产品检测、新产品的资质获取、配合市场部对现有产品资质获取、投标技术支援与产品报价支持、新
产品技术推广。积极参与行业会议，掌握最新技术动向，参与行业标准的制定。电力工程设计咨询领域的研
发主要针对变电设计、送电线路设计、居住区和工矿企业配电设计、农配网和配网自动化设计领域的技术开
发与应用。
（2）锂电正极材料板块
公司锂电材料板块主要通过自主研发的方式进行，湖南雅城设有技术中心，主要研究开发了掺杂型四氧
化三钴、掺杂型氢氧化钴、G系列新一代高压实磷酸铁、高压实倍率型磷酸铁、掺杂型磷酸铁等产品的生产
工艺技术。湖南雅城还与中南大学和长沙矿冶研究院开展技术和人才培养方面的合作，在其提供技术咨询和
指导的基础上进行自主研发，为新型产品的生产工艺技术研发打下了坚实的基础。
2、采购模式
（1）电力板块
公司在产品生产过程中所需要的主要原材料和零部件由供应链中心遵循供应商目录管理及质量标准规定
，按订单要求进行采购，其他少量可备货的通用件如螺栓螺母、电气元件的采购由采购部库房依据安全库存
的情况直接进行采购。公司对主要原、辅材料的供应商采用目录管理，每种物料一般固定几家供应商，供应
商需要经过资质评审、专项检测、样品试用、小批量试用、内部评审、商务谈判等环节，符合公司要求方可
纳入供应商目录。电力工程设计咨询业务的采购主要涉及部分设计协作及测绘服务采购，由采购部门根据项
目需要进行采购。
（2）锂电正极材料板块
根据采购物资分类不同，公司锂电板块的采购主要分为原料采购、设备采购、辅助材料（包材五金劳保
）采购等，所有采购物资由商务部门执行，根据不同类型物资的具体验收标准管控物资品质。原料采购主要
采取以生产厂家采购为主、贸易商采购为辅的合作模式。辅料类物资主要通过采取年度招标及签订年度合同
的模式进行标准化统一采购。公司收到相关物资后，按照物资具体验收流程进行取样及检测，对各类物资质
量进行严格把控。目前，公司已经形成了较为稳定的原材料供货渠道，与主要供应商建立了长期良好的合作
关系。
3、生产模式
（1）电力板块
公司主要通过招投标的方式获得业务订单，在接到客户订单，签订购货合同后，安排生产。但是为了满
足市场日益紧迫的交货期限，对部分半成品（例如负荷开关本体）采用备货方式，按计划生产。由于客户区
域差别及建设水平差异较大，对产品的需求存在差异性，公司的产品在一定程度上需要按照客户的要求进行
制造，因此生产环节主要包括产品设计、原材料（包括零部件）采购加工、装配调试、质量检验、包装运输
，其中产品设计环节是最为核心的环节。公司掌握了中高压开关、复合绝缘、计算机仿真分析、压力容器以
及户外箱体设计方面的核心技术，因此能够充分按照客户的需求，迅速提供较为完善的整体解决方案。公司
电力工程设计咨询业务不涉及生产环节。
（2）锂电正极材料板块
湖南雅城主要根据客户订单及市场需求预测来安排生产，经品质部检验合格后根据合同约定交货。
4、销售模式
（1）电力板块
公司的销售体系可划分为以国家电网、南方电网市场为主要客户的销售部、智慧能源事业部、国际业务
部、交通业务部、能源业务部。公司配电设备业务主要采取直销的销售方式，通过参加行业或用户组织的招
投标的方式获得合同。电力配电设备产品通常在生产完工并接到客户发货通知后发货，在客户指定场所由客
户组织验收。对于环网柜、箱式变电站、高低压成套开关等产品，需要安装调试的，安装调试完成并经客户
验收合格后确认收入；不需要安装调试的，经客户开箱验收合格后确认收入。对于电缆附件、配电自动化终
端、微机保护、故障指示器等小件产品，公司在向购货方发出该类产品并收取价款或者取得收取价款的凭证
后确认收入。公司电力工程设计咨询业务主要为电力工程设计服务，同样主要依靠直销的方式来取得订单。
结合电力工程设计行业的行业特性，公司设计咨询业务通常在设计工作完成并提交委托方电力设计施工图，
经委托方验收并出具签收单后，确认该项目完工并据此确认收入。
（2）锂电正极材料板块
公司锂电材料业务以大客户直销的方式来进行产品销售，通过参与行业展会与论坛、广告宣传、互联网
搜索推广和与目标客户直接沟通等多种方式进行市场推广。湖南雅城经过小试、中试、批量试产、客户小批
量试样、客户批量试用等产品品质认证过程后，与目标客户进行商务谈判，在最终签订正式销售协议后安排
生产供货。
（四）报告期内主要的业绩驱动因素
1、电力投资规模稳定
用电量增速和电网公司的投资规模及政策对公司业绩有较大的驱动作用，一方面，当用电量增速抬升时
，需要加大相应的建设投资用于输配电容量的扩容建设，电气设备企业经营业绩也将受益。根据国家能源局
发布的数据显示，2025年全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0%。另一方面，电网建设与国家能
源结构变革息息相关，需要宏观政策引导，相关投资规模及政策也是电气设备行业发展的直接影响因素。根
据国家能源局发布的2025年全国电力工业统计数据，2025年全国主要发电企业电源工程完成投资10928亿元
，同比下降9.6%；尽管电源工程投资总额小幅下降，但非化石能源投资占比持续提升，风电、光伏成为新增
装机的主力，占全年新增发电装机容量的80.2%。与此同时，电网投资达6395亿元，同比增长5.1%。
2、配电系统的升级改造
与发达国家相比，我国输变电系统发展较为成熟，但配电系统以及用电系统运行效率仍存在较大提升空
间。新能源、分布式电源及电动汽车等新型配网元件的出现对电网的承载和调配带来较大压力，对配电网自
动化、智能化建设提出了更高要求。馈线终端、站所终端、配变终端等配电自动化终端智能化以及智能环网
柜、一二次融合开关设备是配网自动化、数字化的重点，集信息采集、运算、控制为一体的智能配电台区将
是配电网建设的核心。随着我国新型城镇化、工业转型升级、农业现代化的持续推进以及我国电力改革步伐
的持续加快，新能源、智能电网、智慧城市、物联网、分布式能源、微网、电动汽车和储能装置都得到了快
速的发展，终端用电负荷呈现出增长快、变化大、多样化的新趋势，从而导致加快配电网改造升级的任务愈
发紧迫。当前我国配电自动化水平覆盖率不到15%，而西方发达国家一般都在70%-80%，因此推进应用配电自
动化技术、提高配电网智能化水平、加快智能配电网的建设也将成为未来发展的必然趋势。国家发展改革委
、国家能源局2024年3月1日发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》指出，到2025年，配电网
网架结构更加坚强清晰，供配电能力合理充裕；配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式
新能源、1200万台左右充电桩接入能力；有源配电网与大电网兼容并蓄，配电网数字化转型全面推进，开放
共享系统逐步形成，支撑多元创新发展；智慧调控运行体系加快升级，在具备条件地区推广车网协调互动和
构网型新能源、构网型储能等新技术。
3、储能行业快速发展
随着“双碳”目标的提出以及清洁能源转型的加快，我国电力市场发生了重要变化，构建全国统一的电
力市场成为电力体制改革的重要方向，国家也从顶层设计强化储能的战略地位，出台政策支持储能产业的发
展。2024年5月国家发展改革委印发《电力市场运行基本规则》，明确了新型储能企业、虚拟电厂、分布式
电源、智能微电网等新型经营主体进入电力市场的基本条件，为推动全国统一的电力市场建设提供了政策指
引，为新型储能等新型市场主体提供了更广阔的发展空间。同月国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方
案》，将“十四五”新型储能装机目标提升至40GW。2024年11月，《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发
布，首次明确全国统一电力市场发展“路线图”和“时间表”。储能被定位为新型电力系统的“关键枢纽”
。2025年2月，工业和信息化部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，明确储能作为新型
电力系统核心调节资源的定位，并提出到2027年实现新型储能制造业全链条国际竞争优势的目标。在各项政
策的推动下，新型储能建设进一步加快。
另外，新型储能中电化学储能占据主导地位，储能电池作为电化学储能的主要载体，通过电池完成能量
储存、释放与管理，应用于发电侧、电网侧、用户侧等多场景。由于磷酸铁锂电池具有能量密度高、电池寿
命长、循环次数高、安全性能好、技术路线成熟等诸多优势，因此在电化学储能市场中以磷酸铁锂电池为主
，其他技术路线多元突破。
4、新能源汽车保持高增长、高渗透趋势
根据中国汽车工业协会统计数据显示，2025年我国新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同
比分别增长29%和28.2%，新能源汽车渗透率达到47.9%。根据中国电动汽车百人会的预测，2026年新能源汽
车销量有望达到2000万辆，渗透率提升至约57%，保有量有望突破6000万辆。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）行业概况及发展趋势
1、输配电及控制设备制造业概况及发展趋势
电力系统是一个生产和提供电力能源、满足社会电力需求的复杂系统，由发电、输电、变电、配电和用
电等环节组成。发电厂将一次能源转换成电能，经过输电和配电将电能输送和分配到最终电力用户，从而完
成电能从生产到使用的整个过程。
电力行业作为国民经济的基础性支柱产业，与国民经济发展及工业结构变化息息相关，不同的经济发展
阶段对应着不同的电力工业需求。输配电设备主要应用于电力系统和工矿企业的电能传输和控制等领域，可
以在一定程度上影响电网的建设和运行，是国家能源战略和装备制造领域的重要战略设备。现阶段，我国经
济已由高速增长阶段转向高质量发展，电力生产消费也呈现新常态特征，电力需求持续增加，结构不断调整
，清洁能源加快发展，能源结构继续优化配置。电力设备的应用贯穿整个电力产业链，为电力工业的发展提
供基础性支撑，而电力行业的发展也为电力设备行业提供了市场保证。按照设备种类不同，电力设备大致可
以分为电力一次设备、电力二次设备。其中，一次设备是指直接参与生产、变换、传输、分配和消耗电能的
设备，如进行电能生产和变换的发电机、变压器，接通、断开电路的开关电器，载流导体及气体绝缘设备等
；二次设备是为了保护保证电气一次设备的正常运行，对其运行状态进行测量、监视、控制和调节的设备，
如各种测量表计，各种继电保护及自动装置等。
近几年来，我国的输配电及控制设备制造行业一直在持续不断地发展，产业规模也在不断地扩大。据国
家能源局发布的2025年全国电力工业统计数据，2025年全国主要发电企业电源工程完成投资10928亿元，同
比下降9.6%；尽管电源工程投资总额小幅下降，但非化石能源投资占比持续提升，风电、光伏成为新增装机
的主力，占全年新增发电装机容量的80.2%。与此同时，电网投资达6395亿元，同比增长5.1%，增速反超电
源投资，凸显新型电力系统下“源网协同”的重要性。
随着我国农网改造、特高压、超高压直流输电等工程的建设，带动了输配电设备行业的快速发展，经过
近几年的发展我国逐渐向智能电网全面建设阶段布局。输配电及控制设备制造产业是与电力工业密切相关的
行业，受国民经济影响较大，也是国民经济发展重要的装备工业，担负着为国民经济、国防事业以及人民生
活电气化提供所需的各种各样的电气设备的重任。近年来我国电力工业的长期发展潜力为输配电及控制设备
制造企业提供了广阔的发展空间。输配电及控制设备制造行业发展趋势主要呈现以下特征：
（1）电网升级改造，装备能效和智能化需求显著
配电网作为重要的公共基础设施，在保障电力供应、支撑经济社会发展、服务改善民生等方面发挥重要
作用。随着新型电力系统建设的推进，配电网正逐步由单纯接受、分配电能给用户的电力网络转变为源网荷
储融合互动、与上级电网灵活耦合的电力网络，在促进分布式电源就近消纳、承载新型负荷等方面的功能日
益显著。
国家发展改革委、国家能源局2024年3月1日发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》指出
，提高装备能效和智能化水平。加快老旧和高耗能设备设施更新改造，改造后须达到能效节能水平，并力争
达到能效先进水平。2025年，电网企业全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配
电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点。持续推进设备标准化
建设，全面应用典型设计和标准物料，积极推广高可靠、一体化、低能耗、环保型、一二次融合设备。进一
步拓展网络通信、大数据、自动控制等技术的应用范围，持续提升配电自动化有效覆盖率，逐步提升负荷控
制能力。合理配置监测终端、无人巡检终端、带电作业机器人等设施设备，加快设备状态智能监测分析、电
网灾害智能感知等技术应用。创新应用数字化技术，加强配电网层面源网荷储协同调控。挖掘电力数据价值
，促进电网数字技术与实体经济深度融合。建立健全数据安全管理制度，采取相应的技术措施保障数据安全
。
（2）国家环保政策引导，输配电及控制设备节能环保化持续深入
近年来，在我国国民经济迅猛发展的同时，国家加大对于节能环保产品的推广力度，有利于输配电及控
制设备制造业扩大市场需求。输配电及控制设备的节能环保化有助于提高电能利用率，减少输配电过程中的
电能和设备损耗，有效节约了资源。未来，随着我国电网建设规模的不断扩大，国家电力投资将越来越注重
提高电网的输配电效率和节能环保，积极发展节能环保类的输配电及控制设备。减少有毒有害气体及不可回
收材料的使用，利用清洁环保材料、开发节能环保设备已成为行业发展的重要趋势。例如，高低压成套开关
设备研发制造过程中通过完善产品设计，使用新技术工艺可有效控制和治理电网谐波污染、改善电网传输质
量、减少电能损耗、促进电网绿色环保。
（3）新型电力系统建设提速，构建清洁低碳安全高效的能源体系
2021年3月中央财经委员会第九次会议中，首次提出构建以清洁能源为供给主体的新型电力系统，并明
确了新型电力系统在实现碳中和、碳达峰目标中的基础地位。随着近年来的不断完善，2023年6月2日，国家
能源局组织发布《新型电力系统发展蓝皮书》《新型电力系统发展蓝皮书》明确，新型电力系统是以确保能
源电力安全为基本前提，以满足经济社会高质量发展的电力需求为首要目标，以高比例新能源供给消纳体系
建设为主线任务，以源网荷储多向协同、灵活互动为有力支撑，以坚强、智能、柔性电网为枢纽平台，以技
术创新和体制机制创新为基础保障的新时代电力系统，是新型能源体系的重要组成部分和实现“双碳”目标
的关键载体。新型电力系统具备安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合四大重要特征，其中安全高效是
基本前提，清洁低碳是核心目标，柔性灵活是重要支撑，智慧融合是基础保障，共同构建起新型电力系统的
“四位一体”框架体系。《蓝皮书》提出，按照党中央提出的新时代“两步走”战略安排，锚定“3060”战
略目标，以2030年、2045年、2060年为构建新型电力系统的重要时间节点，制定新型电力系统“三步走”发
展路径，即加速转型期（当前至2030年）、总体形成期（2030年至2045年）、巩固完善期（2045年至2060年
），有计划、分步骤推进新型电力系统建设。
2、锂电正极材料行业概况及发展趋势
锂电池是一种常用的二次电池，其工作原理是依靠锂离子在正负极之间移动来实现充放电。相较于其他
二次电池（如镍镉、镍氢、铅蓄电池），锂电池的工作电压高、能量密度大、循环寿命长且无重金属污染，
被广泛应用于新能源汽车、储能、消费电子及电动工具等领域。
锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜、电解液等几个重要部分组成。正极材料是锂电池电化学性能
的决定性因素，直接决定电池的能量密度及安全性，进而影响电池的综合性能。另外，由于正极材料在锂电
池材料成本中占比最高，其成本也直接决定了电池整体成本的高低，因此正极材料在锂电池中具有举足轻重
的作用，并直接引领了锂电池产业的发展。
目前，市场上的锂离子动力电池通常根据正极材料命名，分别是锰酸锂电池（LMO）、磷酸铁锂电池（L
FP）、镍钴锰三元锂电池（NCM）、镍钴铝三元锂电池（NCA）。在能量密度方面，三元材料（即NCM和NCA）
表现得更好，更高的能量密度可以有效增加电动汽车的续航里程；在安全性能和循环寿命方面，磷酸铁锂表
现得最好，因此该电池广泛应用于一些重型电动机械或者电动公交领域；在使用成本方面，除NCA之外，其
他材料体系的锂离子电池表现得都比较好。目前国内外企业和用户最为关注的是电池的续航里程、安全性以
及使用寿命等性能。因此，三元锂离子电池和磷酸铁锂电池是目前动力电池市场上的主流产品。
根据研究机构EVTank联合伊维经济研究院共同发布了《中国锂离子电池正极材料行业发展白皮书（2026
年）》，2025年，中国锂离子电池正极材料出货量为498.7万吨，同比增长51.5%，其中磷酸铁锂正极材料出
货量占比提升至79.1%。2025年中国磷酸铁锂材料出货量达到394.4万吨，同比增长62.5%；三元材料出货量7
8.6万吨，同比增长22.2%；钴酸锂出货量11.9万吨，同比增长20.2%；锰酸锂出货量13.8万吨，同比增长12.
2%。
（1）锂电池正极材料需求端仍具备发展空间
根据中国汽车工业协会统计数据显示，2025年我国新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同
比分别增长29%和28.2%，新能源汽车渗透率达到47.9%。根据中国电动汽车百人会的预测，2026年新能源汽
车销量有望达到2000万辆，渗透率提升至约57%，保有量有望突破6000万辆。
（2）储能市场的需求持续增长
2022年5月，国家能源局综合司发布《关于加强电化学储能电站安全管理的通知》，从电化学储能电站
安全管理等方面对电化学储能电站安全提出了具体措施。2022年6月，国家能源局发布《防止电力生产事故
的二十五项重点要求（2022年版）（征求意见稿）》，其中要求中大型化学储能电站不得选用三元锂电池、
不宜选用梯次利用动力电池。在各种储能技术中，由于锂电池具备能量密度高、转化效率高、响应速度快、
产业链配套完善、不受地域限制等优点，成为快速发展的新型储能主流技术。2025年10月，《中共中央关于
制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》将“全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，科学
布局抽水蓄能，大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设”作为我国加快建设新型能源体系的一项重
要发展目标。
根据EVTank联合伊维经济研究院发布的《中国储能电池行业发展白皮书（2026年）》显示，2025年全球
储能电池出货量达651.5GWh，同比增长76.2%。其中，中国企业储能电池出货量为614.7GWh，占全球储能电
池出货量的94.4%。在整个储能市场规模不断扩大的背景下，磷酸铁锂安全优势被认可，磷酸铁锂配套的新
型储能项目规模增加。电化学储能市场将为磷酸铁锂正极材料带来长期、刚性的增长空间。
三、核心竞争力分析
（一）电力板块
1、持续的研发创新能力
公司一直坚持技术创新，技术中心是北京市级（省部级）研发中心，以市场需求为导向本着“生产一代
、储备一代、研发一代”的原则，在相关技术领域进行了适度前瞻性的技术研究和产品研发，储备了许多可
以较快进入这些领域的技术和产品，如大电流充气式开关柜、一二次融合环网柜、一二次融合柱上断路器、
适用于国网标准化相关产品研发、新能源预装式变电站研发、预制舱变电站的研究和应用、柱上断路器高海
拔型研发、高效能配电变压器研发、城市配电房辅助监测系统、彩钢瓦屋顶光伏排水问题解决方案的研究与
应用等。这些储备技术和产品是公司未来持续发展的动力。
2、产品和市场优势
经过二十余年的发展，公司电力板块的产品涵盖城农网配电设备、工矿企事业配电设备、轨道交通供电
设备、新材料新能源电力设备，包括环网开关柜、柱上开关、高低压开关柜、箱式变电站、高效能配电变压
器、配电自动化设备及监控系统等系列产品。其中环网开关柜连续多年销量排名中国行业前列，箱变、高效
能配电变压器、柱上开关处于国内行业领先地位。
目前公司的业务主要集中于电网市场，遍及我国29个省市自治区，在广东、江苏、山东、广东、河南、
河北等区域拥有较为雄厚的市场基础。随着市场竞争的日益激烈和电力系统用户普遍采用招投标方式，对投
标企业产品质量及过往业绩要求严格。公司凭借满足客户需求的产品设计、稳定可靠的产品质量、优质的售
后服务逐渐获得了客户的认可，在行业客户中拥有较高的认可度。
3、团队管理优势
公司自成立以来一直注重人才的储备和管理制度的创新，高度重视优秀管理团队的搭建和高、精、尖的
专业人才的培养，提升管理人员的经营意识；提升企业运作效率和盈利能力，实现企业持续有效的发展。随
着公司业务模式由设备提供商到工程服务商的转变，公司不断优化管理手段，丰富管理效果，注重对项目全
方位、全专业、全过程和全目标的全生命周期综合管理，同时，加强资源集成，提高整合能力和配置效率，
使设计、采购、施工深度融合，实现项目各方利益的最大化。
4、服务优势
公司构建了产业链各阶段的服务能力，通过“设计咨询+工程总包+设备制造+运维服务”的配电全产业
生态链，形成为客户提供一体化解决方案的能力。依托上述能力，在继续开拓配电设备制造业务的同时，快
速进入电力工程总包业务领域，从而成为综合服务商。
（二）锂电材料板块
1、技术与研发优势
湖南雅城秉承“以自主研发为主、对外技术合作为辅”的研发战略，建立了研究院，核心研发团队来自
中南大学、湖南大学等一流大学。拥有多套独立的磷酸铁、磷酸铁锂、扣电评测试验产线，自主设计的智能
化磷酸铁生产线已升级至第三代，并通过国家高新技术企业和湖南省企业技术中心认定。同时，湖南雅城十
分重视同科研机构、高校的产学研合作，如与中南大学和长沙矿冶研究院的产学研合作推动了公司高质量发
展。在长期的研发实践中，公司持续投入技术研发，建立了以客户需求为导向的研发模式，提升下游市场需
求、生产交付环节等对产品技术与研发的促进作用。
2、客户资源优势
湖南雅城致力于磷酸铁、钴添加剂等产品的生产、研发及销售，磷酸铁锂正极材料是锂电池的核心材料
，主流锂电池生产厂商对正极材料供应商实行严格的体系认证，对供应商的技术研发实力、生产工艺、产品
质量管控、规模化供应能力、财务稳定性、生态环保等方面进行严格的准入认证，从前期客户接触到产品批
量出货供应一般要经历较长的时间周期。因主流锂电池生产厂商对原料质量要求严格，新供货商认证周期较
长，与长期合作的正极材料供货商形成较强粘性。湖南雅城产线产品已完成厦钨新能源、CATL/邦普、三星S
DI、优美科、五矿新能、荣盛盟固利、华友钴业、当升科技、容百科技、中创新航、兴顺新材料、丰元股份
、泰丰先行等等下游客户认证及批量供货，并积极加快下游其他客户准入认证，积极拓展海外客户。
3、品质优势
湖南雅城设立了产品检测中心，建立了科学高效的品质管理体系，实现了产品设计、产线设计、过程控
制、产品检验全流程质量管控，并已获得CNAS国家实验室、AAA级企业质量信用等级、IATF16949:2016和ISO
9001:2015质量管理体系认证、ISO14001:2015环境管理体系认证以及职业健康安全管理体系认证ISO45001:2
018等系列质量和管理认证。
4、品牌优势
湖南雅城十多年的努力，荣获国家高新技术企业、国家实验室认可、国家专精特新“小巨人”企业、湖
南省新材料企业、湖南省认定企业技术中心、湖南省制造业单项冠军产品、湖南省智能制造标杆车间、湖南
省诚信建设示范单位、湖南省质量信用AAA级企业、湖南省著名商标、湖南湘江新区百强企业、长沙市工业
企业“规模50强”、长沙市第七批创建创新型单位、长沙市智能制造企业、长沙市节能示范企业、宁乡市第
一批先进制造业企业等荣誉。湖南雅城成为全国锂电池正极材料前驱体知名品牌，并且获得2019年湖南省制
造强省专项资金，进入湖南省100家重点培养发展企业。
四、主营业务分析
1、概述
2025年，受资金紧张、外部市场环境变化等因素影响，电力板块和锂电池正极材料板块业绩均有不同程
度下降。报告期内，公司实现营业收入166,313.55万元，较上年同期下降37.24%；实现营业利润-104,620.3
7万元，同比上升8.29%；归属于上市公司股东的净利润-89,462.79万元，同比下降41.72%。业绩亏损的主要
原因是，结合公司合同违约事项，经与年审会计师沟通确认计提财务费用。另外，公司根据《企业会计准则
第8号—资产减值》及相关会计政策规定，基于谨慎性原则，对相关资产进行年末减值测试，经分析评估和
测算，对部分存在减值迹象的资产及商誉计提资产减值准备，主要包括固定资产、无形资产、存货、商誉等
。
●未来展望:
（一）公司发展战略
在电力领域，公司多年以来一直坚持自主研发和技术创新，为用户提供安全可靠、性能卓越的智能配电
产品和解决方案，同时，依托自身制造能力，通过资源整合及完善的EPC工程服务能力，为国内外客户提供
规划设计、施工承包、装备制造、管理运营等一揽子整体解决方案，致力于成为一流的配电及智慧能源领域
系统解决方案服务商。在锂电池正极材料领域，控股公司湖南雅城聚焦锂电池正极材料前驱体的研发、生产
和销售，并立志成为“先进的锂电池材料前驱体供应商”。
（二）2026年度经营计划
1、围绕公司整体战略目标，推动企业持续健康发展
2026年，公司董事会将进一步加强自身建设，认真履行股东会所赋予的各项职权，贯彻落实股东会的各
项决议，紧紧围绕公司发展战略目标，坚持规范运作和科学决策，提升公司的管理水平，推动企业经营提质
增效，力争实现各项经营指标的持续稳定增长，完成全年经营计划目标。
2、化解债务、推动各类商业违约解决工作
针对各类合同违约事项，公司将积极与各类债权人、法院、申请执行人等进行协商，依法妥善处理双方
纠纷，维护公司合法权益。针对不同类型的债权人，公司将制定差异化沟通策略。对于长期合作的供应商、
合作伙伴，公司将秉持诚实信用原则，主动沟通或召开专题会议，向其说明公司当前面临的困难，争取对方
的理解与支持。在协商过程中，公司会结合自身实际还款能力，提出切实可行的解决方案，如延长还款期限
、分期支付款项、以货物或服务抵债等。同时，积极倾听债权人诉求，在法律允许的范围内，灵活调整方案
，寻求双方利益的平衡点。对于金融机构等债权人，公司将及时提交财务报表、经营规划等资料，展示公司
的发展潜力与还款意愿，争取展期续贷等方式，缓解资金压力。
3、规范运作，健全公司治理
董事会将进一步完善公司相关的规章制度，优化公司的治理机构，提升规范运作水平，同时加强内控制
度建设，坚持依法经营；优化内部控制流程，不断完善风险防范机制，保障公司健康、稳定、可持续发展。
4、高度重视信息披露合规，做好投资者关系管理
公司董事会将严格按照相关规定做好信息披露，及时编制并披露公司定期报告和临时报告，确保公司信
息披露内容的真实、准确、完整，不断提升公司信息披露透明度与及时性。加强公司与投资者之间的沟通，
加深投资者对公司的了解和认同，促进公司与投资者之间长期、稳定的良好互动关系。
（三）公司面临的风险和应对措施
1、电力板块风险及应对措施
（1）近年来，随着国家电力体制改革的深入推进，行业市场化程度不断提高，行业存在着巨大的发展
机遇。行业市场规模的不断扩大以及发展前景的不断向好，持续吸引着新企业不断进入，加之行业内现有企
业投入的不断加大，行业内市场竞争将日趋激烈。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对
公司的生产经营带来负面影响，如果公司不能充分认识到市场竞争环境的变化趋势，采取更加积极的竞争策
略，强化自身的综合竞争实力，则公司在激烈的市场竞争中可能面临因竞争优势减弱而导致经营业绩不能达
到预期目标的风险。
应对措施：电网市场是公司传统优势市场，公司在该领域的业务拓展一直保持最大的力度，公司未来依
然会专注于此，随着国家电网、南方电网对产品品质要求的不断提升，公司正在积极改进产品设计工艺，满
足客户需求；同时利用公司具备从设计咨询、工程、设备提供的综合服务能力提升来赢得更多电网之外的客
户市场，从而保证业务持续增长。
（2）2022年以来，公司重点开拓并实施风电、光伏、储能等智慧能源相关的EPC业务及相关设备制造，
公司陆续中标并执行相关EPC项目，部分项目涉及总金额较大，投资、建设过程中的资金筹措、信贷政策的
变化、融资渠道的通畅程度将使公司承担一定的资金财务风险；另外，在实际项目建设施工过程中，可能因
不可预见因素的影响导致项目建设不能按预定计划完工，影响到项目的投资收益；同时，项目设备、工程建
设的主要原材料为硅料、钢材、水泥、砂、石子等。原材料采购价格对项目收益的影响很大，若因市场因素
引起原材料价格上涨，可能导致该项目投资收益无法达到预期水平。
应对措施：对于财务风险，公司将通过进一步拓宽融资渠道，完善法人治理结构、加强内部控制机制等
方式优化整体资源配置，提升公司规范化管理水平，降低和防范风险，保障公司项目落地；对于原材料等成
本项目波动风险，公司将进一步拓宽采购渠道，注重收集价格信息和预测、分析价格走势。同时做好建设备
货计划和预测工作，力求保持合理的库存水平，以确保在原材料的价格相对稳定，并争取在确保质量和采购
量的前提下降低采购价格。对于项目建设进度不达预期风险，公司将依托多年发展中积累的管理经验，组织
高效的项目管理团队来实施建设管理，不断加强项目建设管理团队自身的队伍建设，提高自身专业管理水平
，强化项目设计、施工、监理力量，增强项目实施全过程的控制力，严把质量关、进度关、投资关，从而降
低工程建设相关风险。
2、锂电池正极材料板块风险及应对措施
（1）近年来，随着新能源汽车和储能行业利好政策的不断推出，新能源汽车和储能产业链面临巨大的
市场前景和广阔的发展空间。公司作为上游供应商，产品市场需求快速增长。目前行业头部企业加速扩产进
程，相继布局或规划新产线。此外磷化工、钛白粉等多个行业的龙头企业纷纷跨界进入到磷酸铁及磷酸铁锂
材料领域，行业竞争态势将进一步加剧。若行业内继续维持近年来的扩张速度，或各厂商扩产计划能够得以
落地，将最终导致本行业出现产能过剩局面。公司前期锂电池正极材料业务的扩产，也可能受产业政策、行
业竞争等因素发生重大不利变化影响，从而产生无法全部消化的风险。以上情况都将会对公司盈利水平产生
不利影响。
应对措施：在行业周期波动、原材料价格出现周期性下跌以及市场供需调整的过程中，包括锂电池正极
材料在内的整个锂电材料行业将出现阶段性的产能过剩，但市场的“过剩”将更多的呈现出结构性过剩特点
，高端优质产能仍然不足，而具有较强的技术实力、客户资源、供应链优势的电池材料企业，公司将持续进
行技术和产品的升级迭代，积极探索并实施降本措施，在提升产品品质同时提高产品的盈利空间，以充足的
技术储备和成本优势迎接未来市场格局的变化。
（2）新能源汽车动力电池存在锂离子电池、氢燃料电池、钠离子电池等多种技术路线。当前应用最为
广泛的动力电池为锂离子电池，锂离子电池按正极材料不同分为磷酸铁锂电池、三元材料电池、钴酸锂电池
和锰酸锂电池等类型。目前，动力电池使用的正极材料主要为磷酸铁锂和三元材料。公司的前驱体产品应用
于磷酸铁锂，随着电池技术的不断改进和突破，如果锂电池被其他类型电池替代或其他类型的锂电池正极材
料在短期内取得革命性突破，而公司未能及时有效地应对市场变化，将存在被替代的风险及市场空间受限风
险，将对公司未来发展产生不利影响。
应对措施：虽然公司目前以锂电池正极前驱体材料研发、生产和销售为主。但同时也在积极关注新的技
术路线及相关技术的商业化落地情况，公司将持续投入新产品的研发，确保拥有技术储备可以及时、有效地
开发和推出符合市场趋势的产品，使公司在行业内保持竞争优势。
（3）近年来，由于原材料价格波动、客户需求变化、市场竞争格局变化等因素影响，锂电池正极材料
产品在本报告期的毛利率出现较大幅度下降。若未来湖南雅城不能持续加强成本控制，适应市场需求变化，
或者未来出现市场竞争加剧，市场需求放缓、原材料采购价格及产品销售价格发生不利变化等情况，存在毛
利率波动甚至下降的风险。
应对措施：公司将注重原材料供应的成本和价格管理，并通过技术研发优化改善生产技术，提高对原材
料的利用率，优化运营效率，降低此类风险。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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