经营分析☆ ◇300485 赛升药业 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
从事生物生化药品的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
心脑血管用药(产品) 1.17亿 54.35 8625.03万 61.24 73.87
免疫系统用药(产品) 7567.61万 35.22 4649.36万 33.01 61.44
神经系统用药(产品) 1990.53万 9.27 812.44万 5.77 40.82
其他药品(产品) 249.97万 1.16 -3.34万 -0.02 -1.34
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 4934.16万 22.97 3340.15万 23.72 67.69
华北地区(地区) 3972.97万 18.49 2451.27万 17.41 61.70
华中地区(地区) 3836.43万 17.86 2392.13万 16.99 62.35
东北地区(地区) 3426.55万 15.95 2437.23万 17.31 71.13
西南地区(地区) 2543.82万 11.84 1773.87万 12.60 69.73
华南地区(地区) 2199.81万 10.24 1310.05万 9.30 59.55
西北地区(地区) 569.94万 2.65 378.78万 2.69 66.46
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
医药制造业(行业) 4.76亿 99.86 3.35亿 99.81 70.39
其他业务(行业) 64.64万 0.14 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
心脑血管用药(产品) 2.48亿 51.93 1.97亿 58.77 79.70
免疫系统用药(产品) 1.69亿 35.56 1.09亿 32.57 64.51
神经系统用药(产品) 5579.18万 11.71 2808.94万 8.37 50.35
其他药品、其他业务(产品) 382.70万 0.80 96.80万 0.29 25.29
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 1.35亿 28.25 9692.21万 28.88 72.00
华中地区(地区) 9457.04万 19.84 6639.29万 19.78 70.20
东北地区(地区) 8338.55万 17.50 5733.89万 17.08 68.76
华北地区(地区) 7247.87万 15.21 5272.61万 15.71 72.75
西南地区(地区) 4849.90万 10.18 3534.98万 10.53 72.89
华南地区(地区) 2791.26万 5.86 1665.39万 4.96 59.66
西北地区(地区) 1510.36万 3.17 1024.65万 3.05 67.84
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 4.77亿 100.00 3.36亿 100.00 70.43
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
心脑血管用药(产品) 1.30亿 47.77 1.01亿 51.79 77.96
免疫系统用药(产品) 1.01亿 37.06 7267.79万 37.15 72.08
神经系统用药(产品) 3497.16万 12.86 1835.53万 9.38 52.49
其他药品、其他业务(产品) 628.65万 2.31 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 7660.93万 28.16 --- --- ---
华中地区(地区) 5323.30万 19.57 --- --- ---
东北地区(地区) 4846.46万 17.82 --- --- ---
华北地区(地区) 4158.14万 15.29 --- --- ---
西南地区(地区) 2795.48万 10.28 --- --- ---
华南地区(地区) 1670.58万 6.14 --- --- ---
西北地区(地区) 748.88万 2.75 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
医药制造业(行业) 7.34亿 99.89 5.62亿 99.86 76.61
其他业务(行业) 81.62万 0.11 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
免疫系统用药(产品) 3.58亿 48.76 2.75亿 48.77 76.65
心脑血管用药(产品) 2.94亿 40.04 2.35亿 41.79 79.98
神经系统用药(产品) 7686.20万 10.46 5186.83万 9.21 67.48
其他药品、其他业务(产品) 534.26万 0.73 125.12万 0.22 23.42
─────────────────────────────────────────────────
东北地区(地区) 1.90亿 25.83 1.44亿 25.66 76.14
华东地区(地区) 1.86亿 25.30 1.42亿 25.29 76.61
华中地区(地区) 1.56亿 21.25 1.18亿 20.96 75.57
华北地区(地区) 8780.61万 11.95 7100.22万 12.61 80.86
西南地区(地区) 5363.71万 7.30 --- --- ---
华南地区(地区) 4394.71万 5.98 --- --- ---
西北地区(地区) 1747.30万 2.38 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 7.35亿 100.00 5.63亿 100.00 76.64
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售0.45亿元，占营业收入的9.44%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 1304.58│ 2.74│
│第二名 │ 949.11│ 1.99│
│第三名 │ 823.83│ 1.73│
│第四名 │ 711.74│ 1.49│
│第五名 │ 711.26│ 1.49│
│合计 │ 4500.53│ 9.44│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购0.66亿元，占总采购额的59.98%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 1756.06│ 16.00│
│第二名 │ 1724.62│ 15.72│
│第三名 │ 1640.89│ 14.95│
│第四名 │ 1243.69│ 11.33│
│第五名 │ 216.98│ 1.98│
│合计 │ 6582.23│ 59.98│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）公司主要业务及主要产品
本公司主营业务为注射针剂的研发、生产及销售，主导产品为生物生化药品，涉及心脑血管类疾病、免
疫性疾病（抗肿瘤)和神经系统疾病三大用药领域。公司为纤溶酶、纤溶酶注射液、注射用纤溶酶、薄芝糖
肽注射液、脱氧核苷酸钠注射液5个品种的国家药品标准原研起草单位；为团体标准《人尿源蛋白粗品生产
质量管理指南》起草单位；纤溶酶注射剂、薄芝糖肽注射液、脱氧核苷酸钠注射液、100mg注射用胸腺肽为
全国首家生产的药品；单唾液酸四己糖神经节苷脂钠注射液(GM-1)及薄芝糖肽注射液为国家重点新产品；纤
溶酶、纤溶酶注射液、注射用纤溶酶、大规格注射用胸腺肽被评为北京市自主创新产品；免疫亲和层析规模
纯化纤溶酶分离及其药学性质、药物制剂的开发研究获得北京市科学技术奖。纤溶酶注射液被评为2023年年
度生化生物企业优秀品牌。
报告期内，公司免疫调节类药物主要产品为“赛升”薄芝糖肽注射液、“赛盛”脱氧核苷酸钠注射液；
其中“赛升”薄芝糖肽注射液用于进行性肌营养不良、萎缩性肌强直及前庭功能障碍、高血压等引起的眩晕
和植物神经功能紊乱、癫痫、失眠等症；亦可用于肿瘤、肝炎的辅助治疗。“赛盛”脱氧核苷酸钠注射液用
于急、慢性肝炎；白细胞减少症；血小板减少症及再生障碍性贫血等的辅助治疗。心脑血管药物主要产品为
“赛百”纤溶酶注射剂、注射用肌氨肽苷及肌氨肽苷注射液；其中“赛百”纤溶酶注射剂主要用于脑梗死、
高凝血状态及血栓性脉管炎等外周血管疾病。注射用肌氨肽苷及肌氨肽苷注射液主要用于治疗脑卒中、脑供
血不足所致脑功能减退和周围神经疾病的辅助治疗。神经系统药物主要产品为“赛典”单唾液酸四己糖神经
节苷脂钠注射液（GM-1），主要用于治疗血管性或外伤性中枢神经系统损伤；帕金森氏病。除以上主要品种
之外，公司控股子公司赛而生物主要从事片剂（含头孢菌素类）、硬胶囊剂（含头孢菌素类）、颗粒剂、散
剂的研发、生产及销售，拥有片剂、胶囊剂、颗粒剂及散剂共6条生产线；赛而生物蓟州分公司主要从事原
料药（肝素钠、盐酸精氨酸、胰酶、胃膜素、胃蛋白酶、盐酸林可霉素、土霉素、四环素、麦白霉素、乙酰
螺旋霉素、猴头菌粉、天麻蜜环菌粉、单唾液酸四己糖神经节苷脂钠、帕米膦酸二钠、精氨酸酮洛芬）、中
药前处理、中药提取的研发、生产及销售，拥有单唾液酸四己糖神经节苷脂钠生产线、发酵生产线、合成生
产线、动物提取生产线及植物提取生产线各一条。控股子公司君元药业主要从事中西药制剂的研发、生产及
销售，拥有片剂、胶囊剂、颗粒剂、丸剂及溶液剂等11条生产线，现有以固体口服制剂为主的七十多个中、
西药品种，其中多个品种为国家基本药物、国家基本医疗保险药品，1个独家品种及3个独家剂型。主要产品
有：降脂灵颗粒、小儿胃宝丸、哈西奈德溶液、乳酸依沙吖啶溶液、妇康宁片、追风透骨片、康尔心胶囊、
消伤痛擦剂、氧氟沙星栓、抗感解毒片、强肾片、阿胶益寿晶、杏仁止咳颗粒、肝福颗粒、强肾颗粒、复方
皮维碘溶液等。君元药业全资子公司博奥生化拥有共7个品种11个品规。子公司賽升藥業(香港)有限公司主
要从事对外投资、技术引进与交流、国际业务开拓、咨询服务。子公司安牛生物主要从事拓展种牛培育、体
外胚胎技术应用、基因编辑等生物育种业务领域开发。报告期内，设施尚未达到使用标准，截至报告期末，
安牛生物存栏成年牛232头（其中孕牛38头），存栏犊牛95头，均为代养状态。子公司赛创投资基金主要从
事对国内生物医药、医疗器械、医疗服务行业等相关企业的投资。
公司参股公司华大蛋白以蛋白质产品和技术开发为核心，覆盖蛋白质工程、抗体研发和生物质谱分析领
域的高新技术企业。华大蛋白秉承“科学创先”的企业基因，已标记蛋白质组学、适于医学队列研究的DIA
方法和高通量定量代谢组技术开发和推广，形成了科技服务为基础，药学分析为特色的检测平台。参股公司
赛灵特主要从事生物制品和新型医疗器械的开发与生产。已开发的产品包括：猪源纤维蛋白粘合剂，一次性
使用蛋白胶配制器，一次性使用腔镜配合管，均取得药品或医疗器械注册证。其生产的主要产品悦灵胶源自
其自主原研工艺，可凝固蛋白含量标准更高，配置溶解速度较快，凝固强度较好，更适用于急救。参股公司
绿竹生物主营业务以人用疫苗、治疗性单抗药物为主要研究方向。参股公司拜西欧斯产品类型以多肽药物和
大分子药物研发为主，目前拜西欧斯开发的治疗急性缺血性脑卒中药物注射用BXOS110，是一款在研的突触
后致密蛋白（PSD-95）抑制剂，是一种全新、有效、安全的神经细胞保护剂，在全球开展了多角度、多层次
的专利布局，报告期内处于II期临床研究。参股公司天广实主营业务为大分子生物药的研发与产业化，目前
共有十余项在研生物药品，主要覆盖肿瘤和自身免疫疾病治疗领域。参股公司易合医药致力于药械组合肺部
靶向递药平台的构建及干粉吸入制剂产品的创新，主要聚焦于呼吸系统疾病、心脑血管疾病的吸入制剂开发
。
（二）主要经营模式
公司拥有独立完整的原材料采购、产品生产和销售体系。
采购模式
由生产部门根据营销中心预计销售情况以及仓储部门的产成品库存情况安排生产计划表后，将生产计划
表分发到相关部门。仓储部依据该表查看相关物料的库存情况，提交物料采购申请单，经批准后，转交采购
部门安排采购。工程设备部依据该表以及生产相关设备的运行、保养、维修计划，提交请购单，经批准后，
转交采购部门安排采购。
生产模式
公司的生产以营销为导向，通过营销部门及时了解市场信息和动向，由生产部制定各车间的生产计划，
适时安排生产计划、组织生产，使企业的经营计划、产品研发、产品设计、生产制造以及营销等一系列活动
构成了一个完整的有机系统。生产部负责生产计划的执行和落实，同时对产品的制造过程、工艺纪律、质量
规范等执行情况进行监督管理，由生产车间负责具体产品的生产流程管理。质量保证部在生产过程中对原材
料、半成品和产成品等进行严格的质量检验及审核放行，确保生产的各种药品符合质量标准。
销售模式
公司推行“驻地招商（R）+学术推广（S）”营销模式，产品的销售由营销中心负责，在统一制定市场
策划和营销任务的基础上，各分区域针对地域特点，因地制宜制定营销策略，构建“产品、经销商、销售团
队”为中心的营销核心竞争力。公司产品销售终端为医院，公司将药品销售发运给经销商，通过经销商分销
配送，使药品进入医院。
（三）行业发展及公司地位
医药行业是关系国计民生的重要产业，是培育发展战略性新兴产业的重点领域，是我国国民经济的重要
组成部分，在保障人民群众身体健康和生命安全、应对重大公共卫生事件和抢险救灾、促进经济发展和社会
进步等方面发挥了重要的作用。“十四五”以来，我国医药工业主营业务收入年均增速为9.3%，利润总额年
均增速为11.3%，发展基础更加坚实；全行业研发投入年均增长超20%，基础研究取得原创性突破。2024年上
半年，国家持续出台政策推动医药行业健康稳定发展，同时，进一步深化医药、医疗和医保联动改革，药品
集中采购步入常态化、制度化，行业逐步向高质量发展转型。
另外，随着人民生活水平的不断提高、居民健康意识的逐渐增加，人口老龄化加剧，居民健康消费升级
，医药行业越来越受到关注、医药健康市场规模将持续扩大。
从市场份额上看，公司心脑血管产品、免疫调节剂产品脱氧核苷酸钠注射液及薄芝糖肽注射液，市场份
额占比较高，成为市场上的领导品牌。由于竞争对手少，公司具有技术优势，预期未来仍将保持较高的市场
占有率。目前脱氧核苷酸钠注射液和纤溶酶注射剂，处于绝对领导市场地位。神经系统类产品单唾液酸四己
糖神经节苷脂钠注射液市场销售额有所下降，但该品种自从国内上市以来，成为脑损伤患者、帕金森、脑瘫
、癫痫、脑梗塞等修复神经组织的首选药物之一；免疫调节剂产品注射用胸腺肽预计未来仍能维持一定的市
场份额。
（四）公司经营情况概述
报告期内公司管理层紧密围绕年度工作计划，秉承着“赛升药业，关爱健康”的核心理念，贯彻执行董
事会的战略安排，并结合公司优势特点，积极开展经营管理各项工作，积极推进恢复临床短缺及易短缺产品
的生产，以及凉水河二街厂区验证进度，加快产品场地变更、技术转移以及GMP符合性检查等工作。
报告期内，公司实现营业收入21483.69万元，较上年同期减少21.03%；实现归属于上市公司股东的净利
润-10515.03万元，较上年同期减少141.78%。报告期内，公司主营业务没有发生重大变化，仍以心脑血管、
免疫调节（抗肿瘤）、神经系统用药三大系列产品为主。
1、生产情况
报告期内，公司全年继续保持无安全生产事故、无生产事故、无污染事故、无产品质量事故。生产部门
在强化生产质量管理的同时，要求一线员工全面发展，定期进行员工岗位技能考核工作，提升员工技术水平
与理论水平。定期召开安全生产会议，始终坚持“安全第一、预防为主”的安全方针，在加强员工安全培训
的基础上，不断改善员工工作环境，做好安全防护工作。生产过程中控制药品的生产成本和消耗。生产效率
稳步提升。深入开展技术创新活动，通过不断创新，并且在保证药品质量的前提下，提高生产效率，降低生
产成本。
子公司君元药业取得辽宁省药品监督管理局下发的《药品生产许可证》：同意该企业将已上市药品强肾
颗粒（国药准字Z10960088）、强肾片（国药准字Z21020715，每片重0.3g）的生产场地由沈阳市东陵区凌云
街103巷6号变更为沈阳市浑南区麦子屯603号9号楼，22号楼，其他内容不变。
2、公司主要产品销售收入及贡献情况
报告期内纤溶酶注射剂占同期主营业务收入的比例为48.92%；脱氧核苷酸钠注射液占同期主营业务收入
的比例为19.49%；薄芝糖肽注射液占同期主营业务收入的比例为14.13%；GM1占同期主营业务收入的比例为9
.27%；注射用胸腺肽占同期主营业务收入的比例为1.53%。从毛利率的高低看，依次为：纤溶酶注射剂毛利
率77.81%；脱氧核苷酸钠注射液毛利率69.64%；薄芝糖肽注射液毛利率55.21%；GM1毛利率40.82%；注射用
胸腺肽毛利率15.36%。公司综合毛利率为65.55%。与上年比较，纤溶酶注射剂收入占比略有提高，毛利率下
降了1.95%；GM1收入占比略有降低，毛利率下降了11.67%；脱氧核苷酸钠注射液收入占比略有降低，毛利率
下降了11.55%；薄芝糖肽注射液收入占比略有提高，毛利率下降了9.8%；注射用胸腺肽收入占比略有降低，
毛利率下降了22.35%。
3、营销及市场情况
报告期内，企业所面临的医药市场整体竞争形势仍较为严峻。营销中心根据公司总体营销战略和规划，
按年初计划对各项工作进行有序推进。团队建设方面，继续扩充、优化营销团队人员，营销团队管理和人力
资源管理并重，同时强化目标管理和行为模式管理，加强专业化培训，调整激励制度，增强销售活力，提升
团队营销能力与工作积极性。增进与经销商队伍的有效沟通与精诚合作，开展多轮次的产品培训与市场信息
交流工作，就市场中的成熟经验、优秀案例进行总结与宣传，同时积极解决市场中出现的问题，对滞销、僵
化医院进行及时调整，保证市场销售工作的正常运转。积极向经销商传达企业营销理念，使经销商与企业形
成统一的营销思路，与经销商共同整合学术推广资源，加大对重点增量医院的支持力度，与相关学术学会、
协会等学术组织合作，依托其学术平台，持续开展各种类型的学术推广活动，增加终端对产品的认可度，积
极推动重点产品在空白市场中开发以及现有终端的推广上量工作，达成增量目标。推进薄芝糖肽、GM1等产
品的销售渠道建设，制订合理的销售政策，构建新的经销商网络并签订销售协议；组建OTC事业部，对控股
子公司降脂灵颗粒、追风透骨片、小儿胃宝丸等产品进行整合，挖掘产品卖点和销售潜力，建设连锁药店渠
道及第三终端渠道。
4、战略发展规划
报告期内，公司继续植根于医药产业，以创新、研发为根本，以市场、销售为导向，以安全、有效为保
证，以服务为宗旨，致力于生命科学技术产业化发展，通过自主创新，上、下游产业链整合，资本市场运作
等方式加速布局覆盖生命科学大健康产业相关领域，有效实现产业战略扩张计划及资本增值。报告期内，公
司以人民币1000万元受让持有易合医药5.6664%的股权。同时，公司与易合医药签署了《战略合作协议书》
，在多肽药物筛选、创新吸入递送技术等领域达成合作共识。易合医药致力于药械组合肺部靶向递药平台的
构建及干粉吸入制剂产品的创新，主要聚焦于呼吸系统疾病、心脑血管疾病的吸入制剂开发。在吸入制剂方
面，易合医药布局了针对哮喘的布地奈德福莫特罗吸入粉雾剂仿制药、针对特发性肺纤维化的吸入粉雾剂改
良药等产品。在吸入装置开发方面，产品全面覆盖主流的储库型、泡罩型、胶囊型干粉吸入装置，并同步开
发了创新型的碟片泡罩式吸入装置、一次性吸入装置等。基于赛升药业在多肽药物开发领域的专业优势及易
合医药在干粉吸入制剂领域的深厚积累，双方决定共同构建吸入多肽药物开发平台，开展多肽吸入制剂的研
发、生产以及销售等合作。
5、知识产权情况
（2）3月15日，完成了单唾液酸四己糖神经节苷脂钠注射液延长有效期的备案；6月24日，完成了注射
用前列地尔增加原料药供应商备案，提交了单唾液酸四己糖神经节苷脂钠注射液3个规格的再注册申请。
二、核心竞争力分析
（一）产品保证
公司现有主要产品技术来源于公司自主开发，已取得主要相关产品技术的国家发明专利。目前公司部分
主要产品在同品种药品已开发市场中占有较高的市场份额，具备良好的市场基础，为公司提供了良好的产品
保证；与此同时，公司注重研发投入，加强与大专院所和研发机构的合作研究以加快品种开发的速度。鉴于
战略布局考虑，公司收购了具有特点的以中药为主的生产企业君元药业以此延伸生命健康产业领域；参股华
大蛋白、绿竹生物、赛灵特、拜西欧斯、天广实、易合医药增强公司在生物制剂及医疗器械的研发能力，有
利于推动公司医药产业链创新平台的升级打造，进一步拓展未来产业布局。
相对于主要依赖单一品种药品的制药企业，公司具有产品结构合理、生物资源综合利用程度高等竞争优
势。
（二）研发及专利技术优势
公司在有一定活性的生物大分子药物研发、生产上具有较强优势，且专利技术在主要产品中得到深入应
用。公司通过自主研发生产工艺技术形成了生物大分子纯化技术平台，尤其在蛋白质分离纯化技术方面具备
较高水平，核心技术包括亲和层析技术、单克隆抗体（结构域）纯化技术、分子酶切技术、切向流膜分离技
术、高浓度多肽溶液浓缩技术、脂类制备技术等都成熟应用于公司主要产品。
公司通过多个创新药和仿制药开发的积累，在多肽固相合成、裂解、纯化、冻干及质量研究等环节逐渐
形成多肽药物开发技术平台。公司拥有多项多肽药物研发专利，掌握一系列高效低成本的核心技术，尤其是
在难合成氨基酸偶联、多肽分子内环合方面具有技术优势。公司建立了完善的多肽质量研究体系，尤其在多
肽药物中缺损肽、消旋肽杂质的相关研究方面，具有较强实力。
（三）工艺技术优势
公司在生物物质纯化技术领域拥有独特的技术优势，生物大分子纯化专有技术平台的建立及公司诸多专
利技术构筑了公司的核心工艺技术优势。公司研发和生产团队经多年技术积累建立了蛋白质（多肽）、多糖
、核苷酸、功能性脂类等生物大分子分离纯化专业技术平台。专有的工艺技术已成熟应用于注射剂产品的制
备过程。
公司自行开发的专有生产工艺及技术平台在生产过程中将根据不同产品特定生产流程不断积累总结、改
进优化，以保证公司产品的纯化品质和提升收率降低成本。
（四）产业链优势
公司和控股子公司具有小容量注射剂、冻干粉针剂（含激素类）、片剂（含头孢菌素类）、胶囊剂（含
头孢菌素类）、散剂、颗粒剂、原料药、酊剂、栓剂、丸剂、溶液剂、搽剂等多剂型生产许可，产品产业链
完整，能够同时从事原料药、口服制剂、外用药、中药、注射制剂药品研发、生产和销售。全资子公司安牛
生物，为响应国家发展生物经济、充分利用自身优势及资源条件、进一步推进公司生命科学及大健康领域的
战略布局。公司参股公司具备生物制品、人用疫苗、抗体相关制剂研发生产条件及资质。公司拥有上、下游
的产品线，具备更加完整的产业结构，能够有效分散或降低原料药及制剂之技术秘密泄漏和价格波动风险。
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