经营分析☆ ◇300596 利安隆 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
高分子材料抗老化化学助剂的研发、生产、销售及相关服务。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
光稳定剂(产品) 10.22亿 36.25 3.49亿 58.69 34.16
抗氧化剂(产品) 8.69亿 30.83 1.72亿 28.93 19.80
润滑油添加剂(产品) 5.22亿 18.51 4147.44万 6.97 7.95
U-pack(产品) 2.88亿 10.22 2485.37万 4.18 8.63
其他(补充)(产品) 1.10亿 3.90 857.69万 --- 7.80
其他业务(产品) 822.68万 0.29 733.62万 1.23 89.18
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
高分子材料抗老化(行业) 43.45亿 82.32 --- --- ---
润滑油添加剂(行业) 9.22亿 17.46 1.09亿 10.46 11.85
其他业务收入(行业) 1089.10万 0.21 -372.70万 -0.36 -34.22
生命科学(行业) 80.44万 0.02 44.20万 0.04 54.95
─────────────────────────────────────────────────
光稳定剂(产品) 18.74亿 35.50 5.99亿 57.33 31.95
抗氧化剂(产品) 16.02亿 30.34 2.74亿 26.23 17.10
润滑油添加剂(产品) 9.22亿 17.46 1.09亿 10.46 11.85
U-pack(产品) 6.38亿 12.08 4564.45万 4.37 7.16
其他(产品) 2.32亿 4.39 --- --- ---
其他业务收入(产品) 1089.10万 0.21 -372.70万 -0.36 -34.22
生命科学(产品) 80.44万 0.02 44.20万 0.04 54.95
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 33.29亿 63.06 5.18亿 49.56 15.55
国外(地区) 19.50亿 36.94 5.27亿 50.44 27.01
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 49.06亿 92.94 --- --- ---
分销(销售模式) 3.72亿 7.06 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
光稳定剂(产品) 9.24亿 36.88 2.81亿 58.07 30.39
抗氧化剂(产品) 7.64亿 30.49 1.23亿 25.41 16.09
润滑油添加剂(产品) 4.13亿 16.47 6002.55万 12.41 14.54
U-pack(产品) 2.74亿 10.95 1775.48万 3.67 6.47
其他(补充)(产品) 1.30亿 5.20 211.53万 0.44 1.62
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
高分子材料抗老化(行业) 42.33亿 87.40 10.80亿 91.91 25.51
润滑油添加剂(行业) 6.06亿 12.50 1.03亿 8.79 17.05
其他业务收入(行业) 456.76万 0.09 -816.79万 -0.70 -178.82
生命科学(行业) 4.25万 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
光稳定剂(产品) 18.68亿 38.57 6.82亿 58.07 36.52
抗氧化剂(产品) 16.46亿 33.99 3.33亿 28.36 20.24
润滑油添加剂(产品) 6.06亿 12.50 1.03亿 8.79 17.05
U-pack(产品) 5.18亿 10.69 4884.77万 4.16 9.43
其他(产品) 2.01亿 4.15 --- --- ---
其他业务收入(产品) 456.76万 0.09 -816.79万 -0.70 -178.82
生命科学(产品) 4.25万 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 30.34亿 62.64 --- --- ---
国外(地区) 18.09亿 37.36 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 44.33亿 91.54 --- --- ---
分销(销售模式) 4.10亿 8.46 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售5.53亿元，占营业收入的10.47%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户一 │ 13435.54│ 2.55│
│客户二 │ 11444.10│ 2.17│
│客户三 │ 10805.46│ 2.05│
│客户四 │ 10116.45│ 1.92│
│客户五 │ 9483.60│ 1.80│
│合计 │ 55285.15│ 10.47│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购7.30亿元，占总采购额的24.34%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商一 │ 23764.13│ 7.93│
│供应商二 │ 14281.51│ 4.77│
│供应商三 │ 12360.88│ 4.12│
│供应商四 │ 11971.11│ 3.99│
│供应商五 │ 10577.00│ 3.53│
│合计 │ 72954.63│ 24.34│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
公司秉持长期可持续发展理念，打造百年利安隆，规划布局了三大板块业务，形成了核心业务锅里有饭
的第一生命曲线高分子材料抗老化业务，战略业务仓里有粮的第二生命曲线润滑油添加剂业务，新兴业务田
里有稻的第三生命曲线生命科学业务。田里有稻不断培育收获，仓里有粮不断推陈出新，锅里有饭不断滋养
能量，用化学和生物创造多彩生活，成为客户信赖、员工自豪、社会尊重、可持续发展的世界一流企业，为
实现中国的伟大复兴，人类文明社会发展，贡献利安隆的智慧和力量。
2024年上半年，公司营收持续稳定增长，实现营业收入28.20亿元，同比增长12.54%，归属于上市公司
股东的净利润2.20亿元，同比增长20.51%，扣除非经常性损益的净利润2.12亿元，同比增长20.44%。
（一）第一生命曲线——高分子材料抗老化业务
1、业务概述
利安隆深耕行业二十多年，已发展成为国内唯一、全球两家之一的高分子材料抗老化行业产品门类配套
最完整的公司。产品覆盖了主抗氧剂（PrimaryAntioxdants）、辅抗氧化剂（SecondaryAntioxdants）、紫
外线吸收剂（UVA）、受阻胺类光稳定剂（HALS）、复配定制（U-pack），是全球高分子材料抗老化助剂全
系列产品的主要生产商与供应商。公司多年来从产品配套和技术创新两个角度持续聚焦全球高分子材料行业
发展趋势，紧盯客户需求做好应用技术研发和客户服务提升，分别于天津、宁夏、常山、衡水、内蒙古、珠
海设立的六大生产基地为全球客户的稳定供应保驾护航，成为全球唯一一家几乎所有产品都有备份工厂的公
司，拥有坚实的供货保障。
公司产品应用广泛，“空气之中，阳光之下，概莫例外”，全面应用于塑料、涂料、橡胶、纤维、胶黏
剂等所有种类的高分子材料。经过二十多年的积累和发展，公司客户遍布全球，几乎涵盖了所有高分子材料
及各个应用领域全球著名的高分子材料公司，包括全球涂料10强其中9家，全球化工50强其中36家，全球主
要高分子材料企业为公司提供了60%以上的销售收入占比。凭借着全系列产品配套、双基地保供、快速反应
的全球营销网络、应用技术紧贴客户需求等综合优势，利安隆已成为高分子材料抗老化全球价值链中一支重
要的力量，“做高分子材料抗老化技术的全球领导者”是公司第一生命曲线的发展愿景。
2、行业发展阶段
高分子材料助剂是高分子材料性能表达的关键成分，抗老化技术的核心价值是防止高分子材料老化，延
长高分子材料使用寿命，为人类节约资源，是减少碳排放最有效的技术解决方案。下游塑料、橡胶、合成纤
维、胶黏剂等高分子材料的发展与助剂行业发展息息相关。根据泛欧塑料工业协会及MarketsandMarkets发
布的相关数据，2020-2025年，全球塑料制品市场规模将从4683亿美元增长至5961亿美元，CAGR为4.10%。根
据Statista和Eurostat发布的相关数据，2019年全球合成纤维产量为7,000万吨，自2010以来CAGR为4.4%。
根据MarketsandMarkets发布的相关数据，2020年全球胶黏剂和密封胶市场规模达到630亿美元，至2025年市
场规模将达到800亿美元，CAGR为4.8%。根据Statista和MarketsandMarkets发布的相关数据，2020年涂料市
场规模约为1,472亿美元，至2025年市场规模将达到1,794亿美元，CAGR为4.0%，2020年合成橡胶市场规模约
为288.8亿美元，至2025年市场规模将达到378.2亿美元，CAGR为5.5%。因此，到2025年全球高分子材料市场
有望接近一万亿美元市场，且处于增长的趋势。
中国已成为全球高分子材料市场的增长中心。根据立鼎产业研究中心发布的相关数据，2017年塑料等五
大高分子材料全球合计产量接近5亿吨，其中国内产量近1.7亿吨，约占全球产量的三分之一。根据国家统计
局统计数据，国内塑料制品年产量由2010年的5830.60万吨增加至2020年的7603.20万吨，CAGR为2.69%；中
国化纤产业已形成完整的产业链配套体系，成为产品覆盖面及应用范围最广的国家，2010年国内化学纤维年
产量3090.00万吨，2020年增加至6126.50万吨，CAGR为7.08%；2010-2020年国内涂料产量CAGR为9.79%；201
0-2020年国内合成橡胶产量CAGR为9.09%；2010-2018年国内胶黏剂产量CAGR为7.71%。除塑料制品外，中国
其他四大高分子材料的复合增长率均高于全球增长率，无论产量还是成长性，中国均为全球高分子材料最为
重要的市场。
3、公司行业地位
利安隆已发展为国内抗老化行业的龙头企业，是系列产品型、创新服务型企业的领导者，在覆盖下游各
行业广度、产品配套、经营规模、技术创新和技术服务能力、全球运营能力方面都呈现出突出优势，提供行
业高标准的产品和技术服务。依托多种产品全球产能优势和客户群优势，与全球行业的先进代表BASF、SI、
SONGWON等全球行业巨头的运营能力、创新能力水平逐年迅速靠近，可以预判在不远的未来，利安隆必将成
为全球行业头部的一员。
2021年是我国“十四五”规划的开局之年，遏制高耗能、高排放项目盲目发展，是“十四五”时期推进
碳达峰、碳中和工作的重中之重，公司安全环保投入持续居国内同行业之首。2023年行业激烈竞争的“洗牌
”过程中，公司凭借多年的安全环保投入积累紧抓契机，通过持续提高项目建设水平，提升工艺装备自动化
水平，积极进行产能升级和产品结构调整，通过发达的全球营销网络和优秀的营销团队在发展中赢得了先机
和竞争优势，市占率持续攀升。
（二）第二生命曲线——润滑油添加剂业务
1、业务概述
公司积极运用资本市场，通过战略性产业并购开启第二生命曲线。2022年起，公司主营业务新增润滑油
添加剂业务，紧抓“供应链自主可控”的关键窗口期，为公司可持续增长奠定基础。第二生命曲线专注润滑
油添加剂的研发、生产、销售及服务。主要产品包括功能性单剂及根据应用领域的不同、按照特定配方生产
的复合剂。
产品广泛应用于润滑油、润滑脂、石油助剂、燃料油及乳化炸药等领域，并最终应用于海陆空交通运输
、各种工业设备、各类金属加工环境以及特种作业领域等。产品销售覆盖全国并出口至全球20多个国家和地
区，其中主要市场份额集中于国内区域，国际市场主要分布在亚太地区，已积累3,000余家国内外客户，是
国内润滑油添加剂行业第一梯队供应商。
2、行业发展阶段
润滑油添加剂行业是近年来迅猛发展的行业。20世纪30年代前润滑油使用少，基本上一般的矿物油即可
满足工业润滑需求。20世纪30年代底-90年代末，随着汽车、航空、船舶等产业的发展，对润滑油的需求快
速增大，同时对润滑油的性能要求也在提高，因此刺激了润滑油添加剂的使用。21世纪之后，随着环保意识
的提高，各国政府都在呼吁节能减排，不仅传统发动机对润滑油性能的要求在不断提升，新能源汽车、风力
发电、高铁、航空、机器人等市场更提出了前所未有的个性化性能要求，进而推动润滑油往高品质方向发展
，添加剂的配方也变得更为复杂，给润滑油添加剂行业的创新发展带来重大机遇。
据全球咨询和研究公司克莱恩（Kline＆Co）及上海市润滑油品行业协会的数据显示，全球润滑油添加
剂市场规模2019年已增长至151亿美元，预计至2023年将达到185亿美元，按照我国润滑油添加剂需求量全球
占比超过20%保守预测，国内规模达38亿美元。
全球润滑油添加剂市场集中度较高，路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐和雅富顿这四大润滑油添加剂公司
占据了全球85%以上的市场份额。国内润滑油添加剂生产企业仅有利安隆、瑞丰新材和无锡南方三家第一梯
队企业初具规模，其主要功能性单剂品种门类已经齐全，但产品质量和经营规模仍有差距，成长潜力巨大。
而国内一些小规模复合剂企业主要在工业润滑领域发展，仍处于起步发展阶段，高端润滑油添加剂市场当前
仍然为国际四大所占据，单剂和复合剂生产厂商都在围绕中国乃至全球各国“供应链自主可控”做产业布局
调整。
当前全球的润滑油行业的增量发展重心正在向以中国、印度为代表的亚太发展中国家转移，根据Frost
＆Sullivan的研究，亚太国家的迅速发展已成为推动2014年至2020年全球润滑油市场发展的两大主要驱动力
之一。鉴于主要需求市场增量从欧美向亚洲转移，并且按照国家部署急需推进供应链自主可控，国内润滑油
添加剂骨干生产企业将凭借成本优势、物流优势和本土配套服务优势逐步占据市场竞争主动权，从而获得更
多的成长空间。
为解决我国润滑油供应链自主可控难题，由天津大学校长金东寒院士发起成立了“润滑油产业创新联盟
”，中国的发动机主机厂、润滑油企业、润滑油添加剂企业和国内一流的润滑油产业链科研机构云集作为创
新联盟发起人，中国的柴油机润滑油国家标准GB11122/D1已经通过标准审查，汽油机润滑油标准也将快速推
进，这将是中国润滑油添加剂产业发展的重大战略机遇。
3、公司行业地位
子公司锦州康泰专业从事多种润滑油添加剂及润滑材料的生产及研发二十年，是国家科学技术部认定的
“精细化工技术研发公共服务平台”；上海市润滑油品行业协会副会长单位，上海市润滑油品行业协会添加
剂专业委员会副主任单位；中国发动机创新联盟的理事单位，参与中国柴油发动机D1标准的制定；同时也是
中国CP3联盟成员，建立中国低速早燃测试标准的发起和参与台架评定测试单位之一。以锦州康泰为代表的
少数具有自主知识产权的民营企业，包括瑞丰新材、无锡南方等公司在单剂产品上已经取得了一定的市场份
额，并在部分高端复合剂产品市场开始参与市场竞争。从国内市场角度分析，锦州康泰与瑞丰新材、无锡南
方等形成国内润滑油添加剂行业第一梯队企业。从国际市场角度分析，公司整体实力对比国际四大仍有比较
大差距，虽然在国际市场占有率逐步提高，但在人才、技术、产能和下游技术服务方面还需要长期积累。从
发展趋势来看，未来大型润滑油添加剂企业的垄断格局将逐渐被打破，更多国内民营企业将参与到中高端应
用领域的竞争中，锦州康泰也将利用国内行业标准制定、应对新能源汽车的技术创新、实现碳达峰、碳中和
目标等发展契机，在供应链自主可控的进程中快速发展成为国内领先企业。
（三）第三生命曲线——生命科学业务
1、业务概述
公司于2021年设立生命科学事业部，开启培育第三生命曲线。生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物
学两个产业方向。事业部两大支柱产业方向既有独立性，又在商业逻辑与产业相关度方面高度联合，均为国
家新兴战略产业，是目前全球最前沿的学科。公司与全球头部同台竞技，争取开创具有国际领的先技术和产
品，拓展广阔的成长空间。
生物砌块赛道，2021年4月，公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药有限公司，2022年7月公司投资建
成配套甲类车间及仓库各一座，2023年1月奥瑞芙在公司已建成甲类车间内建成中试研发装置并投产运行，
构筑了公司第三生命曲线雏形。2023年11月，公司向天津奥利芙生物技术有限公司增资250万元，持有奥利
芙50%股份。奥瑞芙聚焦于修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体、递送载体等小核酸药物原料系列产品；奥
利芙聚焦于NTP、dNTP、ddNTP、加帽试剂与荧光试剂等mRNA核酸药物原料、体外诊断，基因测序等生物砌块
系列产品。奥瑞芙与奥利芙两个平台为公司实现了完整的生物砌块产品布局。
合成生物学赛道，公司成立合成生物学研究所，建立了以公司首席科学家孙春光为核心的研发团队，团
队成员分别来自天津大学、大连理工大学、天津科技大学等国内合成生物学领域的知名高校，成员具有多年
分子改造、发酵优化和分离纯化等生物学专业背景。实验室已配备菌种改造、摇瓶优化、5L-100L发酵、分
离纯化、干燥和检测等实验室设备，实验室已具备酵母菌、大肠杆菌和枯草芽孢杆菌等不同底盘的小试全流
程开发条件。公司先后与天津大学和天津科技大学建立产、学、研合作关系，创新成果的产业化，并就合成
生物学基础科学和产品应用开展研究攻关。公司致力于用现代合成生物学技术，生物制造珍稀动植物有效成
分，保护自然，造福人类，争取未来在全球合成生物学领域占一席之地。
2、行业发展阶段
药物领域经过了小分子化药、抗体药物发展的历程，目前小核酸药物正在引领第三代药物革命浪潮的爆
发，核酸类药物将发展成为与小分子化药、抗体类药物三分天下的新型药物，将带来医药的革命性创新。截
止2023年市场在售小核酸药物16款，其中包括9款反义寡核苷酸（ASO）药物、6款小干扰RNA（siRNA）药物
和1款核酸适配体药物，全球有超过100个小核酸药物处于临床阶段。光大证券2021年12月研究报告提出：全
球核酸药物涉足的适应症纷繁复杂，着重从传染病和慢性病两个领域分析，测算出2034年国内的核酸药市场
空间约1009亿元（除去mRNA疫苗和罕见病相关药品），其中传染病（慢性乙肝）的市场空间约540亿元，慢
性病（心血管疾病，II型糖尿病）的市场空间约为450亿元。因此，公司在核酸药物原材料赛道将提前布局
，从基础布局。
DNA合成是生物砌块的重要应用之一，随着DNA测序技术的发展和合成生物学、DNA存储等技术的发展，D
NA合成的应用越来越广泛，存在巨大的发展前景。
合成生物学赛道是我国建设科技强国的重点发展产业之一，且具有极大的减排潜力。从2010年国务院把
生物制造列为生物产业的重要内容，到“十三五”规划进一步明确生物制造是我国战略性新兴产业的主攻方
向。根据CBInsights分析数据显示，全球合成生物学市场规模2019年为53亿美元，预计到2024年将达189亿
美元，年复合增长率为28.8%。医疗健康领域市场规模最大，预计将由2017年17亿美元增长至2024年50亿美
元，年复合增长率为18.9%。随着全国科研投入的不断加大以及DNA测序机重排等技术成本降低，合成生物学
科研领域市场规模不断扩大，2017-2024年合成生物学科研市场需求预计持续稳居第二位。食品和饮料、农
业领域增长速度最快，2019年-2024年年复合增长率预计分别为64.6%和64.2%。
3、公司行业地位
生命科学作为公司第三生命曲线，自开展业务以来，抢抓国家新兴战略产业的发展机遇，加快研发项目
产业化和市场布局，内强管理，踏实前行。公司团队在精细化学品大规模放大和生产方面的综合管理优势和
综合技术优势在国内领先，利安隆研究院有成熟的各种精细化工技术平台和人才储备；吉玛基因公司近二十
年在核酸药物原材料的实验室研发和小规模生产工艺方面积累了丰富经验，且吉玛基因公司熟悉全球核酸药
物研发和药物生产的各个行业内企业。利安隆公司与吉玛基因公司的合作，将充分发挥两家公司的特长，有
机会打造出世界上最先进的核酸药物原材料生产工艺及最完善的产品种类，这样的结合将构成利安隆生命科
学事业部的核心竞争优势。经过三年的筹备、开发、建设，公司生命科学事业部组建了约100人的研发和运
营团队，2023年1月，年产6吨核酸药物原材料中试研发装置投产，截至本报告期末，已完成所有产品的生产
，产品品质达到国际领先地位，并向市场进行产品的投放，已经形成了营业收入。公司高水平的生产装置奠
定了可以规模化生产并保证产品质量稳定的基础，必将成为生物砌块产业的重要供应商和服务商。
在合成生物学领域，天津市具有天津大学、南开大学、中国科学院天津工业生物技术研究所和天津科技
大学等国内一流的高校和研究所，公司与以上高校和研究所具有紧密的合作关系，可以利用公司在精细化工
领域大规模放大和生产方面的综合管理优势，为科研院校的早期研发项目放大和实现产业化提供最强助力。
经过公司合成生物学团队精心研究，截至本报告期末，红景天苷项目已成功完成吨级中试放大，发酵指标已
达到国际报道最高水平，产品质量满足化妆品、保健品质量要求，达到国际一流水平，同时产品已经向下游
应用市场进行应用场景的测试，已具备产业化条件。聚谷氨酸项目已成功完成100L发酵和分离纯化工艺的开
发，分子量和产量均达到国内报道最高水平，达到国际一流水平，已具备中试放大条件。透明质酸和特种氨
基酸及其衍生物等项目已完成技术引进，目前正在实验室进行技术验证和发酵工艺、分离纯化工艺优化。
随着新项目的层出不穷和研发项目的产业化推进，公司未来有希望成为基础配套齐全、技术和产品开发
能力先进，生命科学领域有影响力的行业新星。
（四）新兴业务
公司2.0战略推出以来，管理层持续关注并积极探索“关于应对全球供应链重组”带来的企业新机遇，
并快速完成润滑油添加剂赛道布局。通过两年时间在润滑油添加剂并购和投后管理经验初见成效后，2023年
，公司锚定高端电子级聚酰亚胺（PI）材料，并在境外做了行业深入调研，发现PI材料与碳纤维、芳纶纤维
一起，被认为是制约我国发展高技术产业的三大瓶颈性关键高分子材料，也是“金字塔尖”的高分子材料，
5G通信、柔性显示、人工智能等领域正快速发展，对高性能柔性PI材料的需求量进一步加大，而中国境内在
高端PI材料的产业化技术还处在突破阶段。公司以此为基础发起间接并购处于PI材料领域技术前沿的韩国企
业IPITECHINC.，并将在国内建设研发基地及产能，为公司向电子级高端新材料发展奠定基础。
1、业务概述
聚酰亚胺（PI）是综合性能最佳的有机高分子材料之一，被誉为高分子材料金字塔的顶端材料。PI是目
前能够实际应用的最耐高温的高分子材料，同时在低温下也能保持较好性能，长期在-269℃到280℃范围内
不变形。此外PI材料在加工性能、机械性能、绝缘性能、阻燃性能，耐化学腐蚀性、耐辐射性能等诸多方面
均有良好的表现，可广泛应用于航天、机械、医药、电子等高科技领域，随着柔性电子、新能源汽车、光伏
等新兴领域的蓬勃发展，聚酰亚胺材料的应用场景不断丰富，发展前景广阔。
目前韩国IPI公司已经量产销售的产品主要为柔性显示材料、柔性线路板材料、半导体先进封装材料。
柔性显示材料：公司围绕柔性OLED显示屏幕制造用的上游核心“卡脖子”材料PI衬底浆料（YPI）进行
布局。OLED具备多重技术优势，渗透率持续提升，下游笔记本电脑、平板电脑、TV等领域应用有望持续放量
，带动国内OLED产能持续快速增长。OLED面板产业上游核心原材料供应链自主化程度低，国内替代空间广阔
。
柔性线路板材料：公司围绕柔性线路板FPC用的2L-FCCL用材料TPI（即FTPI）进行布局。电子级热塑性
聚酰亚胺(TPI)是一种PI复合薄膜材料，其产品结构为TPI/PI/TPI电子级热塑性聚酰亚胺。TPI应用场景主要
为层压法2L-FCCL，在PI复合膜基础上，双面配上铜箔和保护膜，通过高温辊压，制作双面2L-FCCL。2L-FCC
L应用领域主要包括智能手机、可穿戴等消费电子领域。智能手机中大量使用FPC作为零件和主板的连接，例
如:显示组、摄像头模组、天线等。在OLED显示技术不断推广、摄像头向三摄升级、5G等积极因素的影响下,
单个智能手机FPC使用量逐年增加，对应上游材料2L-FCCL、TPI单机需求不断增加。受益于2L-FCCL的用量不
断增加和可穿戴终端设备市场渗透率不断提高，2L-FCCL用电子级热塑性聚酰亚胺TPI的市场规模将呈增长态
势，具有良好的发展前景和发展动力。据势银研究报告显示：2025年预计TPI薄膜市场需求面积将达4100万
平方米，市场规模达20.25亿元。
半导体先进封装材料：公司围绕半导体、电子产品封装用热贴膜TPI（即PTPI）进行布局，公司产品应
用于上述产品的QFN封装中。PTPI是一种PI复合薄膜材料，具有优异的粘着性能、耐高温性能与热稳定性能
，对QFN等采用批量塑封方式的小尺寸封装产品，在塑封工艺中使用PTPI防止树脂塑封料的渗漏，同时也用
于半导体芯片封装固定保护，在封装完成后的移除过程中无任何残留。QFN封装的一个关键特征是其引线框
架，用于物理支撑芯片并提供电气连接。在QFN封装过程中，PTPI起到固定或保护引线框架的作用，在封装
芯片时保持引线框架的位置，防止在制造过程中移动或变形，从而确保封装质量和电气性能的一致性。此外
，TPI也可能起到一定的绝缘作用，防止封装中的金属部分直接接触，造成短路。
2、行业发展阶段
聚酰亚胺是目前综合性能最好和工业应用最为成功的特种高分子材料，拥有优异的电气绝缘性能、机械
性能、耐老化性能、耐辐照性能和耐高低温性能，以薄膜、纤维、工程塑料、树脂、涂层和气凝胶等多种产
品形态广泛应用轨道交通航空航天、电子信息和面板显示各个领域，成为制约我国高技术发展的瓶颈性高分
子材料之一，《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》和《“十三五”材料领域科技创新专项规划》等
政策明确将聚酰亚胺材料相关产品列为重点鼓励和支持的行业。
美日韩企业垄断全球PI市场。目前全球市场由国外少数美日韩企业所垄断，包括美国杜邦，韩国PIAM，
日本住友化学、宇部兴产株式会社(UBE)、钟渊化学(Kaneka)和东丽等。我国的聚酰亚胺材料产业发展滞后
，技术起步晚，落后产能重复建设比较普遍，在过去数十年各个产品领域基本都是处于被国外垄断的局面。
近十多年来随着国家行业的进步和产业升级，越来越多有实力的大型企业和科研院所参与到这些“卡脖子”
问题的解决，推动技术攻关，升级产品质量，扩大生产规模，积极开展技术源头创新，逐步在建立完整聚酰
亚胺材料产业链的自主知识产权体系。虽然全球超过一半的聚酰亚胺需求量在中国，但目前国内高端产品大
多依赖进口，因此国产化替代需求强烈。
3、公司行业地位
截至本报告发布日，公司完成对宜兴创聚增资，宜兴创聚完成对韩国IPI公司100%股权并购，公司持宜
兴创聚51.1838%股份，宜兴创聚持股韩国IPI公司100%股份。
公司已经量产销售的三个细分板块产品：YPI、FTPI、PTPI，均对标国际美日韩企业，尤其是TPI，目前
全球可量产供应TPI的企业主要包括：钟渊化学、宇部兴产和杜邦，部分中国企业通过引进国外化学法聚酰
亚胺薄膜生产设备开发TPI产品，目前尚未实现大规模商业化量产，公司的FTPI、PTPI已经商业化量产。公
司计划依托韩国IPI已经建立的“先进半导体材料研发中心和制造中心”，紧贴世界半导体消费的最前沿需
求，有利于供应发达国家市场。同时借助于韩国IPI公司的行业技术积累，PI材料国产化生产线正在宜兴筹
备建设，预计将于2025年投入使用，快速在中国建设研发中心和制造能力，成为该领域国产替代的先锋、行
业领导者。
二、核心竞争力分析
公司成立以来，始终以向全球高分子材料客户提供高品质抗氧化剂、光稳定剂产品及抗老化技术为主要
业务，并不断发展代表高分子材料抗老化行业发展趋势的U-pack个性化定制产品业务。随着珠海基地抗氧剂
新增产能、衡水基地内蒙基地光稳定剂新增产能投产达产，加上具有全球产能和市场优势的特殊抗氧剂、紫
外线吸收剂产品，公司产品竞争能力和供应保障能力进一步提升，为实现全球抗老化头部的目标奠定了坚实
的基础。公司在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势：
1、管理团队优势
公司已完成各年龄阶段核心管理梯队的构建。
以60后为主的1.0创业团队成员李海平、孙春光、毕作鹏、孙艾田、韩伯睿、叶强等人是我国较早从事
化工技术创新和产业化的专业团队之一，对高分子材料的抗老化技术具备长期的行业应用经验和深度的行业
理解，均拥有20年以上的抗老化技术研发、应用和客户服务经验。1.0团队凭借高校资源、自身研发能力、
项目产业化和外延并购整合经验，具备了行业内极具竞争力的扩品能力，规划并落地了公司第二、第三生命
曲线，为企业可持续发展开疆拓土。
公司以80后为主体的2.0管理团队已全面接手公司日常运营和创新工作，其中大部分成员已经入职十年
以上，以企业经营目标实现为己任，躬身入局，是
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