经营分析☆ ◇300729 乐歌股份 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
智能家居、智慧办公产品的生产与销售；公共海外仓跨境物流服务
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
仓储物流服务(产品) 15.49亿 48.71 1.77亿 18.85 11.44
人体工学系列产品(产品) 13.88亿 43.67 6.38亿 67.83 45.95
其他(产品) 2.42亿 7.62 1.25亿 13.33 51.73
─────────────────────────────────────────────────
北美洲(地区) 21.12亿 66.42 5.51亿 58.61 26.10
欧洲(地区) 6.64亿 20.87 2.55亿 27.12 38.43
亚洲(地区) 3.18亿 10.00 1.05亿 11.13 32.93
其他(地区) 8591.10万 2.70 2947.96万 3.13 34.31
─────────────────────────────────────────────────
人体工学产品及其他家具产品分部(业 17.29亿 54.38 7.60亿 80.78 43.94
务)
仓储物流综合服务分部(业务) 17.11亿 53.81 1.83亿 19.42 10.67
分部间抵销(业务) -2.60亿 -8.19 -186.40万 -0.20 0.72
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
家具制造业(行业) 34.05亿 50.71 14.41亿 78.69 42.32
仓储物流服务业(行业) 33.10亿 49.29 3.90亿 21.31 11.79
─────────────────────────────────────────────────
仓储物流服务(产品) 33.10亿 49.29 3.90亿 21.31 11.79
人体工学系列产品(产品) 29.73亿 44.28 12.55亿 68.53 42.20
其他(产品) 4.32亿 6.43 1.86亿 10.16 43.12
─────────────────────────────────────────────────
境外地区(地区) 63.13亿 94.02 17.50亿 95.55 27.72
境内地区(地区) 4.02亿 5.98 8150.08万 4.45 20.28
─────────────────────────────────────────────────
仓储物流综合服务分部(业务) 36.89亿 54.93 4.18亿 22.80 11.32
人体工学产品及其他家具产品分部(业 35.79亿 53.30 14.26亿 77.89 39.86
务)
分部间抵销(业务) -5.53亿 -8.23 -1277.54万 -0.70 2.31
─────────────────────────────────────────────────
分销(销售模式) 43.20亿 64.34 7.25亿 39.61 16.79
直销(销售模式) 23.94亿 35.66 11.06亿 60.39 46.19
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
仓储物流服务(产品) 15.69亿 49.89 1.52亿 18.81 9.69
人体工学系列产品(产品) 13.83亿 43.99 5.74亿 71.01 41.46
其他(产品) 1.93亿 6.13 8220.98万 10.18 42.68
─────────────────────────────────────────────────
北美洲(地区) 21.56亿 68.56 4.81亿 59.56 22.31
欧洲(地区) 5.83亿 18.53 2.03亿 25.07 34.75
亚洲(地区) 3.44亿 10.95 1.04亿 12.86 30.16
其他(地区) 6155.34万 1.96 2028.91万 2.51 32.96
─────────────────────────────────────────────────
仓储物流综合服务分部(业务) 17.36亿 55.21 1.52亿 18.84 8.76
人体工学产品及其他家具产品分部(业 16.29亿 51.81 6.85亿 84.82 42.05
务)
分部间抵销(业务) -2.21亿 -7.02 -2952.40万 -3.66 13.37
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
家具制造业(行业) 32.47亿 57.26 14.01亿 84.79 43.16
仓储物流服务业(行业) 24.23亿 42.74 2.51亿 15.21 10.37
─────────────────────────────────────────────────
人体工学系列产品(产品) 28.59亿 50.43 12.09亿 73.13 42.27
仓储物流服务(产品) 24.23亿 42.74 2.51亿 15.21 10.37
其他(产品) 3.88亿 6.84 1.93亿 11.66 49.71
─────────────────────────────────────────────────
境外地区(地区) 51.79亿 91.33 15.38亿 93.03 29.69
境内地区(地区) 4.91亿 8.67 1.15亿 6.97 23.44
─────────────────────────────────────────────────
分销(销售模式) 34.74亿 61.27 5.90亿 35.73 17.00
直销(销售模式) 21.96亿 38.73 10.62亿 64.27 48.37
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售7.54亿元，占营业收入的11.24%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 22130.54│ 3.30│
│第二名 │ 20247.02│ 3.02│
│第三名 │ 12206.04│ 1.82│
│第四名 │ 11219.19│ 1.67│
│第五名 │ 9614.83│ 1.43│
│合计 │ 75417.64│ 11.24│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购25.09亿元，占总采购额的55.48%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 203899.12│ 45.09│
│第二名 │ 15552.14│ 3.44│
│第三名 │ 12165.69│ 2.69│
│第四名 │ 11924.23│ 2.64│
│第五名 │ 7368.33│ 1.63│
│合计 │ 250909.51│ 55.48│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）公司所处行业情况按照《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020—2024），公司所处行业归
属于“CC21家具制造业”。公司的主要业务模式为跨境电商，主营产品为智能家居、健康办公产品，主要利
用线性驱动技术，根据人体工学理念，结合物联网和传感技术，为用户构建智能家居场景和健康办公场景下
的各类创新型应用。
随着公司业务规模的不断扩大，为赋能自身跨境电商业务和服务广大中小外贸企业品牌出海，公司延伸
开拓了跨境电商公共海外仓创新服务综合体项目，属于申万三级行业中的“420805跨境物流行业”。
1、行业基本概况
（1）智能家居、健康办公行业：健康消费意识逐渐提升，市场规模持续扩大智能家居与健康办公产业
依托线性驱动、物联网等技术，逐步构建以硬件终端、软件系统与云平台为核心的智慧生态，为用户提供健
康、舒适、安全、高效的居家与办公体验。近年来，颈椎病、腰椎病等职业病高发且呈年轻化趋势，以线性
驱动升降系统为代表的智能升降桌、人体工学椅等产品，有助于形成坐站交替的健康习惯，缓解久坐带来的
身体损伤并提升工作效率与生活质量。
智能家居产业处于快速发展阶段，根据Statista数据显示，2025年全球智能家居市场收入达到1740亿美
元，预计到2029年，这一数字将增长至2506亿美元，2026年到2029年间，将保持9.55%的高复合年增长率。
全球办公家具市场规模稳步增长，2026年全球办公家具的市场规模将达到826亿美元，预计到2030年市
场规模将增至1168亿美元，复合年增长率为7.17%（数据来源：MordorIntelligence）。日益健全的法律、
工会组织也推动了升降办公桌等智慧办公产品由可选消费品逐渐转向必需消费品。全球升降桌市场规模持续
扩容，根据QYResearch调研显示，2025年全球电动升降桌市场规模大约为35.79亿美元，预计2032年将达到5
3.44亿美元，2026-2032期间年复合增长率为6.0%。
（2）跨境电商与公共海外仓行业：政策推动、渗透率提升、合规趋严下的集中化扩张当前，中国跨境
电商的发展持续作为推动外贸转型升级、培育新经济增长点的重要突破口，2025年国家政策进一步深化，从
便利化试点走向规模化复制，并强化财税协同支撑。2026年上半年，海关总署进一步落地跨境电商零售出口
跨关区退货全国推广、海外仓报关备案简化等配套细则，持续优化行业通关履约体验。
根据海关总署信息，截至2026年上半年，国内具备跨境电商进出口实绩的市场经营主体数量再创新高，
同时跨境电商海外仓相关出口业务同比大幅增长3.3倍，行业竞争激烈。依托国内高校持续输送的高素质人
才红利，叠加企业研发能力、全球化品牌营销体系不断完善，国内电商企业出海深耕、全球化供应链布局已
是国际贸易长期发展的主流趋势，我国跨境电商行业成长空间充足、发展前景向好。
根据Statista公布的数据，2026年美国电子商务市场收入预计为12.4万亿美元。2026-2030年期间，这
一市场的规模会以5.50%的复合年增长率不断扩大，并在2030年增长至15.4万亿美元。根据eMarketer数据显
示，2025年，欧洲电子商务市场价值约达到9975.5亿美元。预计该市场将在2026年至2035年间以9.50%的复
合年增长率增长，到2035年将达到约24721.6亿美元的价值。结合美国人口普查局2026年一季度实测数据，
当期美国线上零售销售额3267亿美元，同比上涨9.8%，线上消费习惯已形成长期固化趋势。美国、欧洲等发
达国家电商渗透率的持续提升，将为中国跨境电商行业的发展创造良好机遇和增长空间。
行业政策与海外属地合规监管呈现整体边际收紧、行业内部结构持续优化的特征。2024年，商务部、海
关总署等多部门联合出台《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，从金融支持、基础设施、跨关
区退货监管、标准制定与国际合作等方面提出15条措施，推动海外仓成为跨境电商出口的重要基础设施。与
此同时，海外主要市场对直邮小包的限制趋严：美国自2025年5月2日起取消800美元以下免税（deminimis）
政策，清关门槛上升、通关时效普遍延长；欧盟通过VAT全覆盖、碳关税与反补贴调查等措施强化贸易监管
。在此背景下，“海外备货、目的国履约”的海外仓模式更具效率与合规优势。
海外仓作为跨境电商履约体系的重要基础设施，近年来持续扩张。跨境眼《2026海外仓蓝皮书》最新统
计数据显示：截至2026年上半年，服务于国内跨境电商业务的海外仓运营企业数量维持在1500家以上，海外
实体仓库总量由2025年初的5300个增长至6252个，美国区域仓库数量占比过半。在竞争格局方面，国际与国
内大型物流及电商平台（如FedEx、DHL、菜鸟网络、京东物流等）依托全球仓储网络及供应链整合能力持续
巩固领先地位；与此同时，美国市场仍处于格局重塑阶段，除亚马逊自营体系外，尚未形成绝对主导者，中
国及亚洲物流企业加速进入，当地新增仓储租赁中约20%由中国及亚洲企业承租，行业集中度呈提升趋势。
自2024年以来，海外仓行业呈现出“规模快速扩张、竞争显著加剧”的特征。一方面，大量企业集中进入，
推动仓储供给释放；另一方面，需求增长相对滞后，叠加欧美监管趋严、地缘政治波动及贸易壁垒等因素，
行业整体运营成本与不确定性上升，企业盈利能力面临一定压力。
整体来说，公司所处行业保持发展态势，长期需求基础良好，同时行业竞争格局持续演进。在跨境电商
及海外仓领域，全球电商渗透率持续提升，中国制造企业品牌出海趋势不断加强。报告期内，海外主要市场
在税务、清关及合规方面的要求逐步提高，跨境直邮模式的不确定性及综合成本有所上升，海外仓“本地备
货、就近履约”的模式优势进一步体现。行业竞争由单一价格竞争逐步向资源、规模、履约能力及合规能力
竞争转变。
2、行业特点
跨境电商模式下，销售旺季和平台、卖家促销紧密相关，一般来说，第一季度为淡季，全年呈前低后高
趋势，销售逐季增加，旺季集中在下半年，如黑五和圣诞季。海外仓的收入走势也和跨境电商保持一致，营
收和利润逐季增长,特别是四季度因为促销旺季，带来库内产品周转加快，通常是一年内营收和利润最好的
季度。
3、公司所处的行业地位
乐歌是全球知名的智能家居、健康办公产品的研发、制造、销售商，深耕行业多年，积累了较高的品牌
知名度，搭建了完善成熟的销售渠道，拥有行业领先的研发设计能力、规模化制造优势，市场竞争优势明显
，成功推出多款智能办公升降桌、智能家居桌、电动儿童学习桌等人体工学爆品，是升降桌行业的头部企业
。
公司自2020年开始推出公共海外仓跨境物流服务，并通过“小仓换大仓”的方式滚动发展海外仓和优化
仓库布局。截至报告期末，公司在全球拥有21个自营海外仓，面积78.77万平方米，其中自建仓9.3万平米。
乐歌海外仓在为自身跨境电商业务赋能的同时，已累计服务2351家外贸企业，其中不乏上市公司、中大件品
类垂直类目的头部跨境电商卖家等。随着近几年公司在海外仓行业的深耕，规模效应逐步凸显，行业地位不
断提升，乐歌海外仓现已发展成为海外仓服务企业中的头部企业。
综上，公司长期深耕线性驱动应用领域，围绕健康办公与智能家居场景持续进行产品创新，在品牌、制
造及跨境履约等方面形成较强的综合能力，是升降桌行业的头部企业。在公共海外仓业务方面，公司已形成
一定规模的自营海外仓网络，并持续服务第三方跨境电商客户，业务规模稳步增长。公司在中大件跨境电商
全流程履约领域具备较强的服务能力，是所在行业的头部企业。
（二）报告期内公司业务报告期内，公司主营业务收入主要来自智能家居、智慧办公产品的生产与销售
，以及基于公共海外仓的跨境物流服务收入。
1、智能家居与智慧办公产品
公司基于线性驱动技术，秉持“健康、舒适、安全、高效”的人体工学理念，持续创新研发多元化的智
能家居与智慧办公产品，主要包括：
升降桌系列：通过线性驱动实现桌面高度自由调节，相较于传统固定桌，能支持坐站交替，减轻脊柱压
力，改善久坐带来的健康风险。根据不同使用场景，产品涵盖升降办公桌、升降学习桌、升降家居桌、升降
电竞桌、升降餐桌、升降书法桌等。
人体工学椅系列：以科学设计提供全方位支撑，缓解久坐疲劳，提升办公舒适度和效率。其中创新的健
身办公椅，将人体工学办公椅与健身单车结合，实现“办公+运动”的双重需求。
电动功能沙发系列：通过线性驱动实现坐姿、躺姿、TV姿等多场景调节，具备摇转、升降、零重力等功
能，并支持语音及蓝牙控制，打造科技化、智能化的客厅体验。
智能电动床系列：基于低噪直流驱动系统，实现背、腰、腿多部位的自由调节，具备防鼾、起背、按摩
等功能，为用户提供舒适、安全的睡眠解决方案。
2、公共海外仓跨境物流服务
作为跨境电商品牌出海的重要基础设施，公司依托“乐仓（Lecangs）”自营海外仓网络，面向跨境电
商卖家，尤其是中大件品类客户，提供覆盖头程运输、仓储管理、订单履约及尾程配送等环节的一体化跨境
物流服务体系，具体包括：
（1）头程海运与清关服务公司通过与船公司建立长期合作关系，获取相对稳定的舱位资源及运价条件
，支持整柜（FCL）与拼箱（LCL）等多种运输方式，并配套提供目的港清关及拖车服务，提升运输衔接效率
，降低客户综合物流成本。
（2）海外仓储与订单履约服务公司提供标准化仓储及履约操作，包括入库、质检、上架、拣选、打包
及贴标等环节，支持客户多仓布局与区域分拨需求，有助于提升库存周转效率及订单处理时效。
（3）尾程配送与增值服务依托在美国形成的多节点仓网布局，公司与FedEx、UPS、CH.Robinson、XPO
等物流服务商合作，提供尾程直发及集散配送服务。在此基础上，公司持续优化履约模式，通过组织LineHa
ul（干线物流）和DirectShipping（直送）等方式，将订单从仓库直接对接至目的地城市交由最后一公里快
递派送体系，减少承运商中间分拣环节，有助于提升整体履约时效及稳定性。
（4）反向物流服务公司围绕跨境履约全流程，提供涵盖退货接收、检测分级、维修处理、再包装及二
次入库等在内的反向物流服务，协助客户优化跨境逆向链路管理，降低退货处理成本。
凭借公共海外仓的规模化、网络化与专业化优势，公司不仅为自身跨境电商业务提供了有力支撑，同时
也助力外部客户降本增效，逐步形成“智能家居+跨境物流”的双轮驱动格局。
（三）报告期内公司经营模式报告期内，公司经营状况良好，主要围绕“品牌运营+制造供应链+海外仓
履约”展开，采购、生产、销售等运营模式未发生重大变化。
1、采购模式
公司外部采购的物料主要包括大宗原材料、零部件、包装物以及部分定制成品。大宗原材料涵盖精密钢
管、钢板、铝锭、ABS塑料等；外购零部件包括PCB线路板、MCU芯片、电子零配件、冲压件、铜丝漆包线、
铝压铸件、塑料件、标准件以及部分电机及其组件、精密丝杆；包装物主要为彩盒、外箱、说明书等；定制
成品则为部分外协的支架类和电动沙发类产品。
公司建立了完善的采购制度与流程，相关职能部门分工明确：采购部负责寻源、比价、议价与供应商评
估；质量部负责进料检验与质量控制；工程部与研发部提供技术支持及样品承认；PMC部编制物料需求计划
并监督供应商交付；财务部门负责核价与成本审核；内审部门负责全流程监督。通过多部门协同，确保采购
价格合理性、品质稳定性和供应链安全性。
2、生产模式
公司以自主制造为主，并辅以部分外协生产，围绕线性驱动核心技术，构建了涵盖关键零部件及整机产
品的生产能力，并通过多地布局提升制造韧性。
公司产品以自主品牌销售为主，兼有部分B端ODM/代工业务。自主品牌产品依据市场需求、销售计划及
库存情况组织生产；ODM/代工业务则以客户订单为依据实行“以销定产”。
公司已形成全球化制造布局：宁波与广西北海基地负责核心部件生产，越南基地侧重外围制造与组装。
生产环节涵盖电机制造、SMT贴片、模具设计与制造、冲压成型、精密制管、激光切割、机器人焊接、木板
加工、注塑、表面喷涂、电子组装及整机装配，工艺门类齐全，技术含量高。自主生产及多基地协同使公司
在应对市场波动、关税政策变化等方面具备较强的适应性。
此外，公司持续提升制造自动化与信息化水平，在工业工程、品质控制、自动化及信息化领域加大投入
，建立先进测试体系，为产品质量稳定提供保障。
3、销售模式
公司以自主品牌为核心，通过独立站与第三方电商平台协同开展销售，同时结合线下渠道及部分ODM业
务，形成多元化销售体系。境外市场以独立站及电商平台为主，境内市场覆盖线上平台及线下渠道。
（1）线上销售境内线上销售主要渠道包括天猫、京东、小米有品等；境外线上销售主要渠道包括Amazo
n、Wayfair、Walmart、HomeDepot、OfficeDepot、Rakuten、Yahoo等，公司运营12个独立站（如FlexiSpot
.com）。报告期内，公司美国独立站流量在行业内遥遥领先，独立站销售占跨境电商收入超过4成。
公司线上销售以M2C直营模式为主，分销模式为辅：
M2C直营模式：公司以制造商身份通过电商平台直接面向终端消费者，减少中间环节，能够在市场调研
、产品企划、研发设计、供应链管理、生产制造、渠道建设、品牌营销、物流运输及售后服务等环节实现全
链条把控。该模式不仅提升了公司整体效益，也优化了消费者体验。公司在独立站、Amazon、天猫旗舰店、
京东旗舰店及抖音旗舰店均主要采用M2C直营模式。销售流程包括客户在线下单并完成支付，公司确认收款
后发货并提供售后服务。
线上分销模式：公司与京东等电商平台及其他线上分销商开展合作，主要通过将产品销售给分销商，再
由分销商通过其平台销售至终端消费者，并负责订单履约与配送服务。
（2）境外线下销售公司境外ODM客户主要包括宜家、沃尔玛等零售、超市、批发及工程渠道等，产品与
公司自主品牌产品在定位上保持适度区分。
（3）境内线下销售公司境内线下销售客户主要为实体门店、民用家居品牌商、办公家具品牌商、IT/OA
集成商及其他行业客户。境内线下销售以自主品牌为主，亦有少量与家居/家具品牌商的双品牌或ODM合作模
式。报告期内，公司持续完善经销商网络，新增30家门店，截至期末，全国经销门店总数147家。
4、海外仓运营模式
海外仓是跨境电商的重要基础设施，由物流企业、跨境电商平台或大型跨境电商卖家在境外通过自建、
购买或租赁等方式建立仓储设施，将货物提前备货至海外，实现本地库存与本地配送。随着跨境电商的发展
，海外仓已成为外贸新业态的重要组成部分。
根据运营主体及服务模式不同，海外仓主要分为三类：
（1）第三方海外仓：由物流服务商或部分跨境电商企业运营，为其他跨境电商卖家提供清关、入库质
检、仓储管理、订单处理、分拣配送等服务，也称公共海外仓，根据运营模式可分为自营、加盟及合作等形
式；
（2）平台海外仓：由电商平台自主运营的仓储体系，为平台卖家提供仓储、配送、客服及退货等一体
化服务，典型模式如Amazon旗下FBA体系；
（3）卖家自用海外仓：由大型跨境卖家或进出口企业自主运营，主要服务自身业务需求，具备较高灵
活性，但对资金实力及运营能力要求较高。
公共海外仓业务是公司围绕跨境电商生态延伸形成的重要业务板块，依托自营海外仓网络，为跨境电商
客户提供仓储、分拣、配送等综合服务，重点服务中大件品类客户。
公司自2013年设立首个海外仓以来，持续积累自用仓运营经验。2020年，公司顺应跨境电商发展趋势，
正式拓展第三方公共海外仓业务，并采用全自营模式，专注服务中大件跨境电商卖家。经过多年发展，公司
已逐步形成覆盖“工厂—海外仓—终端消费者”的端到端跨境物流服务体系，服务环节涵盖头程海运、目的
港清关与拖车、仓储管理、订单履约、尾程配送（快递与卡派）以及反向物流等，实现跨境履约全流程的系
统化运营。
公司海外仓业务收入主要来源于尾程配送服务、仓储服务、操作服务及相关增值服务；成本主要包括尾
程配送费用（主要支付给FedEx、UPS、amazonshipping等物流服务商）、仓储租金及人工成本等。随着业务
规模的持续扩大，公司在尾程配送等关键环节的议价能力不断提升，叠加规模化发件优势，有助于优化整体
履约成本结构。
仓租成本占了海外仓成本的20%，因此在基础设施布局方面，公司于2024年启动自建海外仓战略。首个
自建仓已于2026年6月投用，第二个自建仓将于2027年上半年建成，计划通过提升海外仓运营面积中的自建
仓占比，降低租赁成本，提升仓储资源的可控性与运营稳定性，增强客户服务能力及长期合作粘性。
报告期内，随着行业竞争加剧及监管趋严，客户对履约稳定性、时效性及合规性的要求不断提高。公司
通过持续投入自动化、信息化系统建设，提升仓内作业效率与履约能力。同时，随着海外仓规模扩张，公司
在尾程配送议价能力增强，今年引入了UPS作为第二大尾程配送合作商，降低了单一重点供应商的依赖风险
。公共海外仓业务不仅为公司提供稳定的收入来源，也提升了公司跨境电商主业的履约能力与客户体验，形
成协同效应。
（四）报告期内经营情况概述报告期内，公司智能家居业务和海外仓业务双轮驱动，协同发展，实现营
业收入31.79亿元，较上年同期增长1.11%；归属于上市公司股东的净利润2138万元，较上年同期下降83.43%
，归属于上市公司股东的扣非净利润296万元，较上年同期下降96.23%，利润端同比大幅下滑，主要系汇兑
损益等财务性项目对报表的冲击——上半年汇兑损失7,784.15万元，去年同期为汇兑收益4,603.03万元，同
比增加12,387.18万元汇兑损失。剔除汇兑损益影响后，公司实际主营业务的营业利润较去年同期保持正增
长，经营基本面保持稳健。主要业绩变动因素如下：
1、上半年，智能家居业务实现收入16.07亿元，同比增长3.6%，占营业收入比重50.55%。智能家居、健
康办公产品品类不断丰富，在保持升降桌主打产品优势的同时，利用线性驱动核心技术以及品牌、渠道协同
优势，实现销售收入稳中有升。公司跨境电商模式下，新品开拓卓有成效，高中低不同价格带满足更多用户
需求，上半年跨境电商销售收入11.41亿元，同比增长13.69%，人体工学椅等新品类增量显著，占比提升到2
5%左右。海外线下经销渠道业务尚处于前期发展，产生战略性亏损，影响当期利润。
2、自主品牌影响力不断提升，独立站表现亮眼，在面对消费分层的大环境中，更具韧性。公司依托极
强的产品需求挖掘和开发能力，以更优的产品为品牌赋能，良好的产品力和品牌力是公司业务收入增长的重
要保障。上半年，累计斩获9项国际设计大奖，包括德国创新奖、美国MUSE设计大奖、美国好设计奖及法国
设计奖金奖等，持续提升品牌国际影响力与产品溢价能力。此外，Flexispot携手NBA球星保罗·乔治、足球
明星赫迪拉开展品牌合作，官宣内容实现全渠道超1500万次曝光。报告期内，公司自主品牌产品销售收入占
主营业务收入（不含海外仓收入）比例为80.42%。其中，公司独立站销售收入4.95亿元，同比增长20.48%，
增速高于亚马逊等三方平台，私域会员数量持续增加。FlexiSpot美国独立站升降桌垂直品类访问量和转化
率位居行业第一，品牌AI可见度得分72。
3、上半年，公共海外仓业务实现收入15.49亿元，同比降低1.27%，占营业收入比重48.71%。通过优化
尾程价格，提升库内操作效率等，毛利率较比去年同期提升1.75个百分点。自主研发的自动化分拣系统、自
动化贴标系统在更多仓库内调试应用，有效降低人工成本、提升订单配送准确率，以及提升旺季处理能力。
随着首个自建仓6月起投用，海外仓运营成本将得到进一步优化。公司继续保持中大件海外仓行业中领先地
位，且作为FedEx的全球TOP50客户，及UPS全球高速增长前10客户，享有较好的尾程价格优势，累计服务出
海企业2351家，2026年上半年处理包裹876万件。
4、上半年，为拓展公司智能家居产品在电竞领域的市场，公司进一步收购亿思贝斯32%股份，合计持股
52%。随着下半年收购后整合工作的推进，有望发挥公司在研发、供应链、渠道、品牌及海外仓履约等方面
的协同优势，拓展用户覆盖和品类边界，增强自主品牌业务的综合竞争力。通过多品牌、多品类协同发展，
公司能够提升用户复购及交叉销售能力，推动智能家居业务由单一核心品类向多场景人体工学解决方案延伸
。
二、核心竞争力分析
公司围绕“智能家居+跨境物流”双轮驱动战略，依托技术复用、渠道复用与管理经验复用，形成品牌
运营、制造供应链与海外仓履约三大核心能力，有效驾驭多业务模式并应对复杂外部环境。主要竞争优势如
下：
（一）智能家居业务优势
1、垂直深耕与全产业链布局，构筑成本效率壁垒
公司长期专注线性驱动消费品垂直赛道，从核心线性驱动系统、控制器到软件均实现自主研发与可控，
线性驱动升降系统年产能达250万套以上，处于全球领先水平。公司在宁波、广西及越南布局4个制造基地，
覆盖电机制造、SMT贴片、精密制管、机器人焊接等完整工艺链，全球化供应链布局在成本控制与抗风险方
面具备显著优势。越南基地产能充裕，有效对冲关税及贸易政策波动影响。凭借领先的生产规模，公司在采
购端具备较高议价力和供应链整合能力，形成竞争对手难以复制的效率与成本壁垒。
2、技术研发体系完善，知识产权护城河深厚
公司掌握多项线性驱动全球首创技术，主持起草多项国标、行标，拥有国家企业技术中心、国家工业设
计中心及国家级博士后科研工作站等研发平台资质。截至报告期末，已获授权全球有效专利1,261项，其中
发明专利211项。上半年，自研无刷电机升降桌实现量产，桌椅联动、电动床鼾声检测等核心技术持续突破
，累计斩获9项国际设计大奖，产品力获国际权威认可。
3、品牌领导力与品类协同效应，形成可持续增长闭环
FlexiSpot连续两度入选BrandZ中国全球化品牌50强（家具类目第一），升降桌产品在亚马逊、HomeDep
ot、Walmart等主流平台销量排名第一，美国独立站升降桌品类访问量和转化率稳居行业TOP1，品牌AI可见
度得分72。国内品牌“乐歌”获中国驰名商标，升降桌在天猫、京东市场占有率持续保持第一。品牌词搜索
量逐年增长，老客复购及推荐占比超20%，品类协同带动客单价持续上升，叠加新品和爆品运营能力提升，
增长可持续性强。
4、海外仓履约能力反哺主业，形成差异化竞争壁垒
公司海外仓网络为智能家居主业提供本土化库存管理与高效交付能力，有效缩短交付周期、提升用户体
验。公共海外仓积累的庞大发货量带来尾程快递折扣与议价优势，使智能家居产品在跨境电商端保持更低的
履约成本和更强的价格竞争力，形成商流与物流的良性互动，在智能家居垂直赛道上构建了独特的跨境履约
能力。
（二）海外仓业务优势
1、自建仓战略锁定长期成本优势
公司采用“自购现仓+自购土地自建+部分租赁”的多元化持仓模式，区别于行业普遍的纯租赁模式。已
公告5,000余亩海外工业土地储备，均位于核心港口及枢纽区域，具备稀缺性且价值呈上涨趋势，未来5-10
年可支撑约150万平米自建仓。首个大型自建仓Ellabell仓（9.3万平米）已于2026年6月转固投用，货架、
自动化设备与网络基建同步前置进场，实现投产即快速达产；经测算，折旧及资金利息成本仅为同等仓库租
金的1/3至1/2。第二个自建仓AppleValley仓将于2027年上半年建成。自建仓还可申请保税/FTZ资质及地方
政府支持。随着自建仓比例持续提升，公司长期仓储成本结构将显著优化，同时土地与仓库资产本身具备长
期增值空间。
2、规模经济与尾程资源壁垒持续强化
2025年，乐歌海外仓跻身FedExGround全球TOP50客户；2026年1月引入第二家战略承运商UPS，形成双承
运商互为备份、相互竞价的格局，供应链稳定性与议价能力同步提升，报告期内已成为UPS全球TOP10高速成
长合作伙伴，并与两家承运商均建立多年期协议及周度数据化联合运营机制，为旺季运力保障和价格谈判奠
定优势。截至2026年6月末，累计服务客户2,351家，包括多家上市公司及头部卖家，并持续优化客户结构、
聚焦优质头部客户。依托庞大发货规模，公司在仓库耗材、设备采购、拖车及尾程发货等环节形成综合议价
优势。在行业竞争加剧、部分企业承压背景下，公司海外仓保持盈利，规模经济特征逐步显现。
3、自动化驱动DirectShipping差异化履约模式
公司已部署预分拣流水线、自动贴标线、货到人拣选机器人（AGV）、RFID及数字孪生系统，通过自研O
MS、WMS、TMS、WCS实现全链路可视化运营。在此基础上形成较强的DirectShipping（DS）履约能力：依托
自动化设备在仓内完成分拣与贴标后，减少分拣次数、提升时效稳定性并有效控制成本，区别于行业普遍依
赖人工操作的传统模式。DS已在美东、美西、美南多个枢纽仓常态化运行并持续新增直送线路。配套《仓经
标准化培训手册》及覆盖坪效、人效、SKU动销等核心指标的考核体系，新仓可快速达到成熟仓运营水准。
4、多节点仓网优化库存分布，降低配送成本
美国东西海岸及南部已形成多点覆盖，仓库选址紧邻港口及承运商枢纽，绝大多数订单实现2日达。多
节点布局有效优化库存分布、降低配送区域（zone），从而降低尾程配送成本，增强客户产品价格竞争力。
智能分仓系统可根据订单分布、库存和时效需求自动推荐更优仓网组合，支持客户开展SFP（SellerFulfill
edPrime）等高时效履约业务；2026年PrimeDay大促期间，凭借提前布局与hub直送，公司履约未受行业物流
延迟影响，验证了大促保障能力。
5、本地化运营与合规风控构筑长期信任
公司在美国雇佣本地员工700余人，与当地卡车、快递、物业等合作伙伴建立长期稳定关系，并在海外
形成由法务、财务、税务、保险、中介等本地专业人才构成的支撑体系，辅以国内派驻飞检团队定期监督与
绩效考核，形成“本地专业运营+总部飞检监控”的双层管理模式。合规风控全面覆盖账号合规、消防、用
工、保险等关键环节：对租赁仓配置责任险，自建仓按重建价值配置财产险，仓储货物统一配置货物险并补
充犯罪险和伞险，形成多层级风险覆盖。以订单准确率、上架及时率和货物安全性为核心考核标准，公司已
成为客户可信赖的长期合作伙伴——在行业频发爆雷、跑路事件的背景下，这种合规稳健经营带来的信任本
身已构成稀缺的竞争资产。
6、平台化成长空间逐步释放
凭借客户招揽、耗材集采、智能装备应用、自研信息化（OMS/WMS/TMS/WCS）及本地化合规能力，公司
已为托管仓和加盟仓体系夯实基础，逐步形成对外输出信息化系统、自动化设备集成与仓储管理能力，逐步
从“自营海外仓”向“行业赋能平台”演进，构建更广更深的服务生态。当前海外仓行业正进入加速出清期
：2026年以来多家中小海外仓爆雷、跑路，市场正从价格战转向风控与服务竞争，缺乏资产、合规与系统能
力的玩家加速退出，而具备重资产壁垒和盈利能力的头部企业将承接释放出的优质客户需求。时间积累、资
本投入、规模效应、客户信任与自动化信息化能力等多维壁垒将持续拉开竞争差距，公司已提前完成布局，
长期战略价值可期。
（三）董事长和管理团队优势
1、创始人战略前瞻性与行业影响力
公司创始人、董事长项乐宏先生拥有全日制双学士、双硕士学历及博士阶段学习经历，兼具国际视野与
二十余年行业实战经验。作为公司首席产品官和首席营销官，他亲自参与并主导多次产品与商业模式转型，
坚定推动公司走自主品牌之路并成功开辟公共海外仓第二增长曲线。其亲自运营的抖音IP《乐歌项董说》粉
丝370万，为中国跨境电商与跨境物流领域第一大V，具备强大的行业客户召集与品牌传播能力。
2、核心团队稳定与长效激励机制
公司核心业务团队稳定，多数成员在公司工作超过十年，伴随公司成长积累了丰富的行业经验与信任默
契，形成了高效协作与执行的文化氛围。自2009年起，公司通过员工持股平台和多轮股权激励，将股东利益
、公司发展与员工个人成长深度绑定，既吸引和留住了优秀人才，也持续激发核心骨干的创造力与使命感，
为长期发展提供坚实的人力资源保障。
3、国际化运营基因与本地化团队
公司自带出海基因，从越南制造基地到美国仓库购买再到“卖仓买地、自建仓”模式，积累了丰富的国
际化运营经验。在美国、欧洲等主要消费市场均建立本地化核心团队，既懂业务也懂文化与法律，能够与当
地社会深度融合。这种本地化能力使公司在全球贸易环境变化中具备较强的适应力与先发优势，为未来持续
增长夯实了基础。
综上所述，公司已形成以品牌能力、制造能力及履约基础设施能力为核心的综合竞争优势。品牌方面，
自主品牌在主要市场建立了坚实的用户基础与市场认知；制造方面，依托线性驱动核心技术建立完整供应链
体系，在产品开发、规模生产及成本控制方面具备较强能力；跨境物流方面，通过持续投入形成海外仓网络
并不断提升自动化与信息化水平。海外仓业务与智能家居业务形成协同效应，进一步提升整体竞争力。
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