经营分析☆ ◇300783 三只松鼠 更新日期：2025-09-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
坚果(产品) 27.31亿 49.86 6.53亿 47.53 23.91
综合(产品) 13.98亿 25.52 4.47亿 32.57 32.01
烘焙(产品) 6.82亿 12.45 1.55亿 11.27 22.71
其他(补充)(产品) 6.26亿 11.43 9940.91万 7.24 15.88
其他业务(产品) 4049.23万 0.74 1905.31万 1.39 47.05
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
休闲零食(行业) 106.22亿 100.00 25.76亿 100.00 24.25
─────────────────────────────────────────────────
坚果(产品) 53.66亿 50.52 12.87亿 49.96 23.98
综合(产品) 20.17亿 18.99 5.85亿 22.69 28.97
烘焙(产品) 15.01亿 14.13 3.19亿 12.37 21.22
肉制品(产品) 9.61亿 9.05 1.96亿 7.61 20.41
果干(产品) 5.82亿 5.48 1.14亿 4.42 19.54
其它(产品) 1.94亿 1.83 7612.50万 2.96 39.24
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 106.21亿 99.99 25.75亿 99.98 24.25
国外(地区) 69.68万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
线上销售(销售模式) 74.07亿 69.73 18.90亿 73.39 25.52
线下销售(销售模式) 32.15亿 30.27 6.85亿 26.61 21.32
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
坚果(产品) 27.60亿 54.38 7.33亿 55.86 26.55
综合(产品) 9.34亿 18.40 2.85亿 21.70 30.48
其他(补充)(产品) 7.19亿 14.17 1.40亿 10.70 19.52
烘焙(产品) 6.09亿 12.00 1.32亿 10.04 21.62
其他业务(产品) 5328.41万 1.05 2227.68万 1.70 41.81
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
休闲食品(行业) 71.15亿 100.00 16.60亿 100.00 23.33
─────────────────────────────────────────────────
坚果(产品) 38.12亿 53.59 8.79亿 52.97 23.06
综合(产品) 10.90亿 15.32 3.19亿 19.24 29.29
烘焙(产品) 10.86亿 15.26 2.19亿 13.18 20.15
肉制品(产品) 6.00亿 8.43 1.13亿 6.82 18.87
果干(产品) 3.50亿 4.92 7459.38万 4.49 21.32
其他(产品) 1.77亿 2.48 5461.47万 3.29 30.92
─────────────────────────────────────────────────
中国(地区) 71.15亿 100.00 16.60亿 100.00 23.33
其他(补充)(地区) 92.00 0.00 73.67 0.00 80.08
─────────────────────────────────────────────────
线上(销售模式) 49.51亿 69.59 12.12亿 73.00 24.47
线下(销售模式) 21.63亿 30.41 4.48亿 27.00 20.71
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-06-30
前5大客户共销售1.04亿元，占营业收入的11.13%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 10434.50│ 11.13│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-06-30
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名(综合类) │ 7821.10│ ---│
│第一名(烘焙类) │ 7025.30│ ---│
│第二名(综合类) │ 5502.78│ ---│
│第一名(坚果类) │ 4940.59│ ---│
│第二名(坚果类) │ 3621.63│ ---│
│第二名(烘焙类) │ 3463.18│ ---│
│第三名(坚果类) │ 3452.11│ ---│
│第三名(烘焙类) │ 3162.13│ ---│
│第三名(综合类) │ 3154.46│ ---│
│第一名(肉制品类) │ 3036.98│ ---│
│第二名(肉制品类) │ 2986.37│ ---│
│第四名(综合类) │ 2691.96│ ---│
│第四名(坚果类) │ 2648.74│ ---│
│第五名(综合类) │ 2629.21│ ---│
│第五名(坚果类) │ 2418.65│ ---│
│第三名(肉制品类) │ 2413.34│ ---│
│第四名(肉制品类) │ 1819.26│ ---│
│第四名(烘焙类) │ 1571.55│ ---│
│第一名(果干类) │ 1541.73│ ---│
│第二名(果干类) │ 1535.62│ ---│
│第五名(烘焙类) │ 1524.57│ ---│
│第五名(肉制品类) │ 1448.37│ ---│
│第三名(果干类) │ 1415.26│ ---│
│第四名(果干类) │ 1095.54│ ---│
│第五名(果干类) │ 1053.83│ ---│
│合计 │ 73974.26│ ---│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）公司所属行业发展情况
2025年上半年，中国国民经济保持平稳运行，稳中向好。2025年1-6月，中国国内生产总值达到66.1万
亿元人民币，按不变价格计算，比上年同期增长5.3%；同期，全国社会消费品零售总额比上年同期增长5.0%
，粮油、食品类零售额比上年同期增长12.3%。当前，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向
好的基本面不变。随着政策的持续发力和改革的深入推进，中国经济的韧性和潜力将进一步彰显，为各行业
高质量发展提供更加有利的宏观环境。
1、零食行业稳步增长，向优质企业集中
2024年，中国零食市场保持稳步增长态势。据灼识咨询数据，2024年中国零食市场规模已接近1.4万亿
元人民币，比上年增长5.3%，2019年至2024年间年复合增长率为4.4%。预计到2025年，中国零食市场将继续
增长，规模有望突破1.4万亿元人民币。当前，中国零食市场较为分散，呈现出“大行业、小企业”的特征
，前五大企业市场份额仅为5.9%。特别是在下沉市场，白牌产品多，质量参差不齐，消费者对产品的品质需
求未得到有效满足。对此，中国零食行业头部企业正通过高质量自有品牌整合白牌市场，驱动行业集中度进
一步提升。未来，中国零食行业将逐步形成由少数优质企业主导的竞争格局。
2、健康化趋势凸显，推动零食行业品质升级
在健康消费浪潮的推动下，中国零食行业正经历全方位品质升级。消费者健康意识的觉醒促使企业在原
料选择、生产工艺、营养配比等维度进行革新，以迎合消费者对健康零食的期待。其中，坚果种子类产品因
其天然健康的属性受到广泛消费者青睐。据灼识咨询数据，2024年中国坚果种子零食市场规模达到2,889.5
亿元人民币，是中国零食行业中最大的细分品类。预计到2025年，中国坚果种子零食市场规模将继续增长至
3,155.8亿元人民币。随着人们对健康生活方式的追求日益增强，零食企业的健康化升级步伐将进一步加快
，推动行业向更高品质的方向发展。
3、“性价比”消费推动硬折扣及高端性价比模式发展
消费者对于高性价比商品的需求日益增强，推动零食行业向硬折扣及“高端性价比”的模式发展。
相较于其它快消品类，如日用百货，零食的组货操作相对简易、价值链压缩空间较大、物流建设相对容
易，使其成为最适合折扣化经营的品类之一。随着消费者对零食的质价比需求提升，对“物超所值”的追求
推动了零食行业向硬折扣及“高端性价比”方向发展。零食行业内的企业可以通过规模化采购、供应链精细
化管理和成本控制，优化价格体系，确保高性价比产品的持续供给，进一步提升市场竞争力。
4、渠道融合与创新推动零食行业发展
随着新零售的深入发展，零食行业的销售渠道不断创新，线上线下渠道加速融合，为消费者提供更加丰
富、便捷、高性价比的购物选择。一方面，内容电商的兴起使得短视频、直播等营销方式成为中国零食行业
增长的主要驱动力之一，品牌通过社交媒体和互动营销提升消费者认知度和购买转化率。同时，社区折扣超
市等新兴零售模式迅速发展，凭借贴近社区、商品丰富、价格优势等特点，成为越来越多消费者的购物选择
。此外，线上线下融合的全渠道模式的加速推进，使线上线下购物体验更加顺畅，提升了消费者的便利性和
购买意愿，推动行业整体增长。
5、产业链一体化助力企业降本增效，优化供应链效率
传统零售行业流通环节较多、渠道链条较长、导致流通成本和产品溢价较高，难以满足消费者对高性价
比商品的需求。在信息透明化、消费者决策理性化的背景下，零食企业通过“制造、品牌、零售”一体化全
链条布局，可以减少流通环节、提升供应链效率、优化成本控制，从而确保产品质量和价格优势，满足消费
者对高质平价商品的需求。未来，随着产业链整合程度的进一步加深，拥有一体化产业链的企业将更具备成
本优势和市场议价能力，进一步巩固其行业领先地位。
（二）公司所处行业地位
1、首提“高端性价比”战略并持续深化推进
中国零售行业正在发生一场深刻的供需全域大变革，整体呈现供需失衡状态，而零食行业作为中国特色
品类在这轮变革中将迎来结构性改变，供给效率和供给方式将发生质的改变。基于此，2022年底公司在行业
内率先提出“高端性价比”战略，并历经一年时间帮助公司走出困境周期，实现逆势转增。“高端性价比”
是指基于市场需求为导向，以消费者为中心，创新为主导，通过对全链路、全要素的整合重组，做到“链路
更短、工具更先进、组织更协同”，实现全品类、全渠道在交易全链路总成本领先的基础条件下，实现产品
更高品质，更有差异化、价格更亲民，同时叠加松鼠品牌力，让消费者重新感受到品牌新价值。其本质是从
原料、制造到交付的一二三产深度融合下生产经营效率大幅提升的先进生产力，是新质生产力在坚果行业的
松鼠实践。
2、全国化品牌，坚果销量遥遥领先
三只松鼠是中国零食行业领先的全品类、全渠道自有品牌制造型零售商，2016年到2023年连续八年中国
坚果销量遥遥领先。公司的快速发展起源于电商，通过线上互联网销售模式的创新，实现了规模的快速拓展
，从而构建起全国化的品牌认知与势能，累计服务超1.7亿位消费者。目前，“三只松鼠”商标已被国家知
识产权局予以驰名商标保护。公司淘系店铺粉丝数超4,000万，京东系店铺粉丝数超8,000万，粉丝数位列零
食类目第一，领跑休闲食品行业粉丝榜。借助全国化品牌势能，公司已形成线上线下全渠道销售体系，持续
为消费者带去质高价优的健康食品。
3、创新驱动，技术领先
公司高度重视研发创新，持续提升产品创新能力以满足消费者日益升级的需求。公司构建了完善的知识
产权管理体系，积极推进知识产权的创造、运用和保护，确保核心技术优势的长期可持续发展。截至报告期
末，公司及子公司共申请专利532件，授权专利239件，发明专利40件，商标授权量位居中国休闲食品上市公
司前列。同时，公司拥有坚果炒货行业首家中国轻工行业坚果休闲食品工程技术研究中心，建有安徽省企业
技术中心、安徽省工程研究中心等高水平研究平台，在休闲发酵肉制品的加工技术及产业化技术、每日坚果
系列产品加工技术等成果技术达到国际先进水平。
4、全链路一体化能力领先
公司深入推进“制造、品牌、零售”一体化布局，围绕“一品一链”供应链战略，持续推进全球原料直
采与全品类供应链集约基地建设，强化自主制造能力，实现规模化效应与成本优化。针对核心大单品，公司
在国际上与全球知名企业及农场建立直接合作，在国内从产区基地进行直采。截至目前，公司已落地华东、
北区和西南供应链集约基地的投资建设，并正式签约华南供应链集约基地，实现核心坚果及零食品类自主生
产，自产比例大幅提升。在行业数字化升级背景下，公司凭借数字化驱动的管理与制造能力，提升供应链效
率，降低运营成本，确保产品品质稳定性与价格竞争力，为长期践行“高端性价比”战略奠定坚实基础。
（三）主要业务及产品
三只松鼠是一家“全品类+全渠道”经营的企业，坚持“制造、品牌、零售”一体化布局，向消费者提
供“高端性价比”的好产品。
坚果是三只松鼠的核心品类，连续八年中国坚果销量遥遥领先
报告期内，公司打造了每日坚果、夏威夷果等数款亿级大单品和紫皮腰果、开心果、开口松子、巴旦木
、芒果干等数款五千万级单品。多款爆品位列抖音、天猫品类榜单TOP1。同时，公司基于坚果心智延伸打造
瓜子、花生等籽坚果品类，并试水乳饮饮料，通过供应链布局及价值链重分配，大幅提升终端产品竞争力，
抢占市场份额。
加速零食上新，构建“全品类”产品矩阵
在“高端性价比”总战略牵引下，公司加速零食产品上新，为全渠道适配并经营全品类零食。打造水牛
乳千层吐司、沙琪玛、螺蛳粉、鸡胸肉等五千万级爆款产品，同时肉松汉堡面包、蔓越莓豆沙糕、轻食组合
、素毛肚等重磅新品上线数月突破百万销售。报告期内公司建成华东供应链集约基地弋江零食园区，包括肉
食、手撕面包、蛋黄酥三大工厂，覆盖五大品类，拥有七条产线，大幅提升零食自产比例。
小鹿蓝蓝定位“儿童高端健康零食”，不断丰富全领域产品线
报告期内，小鹿蓝蓝持续完善品类矩阵，打造婴标面、山楂棒、钙锌饮、米饼、鳕鱼肠等数款千万级大
单品和谷物棒、巧克力棒等百万级爆款产品，多款产品位列抖音对应类目TOP1。同时推出小鹿蓝蓝care和小
鹿蓝蓝plus两大子品牌，逐步进入“婴童食品全领域”。小鹿蓝蓝品牌及相关产品先后荣获京东宝宝零食金
榜排名第一、抖音婴童面条类目TOP1、抖音超级新品奖、618好物节搜索榜TOP1等多项荣誉。
此外，子品牌方面，超大腕（方便速食）、蜻蜓教练（健康轻食）、东方颜究生（中式滋补）等子品牌
目前已初步构建品类矩阵，打造火鸡面、螺蛳粉、轻食组合、核桃桑葚黑芝麻丸等大单品，初步形成多品牌
矩阵。
（四）经营模式
公司以“高端性价比”为总战略，充分借助中国休闲食品供应链相对完善的基础设施和快速发展的电子
商务，对供给和需求完成一轮新的连接，通过交易端及供应链模式创新快速实现规模的提升。经过十余年发
展，公司已构建全渠道销售网络，为消费者提供质高价优的全品类休闲食品，从而带动公司可持续发展。
报告期内，公司经营模式未发生重大变化，具体内容参见《2024年年度报告》。
（五）品牌运营情况
（六）线上销售情况报告期内，第三方电商平台营业收入42.95亿元，占总营收的78.42%。其中。
（七）线下销售情况分销业务
1、分销模式数据情况：报告期内，整体分销业务营业收入9.38亿元，同比增长40.21%。
3、对经销商的结算方式：原则上采用先款后货的方式进行订货，即经销商以电汇方式预付货款并确保
货款在公司发货前到账，具体根据公司与经销商签订的合同执行。
1、具体门店变动情况如下：
截至报告期末，公司线下门店累计开设450家，其中国民零食店353家。报告期内，公司线下门店收入1.
87亿元，其中国民零食店营业收入1.76亿元。
（八）主要产品采购情况
公司制定了《存货调拨出入库管理规定》、《存货报废流程》等制度，严格规范存货管理及滞期、过期
产品。
（九）仓储与物流情况
公司的物流运营模式为：仓储业务以自营为主，干线运输和配送业务以外包为主。报告期内，公司在“
高端性价比”战略牵引下，依托全国供应链集约基地的规划布局，全面升级物流模式。目前芜湖、天津、武
汉物流园区已完成规划并投入使用。同时结合渠道策略需求，配套设立长沙及绍兴前置仓。此外，公司在自
有仓储业务基础上，积极布局产地仓和云仓，并联合上游多家供应商推动工厂直发，进一步降本增效。
三、主营业务分析
基于中国互联网技术的高度成熟与零售行业基础设施的高度完善，供需变革持续深化，消费者信任正在
被重构，价值创造成为企业持续发展的战略机遇。三只松鼠在“高端性价比”总战略牵引下，深化“全品类
、全渠道”战略布局，拓展多品牌边界，以市场为导向孵化出适配的敏捷型新组织，向“制造、品牌、零售
”前后一体化的战略持续推进。同时在总成本领先基础上，逐步迈向高端化、品质化、差异化。
报告期内，公司营业收入54.78亿元，归属母公司净利润1.38亿元。
营收变动原因：（1）2025年年货节前移致一季度营收错档，二季度依托“D+N”全渠道体系，整体营收
增速超20%；（2）线下分销重点推进日销品铺市并试水乳饮饮料，二季度渠道销售实现翻倍增长；（3）洞
察即时零售新机遇，探索打造自有品牌生活馆首店。
利润变动原因：（1）坚果原料成本上涨，影响毛利率；（2）部分线上平台流量结构变化，费率有所提
升；（3）线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透；（4）新增物业折旧及摊销费用上升。
报告期内，公司重点经营举措如下：
1、夯实“一品一链”，在全品类基本盘上聚焦品质人群的品类
目前公司已构建全品类基本盘，并在此基础上围绕品质生活人群，逐步打造更具品质化、差异化的价值
产品。同时，聚焦四大集约基地优质供给体系，在东区（安徽芜湖）、北区（天津武清）、西南区（四川成
都）供应链集约基地基础上，新增签约华南（广东佛山）供应链集约基地，扩展建设华东供应链集约基地南
陵零食产业园，进一步落实总成本领先，提升坚果及零食自产比例，做强大单品。
2、推进“D+N”体系，在全渠道基本盘上聚焦品质人群的渠道
依托“D+N”全渠道协同体系，线上电商加速对优势及潜在品类的运营细化；线下分销加速全品类适配
与全渠道渗透，推出瓜子、火鸡面、AD钙、八宝粥等千万级日销品矩阵，日销占比大幅提升，全渠道销售更
加均衡。与此同时，积极探索打造三只松鼠“生活馆”，践行“只卖好货”的品质理念。依托13年自有品牌
运营经验及“一品一链”供应链体系，在坚果零食基础上新增“现制烘焙+生鲜+日化”等多个高频刚需品类
，自有品牌占比超90%，为社区家庭提供一站式全品类品质生活服务。
3、复用新品牌孵化经验，做强小鹿蓝蓝的同时打造新品牌矩阵
小鹿蓝蓝定位“儿童高端健康零食”，于报告期内实现持续增长并盈利，打造婴标面、钙锌饮、米饼等
千万级大单品和谷物棒、巧克力棒等百万级爆款产品。同时推出小鹿蓝蓝care和小鹿蓝蓝plus两大子品牌，
分别定位优质基础款母婴用品和青年健康零食潮品牌，逐步进入“婴童食品全领域”并以东南亚市场为试点
探索出海业务。同时孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、金牌奶爸等新品牌矩阵，打造火鸡面、螺蛳粉、
鸡胸肉、轻食大礼包、核桃桑葚黑芝麻丸、宠物零食拌饭肉松等超百万潜力新品，初步构建多品牌全品类矩
阵。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|