经营分析☆ ◇300783 三只松鼠 更新日期：2025-01-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
坚果(产品) 27.60亿 54.38 7.33亿 55.86 26.55
综合(产品) 9.34亿 18.40 2.85亿 21.70 30.48
其他(补充)(产品) 7.19亿 14.17 1.40亿 10.70 19.52
烘焙(产品) 6.09亿 12.00 1.32亿 10.04 21.62
其他业务(产品) 5328.41万 1.05 2227.68万 1.70 41.81
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
休闲食品(行业) 71.15亿 100.00 16.60亿 100.00 23.33
─────────────────────────────────────────────────
坚果(产品) 38.12亿 53.59 8.79亿 52.97 23.06
综合(产品) 10.90亿 15.32 3.19亿 19.24 29.29
烘焙(产品) 10.86亿 15.26 2.19亿 13.18 20.15
肉制品(产品) 6.00亿 8.43 1.13亿 6.82 18.87
果干(产品) 3.50亿 4.92 7459.38万 4.49 21.32
其他(产品) 1.77亿 2.48 5461.47万 3.29 30.92
─────────────────────────────────────────────────
中国(地区) 71.15亿 100.00 16.60亿 100.00 23.33
其他(补充)(地区) 92.00 0.00 73.67 0.00 80.08
─────────────────────────────────────────────────
线上(销售模式) 49.51亿 69.59 12.12亿 73.00 24.47
线下(销售模式) 21.63亿 30.41 4.48亿 27.00 20.71
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
坚果(产品) 16.44亿 56.81 4.11亿 56.89 25.01
其他(补充)(产品) 4.58亿 15.84 1.09亿 15.09 23.77
烘焙(产品) 4.39亿 15.16 9560.80万 13.23 21.80
综合(产品) 3.53亿 12.19 1.07亿 14.79 30.31
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
休闲食品(行业) 72.93亿 100.00 19.50亿 100.00 26.74
─────────────────────────────────────────────────
坚果(产品) 41.07亿 56.32 10.68亿 54.74 25.99
烘焙(产品) 11.34亿 15.55 2.81亿 14.40 24.76
综合(产品) 8.73亿 11.97 2.88亿 14.79 33.06
肉制品(产品) 6.96亿 9.55 1.59亿 8.15 22.84
果干(产品) 3.38亿 4.64 8002.27万 4.10 23.67
其它(产品) 1.44亿 1.98 7422.26万 3.81 51.40
─────────────────────────────────────────────────
中国(地区) 72.93亿 99.99 19.50亿 99.99 26.74
国外(地区) 38.08万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
线上(销售模式) 47.88亿 65.66 13.16亿 67.49 27.49
线下(销售模式) 25.05亿 34.34 6.34亿 32.51 25.31
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-06-30
前5大客户共销售0.83亿元，占营业收入的1.64%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 8333.08│ 1.64│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-06-30
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名(综合类) │ 7104.11│ ---│
│第一名(坚果类) │ 7055.54│ ---│
│第二名(坚果类) │ 6715.77│ ---│
│第一名(肉制品类) │ 5584.53│ ---│
│第二名(肉制品类) │ 5193.90│ ---│
│第二名(综合类) │ 5120.54│ ---│
│第三名(综合类) │ 4890.56│ ---│
│第三名(坚果类) │ 4267.09│ ---│
│第四名(坚果类) │ 3994.62│ ---│
│第一名(烘焙类) │ 3788.72│ ---│
│第二名(烘焙类) │ 3773.42│ ---│
│第五名(坚果类) │ 3593.44│ ---│
│第一名(果干类) │ 3416.05│ ---│
│第二名(果干类) │ 3236.52│ ---│
│第三名(烘焙类) │ 2948.21│ ---│
│第三名(果干类) │ 2475.96│ ---│
│第三名(肉制品类) │ 2390.08│ ---│
│第四名(果干类) │ 2247.51│ ---│
│第四名(肉制品类) │ 2215.31│ ---│
│第五名(果干类) │ 1941.34│ ---│
│第四名(综合类) │ 1878.66│ ---│
│第四名(烘焙类) │ 1724.63│ ---│
│第五名(综合类) │ 1691.07│ ---│
│第五名(烘焙类) │ 1614.39│ ---│
│第五名(肉制品类) │ 1577.47│ ---│
│合计 │ 90439.44│ ---│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）公司所属行业发展情况
2024年上半年，是实现“十四五”规划目标任务的关键时期，各地区各部门扎实推动扩内需促消费政策
落实落细，国民经济运行平稳，居民收入实现稳定增长，消费支出持续恢复。上半年，国内生产总值61.68
万亿元，同比增长5.0%。其中，全国居民人均可支配收入2.07万元，同比增长5.4%；全国居民人均消费支出
1.36万元，同比增长6.8%，居民消费增速继续快于收入。据麦肯锡发布的《2024中国消费趋势调研：预期谨
慎存在潜力》报告显示，消费升降级普遍存在，食品饮料会成为消费支出潜在成长品类。综合来看，我国长
期向好的发展态势不会改变，但短期在内外部因素挑战下，企业更需持续创新，以“新质生产力”推动高质
量发展。
1、休闲食品行业集中度有望进一步提升
我国休闲零食行业市场广阔，由坚果炒货、糖果、巧克力及蜜饯、香脆休闲食品、面包、蛋糕与糕点等
百亿元到千亿元规模的细分品类组成，呈现“大行业+小公司”的特点，市场集中度不高。根据Frost＆Sull
ivan数据，预计2026年我国休闲零食行业零售额将达到11,427亿元，2021-2026年的年复合增长率约为6.8%
，保持稳健增长。随着消费升级，市场需求呈现多样化、细分化、健康化趋势，在产品、品牌、渠道、供应
链等方面具备优势的头部企业将迎来新的发展机遇，行业集中度有望进一步提升。
2、以抖音为代表的新兴渠道正在快速发展
我国电商平台呈现多元化发展趋势，其中以抖音、快手等为代表的短视频电商快速崛起，其通过“直播
+短视频”等多形式创新，为消费者提供更加多元化、多链路的消费场景，从而激发消费者的潜在需求。据
蝉妈妈数据显示，抖音电商食品饮料行业上升势能、市场规模同比增速依旧，且动销商品数、达人数均处于
增长阶段，发展前景广阔。同时，商品客单价同比降低，性价比消费心智将持续被验证。
3、迎合“性价比”需求的量贩零食业态快速兴起
随着国内“AI数字化、物流、城镇化”三大基础设施的逐渐成熟，叠加外部环境及消费者“性价比”需
求的变化，线下传统业态竞争加剧。其中切准“多快好省”底层消费需求的量贩零食业态，以更加简单的商
业模型实现快速扩张，以更加贴近消费者的社区点位优势提供服务，并通过平台化采购与集约化配送，向消
费者提供更丰富的零食品类、更实惠的产品价格，高效承接来自传统卖场商超的流量转移。
4、线上平台分化，线下市场仍是主流
近几年，主流电商平台流量边际增量放缓，呈现去中心化，外部环境变化加速直播电商发展，头部直播
带货达人开始涌现。线下零售渠道具备便利、现场体验等诸多优势，根据欧睿国际2023年数据测算，线下渠
道占据休闲食品流通份额的82.6%，仍是中国休闲食品销售的主要渠道。
5、坚果品类符合健康化趋势，市场空间广阔
坚果炒货作为休闲食品中的核心品类，符合健康化的长期趋势，处于蓬勃发展阶段。当前我国人均坚果
消费量相较欧美等成熟市场仍有较大上升空间，且消费习惯逐渐往日常化、膳食化演进。据Frost＆Sulliva
n数据预测，2026年我国坚果炒货休闲零食（含包装和非包装散装）市场有望达到2,220亿元的零售规模，对
应2021-2026年CAGR约8%。
6、植物蛋白饮料市场快速发展，坚果乳率先突围
近年来，随着居民健康意识的逐步增强，对饮品消费观念逐渐由“好喝”到“喝好”的转变，健康化、
多元化、个性化以及高品质的消费需求成为重要方向。以植物果仁和果肉为主要原料，具备天然健康绿色属
性的植物蛋白饮料市场获得快速发展。据QYResearch（恒州博智）数据显示，2023年我国植物蛋白饮料市场
规模达1,428亿元，到2025年有望超过2,000亿元，年均增长率持续保持高位。其中坚果乳作为植物蛋白行业
的升级产品，潜力巨大。
（二）公司所处行业地位
1、首提“高端性价比”战略
中国零售行业正在发生一场深刻的供需全域大变革，整体呈现供需失衡状态，而零食行业作为中国特色
品类在这轮变革中将迎来结构性改变，供给效率和供给方式将发生质的改变。基于此，2022年底公司在行业
内率先提出“高端性价比”战略，并历经一年时间帮助公司走出困境周期，实现逆势转增。“高端性价比”
是指基于市场需求为导向，以消费者为中心，创新为主导，通过对全链路、全要素的整合重组，做到“链路
更短、工具更先进、组织更协同”，实现全品类、全渠道在交易全链路总成本领先的基础条件下，实现产品
更高品质，更有差异化、价格更亲民，同时叠加松鼠品牌力，让消费者重新感受到品牌新价值。其本质是从
原料、制造到交付的一二三产深度融合下生产经营效率大幅提升的先进生产力，是新质生产力在坚果行业的
松鼠实践。
2、全国化品牌
三只松鼠起源于电商，通过线上互联网销售模式的创新，实现了规模的快速拓展，从而构建起全国化的
品牌认知，拥有全国化的品牌势能，累计服务超1.7亿位消费者。目前，“三只松鼠”商标已被国家知识产
权局予以驰名商标保护。公司淘系店铺粉丝数超4,500万，京东系店铺粉丝数超8,000万，粉丝数位列零食类
目第一，领跑休闲食品行业粉丝榜。借助全国化品牌势能，公司已形成线上线下全渠道销售体系，持续为消
费者带去质高价优的健康食品。2023年，三只松鼠入选《TopBrand2023中国品牌500强》榜单，以及《2023
年中国最受欢迎新春坚果礼盒品牌10强榜单》第1名。
3、坚果零食销量领先
三只松鼠已成为国内规模领先的以坚果为主的休闲食品品牌，并构建起覆盖研发、采购、生产、检测、
仓储、物流等全链路的供应链管理体系。成功打造每日坚果、夏威夷果、巴旦木、芒果干、手撕面包、猪肉
脯、辣卤礼包等亿级大单品。公司连续多年位列国内主流电商渠道零食类目销量第一，双十一销售额多年保
持零食类目第一。
4、持续创新，实现技术领先
公司一直高度重视研发创新工作，注重知识产权的创造、运用和保护，已形成相对完善的知识产权保护
体系。截至报告期末，公司及子公司共申请版权1,194件，专利500件，商标授权量位居中国休闲食品上市公
司前列。同时，公司拥有坚果炒货行业首家中国轻工行业坚果休闲食品工程技术研究中心，建有安徽省企业
技术中心、安徽省工程研究中心等高水平研究平台，在休闲发酵肉制品的加工技术及产业化技术、每日坚果
系列产品加工技术等成果技术达到国际先进水平，承担国家重点研发计划课题、子课题项目4项、安徽省科
技项目4项、芜湖市科技计划项目4项，荣获广西省、江苏省等部级科学技术奖5项。
5、自建工厂，自动化水平领先
公司建有全球规模领先的坚果分装工厂，设备自动化率高，规模领先。同时，为着力延伸坚果产业链，
推动一二三产深度融合，公司自主投资建设四大坚果制造工厂，内部创业孵化风味坚果工厂，与世界五百强
企业翱兰国际合资建厂，实现每日坚果、夏威夷果、碧根果、开心果、腰果、巴旦木等核心坚果品类自主生
产，规模及成本优势领先。此外，基于“一品一链”供应链规划，公司于报告期内落地天津武清北区供应链
集约基地，并启动“芜湖健康零食产业园”规划，从而为消费者带去更多“高端性价比”的坚果零食。
（三）主要业务及产品
三只松鼠是一家“全品类+全渠道”经营的企业，向消费者提供“高端性价比”的坚果和好零食。
坚果是三只松鼠的核心品类，线上市场份额稳居第一。年货节期间，各渠道高速增长实现整体营收同比
增长超60%，其中“坚果礼”线上市场份额超35%。报告期内，公司打造了每日坚果、夏威夷果、开心果、巴
旦木、板栗、腰果、坚果乳等超10款亿级大单品，多款爆品位列抖音、天猫品类榜单TOP1。
加速零食上新，构建“全品类”产品矩阵。在“高端性价比”总战略牵引下，公司加速零食产品上新，
为全渠道适配并经营全品类零食。报告期内累计上线超1,000款SKU，打造辣卤礼包、鹌鹑蛋、手撕面包、鳕
鱼肠、沙琪玛、去骨凤爪等爆款产品，其中水牛乳千层吐司、黑猪午餐肉、山楂大礼包等重磅新品上线数月
快速突破千万销售。
小鹿蓝蓝定位“儿童高端健康零食”，不断丰富全领域产品线，为多元化渠道适配多样化儿童零食。自
上线以来位居全网宝宝零食类目前列，打造婴标面、钙锌饮、鳕鱼肠、山楂棒、米饼等多款千万级大单品，
多款产品位列抖音对应类目TOP1。小鹿蓝蓝品牌及相关产品先后荣获2024京东超市宝贝趴卓越营销奖、2024
嗨创奖超级新品奖（益生元跳跳麦丽素）、2023年ISEE全球美味奖、2023安徽省好网货大赛亚军等多项荣誉
。
（四）经营模式
公司以“高端性价比”为总战略，充分借助中国休闲食品供应链相对完善的基础设施和快速发展的电子
商务，对供给和需求完成一轮新的连接，通过交易端及供应链模式创新快速实现规模的提升。经过十余年发
展，公司已构建全渠道销售网络，为消费者提供质高价优的全品类休闲食品，从而带动公司可持续发展。
（五）线上销售情况报告期内，第三方电商平台营业收入40.90亿元，占总营收的81%。
（六）线下销售情况
经销业务
1、经销模式数据情况：报告期内，整体分销业务营业收入6.69亿元，同比增长超100%（其中因业务口
径调整，原归属于线下分销业务的“平台分销”划转至综合电商）。
2、对经销商的结算方式：原则上采用先款后货的方式进行订货，即经销商以电汇方式预付货款并确保
货款在公司发货前到账，具体根据公司与经销商签订的合同执行。
门店业务
1、具体门店变动情况如下：
截至报告期末，公司国民零食店开设209家，原有店型116家。报告期内，国民零食店营业收入1.75亿元
；原有店型合计营业收入0.55亿元。
（七）主要产品采购情况
公司制定了《存货调拨出入库管理规定》、《存货报废流程》等制度，严格规范存货管理及滞期、过期
产品。
（八）仓储与物流情况
公司的物流运营模式为：仓储业务以自营为主，干线运输和配送业务以外包为主。报告期内，公司在“
高端性价比”战略牵引下，依托全国供应链集约基地的规划布局，全面升级物流模式。目前芜湖、天津、武
汉物流园区已完成规划并投入使用。同时结合渠道策略需求，配套设立长沙及绍兴前置仓。此外，公司在自
有仓储业务基础上，积极布局产地仓和云仓，并联合上游多家供应商推动工厂直发，进一步降本增效。
委托加工生产
委托加工生产产品成本占营业成本比例较小，低于10%。
二、主营业务分析
公司坚定执行“高端性价比”总战略，立足长期可持续的高质量增长，于报告期内全面启动“业务、供
应链和组织”的三大结构性变革：在业务方面聚焦线下分销和门店布局，全面改善货盘，导入全新经营理念
；在供应链方面基于“一品一链”落地北区、西南供应链集约基地，并启动“芜湖健康零食产业园”规划；
在组织方面发布小而美经营体“品销合一”网络型组织，坚定迈向“重回百亿”。
报告期内，公司营业收入50.75亿元，同比增长75.39%；净利润2.90亿元，同比增长88.57%；扣非净利
润2.28亿元，同比增长211.79%。其中第二季度营业收入同比增长43.93%，净利润同比增长51.21%，扣非净
利润同比增长45.02%。
1、进一步夯实“D+N”全渠道协同打法，全渠道均实现高质增长
依托“D+N”全渠道协同体系，短视频电商定位“新品类发动机”，主动打造量贩芒果干、水牛乳千层
吐司、鹌鹑蛋、辣卤礼包等多款爆品，实现增量近10亿，并在货架电商有效承接，带动综合电商稳步增长。
针对线下分销及门店业务，全面展开组织与产品适配重塑以储备中长期增长动能，率先聚焦区域经销日销品
打造，重点发力炒货及零食品类，打造超百款适配线下场景价格带的日销专供货盘，目前已正式陆续导入终
端市场。同时已与鸣鸣很忙、零食优选、好特卖等量贩折扣系统开展合作。
2、推进“一品一链”供应链持续创新升级，让产品更具竞争力
推进全国供应链集约基地布局，落地天津武清北区、四川简阳西南供应链集约基地，并启动“芜湖健康
零食产业园”规划，夯实坚果深加工优势的同时，正式进入零食供应链，实现总成本领先，进一步激活全渠
道业务潜能。同时为深入全球供应链体系，公司创新产业投资模式，拟于东南亚建立源产地工厂接轨全球供
应链资源，真正将“高端性价比”的全球好产品引入中国市场。
3、推动组织变革，全面再造“品销合一”网络型组织
适配“高端性价比”战略全面落地，积极推动组织变革，通过“品销合一”协同的组织理念，充分激活
了组织潜能，形成了全新的组织活力。构建以消费者为中心、市场目标为导向、渠道为牵引、内外部高度协
同的小而美经营体“品销合一”网络型组织，从而更加有效地面向“全品类、全渠道”动态市场，持续交付
高端性价比的产品，最终实现“让组织听命市场、让商品直达终端、让成果随时在线、让个体价值最大”。
4、坚定“儿童高端健康零食”新定位，连续三季度盈利
小鹿蓝蓝升级“儿童高端健康零食”新定位，打造婴标面、鳕鱼肠、山楂棒、钙锌饮等千万级爆款，推
出0蔗糖棒棒糖、真虾片、梨汁等百万级高端健康新品，实现营收双位数增长。通过“品销合一”新组织开
展精细化运营，聚焦大单品投放及全渠道渗透，加速从战略性亏损转为可持续盈利，目前已连续三个季度实
现较好盈利。
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