经营分析☆ ◇300785 值得买 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
互联网营销及数据服务
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
互联网和相关服务行业(行业) 6.19亿 100.00 2.70亿 100.00 43.62
─────────────────────────────────────────────────
运营服务费收入(产品) 3.77亿 60.91 1.02亿 37.81 27.08
互联网效果营销平台收入(产品) 1.20亿 19.39 9101.83万 33.69 75.77
信息推广收入(产品) 1.19亿 19.14 7643.65万 28.29 64.48
其他(补充)(产品) 347.38万 0.56 56.77万 0.21 16.34
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 6.16亿 99.39 2.69亿 99.38 43.62
境外(地区) 378.10万 0.61 168.30万 0.62 44.51
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
互联网和相关服务行业(行业) 12.88亿 100.00 6.46亿 100.00 50.17
─────────────────────────────────────────────────
信息推广收入(产品) 5.15亿 39.97 3.23亿 49.94 62.69
运营服务费收入(产品) 4.26亿 33.06 9055.30万 14.02 21.27
互联网效果营销平台收入(产品) 3.09亿 24.01 2.26亿 34.93 72.99
品牌营销收入(产品) 2874.66万 2.23 522.85万 0.81 18.19
其他收入(产品) 937.55万 0.73 194.08万 0.30 20.70
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 12.82亿 99.54 6.43亿 99.50 50.15
境外(地区) 594.18万 0.46 325.24万 0.50 54.74
─────────────────────────────────────────────────
线上模式(销售模式) 12.82亿 99.55 6.45亿 99.88 50.33
线下模式(销售模式) 581.01万 0.45 80.31万 0.12 13.82
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
互联网和相关服务行业(行业) 5.82亿 100.00 2.86亿 100.00 49.20
─────────────────────────────────────────────────
信息推广收入(产品) 2.42亿 41.50 1.48亿 51.92 61.29
互联网效果营销平台收入(产品) 1.64亿 28.16 1.14亿 40.12 69.80
运营服务费收入(产品) 1.59亿 27.40 2174.92万 7.63 13.64
品牌营销收入(产品) 1156.56万 1.99 65.00万 0.23 5.62
其他(补充)(产品) 459.10万 0.79 119.10万 --- 25.94
商品销售收入(产品) 95.45万 0.16 31.67万 0.11 33.18
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 5.79亿 99.57 2.85亿 99.52 49.17
境外(地区) 249.78万 0.43 137.93万 0.48 55.22
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
互联网和相关服务行业(行业) 15.18亿 100.00 7.16亿 100.00 47.19
─────────────────────────────────────────────────
信息推广收入(产品) 6.72亿 44.26 3.72亿 51.99 55.44
互联网效果营销平台收入(产品) 3.85亿 25.39 2.51亿 35.02 65.11
运营服务费收入(产品) 3.27亿 21.56 7141.63万 9.97 21.82
品牌营销收入(产品) 1.26亿 8.32 1948.06万 2.72 15.43
商品销售收入(产品) 409.71万 0.27 133.37万 0.19 32.55
其他收入(产品) 301.03万 0.20 76.38万 0.11 25.37
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 15.13亿 99.68 7.14亿 99.64 47.17
境外(地区) 480.71万 0.32 259.41万 0.36 53.96
─────────────────────────────────────────────────
线上模式(销售模式) 15.10亿 99.50 7.16亿 99.96 47.41
线下模式(销售模式) 760.45万 0.50 25.75万 0.04 3.39
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售6.77亿元，占营业收入的52.54%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 29089.65│ 22.59│
│第二名 │ 14069.79│ 10.93│
│第三名 │ 10887.15│ 8.45│
│第四名 │ 8393.42│ 6.52│
│第五名 │ 5216.98│ 4.05│
│合计 │ 67656.98│ 52.54│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购3.46亿元，占总采购额的43.11%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 18802.59│ 23.40│
│第二名 │ 5073.70│ 6.31│
│第三名 │ 4863.33│ 6.05│
│第四名 │ 3077.21│ 3.83│
│第五名 │ 2830.19│ 3.52│
│合计 │ 34647.02│ 43.11│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）报告期内公司所处行业情况
2026上半年，我国经济运行总体平稳，消费市场在结构调整中稳步复苏，线上消费保持韧性增长。国家
统计局数据显示，2026上半年，全国网上商品和服务零售额达10.07万亿元，同比增长5.2%；其中实物商品
网上零售额6.43万亿元，同比增长4.8%，占社会消费品零售总额的比重持续提升。在以旧换新政策加力扩围
、情绪消费持续升温、AI技术深度赋能等多重因素驱动下，消费行业呈现“总量温和复苏、结构加速优化”
的发展特征。具体而言：
1、网络零售市场保持韧性，以旧换新政策持续发力扩内需
2026上半年，“扩消费”政策持续落地见效，网络零售市场延续稳步复苏态势，线上消费作为消费增长
主引擎的作用进一步巩固。国家统计局数据显示，2026上半年，全国网上商品和服务零售额同比增长5.2%，
增速较社会消费品零售总额高出3.9个百分点；其中网上商品零售额增长4.8%，服务类网上零售额增长6.0%
，线上服务消费成为新的增长亮点。
消费品以旧换新政策持续加力扩围，成效显著。国家发展改革委数据显示，截至2026年6月20日，消费
品以旧换新销售额已超1万亿元，惠及1.36亿人次。2026年6月，国家发展改革委会同财政部向地方下达今年
第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，政策资金规模持续扩大，有力带动汽车、家电、
数码等重点品类消费升级。与此同时，消费信贷政策持续优化，居民消费能力与意愿稳步恢复，为消费市场
中长期增长奠定基础。
从政策导向看，2026年政府工作报告将“建设强大国内市场”列为首要任务，提出深入实施提振消费专
项行动，安排超长期特别国债2500亿元支持以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。随着城
乡居民增收计划的推进和促消费政策的持续发力，我国正在构建让居民“敢消费、愿消费”的长效制度，推
动消费行业长期稳定发展。
2、情绪消费加速崛起，兴趣内容成为消费决策核心驱动力
2026上半年，消费市场“从功能满足向情绪共鸣”的转型趋势进一步深化，Z世代明确表示愿意为“情
绪价值”支付溢价，消费重心从“买物”全面转向“优己”，“单位投入换取多少心理舒适度”成为新的消
费决策标尺。从“性价比”到“心价比”的消费观念变迁，推动潮玩、IP联名、治愈系产品、沉浸式体验等
细分赛道持续高速增长。
兴趣消费持续升温，围绕特定兴趣的垂直社群生态日益成熟。在旅行、户外运动、动漫周边、音乐、摄
影、演出等领域，同好者通过社交网络形成紧密联结，更愿意为能体现个人品味与兴趣标签的商品支付溢价
。达人、KOL及资深用户通过短视频、图文笔记、攻略分享等内容形式，在消费决策中发挥关键影响力，其
推荐往往能触发社群内的群体消费行为，孵化爆款单品并引领新兴消费潮流。
面对消费内容过剩与信息过载的挑战，基于AI技术的精准内容匹配能力愈发重要。通过AI对全网消费内
容进行系统性搜集、分析和提炼，实现基于用户个性化兴趣的精准推荐，正在构建全新的内容生态系统。这
类智能内容平台成为连接消费者与品牌的高效桥梁，为双方创造更大价值，也为消费内容行业带来新的增长
机遇。
3、人工智能应用进入规模化落地期，AIAgent成为产业智能化核心载体
2026上半年，人工智能技术全面进入“应用爆发”阶段，从消费端到产业端、从通用工具到垂直场景，
AI应用加速渗透各行各业，智能化转型从点状探索迈向规模化落地。国家数据局数据显示，2026年3月我国
日均Token（词元）调用量已超过140万亿，相比2024年初的1000亿增长了1000多倍，算力调用规模的指数级
增长直观反映了AI应用的普及速度。
在用户端，通用AI助手已成为新的全民级流量入口。以豆包、千问、元宝为代表的通用型AI助手持续迭
代，通过春节红包、生活服务等场景化运营快速扩大用户覆盖；以OpenClaw为代表的本地化部署AI工具在开
发者与企业用户中掀起应用热潮，深圳、杭州等地方政府相继出台扶持政策推动技术落地。消费者获取信息
的渠道正从传统搜索引擎向大模型应用迁移，AI正在重塑信息分发与消费决策的底层逻辑。
在产业端，AIAgent（智能体）已跃升为AI应用的主导形态。随着推理模型能力的持续突破与MCP协议的
广泛普及，以推理模型为基底、通过协议灵活调用各类工具自主执行任务的智能体，正加速渗透至软件开发
、法律、医疗、市场分析、内容营销、客户服务、人力资源及通用办公等多元场景。AIAgent的规模化应用
不仅全方位推动了各行业的智能化转型，为企业带来显著的降本增效，同时为那些具备独特场景优势与专有
数据沉淀的企业开辟了新的增长路径。
在消费与营销领域，AI技术的全链路渗透尤为显著。数字人直播实现24小时不间断运营，商家日均开播
数同比增长超10倍；AIGC内容生产效率较传统模式提升10倍以上，素材迭代周期从“按天计算”缩短为“按
分钟计算”；智能客服、AI选品、智能投放等工具全面普及，推动行业从“流量红利”向“效率红利”转型
。对于深耕消费领域的企业而言，AI技术与消费内容、智能营销、数据服务的深度融合，正在重塑商业模式
与竞争格局，带来全新的发展机遇。
4、高质量数据集建设上升为国家战略，数据要素价值释放进入新阶段
2026上半年，数据要素市场化配置改革进入“以高质量数据赋能智能经济”的新阶段。6月8日，国家数
据局正式发布《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》，这是我国首个系统性部署行业高质量数
据集建设的顶层行动纲领。方案首次将“词元（Token）”概念纳入政策表述，标志着数据要素市场化从“
确权入表”的制度建设阶段，迈向“高质量数据供给”的价值深化阶段，人工智能竞争正从“模型能力竞争
”加快转向“高质量数据供给能力竞争”。
政策体系持续完善，数据要素市场化基础进一步夯实。国家数据局印发《数据产权登记工作指引（试行
）》，从登记机构管理、登记流程规范、登记凭证应用等方面作出系统部署，为全国数据产权登记工作提供
统一指导，明晰数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权“三权”边界，推动数据要素市场化配
置改革走深走实。
“数据要素x”三年行动计划收官在即，应用成果丰硕。截至2026年6月，累计发布417个全国典型案例
、11个行业领域760个细分场景指引，远超原定300个典型场景的考核目标。数据体量方面，2025年全国活跃
数据总量达1.67ZB，同比增长28.46%。大模型训练与应用的爆发式增长，进一步激活了高质量消费数据的商
业价值——垂直领域专有数据成为决定模型能力的核心要素，消费数据资产的战略价值持续提升。对于沉淀
了海量消费数据的企业而言，通过大模型技术将数据资产转化为实际商业价值与竞争优势，正成为重要的发
展方向。
5、跨境电商延续高增长态势，东南亚市场成为出海核心阵地
我国跨境电商在复杂国际环境中持续展现强劲发展韧性，东南亚等新兴市场成为中国商家出海的核心目
的地。2026上半年，东南亚电商市场延续高速增长态势，区域电商渗透率在年轻人口驱动下稳步提升。墨腾
创投发布的《东南亚电商市场报告2026》显示，2025年东南亚平台电商GMV达到1576亿美元，同比增长22.8%
。东南亚地区电商格局呈现多平台协同发展态势，Shopee、Lazada等传统平台与新兴内容电商平台共同推动
市场扩容，印度尼西亚、泰国、越南等国家成为中国商家出海布局的重点区域。
从政策环境看，跨境电商支持政策持续优化。国家税务总局等部门不断完善出口退税、海外仓建设等配
套政策，为跨境电商进出口规模的有效增长打开政策空间。东南亚各国也持续优化数字经济营商环境，完善
跨境支付、物流仓储等基础设施，为中国品牌出海创造有利条件。IMF预测，2026年东南亚整体经济增速可
达4.3%，大幅领先全球平均水平，为电商市场发展提供了坚实的宏观基础。
东南亚电商市场的快速发展，为国内消费内容与营销服务商带来广阔的出海机遇。由于东南亚电商用户
规模仍处于高速增长阶段，出海品牌需要紧密结合当地消费特点，采用多元化营销策略实现对消费者的多触
点覆盖。企业对于全面、专业且高度本地化的消费内容及营销服务的需求日益迫切，尤其需要既能深刻理解
本地消费者需求、又能准确把握国内产品与品牌价值的专业服务商深度赋能，这为国内领先的消费内容与智
能营销企业国际化布局提供了广阔空间。
（二）报告期内公司从事的主要业务
北京值得买科技股份有限公司成立于2011年，2019年7月15日正式登陆深圳证券交易所创业板(SZ.30078
5)，是一家AI与内容驱动的数字消费服务集团。公司以“让每一次消费产生幸福感”为使命，致力于成为全
球最懂消费的科技公司，创造人人因消费而幸福的美好世界。
互联网的本质在于连接。连接是一切事物发生的基础，连接之后才有价值的创造与再造。基于此，值得
买科技致力于不断创造B端（电商平台/品牌商）与C端（消费者）的连接机会、创新B端与C端的连接形式、
提升B端与C端的连接效率。永无止境地提升B端和C端的连接效率，是值得买科技的长期追求。
在上述理念的指引下，公司成功打造了互联网上独特的消费内容社区“什么值得买”，包含“什么值得
买”网站（www.smzdm.com）及相应的移动应用。在“什么值得买”上，用户可以通过图文、短视频等多种
方式分享高性价比、好口碑的商品及服务，为更多用户提供高效、精准、专业的消费决策支持，并基于此形
成深层次的互动关系。经过多年的用心经营和耐心积累，“什么值得买”已经拥有了一批受教育程度高、消
费能力强、忠诚度和活跃度都很高的用户群体。由此，“什么值得买”也成为了电商平台、品牌商等获取用
户、扩大品牌影响力的重要渠道。
2020年之后，得益于图文、短视频、直播等消费内容在吸引用户、留住用户、增加用户黏性、传递品牌
价值、提升用户归属感以及满足用户高层次精神需求等方面的巨大价值，电商平台和品牌商对内容营销的需
求度、重视度和投入度都在日益增加。基于以上背景，以及人工智能技术的快速进步和公司十多年来在消费
内容领域的积累，为抓住AI和内容重塑消费产业格局的巨大行业机会，公司进行了全面的战略升级：在坚持
以消费内容为核心的基础上，深入布局消费内容、智能营销和消费数据三大核心板块，从而不断提升B端和C
端之间的连接效率。
2024年以来，公司围绕消费内容、智能营销和消费数据三大核心板块推进业务发展的同时，实施了“全
面AI”战略，加大投入并推进相关业务场景与AI技术的融合，推动AI对相关业务场景商业生态的重塑，抢抓
AI时代为消费行业带来的商业机遇。从短期来看，公司希望通过多元化业务方向的探索，AI技术与公司业务
的全面融合，形成对电商平台以及品牌商更为立体化的服务体系，实现用户价值、客户价值以及公司价值的
最大化。从长期来看，公司希望通过在消费内容和智能营销等业务板块的探索，获取全方位且更为鲜活的消
费数据，基于专有数据训练调优AI模型，打造融合AI技术的面向用户和客户的产品与服务，推动公司商业模
式的全面升级。
具体来看，公司各业务板块核心业务模式如下：
1、消费内容板块
近年来，社交媒体、内容社区、短视频平台的快速普及，使基于社交关系、粉丝关系、算法推荐的内容
分发成为用户获取信息的主要方式。与之对应，在消费领域，来自各平台达人、用户创作的各类消费内容，
成为用户在海量商品信息中精准、高效决策的重要依据。对于品牌商而言，在线上获客成本不断攀升的趋势
下，通过与内容平台合作进行内容种草，在实现品效合一的同时，有利于建立高黏性、高互动、高口碑的用
户关系，持续提升品牌价值。
在消费内容板块，公司继续发挥在消费内容领域的先发优势，加强内容生态建设、提升消费内容的广度
和深度，帮助用户、内容创作者及KOL高效、专业、专注地产出高质量的消费内容，为消费者及品牌方提供
类型多元化、质量专业化、数量规模化、场域多样化的优质内容。
公司主要通过消费内容社区“什么值得买”、消费类MCN和相关的垂类应用等构建消费内容板块，形成
了覆盖用户全方位消费需求的消费内容体系，和面向客户的整合营销体系，助力电商平台以及品牌商实现品
效合一。
“什么值得买”是一个兴趣消费内容社区，致力于为用户提供来自全网与兴趣高度相关的、公允的消费
决策支持。经过多年运营，“什么值得买”围绕用户多种多样的“兴趣消费”，已经形成了健康完善的消费
内容生态，积累了一批高黏性、高质量、高活跃度的用户群体和有价值、有趣味、有温度的消费内容。2024
年，公司在全面AI的战略框架下，启动了对“什么值得买”App的升级迭代，即将“什么值得买”打造成以A
I技术为驱动，以优质兴趣消费内容应用为核心，提升消费者与品牌连接效率的兴趣消费指南。2025年5月，
公司正式上线新版“什么值得买”。新版“什么值得买”全面应用AI技术，基于AI进行全网消费内容的收集
、理解，助力优质消费内容的生成，提升兴趣内容对目标用户的触达效率，解决消费内容过剩给用户带来的
高质量消费内容获取效率低下等难题。“什么值得买”通过对包含内容生产、内容审核、内容分发等产业链
各个环节的重塑，将打造一个全新的兴趣消费内容社区生态，努力实现用户圈层的突破和用户规模的增长。
此外，“什么值得买”基于对00后年轻用户兴趣消费的理解和洞察，内部孵化一系列二次元IP账号，通
过提供有情绪价值的内容在全网积累了大量忠实粉丝，并与头部手游公司、新茶饮类实体公司达成多次跨界
联名合作。
建立在优质用户群体与优质消费内容的基础上，报告期内，公司通过“什么值得买”为电商平台、品牌
商等提供信息推广服务。根据收费方式的不同，该收入分为电商导购佣金收入和广告展示收入两部分：其中
电商导购佣金收入是指通过公司网站和移动应用直接展示电商平台、品牌商等客户的相关商品或服务信息，
将用户导流至电商平台、品牌商官网，根据用户实际完成交易金额的一定比例向电商平台、品牌商等获取的
收入；广告展示收入是指通过在公司网站和移动应用为电商平台、品牌商等客户提供广告展示等营销服务，
向电商平台、品牌商等客户获取的收入。
2、智能营销板块
短视频与直播等内容形态的崛起显著提升了消费内容的商业价值，新兴品牌依托内容营销实现快速成长
的同时，传统品牌积极布局内容生态以激活品牌新生。
基于多年来建立起的对消费内容的理解和电商平台、品牌商等客户资源的积累，公司依托于兴趣消费平
台“什么值得买”、消费类MCN、各种垂类应用等构建的站内外流量体系，同时将AI技术和工具应用于市场
分析、文案创作、营销素材制作等方向，深入布局智能营销板块，通过内容为电商平台、品牌商赋能，帮助
他们抓住内容时代的巨大红利，努力实现跨越式发展。
报告期内，智能营销板块主要为电商平台、品牌商提供三类服务：
（1）商品与媒体匹配的全链路服务
商品与媒体匹配的全链路服务主要由公司旗下子公司星罗创想负责。
星罗创想收录了来自淘宝、天猫、京东、拼多多、抖音等平台的众多商家资源，并通过对接海量的媒体
资源，实现精准的人货匹配，助力商家的高效推广与媒体的高效变现。此外，星罗创想自成立以来非常重视
在技术领域的投入，致力于打造基于AI技术驱动的商品与媒体匹配的全链路服务平台，既帮助媒体解决带货
时对高品质商品及服务的需求，又帮助电商和品牌商找到精准的用户群体，为品牌及商家提供包括抖音、快
手、微博、社群、导购App等在内的全渠道带货服务，为品牌及商家在全渠道整合营销上带来成果、效率等
多维度的提升。
报告期内，星罗创想开展的商品与媒体匹配的全链路服务，通过为各类媒体提供电商平台、品牌商等广
告主的需求信息收取一定的服务费，该类收入体现为互联网效果营销平台收入。
（2）代运营服务
代运营服务主要由旗下子公司日晟星罗和有助科技负责。一方面，日晟星罗和有助科技依托公司在消费
领域和内容创作方面的积累，通过将电商代运营和内容代运营两种能力有机结合，能够帮助品牌商在抖音等
平台同步实现品牌营销和销售转化；另一方面，与单一代运营服务商可参照的运营数据相比，日晟星罗和有
助科技可以依托公司的大数据资源和能力支撑前端高效运转，还可以结合品牌商自身资源数据，为其一对一
制定运营策略，提升品牌全渠道销售效率。
具体而言，日晟星罗和有助科技可以为品牌商提供如下的服务内容：
①为入驻抖音的品牌商提供包括营销策划、品牌旗舰店运营、直播运营、达人合作、短视频内容制作、
广告投放等在内的全链路长效经营服务；
②为品牌商提供天猫、京东、拼多多等主流电商平台的全域电商代运营，包括品牌线上传播、线上店铺
运营、商品销售等。
报告期内，公司向客户提供店铺、账号等的运营管理服务，收入体现为运营服务费收入。
（3）品牌营销服务
基于多年来建立起的对消费内容的理解和电商平台、品牌商等客户资源的积累，值得买科技依托站内外
流量体系，同时将AI技术和工具深度应用于业务流程，构建覆盖市场洞察、策略制定、内容生产、投放优化
与运营执行的一体化智能营销体系，并依托AI的理解与分发能力，更精准地连接用户需求与品牌供给，通过
“AI+内容”为品牌方赋能。
报告期内，公司通过为品牌商提供品牌营销服务获得的收入体现为品牌营销收入。
3、消费数据板块
公司从最初的消费内容业务向智能营销等方向延展，可以借助更广泛的业务触达消费者、电商平台和品
牌商，并依托所沉淀的消费数据对消费产业形成更深层次的理解。目前，随着公司逐步沉淀来自于消费内容
业务板块和智能营销业务板块等的更多数据资源，已形成一个能够涵盖人、货、场等多种维度的底层数据体
系。截至本报告期末，公司品牌库已收录42.1万+品牌，商品库已收录2841.7万+商品。这些数据一方面提升
了“什么值得买”平台结构化展示商品信息的能力，提升了“什么值得买”平台搜索与推荐内容分发的效率
，提升了其他消费内容业务和智能营销业务的运营效率；另一方面对公司训练“值得买消费大模型”，以及
基于AI技术为品牌提供围绕营销全链路的数据洞察和营销解决方案也发挥重要作用。
（三）业务经营情况分析
2026上半年，消费行业发展韧性持续显现，居民消费结构持续优化升级。今年上半年，全国网上商品和
服务零售额实现10.07万亿元，同比增长5.2%，其中实物商品网上零售额6.43万亿元，同比增长4.8%，均保
持稳步增长，服务消费增速显著快于商品消费，消费市场步入“商品+服务”并重的发展新阶段。同时，人
工智能技术继续保持快节奏迭代，大模型能力持续提升，推理模型向高效化、专业化演进，MCP协议已确立
为智能体生态的通用连接标准，不断拓宽智能体能力边界。人工智能应用在个人、企业和产业层面加速渗透
，AI智能体从概念验证迈向规模化生产落地，“AI+消费”正从工具级提效迈向系统性重构，为消费行业提
质扩容打开新的增长空间。作为一家以AI和内容为驱动的数字消费服务企业，公司紧跟行业和技术发展趋势
，在“全面AI”战略下，立足消费内容、智能营销和消费数据三大业务板块，积极推进相关业务场景与人工
智能技术的深度融合，努力实现商业模式升级和经营效率提升。
报告期内，公司实现营业收入61938.43万元，同比增长6.43%；利润总额1373.91万元，同比增长53.45%
。受递延所得税费用变动影响，实现归属于上市公司股东的净利润为902.41万元，同比下降28.90%；实现扣
除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为590.93万元，同比下降44.56%。
1、坚定实施全面AI战略，深度探索AI应用研究和落地
（1）深化AIUC引擎场景应用，AI产品矩阵持续完善升级
报告期内，公司持续深化“全面AI”战略，AI应用研究院围绕“1组大模型、2个数据库、3个引擎、4类
应用”的AI产品矩阵，重点推进AIUC、AIGC、Agent三大引擎的能力升级与业务落地，公司与AI有关的业务
收入6852.48万元，AI创新业务持续加速成长。
在AI应用方面，公司持续迭代升级面向C端、B端及AI生态伙伴的创新产品矩阵：
新版“什么值得买”持续深化AI驱动的兴趣消费体验。报告期内，平台AIGC、AIUC引擎专注质量提升。
AIGC生产模式持续升级，选题与生成质量不断提升，推动内容形态与结构去模板化，打破固定框架带来的“
八股感”和同质化问题，增强内容的真实感、情绪张力、鲜明态度与用户共鸣；AIUC内容理解能力和识别质
量持续提升，建立内容真实性风险识别与过度营销判断能力，过度营销识别准确率达到90%，618大促期间内
容审核效率同比提升94.26%。
AI购物管家“张大妈”完成多项重要功能迭代。报告期内，“张大妈”App正式上线“今日好价”“AI
搜索”等核心功能，其中“AI搜索”结合平台内容、商品与消费数据，为用户提供覆盖选品、比价、优惠查
询等环节的一站式消费决策参考，已完成近千个核心消费关键词的场景适配，覆盖户外运动、数码3C、居家
生活等多个兴趣品类。2026年618期间，“张大妈”AppGMV环比增长164.78%，对话数环比增长92.00%。
“值数”AI全域内容洞察平台能力持续拓展。报告期内，公司发布“值数Matrix”全渠道内容可见性矩
阵，聚焦传统媒体、社交平台及AI平台等核心认知场域，整合Monitor（监测）、Audience（受众）、Topic
s（议题）、Reputation（声誉）、Insights（洞察）和eXecution（执行）六项能力，通过统一分析框架帮
助品牌识别真实用户问题、验证品牌事实表达、发现跨渠道认知偏差。“值数Matrix”已入选《北京人工智
能赋能产业发展典型案例(2026)》及《2026全国企业“人工智能+”行动创新案例TOP100》。
此外，报告期内，公司开发了面向企业与开发者的一站式大模型服务平台OpenHubs，并于2026年7月正
式发布。该平台通过统一账号体系、标准化API接口以及集中化运营管理能力，为开发者提供更加高效、便
捷的大模型调用服务，实现多模型统一接入、调用、管理和统计。
（2）全员普及AI应用，推进公司各项业务和管理环节的降本增效
在“全面AI”战略下，公司持续打造AI型组织，在各岗位全面普及AI应用，推动业务增长与管理提效双
向并进。
在业务层面，“什么值得买”已形成AI辅助创作与AI生成内容相结合的内容生产模式，AIGC内容质量持
续提升，增强了内容供给丰富度。星罗创想持续深化AI在人货匹配场景中的应用，依托AI智能选品与媒体匹
配能力提升分发效率与转化效果；旗下“神灯素材助手”等AI工具持续拓展种草文案生成、短视频内容创作
等应用场景。日晟星罗在短视频生产、小店运营分析、投放优化及直播运营等核心环节均已深度引入AI能力
，逐步形成“AI+岗位”的协同运营模式。
在管理层面，公司在确保网络安全和企业内部信息安全的前提下，持续将国内外优秀的大语言模型服务
集成到办公工具，员工借助大模型能力全面提高日常办公效率。产品研发方面全面引入AI编程工具，将AI应
用于辅助编程、辅助测试，提升产品研发效率，并利用AIcoding能力快速孵化上线轻量级产品，加速创新业
务验证。公司持续支持员工结合自身岗位特点，基于内外部AI工具提升工作效率和质量。
报告期内，公司通过私有化部署和接入第三方大模型相结合的方式持续推动业务增长和管理提效，其中
，调用第三方大模型API消耗的tokens数量达到23525.06亿，同比增长687.53%。
（3）“海纳”MCPServer输出量持续增长，持续推动第三方AI生态共建
在AI应用快速普及的趋势下，消费者获取信息的渠道正从传统搜索引擎逐步转向基于大模型的各种应用
和终端。公司积极参与国内大模型平台和智能终端的生态共建，致力于通过与更多行业伙伴的合作，探索新
的商业模式，构建协作共赢的AI生态和消费信息高效流动环境。
报告期内，“海纳”MCPServer内容输出量保持高速增长态势。2026上半年，“海纳”MCPServer内容输
出量达22.4亿次，较2025下半年环比增长474.36%，其中618期间内容输出量达7.30亿次。截至报告期末，“
海纳”MCPServer已接入40余个主流大模型产品、AI智能体及智能终端，合作伙伴覆盖Kimi、智谱清言、豆
包、讯飞星火、夸克、Soul等Agent产品，以及理想、联想、华为、vivo、荣耀等智能终端厂商，并已入驻
腾讯元器、阿里百炼、火山引擎、华为云、华为小艺、智谱等开发者平台。
报告期内，公司推出“什么值得买购物管家”Skill，将消费服务能力封装为可供智能体直接调用的标
准化工具与服务，并作为可复用的基础能力嵌入更广泛的AI生态。截至报告期末，已在腾讯WorkBuddy、鸿
蒙小艺Claw进一步实现“什么值得买购物管家”Skill的落地，标志着公司的专业消费服务能力正加速向Age
nt生态开放，融入更多智能体应用新场景。
2、“什么值得买”以兴趣为核心持续推进产品迭代
（1）深化AI技术应用，构建“全网兴趣消费指南”
2026上半年，“什么值得买”围绕“AI驱动的全网兴趣消费指南”定位深化兴趣运营与内容建设，基于
AI技术对兴趣图谱、搜索热榜和AIGC内容生产体系进行了迭代升级，进一步助力用户提升消费决策效率。
报告期内，“什么值得买”新一代兴趣图谱持续优化新兴趣发现方式，通过大模型持续从内外内容中识
别新兴趣、抽取节点关系并完成语义归一，人工仅在审核与例外场景介入，实现兴趣目录动态更新。同时，
平台通过AIGC能力围绕各兴趣持续补充内容，将全网相关讨论、动态与判断沉淀为可消费内容，构建从兴趣
发现到内容消费的完整路径。截至报告期末，新一代兴趣图谱已累计挖掘兴趣超20万个。
报告期内，“什么值得买”平台完成搜索热榜功能迭代落地，其核心策略由传统被动响应用户搜索升级
为主动热点引导消费。该功能全域采集主流内容平台热点数据，筛选高质量热点词条展示于搜索中间页，并
配套核心热点事件及高关联延伸内容，有效降低用户跨平台检索成本。内测数据显示，搜索热榜曝光点击率
较对照组提升54.5%，整体搜索结果点击率环比提升30.53%。
报告期内，“什么值得买”持续优化“AIUC理解判断+AIGC内容生产”协同链路，完成从选题发现、信
息检索、内容理解到内容生成的AI全流程生产。其中，AIUC引擎实时对全网内容进行深度理解，识别热点事
件、产品信息与用户观点，提炼可用于内容生产的核心结论，匹配差异化的选题逻辑、信息来源和表达重点
；AIGC据此生产资讯情报、决策评测、场景攻略等多元化内容，降低用户从海量信息中筛选、辨别和整合有
效内容的成本。618期间，“什么值得买”AIGC内容已覆盖超20万个细分兴趣场景。与此同时，平台持续将A
I能力应用于内容审核，618期间内容审核效率同比提升94.26%。
报告期内，“什么值得买”平台AIGC提升方向由“增量”转向“提质”，重点提升AIGC内容可读性，降
低低效、低质AIGC内容发布，通过AIGC、AIUC两大引擎协作，实现对模板化、同质化内容的有效甄别，对缺
乏实质内容的“灌水”内容的批量清理。基于以上措施，报告期内，“什么值得买”内容发布量为1420.05
万篇，其中，AIGC内容占比58.04%。
（2）迭代兴趣运营模式，持续打造IP活动促进社区活跃
在兴趣社区培育方面，报告期内，“什么值得买”试点古建游、养猫、徒步等5个标杆兴趣方向，探索
“内容、活动、用户”共建的运营模式，形成稳定的兴趣内容生态，5个兴趣社区用户浏览时长在社区中占
比持续提升。基于该模式的运营经验，“什么值得买”已上线“兴趣季”活动，围绕发现兴趣、表达兴趣、
加入兴趣形成多种互动玩法，促进社区活跃度提升。
在重点IP活动运营方面，报告期内，平台打造了多个重点IP活动。面向快速增长的服务消费，“100个
值旅目的地”活动融合AIUC智能洞察与本地“城市星推官”推荐，为用户精准推荐宝藏城市及全攻略，并与
人民创意联动落地线下市集。2026年1月，公司顺利落地首届ZEF电竞节（Zhi-TechEsportsFestival），赛
事与国内主流直播平台及电竞媒体达成官方合作，赛事直播总观看人次近7000万。通过策划直播贴片广告、
嘉年华参展等营销形式，有效传播“什么值得买”在电竞核心用户圈层“有兴趣上什么值得买”的兴趣消费
指南的品牌心智。618期间，平台推出“兴趣买手团”“618热推新品”“实测家漫谈”等多元内容栏目，从
不同维度为用户提供消费参考。“兴趣买手团”聚合数码潮玩、家生活、美食美酒、运动户外等领域达人，
以真实体验与专业视角为用户提供更具参考价值的消费建议；“618热推新品”围绕新品开箱、热点商品与
趋势消费内容，帮助用户快速理解新品价值与适用场景；“实测家漫谈”则进一步强化真实体验与用户交流
，让消费内容从“种草分享”延伸至“避坑互助”与经验沉淀。
同时，报告期内，“什么值得买”聚焦真实、深度、可信赖的内容方向，推出“硬核精选”栏目，通过
建立统一的内容标准、运营机制、产品能力及模型识别能力，持续生产、识别和放大高质量UGC内容价值，
为用户提供更具参考价值的消费决策内容。
（3）更新创作者激励体系，撬动达人优质内容供给
报告期内，平台持续推进创作者体系升级与生态建设。2026年1月，全新“创作星级”体系正式上线，
将原“原创等级+生活家认证”两套并行体系融合为统一成长路径，划分为新锐、资深、首席生活家三档，
聚焦“真实硬核”内容方向，并配置兴趣标签、流量券、星级标识、品牌任务等差异化权益。同时，在激励
层面，创作激励、种草赏金、品牌任务同步引入基于创作星级的等级加成机制，实现内容效果与等级身份双
重奖励。2026年3月，平台上线“创作者专栏合作”机制，面向各兴趣领域头部创作者开展全年框架式长期
约稿，截至报告期末，已打造18个真实硬核个人IP专栏。2026年6月，运营三年的“优质内容激励计划”全
面升级为“硬核达人激励计划”，运营逻辑从“选内容”转向“选人”，围绕优质创作者构建荣誉激励机制
，识别并激励具备专业影响力、内容代表性与长期成长价值的创作者。
（4）稳固核心用户基本盘，多渠道探索用户增长
2026上半年，“什么值得买”围绕兴趣消费核心场景持续打磨产品体验、深化内容生态建设、夯实AI能
力底座，将“兴趣用户精准增长”确立为用户增长核心主线，持续推动用户结构优化。在新用户获取方面，
公司构建以产品口碑获客为内核、效果投放为支撑、社媒渠道为增量的多元化获客体系，持续完善ROI评估
体系与专业化创意素材团队建设，依托数据驱动的精细化运营，在获客成本持续优化的同时支撑更大规模精
准投放。在新媒体渠道获客方面，“什么值得买”重点加码抖音、小红书、B站等社交媒体渠道，通过高质
量种草内容精准触达年轻及高消费潜力兴趣用户群体，丰富用户来源结构、提升拉新质量。在老用户留存与
活跃度提升方面，平台通过产品功能迭代、内容质量提升与AI能力赋能等多元举措，持续提升用户体验与平
台粘性。
2026上半年，“什么值得买”用户基本盘保持稳定，月平均活跃用户数为3828.58万人，同比增长0.05%
。
截至2026年6月30日，“什么值得买”注册用户数达3270.47万，同比增长5.33%；移动端App激活量为85
66.43万，同比增长6.45%。
2026上半年，“什么值得买”移动客户端App平均每日电商点击独立用户占日活跃用户的比例为56.60%
，平均每日下单用户占日活跃用户的比例为12.929。因版本选代影响，单用户平均每日启动次数、平均每日
停留时长有所下降。
（5）上线CPM广告售卖体系，强化与平台、品牌客户合作
报告期内，“什么值得买”持续推动商业化体系升级，着力提升商业化效率。品效协同方面，“什么值
得买”结合大促活动、国家补贴等，构建多维立体的营销活动矩阵，有效匹配不同圈层用户消费诉求，帮助
客户同步实现品牌曝光与销售转化。广告产品方面，“什么值得买”上线CPM广告售卖体系，同时支持CPT+C
PM双模式，丰富广告合作形式，响应不同客户多元营销诉求，有效拓宽商业化变现路径。平台重点培育的效
果营销类IP“值友专享”，精准锚定品牌核心转化诉求，通过权益差异化设计与高潜人群精准触达。此外，
为了有效触达并激活Z世代核心消费圈层，“什么值得买”联合头部电竞IP及上下游科技品牌落地“值得买
科技电竞节”营销事件，将产品技术参数转化为可感知的竞技体验场景，实现品牌资产与电竞文化深度绑定
。
报告期内，“什么值得买”强化与美团、京东、阿里巴巴、唯品会等电商平台，石头科技、格力、海尔
、科沃斯、雀巢、联想等品牌客户合作的同时，新拓展绿联、8H、舒达、KTC等一批品牌新客户，为公司的
商业化增长注入新的力量。
报告期内，“什么值得买”(www.smzdm.com)及相应的移动应用确认GMV达到61.76亿，完成订单量为641
9.84万单。从商品品类看，电脑数码、家用电器、食品生鲜、家居家装、运动户外、个护化妆等品类为“什
么值得买”排名前列的品类。
3、新业务竞争力持续提升
报告期内，公司创新业务持续深化AI能力建设，在各自领域的市场竞争力稳步提升。
（1）商品与媒体匹配的全链路服务
商品与媒体的全链路服务业务上游是来自淘宝天猫、京东、抖音、快手、拼多多等电商平台的店铺和品
牌；业务的下游是帮助上游商家进行商品销售推广的各流量主，包括互联网媒体、社群以及各类内容平台（
什么值得买、抖音、快手、小红书、微信公众号、视频号、微博、知乎、B站等）上的KOL和KOC。星罗创想
为上下游合作伙伴提供商品匹配的全链条服务，并通过自主研发的技术中台来管理整个链路的业务流程。
报告期内，星罗创想持续深化AI在人货匹配场景中的应用，依托AI智能选品与媒体匹配能力，基于商品
特征、内容属性及用户需求，实现商品与流量资源的高效匹配，进一步提升分发效率与转化效果。报告期内
，星罗创想自主研发业务上下文统一整合、治理与供给平台“ContextHub”，通过与业务部门共建Skill、
共建工作台、共建Agent，打通内外部数据，实现商品与招商、商品和渠道、商品和下游流量等多种AI自动
匹配能力。在工具产品方面，星罗创想持续提升“神灯素材助手”的产品能力，旗下“神灯”等AI工具持续
拓展种草文案生成、短视频内容创作等应用场景，帮助内容创作者进一步提升生产效率。2026年618期间，
星罗创想合作商品数提升55%，合作流量数增长53%。
（2）代运营服务
报告期内，以抖音、快手为代表的短视频平台已经成为品牌线上销售和营销推广的重要渠道，短视频平
台为品牌商开辟了从内容种草、广告触达到电商转化的数据化经营路径，“内容+电商”一体化经营模式对
品牌商运营的专业性提出了更高要求，同时也对代运营服务产生了巨大需求。日晟星罗已持有“抖音电商钻
石服务商”“FACT好内容服务商”“SCI巨量云图认证”等关键资质。
报告期内，日晟星罗持续深化AI在品牌运营服务中的应用，短视频生产、小店运营分析、投放优化及直
播运营等核心环节均已深度引入AI能力，逐步形成“AI+岗位”的协同运营模式，推动业务从传统人力驱动
向AI驱动升级。2026年618期间，日晟星罗服务30+品牌在抖音大促中取得佳绩，AI素材使用占比高达35%，
进一步验证了AI在品牌经营场景中的应用价值。日晟星罗聚焦美妆、奢侈品、家居科技等高净值品类，持续
服务包括雅诗兰黛集团、LVMH集团、宝洁集团、爱茉莉集团、戴森等多个知名国际品牌。
报告期内，有助科技以内容为特色、以数据为支撑、以AI为驱动，进一步强化了全域代运营服务能力，
持续打造更专业的代运营团队，帮助大量品牌商和部分产业带企业在京东、淘宝天猫、拼多多、抖音等电商
平台上增收提效。报告期内，有助科技积极探索AI技术在代运营业务场景的应用，在直播环节引入数字人直
播、智能场控等技术，在营销环节引入AI自动化工具，实现从活动策划、数据分析、素材制作到店铺运营、
直播的全流程效率提升。凭借优质的服务能力，有助科技持续服务青岛啤酒、首农食品集团、三元牛奶、安
井食品等头部品牌客户，新签约黑六生鲜、雅诚德、燕之屋、素晴星空、德宝等品牌客户。
二、核心竞争力分析
1、用户群体优势
公司始终专注于以高品质消费内容、多元创新的互动形式及持续优化的产品运营体系，为用户提供全方
位、一站式消费决策支持。经过长期深耕与积淀，公司已形成规模庞大且结构优质的用户群体，该群体具备
较高的教育水平、消费能力与平台忠诚度，用户活跃度及互动性处于行业领先水平，既是公司专业消费决策
服务的核心受众，也是优质内容产出的重要来源。庞大而优质的用户基础及其高活跃度、高互动性，已构成
公司核心竞争优势之一，为公司业务的持续拓展与各领域布局的不断完善提供了坚实支撑。
2、优质内容优势
公司持续深耕内容生态建设，内容质量与规模协同提升，内容体系已形成良性循环，有效驱动内容、用
户、客户及商业化等多维度的持续增长，进一步夯实公司的网络效应壁垒。2026上半年，公司多措并举强化
社区生态建设，深度推进内容体系与人工智能技术的融合应用，依托AIGC引擎高效产出优质内容，持续提升
社区内容质量、丰富内容多样性，同时通过AIUC引擎提升内容审核的智能化水平与运营效率，有效压降无效
及低质内容占比，优化社区内容环境，提升用户获取商品信息的效率。与此同时，公司高度重视优质创作者
在社区生态中的核心价值，积极拓展全网各领域优质创作者入驻，持续完善创作者成长体系，优化激励机制
，进一步壮大创作者队伍、优化创作者结构，推动社区创作者生态的活跃度与质量双提升。
3、品牌口碑优势
自运营“什么值得买”消费内容社区以来，公司始终秉持“价值驱动”的核心经营理念，持续为用户甄
选高性价比商品并提供高品质消费内容。经过多年深耕，“什么值得买”已成为广大用户信赖的消费决策参
考工具，凭借卓越的用户口碑，公司用户规模及在消费领域的品牌影响力持续提升。依托庞大的用户基数与
高质量的用户群体，公司获得了众多主流电商平台及知名品牌商的广泛认可，目前已与阿里巴巴、京东、拼
多多、唯品会、美团、石头科技、耐克、苹果、雀巢、华为、海尔、三星等国内外知名电商平台及品牌商建
立了长期稳定的合作关系。报告期内，得益于公司多年积累的品牌优势与丰富的客户资源，商品与媒体匹配
全链路服务、代运营服务等新业务顺利推进。新业务的拓展不仅进一步丰富了公司的产品与服务体系，也深
化了与合作伙伴的协同关系，实现多方共赢。
4、技术优势
自2023年起公司将AI纳入重点战略项目，成立了AI事业部，在AI技术研发和应用上投入了大量资源，进
行了广泛的实践。2024年1月，“什么值得买”App大模型产品“AI问答机器人”通过国家《生成式人工智能
服务管理暂行办法》备案；2024年2月，公司开发的“什么值得买文本生成算法”正式完成国家互联网信息
办公室第四批境内深度合成服务算法备案。报告期内，公司持续推进“全面AI”战略落地，2026年初，公司
推出“海纳购物管家”Skills，将消费服务能力封装为可供智能体直接调用的标准化工具与服务，“海纳购
物管家”Skills与“海纳”MCPServer协同，面向大模型、智能体及智能终端输出标准化消费服务能力。截
至报告期末，“海纳”MCPServer已接入40余个主流大模型产品、AI智能体及智能终端。618期间，“海纳”
MCPServer内容输出量达7.30亿。报告期内，公司持续深化AIGC与AIUC双引擎应用，AIGC内容已覆盖超20万
个细分兴趣场景，内容审核效率同比提升超90%。
经过长期的实践和沉淀，公司已经成功研发并储备了众多核心技术和独立的知识产权。这些技术成果不
仅确保了公司各应用平台的稳定运营和数据处理的高效率，还推动了内部信息系统的持续优化和完善，并显
著提升了用户的体验。目前，公司已通过ISO27001、ISO27701和ISO27018体系认证。这些认证不仅加强了信
息安全管理体系，还为公司在保护个人隐私信息方面提供了更为坚实的保障。截至本报告期末，本公司及其
下属子公司共计拥有18项发明专利、3项外观专利、431项软件著作权（以计算机软件著作权登记证书所载发
证日期为准）以及43项经登记的作品著作权。这些成果不仅凸显了公司的技术优势，更为公司的长远发展奠
定了坚实基础。
5、数据优势
公司依托持续拓展的业务版图，已构建起覆盖消费内容、智能营销等多元场景的广泛业务触点网络，深
度连接消费者、电商平台与品牌商。在业务运营过程中，公司持续沉淀海量消费数据，形成对消费产业的深
度洞察能力，这些专有数据构成了企业难以复制的核心优势。核心数据资产方面，公司已建立起涵盖“人、
货、场”全维度的底层数据体系。截至报告期末，公司结构化数据库中，品牌库已收录42.1万+品牌，商品
库已收录2841.7万+商品，同时面向AI应用构建了商品库和内容库两个向量数据库。与公开数据相比，专有
数据源于企业自身业务场景，具有高度的专业性、实时性和用户行为深度，能够训练出更贴合实际需求、精
准度更高的定制化模型。尤其在大模型同质化趋势加剧的背景下，专有数据成为差异化竞争的关键，上述数
据资源优势，不仅支撑公司实现更精准的消费者触达与营销服务，更为应用AI技术理解消费趋势、服务消费
场景、赋能产业决策提供了坚实的数据底座。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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