经营分析☆ ◇300848 美瑞新材 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
热塑性聚氨酯弹体(TPU)的研发、生产研发、生产与销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
聚氨酯新材料(产品) 7.98亿 99.64 9706.33万 99.31 12.17
副产品及其他(产品) 284.44万 0.36 67.91万 0.69 23.88
─────────────────────────────────────────────────
境内销售(地区) 7.24亿 90.48 8567.19万 87.65 11.83
境外销售(地区) 7619.72万 9.52 1207.05万 12.35 15.84
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 4.79亿 59.83 7298.85万 74.67 15.24
经销(销售模式) 3.22亿 40.17 2475.39万 25.33 7.70
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化学原料和化学制品制造业(行业) 14.75亿 100.00 2.07亿 100.00 14.04
─────────────────────────────────────────────────
聚氨酯新材料(产品) 14.71亿 99.70 2.06亿 99.50 14.01
副产品及其他(产品) 438.97万 0.30 104.50万 0.50 23.81
─────────────────────────────────────────────────
境内销售(地区) 13.21亿 89.55 1.76亿 85.15 13.35
境外销售(地区) 1.54亿 10.45 3076.95万 14.85 19.96
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 8.55亿 57.96 1.52亿 73.26 17.75
经销(销售模式) 6.20亿 42.04 5539.74万 26.74 8.93
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
TPU产品(产品) 6.88亿 95.62 1.12亿 95.53 16.30
副产品及其他(产品) 3152.59万 4.38 524.04万 4.47 16.62
─────────────────────────────────────────────────
境内销售(地区) 6.38亿 88.75 --- --- ---
境外销售(地区) 8085.85万 11.25 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化学原料和化学制品制造业(行业) 14.75亿 100.00 2.00亿 100.00 13.58
─────────────────────────────────────────────────
TPU产品(产品) 14.48亿 98.15 1.98亿 98.73 13.66
副产品及其他(产品) 2722.63万 1.85 253.84万 1.27 9.32
─────────────────────────────────────────────────
境内销售(地区) 12.68亿 85.95 1.66亿 82.74 13.07
境外销售(地区) 2.07亿 14.05 3456.84万 17.26 16.68
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 9.23亿 62.55 --- --- ---
经销(销售模式) 5.52亿 37.45 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售4.79亿元，占营业收入的32.46%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 12228.98│ 8.29│
│第二名 │ 11588.22│ 7.86│
│第三名 │ 9516.26│ 6.45│
│第四名 │ 7929.05│ 5.38│
│第五名 │ 6602.92│ 4.48│
│合计 │ 47865.42│ 32.46│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购8.11亿元，占总采购额的37.60%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 26300.21│ 12.19│
│第二名 │ 21130.08│ 9.79│
│第三名 │ 16303.77│ 7.56│
│第四名 │ 12062.82│ 5.59│
│第五名 │ 5320.56│ 2.47│
│合计 │ 81117.45│ 37.60│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
公司是国内知名的聚氨酯新材料（TPU、PUR、PUD、PBS）及功能化工品原料（特种异氰酸酯、特种胺）
生产企业，产品广泛应用于消费电子、汽车制造、运动休闲、高端装备、绿色能源、家居生活、工业涂装、
密封传动、3D打印、食品卫生等领域。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012修订），公
司所处行业属于“C26化学原料和化学制品制造业”。公司目前有两大生产基地，分别在山东烟台和河南鹤
壁。山东烟台基地主要进行聚氨酯新材料的生产，河南鹤壁基地主要进行功能化工品原料的生产。
（一）聚氨酯新材料公司的聚氨酯新材料产品主要有TPU、PUR、PUD、PBS，目前TPU产品的销售占比达
到90%以上，其他产品处于市场开发及推广阶段，目前销售占比不大但增长迅速，是公司后续重点布局项目
。下文主要对TPU产品的相关情况进行分析阐述。
1、TPU行业概述
TPU全称为热塑性聚氨酯弹性体，是聚氨酯行业的一个分支，其生产所需的MDI、BDO、己二酸、EDO等原
材料均为石油、煤衍生品或副产品，为石油化工、煤化工下游产品。TPU行业处于整个化工产业链的中下游
，更接近终端消费市场。与通用塑料和橡胶材料相比，TPU具有硬度范围广、机械性能突出、耐高/低温性能
优异、加工性能好、环保性能优良、可塑性强、可设计性出众、透明性能优异、耐环境老化等突出特性，其
既有橡胶材料的高弹性，又有塑料的高强度和易加工性能，已成为材料行业的重要组成部分，下游覆盖消费
电子、运动休闲、工业、建筑、医疗、军工、汽车、农业、食品卫生等众多领域，是高端制造领域产业转型
升级的关键材料。
2、TPU市场供求趋势及竞争格局
随着居民消费升级以及技术不断创新，TPU市场需求从整体来看一直保持增长态势，国内TPU市场已占据
了全球市场容量的70%以上。2022年，受市场需求影响，叠加TPU上游原料价格处于历史较高水平，国内TPU
消费量略有下降。2023年，终端消费需求逐步复苏，TPU国内消费量回升至约61万吨，基本恢复至2021年的
市场需求水平。
当前，国内TPU的总产能超过TPU的消费量，但由于TPU下游应用领域众多，需求呈现出一定的结构性差
异，低端市场和中高端市场的供需情况分化：中低端产品的下游应用较为广阔且客户分散，总体呈现出市场
容量大、供应充足、竞争激烈的特点，因此，具有较强品牌效应、原材料成本优势和牢固客户基础的企业在
市场占有率、产品定价能力方面具有明显的优势。在中高端产品领域，下游客户需求快速增长，跨国公司及
国内行业头部企业以其丰富的技术经验和优质的产品质量，占据主要的市场份额。
（本节TPU行业相关数据来自行业调研信息）
3、行业地位及产品情况
公司是目前国内唯一一家以TPU为主营业务的上市公司。近年来，公司努力经营，逐步掌握了行业先进
的技术和工艺，依靠在产品质量、技术创新、差异化服务等方面的优势，在TPU行业中建立了较为良好的口
碑，并实现部分进口替代，在部分细分领域建立了明显的竞争优势，公司销售渠道进一步拓宽，市场占有率
不断提升，销售规模增长迅速。此外，近年公司进行了聚氨酯新材料的横向拓展，开发了环保胶黏剂PUR、P
UD，全生物降解材料PBS等新产品。
（二）功能化工品原料公司的功能化工品原料分为两大类，分别是特种异氰酸酯和特种胺，其中特种异
氰酸酯产品有HDI、CHDI和PPDI，特种胺产品有PNA、PPDA和CHDA。上述产品将在公司的河南鹤壁基地进行生
产，相关产能即将投产。公司规划的功能化工品原料均是性能优异的特种单体材料，项目投产不仅对解决关
键新材料卡脖子问题有积极贡献，而且在下游新材料市场开拓和新领域开发方面具有广阔的前景。
1、特种异氰酸酯
（1）行业概述特种异氰酸酯通常是指除了MDI、TDI以外的异氰酸酯，其最主要的特征是不含有苯环结
构，因此在机械性能、稳定性和耐候性方面均比传统的含有苯环的异氰酸酯更加优异，尤其因具有不黄变和
良好的应用性能，被广泛用于涂料、弹性体、胶粘剂等领域。特种异氰酸酯具有较高的技术壁垒，其生产被
跨国公司垄断，呈现寡头竞争格局，产品供应紧张且价格居高不下，一定程度上制约了下游新材料的发展。
（2）产品情况HDI产品是特种异氰酸酯中最重要的单体，公司HDI产品的设计产能为10万吨，该装置建
成后将成为全球单套产能最大的HDI装置。CHDI和PPDI的设计产能合计为2万吨，CHDI和PPDI装置建成后将成
为该两种产品的世界首套工业化装置,这两种产品具有优异的性能,产品附加值高,全球只有极少的厂家能够
生产。未来公司进入特种异氰酸酯市场，将会对市场供应格局产生一定的影响。一方面，新增产能将增加特
种异氰酸酯产品供应的稳定性；另一方面，大产能的装置将产生规模效应，产出具有竞争力的产品，可以让
更多的客户用上高性能的特种异氰酸酯,进而推动行业的发展。
2、特种胺
（1）行业概述公司的特种胺产品包括PNA、PPDA和CHDA，是公司CHDI/PPDI产线的中间产品，上述每个
特种胺产品的设计产能目前都是全球最大,特种胺的产能除了用于生产CHDI和PPDI外,预留了较大的产能进行
外售,可广泛用于染料、芳纶、固化剂、聚脲、尼龙等领域。公司的三种特种胺为连续化生产，使用对硝基
氯苯作为主要原材料，该原料市场供应较为充足，连续化生产的工艺路线生产效率高，有效降低了产品的生
产成本。国内的PNA装置目前单套装置规模较小，整体生产成本较高。PPDA和CHDA具备规模化生产能力的厂
商较少，下游产品如对位芳纶、固化剂、天冬聚脲、高端尼龙等性能优异，前景广阔。
（2）产品情况PNA属于芳香胺，是一种重要的化工原料，可直接用于合成多种染料和颜料，也可以进一
步加工合成PPDA。PPDA属于芳香二胺，全球仅有少数厂商能够生产，是芳纶及聚酰亚胺的核心原材料，也可
用于制取偶氮染料、硫化染料等。CHDA属于脂肪族二胺，目前脂肪族二胺的供应属于寡头竞争格局，仅有极
少的跨国公司在供应此类产品。CHDA可用于聚酰胺及聚脲的合成，也可用作环氧固化剂，广泛应用于风电叶
片、天冬聚脲、聚酰胺材料等领域。未来公司进入特种胺市场后，将有效改善供应格局，连续化生产有利于
降低供应成本，提升供应稳定性。
（三）经营模式公司以先进的研发技术与生产工艺为驱动，在研发端注重满足客户定制化需求，同时紧
跟市场前沿技术和前沿需求；在采购端注重按需定量，同时比价采购以保证质量、控制成本；在生产端注重
按需生产，同时提升生产自动化程度；在销售端，公司注重挖掘市场需求，同时推广新型产品、培育市场需
求；在供应链端，公司注重即产即销，同时统筹兼顾、提高仓库利用率。
（1）研发模式公司在研发方面设立产品经理制度，以产品经理为行动单元，每个研发项目均由专职的
产品经理负责。公司将项目实施状况纳入考核指标，分别在月度和年度对产品经理进行考核，奖优罚劣，以
促进产品经理提高工作效率。产品经理通过与销售工程师协作，密切关注市场需求，根据下游市场的发展状
况及时发现需求、满足需求。同时，产品经理也将根据上游原材料的技术动态及时调整研发策略。在积极发
现需求之外，产品经理也主动创造需求、引导需求。通过参加行业展会、关注跨国公司的先进产品、与业内
专家沟通交流等方式，产品经理密切跟踪前沿科技动态，并将根据实验条件、环境、成本等多元因素制定可
行性报告，通过立项审核即能启动项目研发计划。研发部门致力于保持公司产品配方和生产工艺的先进性、
前瞻性，以技术带动销售，对新型产品进行推广，引导、催生新的市场需求与利润增长空间。
（2）采购模式公司所需的原材料、助剂、辅料、机器设备、备品备件及其他物资均通过供应部集中统
一采购。对于主要原料，公司一般以年度生产计划预测总需求与供应商签订战略合作框架协议，每月依照生
产需要，通过订单模式进行采购。
（3）生产模式公司采取“以销定产、适量库存”的生产模式，根据业务部提供的销售计划安排生产，
公司生产线自动化与精细程度高，各工序均用DCS集成控制，全厂基本实现“一人多线”高度自动化生产。
（4）营销模式针对客户是否直接使用公司产品进行生产，公司将客户分为直接客户与贸易商。直接客
户，指采购公司产品进行生产的下游生产商。针对中高端市场，公司产品销向直接客户能减少中间环节的利
润流失，具有盈利能力强、客户黏性高与市场引导性好等特点。公司在多个应用领域获得了标杆客户，客户
关系稳定，针对直接客户的个性化需求提供差异化产品，提供更好的技术和售后服务，有效地提高了公司在
中高端市场的影响力。贸易商，指不从事相关下游产品的生产，只从事贸易的机构。公司以贸易商为销售对
象，贸易商再销售给下游生产商。贸易商模式具有营销范围广、贴近市场与销售账龄易于控制等特点。通过
贸易商模式建立营销渠道，有利于借助贸易商深度的营销优势迅速覆盖当地市场，通过集中化客户管理，有
效地保证了公司的现金流稳定性，提升了公司的市场渗透率，扩大了公司的品牌影响力，降低了公司的营销
成本与售后服务成本。
（5）技术服务模式公司强化差异化战略，配合客户服务要求，关注行业动态，在新产品、新技术方面
同客户战略合作，开发产品新的应用，创造新的市场需求。为客户提供全方面的售前、售中、售后服务。
二、核心竞争力分析
1、差异化的技术创新优势
公司具有较强的研发创新能力，持续的技术创新是公司提供差异化产品和服务的重要保障，具体体现为
生产配方的差异化和技术工艺的差异化：（1）生产配方差异化：公司通过中间体的分子结构与设计，异氰
酸酯以及扩链剂的结构组合技术以及耐水、防紫外、抗老化、阻燃等多种功能化助剂的复配和组合技术，将
分子量的设计与调控技术结合在一起，形成了产品配方的核心技术信息池。公司建立了符合相应要求的产品
配方平台，能根据市场需求快速有效响应，提供差异化产品的配方设计，满足客户对产品结构和性能的不同
要求。（2）生产工艺差异化：公司为了满足客户对于差异化产品的功能需求，按照不同配方产品对于工艺
的要求，独立或联合上下游合作伙伴设计了不同的浇注系统、各种助剂的加入工艺、螺杆设计与组合工艺、
晶点过滤系统以及不同颗粒要求的切粒系统和后熟化系统，实现按产品设计要求生产差异化产品的配套工艺
设计，并通过持续技术改造升级，实现差异化的产品制造。
2、综合运营优势
公司具有强大的综合运营能力，保证公司的高效运转，满足客户的产品和服务需要，具体如下：一是基
于客户需求的差异化运营。在形成了大量差异化客户需求和订单后，为解决大量客户差异化需求带来的运营
管理复杂化问题，公司独立开发了CRM信息平台，为客户建立其技术档案。在接入订单时，公司CRM信息平台
同时导入客户技术档案，将排产、仓储及供应链、QC、选发货、客户投诉处理等全流程打通。同时，基于CR
M信息平台，公司能够高效实现内部跨部门的运营管理，有力提升整体运营效率，以实现稳定的差异化产品
生产和供应。二是智能化程度不断提高。公司一直努力提高公司生产经营的自动化、智能化程度，打造数字
化工厂。目前已建成了运营管理全功能模块的信息化平台，以传统ERP业务为核心，统一中枢调度，实现了
生产制造过程精细化、可视化，基本达到了高度自动化水平，实现了产品的高效生产。
3、营销体系优势
公司内部通过建立以销售工程师、产品经理为核心的营销体系，将生产、销售、研发融合成为协同作业
的经营综合体。一方面，有效提供差异化产品和服务。公司销售工程师多为化工、高分子专业背景，应用技
术经验丰富，能为客户提供专业化营销服务；研发产品经理全程参与产品的研发、生产、市场推广和后期技
术服务的全过程。产品经理与销售工程师紧密结合的专业技术服务团队，能更好地满足客户的差异化需求。
另一方面，有效降低公司内部管理成本。一体化的营销体系通过销售部门对市场的充分了解，帮助公司的研
发、生产部门及时获取市场信息，快速反应，降低信息传递过程中的时间成本和人力成本。
4、人才体系优势
公司的人才体系优势是公司高效提供差异化产品和服务的根本支撑。公司核心技术人员在TPU行业具有
丰富的从业经验。公司创业团队参与了我国TPU产线引进和国产化的早期工作。公司管理团队具备产品研发
、生产工艺、运营管理等全方位经验，既能准确把握公司的发展战略，也能高效统筹各部门的工作。同时，
公司通过具有竞争力的薪酬制度和考核体系，吸纳、培养了一批高素质科技人才。一是通过多种方式鼓励技
术人员参加各种形式的学习，为人才不断深造创造条件；二是完善人才管理机制，加强人才储备，充分利用
人才引进战略，有计划地吸收引进各类优秀毕业生，对人员结构进行优化。
5、产业链协同优势
产业链协同优势支撑公司为客户提供上游单体和下游新材料的一体化解决方案。公司围绕聚氨酯材料，
向上游产业链布局特种单体材料，强化产业链上的薄弱环节和关键环节，通过向上游拓展，确保高品质特种
原料供应和低成本生产，形成一体化的产业格局，充分利用产业链的协同效应，提高公司的抗风险能力和核
心竞争力。
三、主营业务分析
1、业绩回顾
2024年上半年，TPU市场需求总体较为平稳。公司充分发挥差异化技术创新优势，开发和推广高性能聚
氨酯新材料产品，实现销量同比增长22.66%。由于上游原材料价格下降以及市场竞争加剧，TPU的市场售价
同比下降，报告期内公司实现营业收入80,054.24万元，较上年同期增长11.34%；实现归母净利润3123.53万
元，同比下降39.04%。
2、市场开发
2024年上半年，在聚氨酯新材料方面，公司充分利用特种异氰酸酯原料特性，重点开发与河南项目具备
产业链协同优势的产品，如发泡型TPU、水性聚氨酯PUD等。其中，发泡型TPU实现了海外市场突破，将轻量
化、耐黄变的高性能材料推向全球；水性聚氨酯PUD完成了产品测试，并建立了销售渠道。
在功能化工品原料方面，销售团队通过参加国内外展会、密集走访等方式，持续进行宣传推广、储备市
场，并进一步细化营销方案，为投产后的销售工作奠定了坚实基础。
3、研发创新
作为一家以研发驱动的新材料企业，公司始终注重研发投入和产品创新，研发方向依托于产业链优势，
结合相关产业政策与发展机遇，针对客户当前及未来的需求和期望，开展针对性的产品研发和技术储备。20
24年上半年，公司获批设立博士后科研工作站，取得了科研人才平台建设的重大突破。
4、项目建设
2024年上半年，公司主要的项目建设情况如下：
位于河南鹤壁的聚氨酯产业园一期项目于2022年四季度开工建设，项目建成后将实现年产12万吨特种异
氰酸酯产能，旨在针对终端需求做成上游单体、下游新材料的一体化解决方案。目前，聚氨酯产业园项目已
进入试生产阶段，即将投产。该项目的投产将有效降低新材料成本,实现上下游产业链协同，为公司带来新
的利润增长点，增强公司的核心竞争力。位于山东烟台大季家厂区的年产20万吨弹性体一体化项目于2022年
初开工建设，于2023年末已完成10万吨产能的建设，2024年上半年产线陆续投产。新增产能将有效缓解此前
产能紧张的局面，并形成规模优势。充分的产能有利于更加快速、灵活地响应客户需求，并能有效平抑原材
料价格波动的风险，为公司的快速发展提供有效支撑。
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