经营分析☆ ◇300867 圣元环保 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
经营城镇固液废专业化处理
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
垃圾焚烧收入（含售电、售热、售蒸汽 12.38亿 79.58 5.12亿 75.97 41.35
）(行业)
污水处理收入(行业) 1.46亿 9.38 5613.30万 8.33 38.48
其他收入(行业) 1.35亿 8.66 1.05亿 15.65 78.26
PPP项目建造服务收入(行业) 3700.17万 2.38 35.38万 0.05 0.96
─────────────────────────────────────────────────
垃圾焚烧收入（含售电、售热、售蒸汽 12.38亿 79.58 5.12亿 75.97 41.35
）(产品)
污水处理收入(产品) 1.46亿 9.38 5613.30万 8.33 38.48
其他收入(产品) 1.35亿 8.66 1.05亿 15.65 78.26
PPP项目建造服务收入(产品) 3700.17万 2.38 35.38万 0.05 0.96
─────────────────────────────────────────────────
福建(地区) 8.72亿 56.04 4.44亿 65.87 50.92
山东(地区) 4.09亿 26.28 1.17亿 17.44 28.74
甘肃(地区) 1.29亿 8.29 6139.06万 9.11 47.64
江苏(地区) 7684.14万 4.94 3311.42万 4.91 43.09
安徽(地区) 6929.79万 4.46 1793.45万 2.66 25.88
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 15.55亿 100.00 6.74亿 100.00 43.32
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
垃圾焚烧收入(行业) 6.13亿 82.25 2.64亿 81.11 43.03
污水处理收入(行业) 7160.51万 9.61 2732.99万 8.41 38.17
其他(行业) 4713.24万 6.33 3391.64万 10.44 71.96
PP P项目建设收入(行业) 1347.57万 1.81 12.42万 0.04 0.92
─────────────────────────────────────────────────
垃圾焚烧收入（含售电、售热、售蒸汽 6.13亿 82.25 2.64亿 81.11 43.03
）(产品)
污水处理收入(产品) 7160.51万 9.61 2732.99万 8.41 38.17
其他(产品) 4713.24万 6.33 3391.64万 10.44 71.96
PPP项目建设收入(产品) 1347.57万 1.81 12.42万 0.04 0.92
─────────────────────────────────────────────────
福建省(地区) 4.14亿 55.65 2.09亿 64.35 50.45
山东省(地区) 2.00亿 26.80 6303.32万 19.40 31.59
甘肃省(地区) 6348.74万 8.52 2895.05万 8.91 45.60
江苏省(地区) 3826.14万 5.14 1652.73万 5.09 43.20
安徽省(地区) 2899.57万 3.89 733.21万 2.26 25.29
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
垃圾焚烧收入（含售电、售热、售蒸汽 12.78亿 80.81 5.28亿 82.90 41.29
）(行业)
污水处理收入(行业) 1.54亿 9.76 6111.30万 9.60 39.58
其他收入(行业) 8066.25万 5.10 4710.08万 7.40 58.39
PPP项目建造服务收入(行业) 6843.25万 4.33 67.76万 0.11 0.99
─────────────────────────────────────────────────
垃圾焚烧收入（含售电、售热、售蒸汽 12.78亿 80.81 5.28亿 82.90 41.29
）(产品)
污水处理收入(产品) 1.54亿 9.76 6111.30万 9.60 39.58
其他收入(产品) 8066.25万 5.10 4710.08万 7.40 58.39
PPP项目建造服务收入(产品) 6843.25万 4.33 67.76万 0.11 0.99
─────────────────────────────────────────────────
福建(地区) 8.81亿 55.69 4.21亿 66.07 47.76
山东(地区) 4.32亿 27.30 1.03亿 16.18 23.86
甘肃(地区) 1.45亿 9.15 7722.35万 12.13 53.34
江苏(地区) 6994.12万 4.42 2414.55万 3.79 34.52
安徽(地区) 5442.56万 3.44 1159.55万 1.82 21.31
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 15.82亿 100.00 6.37亿 100.00 40.25
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
垃圾焚烧收入（含售电、售热、售蒸汽 6.53亿 82.76 2.94亿 86.12 45.07
）(行业)
污水处理收入(行业) 7427.74万 9.41 2731.53万 7.99 36.77
其他(行业) 4040.46万 5.12 1993.13万 5.83 49.33
PPP项目建设收入(行业) 2135.80万 2.71 18.62万 0.05 0.87
─────────────────────────────────────────────────
垃圾焚烧收入（含售电、售热、售蒸汽 6.53亿 82.76 2.94亿 86.12 45.07
）(产品)
污水处理收入(产品) 7427.74万 9.41 2731.53万 7.99 36.77
其他(产品) 4040.46万 5.12 1993.13万 5.83 49.33
PPP项目建设收入(产品) 2135.80万 2.71 18.62万 0.05 0.87
─────────────────────────────────────────────────
福建(地区) 4.57亿 57.88 2.34亿 68.35 51.15
山东(地区) 2.00亿 25.30 4773.55万 13.97 23.91
甘肃(地区) 7067.93万 8.96 3945.17万 11.54 55.82
江苏(地区) 3352.93万 4.25 1280.28万 3.75 38.18
安徽(地区) 2851.26万 3.61 816.26万 2.39 28.63
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售7.31亿元，占营业收入的46.98%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 18496.08│ 11.89│
│第二名 │ 17266.64│ 11.10│
│第三名 │ 16637.34│ 10.70│
│第四名 │ 11675.14│ 7.51│
│第五名 │ 8997.36│ 5.78│
│合计 │ 73072.55│ 46.98│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购1.89亿元，占总采购额的27.93%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名 │ 10439.69│ 15.46│
│第二名 │ 4127.24│ 6.11│
│第三名 │ 2109.00│ 3.12│
│第四名 │ 1219.58│ 1.81│
│第五名 │ 964.60│ 1.43│
│合计 │ 18860.11│ 27.93│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
公司目前主营业务为城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理，其中垃圾焚
烧发电业务贡献业绩占比超过80%。此外，公司亦在积极布局和发展新兴产业，积极打造未来新的业绩增长
点。一方面，大力发展以牛磺酸原料及其衍生品为核心的大健康新产业；另一方面，紧跟国家氢能产业发展
战略，前瞻性布局固态储运氢、垃圾制绿氢等前沿技术领域。鉴于报告期内新兴产业小规模收入对公司业绩
影响较小，公司目前主营业务仍为以垃圾焚烧发电为核心的城镇固液废专业化处理。
报告期内，公司所处的固废处理行业政策环境持续优化，垃圾焚烧市场进入存量运营与提质增效阶段。
公司坚持“固废处理+大健康”双轮驱动战略，面对行业竞争加剧及化债政策环境，公司通过精细化运营及
应收账款清收，以及打造牛磺酸项目从原料到下游衍生品的全产业链布局，保障了主业基本盘的持续稳定发
展。
（一）报告期内公司从事业务情况
1.主要业务情况
报告期内，公司主要业务未发生重大变化。公司主营业务为经营城镇固液废专业化处理，主要业务包括
生活垃圾焚烧发电和生活污水处理产业，以及其上下游的垃圾收运环卫一体化、餐厨垃圾和一般固废协同处
置、炉渣资源化利用、垃圾焚烧供汽供热等业务。
报告期内，公司主要以存量项目精细化运营为主，一方面采取一系列措施如开发炉渣资源利用价值、技
术工艺改造升级、推进电厂智慧化管控等措施进一步提升运营效率和项目盈利能力，另一方面大力开发餐厨
垃圾、一般固废协同处置业务以及垃圾焚烧供汽供热业务并取得积极成效。
2.主要产品及其用途
报告期内，公司主要产品及其用途未发生重大变化。
生活垃圾焚烧发电业务是指公司投资建设垃圾焚烧发电厂，对垃圾进行焚烧处理并符合相应环保要求，
垃圾焚烧产生的余热用于发电，并将所发电力并入电网的全过程。同时，垃圾焚烧产生的部分热能可以通过
热交换器直接向周边区域提供蒸汽或热水，用于工业生产或居民供汽供暖等用途；垃圾焚烧产生的炉渣可从
中提炼贵金属，并可用于制作环保砖、路基材料等，实现循环利用，提升炉渣经济价值。
生活污水处理业务是指公司投资建设污水处理厂，主要对城镇污水管网所收集的生活污水，去除其中的
污染物质，再将净化达标后的污水排放入指定水体或再利用的全过程。
3.主要经营模式
（1）销售模式
公司生活垃圾焚烧发电业务收入由发电收入和垃圾处理收入构成，其中发电收入=上网电量×上网电价
；垃圾处理收入按照特许经营权协议约定的单价按月进行支付。公司污水处理业务收入系通过提供污水处理
厂运营管理服务收取污水处理费，污水处理收入=污水处理量×污水处理费用单价。
（2）采购模式
公司采购分为询价采购和招标采购。其中，日常办公用品、原料药剂及单件小额设备一般采用询价采购
；生产经营的主要物资、工程项目所需集中采购设备、材料或选择分包商一般由招标采购部采用公开招标或
邀请招标采购。
（3）项目运营服务模式
公司从事生活垃圾焚烧发电和生活污水处理主要采用BOT及PPP业务模式，即公司与政府或政府授权方签
订特许经营权协议；根据协议，公司须依法设立项目公司，由项目公司负责该项目的投资、建设及运营维护
；特许经营期结束后，项目公司向政府或政府授权方无偿移交项目设施及相关的运营记录等文件资料。
（4）项目拓展模式
公司项目拓展模式主要包括项目信息采集、项目接触、项目筛选、项目方案设计、投标或谈判、签订特
许经营权协议、项目总结等阶段。
公司在项目拓展阶段充分利用各种渠道获取生活垃圾焚烧发电项目或生活污水处理项目信息，并通过前
期对所获得项目信息的了解对项目进行初步筛选；项目完成筛选后，公司制定项目设计方案参与政府或政府
授权方的招标或谈判；项目中标后，公司与政府或政府授权方签订特许经营权协议，公司根据协议进行后续
投资建设运营。
报告期内，公司主营业务经营模式未发生重大变化。
（二）报告期内公司产品市场地位及业绩变化情况
1.公司所处行业市场地位
公司是国内最早一批从事垃圾焚烧发电业务的企业之一，专注从事垃圾焚烧发电业务近二十年，形成了
较为稳定的项目技术优势、项目建设经验以及项目经营管理优势，同时持续通过推进技改升级、精细化管理
等手段，实现技术、管理、经验降本。
公司主营城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理，其中垃圾焚烧发电业务
贡献业绩占比超过八成。
公司是福建省垃圾焚烧发电领域的龙头企业之一，在深耕福建省内市场的同时，亦积极拓展布局国内市
场如江苏、安徽、山东、甘肃等省份，全国范围内已运营的垃圾焚烧发电厂13座，并协同进行餐厨垃圾、一
般固废的处置，配套多个环卫一体化垃圾处理的收集、运输等。近年来公司业务布局范围不断扩大，整体业
绩实现稳定增长。
与同行业上市公司相比，公司在垃圾焚烧发电业务领域技术实力指标以及毛利率、净利率、收益率等主
要财务指标方面均高于行业平均水平。
报告期内，公司市场地位未发生重大变化。
2.主要的业绩驱动因素
报告期内，公司进一步深化固废产业链布局，夯实垃圾焚烧发电主业，主要业绩驱动是通过加强业务拓
展及对现有已运营项目的精细化管理、技改升级及新技术的推广应用，不断提升垃圾焚烧发电项目的发电效
率及有效控制生产运营成本，主要体现在：一是积极开展垃圾焚烧供汽供热业务，供热供汽业务主要为现金
结算，回款周期较短，现金流较好，是公司现有主业重点布局方向之一。公司近年来不断加大供汽供热业务
开发力度，扩大产能供给。目前正在开发中的项目有莆田圣元、安徽圣元、江苏圣元等，其产能预计在2026
年、2027年有望实现陆续释放。
二是垃圾焚烧炉渣资源化利用，随着金属提炼回收技术水平提升及其应用逐渐成熟，垃圾焚烧炉渣经济
价值得到显著提升。公司一直在关注行业前沿信息，率先进一步加强垃圾焚烧炉渣的资源化综合利用水平。
从2025年上半年开始逐步对旗下各电厂炉渣进行重新招标或重新签约并于8月底前全部完成。新签约合同价
格较以往具有显著提升，具体签约单价各电厂不尽相同，南方地区电厂较北方地区电厂签约价格要高。
三是协同处置一般工业固废，并推进AI智慧焚烧系统应用推广、技术改造升级和管理创新等方式实现降
本增效。
报告期内，除上述因素外，公司主要业绩驱动因素未发生重大变化。
（三）新兴业务
为构建公司长期可持续发展的第二增长曲线，公司在夯实固废处理主业的同时，战略性布局了牛磺酸大
健康产业，该产业是公司未来重点培育和打造的新兴核心主业，旨在形成“固废处理+大健康”双轮驱动的
业务格局。
1、市场前景与战略考量：由于牛磺酸独特的生理和药理特性，其在饮料、饲料、宠物食品及医药等多
个领域内应用广泛。随着消费者健康意识的提高，牛磺酸在功能性食品饮料、宠物食品和饲料添加剂等领域
的应用不断增加。尤其是在能量饮料市场，牛磺酸作为关键成分，其添加量和市场需求同步上升。此外，人
口老龄化和慢性疾病发病率的增加，也使得牛磺酸在医药领域的需求增长，国内牛磺酸市场规模在稳步增长
。公司布局此产业，旨在切入一个市场空间广阔、增长确定性强、且与现有业务在精细化生产管理和生物技
术应用上有一定协同效应的潜力赛道，以实现从“环保服务商”向“环保与健康产品制造商”的战略延伸。
2、经营模式与核心优势：公司将采用“原料供应+终端产品”一体化经营模式，构建全产业链竞争优势
。产业上游，以年产4万吨牛磺酸原料项目为基石，掌握核心原料的规模化、低成本生产能力，保障供应链
安全与稳定。产业下游，打造“牛磺酸+”立体化终端产品矩阵，全面覆盖食品、特膳食品、保健品、宠物
食品及饲料等多个高附加值领域，通过自主品牌运营直接触达消费者，提升整体盈利水平。
3、项目当前进展：在研发与中试方面，公司在福建厦门设立有生物科学研究院，建成并投产2条牛磺酸
衍生品中试产线，持续进行产品配方与工艺优化；在产能建设上，年产4万吨牛磺酸原料项目已完成主体及
配套建筑封顶，目前已进入设备安装、装饰装修阶段,核心设施正在加紧安装中，争取早日投入生产；下游
配套建设的食品、药品健康产业一期工程项目尚处于前期设计及“五通一平”阶段。
4、市场与销售：公司将按照"原料供应+终端产品"市场营销模式，一方面向食品、药品、饲料等厂商直
接销售牛磺酸原料，另一方面打造"牛磺酸+"立体化终端产品矩阵，全面覆盖食品、药品、保健品、宠物食
品及饲料等领域，确保牛磺酸原料产销的协同安排。
在原料项目投产前，公司已提前进行市场布局。公司已开发并生产出多款“牛磺酸+”产品，部分产品
已在线上线下布局销售。线上已通过“媒体电商+社交媒体矩阵+传统媒体”等进行媒体营销，线下已推出品
牌MIS系统及招商手册，全面展开全国层级代理招商，全国范围内已签约并开店数量超20家，品牌与渠道网
络建设已初见成效。
5、可持续性与风险因素：该业务的可持续性基于：（1）明确且可执行的“原料+产品”一体化战略；
（2）正在落地的规模化产能保障；（3）已启动的市场渠道建设。可能面临的风险包括：原料项目投产不及
预期、终端市场竞争加剧、消费者品牌认知度培育周期长等。公司将通过狠抓项目建设进度、加强研发创新
、深化渠道合作来应对相关风险。
公司下属垃圾焚烧发电厂电力业务的电源属于生物质能发电范畴，经营区域主要包括福建、山东、江苏
、安徽、甘肃等省，其电力生产规模、销售及发展趋势如下：
1.电源种类、经营区域、生产规模
公司下属垃圾焚烧发电厂（含餐厨）并网发电的电源都属于生物质能发电业务。
报告期内，公司无新投产及在建垃圾焚烧发电项目。
3.售电业务政策及售电模式
按照国家相关政策，以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目，由电网公司全额收购，售电价格均先按其
入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时，并执行全国统一
垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元（含税，下同）；其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。
2020年9月，财政部、国家发改委、国家能源局发布了《关于〈关于促进非水可再生能源发电健康发展
的若干意见〉有关事项的补充通知》，“明确按合理利用小时数核定可再生能源发电项目中央财政补贴资金
额度，其中垃圾焚烧发电全生命周期合理利用小时数为82500小时，超过全生命周期补贴电量部分，不再享
受中央财政补贴资金，核发绿证准许参与绿证交易。”
2021年8月，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合印发的《2021年生物质发电项目建设工作方案
》（以下简称“方案”）（发改能源【2021】1190号）。方案要求：2020年1月20日（含）以后当年全部机
组建成并网但未纳入2020年补贴范围的项目及2020年底前开工且2021年底前全部机组建成并网的项目，为非
竞争配置项目；2021年1月1日（含）以后当年新开工项目为竞争配置项目。
除南安圣元一期（垃圾处理设计规模300吨/日）于2024年6月省补及国补到期外，公司目前已投产的非
竞争性垃圾焚烧发电项目发电量均未超出全生命周期补贴电量，已进入国补目录清单的其售电价格均为每千
瓦时0.65元。截至报告期末，公司参与竞价上网项目共2个，分别为巨野一期（400吨/日）和庆阳二期（600
吨/日）两个项目，申报上网价格分别为0.62元/千瓦时和0.63元/千瓦时，2021年以后新投产项目合计8个尚
未进入国补目录清单，尚未确认国补收入。
根据《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》规定，可再生能源发电项目的上网电量包括保障性收
购电量和市场交易电量，其中保障性收购电量是指按照国家可再生能源消纳保障机制、比重目标等相关规定
，应由电力市场相关成员承担收购义务的电量。公司目前垃圾焚烧发电项目均满足“全额保障性收购”范围
条件，所发电量属于全额保障性收购电量。公司上网电量目前未参与电力市场化交易。
4.报告期内新能源补贴对公司业绩的影响
公司基于会计上谨慎性原则，在垃圾焚烧发电项目纳入可再生能源补贴项目清单后，一次性确认自开始
运营至正式纳入可再生能源补贴项目清单期间的累计收入。截至报告期末，公司尚有8个已投产项目（垃圾
处理规模为5450吨/日）满足纳入补贴清单的可再生能源发电项目的主要条件和审核要点要求，均已按规定
提交申报，目前尚未进入国补目录清单。一旦项目被纳入清单，公司将一次性确认自项目运营以来至进入补
贴目录清单期间的国补收入，鉴于成本已在项目前期计提，国补收入部分基本可确认为净利润。同时，在清
单发布后，前述项目国补收入可持续确认，进一步提升未来业绩。
鉴于报告期内尚未收到纳入国补目录清单相关通知，公司暂时不能确认相应收入，对报告期内公司业绩
产生较大影响。
5.行业发展趋势
在国家补贴逐步退出、地方财政压力持续加大的背景下，行业发展重心从无害化处理的规模扩张，转向
资源化利用的高质量运营。
依托绿电直供、热电联产、碳资产开发及协同处置等多元模式，垃圾焚烧设施将从单纯承担环保功能的
公共设施，升级为具备持续收益能力的城市绿色资产，进一步优化城市固体废物综合治理体系。
与此同时，行业存在竞争加剧以及竞价上网下售电价格下降的情况，行业整体利润水平将逐渐稳定在合
理水平。但通过利用规模优势和通过节约成本、提高生产管理水平、资源循环利用和优化项目激励机制等措
施，优势企业的市场占有率将继续扩大并保持利润实现稳步增长。公司近年来业绩变化符合行业发展情况。
公司售电业务情况
公司垃圾焚烧发电业务涉及的售电对象直接为国家电网，不存在代理售电的情形。公司垃圾焚烧电厂对
外采购用电，主要用于非生产用电及非正常生产工况用电，电价标准是按照项目所在省份的大工业用电价格
来确定，外购电量占公司总销售电量的比重为0.37%。
涉及到新能源发电业务
截至报告期末，公司已投产运营7个分布式光伏项目合计装机容量5076.60kW，均采用“自用为主，余电
上网”模式运营。2025年分布式光伏项目合计发电527.09万千瓦时。
报告期内，公司主要聚焦垃圾焚烧发电主业，以及其上下游的垃圾收运环卫一体化、餐厨垃圾和一般固
废协同处置、炉渣资源化利用、垃圾焚烧供汽供热等业务工作。
报告期内与公司环保业务相关的污染物排放标准或者其他相关标准不存在重大变化。
二、报告期内公司所处行业情况
公司当前主营业务为城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理，其中垃圾焚
烧发电业务贡献业绩占比超过80%。生活垃圾焚烧发电和生活污水处理属于生态保护和环境治理行业的两个
细分行业，根据国家发改委发布的《产业结构调整指导目录》，公司属于“环境保护与资源节约综合利用”
产业，为鼓励类行业。
1.垃圾焚烧发电行业概况
垃圾焚烧发电是推动城市可持续发展、推动生态文明建设的关键环节，在减污降碳协同增效、助力生态
文明建设方面发挥着不可替代的作用。近年来，行业在经历了快速扩张期后，发展环境与逻辑已发生较大变
化：
（1）行业发展空间与升级压力并存：根据《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，到2
025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日，焚烧处理能力占城镇生活垃圾处理能力的65%左
右，生活垃圾焚烧发电业务仍有一定的发展空间。然而，随着国内大中城市焚烧能力趋近饱和，行业新增项
目释放放缓，市场增长进入平稳期，整体产能利用率已趋于稳定，行业竞争焦点正从规模扩张转向高质量运
营和价值挖掘。步入“十五五”规划开局之年，垃圾焚烧行业步入发展转型关键阶段，由以往依赖政府付费
保障的运营模式，逐步向市场化价值实现路径转变，行业内企业普遍通过提高锅炉蒸汽的温度和压力进行技
改升级，探索绿电直连，开展供汽供热业务以及借助新技术开启智慧焚烧应用和资源循环利用，从而提升焚
烧效率和环保性能，并降低运营成本，推动垃圾焚烧的智能化转型。
（2）政策驱动行业高质量发展：在国家可再生能源补贴逐步退坡、地方财政压力加大的背景下，行业
发展的内生动力从依赖政策补贴，转向依靠技术创新和多元化商业模式。国家鼓励垃圾焚烧发电向热电联产
转型升级，并积极推进绿电、绿证交易，将生物质发电（含垃圾焚烧）纳入其中。这为国补到期项目提供了
新的市场化收益补偿机制，驱动行业从承担环保功能的公共设施，向具备持续收益能力的城市绿色资产升级
。
（3）“双碳”目标下的发展路径：面向“双碳”目标，行业更加注重减污降碳协同增效。企业通过提
升垃圾吨发电效率、开展热电联产、进行炉渣等副产物的资源化利用、开发碳资产等措施，拓展盈利空间，
驱动产业向精细化、智能化、资源循环化方向发展。
2.报告期内行业发展相关新政策情况
报告期内，与公司主业相关的重要政策主要包括：2025年3月，国家发展改革委等部门发布《关于促进
可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，旨在大力培育绿证市场，激发绿色电力消费需求，引导
绿证价格合理体现绿色电力环境价值，加快形成绿色生产方式和生活方式。同月，国家能源局发布《可再生
能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》公开征求意见，规范生物质发电等可再生能源发电项目电量对应
绿证的核发及相关管理工作。这些政策为公司未来参与绿证交易、获取环境溢价收益提供了明确的政策依据
和市场通道。
2025年6月1日，国务院修订的《保障中小企业款项支付条例》正式施行，旨在解决中小企业账款拖欠难
题，明确各方职责、规范支付行为，维护中小企业合法权益，优化营商环境。该政策有助于改善垃圾焚烧发
电行业普遍存在的应收账款回款周期较长的问题，对公司及行业整体的现金流状况改善具有积极意义。
3.行业发展特征与公司应对
生活垃圾焚烧发电行业具有资金密集、政策鼓励、区域垄断性、技术难度高、季节性与周期性波动不明
显等特征。同时，行业面临新增项目减少、存量竞争加剧，对运营效率和技术创新要求不断提升等挑战。
在此行业背景下，公司的战略重心明确为：在巩固垃圾焚烧发电核心主业基本盘的同时，通过“精细化
运营”和“资源化拓展”双轮驱动，应对行业转型压力，并前瞻性布局新增长曲线。
主业提质增效：报告期内，公司不再以规模扩张为主，而是聚焦存量项目的精细化运营。通过技改升级
、AI智慧燃烧控制、开发供热供汽业务、提升炉渣资源化价值等措施，有效对冲了少部分项目国补到期和竞
价上网带来的售电价格压力，提升了项目自身的盈利能力和现金流水平。
新兴产业布局：公司积极布局以牛磺酸为核心的大健康产业及氢能产业。其中，垃圾制绿氢的研发方向
，与主业具有协同潜力，是对固废处理更高阶资源化、低碳化路径的前瞻性探索，符合行业长期发展趋势。
4.公司所处行业市场地位
公司是国内最早从事垃圾焚烧发电业务的企业之一，专注从事垃圾焚烧发电业务近二十年，形成了较为
稳定的项目技术优势、项目建设经验以及项目经营管理优势，同时持续通过推进技改升级、精细化管理等手
段，实现技术、管理、经验降本。
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